公司理財—光明乳業(yè)與伊利股份的財報對比分析

1、公司理財一光明乳業(yè)與伊利股 份的財報對比分析作者:日期:正文:“伊利股份”財務報表分析即企業(yè)經營管理建議書第一章：報告概述。、報告目的:財務分析是企業(yè)財務管理的重要基礎工作之一，它是依據(jù)企業(yè)財務報告及 其他有關財務和經營資料，應用一系列的方法和指標，對企業(yè)的生產經營及財務 狀況進行分析，評估，并為投資者，債權人，經營管理人員以及社會有關人員的 各項經濟決策提供科學依據(jù)。通過財務報表的分析，企業(yè)經營者可以了解本年度企業(yè)本身經營的業(yè)績以 及財務狀況，債權人可以了解該企業(yè)的償債能力和收益能力，投資者可以了解企業(yè)的發(fā)展?jié)摿徒洜I管理的水平，以及企業(yè)的投資收益能力與利潤分配情況等 等。尤其重要的是，企業(yè)

2、通過財務報表的分析，可以發(fā)現(xiàn)存在的問題與不足，了解 企業(yè)的生存與發(fā)展的能力，以及面臨的經營和財務風險，以便做出正確的決策，采取相應的改進措施，改善企業(yè)的管理與經營的情況。正是基于上述的這些財務報表分析的作用與必要性，我們小組決定選取一家上市公司來進行財務報表的分析報告。 一方面，是為了能讓我們自己能學以致 用，把課堂上學的公司金融的相關財務的知識進行實踐 ；另一方面,也是為上 市公司進行“把脈”，分析上市公司的財務狀況，尋求出上市公司在資金等方面 的經營與管理上的不足與缺陷，并最終匯成一份較為完善的企業(yè)經營管理建議 書。二、報告的對象與方法：1 .報告分析的對象：上市公司“伊利股份” (60

3、0 8 87)上市公司“伊利股份” (6 0 0 8 8 7 )發(fā)展概況。內蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)， 2006年，伊 利主營業(yè)務收入達1 6 3.39億元，較去年同期增長34.2%,連續(xù)四年保持第一,是 中國有史以來唯 家為北京20 0 8年奧運會提供乳制品的企業(yè)。2006年，伊利集團納稅達到創(chuàng)紀錄的 10. 3 2億元，較去年同期增長17. 4 0 %高居中國乳業(yè)榜首，是內蒙古乳品行業(yè)唯一一家A級信用企業(yè)。伊利集團 在繼續(xù)為國家和社會創(chuàng)造大量財富的同時，表現(xiàn)出良好的盈利能力。最新的權威機構調查數(shù)據(jù)表明，伊利集團的品牌價值從去年的152.36億元飚升至1 67.2

4、9億元，蟬聯(lián)中國乳業(yè)榜首。這意味著伊利無論在經濟影響力、 技 術影響力、文化影響力、社會影響力等方面已經展示了行業(yè)領導者的絕對優(yōu)勢。伊利集團下設液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部，所屬企業(yè)1 30 多個，生產的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、無菌奶、酸奶、奶酪等 1 0 0 0多個品種通過了國家綠色食品發(fā)展中心的綠色食品認證。伊利雪糕、冰淇淋連續(xù)12年產銷量居全國第一，伊利超高溫滅菌奶連續(xù)9年產銷量居全國第 一，伊利奶粉、奶茶粉產銷量自2 0 05年起躍居全國第一位。2.報告分析的方法：此次,財務報表分析的對象為上市公司“伊利股份”（600887）,將分別利用縱向比較和橫向比較的方

5、法，并結合財務報表分析方法，比率分析方法和杜邦分 析方法，來對上市公司“伊利股份”（6008 8 7）進行較為細致的財務分析。縱向比較，我們將通過對上市公司“伊利股份”（6 008 8 7） 2 0 0 4，200 5,2 0 0 6三年的財務報表進行對比分析。同時，橫向比較，則選取了與上市公司“伊利股份”（600887）同行業(yè)競爭的企業(yè)上市公司“光明乳業(yè)” （6 0 0 5 9 7）,進行了對比分析。從而在縱向與橫向 交錯分析上市公司“伊利股份” （6 00 8 8 7 ）的財務狀況。三、報告的內容與報告整體框架：此次財務分析報告（即企業(yè)經營管理建議書）共分為六個部分：第一部分，為整體報告的

6、概述。即財務分析的主題與目的，內容,方法以及報告的整體框架。第二部分，為報表分析。分為短期償債能力，資產經營能力，長期償債能 力，獲利能力以及股票投資價值這五個部分展開分析。 對于每個部分我們將分別 從:發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題，原因分析，對比同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè)60 0 5 97）, 相關經營管理的建議這五個角度逐一進行分析。第三部分，杜邦分析。即通過杜邦模型的構造，找出企業(yè)經營管理中存有的 問題,并結合相關方法進行定量定性以及與同行業(yè)的 “光明乳業(yè)”進行對比，分析 問題產生的原因，且由此結合市場發(fā)展現(xiàn)狀找出企業(yè)未來市場戰(zhàn)略選擇及發(fā)展方 向和策略。第四部分，報告總結。即對于報告的整體總結與歸納

