適中型匹配政策下長期資金籌集模式

1、適中型匹配政策下長期資金籌集模式序號模式內(nèi)涵特點(diǎn)1權(quán)益資本籌集模式發(fā)行股票替代長期債務(wù)融通企業(yè)全部資金?；I資成本高，風(fēng)險(xiǎn)小，收益低。2債權(quán)資本籌集模式用長期借款或長期債券融通企業(yè)全部資金?；I資成本相對較低，收益較高。3長期債務(wù)與股票籌集模式通過長期債務(wù)和股票來融通企業(yè)全部資金，其中長期債務(wù)可為長期借款、長期債券或兩者的組合?；I資成本相對較低、收益較大，風(fēng)險(xiǎn)也較大，同時(shí)能夠帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。4可轉(zhuǎn)換公司債券籌集模式企業(yè)長期資產(chǎn)所需資金以長期債務(wù)或可轉(zhuǎn)換公司債券來融通?；I資成本較低、收益較大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也較大。5長期債務(wù)和吸收直接投資模式用長期債務(wù)和吸收直接投資來籌集企業(yè)全部長期資產(chǎn)所需資金?；I資成

2、本較低，收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，并且會喪失企業(yè)部分經(jīng)營自主權(quán)。6融資租賃模式用長期債券、權(quán)益資本和融資租賃來融通企業(yè)長期資產(chǎn)所需資金。籌資成本大，風(fēng)險(xiǎn)較高。7企業(yè)兼并模式用權(quán)益資本和債務(wù)資本來融通企業(yè)全部資金。籌資成本較高，收益較少，風(fēng)險(xiǎn)較大。案例：信通公司目前采用適中型資本資產(chǎn)匹配政策，其資產(chǎn)組合與資本結(jié)構(gòu)情況如表6-2所示：表6-2 信通公司資產(chǎn)組合與資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)組合短期資金（流動負(fù)債） 100 000流動資產(chǎn) 200 000長期資金 400 000固定資產(chǎn) 300 000合計(jì) 500 000合計(jì) 500 000企業(yè)短期資金資本成本為3%，長期資金資本成本為12%，現(xiàn)在企業(yè)的息稅前利潤

3、（EBIT）為100 000元，所得稅率為33%。若息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合保持不變，企業(yè)計(jì)劃改用保守型匹配政策或激進(jìn)型匹配政策，對企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響如何？分析：改用保守型匹配政策，企業(yè)用長期資金融入部分流動性資產(chǎn)；改用激進(jìn)型匹配政策，企業(yè)則用短期資金融入部分永久性資產(chǎn)。對企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響如表6-3所示：表6-3 保守型、激進(jìn)型匹配政策對企業(yè)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響項(xiàng)目適中型匹配政策保守型匹配政策激進(jìn)型匹配政策資本組合短期資金長期資金資金總額息稅前利潤減：資本成本短期資本成本長期資本成本稅前利潤減：所得稅凈利潤幾項(xiàng)主要比例投資報(bào)酬率流動負(fù)債/總資金流動比率100 000400 000500 00

4、0100 0003%*100 000=3 00012%*400 000=48 00049 00049 000*33%=16 17032 83032 830/500 000=6.6%100 000/500 000=20%200 000/100 000=2.060 000440 000500 000100 0003%*60 000=1 80012%*440 000=52 80045 40046 400*33%=14 98230 41832 418/500 000=6.1%60 000/500 000=12%200 000/60 000=3.3220 000280 000500 000100 000

5、3%*220 000=6 60012%*280 000=33 60059 80059 800*33%=19 73440 06640 066/500 000=8.0%220 000/500 000=44%200 000/220 000=0.91從表6-3可以看到，信通公司若采用激進(jìn)型匹配政策，企業(yè)凈利潤將從32830元增加到40 066元，投資回報(bào)率也會從6.6%增加到8.0%，說明激進(jìn)型政策為企業(yè)帶來了可觀的經(jīng)濟(jì)利益。但與此同時(shí)，企業(yè)流動資金占總資金的比例從20%上升到44%；流動比率也由2下降到0.91，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加了。若企業(yè)采用保守型匹配政策，凈利潤將從32 830元下降到30 418元，投資回報(bào)率也相應(yīng)地下降到6.1%，說明保守型匹配政策會使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降。但另一方面，企業(yè)流動資金占總資金的比例下降為12%，流動比率上升為