XXXX年第一批保薦代表人培訓(xùn)主要內(nèi)容并購專題

1、2013 年第一批保薦代表人培訓(xùn)主要內(nèi)容整理稿（并購專題）2013 年 6 月 19 日 -20 日北京2013 年 6 月 19 日-20 日， 2013 年第一批保薦代表人培訓(xùn)在北京舉行。本期培訓(xùn)的內(nèi)容為并購專題，分九個部分，分別由證監(jiān)會上 市部、交易所、券商等相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和專家做主題講解。上述內(nèi)容包括：? 并購業(yè)務(wù)監(jiān)管審核流程介紹? 并購業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀? 涉及國有資產(chǎn)并購業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度和要求? 并購業(yè)務(wù)法律法規(guī)、監(jiān)管框架及模式的創(chuàng)新方向? 并購重組中內(nèi)幕交易的防控? 并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)? 并購重組財務(wù)審核要點(diǎn)? 國內(nèi)及國際并購重組內(nèi)控情況及創(chuàng)新發(fā)展趨勢? 并購重組的信息披露由于時

2、間緊、信息量大，同時個人能力有限，我們無法把全部的 內(nèi)容呈現(xiàn)給大家。 只能選取其中與我們工作具有較為緊密的部分章節(jié)， 擇其一二，以饗各位。本稿僅供參考，歡迎討論目錄第一章 上市公司并購重組審核流程 5一、推進(jìn)上市公司并購重組市場化改革 5（一）減少審批，逐步取消并購重組行政許可事項(xiàng) 5（二）統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化流程，大力提升審核效率 5（三）推進(jìn)審核全程公開透明 5二、上市公司并購重組審核流程 5（一）不需提交并購重組委的審核流程 5（二）需要提交并購重組委的審核流程 5（三）上市公司并購重組行政許可事項(xiàng) 6第二章 上市公司并購重組業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀 7一、并購重組業(yè)務(wù)中券商執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則 7二、并購重組

3、相關(guān)政策解讀 7（一）宏觀政策 7（二）證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管新政策 7第三章 涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度和要求 9一、涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度框架 9（一）非上市公司國有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度 9（二）上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監(jiān)管制度 9二、具體監(jiān)管要求 1.0.（一）資產(chǎn)評估：應(yīng)當(dāng)評估的情形（ 13 種）； 1.0（二）19 號令： 1.0.（三）124 號文： 1.0.第四章 上市公司并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn) 1.1一、上市公司并購重組法規(guī)體系 1.1.（一）規(guī)范上市公司收購的規(guī)則 1.1（二）規(guī)范上市公司重組的規(guī)則 1.1二、國有資產(chǎn)及股權(quán)變動監(jiān)管規(guī)則 1.1三、外資并購（股

4、權(quán)變動）監(jiān)管規(guī)則 1.1四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點(diǎn) 1.1（一）權(quán)益變動的信息披露 1.1.（二）協(xié)議收購的信息披露 1.2.（三）要約收購審核要點(diǎn) 1.3.（四）要約豁免 1.4.五、上市公司重大資產(chǎn)重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn) 1.4（一）上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 1.4（二）上市公司重大資產(chǎn)重組操作 1.5（三）上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn) 1.7第五章 上市公司并購重組財務(wù)審核要點(diǎn) 1.8一、審核原則與重點(diǎn) 1.8.（一）重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn) 1.8.（二）收購審核重點(diǎn) 1.8.二、審核涉及財務(wù)文件 1.8.（一）相關(guān)要求 1.8.（二）財務(wù)報告和審計報告收購 1.9（三）財務(wù)

5、報告和審計報告重組 2.0（四）評估報告重組 2.2.（五）盈利預(yù)測報告重組 2.3.第六章 并購重組信息披露的規(guī)范要求 2.4一、涉及上市公司的合并 2.4.（一）上市公司吸收合并的幾種情況 2.4（二）吸收合并與發(fā)行股份購買資產(chǎn)的區(qū)別 2.4二、重組備忘錄 2.4.（一）上交所關(guān)于重組信息披露工作備忘錄 2.4（二）重大資產(chǎn)重組操作流程 2.5.（三）停復(fù)牌安排 2.6.（四）現(xiàn)金選擇權(quán) 2.6.（五）立案調(diào)查的公司 2.7.（六）借殼上市 2.7.（七）取消重組預(yù)案 2.8.三、收購及權(quán)益變動 2.8.一）階段性、分層次的信息披露要求 2.8二）信息披露關(guān)注問題 2.8.三）回購股份 2

