公司金融題目匯總

1、第 1 章思考與練習1.1 公司金融的目標是增加股東財富，下列表述正確的是哪個，并說明理由。（ 1）股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量。（ 2）股東財富的增加可以用股東權益市場價值來衡量。（ 3）股價最大化與增加股東財富有同等意義。（ 4）企業(yè)價值最大化與增加股東財富有同等意義。答案：（1） 解析：股東權益市場價值高，不一定表示給股東帶來的增加財富多，因為股東權益市場 價值中包含著股東投入的資本。股東財富的增加可以用權益的市場增加值表示， “權益 的市場增加值 =股東權益的市場價值 -股東投資資本” ，所以選項（ 1）正確，選項（ 2）不 正確。有時，企業(yè)與股東之

2、間的交易也會引起股價變化，但不影響股東財富，如分派股 利時股價下跌，股票回購時股價上升，因此只有在股東投資資本不變的前提下，股價最 大化才與增加股東財富有同等的意義， 選項（3）沒有說明前提， 所以選項 （ 3）不正確。 只有在股東投資資本不變、債務價值不變的前提下，企業(yè)價值最大化才與增加股東財富 有同等的意義，選項（ 4）沒有說明前提，所以選項（ 4）不正確。1.2 下列關于公司金融目標的表述，不正確的是哪個,并說明理由。（1）假設投入資本相同、利潤取得的時間相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。（2）假設股東投資資本不變，股東價值最大化與增加股東財富具有同等意義。（3）假設股東投資資本和債

3、務價值不變， 企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。（4）股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。答案：（1）解析： 如果假設投入資本相同、 利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化才是一 個可以接受的概念。1.4 經(jīng)理不應關注當前的股票價值，因為這樣會導致以犧牲長期利潤為代價，過分強調(diào)短期 利潤。這種表述正確嗎？答案： 公司財務管理的目標是創(chuàng)造價值， 公司的核心價值觀是追求企業(yè)價值最大化， 當期 價值永遠大于未來價值。所以這種表述是不正確的。1.6 股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者目標的最佳辦法是什么？ 答案： 通常股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標。盡管如此仍不可能使經(jīng)

4、營者完全按照股東的意愿行動， 經(jīng)營者仍然可能采取一些對自己有利而不符合股東 最大利益的決策， 并由此給股東帶來一定的損失。 監(jiān)督成本、 激勵成本和偏離股東目標的損 失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股 東目標的損失三者之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。1.7 債權人為了防止其利益被損害，除了尋求立法保護外，通常采取的措施還有什么？ 答案： 債權人為了防止其利益被損害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股 東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款， 如規(guī)定用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。第二，發(fā)現(xiàn)公

5、司有損害其債權意圖時， 拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第 2 章思考與練習2.1 某企業(yè)采用“銷售收入”計算出來的存貨周轉次數(shù)為 5 次，采用“銷售成本”計算出來 的存貨周轉次數(shù)為 4 次。已知該企業(yè)的銷售毛利為 2000 萬元，凈利潤為 1000 萬元，則該 企業(yè)的銷售凈利率為多少？答案：(1) 設企業(yè)銷售收入為 X,則按照銷售收入計算的存貨周轉次數(shù)：x*存貨=5存貨=x* 5(2) 根據(jù)按照銷售成本計算的存貨周轉次數(shù)：4 =( X 2000)*存貨存貨=(X 2000) * 4( 3 )解方程：x* 5= (x 2000) * 4可以得出：x= 10000 萬元(4)銷售

6、凈利率= 1000* 10000= 10%2.6 某企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為 30%,若資產(chǎn)負債率為 40%,則權益凈利率為多少？答案：權益乘數(shù)= 1 * (1- 資產(chǎn)負債率 ) = 5/3權益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權益乘數(shù)=30% X 5/3 = 50%2.7 下列表達式正確的有哪些？請說明理由。( 1 )稅后利息率=(利息支出利息收入)*負債。(2) 杠桿貢獻率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率利息費用X(1稅率)*(金融負債金融資產(chǎn)) X凈負債/股東權益。(3) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率X凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)。(4) 凈經(jīng)營資產(chǎn)*股東權益=1凈財務杠桿。答案：稅后利息率=稅后利息/凈負債=利息費用X (1

