金融學(xué)陳學(xué)彬

1、第二章 貨幣的時(shí)間價(jià)值2、你現(xiàn)在有10000元資金準(zhǔn)備存在銀行5年，有3種存款方式可選擇：存1 年期存款，每年到期后連本代利轉(zhuǎn)存4次；存3年期存款，到期后連本代利轉(zhuǎn)存 1年期存款2次；存5年期存款1期。1年期、3年期5年期存款的年利率分別 為2% 2.2%和3%請(qǐng)問(wèn)3種方式5年后的終值各為多少？哪種方案最優(yōu)？解：FV110000(12%)511040.81fv210000(12.2%，3) (1 2%)211090.66FV310000(13%5)11500因此,萬(wàn)案3最優(yōu)3你現(xiàn)在每個(gè)月存款1000元，年利率為3% 10年后你有多少錢？這10年 存款的現(xiàn)值為多少錢？120解：FV1000 (1

2、t 13%)t12)139741.42 (元)119PV1000t 0103561.75 元)4你準(zhǔn)備購(gòu)買價(jià)值40萬(wàn)元的住房一套，目前1年期存款利率為5%貸款利 率為6%利息收入稅為20%預(yù)測(cè)未來(lái)5年房地產(chǎn)價(jià)格平均每年上漲3%你有3 種方案可供選擇，以A方案所需的時(shí)間計(jì)算，各方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)涵報(bào)酬率為多 少？哪種方案最優(yōu)？A. 你每個(gè)月存款5000元，多長(zhǎng)時(shí)間你可以存儲(chǔ)到可以一次性全額付款方 式(一次性付清房款打九八折)購(gòu)買該類住房所需的資金？B. 你現(xiàn)在貸款購(gòu)買該住房，每月還款5000元，多長(zhǎng)時(shí)間能夠還清貸款？C. 如果你將貸款購(gòu)買的住房出租，每月房租為1500元，一并用于歸還貸 款，多長(zhǎng)時(shí)

3、間能夠還清貸款？解：方案A:粗略估計(jì)0.98 400000 (1 3%)5 /600005年，所以在第六年起房?jī)r(jià)不上漲的假設(shè)下，付款的終值為0.98 400000 (1 3%)5 454435.44 (元)一年期存款實(shí)際利率為0.8 5% 付款，則終值滿足下列方程4%，設(shè)從現(xiàn)在起第n月底可以一次性全額50.98 400000 (1 3%)5000 (1t 14%)n t12 )得到n 80,也即第7年8月底可以一次性全額付款。 方案B:每月月底還款5000元，則現(xiàn)值滿足n 1 4000005000 -t 1(1 6%)t(72)得到n 103，也即第9年7月底可以還清貸款。方案C:加上每月月租

4、1500,每月月底還款6500元，則現(xiàn)值滿足n 1 4000006500 -11(16%)t(12)得到n 74，也即第7年2月底可以還清貸款。的計(jì)算上, 接近零者。以A方案所需的時(shí)間80個(gè)月計(jì)算，各方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率(IRR 這里直接用excel工具進(jìn)行不斷嘗試，找到四位小數(shù)條件下凈現(xiàn)值最 當(dāng)然，用IRR函數(shù)也能計(jì)算之)分別為：方案A:80NPV0.98 400000 (1 3%)5(14% )8012500012378.53 (元)(1竺)(丿12IRR0.351%80萬(wàn)案B：NPV4000005000t 1(111249402.11 (元)IRR0.00%案 C:NPV400000

5、806500t 155777.26 (元)IRR 0.6803%5. 你現(xiàn)在有10萬(wàn)元美元可進(jìn)行投資，美元存款年利率為3%日元存款年利率為1%預(yù)測(cè)未來(lái)兩年日元匯率將升值 5%哪種投資方案較優(yōu)？解：美元存款在第二年末的終值為：FV1 10 (1 3%)2 10.609 (萬(wàn)美元)日元存款在第二年末的終值是：FV210 (1 1%)2 (1+5%)10.711 (萬(wàn)美元)所以，存日元存款并與第二年結(jié)束兌換為美元的投資方案較優(yōu)。第四章資源的時(shí)間配置4、如果您2007年的可支配收入為80000元，消費(fèi)支出為60000元，2008年的 可支配收入為100000元，消費(fèi)支出為65000元。假定您的邊際消費(fèi)