6、.9.第一章上市公司并購重組審核流程一、推進(jìn)上市公司并購重組市場化改革（一）減少審批，逐步取消并購重組行政許可事項(xiàng)1、2012 年 2 月，取消“持股比例 50% 以上股東自由增持、持股 30%以上股東 每年不超過 2% 的股份自有增持、第一大股東取得上市公司向其發(fā)行的新股、繼 承”等四項(xiàng)要約收購豁免事項(xiàng)的行政許可。2、2012 年8 月，上報國務(wù)院申請取消上市公司回購股份行政許可。3、目前，約 2/3 的并購重組交易經(jīng)上市公司信息披露后即可自主實(shí)施，無需審 批。（二）統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化流程，大力提升審核效率（三）推進(jìn)審核全程公開透明1、堅持“審核標(biāo)準(zhǔn)公開、審核進(jìn)程公開、審核結(jié)果公開”的原則。2、

7、自 2010 年以來，證監(jiān)會共梳理公布了 15 個并購重組共性問題審核關(guān)注 要點(diǎn)和 39 個常見問題解答，發(fā)布了 8 個法律適用意見和 1 個監(jiān)管指引。二、上市公司并購重組審核流程（一）不需提交并購重組委的審核流程受理初審反饋專題會落實(shí)反饋意見審結(jié)歸檔（二）需要提交并購重組委的審核流程受理一一初審一一反饋專題會一一落實(shí)反饋意見一一審核專題會一一并 購重組委會議一一落實(shí)重組委審核意見一一審結(jié)歸檔（三）上市公司并購重組行政許可事項(xiàng)序號行政許可項(xiàng)目審核程序?qū)徍藭r限1上市公司收購報告書備案簡易10個工作日上市公司收購報告書備案一般20個工作日要約收購一般15個工作日2要約收購義務(wù)豁免（62條）一般20

8、個工作日要約收購義務(wù)豁免（63條）簡易10個工作日3上市公司重大資產(chǎn)重組（不上重組會）簡易10個工作日上市公司重大資產(chǎn)重組（上重組會）一般20個工作日4上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)一般3個月5上市公司合并、分立一般3個月第二章上市公司并購重組業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀、并購重組業(yè)務(wù)中券商執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則? 并購業(yè)務(wù)是“投行皇冠上的明珠” ，也是盈利的主要來源。? 安身立命的法寶：定價能力（背后是強(qiáng)大的研發(fā)能力） 、銷售能力（銷售資源和銷售網(wǎng)絡(luò)）、撮合交易（雙向提供） 、交易支持。?券商執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：溫、良、恭、儉、讓一一論語學(xué)而、并購重組相關(guān)政策解讀一）宏觀政策? 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見? 重點(diǎn)行業(yè)兼并重組

9、指導(dǎo)意見二）證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管新政策1、幾大原則：（1）核心是信息披露監(jiān)管；（2）市場化；（3）不斷提升工作效率；（4）公開化；（5）不斷吸取、收集市場的意見，認(rèn)真學(xué)習(xí)、分析、吸收，不斷完善相關(guān) 監(jiān)管制度（通過完善規(guī)章、規(guī)范性文件和公開問題與解答等多種方式實(shí)現(xiàn)）2、收購辦法新規(guī)（1）取消因發(fā)行行為引發(fā)的豁免許可。 因發(fā)行取得控制權(quán)， 繼續(xù)保留審批； 因發(fā)行鞏固控制權(quán)，取消豁免審批及收購報告書備案，由律師發(fā)表意見并披露， 自動豁免。 相應(yīng)的收購報告書備案許可也取消。 收購人承諾 3 年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次向 其發(fā)行的新股；（2）取消持股 30% 以上股東每年不超過 2%的自由增持的豁免許可；（3）取消持股比

10、例 50% 以上股東自由增持的豁免許可；（4）取消因繼承引發(fā)的豁免許可。3、重組辦法新規(guī)（1）借殼上市；（2）配套融資；（3）向第三方發(fā)行具體解讀參見證監(jiān)會官網(wǎng)“上市公司業(yè)務(wù)咨詢”之“常見問題解答”第三章涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度和要求一、涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度框架（一）非上市公司國有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度1、資產(chǎn)評估：? 國有產(chǎn)權(quán)評估管理辦法 （國務(wù)院令第 91 號）? 企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法 （國務(wù)院國資委令第 12 號）2、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：? 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法 （國務(wù)院財政部令第 3 號）3、資產(chǎn)置換：? 關(guān)于中央企業(yè)國有資產(chǎn)置換有關(guān)事項(xiàng)的通知 （國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【 2011 】

11、121 號）（二）上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監(jiān)管制度1、國有股東所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓：? 國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 （國務(wù)院國資委中國證 監(jiān)會令第 19 號）2、國有股東受讓上市公司股份：? 關(guān)于印發(fā) <國有單位收讓上市公司股份管理暫行規(guī)定 > 的通知（國資發(fā) 產(chǎn)權(quán)【 2007 】109 號）3、國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組：? 關(guān)于規(guī)范國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知 （國資發(fā) 產(chǎn)權(quán)【 2009 】124 號）4、上市公司國有股東發(fā)行可交換債和國有控股上市公司發(fā)行證券：? 關(guān)于規(guī)范上市公司國有股東發(fā)行可交換債及國有控股上市公司發(fā)行證券

