基于公司治理視角下的供應(yīng)鏈金融研究

1、基于公司治理視角下的供應(yīng)鏈金融研究供應(yīng)鏈管理的核心是對信息流、物流和資金流進行有效的控制和整合，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理關(guān)注的主要是如何對信息流和物流進行更好的設(shè)計和優(yōu)化，現(xiàn)代可以通過建設(shè)信息系統(tǒng)實現(xiàn)對信息流的有效控制，利用自身的倉庫管理或者第 三方物流公司控制物流，但是缺乏對資金流的有效控制和利用以及對信息流、物 流、資金流的整合。到20世紀末，家和學者們發(fā)現(xiàn)，全球性外包活動導致的供應(yīng) 鏈整體融資成本問題，以及部分節(jié)點資金流瓶頸帶來的“木桶短邊”效應(yīng) ，實際 上部分抵消了分工帶來的效率優(yōu)勢和接包勞動力“成本洼地”所帶來的最終成 本節(jié)約。內(nèi)部分工向外部分工發(fā)展以及生產(chǎn)模式由大批量生產(chǎn)向定制化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變

2、使得越來越需要一個實力強大的核心對整個供應(yīng)鏈進行協(xié)調(diào)和整合。在這樣的一個背景環(huán)境下，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運而生。供應(yīng)鏈金融是指圍繞供應(yīng)鏈上的一個核心，商業(yè)銀行根據(jù)融資與這一核 心往來業(yè)務(wù)的真實性和連續(xù)性，以融資未來確定的現(xiàn)金流為還款依據(jù)，借助第三 方物流的參與，從整個供應(yīng)鏈角度出發(fā)對中小進行信貸資格評定和授信的一種融 資模式。目前,國內(nèi)外對供應(yīng)鏈金融的研究主要集中在以下三個領(lǐng)域 ：一是供應(yīng)鏈 金融的定義及其模式；二是供應(yīng)鏈金融的價值；三是供應(yīng)鏈金融的風險及其防范， 主要是市場風險和信用風險。很少有文獻從公司治理的視角下看待供應(yīng)鏈金融，也沒有關(guān)注供應(yīng)鏈金融可能帶來的中小被套牢的風險及其防范措施。供應(yīng)鏈金

3、融對供應(yīng)鏈及其利益相關(guān)者治理的作用（一）供應(yīng)鏈金融對供應(yīng)鏈治理的作用由于信息的不對稱，供應(yīng)鏈上之間的契約不可能是完全的，不完全的契約 導致了供應(yīng)鏈剩余，包括剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán),而這種供應(yīng)鏈剩余往往掌握 在具有信息優(yōu)勢的一方，在構(gòu)建供應(yīng)鏈的過程中，會導致逆向選擇和道德風險。供 應(yīng)鏈治理的核心就是在供應(yīng)鏈利益相關(guān)者之間合理的分配剩余控制權(quán)和剩余索 取權(quán)。解決委托一代理問題以及逆向選擇和道德風險的關(guān)鍵是解決信息不對稱 的問題。在實施供應(yīng)鏈金融的過程中，供應(yīng)鏈上信息的流動非常順暢，銀行、核心 以及第三方物流公司都能獲得大量的信息，并且供應(yīng)鏈上之間的信息共享程度非 常高，中小為了能夠持續(xù)獲得銀行的融

4、資和鞏固與核心的業(yè)務(wù)關(guān)系，也會自覺的提供大量的真實信息，并且提供虛假信息會使它們遭受巨大的違約成本。這能夠有效的降低信息的不對稱程度，減少供應(yīng)鏈成員的逆向選擇和道德風險，緩解委 托一代理問題。以銀行和為例，金融危機背景下，供應(yīng)鏈金融模式由于利用供應(yīng)鏈 間業(yè)務(wù)往來頻發(fā)的優(yōu)勢可以有效突破借方與貸方的信息不對稱藩籬，把中小放在整個供應(yīng)鏈中加以考慮，處于供應(yīng)鏈中的信息比較流暢，銀行容易隨時掌握和控 制風險，降低了的逆向選擇和道德風險。總之，信息的共享能夠使供應(yīng)鏈剩余的分 配機制設(shè)計得更加合理和有效，促使剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)更合理的在供應(yīng)鏈 利益相關(guān)者之間進行分配。（二）供應(yīng)鏈金融對其利益相關(guān)者外部治

