2007-2009國(guó)際金融危機(jī)傳染的時(shí)空機(jī)制研究

1、2007-2009 國(guó)際金融危機(jī)傳染的時(shí)空機(jī)制研究【摘要】：隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的不斷發(fā)展，金融危機(jī)的易發(fā)性、傳染性和破壞性日益明顯。起源于美國(guó)次級(jí)抵押貸款的2007 年金融危機(jī)，最終演變?yōu)椴叭蚪鹑谑袌?chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球性、系 統(tǒng)性金融危機(jī)。盡管自爆發(fā)至今時(shí)間已近三年，本輪金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍然深遠(yuǎn)且廣泛。本次國(guó)際金融危機(jī)與以往危機(jī)相比 具有明顯不同的特征，如危機(jī)傳染的全球性和系統(tǒng)性特征更為顯著、 與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交互作用更加明顯、傳染的空間依賴性和空間異質(zhì)性更 為突出，且在一些地理相隔甚遠(yuǎn)、相互間沒有緊密的金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì) 依賴的國(guó)家之間也發(fā)生了傳染。而這些牽涉到地域空間和國(guó)際

2、關(guān)系的 深層問題已經(jīng)超越了傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范疇，需要引進(jìn)新的分析方法和思路。本文試圖采用時(shí)間序列分析和空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)相結(jié)合的 方法對(duì)上述問題做出合理解釋。本文以國(guó)際金融危機(jī)傳染的非物理空 間依賴為理論假設(shè)，采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法對(duì)國(guó)際金 融危機(jī)傳染的時(shí)空機(jī)制進(jìn)行分析。在理論上，基于三代金融危機(jī)模型和 Mass on 的金融危機(jī)國(guó)際傳染機(jī)制理論以及本文設(shè)定的理論假設(shè)，構(gòu)建了能夠探測(cè)和分析國(guó)際金融危機(jī)傳染的主要途徑、空間依賴性和空間異質(zhì)性的理論模型。在實(shí)證上，首先采用向量自回歸模型探測(cè)國(guó) 際金融危機(jī)傳染的時(shí)間特征（強(qiáng)度、持續(xù)時(shí)間、反饋效應(yīng)）；然后根據(jù) 世界經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)構(gòu)建了金融危

3、機(jī)傳染的經(jīng)濟(jì)政治制度空間，并采用探索性空間數(shù)據(jù)分析對(duì)危機(jī)傳染的物理空間依賴性和經(jīng)濟(jì)政治制度空間依賴性進(jìn)行檢驗(yàn)；最后，基于設(shè)定的金融危機(jī)傳染的理論模型 框架，采用空間面板數(shù)據(jù)分析的方法，將宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、金融貿(mào)易聯(lián) 系、國(guó)家間的相似性等有機(jī)地結(jié)合起來，對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的主要傳染 機(jī)制、空間依賴性和異質(zhì)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)與分析。本研究得出以下主要結(jié)論：（1）國(guó)際金融危機(jī)的傳染過程表現(xiàn)出直線逆反饋機(jī)制和網(wǎng) 狀交叉?zhèn)魅緳C(jī)制。在金融危機(jī)的潛伏期，其他國(guó)家的金融市場(chǎng)主要受 到美國(guó)金融市場(chǎng)單方面的波動(dòng)影響；隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)和其他國(guó)家金融市場(chǎng)間的雙向因果關(guān)系明顯增加，受危機(jī)傳染的國(guó)家越來越多，而這些國(guó)家又

4、將危機(jī)進(jìn)一步傳染給了傳染源 一一美國(guó),表現(xiàn)出危 機(jī)傳染的逆反饋效應(yīng)；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，金融危機(jī)在美國(guó)以外的其他國(guó)家間交叉?zhèn)魅镜某潭让黠@加劇，這也正是國(guó)際金融危機(jī)的傳染 由局部走向全球、由線狀走向網(wǎng)狀的現(xiàn)實(shí)背景。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表 明，美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其他國(guó)家金融市場(chǎng)的沖擊在危機(jī)階段超出了 正常范圍，沖擊強(qiáng)度不斷上升，沖擊的持續(xù)時(shí)間也不斷增加；隨著金融 危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的擴(kuò)散，這種沖擊逐漸趨于平緩。（2）國(guó)際金融危 機(jī)的空間傳染路徑表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)制度空間依賴性。參照經(jīng)典地圖學(xué)絕對(duì)物理空間的構(gòu)建思想，通過對(duì)世界經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)的分解和再 合成,構(gòu)建了金融危機(jī)四個(gè)傳染階段的四種經(jīng)濟(jì)政治制度空間