12、有關(guān)事項(xiàng)的通知（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【 2009 】125 號）二、具體監(jiān)管要求詳見上述相關(guān)文件。特別注意的：（一）資產(chǎn)評估：應(yīng)當(dāng)評估的情形（ 13 種）；（二）19 號令：國有股東所持上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括 4 種情況：第一，證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓（減 持）事項(xiàng)；第二，協(xié)議轉(zhuǎn)讓；第三，無償劃轉(zhuǎn)；第四，間接轉(zhuǎn)讓。（三）124 號文：? 國有控股上市公司收購非國有資產(chǎn)，國有股東保持控股地位不變，只需一 次審核（不需要預(yù)審核） ；? 國有控股上市公司收購非國有資產(chǎn)，國有股東失去控股地位不變，需要兩 次審核，即預(yù)審核和正式審核。第四章上市公司并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)一、上市公司并購重組法規(guī)體系（一）規(guī)范上市公司收購

13、的規(guī)則? 上市公司收購管理辦法（證監(jiān)會 35 號令）? 信息披露準(zhǔn)則第 15 號 19 號（二）規(guī)范上市公司重組的規(guī)則? 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會 53 號令）? 信息披露準(zhǔn)則第 26 號上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件? 關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定二、國有資產(chǎn)及股權(quán)變動監(jiān)管規(guī)則見第三章。三、外資并購（股權(quán)變動）監(jiān)管規(guī)則1、外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定2、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知3、合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法4、外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點(diǎn)（一）權(quán)益變動的信息披露1、權(quán)益披露界限（

14、5% WA <30% ）持股比例A實(shí)際控制變更信息披露要求（持股比例觸及5%的整數(shù)倍）5% <否簡式權(quán)益報告A<20%是詳式權(quán)益報告否詳式權(quán)益報告詳式權(quán)益報告、財務(wù)顧問意見、第50條要求材料（如收20% <A<購人控股股東或?qū)嶋H控制人未發(fā)生變化的說明）30%是詳式權(quán)益報告、第 50條要求材料（國有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形）詳式權(quán)益報告（適用于收購方承諾3年放棄表決權(quán)情形）2、不同權(quán)益變動的特殊要求序號二級市場舉牌協(xié)議轉(zhuǎn)讓1持股達(dá)到5%，事實(shí)發(fā)生之日（T）起3持股達(dá)到5%，事實(shí)發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日內(nèi)（T+3 ）報告監(jiān)管部門、公告、通日T）起3日內(nèi)（T+3

15、）報告監(jiān)管部門、知上市公司，在此期間停止買入，未披公告、通知上市公司，在此期間停止買入，露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。2持股達(dá)到5%之后，通過二級市場交易持股達(dá)到5%之后，增持或減持達(dá)到或超增持或減持跨5%，在T+3日內(nèi)報告、過5%，在T+3日內(nèi)報告、公告，未披露公告，在T+5日內(nèi)停止買入，未披露前前也不得繼續(xù)增持，賣出為違法行為。也不得繼續(xù)增持，賣出為違法行為。3披露時點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份披露時點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到 5%、10%、15%、20%、25% 比例達(dá)到 5%、10%、15%、20%、25% （5%的整數(shù)倍）（5%

16、的整數(shù)倍）4大宗交易也屬于二級市場交易（二）協(xié)議收購的信息披露1、協(xié)議收購控股權(quán)的實(shí)現(xiàn)方式（收購后持股比例超過30% ）擬收購達(dá)到持股比例實(shí)現(xiàn)方式信息披露要求A>30%1、要求豁免，協(xié)議受讓 A比例協(xié)議收購報告書、第 50條要求材料、豁免申請2、直接要約A比例履行要約收購披露程序（要約收購報告書、財務(wù)顧問意見、法律意見書等）3、協(xié)議受讓30%，其余A-30%部分要約按20% WA <30%進(jìn)行詳實(shí)權(quán)益披露，免于申請豁免要約4、協(xié)議受讓30%且滿一年后，每12個月增持不超過 2%至A比例要約收購報告書（免于披露收購報告書）5、協(xié)議受讓 A，且發(fā)起全面要約收購2、協(xié)議收購審核要點(diǎn)（收購

