商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證分析-商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng)險(xiǎn)管理

1、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證分析商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng)險(xiǎn)管理商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證分析商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng) 險(xiǎn)管理一、文獻(xiàn)回顧商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指?jìng)鶛?quán)人因借款人 由于各種原因不能還款或者不愿意還款而發(fā)生違約所產(chǎn)生損失的 可能性。隨著金融業(yè)與金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，金融市場(chǎng)的 競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，促使國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量成為眾 多學(xué)者研究的重點(diǎn)內(nèi)容。信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型包括傳統(tǒng)測(cè)量和現(xiàn)代測(cè)量?jī)煞N。而常見的 度量模型主要有以下幾種ZETA模型、MDA模型、Z計(jì)分模型、 Logit模型以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型屬于傳統(tǒng)測(cè)量模型；而目前最流行的 也是研究最多CreditMetric模型、Credi

2、tRisk模型、KMV模型、 CreditPortfolioView模型、KPM模型等模型被歸類于現(xiàn)代測(cè)量模 型。在西方，2000年就開始運(yùn)用模擬的方式對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量模 型進(jìn)行相關(guān)的研究和總結(jié)，Gordy和Crouhy (2000)等對(duì)相同時(shí) 點(diǎn)即靜態(tài)的資產(chǎn)組合進(jìn)行了相應(yīng)的評(píng)估測(cè)量認(rèn)為，通過(guò)不同模型 對(duì)數(shù)據(jù)分析結(jié)果是接近的。同時(shí)，Nickell (x)根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量 模型進(jìn)行了比較分析研究，主要針對(duì)實(shí)際資產(chǎn)的組合數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí) 證分析，但是結(jié)果驗(yàn)證了模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估的可能性不夠準(zhǔn)確。 與此相同的是，張宗益(X)等針對(duì)重慶市的1000多家家貸款企 業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)模型和現(xiàn)代模型進(jìn)行了相關(guān)的比較分

3、析，數(shù) 據(jù)來(lái)自重慶市的四家國(guó)有商業(yè)銀行。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，張宗 益得出與Nickell (x)相接近的研究結(jié)果，研究結(jié)論也顯示對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，靠模型來(lái)推導(dǎo)產(chǎn)生的效果顯著性較弱。另一種觀點(diǎn) 是，1993年由美國(guó)©IV公司提出的KMV模型，即運(yùn)用期權(quán)思想并 且中間剔除了信貸檢測(cè)模型(CreditMonitorModel),目前在我 國(guó)的實(shí)踐中顯示，KMV模型應(yīng)用范圍最廣，主要原因歸于我國(guó)資本 市場(chǎng)管理不斷的規(guī)范以及上市公司的市場(chǎng)價(jià)值和其內(nèi)在價(jià)值不斷 的接近，應(yīng)用KMV模型的前提是資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)更加有效，同時(shí) 對(duì)信息的對(duì)稱性要求更高。KMV模型為學(xué)界及實(shí)務(wù)界普遍接受且應(yīng)用廣泛，在國(guó)內(nèi)新的

4、金 融發(fā)展特征出現(xiàn)以后，廣泛研究KMV模型有較強(qiáng)的理論意義和實(shí) 務(wù)意義。眾所周知，KMV模型主要的理論依據(jù)是Merton期權(quán)定價(jià) 理論，輸入變量采用的是企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性，同時(shí) 根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債狀況計(jì)算該企業(yè)的違約實(shí)施點(diǎn)，并以此計(jì)算 出違約距離，接著根據(jù)違約距離和預(yù)期違約率的兩者之間的關(guān) 系，得出企業(yè)的違約率，將違約率作為企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。最近， 在國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也開始對(duì)KMV模型根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行的相關(guān)的理 論和實(shí)踐研究，劉迎春(x)等認(rèn)同國(guó)外學(xué)者關(guān)于KMV模型的運(yùn)用 基礎(chǔ)是現(xiàn)代期權(quán)理論，在此基礎(chǔ)上對(duì)資本市場(chǎng)的相關(guān)披露信息進(jìn) 行預(yù)測(cè)，相關(guān)信息不包括市場(chǎng)中的歷史賬面報(bào)告，其做出的預(yù)測(cè) 結(jié)