5、理的作用公司的外部治理是指為了確保自己的利益 ，公司的出資者通過外部力量 （如政府、產(chǎn)品市場、經(jīng)理人才市場和資本市場等）對經(jīng)營者進行約束和監(jiān)督。傳 統(tǒng)的公司治理以股東主導型為主，隨著公司利益相關(guān)者地位的逐漸提升，利益相 關(guān)者共同治理成為公司治理的發(fā)展趨勢。環(huán)境治理的組織形式既可以是單個的末端治理，也可以是具有縱向關(guān)系的間合作治理。后一種環(huán)境治理組織方式在激勵機制、 節(jié)約信息成本和治理成本 等方面具有的優(yōu)勢，已經(jīng)越來越成為政府環(huán)境治理和提高競爭力的重要途徑。如 圖1所示,在實施供應(yīng)鏈金融的過程中，處于供應(yīng)鏈上的不僅能夠進行獨自的內(nèi) 部治理,還可以借助供應(yīng)鏈金融的利益相關(guān)者對本的監(jiān)督來改善外部治理

6、，減少治理成本,提高整體的治理水平。首先,銀行對供應(yīng)鏈金融利益相關(guān)者的監(jiān)督作用。通過信用監(jiān)督 ，銀行可 在經(jīng)營項目的事前選擇中起著重要的作用 ，通過實行破產(chǎn)威脅，銀行可對實施事 后相機控制權(quán)，這種相機控制權(quán)的存在將導致公司預算約束的硬化 ，這就要求經(jīng) 營者為了避免控制權(quán)的喪失，只有努力經(jīng)營，力爭保持財務(wù)狀況良好，至少將經(jīng)營 狀態(tài)維持在能支付債務(wù)的水平之上。在供應(yīng)鏈金融中，應(yīng)收賬款融資、保兌倉融 資都要經(jīng)過銀行對交易業(yè)務(wù)真實性和連續(xù)性的審查，銀行同時能夠?qū)θ谫Y和核心 進行監(jiān)督,對第三方物流公司的監(jiān)督主要是確定其合作從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)資格 標準,并持續(xù)地對它進行資格審查。其次,供應(yīng)鏈金融利益相關(guān)者

7、之間的監(jiān)督。在市場競爭日益激烈的時代，競爭由之間向供應(yīng)鏈之間轉(zhuǎn)變。供應(yīng)鏈上單個的風險具有蝴蝶效應(yīng)，特別是核心的風險會輻射到整個供應(yīng)鏈，甚至導致整個供應(yīng)鏈的破裂。供應(yīng)鏈金融的實施需 要一個穩(wěn)固的供應(yīng)鏈，上下游的中小為了獲得銀行的融資以及和核心之間的業(yè)務(wù) 會盡力去維護整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和連續(xù)性，核心為了穩(wěn)定、及時的原材料供應(yīng) 和銷售渠道，也會朝這一方向努力。為了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈風險的最小化，處于供應(yīng)鏈上的之間會形成一種相互監(jiān)督的力量。以融通倉融資為例，銀行委托第三方物流機構(gòu)對融資的存貨進行評估和監(jiān)管，第三方物流為了擴大業(yè)務(wù)范圍， 穩(wěn)定融通倉業(yè)務(wù)，會依照其委托人（銀行）的意愿來監(jiān)管融資的存貨，這

