國際收支平衡表資本與金融賬戶分析

1、2007 年上半年我國國際收支平衡表分析統(tǒng)計顯示， 2007 年上半年我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目呈現(xiàn) “雙順差”，國際儲備較快增長。資本和金融賬戶為國際收支平衡表的第二大項目。由資本賬戶和金融賬戶 組成，主要記錄資本轉(zhuǎn)移如債務(wù)減免等項目 , 而大量的內(nèi)容則記錄在金融賬戶 中，所以資本和金融賬戶差額主要體現(xiàn)在金融賬戶差額上，金融賬戶的變化決 定著資本和金融賬戶的變化。金融賬戶中又包括直接投資、證券投資以及其它 投資。金融賬戶差額 =直接投資差額 +證券投資差額其它投資差額 ? 同 樣,該差額為正時，稱作經(jīng)常項目順差或盈余 , 為負時,稱作經(jīng)常項目逆差或赤字 為零時稱為金融項目平衡。金融

2、項目順差表示在對外金融交往中資金凈流入 , 金 融項目逆差表示為在對外金融交易中資金凈流出，金融項目平衡表示在對外金 融交易中資金流入流出相等 ,資本和金融項目 順差增加明顯0 7年上半年我國國際收支平衡表中資本和金融項目順差增長非常明顯。 具體來看,資本和金融項目實現(xiàn)順差902億美元,同比增長了13 2%在國際收 支總順差中的比重為 36%，與去年同期相比，比重提高了 6個百分點。我們看 到，90 2億美元的資本和金融項目順差規(guī)模比 2005、2 006年的年度順差規(guī)模 還要高出2 72、802億美元,顯示出今年上半年的強勁增長，改變了 2005、20 0 6 年以來資本和金融項目順差規(guī)模不

3、斷下降的態(tài)勢。進一步分析我們看到，資本和金融項目中的主要部分金融項目實現(xiàn)順差為887 億美元 ,同比增長了14 0%從結(jié)構(gòu)來看，主要是由于直接投資和其他投資順差額的增加以及證券投資逆差額的減少。具體來看 ,直接投資項目實現(xiàn)順差 509億美元 ,其中外國來華直接投資 凈流入 583億美元，增長5 6%，表明受我國經(jīng)濟基本面良好 ， 生產(chǎn)要素價格較低，國內(nèi)市場 發(fā)展迅速的影響 ， 外商投資我國市場的熱度依舊。從我國對外直接投資看 ， 今年上半年凈流 出7 4億美元，同比增長 17%。從證券投資項目看，今年上半年實現(xiàn)逆差 48 億美元，同比下降了 84 %，從資產(chǎn)項目 差額的結(jié)構(gòu)來看 ，今年上半年數(shù)

4、據(jù)顯示，我國對境外證券投資凈流出1 51億美元，比去年同 期減少 297億美元。進一步的從股本證券差額看 ，今年上半年實現(xiàn)逆差額 50億美元 ，而去 年同期為0 ,表明2 00 6年開始隨著我國合格境內(nèi)機構(gòu)投資者制度(Q DI I)的正式啟動以及投資范圍的逐步擴大，股本證券項目的差額開始逐步擴大，200 6年實現(xiàn)逆差額1 5億美元,今年上半年繼續(xù)增加。從債務(wù)證券差額來看，今年上半年為-1 00億美元,比去年同期減少了 34 8 億美元 , 表明一直在我國對外證券投資中占有主要地位的債務(wù)證券的投資規(guī)模 今年上半年有明顯減少。從原因分析主要有 :(1) 今年上半年國家外匯管理局調(diào)減了短期外 債指標

5、，商業(yè)銀行境外融資規(guī)模受到一定限制。 (2) 國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)快速增長使得貸款需求 不斷增加 , 商業(yè)銀行對境內(nèi)外資產(chǎn)布局進行相應調(diào)整，減少增持境外債券。(3)隨著居民理財意識的提高，居民戶外匯存款有所分流 , 減少了銀行資金來源 , 也使得銀行境外債券投資 規(guī)模低于往年水平。從負債項目差額結(jié)構(gòu)看 , 我國從境外證券市場融資以及吸收境外合格機構(gòu)投資者投資流 入1 03億美元，比去年同期減少53億美元。其中境內(nèi)銀行和企業(yè)境外發(fā)行股票募集資金85億美元，比去年同期減少 50億美元，吸收合格境外機構(gòu)投資者投資 18億美元,比去年 同期減少 3億美元。從原因分析 ,主要是去年我國主要國有商業(yè)銀行境外上市

6、融資較多 ,而 今年以來隨著國內(nèi)資本市場的活躍 ,籌資者將眼光更多的轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場。0 8年我國國際收支平衡表項目分析資本和金融項目分析橫向分析2008年金融賬戶資金流入 34 33 .50億美元，支出2326 .2 1億美元。順差 110829 億美元，接下來對金融賬戶的字項目進行分析。 ?直接投資 差額分析 ?2 008年我國在外直接投資增加額 18.08 億美元,外國在華直接投資增加額5 4 9 .3 6億美元，直接項目盈余531. 3 1億美元,?證券 投資差額分析20 08年我國對外證券投資增加額5.72億美元，外商在華證券投資202.62億美元,盈余196. 90億美元， ?其他投