17、后持股比例超過 30%）（1）全額付款；（2）披露要求：?申請豁免要約的，披露收購報告書摘要，經(jīng)證監(jiān)會審核后，披露全文 ?不申請豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購報告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)要約 提示性公告，履行要約收購程序。? 中國證監(jiān)會審核。? 取得豁免后 3 日內(nèi)公告；未取得豁免的， 30 日內(nèi)發(fā)出全面要約或減持至 30% 或以下。（3）相關(guān)批文：如國資部門或外資主管部門的相關(guān)批復(fù)文件。3、間接收購的信息披露和權(quán)益計算? 與直接收購的信息披露原則和法定義務(wù)保持一致；? 間接收購對應(yīng)的股份及表決權(quán)數(shù)量，按可支配原則“穿透”計算，即“控 制”某股東單位等同于“可支配”其持有的全部股份及表決權(quán)，不以間

18、 接持股比例與直接持股數(shù)的乘積計算。（三）要約收購審核要點(diǎn)1、公平對待原則。2、無論是全面要約或是部分要約，都是向全體股東發(fā)出要約，不得向部分 股東發(fā)出要約。3、要約價格孰高原則：? 摘要公告前 6 個月支付的最高價格；? 摘要公告前 30 個交易日均價（市價） ；? 不掛鉤的，由財務(wù)顧問把關(guān)，充分陳述理由。4、要約期限： 30-60 日，有競爭要約時除外。5、要約收購底限： 5% 。6、要約支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等多種方式；7、換股收購的特別要求：收購人提供該證券發(fā)行人最近3 年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告及證券估值報告；9、有條件收購：允許收購人發(fā)出有條件的要約，在取得批準(zhǔn)并達(dá)到要

19、約約 定條件后，收購人履行要約收購。10、增減持股份的限制：要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條 件增持，也不得減持。（四）要約豁免1、簡易程序豁免情形（1）國有資產(chǎn)行政劃轉(zhuǎn)、變更、合并；（2）證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個上 市公司已發(fā)行股份超過 30% ，沒有實(shí)際控制行為或者意圖，并且提出在合理期 限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案。2、一般程序豁免情形（1）同一控制下不同主體間轉(zhuǎn)讓；（2）挽救財務(wù)危機(jī)公司，重組方案獲得股東大會批準(zhǔn)，收購人承諾3 年不轉(zhuǎn)讓其擁有的權(quán)益；（3 ）取得公司定向發(fā)行的新股，取得控制權(quán)收購人承諾3 年不轉(zhuǎn)讓擁有權(quán)益的股份，股東大

20、會（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購人免于發(fā)出要約的。3、自動豁免情形（1 ）取得公司定向發(fā)行的新股，控制權(quán)不變收購人承諾3 年不轉(zhuǎn)讓擁有權(quán)益的股份，股東大會（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購人免于發(fā)出要約的；（2）持股達(dá)到 30% 滿一年后，每 12 個月內(nèi)增持不超過 2%；（3）持股 50% 以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位；（4）因繼承導(dǎo)致上市公司中擁有權(quán)益的股份超過其已發(fā)行股份的 30%五、上市公司重大資產(chǎn)重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)（一）上市公司重大資產(chǎn)重組的界定121、上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計算的時點(diǎn)為股東大會召開日期，即在個月內(nèi)召開股東大會決議的重組事項(xiàng)合并計算金額和指標(biāo)；2、提交重組委的情形：

21、（1）法定提交情形? 借殼上市；? 上市公司出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)的金額同時達(dá)到最近一個會計年度經(jīng)審計合并財務(wù)會計報告資產(chǎn)總額比例 70% 以上；? 上市公司出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資產(chǎn)；? 以新增股份向特定對象購買資產(chǎn)；? 上市公司實(shí)施合并、分立。（2）申請?zhí)峤磺樾? 上市公司購買的資產(chǎn)為持續(xù)經(jīng)營兩年以上的完整經(jīng)營實(shí)體且業(yè)績需要模擬計算的；? 上市公司對中國證監(jiān)會有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。二）上市公司重大資產(chǎn)重組操作1、涉及獨(dú)立董事的環(huán)節(jié)（1）首次董事會；（2）再次董事會；（3）相關(guān)資產(chǎn)以評估值作為定價依據(jù)的，應(yīng)當(dāng)對評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、評估假 設(shè)前提的合理性、評估定價的公允性發(fā)表

22、獨(dú)立意見。2、涉及的審計要求（1）交易標(biāo)的最近兩年經(jīng)審計的財務(wù)報告；（2）上市公司最近一年經(jīng)審計的備考財務(wù)報告；（3 ）購買資產(chǎn)，需提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告。屬于上市公司出售 資產(chǎn)和購買資產(chǎn)均達(dá)到 70%指標(biāo)的；出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資 產(chǎn)的；發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還需要提供上市公司的盈利預(yù)測報告；（ 4 ）審計基準(zhǔn)日后 6 個月財務(wù)報告有效，最多可延長 1 個月，過期重新確 定審計基準(zhǔn)日審計，備考報告同時增加披露一期。3、涉及的評估要求（ 1）兩種以上方法；（ 2）補(bǔ)償要求4、發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金（ 1）主要用于提高重組重組項(xiàng)目整合績效，所配套資金比例不超過交易總 金