8、就形成了 對融資的一種外部監(jiān)督。供應(yīng)鏈金融下中小被套牢風險分析當存在以下條件時，套牢問題就會出現(xiàn)：一是為了使交易能夠成功，交易 主體在交易之前必須做出非合約性的特殊投資；二是最優(yōu)合約不能在事前進行說 明。一般來說，只要資產(chǎn)是關(guān)系（）專用的，就存在產(chǎn)生套牢問題的可能性。中小利 用供應(yīng)鏈金融進行融資時，必須要和某個核心建立持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)往來關(guān)系，穩(wěn) 定的供應(yīng)鏈是銀行提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的前提，這一過程需要供應(yīng)鏈金融的參與 主體進行一些非合約性的投資，例如為了實現(xiàn)信息共享而進行的投資、一些談判 投資等,并且由于信息的不對稱，在合約也不能在供應(yīng)鏈金融實施之前確定。當供 應(yīng)鏈的穩(wěn)定性不斷增強時，上下游中小

9、相對于核心的依賴性（專用性）越來越強， 中小轉(zhuǎn)移到其他供應(yīng)鏈中的轉(zhuǎn)移成本（例如重新搜尋合作伙伴的成本、失去銀行 提供的供應(yīng)鏈金融的成本等）變得非常大，在機會主義和有限理性的作用下，加上 契約的不完全性，在交易中處于從屬地位的中小容易被核心剝奪準租金，即中小面臨被核心套牢的風險。專用性越強，中小越容易被核心套牢，從而可能被剝奪的準租金就會越多， 被套牢的的談判和議價能力也會受到相當大的限制。例如NIKE在東莞的生產(chǎn)基地對于NIKE的依賴性非常大，這個生產(chǎn)基地在談判上就處于下風，自主性非常差, 連使用何種膠水都要依照NIKE總部的要求來采購，如果這個生產(chǎn)基地放棄與NIKE的合作而去尋找新的合作伙伴

10、，不僅會失去大量的訂單，而且尋找新的合作 伙伴并且穩(wěn)定合作關(guān)系也會產(chǎn)生大量的成本。中小被套牢風險的防范措施一長期合約契約理論指出，為了使交易成本最小，可以根據(jù)專用型程度和交易頻率選擇不同的治理結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)交易和治理結(jié) 構(gòu)的有效搭配，如圖2所示。供應(yīng)鏈金融的實施需要一個穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，中小和核心之間的交易是經(jīng) 常性的,威廉姆森認為，一開始有眾多的買者相互競價，并不意味著此后還會有眾 多的買者就這個條件互相競價；涉及專用性資產(chǎn)的投資，會使得以前多家供貨商 競爭的格局，合乎效率地轉(zhuǎn)化為一種雙邊競爭。這種根本性轉(zhuǎn)變解釋了供應(yīng)鏈成 員之間的交易為何通常會重復進行。如果采用市場治理模式，供應(yīng)鏈之間的交易就會是偶然的，不可能形成一種穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，因此其治理結(jié)構(gòu)的選擇可以用圖 3來表示。從圖3中可以看出，為了能夠在維持穩(wěn)定的供應(yīng)鏈中，使中小在專用性加 強的情況不被核心套牢，中小應(yīng)該和大簽訂一種關(guān)系契約，即長期合約，用合約來 限制核心的選擇權(quán)以及在談判的可能性 ，典型的做法就是戰(zhàn)略聯(lián)盟,這對雙方都 是有利的。對中小來說，不僅可以獲得銀行的供應(yīng)鏈金融帶來的融資，而且可以防 范被核心套牢的風險，對核心來說，可以獲得一個穩(wěn)定的原材料供應(yīng)和銷售渠道， 建立一個快速反應(yīng)的系統(tǒng)。結(jié)論供應(yīng)鏈金融從整個供應(yīng)鏈角度出發(fā)，破除了單個由于規(guī)模、實力等的限制 而帶來的融資限