7、資項目分析 ? 2008 年 我國在外其他投資增加額 2242.74億美元,外國在華其他投資增加額 2621. 82 億美元，盈余3 7 9.0 8億美元。由表看出證券投資賬戶中資產(chǎn)和負債項目都實現(xiàn)了盈余 （除貨幣市場工 具項目外 ）其他投資項目中負債項目全部盈余 , 我國在外投資凈增加額 =我國在外 直接投資凈增加額我國在外證券投資凈增加額 +我國在外其它投資凈增加 額 我國在外投資凈增加額及其構(gòu)成反映了我國在外投資的規(guī)模及其構(gòu)成情況 ;?外國在華投資凈增加額 =外國在華直接投資凈增加額外國在華證券投資凈增 加額外國在華其它投資凈增加額外國在華投資凈增加額及其構(gòu)成反映了外國在華投資的規(guī)模及其

8、構(gòu)成情 況。從以上分析還可以看出 , 在金融項目里，我國在直接投資證券投資和其它 投資項目方面處于順差地位，這說明我國在吸收國外資金的能力在大大加強， 其原因有可能是因為外國居民認為在我國投資富有吸引力 , 從而推動了當?shù)氐耐?資。換句話說，外國居民可能會認為該國的經(jīng)濟增長是健康和平穩(wěn)的，從而能 夠使他們的投資獲得豐厚的回報 , 反過來說外國的投資又會促進我國資本存量的 擴張, 資本存量的增加會提高我國居民未來的生活水平水準。實際證明以上的說 法是正確的，當今的中國正在快速發(fā)展 ,經(jīng)濟實力在加強?？v向分析資本金融賬戶差額 ;對2003年2008年金融賬戶進行對比分析 ?直接投資項目？20 0

9、2年順差46, 789, 5 69（千美元）2 0 0 3年順差4 7 ,2 2 8 ,993 （千美元）20 0 8 年順差 53, 1 3 1, 4 30（千美元）,2002- 20 0 3 年順差變化不大 ,2008 年也有明顯增加 , 增長幅度為 12 . 5 %,但對外直接投資較 2 0 0 3年增加1 9 5732 7 （千美圓）增加12。8 5倍，由于它在直接投資項目中所 占的比重較小，且外國在華的投資較大，直接項目還是實現(xiàn)了1.0 2倍的增長。那么造成我國對外投資增加的原因可能有很多 , 但其主要原因一方面是由于 我國撤資和清算以及母公司資金往來而產(chǎn)生的外部資金流入大幅度的減少

10、 , 另一 方面是因為我國對外投資匯出的資本金和母公司資金往來的國內(nèi)資金流出大幅 - - 增加。這說明隨著我國改革開放的進一步深入和拓展 , 以及“走出去”戰(zhàn)略 的實施，越來越多的企業(yè)和個人開始在境外進行直接投資。 - 李小平觀點 ,中國社會科學院人口研究所副研究員證券投資項目2008年證券投資順差5 31.31 億美圓,較2003年增加了 723倍,可以 說增長顯著。增長主要源于其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，在這將從縱向比較加以分析 , 從 國際收支平衡表中的可以明顯看出數(shù)據(jù)的變化幅度，資產(chǎn)類項目 2003年 29.8 3億美圓，2008年6 4.84億美圓，增幅134. 1 3%其增長原因是其子項目-

11、債 務(wù)證券所引起的，2 008年債務(wù)證券比 2003年增長117.44%而其債務(wù)證券下 的中長期債券是導致資產(chǎn)類帳戶增加的直接原因 , 2 008年中長期債券比 2003 年增幅 1174 4%。在看負債類帳戶，其子項目 -債務(wù)證券對總體影響較大 , 比 2003年增幅2 1908%貨幣市場工具的變化相對較小 2003年為-0.02 億， 2008年為-0. 0 32億，其變化對負債的影響小，進而對證券投資項目的影響更 小 , 可不特別考慮。另外從表中還可以看出我國發(fā)行股票和證券的籌資額在增加 ,增加的主要 是中長期債券和股本債券 ,分別增加 218.57%和41.33%,這可能是近年來國際

12、資本市場特別是證券發(fā)行市場活躍的原因。其他投資項目分析 ? 在 2008國際收支平衡表中變化最大的應該是其他 投資項目 , 對其變化的動因、結(jié)構(gòu)、趨勢有必要進行深入細致的分析。產(chǎn)生這種 大幅度變化的主要在于外國在我國的其它投資的大幅上升以及我國在外國其它 投資的大幅下降兩個方面的原因。 2003年 58.82 億美圓的赤字。而 200 8年實 現(xiàn)了 379.08億美圓的盈余，增幅達 7.445倍,下面來分析增幅如此之大的 原因。在這里我將先列出 200 32008年數(shù)據(jù)然后在分析 :先看資產(chǎn)類項目貸方 -表示資產(chǎn)的減少額 ,借方表示資產(chǎn)的增加額，2 003年赤字179.22億美 圓2 008年