5、。基于 探索性空間數(shù)據(jù)分析的研究結(jié)果表明，國(guó)際金融危機(jī)的傳染在危機(jī)潛 伏階段和危機(jī)局部爆發(fā)階段，在物理空間和經(jīng)濟(jì)制度空間中均表現(xiàn)出 了空間依賴性，而基于經(jīng)濟(jì)制度空間的依賴性比物理空間更為顯著和 強(qiáng)烈。由此，驗(yàn)證了本文提出的國(guó)際金融危機(jī)非物理空間傳染的理論假設(shè),即國(guó)家間經(jīng)濟(jì)、政治制度等的相似性較地理空間上的臨近性更 容易導(dǎo)致金融危機(jī)的傳染。（3）國(guó)際金融危機(jī)傳染路徑的經(jīng)濟(jì)制度空 間依賴性隨著金融危機(jī)程度的加劇有明顯增強(qiáng)的趨勢(shì)?？臻g面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證結(jié)果表明，在國(guó)際金融危機(jī)的四個(gè)傳染階段，金融危機(jī)的傳 染路徑在經(jīng)濟(jì)制度空間上均表現(xiàn)出了顯著的空間依賴性，表明了國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)制度趨同是金融危機(jī)在空間上蔓

6、延的重要推動(dòng)因素。而且,隨著金融危機(jī)程度的加劇，傳染的經(jīng)濟(jì)制度空間依賴性有明顯增強(qiáng)的 趨勢(shì)。金融危機(jī)傳染的經(jīng)濟(jì)制度空間依賴性正是Masson 金融危機(jī)傳染機(jī)制的凈傳染效應(yīng)的表現(xiàn)，本文的這一研究發(fā)現(xiàn)也鮮有地實(shí)證了金 融危機(jī)的凈傳染機(jī)制。此實(shí)證結(jié)果也給我們帶來了很多啟示，例如中國(guó)在此次國(guó)際金融危機(jī)中之所以相比其他國(guó)家沒有受到較大沖擊，正是中國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政治制度在一定程度上有效抵制了金融危機(jī)的傳 染。（4）國(guó)際金融危機(jī)的傳染過程表現(xiàn)出季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳 染效應(yīng)三種機(jī)制。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面因素是四個(gè)階段金融危機(jī)傳染的共 同影響因素，金融溢出對(duì)金融危機(jī)傳染的影響在全球金融海嘯階段和 實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段表

7、現(xiàn)的更為明顯，而貿(mào)易溢出在危機(jī)潛伏階段和全 球金融海嘯階段是危機(jī)傳染的重要渠道。在全球金融海嘯階段，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的脆弱性、金融和貿(mào)易聯(lián)系均是金融危機(jī)傳染的影響因素 三者的共同作用加劇了金融危機(jī)傳染的強(qiáng)度，并推動(dòng)危機(jī)在更為廣泛的空間傳染。亦即金融危機(jī)的三種傳染機(jī)制在危機(jī)傳染過程中是相互 交織、同時(shí)發(fā)生作用的?！娟P(guān)鍵詞】：國(guó)際金融危機(jī)傳染效應(yīng)制度空間 空間依賴空間面板數(shù)據(jù)分析【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)【學(xué)位級(jí)別】：博士【學(xué)位授予年份】：2010【分類號(hào)】：F224;F831.59【目錄】 ： 摘要 6-9ABSTRACT9-13 目錄 13-16 圖名目錄 16-18 表名目 錄18-20

