《無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用 第一部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解 第二部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在評(píng)估實(shí) 務(wù)中 的應(yīng)用 第三部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)例研究 第一部分 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容 新無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則分七章共34條 第一章 總則 第二章 基本要求 第三章 評(píng)估對(duì)象 第四章 操作要求 第五章 評(píng)估方法 第六章 披露要求 第七章 附則一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第一章第一章 總則總則 1、準(zhǔn)則制訂依據(jù)：資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則； 2、準(zhǔn)則中無(wú)形資產(chǎn)的定義； 3、本準(zhǔn)則的適用范圍；一、無(wú)形資

2、產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 無(wú)形資產(chǎn)的定義 評(píng)估準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)定義：指特定主體所擁有或者控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源。 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)無(wú)形資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)定義：企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 兩個(gè)準(zhǔn)則中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)定義的比較：兩個(gè)定義的區(qū)別點(diǎn)：評(píng)估準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了特定主體控制這個(gè)理念，更關(guān)注特定主體控制下的產(chǎn)權(quán)關(guān)系對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的影響；會(huì)計(jì)的無(wú)形資產(chǎn)范圍小，評(píng)估中的無(wú)形資產(chǎn)范圍大，既包括可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)，也包括不可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)；兩個(gè)定義的相同點(diǎn)：都強(qiáng)調(diào)不具有實(shí)物形態(tài)、但能產(chǎn)

3、生經(jīng)濟(jì)利益一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的適用范圍： 不適用土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、水域使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估 執(zhí)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)要遵守：包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合同權(quán)益以及商譽(yù)的評(píng)估 執(zhí)行其他相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)參照?qǐng)?zhí)行：無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值咨詢、其他沒有實(shí)物形態(tài)的無(wú)形資產(chǎn)估值等 準(zhǔn)則定義的無(wú)形資產(chǎn)范圍與適用的范圍不完全一致一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第二章第二章 基本要求基本要求 1、對(duì)合規(guī)性的要求 1）遵守法律、法規(guī)的規(guī)定 2）遵守準(zhǔn)則的要求 2、對(duì)評(píng)估師自身的要求 1）獨(dú)立、客觀、公正

4、 2）勝任能力的要求 3）對(duì)假設(shè)前提和信息數(shù)據(jù)收集的要求 3、對(duì)采用專家結(jié)論的要求 1）外聘專家意見：承擔(dān)全部責(zé)任 2）獨(dú)立機(jī)構(gòu)報(bào)告：承擔(dān)引用責(zé)任一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第三章第三章 評(píng)估對(duì)象評(píng)估對(duì)象 1、無(wú)形資產(chǎn)的類型 1）可確指的 2）不可確指的 2、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬 3、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件 1）所有權(quán) 2）使用權(quán) 3）他項(xiàng)權(quán)利 4、無(wú)形資產(chǎn)的狀態(tài) 單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn) 組合無(wú)形資產(chǎn)一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 1、無(wú)形資產(chǎn)類型（國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的分類） 市場(chǎng)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)（Market-related Intangible As

5、set) 商標(biāo)（服務(wù)名稱、集體商標(biāo)和確認(rèn)商標(biāo)）； 交易包裝 (獨(dú)特顏色、包裝形狀) 報(bào)紙、雜志刊目 互聯(lián)網(wǎng)域名 非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 客戶和供應(yīng)商相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（Customer or supplier-related intangible assets） 供應(yīng)協(xié)議、服務(wù)協(xié)議 許可合同、雇傭合同 定單冊(cè) 相關(guān)資產(chǎn)使用權(quán)（勘探權(quán)、用水權(quán)、森林采伐權(quán)和機(jī)場(chǎng)降落權(quán)等） 特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議 客戶關(guān)系、客戶清單一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 技術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（Technology-related intangible asset