7、，并得出最終的企業(yè)經 營管理的相關建議。第五部分，附錄。包含了四塊的資料，即企業(yè)相關財務報表，小組會議記 錄,人員分工以及參考文獻。我們衷心地希望這次“伊利股份”的財務報表分析（即企業(yè)經營管理建議 書）能真正地發(fā)掘出企業(yè)存在的一些經營與管理上的不足與缺陷，能為“伊利股份”未來的健康蓬勃地發(fā)展貢獻出一點值得參考的決策依據(jù)；同時也在這次報告完成與撰寫的過程中，真正能將自己所學的財務知識充分發(fā)揮出來，學以致用。這 也就是這份財務報表分析（即企業(yè)經營管理建議書）的最大意義所在了。第二章：報表分析。對于上市公司“伊利股份” (600 8 87)的財務分析，將基于上市公司“伊利 股份” (600887 )

8、 2 00 6，20 05, 20 0 4三年的財務報表，通過縱向對比的分析 方法，結合上市公司“伊利股份” (60 0 887)三年的財務狀況的運行發(fā)展的趨勢， 從而對于“伊利股份”短期償債能力，資產經營能力，長期償債能力，獲利能力以 及股票投資價值這五個部分展開分析。、短期償債能力：1. 發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題。短期償債能力“伊利股份” (600887)2流動比率0.819 31. 09 1 61.17 8 6速動比率0. 47420 .77 7 20. 88 71現(xiàn)金比率11.3 596 %2 4 .942 6 %5 1. 8392 %從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” (6

9、0 08 8 7)在2004 ,2005，20 0 6年的流動比率，速動比率以及現(xiàn)金比率的變化情況。1) 流動比率=流動資產十流動負債流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個重要的財務指標。依照傳統(tǒng)的觀 點，流動比率為2: 1是比較合理，這樣既能達到一定的安全性，又能充分地利用 可能的資金來源。從上述表格中,我們發(fā)現(xiàn)2 0 04 ,2 005,200 6三年的流動比率呈逐年下降 的趨勢，過低的流動比率使得企業(yè)短期支付的能力不足，缺乏應有的安全性。2) 速動比率=速動資產一流動負債速動比率是企業(yè)速動資產與流動負債的比率， 是對企業(yè)短期償債能力的更加 嚴格的一種測試。其能衡量企業(yè)在不涉及存貨的情況下的

10、短期償債能力。通常認 為速動比率為1比較合理。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)2 00 4, 2005 ,2006三年的速動比率呈逐年下降的 趨勢，逐年降低的速動比率進一步證明了企業(yè)短期支付的能力不足 ，缺乏應有的 安全性。3)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金類資產寧流動負債現(xiàn)金比率是評價企業(yè)的償債能力的最佳指標。其直接衡量了流動性和變現(xiàn) 能力最高的資產：現(xiàn)金類資產。從上述表格中,我們發(fā)現(xiàn)20 0 4,2 0 05, 200 6三年的現(xiàn)金比率呈逐年下 降的趨勢過低的現(xiàn)金比率不僅應證了速動比率和流動比率的結果，也使得企業(yè)短 期支付的能力不足，缺乏應有的安全性。2. 原因分析。對于上市公司“伊利股份”（600887 ）短期償

11、債能力情況中所反映出的短期償債能力從2 004, 2005, 2 0 06三年逐年減弱的趨勢，從而在財務數(shù)據(jù)上看來 影響到了企業(yè)的短期支付能力，缺乏應有的安全性的問題，我們將從上市公司“伊 利股份”（60 0 887）200 4，2 005,200 6三年的財務年報著手，分析其中短期償 債能力減弱的原因。 對于現(xiàn)金與應收賬款變動情況的分析。2004,2005,2006年應收賬款變動情況2004,2005,2006年現(xiàn)金變動情況萬200,000150,000100,00050,0000200620052004萬40,00030,00020,00010,0000f-200620052004從上述圖

12、表中可以得出，2 006年企業(yè)現(xiàn)金有所下降，而與此同時應收賬款 卻大幅度上升。這對于企業(yè)的資金流動性帶來了很大的影響。 勢必導致企業(yè)發(fā)展 與經營過程中營運資金的短缺，給企業(yè)帶來了一定的流動性風險。2004,2005,2006年流動負債合計變動情況2004,2005,2006年長期負債變動情況萬 對于流動負債與長期負債變動情況的分析。從上述圖表中可以得出，企業(yè)2 004年，2005年,2006年三年的流動負債與 長期負債的量呈上升趨勢。而且流動負債的增長幅度明顯要快于長期負債的增長 幅度。這表明了企業(yè)的負債結構更趨短期化，以此來適應企業(yè)發(fā)展的需求。但是 過多過快的流動負債的增加勢必導致企業(yè)流動性

13、風險的產生，企業(yè)應加緊對于流 動性負債的控制，適當調整長期負債與流動負債的比例， 從而規(guī)避可能出現(xiàn)的流 動性風險,優(yōu)化企業(yè)負債結構。3.對比同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè)60 0 597）。短期償“伊利股份” (6 0 08 87 )“光明乳業(yè)” (60 0 5 9 7 )債能力22流動比率0 .8 19 31. 0 9161 . 178 61.3 0 5 61. 38131. 5 092速動比率0.47 420 .7 7 720 .88710. 9 4661 .06741.1 89 8現(xiàn)金比率11.3 5 9 6%24. 942 6 %5 1. 8 3 92 %2 7 .6 275%3 4 . 9

14、401%3 4.6753%從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” (60088 7)以及“光明 乳業(yè)”(6 0 0 5 97)在20 0 4,200 5 ,200 6年的流動比率，速動比率以及現(xiàn)金比 率的對比變化情況。雖然“光明乳業(yè)” (6 0 0597)的短期償債能力的三項指標也在逐年下降趨 勢，但顯而易見“光明乳業(yè)” (600 5 97)的各項指標下降幅度與“伊利股份” (60 0 88 7 )相比更趨平穩(wěn)，屬于可以接受的范圍。而且在20 04到2005年里衡量流 動性的最佳指標現(xiàn)金比率還有小幅的上漲，可以看出“伊利股份”(6 0088 7 )在短期償債能力上是遜于同行業(yè)的競爭對手