23、額 25%的，一并由并購重組委員會予以審核；超過 25%的，一并由發(fā)行審核 委員會予以審核。2）采用鎖價方式募集資金的，募集資金部分的發(fā)行價格應(yīng)當(dāng)與購買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關(guān)重組項(xiàng)目發(fā)行對象合計不超過 200 名（3）采用詢價方式募集資金的，募集資金部分與購買資產(chǎn)部分應(yīng)當(dāng)分別定 價，視為兩次發(fā)行，重組項(xiàng)目購買資產(chǎn)部分的發(fā)行對象合計不超過 200 名，募 集資金部分的發(fā)行對象各不超過 10 名。證監(jiān)會在核準(zhǔn)文件中將通過 “一次核準(zhǔn)、 兩次發(fā)行”方式予以明確。（4）申請人應(yīng)在核準(zhǔn)文件發(fā)出后 12 個月內(nèi)完成有關(guān)募集配套資金的發(fā)行 行為。5、借殼上市（1）自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向

24、收購人購買的資產(chǎn)總額，占上 市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn) 總額的比例達(dá)到 100% 以上。? 累計首次原則；? 預(yù)期合并原則。（2）借殼上市條件：上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實(shí)體持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在 3 年以上，最近 2 個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣 2,000 萬元。6、重組后再融資規(guī)定（1）非公開發(fā)行：未作時間限制。（2）公開發(fā)行股票和公司債：如果在重組前不具備公開發(fā)行的再融資條件 或者重組導(dǎo)致實(shí)際控制人變更， 提交申請時距離重組完成需滿一個完整會計年度。申請公開發(fā)行股票和公司債時，以往經(jīng)營狀況可以模擬計算的條件：? 重大資產(chǎn)重組方案經(jīng)并購

25、重組委審核通過；? 重組注入上市公司的標(biāo)的資產(chǎn)屬于一個完整的經(jīng)營實(shí)體；? 重組時披露的相關(guān)盈利預(yù)測和承諾已經(jīng)如期實(shí)現(xiàn)。三）上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)1、資產(chǎn)定價公允? 重大資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為， 交易的核心原 則之一是體現(xiàn)資產(chǎn)定價的公允性；? 審核的視角主要在于定價方法的合規(guī)性、合理性，定價機(jī)制的市場化；? 審核的立足點(diǎn)主要在于關(guān)注中小投資者利益及上市公司整體利益是否得 到必要保護(hù)；? 在財務(wù)上表現(xiàn)為：置入上市公司的資產(chǎn)是否被高估；置出上市公司的資產(chǎn) 是否被低估。2、資產(chǎn)權(quán)屬清晰（1）股權(quán)資產(chǎn)：? 是否合法擁有該項(xiàng)股權(quán)的全部權(quán)利；? 是否有出資不實(shí)或影響公司合法存續(xù)

26、的情況；? 將有限公司相關(guān)股權(quán)注入上市公司是否已經(jīng)取得其他股東的同意；? 是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；? 是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛；（2）非股權(quán)資產(chǎn)（應(yīng)包括標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的主要實(shí)物資產(chǎn)） ：? 是否已辦理了相應(yīng)的權(quán)屬證明；? 是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；? 是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛；3、債權(quán)債務(wù)及相關(guān)糾紛的處置合法、妥當(dāng)（主要是在以非股權(quán)類資產(chǎn)作為 標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓情形中） 。第五章上市公司并購重組財務(wù)審核要點(diǎn)一、審核原則與重點(diǎn)（一）重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)交易的核心原則重大資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為， 是體現(xiàn)資產(chǎn)定價的公允性。審

27、核重點(diǎn)：是否充分披露資產(chǎn)價值及可能面臨風(fēng)險。（二）收購審核重點(diǎn)收購更關(guān)注交易的可完成性。審核重點(diǎn)：收購人的實(shí)力和資金的來源。二、審核涉及財務(wù)文件? 財務(wù)報告? 審計報告? 評估報告? 盈利預(yù)測（一）相關(guān)要求1、審計機(jī)構(gòu)和評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性問題1）考量指標(biāo)：機(jī)構(gòu)和人員2）公司聘請的對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行審計的審計機(jī)構(gòu)與對資產(chǎn)進(jìn)行評估的評估機(jī)構(gòu)是否存在主要股東相同、 主要經(jīng)營管理人員雙重任職、 受同一實(shí)際控制人控 制等情形。（3）是否由同時具備注冊會計師及注冊資產(chǎn)評估師的人員對同一標(biāo)的資產(chǎn) 既執(zhí)行審計業(yè)務(wù)又執(zhí)行評估業(yè)務(wù)。2、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)問題（1）證券期貨從業(yè)資格（2）土地估價機(jī)構(gòu)是否具備全國范圍內(nèi)職業(yè)資格（3

