財務管理第10章財務分析與評價精煉筆記

1、第10章 財務分析與評價第十章 財務分析與評價考點一：財務分析的內(nèi)容（了解）財務分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財務分析信息有著各自不同的要求。1.企業(yè)所有者作為投資人，關(guān)心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業(yè)獲利能力指標，主要進行企業(yè)盈利能力分析。2.企業(yè)債權(quán)人因不能參與企業(yè)剩余收益分享，首先關(guān)注的是其投資的安全性，因此更重視企業(yè)償債能力指標，主要進行企業(yè)償債能力分析，同時也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。3.企業(yè)經(jīng)營決策者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運能力、償債能力、獲利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握，主

2、要進行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財務風險和經(jīng)營風險。4.政府兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟管理者，又是國有企業(yè)的所有者和重要的市場參與者?？键c二：財務分析的方法（掌握）1. 比較分析法 比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進行對比，找出企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果中差異與問題的一種方法。 比較分析法的具體運用主要有：（1）重要財務指標的比較；（2）會計報表的比較；（3）會計報表項目構(gòu)成的比較。 注意的問題：（1）所對比指標的計算口徑必須一致；（2）應剔除偶發(fā)性項目的影響；（3）應運用例外原則對某項有顯著變動的指標作重點分析。2. 比率分析法 比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的

3、方法。 財務比率包括：（1）構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，是指某項財務指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。（2）效率比率效率比率是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。（3）相關(guān)比率相關(guān)比率是以某個項目和與其有關(guān)但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系。 注意的問題：（1）對比項目的相關(guān)性；（2）對比口徑的一致性；（3）衡量標準的科學性。3. 因素分析法 因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。 因素分析法有兩種：（1）連環(huán)替代法它是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并

4、根據(jù)各個因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。（2）差額分析法它是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響。 注意的問題：（1）因素分解的關(guān)聯(lián)性；（2）因素替代的順序性；（3）順序替代的連環(huán)性；（4）計算結(jié)果的假定性?？键c三：財務評價（了解）財務評價，是對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營情況進行的總結(jié)、考核和評價。它以企業(yè)的財務報表和其他財務分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評

5、價主要使用的是功效系數(shù)法?？键c四：基本的財務報表分析（熟練掌握）基本的財務報表分析內(nèi)容包括償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析五個方面。（一） 償債能力分析 1.短期償債能力分析（1）營運資金 營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債=長期資本-長期資產(chǎn) 當流動資產(chǎn)大于流動負債時，營運資金為正，說明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定，不能償債的風險較小。反之，當流動資產(chǎn)小于流動負債時，營運資金為負，此時，企業(yè)部分非流動資產(chǎn)以流動負債作為資金來源，企業(yè)不能償債的風險很大。營運資金是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。（2）流動比率 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的

6、應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。營業(yè)周期短、應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)其流動比率低一些也是可以接受的。流動比率的缺點是該比率比較容易人為操縱，并且沒有揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容，只能大致反映流動資產(chǎn)整體的變現(xiàn)能力。2.長期償債能力分析（1）資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100% 對該指標進行分析時，應結(jié)合以下幾個方面：（1）結(jié)合營業(yè)周期分析：營業(yè)周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，可以適當提高資產(chǎn)負債率；（2）結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成分析：流動資產(chǎn)占的比率比較大的企業(yè)可以適當提高資產(chǎn)負債率；（3）結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況分析：興旺期間的企業(yè)可適當提高資產(chǎn)負債率；（4）結(jié)合客觀

7、經(jīng)濟環(huán)境分析：如利率和通貨膨脹率水平。當利率提高時，會加大企業(yè)負債的利息負擔、增加企業(yè)的償債壓力，這時企業(yè)應降低資產(chǎn)負債率；（5）結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量和會計政策分析；（6）結(jié)合行業(yè)差異分析：不同行業(yè)資產(chǎn)負債率有較大差異。（2）產(chǎn)權(quán)比率（資本負債率） 產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額×100% 產(chǎn)權(quán)比率反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系，即企業(yè)財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；而且反映了債權(quán)資本受股東權(quán)益保障的程度、或者是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。（3）權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益 企業(yè)負債比例