15、“光明乳業(yè)” (600597)，流動性風險 也高于同行業(yè)的競爭對手。4. 相關經營管理的建議。從上述對于上市公司“伊利股份” (60 0 8 87)短期償債能力的分析,我們很 容易發(fā)現(xiàn)其在短期償債能力上的不足，企業(yè)的流動性安全存有一定的威脅。下面是根據(jù)上市公司“伊利股份” (6 0 0887)的財務報表所反映出的流動 性問題所作提出的相關經營管理的建議： 從企業(yè)內部來看，要注意流動資產和固定資產所占的比例。 企業(yè)短期償債能力的強弱很大程度上取決與流動資產與固定資產的比 例是否合理。從資產的收益性看，固定資產要強于流動資產，因為企業(yè)生產能力是由固定 資產所維系的；但從資產的流動性(或變現(xiàn)能力)來

16、看,流動資產又要強于固定資 產，因為固定資產一旦形成往往無法變現(xiàn)，有時即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。 也正是這一點使得流動資產對企業(yè)短期償債能力所起著的決定性影響。上市公司“伊利股份” (60 0 8 8 7 )不能一味追求資產的收益性，而忽視了資產的變現(xiàn)能 力，從而影響企業(yè)的債務清償能力。 債務結構。在實施負債經營策略時，要妥善處理好短期債務 和長期債務的結構比例關系。短期負債的償還期在一年以內，形成企業(yè) 短期財務負擔，償債風險較大，這就要求企業(yè)在短期內具有較強的資金調度能力；而長期債務在一年以后償還，有利于企業(yè)財務結構的穩(wěn)定。 合理安排債務結構的另一個原因是對籌資成本的考慮，資本市場上的短

17、期借款利息要低于長期借款，優(yōu)化債務結構有利于提高企業(yè)收益。此 夕卜，企業(yè)應加強對市場利率的走向預測 ，當利率呈上升趨勢時，可增加 長期借款的比例；而當利率呈下降趨勢時，應適當增加對短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個需要考慮的因素 ，當企業(yè)再貸款 的難度較大時，可考慮用長期借款來解決資金缺口 ；而當再貸款較容易 時，可提高短期借款的債務比例。二、資產經營能力:1. 發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題。資產經營能力“伊利股份”（6 0088 7 ）2總資產周轉率2. 5 1 852.36 3 91 .9 6 8 1應收賬款周轉率64. 77 38 0 .23 4 56 5.2606存貨周轉率10. 0

18、 5 5 711.11948.98 8 6從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004,2005,2 0 06年的總資產周轉率，應收賬款周轉率以及存貨周轉率的變化情況。1）總資產周轉率（次數(shù)）=主營業(yè)務收入-總資產平均余額總資產周轉率是用來考察企業(yè)資產的利用效率。如果周轉率高,說明企業(yè)利用資產經營，銷售的效率較高；否則企業(yè)應該考慮提高資產的利用效率，或對限制的 資產進行及時處理。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn) 2004,2005, 200 6三年的流動比率呈逐年上升的 趨勢,逐漸上升的總資產周轉率表明企業(yè)資產經營能力的提升，是企業(yè)競爭力增 強的一種有利表現(xiàn)。2）應收賬款周轉

19、率=主營業(yè)務收入-應收賬款平均余額應收賬款周轉率是考察企業(yè)控制收賬款規(guī)模并將其轉化為現(xiàn)金的效率。一般而言，周轉率越高越好，即應收賬款平均收賬期越短越好，表明了企業(yè)站用在應收賬款上的資金越少，同時在財務分析中流動比率和速動比率也就具有較高的可 信度。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)20 0 4 ,2005, 2 0 0 6三年的應收賬款周轉率有一 個波動的趨勢，表明了企業(yè)在應收賬款規(guī)模與回收速度的能力， 隨著整個行業(yè)環(huán) 境的變化波動而起伏，這符合一般的現(xiàn)實情況。3）存貨周轉率=主營業(yè)務成本寧存貨平均余額存貨周轉率是確定存貨銷售快慢的比率。一般而言，其的高低決定了企業(yè)對 于存貨的管理水平是否高。高的存貨周轉

20、率能夠使得企業(yè)將有限的資金不投入到 存貨管理上，而投入到其他的盈利項目中去，以便獲得更好收益。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn) 2 0 04,2005, 20 0 6三年的存貨周轉率一個波動 的趨勢，表明了企業(yè)在應收賬款規(guī)模與回收速度的能力， 隨著整個行業(yè)環(huán)境的變 化波動而起伏，這符合一般的現(xiàn)實情況。2. 原因分析。對于上市公司“伊利股份”（600887）資產經營能力情況中所反映出的資產經營能力從2 004，2 00 5, 2 00 6三年隨市場競爭環(huán)境的變化趨勢，從而在財 務數(shù)據(jù)上看來影響到了企業(yè)的資產周轉能力，缺乏應有的安全性的問題，我們將從上市公司“伊利股份” （6008 8 7） 2004, 2

