公司理財練習題

1、1.MAC公司現有留存收益 500萬元,公司對外發(fā)行普通股的每股市價為40元,當前的每股收益3.2元,預計以后每股收益年增長率為8% ,股利支付率為25%保持不變.要求：1計算預計第一年年末將發(fā)放的每股股利；2計算留存收益率的資本本錢.解：1預計第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2 X 1+8% X25%=0.864 元 0.864-2留存收份的資本本錢re： r =+8%=0.16402 .某公司目前的資本來源狀況如下：債務資本的主要工程是公司債券,該債券的票面利率為8% ,每年付息一次,10年后到期,每張債券面值1000元,當前市價 964元,共發(fā)行100萬張；股權資本的主要工程是

2、普通股,流通在外的普通股共10000萬股,每股面值1元,市價28.5元,3系數1.5.當前的無風險收益率 4.5% ,預期市場風險溢價為 5%.公司的所 得稅稅率為25% .要求：1分別計算債務和股權的資本本錢；2以市場價值為標準,計算加權平均資本本錢.即:109646t解：1債券資本本錢rb:1 000 8% (1- 25%)1 000tTn(1 rj(1 rb)10采用插值法逐步測試解得：rb=6.50%股權資本本錢rs: rs =4.5%+1.5 X5%=12%2加權平均資本本錢=6.50%X 25% +12%< 75%=10.62%3 .某企業(yè)產權比率為 0.6,稅前債券本錢為

3、15.15%,權益本錢為20%,所得稅率為34%,該企業(yè) 加權平均資本本錢為A . 16.25% B , 16.75% C, 18.45% D. 18.55%4 .某公司有著如下的最優(yōu)資本結構：債務25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%.1優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價格向公眾出售優(yōu)先股,紅利為 11美元.發(fā)行費用為每股5美元.2債務：債務的收益率為12%.3公司打算新發(fā)普通股股票,預期未來公司收入和紅利的增長率恒定9%.下一年該公司支付紅利每股3.6美元,新發(fā)股票的價格為60美元,發(fā)行費率為 2%.4長期國債的收益率為 11%,市場上平均風險股票的預期收益率為 14%.此外

4、公司的3值為1.51.該公司的稅率是40%計算：1.各融資方式的資本本錢.2.公司的WACC為多少？11解：1、優(yōu)先股的資本本錢為：kD =11.58%;債務的資本本錢為：p 100-53.6一kb =12%父(1-40%)=7.2% ；普通股的資本本錢為： ke=+9% =15.12%溜存60(1-2%)收益率為：kRE =11% 1.51 (14%-11%) =15.53% ;2、公司的WACC為：kWAcc = 15% 11.58%+25% 7.2%+50% 15.12%+10% 15.53%=12.65%5 .某公司目前的產銷量水平為10000件,經營杠桿系數為2.如果銷售量預計從目前

5、的 10000件增加20% ,其他條件不變,在公司新的銷售水平下,經營杠桿系數是多少？解：由于 DOLq =Q一,所以當 Q=1000, DOLq=2 時,Qbe=500 q Q -QBE一1200-當 Q 增力口 20% 時,Q =1000 m(1+20%)=1200 ,貝U DOLq =1.71q 1200-5006 .某公司目前年營業(yè)收入為10000萬元,變動本錢率為 70% ,全部固定本錢和費用含利息費用為2000萬元,總優(yōu)先股股利為25萬元,普通月股數為 2000萬股,該公司目前總資產為5000萬元,資產負債率 40%.目前的平均負債利率為8%,所得稅率25%.計算當前該公司的每股收

6、益,經營杠桿系數,財務杠桿系數.解：該公司的凈利潤為：10000-10000*70%-2000 * 1-25% =750那么該公司的每股收益為：750/20000.375 元S VC 10000 - 7000. LCCCCC/DOL =；負債的利息1=5000父40%父8%=160；固q SA.FC 10000H700cB000定 本錢為 FV=2000-160=1840 ;那么 EBIT=10000-7000-1840=1160 ;那么財務杠桿 系數為DFLEBIT_EBIT 1160-I - IPD/(1 -T) 1 -1160 -160 - 125/(1 -25%)第六章、1.Scott