8、越高，權(quán)益乘數(shù)越大。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形式，是常用的反映財務杠桿水平的指標。（4）利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/全部利息費用其中：息稅前利潤=凈利潤+利潤表中的利息費用+所得稅；“全部利息費用”是指本期發(fā)生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。 利息保障倍數(shù)反映支付利息的利潤來源（息稅前利潤）與利息支出之間的關(guān)系，該比率越高，長期償債能力越強?！咎狳c】影響償債能力的其他因素 （1）可動用的銀行貸款指標或授信額度。當企業(yè)存在可動用的銀行貸款指標或授信額度時，這些數(shù)據(jù)不在財務報表內(nèi)反映，但由于可以隨時增加企業(yè)的支付能

9、力?？梢蕴岣咂髽I(yè)償債能力。（2）資產(chǎn)質(zhì)量。在財務報表內(nèi)反映的是資產(chǎn)的賬面價值，但由于財務會計的局限性，資產(chǎn)的賬面價值與實際價值可能存在差異，如資產(chǎn)可能被高估或低估，一些資產(chǎn)無法進入到財務報表等。此外，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也會影響償債能力。如果企業(yè)存在很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，會增加企業(yè)的短期償債能力。（3）或有事項和承諾事項。如果企業(yè)存在債務擔?；蛭礇Q訴訟等或有事項，會增加企業(yè)的潛在償債壓力。同樣各種承諾支付事項，也會加大企業(yè)償債義務。（4）經(jīng)營租賃。當企業(yè)存在經(jīng)營租賃時，意味著企業(yè)要在租賃期內(nèi)分期支付租賃費用，也即有固定的、經(jīng)常性的支付義務。但是經(jīng)營租賃的負債未反映在資產(chǎn)負債表中，因此經(jīng)營租賃作為一種表

10、外融資方式，會影響企業(yè)的償債能力。特別是經(jīng)營租賃期限較長、金額較大的情況。因此，如果企業(yè)存在經(jīng)營租賃，應考慮租賃費用對償債能力的影響。（二）營運能力分析1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應收賬款平均余額應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 通常，應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短表明應收賬款管理效率越高?！咎崾尽繎召~款包括會計報表中“應收賬款”和“應收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，因為應收票據(jù)是銷售形成的應收款項的另一種形式；應收賬款應為未扣除壞賬準備的金額。（2）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)

11、次數(shù) 一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收賬款的速度就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及盈利能力。（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)、銷售各階段所占用的時間越短，可相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強企業(yè)盈利能力。2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析（1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)= 銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，結(jié)

12、構(gòu)合理，利用效率高；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)利用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的營運能力不強。（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/資產(chǎn)平均總額 這一比率用來衡量企業(yè)資產(chǎn)整體的使用效率?？傎Y產(chǎn)由各項資產(chǎn)組成，在銷售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素是各項資產(chǎn)。因此，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析應結(jié)合各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，以發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要因素。（三）盈利能力分析1.銷售毛利率 銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入×100%其中：銷售毛利=銷售收入-銷售成本 銷售毛利率越高，表明產(chǎn)品的盈利能力越強。將銷售毛利率與行業(yè)水平進行比較，可以反映企業(yè)產(chǎn)品的市場

13、競爭地位。2.銷售凈利率 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100% 將銷售凈利率按利潤的扣除項目進行分解可以識別影響銷售凈利率的主要因素。3.總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)×100% 總資產(chǎn)凈利率衡量企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。該指標反映企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，總資產(chǎn)凈利率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果越好。影響總資產(chǎn)凈利率的因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 一般來說，凈資產(chǎn)收益率越髙，股東和債權(quán)人的利益保障程度越髙。如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在一段時期內(nèi)持續(xù)增長，說