21、 0 05,20 0 6三年的財務年報著手， 分析其中的資產經營能力波動的原因。對于存貨變動情況的分析。2004,2005,2006年存貨變動情況萬從上述圖表可以得出，2 006年企業(yè)的存貨較之以往有大幅度的增加，一方面是由于2 0 06年“伊利股份” （60 0 887）較之2 00 5與2004兩年購進了更 多的固定資產的生產設備，增強了企業(yè)的生產能力（可從之后的對于固定資產變 動情況的分析中得出），從而導致200 6年存貨的大幅增多；另一方面，由于同 業(yè)市場競爭（如：蒙牛，光明等的市場競爭）勢必使得乳制品行業(yè)競爭激烈，產 品積壓增加了存貨的數(shù)量。對于資產總額變動情況的分析。2004,20

22、05,2006年資產總額變動情況萬800,000600,000Z400,000Z200,00002006200572004從上述圖表中可以得出，資產總額 2006年比過往兩年有所增長。20 0 4年 到2006年，資產總額呈上升趨勢，表明可企業(yè)在這三年里的經營的成果顯著 ， 增加了企業(yè)的整體資產實力，使得企業(yè)得到發(fā)展與進步。3.對比同行業(yè)競爭者(光明乳業(yè)60 0 5 9 7)。資產經“伊利股份”(6 00887)“光明乳業(yè)” (60 05 9 7)營能力22總資產周 轉率2.51852 .3 6 3 91 .9 6811.9 1 2 11 .9 0 861. 9 31應收賬款 周轉率6 4 .

23、7738 0.234565.260614.881 715.348716.503 9存貨周轉 率10.0 5 571 1 .11948.9 8 8610.771 112.1 1 2612. 5 646從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” (6 008 8 7)以及“光 明乳業(yè)” (6 0 0597)在2004, 2005,2 006年的總資產周轉率，應收賬款周轉率 以及存貨周轉率的對比變化情況?！肮饷魅闃I(yè)”(600597)的短期償債能力的三項指標也在逐年下降趨勢，顯而 易見“光明乳業(yè)” (600597)的各項指標變化幅度與“伊利股份” (600887)相比 更趨平穩(wěn)，屬于可以接受的范圍

24、。而且“光明乳業(yè)” (6 0059 7 )在20 0 4至U 2006年里總資產周轉率還有小 幅的下降，可以看出“伊利股份” (60088 7 )在總資產周轉率上是更加優(yōu)于同 行業(yè)的競爭對手“光明乳業(yè)”(6 0 0 59 7 )，整體的資產經營運轉能力也高于同 行業(yè)的競爭對手，表明了 “伊利股份” (600887)在2 004到20 06這三年中企業(yè) 爭奪市場,開拓市場以及提升企業(yè)資產經營能力上的努力。4.相關經營管理的建議。從上述對于上市公司“伊利股份” 很容易發(fā)現(xiàn)其在資產經營能力上的發(fā)展 問題。下面是根據(jù)上市公司“伊利股份”(6 0088 7 )資產經營能力的分析，我們 ,同時我們也看到了

25、所存在的一些不足和(6 008 8 7 )的財務報表所反映出的資產經營周轉方面所作提出的相關經營管理的建議 ： 從企業(yè)內部來看，要注意應收賬款所占的比例。企業(yè)資產周 轉經營能力的強弱很大程度上取決于應收賬款的比例是否合理，而目 前上市公司“伊利股份” (60088 7 )的應收賬款周轉率波動起伏比較大, 對企業(yè)穩(wěn)定經營有一定的不利影響。所以上市公司“伊利股份” (6 0 08 8 7)應該控制好應收賬款的比例，減少 由應收賬款所帶來相應的壞賬風險，盡量減少賒銷的情況產生，降低對企業(yè)穩(wěn)定 經營的不利影響。 存貨周轉情況的關注。目前上市公司“伊利股份”(6 0 0 887)的存貨周轉率根據(jù)市場波動

26、的起伏比較大，對企業(yè)穩(wěn)定經營有一定 的不利影響。一方面要努力提升存貨周轉率，這樣企業(yè)可以在存貨上投入更少的資金，而 把有限的資金投入到其他的盈利項目中去，以便獲得更高的收益；但同時也要注意 過高的存貨周轉率也有可能產生存貨不足，上市公司“伊利股份”(6 0 0 887)應該根據(jù)市場發(fā)展的實際情況，即時跟蹤市場變化，及時調節(jié)好存貨周轉率。三、長期償債能力:1. 發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題。長期償債能力“伊利股份” (6008 8 7)2資產負債率6 0.8 3 24%52.346 %5 1. 4592%利息費用保障倍 數(shù)3 3 .66207.054 2 .96從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股

27、份” (60 0 887)在2 00 4,2005, 2 00 6年的資產負債率，利息費用保障倍數(shù)的變化情況。1)資產負債率=負債總額/資產總額X 100%資產負債率是企業(yè)負債總額與資產總額的比率 ，其表明了債權人提供的資產 在企業(yè)總資產中所占的百分比。其可以向債權人提供關于企業(yè)在不算還債權人權 益的情況下，企業(yè)規(guī)避損失的能力。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)2 00 4，20 0 5 , 2 00 6三年的資產負債率呈逐年 上升的趨勢，逐漸上升的資產負債率表明企業(yè)運用財務杠桿來獲取更多的超額報 酬，吸引更多的投資者進入。但也給企業(yè)帶來了相對的不穩(wěn)定性和更高的財務風 險。2)利息費用保障倍數(shù)=息稅前利潤