6、傾向不變， 如果2009年您的可支配收入為120000元，根據(jù)絕對(duì)收入假說(shuō)，您的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄 各為多少？平均消費(fèi)和儲(chǔ)蓄傾向有何變化？解：C a cY邊際消費(fèi)傾向 MPC 65000 600000.25100000 80000消費(fèi)函數(shù)常數(shù) a C cY 60000 0.25 8000040000 (元)所以，消費(fèi)函數(shù)是C 40000 0.25Y2009 年的消費(fèi) C2009400000.25 12000070000 (元)2009 年的儲(chǔ)蓄 S2009 Y2009 C2009120000 7000050000 （元）2007年-2009年平均消費(fèi)傾向逐年下降：APC2007600000.75，AP

7、C2008650000.65，APC2009700000.5880000100000120000相應(yīng)地，2007年-2009年平均儲(chǔ)蓄傾向逐年遞增：APS20071 0.750.25 ， APS20081 0.650.35，APS20091 0.580.425、假設(shè)一個(gè)人22歲大學(xué)畢業(yè)開始工作，父母給他10萬(wàn)元資金的支持：第一年 勞動(dòng)收入為5萬(wàn)元，每年按5%的速度增長(zhǎng)，60歲退休，預(yù)期壽命為80歲。預(yù)測(cè) 未來(lái)幾十年的年平均通貨膨脹率為 2%名義投資收益率為4%他希望實(shí)際消費(fèi) 水平也能夠每年增長(zhǎng)2%還給子女留下遺產(chǎn)100萬(wàn)元。不考慮所得稅和養(yǎng)老金 的影響。請(qǐng)你給他做一個(gè)生命周期的消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃。n

8、 cbm y解：考慮有遺產(chǎn)的生命周期規(guī)劃：丄W0tT(1 i) (1 i)tT(1 i)X(1g)Yt1Ct(1k)Ct1SYtCtw(1i)w1St其中，T 22，m 60，n 80，i 4%，Bt 1000000，W100000，g 5%，i 4%，k 2%，2%利用excel可以生成生命周期內(nèi)的消費(fèi)支出情況如下表4-1和下圖4-1 ：表4-1 修正的生命周期消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃單位：元年齡T 收入Y消費(fèi)Ct儲(chǔ)蓄St期末財(cái)富 W21100000.002250000.0039891.4610108.54114108.542352500.0041487.1211012.88129685.7624551

9、25.0043146.6011978.40146851.592557881.2544872.4713008.78165734.442660775.3146667.3714107.95186471.762763814.0848534.0615280.02209210.652867004.7850475.4216529.36234108.432970355.0252494.4417860.58261333.353073872.7754594.2219278.55291065.243177566.4156777.9920788.42323496.283281444.7359049.1122395.6

10、3358831.753385516.9761411.0724105.90397290.923489792.8263867.5125925.30439107.863594282.4666422.2127860.24484532.423698996.5869079.1029917.48533831.1937103946.4171842.2732104.14587288.5838109143.7374715.9634427.77645207.9039114600.9277704.5936896.32707912.5440120330.9680812.7839518.18775747.22411263

11、47.5184045.2942302.22849079.3342132664.8987407.1045257.78928300.2943139298.1390903.3948394.741013827.0544146263.0494539.5251723.521106103.6445153576.1998321.1055255.091205602.8746161255.00102253.9559001.051312828.0447169317.75106344.1062973.641428314.8148177783.63110597.8767185.771552633.1749186672.

12、82115021.7871651.031686389.5350196006.46119622.6576383.801830228.9151205806.78124407.5681399.221984837.2952216097.12129383.8686713.262150944.0453226901.97134559.2292342.762329324.5554238247.07139941.5998305.492520803.0355250159.43145539.25104620.182726255.3256262667.40151360.82111306.582946612.12572

13、75800.77157415.25118385.523182862.1258289590.81163711.86125878.953436055.5559304070.35170260.34133810.013707307.7860319273.86177070.75142203.123997803.21610.00184153.58-184153.583973561.76620.00191519.72-191519.723940984.51630.00199180.51-199180.513899443.38640.00207147.73-207147.733848273.38650.002