6、s） 專利 專有技術(shù) Know-how 計(jì)算機(jī)軟件 數(shù)據(jù)庫(kù)一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 藝術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（Artistic-related intangible assets） 電影、電視作品著作權(quán) 音樂作品著作權(quán)等一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 2、無(wú)形資產(chǎn)權(quán)屬 無(wú)形資產(chǎn)權(quán)利歸屬 3、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件 所有權(quán) 使用權(quán) 獨(dú)占使用權(quán)/獨(dú)家使用權(quán)/一般使用權(quán) 其他權(quán)利一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 4、無(wú)形資產(chǎn)狀態(tài)單項(xiàng)/組合無(wú)形資產(chǎn) 單項(xiàng)無(wú)形單一的無(wú)形資產(chǎn) 組合無(wú)形資產(chǎn)-由多種無(wú)形資產(chǎn)組合在一起共

7、同發(fā)揮作用 常見的組合無(wú)形資產(chǎn)類型： 技術(shù)組合無(wú)形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、產(chǎn)品制造技術(shù)和產(chǎn)品檢測(cè)技術(shù) 市場(chǎng)開發(fā)、銷售組合無(wú)形資產(chǎn)：商標(biāo)、品牌、客戶關(guān)系等組合 衍生著作權(quán)組合無(wú)形資產(chǎn)：原創(chuàng)著作權(quán)、衍生著作權(quán)組合一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第四章第四章 操作要求操作要求 1、評(píng)估目的、評(píng)估基準(zhǔn)日、評(píng)估范圍、價(jià)值類型和評(píng)估報(bào)告使用者 1）評(píng)估目的：轉(zhuǎn)讓、許可使用、出資、拍賣、質(zhì)押、訴訟、損失賠償、財(cái)務(wù)報(bào)告、納稅等 2）資產(chǎn)范圍、權(quán)屬、權(quán)束及限制 2、一般應(yīng)該關(guān)注事項(xiàng) 1）無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)用領(lǐng)域、范圍及該領(lǐng)域的發(fā)展 2）無(wú)形自身的特性 3）無(wú)形資產(chǎn)剩余經(jīng)濟(jì)壽命 3、無(wú)形資產(chǎn)與其

8、他資產(chǎn)共同發(fā)揮作用時(shí)的處理方式 貢獻(xiàn)原則一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第五章第五章 評(píng)估方法評(píng)估方法 1、成本途徑法：以重新開發(fā)出被評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)所花 費(fèi)的物化勞動(dòng)來(lái)確定評(píng)估價(jià)值； 2、收益途徑法：以被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來(lái)確定評(píng)估價(jià)值； 3、市場(chǎng)途徑法：以同類資產(chǎn)的交易價(jià)值類分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的成本途徑法 重置成本法 根據(jù)被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)形成的全部投入，充分考慮無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與成本的相關(guān)程度，恰當(dāng)考慮成本法的適用性； 合理確定無(wú)形資產(chǎn)的重置成本，無(wú)形資產(chǎn)的重置成本包括合

9、理的成本、利潤(rùn)和相關(guān)稅費(fèi)； 合理確定無(wú)形資產(chǎn)貶值一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 2、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的收益途徑法 提成法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method） 假設(shè)收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超額收益法（Excess earnings method） 單期間超額收益法 多期間超額收益法一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估收益途徑方法評(píng)估需要關(guān)注的問題： “保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致保持預(yù)期收

10、益口徑與折現(xiàn)率口徑一致” 保持折現(xiàn)率中無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期年收益流的口徑與需要折現(xiàn)的收益流口徑一致無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期年收益流無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率R一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 保持口徑一致的內(nèi)涵： 如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為利潤(rùn)口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是利潤(rùn)口徑； 如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是稅前（

11、或者稅后）收益口徑； 如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為全投資（或者股權(quán)）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是全投資（或者股權(quán)）收益口徑；一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） “無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)率” 企業(yè)整體回報(bào)率R不同于流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)、固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定以及無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率R無(wú)形。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)一般應(yīng)該采用無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率，不能采用企業(yè)整體回報(bào)率R，也不能采用流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)或者固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定。無(wú)形固定流動(dòng)全部資產(chǎn)市值之和無(wú)形資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和固定資產(chǎn)市值全部資