28、寧利息費用利息費用保障倍數(shù)是評價公司用所賺收益支付利息費用的能力和債權人在公司投資的安全性。一般而言，利息費用保障倍數(shù)越高，公司的支付利息的能力就越強。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn) 20 0 4 ,2 0 05,2 006三年的利息費用保障倍數(shù) 有一個波動的趨勢，表明了企業(yè)在支付利息的能力上 ，隨著整個行業(yè)環(huán)境的變化 波動而起伏，受到市場環(huán)境對經營利潤的影響，這符合一般的現(xiàn)實情況。2. 原因分析。對于上市公司“伊利股份” (60 0 88 7 )長期負債能力情況中所反映出的企 業(yè)長期負債能力從2 004,20 0 5,2006三年隨市場競爭環(huán)境的變化趨勢，從而在 財務數(shù)據(jù)上看來影響到了企業(yè)的負債管理

29、能力，缺乏應有的安全性的問題，我們將從上市公司“伊利股份” (600 8 87)2 0 0 4, 2005，20 06三年的財務年報著手，分析其中的企業(yè)的負債管理能力波動的原因。對于EBI T變動情況的分析。2004,2005,2006 年EBIT變動情況2004,2005,2006年EBIT占銷售收入比例變動情況I20065.0000% 廠4.0000%3.0000%2.0000%1.0000%0.0000%20052004從上述圖表中可以得出，企業(yè) 20 0 4年,2005年,2006年三年的EBIT （即 息稅前利潤）呈逐年上升的趨勢。但是三年里的EB IT占各年的總銷售收入的比 例呈逐

30、年下降的趨勢。這表明了企業(yè)經營與發(fā)展所創(chuàng)造的 EB IT雖然年年在增長, 但這主要是總的銷售收入的增長所致，企業(yè)相應的一些成本科目依舊很高，甚至有成本科目增加的情況存在，導致企業(yè)雖然總收入不斷提升，但相應的EBIT所占 的總銷售收入的比例卻在逐年下滑。這應引起企業(yè)相關成本控制部門的關注。 對于資產負債總額變動情況的分析。2004,2005,2006年資產總額變動情況2004,2005,2006年負債變動情況萬25,00020,00015,00010,0005,0000200620052004從上述圖表中可以得出，資產總額200 6年比過往兩年有所增長。20 0 4年 到2006年，資產總額呈上

31、升趨勢，表明可企業(yè)在這三年里的經營的成果顯著， 增 加了企業(yè)的整體資產實力，使得企業(yè)得到發(fā)展與進步。但與此同時，負債總額也 增加迅速，企業(yè)產生了更多的負債，從而使得企業(yè)的資產負債率不降反升。3. 對比同行業(yè)競爭者(光明乳業(yè) 600597)。長期償“伊利股份”(6008 8 7)“光明乳業(yè)” (6 0 0 597)債能力22資產負債 率6 0.8 3 2 4 %52.3 4 6%5 1.459 2 %40. 8195%38.8447%37. 3073%利息費用 保障倍數(shù)3 3 .6 62 0 7.054 2. 9645. 7 7106.4443.99從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份”

32、 (6008 8 7 )以及“光 明乳業(yè)”(6 0 0597)在2004, 2 0 05, 2006年的資產負債率，利息費用保障倍 數(shù)的對比變化情況?！肮饷魅闃I(yè)”(60059 7)的長期償債能力的兩項指標逐年的變動趨勢與“伊 利股份”(6 00887)比較相似，但顯而易見“光明乳業(yè)” (6 00 5 9 7 )的各項指標 變化幅度與“伊利股份” (600 8 87)相比更趨平穩(wěn)，屬于可以接受的范圍。而且“光明乳業(yè)” (600597)在2004到2006年里資產負債率始終牢牢地控 制在50%下,大大地降低了企業(yè)可能存在的不穩(wěn)定性和高財務風險?？梢钥闯觥耙晾煞荨?(600887)在資產負債率上是

33、遜于同行業(yè)的競爭對手 “光明乳業(yè)”(600597)，因為其財務杠桿的運用似乎略顯過度，超過了 50%,這大 大地增加了企業(yè)財務風險，帶來了一些不穩(wěn)定因素；同時在整體的利息費用保障 倍數(shù)上在2005年遠高于“光明乳業(yè)” (600 5 97 )，但其起伏性過大，受到行業(yè)競 爭環(huán)境的影響也大于同行業(yè)的競爭對手， 表明了 “伊利股份”(6 0 08 8 7)在2004到20 0 6這三年中企業(yè)在負債經營運用財務杠桿所做的努力，以及所受到的同業(yè)的激烈競爭。4. 相關經營管理的建議。從上述對于上市公司“伊利股份” 很容易發(fā)現(xiàn)其在負債管理能力上的發(fā)展 問題。下面是根據(jù)上市公司“伊利股份” 理方面所作提出的相

34、關經營管理的建議（ 6 0 0 8 87長期負債能力的分析,我們 ,同時我們也看到了所存在的一些不足和（600887）的財務報表所反映出的負債管 從企業(yè)內部來看，要注意負債所占總資產的比例。企業(yè)資產 負債率是企業(yè)是否負債經營，是否有效地利用好杠桿效應來擴大企業(yè)的 經營收益的最直接的表現(xiàn)。而目前上市公司“伊利股份”（600887 ）的 資產負債率比較大，對企業(yè)穩(wěn)定經營有一定的不利影響。因為過高的資 產負債率勢必會動搖企業(yè)的資本基礎，影響企業(yè)吸收更多外部資本的能 力。所以上市公司“伊利股份” （6008 8 7）應該控制好資產負債的比例，一般應 控制在50%以下，減少由高資產負債率所帶來得財務杠桿