7、稅率)*(金融負債金融資產(chǎn))， 所以,選項( 1)不正確；凈財務杠桿=凈負債*股東權益,凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債股東權 益,所以,選項( 4)的表達式正確；稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤*銷售收入,凈經(jīng) 營資產(chǎn)周轉次數(shù)=銷售收入*凈經(jīng)營資產(chǎn),兩者相乘得出稅后經(jīng)營凈利潤*凈經(jīng)營資產(chǎn),即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率,所以,選項(3)的表達式正確；杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率)X凈財務杠桿，所以，選項(2 )的表達式正確。2.9 已知甲公司 2014年現(xiàn)金流量凈額為 150萬元,其中,籌資活動現(xiàn)金流量凈額為 20萬 元,投資活動現(xiàn)金流量凈額為 60萬元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為 110萬元；2014年末負債

8、 總額為 150萬元,資產(chǎn)總額為 320萬元,營運資本為 25萬元,流動資產(chǎn)為 120萬元；2014 年稅后利息費用為 5 萬元,所得稅稅率為 25%。下面正確的是哪一項？請說明理由。( 1 )現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為8。(2)2014 年末流動負債為 95 萬元。( 3)現(xiàn)金流量債務比為 73.33%。(4)長期資本負債率為 24.44%。答案：正確答案：（2） （3） （4）第（1）項：現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費用=經(jīng)營現(xiàn)金流量/稅后利息費用心-所得稅率）=經(jīng)營現(xiàn)金流量X （1-所得稅率）/稅后利息費用=110 X （1 25%）/5=16. 5;第（2）項：年末流動負債 =

9、120-25=95（萬元）;第（3 ）項：現(xiàn)金流量債務比-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/債務總額X 100%=110/150 X 100%=73. 33%;第（4）項：長期資本負債率= 非流動負債/（非流動負債+股東權益）X 100%=（負 債總額-流動負債）/（總資產(chǎn)-流動負債）X 100%=（150-95）/（320-95） X 100%=24. 44%。第4章思考與練習（P69-P71）4.8某公司要進行一項投資，需投入 600萬元，并在第1年墊支營運資金 50萬元，采用直 線法計提折舊。項目壽命期為5年，每年銷售收入為360萬元，付現(xiàn)成本120萬元，企業(yè)所 得稅稅率為25%，資金成本率為10%

10、。試計算該項目的投資回收期和凈現(xiàn)值。答案：項目年折舊額 =600/5=120 （萬元）NCF0=-650 萬元NCF1-4=360X（ 1-25%） -120 X（ 1-25%） +120X 25%=210 （萬元）NCF5=210+50=260 （萬元）投資回收期=3+20/210=3.10 （年）凈現(xiàn)值=665.67+161.44-650=177.11（萬元）4.9某公司為擴充生產(chǎn)線決定購入一套新設備，需投資300萬元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為150萬元，每年的付現(xiàn)成本為 50萬元。 試計算該投資方案的現(xiàn)金流量和回收期。答案：甲方案年折舊額 =3

11、00/5=60 （萬元）甲方案各年現(xiàn)金凈流量NCF0=-300萬元NCF1-5=150X（ 1-25%） -50 X（ 1-25%） +60 X 25%= 90 （萬元）該方案回收期=300/90=3.33 （年）4.10某企業(yè)計劃投資2000萬元，預定的投資報酬率為 10%,現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇， 有關資料見表4-5。 金流量表 單位：萬元年份甲方案凈現(xiàn)金流量乙方案凈現(xiàn)金流量第1年350800第2年480630第3年600550第4年650400第5年800300要求：計算甲、乙兩個方案的凈現(xiàn)值，并判斷應采用哪個方案。答案：甲方案凈現(xiàn)值 =350 X 0.909+480 X 0.826