8、第一章緒論 20-301.1 研究背景與意義 20-231.1.1 研究背景20-231.1.2 研究意義 231.2 研究目標(biāo)與內(nèi)容23-251.2.1 研究目標(biāo)23-241.2.2 研究?jī)?nèi)容 24-251.3 研究思路與方法 25-281.3.1 研究思路251.3.2 研究方法 25-281.4 研究特色與創(chuàng)新 28-30 第二章國(guó)內(nèi)外研究 現(xiàn)狀及述評(píng) 30-402.1 國(guó)外研究進(jìn)展 30-362.1.1 金融危機(jī)傳染的理論研 究30-332.1.2 金融危機(jī)傳染的實(shí)證研究33-362.2 國(guó)內(nèi)研究進(jìn)展36-382.2.1 金融危機(jī)傳染的理論研究 362.2.2 金融危機(jī)傳染的實(shí)證研 究

9、36-382.3 現(xiàn)有研究的綜合評(píng)述 38-40 第三章國(guó)際金融危機(jī)傳染的理 論模型 40-753.1 國(guó)際金融危機(jī)傳染的概念界定 40-423.1.1 國(guó)際金融危 機(jī)的定義 40-413.1.2 國(guó)際金融危機(jī)傳染的定義 41-423.2 國(guó)際金融危機(jī) 傳染的度量指標(biāo)及影響因素 42-533.2.1 國(guó)際金融危機(jī)傳染的度量指標(biāo) 42-473.2.2國(guó)際金融危機(jī)傳染的影響因素 47-533.3 國(guó)際金融危機(jī)傳染 的時(shí)間序列分析方法 53-563.3.1 向量自回歸模型 543.3.2 格蘭杰因果 關(guān)系檢驗(yàn)54-553.3.3 脈沖響應(yīng)函數(shù) 55-563.4 國(guó)際金融危機(jī)傳染的探索 性空間數(shù)據(jù)分析

10、方法 56-663.4.1 探索性空間數(shù)據(jù)分析的檢測(cè)方法yiT論女第表站冢57-58342 物理空間權(quán)重矩陣的構(gòu)造 58-60343 非物理空間權(quán)重矩陣 的構(gòu)造 60-663.5 國(guó)際金融危機(jī)傳染的空間面板數(shù)據(jù)模型設(shè)定66-753.5.1 空間面板數(shù)據(jù)模型的基本理論67-693.5.2 空間面板數(shù)據(jù)模型的基本形式 69-703.5.3 空間面板數(shù)據(jù)模型的設(shè)定分析 70-75 第四章 國(guó)際金融危機(jī)傳染效應(yīng)的實(shí)證研究75-1204.1 國(guó)際金融危機(jī)傳染效應(yīng)的時(shí)間序列分析 75-974.1.1 國(guó)際金融危機(jī)傳染的階段劃分 75-794.1.2 樣本選取與數(shù)據(jù)處理 79-824.1.3 實(shí)證檢驗(yàn) 82

11、-974.1.4 結(jié)論 974.2 國(guó)際 金融危機(jī)傳染效應(yīng)的探索性空間數(shù)據(jù)分析97-1044.2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)處理 97-994.2.2 基于物理空間的國(guó)際金融危機(jī)傳染的探索性空間數(shù) 據(jù)分析 99-1004.2.3 基于制度空間的國(guó)際金融危機(jī)傳染的探索性空間 數(shù)據(jù)分析 100-1044.2.4 結(jié)論 1044.3 國(guó)際金融危機(jī)傳染效應(yīng)的空間面板 數(shù)據(jù)分析104-1204.3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)處理 104-1084.3.2 實(shí)證檢驗(yàn) 108-1184.3.3結(jié)論 118-120 第五章國(guó)際金融危機(jī)傳染及其對(duì)中國(guó)的政 策啟示120-1315.1 國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的傳染 120-1275.1.1 基本判斷120-1245.1.2 原因分析 124-1275.2 國(guó)際金融危機(jī)傳染對(duì)中國(guó)的政策啟 示127-1315.2.1 優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 127-1285.2.2 審慎有序開放金融市 場(chǎng)1285.2.3