35、風險， 盡量降低對企業(yè) 穩(wěn)定經營的不利影響。支付債務利息能力的關注。目前上市公司“伊利股份”（6008 87）的利息費用保障倍數(shù)根據(jù)市場波動的起伏比較大，對企業(yè)穩(wěn)定經營有一定的不利影響。上市公司“伊利股份” （6 00887）應該根據(jù)市場競爭環(huán)境發(fā)展的實際情況， 即時跟蹤市場變化，及時調節(jié)好市場策略，努力使得利息費用保障倍數(shù)維持在一 個穩(wěn)定的區(qū)間，這樣將有利于企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和吸引更多的投資者進入。四、獲利能力:1. 發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題。獲利能力“伊利股份” (600 8 87)2銷售利潤率2 .1 0 9%2.4097 %2 .737 6 %總資產收益率5. 3 11 5%5. 6 9 63

36、%5 .3 8 78%凈資產收益率13.2 %12 .9 2%11.57 %從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” （6 0 088 7 ）在2 00 4, 20 05, 200 6年的銷售利潤率，總資產收益率以及凈資產收益率的變化情況。1）銷售利潤率=利潤總額十主營業(yè)務收入凈額銷售利潤率=（利潤總額+利息）十主營業(yè)務收入凈額 銷售利潤率也稱邊際利潤率。其通常衡量了企業(yè)產品銷售收入的獲利能力 包括了對于銷售成本和費用的控制能力。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)20 0 4, 2005, 2 0 06三年的銷售利潤率呈逐年下 降的趨勢，逐漸下降的銷售利潤率表明企業(yè)所面對的市場競爭環(huán)境的越發(fā)激烈，

37、隨著競爭環(huán)境的變化，上市公司“伊利股份” (60 088 7 )在乳制品行業(yè)中競爭越 來越需要投入更多的銷售成本和費用來拉動企業(yè)經營利潤的上升，這一點符合最近兩年不斷競爭激烈的市場環(huán)境的現(xiàn)實情況。2)總資產收益率=息稅前利潤-平均資產總額總資產收益率是考察企業(yè)全部資產的獲利能力的指標，其反映了企業(yè)管理層 對企業(yè)所擁有資源配置與使用的效率。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)20 04, 20 0 5 ,2006三年的總資產收益率有一個 小幅波動的趨勢，表明了企業(yè)在經營全部資產的獲利能力上，隨著整個行業(yè)環(huán)境的 變化波動而起伏，受到市場環(huán)境對經營利潤的影響，這符合一般的現(xiàn)實情況。3)凈資產收益率=凈利潤/平均凈

38、資產XI 00%凈資產收益率也稱股東權益報酬率或所有權益報酬率。其反映了所有權益或 股東權益的剩余報酬。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)20 0 4,2 0 05, 2006三年的凈資產收益率呈逐年 上升的趨勢，表明了企業(yè)在股東資本的回報狀況上，通過企業(yè)自身的經營發(fā)展處 于不斷提升的狀態(tài)下，這一點也充分體現(xiàn)在了，股民們對于上市公司“伊利股份” (60 0887)的股價上。2. 原因分析。對于上市公司“伊利股份” (6 0 0887)獲利能力情況中所反映出的企業(yè)實 際獲利能力從2004, 2 0 05,2 0 0 6三年隨市場競爭環(huán)境的變化趨勢，從而在財 務數(shù)據(jù)上看來影響到了企業(yè)的獲利能力，缺乏應有的穩(wěn)定

39、性的問題，我們將從上 市公司“伊利股份” (6 0088 7 )2004，2 00 5，20 0 6三年的財務年報著手，分 析其中的企業(yè)的獲利能力變動的原因。對于凈利潤變動情況的分析。2004,2005,2006年凈利潤變動情況萬/ / 4二N740,00030,00020,00010,00002006200520042004,2005,2006年凈利潤占銷售收入比例變動情況3.0000%2.0000%1.0000%0.0000%2006200520042004,2005,2006年利息費用變動情況萬從上述圖表中可以得出，企業(yè) 2004年，2005年,2 0 06年三年的凈利潤呈 逐年上升的趨

40、勢。但是三年里的凈利潤占各年的總銷售收入的比例呈逐年下降的 趨勢。這一方面是由于同EB IT變化情況的分析原因相同，即企業(yè)相應的一些成 本科目依舊很高，甚至有成本科目增加的情況存在，導致企業(yè)雖然總收入不斷提 升，但相應的E BIT所占的總銷售收入的比例卻在逐年下滑。另一方面，也是由 于企業(yè)利息費用的不斷增長，導致了最終的凈利潤占銷售收入總額的比例下滑。 相關的成本控制部門以及資金管理部門應對此引起足夠注意。對于資產總額變動情況的分析。2004,2005,2006年資產總額變動情況萬從上述圖表中可以得出，資產總額2006年比過往兩年有所增長。2004年到 2006年，資產總額呈上升趨勢，表明可企

41、業(yè)在這三年里的經營的成果顯著，增加 了企業(yè)的整體資產實力，使得企業(yè)得到發(fā)展與進步。 對于管理與營業(yè)費用變動情況的分析。2004,2005,2006年管理與營業(yè)費用變動情況25.0000%23.0000%萬400,000300,000200,000100,0000200620052004/I41/12004,2005,2006年管理與營業(yè)費用占銷售收入比例變動情況24.5000%24.0000%23.5000%200620052004從上述圖表中可以得出，企業(yè)20 0 4年，2 005年，2 0 0 6年三年的管理與 營業(yè)費用呈逐年上升趨勢。但三年里的管理與營業(yè)費用占各年的總銷售收入的比 例呈逐