12、+600 X 0.751+650 X 0.683+800 X 0.621-2000=105.98 （萬元）乙方案凈現(xiàn)值 =800 X 0.909+630 X 0.826+550 X 0.751+400 X 0.683+300 X 0.621-2000=120.13 （萬元）由于乙方案凈現(xiàn)值大，應該接受乙方案。4.11-4.12 某企業(yè)擬建造一項生產(chǎn)設備。預計建設期為 1 年，所需原始投資 200 萬元于建設 起點一次投入。 該設備預計使用壽命為 5 年，使用期滿報廢清理時無殘值。 該設備折舊方法 采用直線法。該設備投產(chǎn)后每年增加息稅前利潤 60 萬元。該企業(yè)為免稅企業(yè)。 （ 1）計算項 目計算

13、期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量并計算回收期。（ 2）假定適用的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%，請計算項目凈現(xiàn)值并評價該項目可行性。答案：（1）第 0年凈現(xiàn)金流量（ NCF0）=-200 萬元第 1 年凈現(xiàn)金流量（ NCF1） =0 萬元第 26 年每年的凈現(xiàn)金流量（ NCF2-6）=60+（200-0）/5=100 （萬元） 不包括建設期的靜態(tài)投資回收期 =200/100=2 （年）包括建設期的靜態(tài)投資回收期=1+2=3（年）（2）凈現(xiàn)值（NPV） =-200+100 X （ P/ A, 10%, 6） - （P/ A, 10%, 1）=-200+100X（ 4.3553-0.9091 ）=144.62（萬元）由

14、于該項目凈現(xiàn)值 NPV>0，包括建設期的靜態(tài)投資回收期（3年）等于項目計算期（6 年）的一半,所以該項目具備可行性。4.13-4.14 某公司擬按 7%的資本成本籌資 10 萬元用于投資,市場上目前有以下三種方案可 供選擇（風險相同）：投資于 A項目（免稅），5年后可一次性收回現(xiàn)金14.4萬元；投資于B項目，于第4年開始至第8年，每年末現(xiàn)金流入6.5萬元和付現(xiàn)成本1萬元，折舊采用直線法，所得稅稅率為 25%，不考慮資本化利息；將現(xiàn)金存入銀行，復利計算，每半年 等額收回本息 1.945 萬元。計算：（1）要求計算A方案的內(nèi)含報酬率以及B方案的現(xiàn)值指數(shù)和會計收益率。（2）如果要求未來5年內(nèi)存

15、款的現(xiàn)金流入現(xiàn)值與B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同，則存款的年復利率應為多少？此時的實際年利率為多少？如果要求未來 5 年的投資報酬率為10%，則每次從銀行收回多少現(xiàn)金，其未來現(xiàn)金流入才與 B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同？答案：（1 ）設內(nèi)含報酬率為i，則：10=14.4 X （P/S, i，5）所以： （P/S， i， 5）=10/14.4=0.6944由于（P/S, 7%, 5）=0.7130 , （P/S, 8%, 5）=0.6806，用插值法求得：i=7.57%年現(xiàn)金凈流量=（6.5 1） X （1 25%）+10/5 X 25%=4.625（萬元）現(xiàn)值 4.625X（P/A， 7%，

16、5）X（P/S， 7%， 3）=15.48（萬元）現(xiàn)值指數(shù) =15.48/10=1.548年稅后利潤 =4.625 10/5=2.625（萬元）會計收益率 =2.625/10=26.25%（2）設年復利率為 i，則：15.48=1.945 X （P/A, i/2 , 10）; （ P/A, i/2 , 10）=15.48/1.945=7.9589 由于（P/A, 4%, 10）=8.1109, （P/A, 5%, 10）=7.7217 按內(nèi)插法計算求得： i/2=4.3905%年復利率 i=8.97% 實際利率 =（1+4.3905%）21=8.97%設每次從銀行收回現(xiàn)金 A萬元，則：15.4