12、產(chǎn)市值之和流動(dòng)資產(chǎn)市值整體投資回報(bào)率RRRR一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的市場(chǎng)比較途徑法 交易案例比較法（Market transactions method） 無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品銷售額 無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品凈收益 無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/EBIT或者EBITDA一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 市場(chǎng)法評(píng)估的主要步驟： 收集類似無(wú)形資產(chǎn)在活躍的市場(chǎng)上的交易案例：包括交易價(jià)格、交易時(shí)間及交易條件等信息； 收集評(píng)估對(duì)象以往的交易信息； 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、交易條件、交易時(shí)間、行業(yè)和市場(chǎng)因素、無(wú)形資產(chǎn)實(shí)施情況

13、的變化，對(duì)可比交易案例和被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)以往交易信息進(jìn)行必要調(diào)整。一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 第六章第六章 披露要求披露要求 1、與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息 1）無(wú)形資產(chǎn)的性質(zhì)、權(quán)利狀況及限制條件； 2）無(wú)形資產(chǎn)實(shí)施的地域限制、領(lǐng)域限制及法律法規(guī)限制條件； 3）宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的前景； 4）無(wú)形資產(chǎn)的歷史、現(xiàn)實(shí)狀況與發(fā)展前景； 5）無(wú)形資產(chǎn)的獲利期限； 6）評(píng)估依據(jù)的信息來(lái)源； 7）其他必要信息。一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)）一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解（續(xù)） 2、評(píng)估的價(jià)值類型 3、評(píng)估過程中的相關(guān)信息 1）評(píng)估方法的選擇及其理由； 2）各重要參數(shù)的來(lái)源、分析、比較與

14、測(cè)算過程； 3）對(duì)初步評(píng)估結(jié)論進(jìn)行分析，形成最終評(píng)估結(jié)論的過程； 4）評(píng)估結(jié)論成立的假設(shè)前提和限制條件。 第二部分： 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在評(píng)估實(shí)務(wù)中 的應(yīng)用二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用在實(shí)務(wù)中應(yīng)用 1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的提成率法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method） 2、無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題 3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法 4、著作權(quán)（版權(quán)）類資產(chǎn)評(píng)估 5、財(cái)務(wù)報(bào)告目的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法-提成法（Relief-from-royalty,

15、 or royalty savings, method） “三分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的利潤(rùn)是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33% “四分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的利潤(rùn)是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25% 市場(chǎng)法 根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定分成率或提成率 對(duì)比公司法 利用對(duì)比公司確定分成率或提成率二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 利用對(duì)比公司法確定無(wú)形資產(chǎn)分成率或提成率的理論基礎(chǔ) 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的原則 貢獻(xiàn)原則 利益主體變動(dòng)原則 委估無(wú)形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)度方面存在相同或相似的地方二、二、無(wú)形資產(chǎn)

16、準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 對(duì)比公司無(wú)形資產(chǎn)分成率/提成率的定義 無(wú)形資產(chǎn)分成率=無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生的全部收益流 無(wú)形資產(chǎn)提成率=無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益，則無(wú)形資產(chǎn)分成率可以改寫成： 無(wú)形資產(chǎn)分成率=無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值/全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 對(duì)于上市公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值+債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 對(duì)于上市公司全部無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 - 流動(dòng)資產(chǎn)（營(yíng)運(yùn)資金）的市場(chǎng)價(jià)值 - 固定資

17、產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值 這里的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)該包括公司的全部無(wú)形資產(chǎn)組合 所評(píng)估的資產(chǎn)如果是單類/單項(xiàng)資產(chǎn)，則應(yīng)該分析該類/該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無(wú)形資產(chǎn)組合的比重，采用分析的方法確定二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流： 現(xiàn)金流口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用+折舊/攤銷(股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT +折舊/攤銷（EBITDA）（全投資口徑、稅前） 利潤(rùn)口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用（股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT（全投資口徑、稅前）二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） E 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 E = 流通