14、15433.64-215433.643786770.67660.00224050.99-224050.993714190.51670.00233013.03-233013.033629745.11680.00242333.55-242333.553532601.37690.00252026.89-252026.893421878.53700.00262107.96-262107.963296645.71710.00272592.28-272592.283155919.25720.00283495.97-283495.972998660.05730.00294835.81-294835.8128

15、23770.64740.00306629.25-306629.252630092.22750.00318894.42-318894.422416401.49760.00331650.19-331650.192181407.36770.00344916.20-344916.201923747.45780.00358712.85-358712.851641984.50790.00373061.36-373061.361334602.52800.00387983.82-387983.821000002.80年齡T圖4-1修正的生命周期消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃（單位：元）第六章 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估2、如果美元對(duì)歐元匯率

16、倫敦市場(chǎng)為1:1.010，紐約市場(chǎng)為1:1.012，外匯交易成本為0.1%，你是否可以從中套利？如果可以，盈利率是多少？1 012 1010解：由于101210100.182%0.1% ,所以可以從中套利，盈利率為1.0100.082%。3、如果美元對(duì)人民幣匯率為826.44，人民幣對(duì)英鎊匯率為1268.5，你能夠 根據(jù)一價(jià)原則推算美元對(duì)英鎊匯率嗎？解：根據(jù)一價(jià)定律，美元對(duì)英鎊匯率應(yīng)該是 826.44:1268.5 1:0.6515 4、恒星公司發(fā)行的3年期債券票面利率為6%到期后1次性還本付息。請(qǐng) 問(wèn)在發(fā)行時(shí)購(gòu)買1萬(wàn)元該債券，3年到期后可獲得多少利息？其到期收益率 為多少？在發(fā)行1年后銀行1

17、年期存款利率下調(diào)為3%請(qǐng)問(wèn)此時(shí)恒星公司的 債券價(jià)值為多少？解：3年到期后可獲得利息10000 6% 3 1800元到期收益率 i (11800/10000)1/315.67%如果發(fā)行1年后銀行1年期存款利率下調(diào)到3%此時(shí)恒星公司債券 價(jià)值為100001(1 3%)218001(1 3%)211122.63 元5、5年期國(guó)債的息票利率為5%每年末支付利息。發(fā)行時(shí)市場(chǎng)資本報(bào)酬率 為4.5%，該國(guó)債第一年除息前后的市場(chǎng)價(jià)值為多少？2年后市場(chǎng)資本報(bào)酬率下降為3.5%，該國(guó)債第二年除息前后的市場(chǎng)價(jià)值為多少？為什么會(huì)發(fā)生這樣 的變化？解：第一年除息后市場(chǎng)價(jià)值00弋肓1001(1 4.5%)4101.79元

18、，則第一年除息前市場(chǎng)價(jià)值為101.79 100 5%106.79元。同理，第二年除息前市場(chǎng)價(jià)值為；110010013(1 4.5%)3100 5%106.37元，由于2年后市場(chǎng)資本報(bào)酬率下調(diào)為3.5%，第二年除息后的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該3是 100t 15%(1 3.5%)t1100 (1 3.5%)3104.20元，超過(guò)正常除權(quán)后價(jià)格101.37元，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)資本報(bào)酬率下降，固定利息債券價(jià)值上升6、超能公司近5年每年每股分配股利0.18元，市場(chǎng)資本報(bào)酬率為2%如果 今后該公司仍然維持該股利分配數(shù)量，其每股價(jià)值多少？如果該公司股利分配今后每年將按1%勺比率增長(zhǎng)，則每股價(jià)值多少？解：如果今后該公司

19、仍然維持該股利分配數(shù)量，其每股價(jià)值為 0.18/2% 9 元；如果該公司股利分配今后每年將按 1%勺比率增長(zhǎng)，其每股價(jià)值為：0.18 X (1+0.01)/(0.02-0.01)=18.18 元7、中華公司每股盈利為0.40元，市場(chǎng)資本報(bào)酬率為6% (1)如果公司每年 都把盈利分給股東并保持不變，每年的投資僅能維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，凈投資為 零，則該公司股票價(jià)值為多少？(2)如果該公司每年把50%勺盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，這些新的投資項(xiàng)目的盈利率為8%則該公司股票價(jià)值為多少？( 3)如果新增投資項(xiàng)目的盈利率為 4%則該公司股票價(jià)值為多少？解：(1)股利保持不變，則股票價(jià)值為0.40/6% 6.67元(2