7、公司正考慮購置一臺有五年使用壽命、價值500000美元的計算機.此計算機按有關稅法規(guī)定提取折舊見下表.5年后這臺計算機的市價為 100000美元.計算機的使用將代替 5個雇員,每年工資總和為 120000美元.購置計算機后凈營運資本立即降低100000美元.一旦計算機售出,凈營運資本需恢復原有水平.公司所得稅稅率為34%如果適用的折現率為 12%是否值得購置該計算機？折舊年限3年5年7年113334020000142802 1444403200024490314810192001749047410115201250051152089206576089207892084480總計10000010

8、0000100000解析:0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應納稅收入20,000-40,00024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經營現金流 (3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.W W$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現金流-$400,000$113,200$133,600U$111,

9、840$98,784$74,576NPV=0 = I(1 -0.34) 100000 PVIFA(10%5) 0.34PVIFA(10%5)(,)5(2 + $111,840 / 1.123注:75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12+ $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0,不值得購置該計算機.2 .某大學現面臨為其打字室購置何種文字處理器的決策.一種是購置10臺EVF文字處理器,

10、每臺價格為8000美元,且預計每臺設備年末平均修理費為2000美元,可使用4年,無殘值.另一種是購置 11臺IOU文字處理器,每臺價格為 5000美元,三年后更新,每年年末 平均修理費為2500美元,第三年年末還能以 500美元的價格出售.這項投資的時機本錢為 14%,不需要交稅,問該學校應購置哪種設備？解析(1) 10 臺 EVF文字處理器 PV=10X 8000+10X 2000XPVIFA(14%,4)=138274 美元 EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456 美元(2) 11 臺 IOU 文字處理器PV=11X 5000+11 X 2500 X PVIFA(1

11、4%,3)-11 X 500 XPVIF( 14%,3)=115133 美元EAC2= 115133 /PVIFA(14%,3)=49591 美元EAC1 <EAC2,應選擇本錢低所以購置 EVF文字處理器.3 .本田和通用汽車公司都希望向赫茲公司出售25輛轎車.赫茲公司對其用于租賃業(yè)務的轎車按直線法折舊,五年后將其處理掉,預計無殘值.赫茲公司為完全權益公司,且預期這 批25輛轎車每年的稅前收益為100000美元,所得稅稅率為34%非杠桿權益的必要報酬率為10%且新增這批轎車不增加企業(yè)風險.無風險收益率為 6%如果保持完全權益的資本結構,赫茲公司為這批轎車愿意出的最高價是多少？完全權益融

12、資下,赫茲公司為這批轎車支付的最高價格就是使這批價格的凈現值為零的價格,即現金流出與稅后收益現值、稅盾的現值之和.I = $350,625.294、新英格蘭公司已經決定在四年后前往北卡羅來納州.由于運輸本錢的存在以及已用的機 器不存在二手市場,該公司的所有機器在四年后沒有價值.該公司需購置以下兩種機器中 的一種.重型機器輕型機器期望年節(jié)約本錢640616經濟壽命J42機器價格1000500NPV =0 = -1 (1-0.34)($100,000)一1 ,1 5 (1.10)50.10(0.34)(I /5)；,15(1.06)50.06機器按直線法進行攤銷.該公司的公司稅率為 34%該公司是

13、完全權益的,公司的市場價值是1000萬美元.(無風險資產和市場組合的期望收益率分別為10% 20%市場組合的方差為0.04 ,協方差為 0.048.)(1)該公司的資本本錢是多少？(2)該公司應選擇哪一種機器？(3)公司將發(fā)行價值為 200萬、利率為10%勺永久債券,并利用這筆資金回購股票.那么 a.公司的新價值是多少？b. 公司權益的價值是多少？解析：(1)資本本錢口0.048ksu =Rf :(Rm-Rf) =10% 0-0-8 (20% -10%)= 22%0.04(2)應購置凈現值大的機器NP%型=-1000+640 x(1 -0.34)PVIFA 口©1000NPV迤=-5

14、00 +616x(1-0.34)PVIFA(22%,2)4500m0.34PVIFA(22%,4) =265.27(美元)十2m0.34PVIFA(22%,2)+(22%,2)PVIF(22%,2)500-500 +616M (1 0.34)PVIFA (22%,2)十萬* 0.34PVIFA= 389.84(美元)由于輕型機器的凈現值大,因此應該選輕型機器(3) VL =Vu TB =1000W 200W 0.34 =1068 WS = M - B 4 06 8W - 20W = 8 6/85某企業(yè)擬進行一項固定資產投資工程決策,設定折現率為12%,有四個方案可供選擇.其中甲方案的工程計算期

15、為10年,凈現值為1000萬元；乙方案的獲利水平指數為-15%;丙方案的工程計算期為 11年,每年等額凈回收額為 150萬元；丁方案的內部收益率為 10%. 最優(yōu)的投資方案是().A.甲方案B.乙方案C.丙方案D. 丁方案第七章某家要求收益率為10%的公司正在考慮 3個投資工程,下表給出了這3個工程的現單位:$初始投資第1年第2年第3年第4年工程A-100003362336233623362工程B-1000000013605工程C-100001000300060007000計算該工程稅后現金流量的內部收益率工程A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.