18、股數(shù)收盤價(jià)（全流通企業(yè)） E = 流通股收盤價(jià)流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)非流通股數(shù)（非全流通） 缺少流通折扣問題 D 債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值 D = 流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值+長(zhǎng)期負(fù)息負(fù)債賬面值二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 不可流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)值 流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn) 流通性增加投資收益機(jī)會(huì) 流通性折扣的美國(guó)研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究認(rèn)為折扣率在 3

19、0%左右二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）缺少流通折扣率問題的中國(guó)研究缺少流通折扣率問題的中國(guó)研究-法人股交易價(jià)格研究法人股交易價(jià)格研究序號(hào)序號(hào)法人股交易年度法人股交易年度案例數(shù)量案例數(shù)量法人股價(jià)格法人股價(jià)格/流通股價(jià)格流通股價(jià)格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合合 計(jì)計(jì)/平均平均2,41425.83二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中

20、應(yīng)用（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國(guó)研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型） 股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)：非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)換取在一定限制期后流通 通過估算非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)數(shù)量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1 通過期權(quán)定價(jià)模型估算由具有一定時(shí)間限制流通到完全可以流通的折扣率2 最終的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國(guó)研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）結(jié)論 股權(quán)不可流通折扣率為22%32%左右 中國(guó)缺少流通折扣估算結(jié)論表二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)

21、則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）序號(hào)序號(hào)樣本點(diǎn)分類行業(yè)樣本點(diǎn)分類行業(yè)樣本數(shù)量樣本數(shù)量缺少流通折扣率缺少流通折扣率1平均值平均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率2平均平均值值缺少流通折扣率缺少流通折扣率3平平均值均值1采掘業(yè)1814.00%14.57%26.72%2傳播與文化產(chǎn)業(yè)716.89%14.12%28.66%3電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5214.84%14.17%26.93%4房地產(chǎn)業(yè)4617.89%15.20%30.26%5建筑業(yè)2316.30%14.89%28.81%6交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)5013.58%14.10%25.83%7金融、保險(xiǎn)業(yè)1110.65%16.68%2

22、5.60%8農(nóng)、林、牧、漁業(yè)2415.27%16.01%28.88%9批發(fā)和零售貿(mào)易6318.28%13.36%29.20%10社會(huì)服務(wù)業(yè)3014.94%14.55%27.34%11信息技術(shù)業(yè)6017.47%13.21%28.29%12制造業(yè)-電子3916.71%14.52%28.76%13制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛4516.38%16.15%29.82%14制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表16317.52%15.05%29.93%15制造業(yè)-金屬、非金屬9216.35%14.86%28.77%16制造業(yè)-木材、家具315.63%8.77%22.89%17制造業(yè)-其他制造業(yè)1318.01%12.44%2

23、8.13%18制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料11619.68%15.03%31.69%19制造業(yè)-食品、飲料4614.83%14.77%27.44%20制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品6516.60%13.57%27.92%21制造業(yè)-造紙、印刷1921.93%13.53%32.43%22綜合類5118.42%13.16%29.18%23全部整體全部整體1,03616.92%14.46%28.93%二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 我們計(jì)算對(duì)比公司3-5年的無(wú)形分成率或提成率 綜合分析對(duì)比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率 無(wú)形資產(chǎn)的

24、貢獻(xiàn)應(yīng)該在無(wú)形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零 無(wú)形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢(shì) 技術(shù)提成率計(jì)算模型二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 2、無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算、無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算 折現(xiàn)率估算的口徑一致問題 利潤(rùn)口徑折現(xiàn)率 現(xiàn)金流口徑折現(xiàn)率無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值稅后）利潤(rùn)指標(biāo)（稅前/R無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)金流指標(biāo)稅后稅前)/(R二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 股權(quán)投資/全投資口徑折現(xiàn)率無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值全投資）收益流（股權(quán)/R二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 幾種常見的投資