20、)如果每年50%勺盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)并得到 8%勺盈利，則股利 增長(zhǎng)率等于盈利增長(zhǎng)率8% 50%，股票價(jià)值為 0.40 50%10元6%8% 50%(3)如果新增項(xiàng)目盈利為4%則股票價(jià)值為0.40 50%6%4% 50%&火星鋼鐵公司近3年每股盈利為0.5元，流通股本5億股，近期準(zhǔn)備上 市，市場(chǎng)已上市的3家同類型鋼鐵公司目前的總股本和市盈率分別如下表所 示。請(qǐng)用市盈率法估計(jì)火星鋼鐵公司股票價(jià)值。流通股本(億股)市盈率(倍)A公司620B公司430C公司240解：從市場(chǎng)平均市盈率的角度看，火星鋼鐵公司股票價(jià)值為0.5 20 30 4015元，考慮到流通股本的影響，火星鋼鐵公司應(yīng)與A公司3和E公司

21、市盈率靠近，故其股票價(jià)值為 0.5 20 3012.5元，所以火星鋼鐵2 公司股票價(jià)值應(yīng)該在12.5-15元之間。第七章 風(fēng)險(xiǎn)管理1、假設(shè)今年投資成長(zhǎng)型基金和穩(wěn)健型基金的收益率的5種可能性及其出現(xiàn)的概率分別如下表所示。請(qǐng)計(jì)算其投資的預(yù)期收益率、方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并比較它們 的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)型基 金可能收益率50%30%5%-10-30%概率0.150.200.300.200.15穩(wěn)健型基 金可能收益率20%10%5%-5-10%概率0.050.250.400.250.05解：對(duì)成長(zhǎng)性基金而言：預(yù)期收益率50% 0.15 30% 0.20 5% 0.30 10% 0.20 30% 0.15 8

22、.5%(10%8.5%)2 0.20 ( 30% 8.5%)2 0.150.064525標(biāo)準(zhǔn)差為0.254對(duì)穩(wěn)健型基金而言：預(yù)期收益率20% 0.05 10% 0.25 5% 0.40 5% 0.25 10% 0.05 2.25%方差為（20%2(5%2.25%)0.402 22.25%)0.05 (10% 2.25%)0.25（5% 2.25%）2 0.25 （ 10%2.25%）2 0.050.00534375標(biāo)準(zhǔn)差為0.0731與基金名字相稱，成長(zhǎng)性基金收益率高于穩(wěn)健型，對(duì)應(yīng)地風(fēng)險(xiǎn)也高于穩(wěn)健型基 金。6、鴻飛國(guó)際公司6個(gè)月后有500億元的日元外匯收入，目前美元兌日元匯率為 1:110,美

23、元兌人民幣匯率為1:8.2 2，6個(gè)月的美元兌日元遠(yuǎn)期匯率為1:112。（1） 請(qǐng)用遠(yuǎn)期外匯為其日元外匯收入進(jìn)行套期保值。如果 6個(gè)月后的日元 兌人民幣匯率下降為100:7.05，請(qǐng)問(wèn)其套期保值的結(jié)果如何？如果 6個(gè)月后的 日元兌人民幣匯率上升為100:7.55，其套期保值的結(jié)果如何？（2）如果明陽(yáng)公司6個(gè)月后需要500億日元的外匯進(jìn)口材料，怎樣進(jìn)行套 期保值？當(dāng)日元兌人民幣匯率分別變動(dòng)為 100:7.05或100:7.55時(shí)套期保值結(jié)果 怎樣？（3）如果鴻飛國(guó)際公司與明陽(yáng)公司通過(guò)貨幣互換規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，互換比率為100:7.45,當(dāng)日元兌人民幣匯率分別變動(dòng)為100:7.05或100:7.55時(shí)