13、盈余 19.80億美圓。儲備資產(chǎn)項目 ,其中貿(mào)易信貸項目變化大，由 2003年的1 4.65 億美圓赤字到2 008年的 158.97億美圓的赤字，所謂貿(mào)易信貸 ,就是與進出口貿(mào)易資金通融 相關(guān)的一種特殊的信貸形式 , 同時它又是實現(xiàn)國際資本投資的靈活方式。以貿(mào)易 為對象，其發(fā)放具有明顯的投資性質(zhì)可見國外在中國貿(mào)易信貸投資方面增加，這也說明了中國國內(nèi)具有很好的 投資環(huán)境。在看負債項目，無論是借方亦或貸方均比 2003 年有大幅度提高 ,且貸方增 加額大于借方減少額 , 從結(jié)構(gòu)上考察，主要體現(xiàn)在對外貿(mào)易信貸增加額的大幅增 加；值得注意的是子項目一貿(mào)易信貸下的長期項目2 003年余額為零，20 0

14、8年余額為2 8. 6 2億美圓以及長期貸款也由20 03年的53.56億美圓逆差到 2008年的4 8. 1 5億美圓的盈余,其他負債中的長期項目也由2003年的虧損到 2 008年的盈余，且增幅很大 , 這些都說明我國在貸款方面的能力較強，那么可 以有更多的資本忖量用于投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而加快我國經(jīng)濟的發(fā)展。 ? 儲備資產(chǎn)變動額分析有借必有貸 , 借貸必相等的復式記賬原則 ,從理論上講 ,國際收支核算中的 這些主要差額項目有以下關(guān)系 :?經(jīng)常項目差額 +資本和金融項目差額儲備資產(chǎn)變動額 =0從而得到： 儲備資產(chǎn)變動額 =- （經(jīng)常項目差額資本和金融項目差額 ）?當儲備資產(chǎn)為正值時，表明

15、儲備資產(chǎn)減少 ; 為負值時，儲備資產(chǎn)增加。經(jīng)常項目 差額與資本和金融項目差額發(fā)生變化都會導致儲備資產(chǎn)的變化。但是在時間中 由于資料不完整、記錄時間、估價標準以及匯率折算的不一致 , 上述恒等式往往 在實際經(jīng)濟生活中難以保持，因此還必須考慮誤差和遺漏項目，從而上述關(guān)系 式變?yōu)椋?？儲備資產(chǎn)變動額=-（經(jīng)常項目差額+資本和金融項目差額 +凈誤差 和遺漏） ? 國際貨幣與金融經(jīng)濟學機械工業(yè)出版社 11頁 ?對比 20032008年數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn) 2008年我們儲備資產(chǎn)為2 08364億美 圓,較20 0 3年凈增加89. 3 4 0 9億美圓，增幅7 6 .3%，其中貨幣黃金沒有 變,1 MF分配給我國

16、的特別提款權(quán)和我國在的儲備頭寸均有所增長，其中儲備 頭寸變化較大 , 由 2003年的-0. 89億美圓到2 008年的4 .79億美圓, 增幅 6.3 8倍, 但是絕大部分都體現(xiàn)在了外匯儲備的增長上 ,2003 我國外匯儲備為 116 8 .441億美圓， 2008年上升為 2086.81 億美圓，凈增加 898399億美圓， 增幅 769，另外在儲備資產(chǎn)帳戶中 200 3 年貸方余額為零， 20 08年貸方 余額為 4.78 億美圓，其增加額主要由儲備頭寸引起，也就是，國內(nèi)居民擁有對 世界其他國家的凈債權(quán)存量 , 另外值得注意的是凈誤差和遺漏的大幅下降。由于 我國先后建立了金融機構(gòu)、直接投

17、資統(tǒng)計、證券投資統(tǒng)計、匯兌業(yè)務(wù)統(tǒng)計等申 報制度，改進了國際收支核算的基礎(chǔ)工作 , 我國國際收支統(tǒng)計上的凈誤差和遺漏 一直處于下降趨勢 - - 李小平觀點?？偨Y(jié)：一個有趣的事是，中國國際收支經(jīng)常項目、資本項目呈現(xiàn)“雙順差”， 還能保持國民經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，這在其他國家確實是個不曾出現(xiàn)的 , 揪其原因可 能是我國資本和貨幣市場還沒有完全開放 , 資本的國際見流動受到限制，私人購 買外國金融資產(chǎn)受到限制，但是隨著我國四大國有商業(yè)銀行逐漸上市，以及我 國對WTO勺承諾，資本市場將更加活躍。？從以上的總體分析和差額分析可以看出 ,2008年我國國際收支順差以及外匯儲備大幅增長主要是因為資本 和金融項目出現(xiàn)大量順差 ,由于資本賬戶記錄的交易非常有限 , 數(shù)量也很少, 因而 資本和金融賬戶的順差又主要來源于金融賬戶順差。而金融賬戶內(nèi)部變化最為 明顯的又是其它投資項目。所以我們可以總結(jié)一點，和2 003年相比較年我國 國際收支平衡表中變化最大的就是其它投資項目，儲備資產(chǎn)以及外