28、）珠寶類、礦產(chǎn)類評估報告3、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)報告互相矛盾的問題（1）經(jīng)審計賬面值與評估值（2）經(jīng)審核盈利預(yù)測報告、評估報告收益預(yù)測值、公司管理層討論與分析 三者之間是否存在重大矛盾，例如對未來銷售單價、銷售數(shù)量、費(fèi)用種類、費(fèi)用 金額等的測算是否存在重大差異。（二）財務(wù)報告和審計報告收購1、主要內(nèi)容（1）收購人應(yīng)當(dāng)披露最近 3 年財務(wù)報表，最近 1 年的財務(wù)報告應(yīng)審計。會 計師應(yīng)當(dāng)說明公司前兩年會計制度及主要會計政策與最近 1 年是否一致。（2）截至收購報告書摘要公告之日，收購人財務(wù)狀況較最近一個會計年度 財務(wù)會計報告有重大變動的，應(yīng)提供最近一期財務(wù)會計報告并說明。3）收購人成立不足 1 年的，應(yīng)披

29、露實(shí)際控制人的財務(wù)資料（4）收購人為上市公司的，可免于披露，但提供索引。（5）收購人為境外投資者的，應(yīng)當(dāng)提供依據(jù)中國會計準(zhǔn)則或國際會計準(zhǔn)則 編制的財務(wù)會計報告。（6）收購人因業(yè)務(wù)規(guī)模巨大、下屬子公司繁多的，難以提供財務(wù)資料的， 財務(wù)顧問就其具體情況進(jìn)行核查， 說明無法按規(guī)定提供財務(wù)資料的原因， 收購具 有實(shí)力、沒有規(guī)避信息披露義務(wù)的意圖。（7）收購人以其非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購上市公司發(fā)行的新股的，應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金 資產(chǎn)最近 2 年經(jīng)審計的財務(wù)報告，或有效期內(nèi)的評估報告。2、審核核心：經(jīng)營和支付能力（1）自有資金：財務(wù)報表貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債率。特定情況下，關(guān)注 母公司報表。（2）融資：根據(jù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入

30、、現(xiàn)金流的最新情況，關(guān)注收購人是否 具備償還能力以及償還借款的資金來源，收購人是否收購實(shí)力。3、特殊主體（1）上市公司管理層及員工：收購人應(yīng)當(dāng)詳細(xì)披露收購的資金來源及付款 安排。? 薪酬待遇?近 2 年資金、業(yè)務(wù)往來情況，是否存在資金占用、擔(dān)保行為及其他利益輸 送行為（2）自然人或者自然人控制的殼公司：除關(guān)注與上市公司及其關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù) 往來外，還需關(guān)注收購人收購實(shí)力，真實(shí)身份，誠信記錄，代他人收購的情形。4、特殊來源資金1）員工安置費(fèi)、補(bǔ)償費(fèi)或者身份置換費(fèi)? 員工的同意? 有關(guān)部門的批準(zhǔn)（2）獎勵基金? 獎勵基金的提取是否履行了必要的批準(zhǔn)程序? 獎勵基金的發(fā)放情況（三）財務(wù)報告和審計報告重組1、

31、基本要求（1）上市公司重大資產(chǎn)重組報告書引用的經(jīng)審計的最近一期財務(wù)資料在財 務(wù)報告截止日后 6 個月內(nèi)有效； 特別情況下可申請適當(dāng)延長， 但延長時間至多不 超過 1 個月。（2）上市公司重大資產(chǎn)重組報告書引用的評估報告在評估基準(zhǔn)日后1 年內(nèi)有效；不可延長。（3）提供最近 2 年的財務(wù)報告和審計報告。特定情況，提供最近 1 期的財 務(wù)報告、審計報告和備考財務(wù)報告。（4）出售和購買資產(chǎn)均占資產(chǎn)總額 70% ，出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)、同時購買 其他資產(chǎn)的情況，提供重組完成后的資產(chǎn)架構(gòu)編制的上市公司最近 1 年的財務(wù)報 告和審計報告。2、控制（1）同一控制：不需確認(rèn)商譽(yù)。審核關(guān)注點(diǎn)： 合并前，股權(quán)比例和生