25、回報(bào)率計(jì)算模型的“口徑” 資本定價(jià)模型 CAPM =Rf + Beta ERP + Rs 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 資本定價(jià)模型 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅前口徑 TRERPBetaRCAPMsf1二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅前口徑)1 (TRDEDREDEWACCdedeREDDTREDEWACC1二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 以稅前WACC為例說(shuō)明折現(xiàn)率的確定方式 加權(quán)資產(chǎn)成本回報(bào)率 Re:股權(quán)投資回報(bào)率 Re = Rf +BetaERP +

26、Rs (擴(kuò)展的CAPM) Rf： 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率 ERP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率 Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率deREDDTREDEWACC1二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 估算Rf: 應(yīng)該取長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止評(píng)估基準(zhǔn)日剩余期限超過5-10年 回避再投資風(fēng)險(xiǎn) 復(fù)利收益率二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） Y： 到期收益率； n: M：到期一次還本付息額； Pb：市場(chǎng)買入價(jià) 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） Bet

27、a:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 反映單個(gè)股票與市場(chǎng)整體變化的差異 市場(chǎng)變化的反映指標(biāo) 滬深300 上證180/深證100 市場(chǎng)整體變化與單個(gè)股票波動(dòng)的相關(guān)性t檢驗(yàn) 采用Wind資訊數(shù)據(jù)終端估算 采用60120個(gè)月歷史數(shù)據(jù)估算Beta計(jì)量估計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)誤差的估參數(shù)估計(jì)量)(000Set二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 估算估算ERP（Rm-Rf） 收集滬深300（上證180和深證100指數(shù)）成分股1998年2008年的每年平均收益 計(jì)算19982008年每年年末無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 計(jì)算19982008年的每年ERP 計(jì)算19982008年每年ERP的平均值二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資

28、產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）市場(chǎng)超額收益率市場(chǎng)超額收益率ERP估算表（采用滬深估算表（采用滬深300300指數(shù)成分股）指數(shù)成分股）序號(hào)序號(hào)年分年分Rm算術(shù)平算術(shù)平均值均值Rm幾何平幾何平均值均值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率率RfERP=Rm算術(shù)算術(shù)平均值平均值-RfERP=Rm幾幾何平均值何平均值-Rf11999-20.65%9.87%3.60%-24.25%6.27%2200032.47%26.92%3.46%29.01%23.47%3200115.06%11.15%2.92%12.14%8.23%420027.49%1.93%2.79%4.70%-0.86%520039.80%3.

29、89%3.27%6.53%0.63%620047.69%1.93%4.71%2.98%-2.78%720054.49%-0.78%3.14%1.36%-3.91%8200623.86%13.23%3.18%20.68%10.05%9200752.60%30.32%4.03%48.57%26.30%10200844.28%9.68%3.42%40.86%6.26%11平均值平均值17.71%10.82%3.45%14.26%7.36%二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn)Rs 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的組成 公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)-小公司風(fēng)險(xiǎn)高于大公司 其他特有風(fēng)險(xiǎn) 特定市

30、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 特定供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率 美國(guó)企業(yè)規(guī)模大小對(duì)其投資回報(bào)率影響的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）SBBI 研究研究分組號(hào)分組號(hào) Beta 實(shí)際計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)超額實(shí)際計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)超額收益收益CAPM估算的風(fēng)估算的風(fēng)險(xiǎn)超額收益險(xiǎn)超額收益規(guī)模超額收益規(guī)模超額收益 1 0.91 6.21% 6.54% -0.33% 2 1.04 7.94% 7.44% 0.50% 3 1.10 8.55