42、年下降的趨勢?？梢?20 0 4到2 00 6年，企業(yè)通過自身管理與經營水平 的提升，大大降低了在管理與營業(yè)費用的這塊成本上的支出。3. 對比同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè)60 0 597 ） O獲利能“伊利股份”（600887）“光明乳業(yè)” （60 -0 5 97)力22銷售利潤 率2 .1 09%2.4097%2. 7376%2. 119%3. 058 1 %4 .686%總資產收 益率5.31 1 5%5.69 6 3 %5 . 3 878%4.0 5 1 8%5 .8366%9.0 48 8 %凈資產收 益率1 3 .2%12 .9 2 %1 1.5 7%7%1 0 %1 5 .509 1 %

43、從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” （600 8 87）以及“光明 乳業(yè)”（6 00597）在2004, 2 00 5,2 006年的銷售利潤率，總資產收益率以及凈 資產收益率的對比變化情況?！肮饷魅闃I(yè)”（6 005 97）的獲利能力的三項指標中銷售利潤率逐年的變動 趨勢與“伊利股份” （600 8 87）比較相似，表明了作為同業(yè)競爭對手的“光明乳業(yè)”(6 00 5 9 7)也受到了 2 004到2006年不斷競爭激烈的市場環(huán)境的影響， 銷售利 潤有所下降，銷售成本與費用上升。但顯而易見“伊利股份”(6008 8 7 )的其他兩項獲利能力中的凈資產收益率的指標變化幅度與“光明乳業(yè)”

44、(6 00 5 9 7 )相比更趨平穩(wěn)，且優(yōu)于“光明乳業(yè)” (60 0 5 9 7 )。而且“光明乳業(yè)”(6 00597)在2004到2 006年里凈資產收益率始終呈下降 趨勢，這與“伊利股份” (60088 7 )的逐年上升形成鮮明對比。所以可以看出在 這一點上，“伊利股份”(6 00887)是絕對優(yōu)于同行業(yè)的競爭對手“光明乳業(yè)” (600597),這也體現(xiàn)在了市場上對于兩家公司的股價的反映上。由此可見,“伊利股份”(60 0887)在受到行業(yè)競爭環(huán)境的影響下獲利能力 大于同行業(yè)的競爭對手,表明了 “伊利股份”( 6 0 0 8 8 7)在2004到2006這三 年中企業(yè)在企業(yè)經營管理上所做

45、的努力，以及在受到的同業(yè)的激烈競爭下所牢牢占有的市場地位。4. 相關經營管理的建議。從上述對于上市公司“伊利股份”(60 08 8 7 )獲利能力的分析，我們很容易發(fā)現(xiàn)其在獲利能力上的發(fā)展，同時我們也看到了所存在的一些不足和問題。下面是根據(jù)上市公司“伊利股份” (6 0 08 8 7)的財務報表所反映出的獲利 方面所作提出的相關經營管理的建議： 從企業(yè)內部來看，要注意控制管理費用和銷售費用的成本， 從而有效地提升銷售利潤率。銷售利潤率是企業(yè)獲利能力的最直接的表 現(xiàn)。而目前上市公司“伊利股份”(60 0 887)的銷售利潤率呈逐年下降 的趨勢，這其中不可否認有市場競爭環(huán)境的影響，但企業(yè)自身的內控

46、也 是很值得注意的，因為內控的好壞決定了對企業(yè)穩(wěn)定經營的獲利情況。所以上市公司“伊利股份” (600887 )應該控制好管理費用和銷售費用的成 本,減少不必要的開支，作好內控工作，盡量降低對企業(yè)經營的成本，提高銷售利 潤率。企業(yè)全部資產獲利能力的關注。目前上市公司“伊利股份” (60 0 8 87)的總資產收益率根據(jù)市場波動的起伏比較大 ,對企業(yè)穩(wěn)定經 營有一定的不利影響。上市公司“伊利股份”(60 088 7 )應該根據(jù)市場競爭環(huán)境發(fā)展的實際情況， 即時跟蹤市場變化，及時調節(jié)好市場策略，努力使得總資產收益率維持在一個穩(wěn) 定的區(qū)間，這樣將有利于企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和吸引更多的投資者進入。五、股票投資

47、價值:1.發(fā)展現(xiàn)狀與出現(xiàn)的問題。股票投資價值“伊利股份”(60088 7 )2每股收益EP S0.6 70.750 .61股利支付率DPR0.2 90.330. 5 4市盈率P/ E39. 5 51 9. 5 614. 92注：市盈率P/E計算時使用了上市公司“伊利股份”(600 8 8 7)2006年12月29日的股價2 6.50元;2 00 5年1 2月29日的股價14.67元；20 0 4年1 2月29日的股價 9.10元。從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” (6 0 0887)在2 0 04 ,2 005,20 0 6年的每股收益EPS，股利支付率DPR以及市盈率P/ E的

48、變化情況。市盈率 每股市價1)每股凈收益市盈率P/E是用來表示投資者對于公司所報告的每一元凈收益愿意支付 的代價,反映了投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信賴程度。從上述表格中,我們發(fā)現(xiàn)2004,2005,2006三年的市盈率P/ E呈逐年上升的趨 勢，表明了投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信賴程度不斷上升，對于企業(yè)未來持有信心。2)2股利發(fā)放率每股現(xiàn)金股利股利支付率D PR又稱股價派息率，用來考察企業(yè)所分派的紅利占稅后凈收 益的比重，在一定程度上反映了企業(yè)的利潤分配政策。從上述表格中，我們發(fā)現(xiàn)20 04,2 005, 2006三年的股利支付率DPF呈逐 年下降的趨勢，表明了企業(yè)在利潤分配政策上的變化， 隨著整個行