32、產(chǎn)經(jīng)營決定權(quán)（如董事會構(gòu)成）非暫時性控制：合并前后控制時間。一般，合并前控制時間在 1 年以上，即認(rèn)為是非暫時性控制。（2）非同一控制下：反向收購。非同一控制下的企業(yè)合并， 以發(fā)行權(quán)益性證券交換股權(quán)的方式進(jìn)行的， 通常 發(fā)行權(quán)益性證券的一方為收購方；某些企業(yè)合并中，發(fā)行權(quán)益性證券的一方因其生產(chǎn)經(jīng)營決策在合并后被參與 合并的另一方所控制的， 發(fā)行權(quán)益性證券的一方雖然為法律上的母公司， 但其為 會計上的被收購方（會計與法律收購方確定存在差異）3、業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營活動或資產(chǎn)、 負(fù)債的組合，該組合具有投入、加工、處理過程和產(chǎn)出能力，盡管一項(xiàng)業(yè)務(wù)通常有產(chǎn)出，但產(chǎn)出并不是必須的。? 構(gòu)成業(yè)

33、務(wù)的反向收購，資產(chǎn)以公允價值入賬，需要確認(rèn)商譽(yù)? 不構(gòu)成業(yè)務(wù)的反向收購，資產(chǎn)以賬面值入賬，不需要確認(rèn)商譽(yù)（1）審核關(guān)注點(diǎn)：資產(chǎn)、負(fù)債全部剝離僅留有現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)（2）不構(gòu)成業(yè)務(wù)的案例：? 所留資產(chǎn)為一家公司的參股權(quán)及辦公樓。參股權(quán)處于司法凍結(jié)狀態(tài)，且上市公司不能控制，另外辦公樓也處于閑置狀態(tài)。? 所留資產(chǎn)為一塊未開發(fā)的土地， 并且政府已發(fā)文擬將該塊土地收儲。 另外，重組方承諾，如重組完成后當(dāng)?shù)卣磳⒃搲K土地收儲，重組方將購買 該塊土地。? 所留資產(chǎn)為常年虧損， 并已處于停產(chǎn)狀態(tài)， 不具備投入、加工及產(chǎn)出能力? 所留資產(chǎn)只有貨幣資金或交易性金融資產(chǎn)。4、標(biāo)的資產(chǎn)未來可持續(xù)盈利能力5、標(biāo)的

34、資產(chǎn)為境外公司（1）同時符合下列所有情形，可以考慮給與豁免：? 被收購公司在成熟市場上市；? 被收購公司最近兩年的財務(wù)報告已按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則編制；? 被收購公司最近兩年的財務(wù)報告由審計業(yè)務(wù)列全球前十位的會計師事務(wù) 所審計，且審計意見為無保留意見。（2）得到豁免的公司：? 與中國會計準(zhǔn)則之間的重大差異做出充分說明；? 收購?fù)瓿珊蟮?3 個月補(bǔ)充提供。（四）評估報告重組1、評估的關(guān)注點(diǎn)（1）評估報告有效期：評估基準(zhǔn)日后 12 個月；（2）評估資料齊全性：包括評估報告說明。如用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，還應(yīng)提 供資產(chǎn)評估明細(xì)表；（3）評估方法選擇恰當(dāng)性；（4）采用兩種以上評估方法；（5）評估參數(shù)選擇恰當(dāng)性；

35、6）不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛盾；7）評估基準(zhǔn)日至審核期間是否發(fā)生重大變化；（8）以往評估情況。2、評估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日期間損益處理 通常，期間盈利部分歸上市公司；虧損部分由交易對方承擔(dān)。3、不以評估為依據(jù)的交易項(xiàng)目 上市公司吸收合并其他上市公司的交易價格以雙方股票市價、 獨(dú)立財務(wù)顧問 估值、凈資產(chǎn)賬面值等為定價依據(jù)，關(guān)注以下內(nèi)容：（1）獨(dú)立財務(wù)顧問對交易定價的意見；（2）充分考慮合并雙方的股票市價、 公司估值（資產(chǎn)和盈利能力） 、盈利預(yù) 測以及隱含資產(chǎn)價值（土地、無形資產(chǎn)）等因素；（3）充分考慮市盈率、市凈率的市場平均值等參數(shù)；（4）充分揭示交易價格的影響和風(fēng)險并確保投資者在

36、知悉該風(fēng)險的情況下， 嚴(yán)格履行法定表決程序。（五）盈利預(yù)測報告重組上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組， 原則上應(yīng)當(dāng)提供注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測。 如無法 作出盈利預(yù)測的， 上市公司應(yīng)當(dāng)提供管理層討論與分析。 但注入資產(chǎn)采用收益法 進(jìn)行評估作價的，則必須提供注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測。1、預(yù)測利潤是否包括非經(jīng)常性損益；2、對未來收入、成本費(fèi)用的預(yù)測是否有充分、合理的分析和依據(jù)；3、盈利預(yù)測報告中是否存在預(yù)測數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的情形； 4、盈利預(yù)測數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的，相關(guān)解釋是否合理；5、盈利預(yù)測報告中的預(yù)測盈利數(shù)據(jù)與評估報告（收益法評估）中的預(yù)測盈 利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的預(yù)測數(shù)據(jù)是否相符；6