17、8=A（P/A, 5%, 10）故 A=2 萬元 4.15 某企業(yè)準備更新一臺已用 5年的設備, 目前賬面價值為 200000元,變現(xiàn)收入為 150000元。取得新設備的投資額為350000元，可用5年，新舊設備均采用直線法折舊，5年后新舊設備的殘值相等。設備更新在當年可以完成。更新后第1年增加營業(yè)收入100000元，但增加營業(yè)成本50000元。第2年到第5年增加營業(yè)收入120000元，增加營業(yè)成本60000元， 所得稅稅率為25%。試計算在項目計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量。答案：新舊設備折舊差額=(350000-200000 ) /5 = 30 000 (元)舊設備出售節(jié)約稅金=(20000

18、0-150000 )X 25%= 12500 (元) NCF0= -350000+150000+12500 = -187 500 (元) NCF1=( 100000-50000-30000 )X( 1-25%) +30000= 45000 (元) NCF2-5=( 120000-60000-30000 )X( 1-25%) +30000= 52500 (元)第5章思考與練習5.6簡述預期效用理論。答案：馮？諾依曼和摩根斯坦所建立的預期效用理論是經(jīng)濟學教科書中的經(jīng)典理論，它描述 了風險條件下的消費者選擇行為，即在一定的假設條件下，效用函數(shù)的某些特殊單調(diào)變換具有一個非常方便的性質(zhì)一一預期效用性質(zhì)。

19、該性質(zhì)表明，在風險條件下，一項抽彩的效用是獲獎效用的期望值。通過取得各種結果產(chǎn)生的效用，把效用和結果發(fā)生的概率相乘并將所得加總，可以計算出任何抽彩的效用。所以，就結果而言效用是加性可分的，就概率而言效用是線性的。預期效用理論要求消費者的行為是理性的，即其偏好滿足完備性、 連續(xù)性、傳遞性和獨立性公理， 在這些公理假設下， 可找到一個效用函數(shù)滿足預期效用性質(zhì)，而消費者的決策原則是預期效用最大化；盡管這樣的效用函數(shù)可能不是唯一的，但并不影響依據(jù)預期效用最大化準則所做的決策。5.11某企業(yè)有甲、乙兩個投資項目，計劃投資額均為100萬元，其收益的概率分布見表 5-2。表5-2不同市場狀況下甲、乙項目的凈

20、現(xiàn)值單位：萬元市場狀況概率甲項目凈現(xiàn)值乙項目凈現(xiàn)值好0.22030一般0.61010差0.25-5要求：(1) 分別計算甲、乙兩項目的期望值。(2) 分別計算甲、乙兩項目凈現(xiàn)值的標準差并評價兩個項目優(yōu)劣。 答案：(1)甲項目的期望值：20 X 0.2+10 X 0.6+5X 0.2=11 (萬元)乙項目的期望值：30 X 0.2+10 X 0.6+(-5) X 0.2=11(萬元)(2)甲項目的標準差=0.2 (20-11) 2 0.6 (10-11) 2 0.2 (5-11) ： 4.90乙項目的標準差=0.2 (30-11) 2 0.6 (10-11) 2 0.2 (-5-11) 2 11

21、.14因為4.90<11.14，故甲優(yōu)于乙。5.14 A是一個厭惡風險的人，他面臨以下兩項選擇：一是25%的概率下得到1000元，75%的概率下得到100元；二是確定的 325元。他會選擇哪一個？如果選項二的金額改為320元，他會選擇哪一個？答案：選擇一時他的期望財富值為：Eg=0.25X 1000+0.75 X 100=325 （元）這與另一選項的財富數(shù)量相等，由于踏實A是風險厭惡者，因此他的期望效用曲線為凹形，這樣，必有，所以他會選擇選項二。如何選項二的金額改為320元，在這種情形下，我們無法判斷U（320）與 0.25U（1000）+0.75U（100）到底哪個大。如果消費者非常厭