24、雙方各需要支付對(duì)方多少錢？解：（1）鴻飛國(guó)際公司現(xiàn)在應(yīng)該買入美元兌日元為 1： 112的500億日元的6個(gè) 月遠(yuǎn)期合約。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率下降為 100： 7.05，則6個(gè)月后 美元兌日元匯率將變?yōu)?7.05 -，通過(guò)遠(yuǎn)期合約賣出日元，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)8.2 100 116賣出美元得到人民幣，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在112 丄 衛(wèi)0，18.27.32避免日元貶值造成的損失。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率上升為100： 7.55， 則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變成 空5 丄，通過(guò)遠(yuǎn)期合約賣出日元，同8.2 100109時(shí)現(xiàn)貨賣出美元得到人民幣，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在1

25、12 1 100竺 丄，損失了日元升值帶來(lái)的好處。顯然套期保值的結(jié)果是不論日元18.27.32兌人民幣遠(yuǎn)期匯價(jià)如何變動(dòng)，鴻飛國(guó)際公司都能把6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率成本維持在100： 7.32。（2）明陽(yáng)公司現(xiàn)在應(yīng)該賣出美元兌日元為1： 112的500億日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期合約。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率下降為 100: 7.05，則6個(gè)月后美元兌 日元匯率將變?yōu)?2盜爲(wèi)，通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)買入美元同時(shí)遠(yuǎn)期合約賣美元買入日元，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在丄，損失了人民18.27.32幣升值帶來(lái)的好處。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率上升為100： 7.55，則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變成 75

26、，通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)買入美元，同時(shí)遠(yuǎn)8.2 100109期合約賣出美元買入日元，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在112 118.21007.32避免了人民幣貶值造成的損失。顯然套期保值的結(jié)果是不論日元兌人民幣遠(yuǎn)期匯價(jià)如何變動(dòng)，明陽(yáng)公司都能把6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率成 本維持在100： 7.32。(3) 如果鴻飛國(guó)際公司與明陽(yáng)公司以100:7.45比率進(jìn)行貨幣互換規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日元兌人民幣匯率變?yōu)?00:7.05，鴻飛國(guó)際公司應(yīng)支付明陽(yáng)公司7 457 05500 (竺 )=2億人民幣；當(dāng)日元兌人民幣匯率變?yōu)?100:7.55，明陽(yáng)公司100 100應(yīng)支付鴻飛公司 500 (7 745 )=0.5

27、億人民幣。100 1007、你現(xiàn)在有1萬(wàn)元資金可用于投資，現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1年期國(guó)債利率為2%兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別為 8箱口 14%其方差分別為0.16和0.25。假設(shè) 你風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例為2:1，你將怎樣構(gòu)建你的最優(yōu)投資組合？解：根據(jù)最優(yōu)資產(chǎn)組合比例公式，預(yù)期收益率8%勺風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)占總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為0.4386(8%2%) 0.25 0(8%2%) 0.25(14%2%) 0.16 0預(yù)期收益率14%勺風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)占總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為 W21 W10.5614考慮到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率 2: 1，最終的投資組合應(yīng)該是：1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資10000 -333

28、3.33元；32預(yù)期收益率8%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資10000 - 0.43862924元；3預(yù)期收益率14%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資10000 - 0.56143742.67元。310、鴻發(fā)公司的B為2,市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%;市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 9%,請(qǐng)用CAPM模型估算該公司的權(quán)益資本成本。解：根據(jù)CAPM 模型，鴻發(fā)公司股票的預(yù)期收益率為E( Ri )Ri E( RM ) R由題意可知，Rf =3%，i =2，曰Rm)=9%，則該公司的權(quán)益資本成本 =3%+2*(9%-3%) =15%。11.市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,市場(chǎng)組合預(yù)期收益率為10%，市場(chǎng)組合收益率的標(biāo) 準(zhǔn)差為0.15,遠(yuǎn)紅公司股票收益率的

29、標(biāo)準(zhǔn)差為 0.25,該股票與市場(chǎng)組合收益率的 相關(guān)系數(shù)為0.8。請(qǐng)用證券市場(chǎng)線計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率。解：根據(jù)CAPM模型，該公司股票的預(yù)期收益率為：，一、std(R)i com(i,M) - =0.8*(0.25/0.15)=1.3333std(RM)E(R) Rfi E(Rm) Rf =0.04+1.3333*(0.1-0.04)=0.12 錯(cuò)誤!未指定書簽。錯(cuò)誤!未指定書簽。第八章 融資方式與策略8、某公司擬通過(guò)以下三種方式融資 500萬(wàn)元：(1)發(fā)行普通股融資300萬(wàn)元(每 股20元)，預(yù)計(jì)融資費(fèi)用率為5%,第一年每股發(fā)放股利3元，以后每年股利增 長(zhǎng)率為5% (2)發(fā)行優(yōu)先股100