16、974金流,公司治理部門決定計算每項方案的IRR,然后確定采用哪一個工程.查表 IRRA=13%>10%工程A可行工程 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10% ,工程 B1000300060007000工程 C: -1000+不可行123(1+IRR) (1+IRR) (1+IRR)(1+IRR)先用試算法：設 IRR1=19%, 得NPV1=9IRR2=20%,得 NPV2=-237再用插值法:IRR = IRR1 (IRR2 - IRR)NPV - NPV1NPV2 -NPV1計算得：IRRC=

17、19.04%>10%, 工程C也可行. 由于IRRA<IRRC,所以應優(yōu)先考慮工程Co第八章帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船,每一艘船的銷售價格將是40000美元,變動本錢大約是20000美元,固定本錢那么是每年 500000美元.該工程所需的總投資是 3500000美元,這筆投資將在 5年的設備年限內以直線法折舊,沒有殘值,對營運資本也沒有影響.公司要求的報酬率為20%.不考慮稅收.會計盈虧平衡點會計盈虧平衡點 = 固定本錢包括折舊_旦二 銷售單價-單變動本錢1-TQ= (FC+D) / (p-v) = (500000+3500000/5) / (40000-20000) =60 艘

18、財務盈虧平衡點：EAC=3500000/PVIFA (20%, 5) =1170000Q= (1170000+500000) / (40000-20000) =83.5 艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權益結構的公司,公司的權益價值為 2000000美元.權益本錢為18% ,不存在稅收.該公司方案發(fā)行400000美元的債務并用于回購股票.債務本錢是10%.a.該公司回購股票后,公司的總資本本錢將是多少？b.回購后,權益本錢將是多少？c.解釋b的結果a.根據MM無稅模型定理一,資本結構對公司的價值沒有影響,因而公司的總資本本錢與無負債的權益資本本錢相同,同為18%.b.根據 MM 無稅模型定

19、理二,kSL=kSU+B/SkSU-kbkSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20%c.隨著債務的增加,股東承當的風險也增加,因而權益資本本錢也隨之增加.2. 一家公司有500000美元債務,公司的市場價值是1700000美元.預期 EBIT為永續(xù)性的.稅前的債務利率為 10%.公司處于34%的稅收檔上.如果公司完全采用權益籌資, 股東將要求20%的收益率.a.假設公司完全采用權益融資,公司的價值將是多少？b.該杠桿公司股東的凈收益是多少？a、根據MM 含稅模型定理一 VL=VU+TC*B ,因而VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=15

20、30000b.完全權益的公司股東收益率為20% ,那么該收益額為：20%*1530000=306000(美元)EBIT(1-T)公司每年的稅后利息費用為：500000*10%*(1-34%)=33000( 美元)I(1-T)因而杠桿公司股東的凈收益為：306000-33000=273000(EBIT-I)(1-T)資本預算工程折現率的估算:1.某大型聯合企業(yè)-WWE公司準備進入裝飾品行業(yè),為此該工程方案按負債-價值比為25% (即負債-權益比為1/3)融資.目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)-AW公司,它的資本有40%來自負債,60%來自權益,其權益的 3值為1.5.AW的借款利率為12%,而WWE籌 資時借款利率可望為 10%.公司的所得稅稅率均為40% ,市場風險溢價為 8.5% ,無風險利率為8%.WWE用于其裝飾品投資工程的折現率應是多少？解：(1)確定AW的權益資本本錢：用 SML確定AW的權益資本本錢： ks=kf+ 3 (km-kf) =8%+1.5 x 8.5%=20.75%(2)計算AW全權益融資時的資本本錢：根據有稅情況下的MM定理來確定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75% ku=18.25%全權益融資時,假設 WWE的工程和AW的折現率一樣.(3)確定WWE