31、% 7.88% 0.67% 4 1.13 9.20% 8.09% 1.11% 5 1.16 9.68% 8.32% 1.36% 6 1.18 10.09% 8.50% 1.59% 7 1.23 10.42% 8.85% 1.57% 8 1.28 11.42% 9.16% 2.26% 9 1.34 12.53% 9.63% 2.90% 10 1.41 16.50% 10.16% 6.34% 10a 1.42 14.70% 10.20% 4.50% 10b 1.40 19.85% 10.03% 9.82%二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） Grabowski-Ki

32、ng 研究研究組別組別凈資產(chǎn)賬面價(jià)值凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（百萬(wàn)美元）（百萬(wàn)美元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率算術(shù)平均值算術(shù)平均值規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率平滑處理后平滑處理后算術(shù)平均值算術(shù)平均值 1 16,884 5.7% 4.2% 2 6,691 4.9% 5.4% 3 4,578 7.1% 5.8% - - - - - - - - - 20 205 10.3% 9.8% 21 176 10.9% 10.0% 22 149 10.7% 10.2% 23 119 10.4% 10.5% 24 84 10.5% 11.0% 25 37 13.2% 12.0% 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中

33、應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）公司特有超額收益中國(guó)研究公司特有超額收益中國(guó)研究組別組別樣本點(diǎn)樣本點(diǎn)數(shù)量數(shù)量規(guī)模指標(biāo)范圍規(guī)模指標(biāo)范圍（億元）（億元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）凈資產(chǎn)賬面值凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.614861.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-

34、5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.65二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）按規(guī)模超額收益率與凈資產(chǎn)賬面價(jià)值之間建立如下回歸分析模型 Rs = 3.13

35、9%0. 2485%A (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率； A :為公司凈資產(chǎn)賬面值； 上述回歸公式在凈資產(chǎn)賬面值低于10億元時(shí)成立 將相關(guān)公司的有效凈資產(chǎn)賬面規(guī)模代入Rs計(jì)算公式中計(jì)算Rs二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） Rd: 企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率 國(guó)際算法 找與被評(píng)估企業(yè)處于同級(jí)或近似的債券作為對(duì)比對(duì)象 計(jì)算對(duì)比對(duì)象的到期收益率 國(guó)內(nèi)算法 國(guó)內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)到期回報(bào)率 目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率 Rd也可以取一年期的貸款利率五年及以上期利率全部付息負(fù)債長(zhǎng)期付息負(fù)債）半年利率一年期利率（全部付息負(fù)債短期付息負(fù)債2d

36、R二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）2007/122009/4債券到期收益率一覽表債券到期收益率一覽表 單位：?jiǎn)挝唬?月份月份 A級(jí)債券級(jí)債券 A+級(jí)債券級(jí)債券 AA-級(jí)債券級(jí)債券 AA級(jí)債券級(jí)債券 AA+級(jí)債券級(jí)債券 AAA級(jí)債券級(jí)債券 2007-12-316.476.025.635.435.065.082008-1-316.486.065.675.435.345.572008-2-296.485.925.715.395.455.442008-3-316.485.915.545.365.275.282008-4-306.485.795.585.415.35.

37、362008-5-316.895.65.545.395.345.392008-6-307.185.615.485.345.365.42008-7-316.775.865.465.385.445.462008-8-316.745.795.55.445.55.532008-9-306.386.235.545.415.255.262008-10-316.476.355.295.295.244.992008-11-306.576.345.295.235.054.822008-12-316.266.225.374.974.774.56平均值平均值 6.59 5.98 5.51 5.34 5.26 5.2

38、4 債券級(jí)差收益率 0.61 0.47 0.16 0.09 0.02 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 無(wú)形資產(chǎn)投資回報(bào)率無(wú)形資產(chǎn)投資回報(bào)率 企業(yè)資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)組成 投資不同類的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致 WACC應(yīng)該理解為投資整個(gè)企業(yè)的平均投資回報(bào)率無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率固定資產(chǎn)的投資回報(bào)率的投資回報(bào)率營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn)）其中：全部資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金:)(ifcifcRRRARRRWACC二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 全部資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值+負(fù)息債權(quán)價(jià)值 營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-非