22、惡風險，那么他的期望效用曲線會 向下凹得更厲害，此時他會選擇320元這種確定的報酬。 如果消費者厭惡風險，但不是非常厭惡（此時期望效用曲線趨于線性，趨近于風險中性的期望效用函數(shù)），在這種情形下，他會選擇選項一。第八章課外作業(yè)題8.1企業(yè)在初創(chuàng)時計劃籌資 500萬元，有A B兩個方案，籌資方案 A:長期借款80萬元， 長期借款資金成本率為 7%,發(fā)行長期債券120萬元，資金成本率為 8.5%，發(fā)行普通股300 萬元，資金成本率為 14%，籌資方案B:長期借款110萬元，長期借款資金成7.5%,發(fā)行長期債券40萬元，資金成本率為 8%,發(fā)行普通股350萬元，資金成本率為14%，請計算比 較企業(yè)應選

23、擇哪個方案？解：A方案：長期借款 WI=80/500=0.16長期債券 Wb=120/500=0.24普通股 Wc=300/500=0.6 Kw=0.16*7%+0.24*8.5%+0.6*14%+0.0112+0.0204+0.084=0.1156B方案：長期借款 Wl=110/500=0.22長期債券 Wb=40/500=0.08普通股 Wc=350/500=0.7Kw=0.22*7.5%+0.08*8%+0.7*14%=0.0165+0.0064+0.098=0.1209>0.1156所以該公司應該選擇 A方案8.2 某公司下年度計劃生產(chǎn)單位銷售價格為12元的甲商品，現(xiàn)有兩個方案可

24、供選擇，A方案：單位變動成本為 6.72萬元，固定成本為 675000元B方案單位變動成本為 8.25元，固 定成本為401250元，該公司資金總額為 225萬元，資產(chǎn)負債率為 40%,負債利率為10%, 預計年銷售量為20萬件，企業(yè)正處于免稅期，試（1）計算兩方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并計算 兩方案的銷售量下降 5%時，兩個方案的息稅前利潤各下降多少（2）計算兩方案的財務杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤與利息是如何影響財務杠桿的（3）計算兩方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)，對比兩方案的總風險 解：（1 ）兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：DOLa200000 (12-6.72)200000 (12 - 6.72

25、) -675000 一 2.77DOLb200000 沢(128.25)22.15200000 (12 -8.25)-401250息稅前利潤的變動.'EBIT（p-v）故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降:. EBITa =200000 25% (12 - 6.72) = 264000 (元). EBITB =200000 25% (12-8.25)=187500 (元)(2)兩個方案的財務杠桿系數(shù)：DFL200000x(12 6.72)6750001 31IDFL aI .3 1200000 (12-6.72)-675000-2250000 40% 10%20000

26、012 8.25） 401250DFLb1.35200000 （12-8.25）-401250-2250000 40% 10%在資本結構與利率水平不變的情況下，財務杠桿與息稅前利潤負相關；在息稅前利潤與資本結構不變的情況下，財務杠桿與利率正相關；在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務杠桿與資產(chǎn)負債率正相關。（3）兩個方案的復合杠桿系數(shù)：DTLa =DOLa DFLa =2.77 1.31=3.63DTLbDOLb DFLb =2.15 1.35=2.90由于A方案的復合杠桿系數(shù)大于 B方案的復合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風險較大。第九章課后習題9.13 你的證券投資組合中有 200股ABS公

27、司的股票，目前每股售價為 105美元。ABS公司 宣布每股發(fā)放股利為 1.5美元，除息日為3月20日，如果不需要納稅，你的股票在 3月20 日的價值是多少？答案：3月20日為除息日，從這一天起股票價值將除去股利。股票價值=（105-1.5） 200=20700 （美元）9.18 某公司3月25日宣布向股東支付 25%的股票股利，登記日為 4月1日。股票的市場 價格是每股50美元，你擁有160股。（1）假定其他條件不變，如果你在3月20日賣掉股票，每股價格將是多少？（2 ）支付股票股利后，你將擁有多少股票？（3）假定其他條件不變，你預計 4月2日出售股票的價格是多少？（4）假定其他條件不變，在股