14、明資本盈利能力穩(wěn)定上升。但凈資產(chǎn)收益率不是一個越高越好的概念，分析時要注意企業(yè)的財務風險。（四）發(fā)展能力分析1.銷售收入增長率 銷售收入增長率=本年銷售收入增長額/上年銷售收入×100% 該指標越高，表明企業(yè)銷售收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。 2.總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100% 總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。但在分析時，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。 3.營業(yè)利潤增長率 營業(yè)利潤增長率=本年營業(yè)利潤增長額/上年營業(yè)利潤總額×100% 4.資本保

15、值增值率 資本保值增值率=年末所有者權(quán)益總額/年初所有者權(quán)益總額×100% 如果企業(yè)盈利能力提高，利潤增加，必然會使期末所有者權(quán)益大于期初所有者權(quán)益，所以該指標也是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標。當然，這一指標的高低，除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策和投入資本的影響。 5.資本積累率 資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益×100% 資本積累率越高，表明企業(yè)的資本積累越多，應對風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。（五）現(xiàn)金流量分析1.獲取現(xiàn)金能力的分析 （1）銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/銷售收入 該比率反映每元銷售收入得到的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額

16、，其數(shù)值越大越好。 （2）每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/普通股股數(shù) 該指標反映企業(yè)最大的分派現(xiàn)金股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。 （3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/平均總資產(chǎn) 該指標說明企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。 （六）收益質(zhì)量分析1.凈收益營運指數(shù) 凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益/凈利潤其中：經(jīng)營凈收益=凈利潤-非經(jīng)營凈收益 該指標越小，非經(jīng)營凈收益所占比重越大，收益質(zhì)量越差，因為非經(jīng)營凈收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持續(xù)性較低。2.現(xiàn)金營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營所得

17、現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費用 現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明收益質(zhì)量不夠好；其次，現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明營運資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。【提示】經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額=凈利潤±調(diào)整項目第一類調(diào)整項目：非付現(xiàn)費用第二類調(diào)整項目：非經(jīng)營凈收益第三類調(diào)整項目：經(jīng)營資產(chǎn)凈增加（即：經(jīng)營資產(chǎn)增加額-經(jīng)營負債增加額）（1）經(jīng)營凈收益=凈利潤-第二類調(diào)整項目（2）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額=凈利潤+第一類調(diào)整項目-第二類調(diào)整項目±第三類調(diào)整項目（3）經(jīng)營所得現(xiàn)金=凈利潤-第二類調(diào)整項目+第一類調(diào)整項目（4）現(xiàn)金營運指數(shù)=

18、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（大口徑）÷經(jīng)營所得現(xiàn)金（小口徑）由上式可知，現(xiàn)金營運指數(shù)的分子、分母的差異主要在于第三類調(diào)整項目上的差別，如果第三類調(diào)整項目大于零，即經(jīng)營資產(chǎn)凈增加，用“-”號，則現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明收益質(zhì)量較差；否則，如果第三類調(diào)整項目小于零，即經(jīng)營資產(chǎn)凈減少，用“+”號，則現(xiàn)金營運指數(shù)大于1，說明收益質(zhì)量較好，可能的原因是經(jīng)營資產(chǎn)凈減少?？键c五：上市公司財務分析（熟練掌握）（一）上市公司特殊財務分析指標1.每股收益 基本每股收益= 歸屬于普通股股東的凈利潤/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)

19、行時間÷報告期時間-當期回購普通股股數(shù)×已回購時間÷報告期時間注：已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間，一般按天數(shù)計算，在不影響計算結(jié)果的前提下也可以按月份簡化計算，但要統(tǒng)一。稀釋每股收益是在考慮潛在普通股稀釋性影響的基礎上，對基本每股收益的分子、分母進行調(diào)整后再計算的每股收益。稀釋性潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)。 每股收益是綜合反映企業(yè)獲利能力的重要指標，可以用來判斷和評價管理層的經(jīng)營業(yè)績。每股收益這一財務指標在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。此指標越高，表明投資價值越大