5、果實(shí)際上更能及映資本市場(chǎng)中上市公司目前的的信用風(fēng)險(xiǎn)情 況。但是劉迎春的研究也有其不足的地方，即對(duì)于非上市公司的 應(yīng)用效果非常差，主要針對(duì)上市公司。吳恒煜（X）等認(rèn)為KMV模 型中的EDF指標(biāo)主要是針對(duì)股票價(jià)格的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的顯示，對(duì)公司 信用風(fēng)險(xiǎn)的度量具有連續(xù)性。同時(shí)，KMV模型向相關(guān)的監(jiān)管部門和 投資者提供了可中較為可靠的信用分析測(cè)量模型；該模型的局限 性在于我國(guó)資本市場(chǎng)中缺乏企業(yè)違約以及相關(guān)的破產(chǎn)的歷史數(shù) 據(jù)，無(wú)法把違約距離和預(yù)期違約率之間進(jìn)行相互轉(zhuǎn)化，從而影響 了 KMV模型在我國(guó)的廣泛運(yùn)用。綜述所述，對(duì)KMV模型的理論研究的文獻(xiàn)比較豐富，但是目 前國(guó)內(nèi)對(duì)KMV模型的實(shí)證研究相關(guān)文獻(xiàn)較少。因

6、此，本文結(jié)合當(dāng) 前金融行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)應(yīng)用KMV模型，通過(guò)對(duì)所有國(guó)內(nèi)上市銀行企 業(yè)的股權(quán)價(jià)值及其波動(dòng)性進(jìn)行預(yù)測(cè)和估計(jì)，最后得出EDF指標(biāo)損 失的概率。二、信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型設(shè)定與變量選擇第一，信用風(fēng)險(xiǎn)度量 模型的介紹。在20世紀(jì)90年代，國(guó)內(nèi)外一些金融機(jī)構(gòu)開始了對(duì) 企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相關(guān)的技術(shù)研究，主要研究一些新的信用風(fēng) 險(xiǎn)度量模型，主要包括如KMV模型、CreditMetrics模型、 CreditRist模型等?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型是以金融市場(chǎng)中理論風(fēng)險(xiǎn) 測(cè)量為分析的基礎(chǔ)，同時(shí)把數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法和系統(tǒng)工程的研究方 法等加入了該模型中，主要是針對(duì)商業(yè)銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分 析、識(shí)別、測(cè)量和監(jiān)控。KMV模

7、型是于1989年由KMV公司提出的，主要提供信用風(fēng)險(xiǎn) 管理等服務(wù)，該模型是根據(jù)股票市場(chǎng)中的股票價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行信 用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量。KMV模型又稱為信用監(jiān)控模型（CreditMonitor）,是根據(jù)期 權(quán)定價(jià)理論對(duì)股權(quán)進(jìn)行估算的一種信用監(jiān)管模型，通過(guò)分析上市 公司股權(quán)價(jià)值即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)性，來(lái)預(yù)測(cè)上市公司發(fā)生違 約的可能性，其應(yīng)用對(duì)象是上市公司，上市公司的數(shù)據(jù)較容易取 得。根據(jù)KMV模型，對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行定義公司的總價(jià)值為企業(yè)的 股權(quán)價(jià)值（所有者權(quán)益）加上債務(wù)價(jià)值，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示， 當(dāng)公司總價(jià)值大于該企業(yè)的負(fù)債時(shí)，這部分債務(wù)債權(quán)人會(huì)得到全 額的償還，而股東將得到剩余部分的價(jià)值；當(dāng)公司總價(jià)值低于

8、債 務(wù)價(jià)值時(shí)，即資不抵債時(shí)，公司就無(wú)法償還債務(wù)，即會(huì)出現(xiàn)違約 現(xiàn)象，此時(shí)，股東價(jià)值為零甚至負(fù)數(shù)。所以，如果公司總資產(chǎn)低 于一定數(shù)值，則會(huì)存在對(duì)股東、債權(quán)人違約的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，對(duì)應(yīng) 的公司總價(jià)值被設(shè)為公司違約點(diǎn)，也就是公司資產(chǎn)價(jià)值與負(fù)債價(jià) 值相等時(shí)的點(diǎn)。模型假設(shè)在某一特定的時(shí)期內(nèi)，公司資產(chǎn)總價(jià)值服從的分布 特征，通過(guò)企業(yè)總資產(chǎn)的期望值（E）與標(biāo)準(zhǔn)差（波動(dòng)率）來(lái)描 述。企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值的均值與企業(yè)負(fù)債的賬面價(jià)值之間的差額 設(shè)定為違約距離（DistancetoDefault）。確定預(yù)期違約率與違約 距離之間的對(duì)應(yīng)線性關(guān)系，即用違約距離來(lái)表示違約率，建立函 數(shù)關(guān)系，估計(jì)相應(yīng)的違約率。預(yù)期違約率表示在一定時(shí)期內(nèi)，在 正常市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)可能發(fā)生違約行為的概率。KMV模型的假設(shè)條件是，當(dāng)企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值的均值低于企業(yè) 所要償付負(fù)債的賬面價(jià)值時(shí)，就會(huì)發(fā)生違約。由于無(wú)法精確判斷 貸款企業(yè)是否會(huì)發(fā)生違約現(xiàn)象，只能估計(jì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，即違約可 能性的大小。第二，KMV模型中參數(shù)