28、票股利發(fā)放前后，你所擁有的股票價值總額是多少？答案：（1） 3月20日尚未支付股利，所以股票價格仍為50美元/股。（2）200 股。（3）40美元/股（4）發(fā)放前=8000美元發(fā)放后=8000美元第十章對內(nèi)投資練習題10.2某公司發(fā)行面值為1000元，期限為10年的債券，每年年末付息一次。債券發(fā)行時的市場利率為10%，當債券的票面利率為以下三種情況時，債券的發(fā)行價格是什么？【已知(P/S,1O%,10) =0.386 ；( P/A,10%,10) =6.145】(1) 當票面利率為12%時；(2) 當票面利率為 8%時；(3) 當票面利率為10%時；解：(1)當票面利率大于市場利率時，采取的是

29、溢價發(fā)行的方式，發(fā)行的價格為：10Z 1000 X1000/( 1+10%) 10+、 12%/(1+10%)tf=1000X( P/S,10%,10) +120X( P/A,10%,10)=1000 X 0.386+120 X 6.145=1123.40(元)(2)當票面利率小于市場利率時，采取的是折價發(fā)行的方式，發(fā)行的價格為：10送 1000 X10+“t t1000/ (1 + 10%)+心8%心+10%)=1000X( P/S,10%,10) +120X( P/A,10%,10)=1000 X 0.386+80 X 6.145=877.60(元)(3)當票面利率等于市場利率時，采取的是

30、等價發(fā)行的方式，發(fā)行的價格為：10Z 1000 X10 t 二t t1000/ (1+10%) + t d 10%/(1+10%)=1000X( P/S,10%,10) +100X( P/A,10%,10)=1000 X 0.386+100 X 6.145=1000(元)課外：企業(yè)在初創(chuàng)時計劃籌資 500萬元，有A B兩個方案，籌資方案 A:長期借款80萬元，長期借款資 金成本率為7%發(fā)行長期債券120萬元，資金成本率為8.5%,發(fā)行普通股300萬元，資金成本率為14% , 籌資方案B:長期借款110萬元，長期借款資金成 7.5%，發(fā)行長期債券40萬元，資金成本率為8%發(fā) 行普通股350萬元，

31、資金成本率為14%請計算比較企業(yè)應選擇哪個方案？解：A方案：長期借款 Wl=80/500=0.16長期債券 Wb=120/500=0.24普通股 Wc=300/500=0.6 Kw=0.16*7%+0.24*8.5%+0.6*14%+0.0112+0.0204+0.084=0.1156B 方案：長期借款 Wl=110/500=0.22長期債券 Wb=40/500=0.08普通股 Wc=350/500=0.7Kw=0.22*7.5%+0.08*8%+0.7*14%=0.0165+0.0064+0.098=0.1209>0.1156所以該公司應該選擇 A方案成本為6.72萬元，固定成本為 6

32、75000元B方案單位變動成本為 8.25元，固定成本為 401250元，該公司 資金總額為225萬元，資產(chǎn)負債率為40%負債利率為10%預計年銷售量為20萬件，企業(yè)正處于免稅期， 試(1)計算兩方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并計算兩方案的銷售量下降5%時，兩個方案的息稅前利潤各下降多少(2)計算兩方案的財務杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤與利息是如何影響財務杠桿的(3)計算兩方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)，對比兩方案的總風險解：(1)兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：DOLaDOLb-2.77200000 (12-6.72)200000 (12 -6.72)-675000200000 (12-8.25)20000

33、0 (12 -8.25)-401250息稅前利潤的變動厶EBIT - AQ (p _v)故銷售量下降25%后 A B兩方案的息稅前利潤將分別下降:：EBITa = 200000 25% (12 - 6.72) = 264000 (元)：EBITb =200000 25% (12-8.25) =187500 (元)(2) 兩個方案的財務杠桿系數(shù)：DFLaDFLb200000x(12 6.72)675000 = 31 200000 (12 - 6.72)-675000-2250000 40% 10% _ .200000 (12-8.25)-401250, »=1.35 200000 (1