39、負(fù)息負(fù)債 固定資產(chǎn) = 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值+長(zhǎng)期投資賬面價(jià)值 無(wú)形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)= 股權(quán)價(jià)值+負(fù)息負(fù)債-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn) Rc: 流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率（取1年期貸款利率，稅前利率） Rf: 固定資產(chǎn)回報(bào)率（取5年期貸款利率，稅前利率）)(BRRWACCRfci）全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金（無(wú)形資產(chǎn)全部資產(chǎn)二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法 單期間超額收益法 采用一個(gè)預(yù)測(cè)期間超額收益并采用將其資本化的方式估算無(wú)形資產(chǎn) 多期間超額收益法 預(yù)測(cè)未來(lái)多個(gè)期間的超額收益并折現(xiàn)的方式估算無(wú)形資產(chǎn) 所謂超額收益是超過有形資產(chǎn)

40、投資回報(bào)的超額收益，而并不是所謂超過社會(huì)（行業(yè)）平均收益的超額收益二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)） 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法基本步驟： 從經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中分離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 剔除非正常項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益 確定有形資產(chǎn)的價(jià)值 確定有形資產(chǎn)的合理回報(bào)率 用有形資產(chǎn)的價(jià)值乘以回報(bào)率 從剔除非正常項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益中減去有形資產(chǎn)的合理回報(bào)就等于“超額收益” 確定超額收益的資本化率 用超額收益除以資本化率得到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）ABC 公司公司剔除非正常因素后的損益表剔除非正常因素后的損益表銷售收入 $52,000,000

41、 銷售成本 (25,520,000)銷售毛利 26,480,000 管理人員/員工補(bǔ)償 (1,000,000)其他工資及福利 (6,500,000)設(shè)施費(fèi)用 (3,000,000)市場(chǎng)開拓及廣告費(fèi) (2,500,000)車輛及運(yùn)輸費(fèi) (2,000,000)其他直接費(fèi)用 (3,000,000)折舊/攤銷 (980,000)利息費(fèi)用 (1,000,000)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 6,500,000 所得稅 (1,950,000)凈收益 $4,550,000 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）ABC 公司公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 4,000,000 應(yīng)收賬款 13,

42、000,000 存貨 10,000,000 其他流動(dòng)資產(chǎn) 3,000,000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 30,000,000 固定資產(chǎn)凈值 12,000,000 資產(chǎn)合計(jì) $42,000,000 流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付賬款 4,500,000 一年到期的長(zhǎng)期負(fù)債 2,000,000 其他流動(dòng)負(fù)債 2,500,000 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 9,000,000 長(zhǎng)期債務(wù) 5,000,000 負(fù)債合計(jì) 14,000,000 所有者權(quán)益 28,000,000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) $42,000,000 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）ABC 公司公司 (超額收益超額收益)市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值期望

43、收益率期望收益率(r)期望期望收益收益現(xiàn)金 4,000,000 2% 80,000 應(yīng)收賬款 13,000,000 8% 1,040,000 存貨 10,000,000 9% 900,000 其他流動(dòng)資產(chǎn) 3,000,000 10% 285,000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 30,000,000 固定資產(chǎn)凈值 15,000,000 10% 1,500,000 有形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值合計(jì)45,000,000 有形資產(chǎn)回報(bào)率混合值（加權(quán)平均值）8.5% 3,805,000 二、二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）在實(shí)務(wù)中應(yīng)用（續(xù)）ABC 超額收益計(jì)算超額收益計(jì)算剔除非正常因素后的收益 $4,550,000 加: 利息支出 1,000,000 剔除非正常因素后的收益合計(jì) 5,550,000 減: 有形資產(chǎn)收益 (3,805,000