30、萬(wàn)元，預(yù)定年股利率10%預(yù)計(jì)融資費(fèi)用3萬(wàn)元。(3)發(fā)行5年期債券100萬(wàn)元，年利率為7%所得稅率為33%試計(jì)算該公司 的普通股融資成本、優(yōu)先股融資成本、債券融資成本以及綜合融資成本。Key:普通股融資成本：23*(1+1.05+1.05 )+300*5%/300=8.1525%優(yōu)先股融資成本：3/100+10%=13%債券融資成本：7%*(1-33%)=4.69%綜合融資成本：3001001008.1525%*13%*4.69%*8.4295%5005005009、某公司擬追加融資400萬(wàn)元，有A、B、C三個(gè)追加融資方案可供選擇，有關(guān) 資料如表10-3所列。試選擇最優(yōu)融資策略并確定該公司追加融

31、資后的資本結(jié)構(gòu) 以及綜合融資成本。融資方 式原資本結(jié)構(gòu)追加融資方案A追加融資方案D追加融資方案C資本額融資 成本追加融資額融資 成本追加融資額融資 成本追加融資額融資 成本銀行借 款160 (5.5%507.0%1507.5%1007.5%企業(yè)債 券240(3.0%1508.5%508.5%1008.5%優(yōu)先股15013.0%501；3.0%10013.0%普通股60015.0%5016.0%15016.0%10016.0%合計(jì)1000400400400表 11-3位：(萬(wàn)元)金額單(1)若采用方案A,則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為:210160*6.5%50*7%390240*8%150*

32、8.5%KW11400210140039011.66%但七 j50 * 600*15%50*162)若采用方案B,則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為:KW2310160*6.5%150*7.5%*1400310290240*8%50*8.5%* 140029050750600*15%150*16%*13%*-1400140075011.83%(3)若采用方案C,則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為:260 生 160*6.5%100*7.5%* 1400260340240*8%100*8.5% * 140034011.76%100 *13%700 * 600*15%100*

33、16較可知，方案A追加籌資后的綜合資本成本最低，顯然應(yīng)該采用方案A.該公司追加融資后的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)方案 A可知。綜合融資成本即A的融資成本： 11.66%.10. 某公司現(xiàn)有資本總額2000萬(wàn)元，其中普通股1200萬(wàn)元(每股20元)，負(fù)債 800萬(wàn)元，負(fù)債利率為8%，公司適用所得稅率為33%。該公司擬追加資本400 萬(wàn)元，有兩種融資方案可供選擇：(1)發(fā)行債券，年利率為10%; (2)增發(fā)普通 股。追加資本后的年息稅前利潤(rùn)可達(dá) 400萬(wàn)兀。試優(yōu)選融資方案并計(jì)算兩追加融 資方案下的無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股利潤(rùn)。解：若增發(fā)普通股，則原債券利息為 800*8

34、%=64 (萬(wàn)元)，同時(shí)增加普通股股 數(shù)為400/20=20 (萬(wàn)股)若發(fā)行債券，則債券利息變?yōu)?800*8%+400*10%=104 (萬(wàn)元)，普通股股 數(shù)不變，仍為1200/20=60 (萬(wàn)股)增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種融資方式下的無(wú)差別點(diǎn)為：(EBIT 64)( 133%) (EBIT 104)( 133%)80 60EBIT224(萬(wàn)元)此時(shí)，普通股的每股利潤(rùn)分別為 2.8元和3.73元。如圖9-2,當(dāng)息稅前利潤(rùn)等于400萬(wàn)元時(shí)，增加債務(wù)融資較為有利。第十二章利率的決定4、假設(shè)今年1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%人們預(yù)期未來(lái)5年的1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分 別為4% 5% 6% 5呀口 4%請(qǐng)計(jì)算今年的1年期至5年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，并 畫出其收益率曲線解：今年的一年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1 n 3%今年的兩年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1r2(1 “)(1 2r11e