34、2 - 8.25)-401250-2250000 40% 10%在資本結構與利率水平不變的情況下，財務杠桿與息稅前利潤負相關；在息稅前利潤與資本結構不變的情況下，財務杠桿與利率正相關；在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務杠桿與資產(chǎn)負債率正相關。(3) 兩個方案的復合杠桿系數(shù)：DTLa =DOLa DFLa =2.77 1.31=3.63DTLb 二 DOLb DFLb =2.15 1.35 = 2.90由于A方案的復合杠桿系數(shù)大于 B方案的復合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風險較大。3某公司預計銷售額將從 200萬元增長到250萬元，但公司需增加 30萬元流動資金，可以向銀行以10%勺利率借款

35、，也可以通過放棄折扣，增加應付賬款，從而提供所需資金，該公司的購貨條件是10天內(nèi)付款給予1%的折扣，最長期限為 30天，但是還是可以拖延 30天付款。而且拖延的30天無罰款，根據(jù) 與利率的比較，該公司應采取哪種方式籌款解：若企業(yè)放棄商業(yè)信用，則應該在規(guī)定付款期的最后一天付款，即在第60天付款此時商業(yè)信用的年利率為：R仁1%心-1%)*360/(30-10)=0.1818=18.18%10%R2=1%/(1-1%)*360/(60-10)=0.0727=7.27%<10%所以企業(yè)應選擇放棄折扣，增加應付賬款來提供所需資金財務管理練習題1、五星公司是一家無負債企業(yè)， 且免交公司所得稅。 公司

36、股東權益的價值為 4000萬元， 權 益資本成本為 16%。目前公司決定發(fā)行 1000 萬元、成本為 10%的公司債，并利用發(fā)行收入 回購公司股票。設 MM 命題 的條件成立，問：(1) 五星公司回購股票后，公司的加權平均資本成本是多少?(2) 五星公司回購股票后，公司的權益資本成本是多少？(3) 如果五星公司需要交納稅率為40%的公司所得稅， 其他條件不變， 前兩問將如何變化？答： (1).公司的加權平均資本成本 =( 3,000*16%+1,000*10% ) /4,000=14.5% (2).公司的權益資本成本 =16%(因為公司發(fā)行債券不會，不會降低股東要求的必要報酬率)(3) .考慮

37、稅后 (1) 3,000*16%+1,000* ( 1-40%) *10%/4,000=13.5%(2).公司的權益資本成本 =16%2、A 公司是一家有杠桿、 零增長的公司， 在外的負責共為 1400000 美元。公司價值為 2277500 美元。公司的所有者正在考慮是否將其負債水平降至更為合理的40%的水平。 公司將通過發(fā)行股票以及清償?shù)戎祩鶆諄韺崿F(xiàn)該目標。無杠桿權益資本成本為16%，債務成本為 6%。公司目前發(fā)行在外的股份數(shù)為 35100 股，公司相應的稅率 35%。試運用 MM 理論計算： (1)A 公司目前的股價與杠桿權益資本成本分別是多少？(2)A 公司的息稅前利潤是多少？(3)在

38、公司宣告將進行資產(chǎn)重組以使負債比率降低為40%以后，公司的價值將變?yōu)槎嗌伲?4) 公司宣告其在資本結構上的變動后，公司股價將變?yōu)槎嗌伲?5) A 公司必須發(fā)行多少股股票？(6) 在 A 公司進行資產(chǎn)重組后，其新的杠桿權益資本成為多少？答： (1).股價 =(2,277,500-1,400,000)/35100=25杠桿權益資本成本 =1,400,000(1-35%)*6%+877,500*16%/2,277,500=8.93%(2). 息稅前利潤 =2,277,500*8.93%=203380.75(3) . 公司的價值 =203380.75/60%*16%+40%*(1-35%)*6%=20

39、3380.75/11.4%=1,784,040(4) .公司價值的降低，全部為股權價值的降低。公司股價 =( 2,277,500-1,784,040 ) /35100=14(5) . 發(fā)行的股票 =1,784,040*60%/14=76,460(6) . 新的杠桿權益資本 =60%*16%+40%*(1-35%)*6%=11.4%對內(nèi)投資練習題1 某公司 5年前以 10 萬元的價格購買了一臺機器，預計使用壽命為10年，10年后殘值為 1 萬元，使用直線折舊法，年折舊費為 9000 元?，F(xiàn)在市場上有一種新機器，性能及技術指標均優(yōu)于原有的機器。新機器 價格為 15萬元(包括安裝費) ，使用壽命為