49、業(yè)環(huán)境的變化 以及整個股市的波動，受到市場環(huán)境對經營利潤的影響，受到股市的波動對于企 業(yè)利潤分配政策的選擇情況，這符合一般的現(xiàn)實情況。M、全俯亠稅后凈利潤優(yōu)先股股息3每股凈收益(EPS) 3)( S)流通在外普通股數(shù)每股收益EPS是每股普通股股權所能產生的凈收益的大小， 投資者對這一 指標懷有很大的興趣，其是評價企業(yè)經營業(yè)績以及比較不同企業(yè)運行狀況的重要 指標。從上述表格中,我們發(fā)現(xiàn)20 0 4,2 0 05，20 0 6三年的每股收益EPS呈現(xiàn)出 一個小幅波動的趨勢，波動起伏的每股收益EPS表明企業(yè)所面對的市場競爭環(huán)境 的越發(fā)激烈，隨著競爭環(huán)境的變化，上市公司“伊利股份” (6 00887)

50、在乳制品行 業(yè)中競爭越來越需要投入更多成本和費用來拉動企業(yè)經營利潤的上升，從而使得企業(yè)凈收益受到波動的影響，這一點符合最近兩年不斷競爭激烈的市場環(huán)境的現(xiàn) 實情況。同時近幾年里的股市的波動，由熊市轉牛市的變化以及股市的不可預測的變 化使得上市公司“伊利股份” (600 8 8 7 )每股收益E P S有所波動。2.原因分析。對于上市公司“伊利股份” (600 8 87)股票投資情況情況中所反映出的企業(yè) 股票投資價值從20 0 4, 2005, 2006三年隨市場競爭環(huán)境的變化趨勢，從而在 財務數(shù)據(jù)上看來影響到了企業(yè)的股票投資價值的問題 ，我們將從上市公司“伊利股份”（600887） 2 004

51、,20 0 5, 200 6三年的財務年報著手，分析其中的企業(yè)的 企業(yè)股票投資價值變動的原因。 對于凈利潤變動情況的分析。萬40,00030,00020,00010,0000/_9N_A/電r92004,2005,2006年凈利潤變動情況20062005X20042004,2005,2006年凈利潤占銷售收入比例變動情況2004,2005,2006年利息費用變動情況從上述圖表中可以得出，企業(yè)2004年，200 5年,200 6年三年的凈利潤呈逐年上升的趨勢。但是三年里的凈利潤占各年的總銷售收入的比例呈逐年下降的 趨勢。這一方面是由于同EBIT 變化情況的分析原因相同，即企業(yè)相應的一 些成本科目

52、依舊很高，甚至有成本科目增加的情況存在，導致企業(yè)雖然總收入不 斷提升，但相應的E BIT所占的總銷售收入的比例卻在逐年下滑。另一方面，也是由于企業(yè)利息費用的不斷增長，導致了最終的凈利潤占銷售收入總額的比例下 滑。相關的成本控制部門以及資金管理部門應對此引起足夠注意。對于股市股價變動情況的分析。2004,2005,2006年股價變動大體情況注:市盈率P/E計算時使用了上市公司“伊利股份” （60 0 887） 200 6年12月29日的股價26.50元;20 0 5年12月29日的股價1 4. 6 7元；2 004年12月2 9日的股價 9.10元。從上述圖表中可以得出，上市公司“伊利股份”（6

53、 008 8 7）的股價在20 0 4 到2 006三年中總體呈一個上升的趨勢，這也就使得上市公司“伊利股份” （60 0 8 87）的市盈率P/E也跟著呈一個上升的趨勢，這就解釋了前文中關于投資者 對“伊利股份”（600887）未來發(fā)展的信賴程度不斷上升， 對于企業(yè)未來持有信心 的現(xiàn)象。3.對比同行業(yè)競爭者（光明乳業(yè) 600 5 97 ）。股票投資價值“伊利股份” (600887)“光明乳業(yè)” (600 5 97)22每股收益E PS0.6 70 . 7 50. 6 10.1460. 20. 31股利支付率DPR0. 2 90 .3 30. 5 40.6 60.4 80.49市盈率P/E3

54、9. 5519.5 614.9243.632 2. 5 521.948 0元。注：市盈率 P/E計算時使用了上市公司“光明乳業(yè)”（6 00597）2 0 0 6年1 2月2 9日的股價6. 3 7元；2 005年12月2 9日的股價 4. 5 1元；2004年12月29日的股價6.從上述圖表中我們不難看出：上市公司“伊利股份” （60 088 7）以及“光 明乳業(yè)” （600 5 97）在20 04,2005 , 2006年的每股收益E PS股利支付率DPF以 及市盈率P/E的對比變化情況?！肮饷魅闃I(yè)” （6 0 0597）的股票投資價值的三項指標中每股收益EPS和市盈率P/E逐年的變動趨勢與

55、“伊利股份”(600887)比較相似,表明了作為同業(yè)競 爭對手的“光明乳業(yè)”(60 0 597)也受到了 20 0 4到20 06年不斷競爭激烈的市 場環(huán)境以及股市大環(huán)境的影響，市盈率P/E都有所一定幅度的上升。但顯而易見“伊利股份”(600 8 87)的股票投資價值的三項指標中的每股收益 EP S的指標與 “光明乳業(yè)”(600597)相比更優(yōu)，也因而吸引了更多的投資者進入,反映在了同 期的股價水平上。而且“光明乳業(yè)” (6 0 05 9 7)在2004到2 006年里每股收益E PS始終呈 下降趨勢，這與“伊利股份” (600 8 87)的小幅波動整體上升的趨勢形成鮮明對 比。所以可以看出在這一點上，“伊利股份” (