37、、盈利預(yù)測報告、評估報告及管理層討論與分析中對未來的各項(xiàng)假設(shè)如不 相符，相關(guān)解釋是否合理。7、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值 方法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評估并作為定價參考依據(jù)的， 上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重 組實(shí)施完畢后三年內(nèi)的年度報告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評估報告 中利潤預(yù)測數(shù)的差異情況， 并由會計師事務(wù)所對此出具專項(xiàng)審核意見； 交易對方 應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可行的 補(bǔ)償協(xié)議。第六章并購重組信息披露的規(guī)范要求一、涉及上市公司的合并（一）上市公司吸收合并的幾種情況上市公司監(jiān)管法規(guī)體系中尚無專門的吸收合并監(jiān)管制度，但已有

38、 30 多家公 司進(jìn)行了相關(guān)實(shí)踐。從市場已經(jīng)發(fā)生的合并案例看，上市公司可以成為合并方， 合并其他公司，也可以被其他公司合并。 上市公司合并涉及個案的數(shù)量雖然不多， 但影響重大，日益成為行業(yè)重組的主要手段，受到市場的廣泛關(guān)注。? 上市公司吸收合并非上市公司，非上市公司規(guī)模大于原上市公司，實(shí)現(xiàn)借 殼上市或整體上市，可能上市公司的收購。如都市股份吸收合并海通證 券，海通證券借殼上市。? 非境內(nèi)上市公司吸收合并國內(nèi)上市公司并上市，涉及股份發(fā)行。如上海電 氣吸并上電股份。? 上市公司吸收合并上市公司，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。如東方航空吸并上海航空。（二）吸收合并與發(fā)行股份購買資產(chǎn)的區(qū)別1、吸收合并不同于非公開發(fā)行

39、，發(fā)行對象不受限制，為被吸并方的全體股 東。2、相關(guān)資產(chǎn)過戶和驗(yàn)資手續(xù)相對簡便，涉及的稅費(fèi)較低，資產(chǎn)過戶和股權(quán) 交換均不涉及所得稅。3、程序相對復(fù)雜，如債權(quán)人公告等。4、需要賦予異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)。、重組備忘錄一）上交所關(guān)于重組信息披露工作備忘錄? 第一號信息披露業(yè)務(wù)辦理流程? 第二號上市公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)指引（試行）? 第三號資產(chǎn)評估相關(guān)信息披露? 第四號重組內(nèi)幕信息知情人名單登記及提交? 第五號立案調(diào)查公司申請重大資產(chǎn)重組停牌注意事項(xiàng)? 第六號上市公司現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引（試行）? 第七號借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)和條件? 第八號上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告格式指引（試行）二）重大資產(chǎn)重組操作

40、流程1、籌劃、停牌（1）簽署保密協(xié)議；（2）首次申請停牌時間不得超過 30 天，經(jīng)延期后累計不得超過 3 個月；2、二級市場核查（1）停牌后 5 個工作日提交內(nèi)幕知情人名單；（2）核查結(jié)果：無異常、存在個別知情人交易、有涉嫌內(nèi)幕交易可能。3、首次董事會、披露重組預(yù)案并復(fù)牌1）延期復(fù)牌申請并公告原因；2）交易所對重組預(yù)案形式審核；（3）財務(wù)顧問應(yīng)對重組預(yù)案出具核查意見；（4）預(yù)案披露前取得國資管理部門預(yù)審?fù)?；?）確定發(fā)行均價。4、二次董事會、披露重組報告書草案（1）審計、評估機(jī)構(gòu)出結(jié)果，標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬規(guī)范；（2）重組方案不得有重大調(diào)整（交易對象、交易標(biāo)的） ；（3）重組資產(chǎn)定價。5、股東大會（1）股東大會前取得國資管理部門批復(fù)，為避免股東大會延期，可在取得 國資部門正式批復(fù)后發(fā)出股東大會通知；（2）網(wǎng)絡(luò)投票。6、證監(jiān)會上市部審核 受理、暫停、恢復(fù)審核及時公告。7、并購重組委審核審核期間股票停牌。8、證監(jiān)會核準(zhǔn)和實(shí)施（1）購買的資產(chǎn)過戶在前，新增股份登記在后；（2）合并、分立：現(xiàn)金選擇權(quán)。9、配套融資發(fā)行完成，經(jīng)上市部并購一處確認(rèn)后辦理股份登記。10、持續(xù)督導(dǎo)關(guān)注公司重組后盈利實(shí)現(xiàn)情況（三）停復(fù)牌安排1、提出動議的第一時間申請停牌， 原則上在非交易時間向交易所提出申請， 若無法確定是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，則先以重要事項(xiàng)待公告提出停牌。2、明確