40、5年。 5年內(nèi)它可以每年降低經(jīng)營費用 5萬元，壽命期末此機器報廢，折舊方法仍為直線折舊法。新機器投入后需增加凈營運成本（墊支流動資金）12000元。舊機器現(xiàn)在可以65000元賣掉。若公司的所得稅稅率為33%折現(xiàn)率為15%，問該公司現(xiàn)在是否應該更新設備，以新機器替換舊機器？若選擇股買新設備，購買新設備的投資為：賣舊設備資本收益的稅款增加（6.5-5.5 ）*33%=0.33期初項目增量現(xiàn)金流出：15萬-6.5+0.33+1.2=10.03經(jīng)營期間：5*（ 1-33%）+ （3-0.9）*33%=4.043期末:1.2-1=0.2折現(xiàn)：4.043年金現(xiàn)值系數(shù) PVa （15%,5）+0.2復利現(xiàn)值

41、系數(shù) PV（15%,5）-10.03=36215.8 元 更新設備的凈 現(xiàn)值選擇更新2某項目初始投資1000萬元，當年產(chǎn)生收益。項目壽命期4年，每年凈現(xiàn)金流量 400萬元，若資金成本為10%,求項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報酬率。NPV=400*PVa（ 10% 4）-1000=267.92PI=400*PVa（ 10% 4）/1000=1267.92/1000=1.268400*PVa（ i，4）-1000=0PVa （i，4）=2.5PVa （ 20% 4）=2.5887PVa （ 24% 4）=2.4043采用插值法求得i=21.87%3 A項目初始投資32萬元，當年收益，項目壽命期 3

42、年，每年凈現(xiàn)金流量 16萬元；B項目初始投資42 萬元，當年收益，項目壽命期 6年，每年凈現(xiàn)金流量12萬元，若資金成本為10%請問應選擇哪個項目投 資？（使用等值年金法）A 項目：NPV=16*PVa（10%,3）-32=7.792等值年金=7.792/2.487=3.133B 項目：NPV=12*PVa（10%,6）-42=10.26等值年金=10.26/4.355=2.356故選A4 P250三第一題5.SC公司近三年的主要財務數(shù)據(jù)和財務比率見表：主要財務數(shù)據(jù)和財務比率表項目2001 年2002 年2003 年銷售額（萬元）400043003800總資產(chǎn)（萬元）143015601695普通

43、股（萬元）100100100保留盈余（萬元）500550550所有者權益合計600650650流動比率1.191.251.20應收賬款周轉天數(shù)（天）182227存貨周轉率8.07.55.5債務/所有者權益1.381.401.61長期債務/所有者權益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%總資產(chǎn)周轉率2.82.762.24總資產(chǎn)凈利率21%13%6%假設該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益；所得稅稅率不變。要求：(1)分析說明該公司資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因；(2) 假如你是該公司的財務經(jīng)理，在2004年應從哪些方面改善公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。

44、6.某企業(yè)擁有長期資金 4000萬元。其中長期借款600萬元，長期債券1000萬元，普通股2400萬元。由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認為籌集新資金后，應保持目前的資本結構，并測算岀了隨著籌資額的增加，各種資本成本的變化，見表：籌資額與資本成本變化情況表資金種類新籌資額(萬元)資本成本45萬元以內(nèi)6%長期借款45萬-90萬元6.5%90萬元以上8%200萬元以內(nèi)9%長期債券200萬-400萬元10%400萬元以上12%300萬元以內(nèi)11%普通股300萬-600萬元13%600萬元以上15%要求：(1)計算各種籌資條件下的籌資突破點;(2)計算不同籌資范圍內(nèi)的綜合資本成本。7 .ABC公司本年實現(xiàn)稅后凈利潤 100萬元。下年度將面臨一投資機會，需投資 50萬元。公司年初未分配 利潤為20萬元。公司預期的最佳資本結構為權益 /負債=3：