20、；否則反之，但是每股收益多并不意味著每股股利多，此外，每股收益不能反映股票的風險水平。2.每股股利每股股利=現(xiàn)金股利總額/期末普通股股數(shù)每股股利反反映的是普通股股東每持有上市公司每1股普通股獲取股利的大小，是投資者股票投資收益的重要來源之一。由于凈利潤是股利分配的來源，因此每股股利的多少很大程度取決于每股收益的多少。但上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司盈利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策和投資機會。反應每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于此指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。3. 市盈率 市盈率=每股市

21、價/每股收益市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上的投資者對股票投資收益和投資風險的預期。一方面，市盈率越高意味著投資者對該股票的收益預期越看好、投資價值越大；反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預期利潤投資者需要支付更高的價格，因此，投資于該股票的風險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。 影響企業(yè)股票市盈率的因素有：（1）上市公司盈利能力的成長性；（2）投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性；（3）市盈率也受到利率水平變動的影響。當市場利率水平變化時，市盈率也應作相應的調(diào)整。使用市盈率進行分析的前提是每股收益維持在一定水平之上，如

22、果每股收益很小或接近虧損，但股票市價不會降至為零，會導致市盈率極高，但此時很高的市盈率不能說明任何問題；此外，以市盈率衡量股票投資價值盡管具有市場公允性，但還存在一些缺陷：（1）股票價格的高低受很多因素影響，非理性因素的存在會使股票價格偏離其內(nèi)在價值；（2）市盈率反映了投資者的投資預期，但由于市場不完全和信息不對稱，投資者可能會對股票做出錯誤估計。因此，通常難以根據(jù)某一股票在某一時期的市盈率對其投資價值做出判斷，應該進行不同期間以及同行業(yè)不同公司之間的比較或與行業(yè)平均市盈率進行比較，以判斷股票的投資價值。4. 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)=期末凈資產(chǎn)/期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)利用該指標進行橫向和縱向

23、對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。但是，也不能一概而論，在市場投機氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標往往不太受重視。5.市凈率 市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn) 一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預期，而較高市凈率則相反。因此，在判斷某只股票的投資價值時，還要綜合考慮當時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等因素。（二）管理層討論與分析1.管理層討論與分析的概念 管理層討論

24、與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務報表中所描述的財務狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預期。2.披露原則 管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。管理層討論與分析信息大多涉及“內(nèi)部性”較強的定性型軟信息，無法對其進行詳細的強制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則。如中期報告中的“管理層討論與分析”部分以及年度報告中的“董事會報告”部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，

25、而另一些管理層討論與分析信息鼓勵企業(yè)自愿披露。3.管理層討論與分析的內(nèi)容 上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋與企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息?！咎崾?】在計算稀釋每股收益時，當認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性?！咎崾?】在“報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋”中，若企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績較曾公開披露過的本年度盈利預測或經(jīng)營計劃低于10%以上或高于20%以上，應詳細說明造成差異的原因?！咎崾?】企業(yè)可以編制并披露新年度的盈利預測，該盈利預測必須經(jīng)過具有證券期貨相關(guān)業(yè)務資格的會計師事務所審核并發(fā)表意見。考點六：因素分析法結(jié)合杜邦財務分析體

26、系（熟練掌握） 【分析過程】 基期指標：N0=A0×B0×C0報告期指標：N1=A1×B1×C1該指標報告期與基期的差異：（N1-N0=D），可能同時受上述三因素A、B、C變動的影響。在測定各個因素的變動對核心指標N的影響程度時可順序計算如下：基期指標：N0=A0×B0×C0（1）第一項替代：N2=A1×B0×C0（2）第二項替代：N3=A1×B1×C0（3）第三項替代：N1（即報告期指標）=A1×B1×C1（4）據(jù)此測定的結(jié)果：（2）-（1）=N2-N0是由于A0A1變動的影響（3）-（2）=N3-N2是由于B0B1變動的影響（4）-（3）=N1-N3是由于C0C1變動的影響把各因素變動的影響程度綜合起來，則:（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）=N1-N0=D注意:如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程