迪拜危機會否引發(fā)全球流動性危機

1、迪拜危機會否引發(fā)全球流動性危機    作為“百年難遇”的危機，本次金融危機是“混合型”危機，包含了主權信用危機、銀行危機、市場信心危機和經濟危機等多種形式。我們認為，只要迪拜危機通過其中一種或幾種形式引發(fā)危機劇烈升級，那么迪拜“蝴蝶效應”再掀“金融海嘯”的可能性就將大幅上升。從第一個維度看，迪拜危機引發(fā)全球主權信用危機的演化過程可能是：第一階段，國際評級機構在調降迪拜世界子公司信用等級的同時也普遍調降其他阿聯(lián)酋企業(yè)乃至中東地區(qū)企業(yè)的信用評級；第二階段，市場對阿聯(lián)酋政府幫助迪拜擺脫困境的意愿產生質疑，阿聯(lián)酋乃至中東地區(qū)的主權CDS（主權信用違約掉期，Sov

2、ereign Credit Default Swaps）大幅上升；第三階段，主權信用風險擴散至新興市場；第四階段，主權信用風險擴散至發(fā)達市場，美國國債的償付受到市場廣泛質疑，進而中斷金融企穩(wěn)和經濟復蘇的趨勢，引發(fā)全球經濟、金融危機劇烈惡化升級。目前，迪拜危機正處于第一階段和第二階段的演化過程中。2009年11月25日至11月27日，國際評級機構紛紛調降阿聯(lián)酋企業(yè)的信用評級，如附錄所示，穆迪、標準普爾和惠譽分別調降了7家、10家和2家阿聯(lián)酋企業(yè)的信用評級，涉及銀行、地產、電力和航運等多個行業(yè)。這一最新變化惡化了2009年以來中東地區(qū)企業(yè)整體信用等級逐漸下降的趨勢，如表3所示，2009年第4季度，

3、由穆迪公司數據測算的中東和非洲地區(qū)信用等級的升降比例（即一段時期內信用等級調升事件數量除以信用等級調降事件數量的結果）從第2季度的08降至0091。表3中東和非洲地區(qū)公司債評級升降比例變化（20072009）                             2009   

4、         2008            2007                    穆迪       &#

5、160;    標普            穆迪            標普            穆迪        

6、    標普                    第1季度            NA            011&

7、#160;           NA            030            NA            NA

8、0;                   第2季度            080            025     

9、       260            200            680            NA     &

10、#160;              第3季度            075            004         

11、60;  033            1500            NA            NA         

12、0;          第4季度            009            NA            010 

13、0;          NA            050            550              &#

14、160;     全年            033            010            094      

15、60;     071            1000            2000              迪拜債務危機已經對迪拜酋長國的主權信用造成了較大打擊，中東地區(qū)其他

16、經濟體的主權信用風險也略微加大：如圖1所示，截至2009年11月27日，迪拜5年期CDS為647個基點，較11月24日上升了329個基點；巴林5年期CDS為222個基點，較11月24日上升了50個基點；阿布扎比5年期CDS為176個基點，較11月24日上升了76個基點；埃及5年期CDS為248個基點，較11月24日上升了30個基點；卡塔爾5年期CDS為120個基點，較11月24日上升了26個基點；沙特阿拉伯5年期CDS為111個基點，較11月24日上升了36個基點。橫向對比看，迪拜主權信用風險的絕對值和惡化幅度高于其他中東經濟體，而阿聯(lián)酋內部酋長國信用風險的惡化幅度則高于阿聯(lián)酋以外中東經濟體。

17、縱向對比看，迪拜以及其他中東經濟體11月27日的主權信用風險尚不及2009年2月的最高點。目前，迪拜危機尚未進入向全球主權信用危機演化的第三階段和第四階段。新興市場和發(fā)達市場經濟體的主權信用風險均未發(fā)生較為明顯的變化：如圖2所示，截至2009年11月27日，巴西、中國和阿根廷的5年期CDS分別為130、92和1000個基點，較11月24日上升了10、10和72個基點，而烏克蘭的5年期CDS為1446個基點，較11月24日下降了43個基點，無論是主權信用原本較大的阿根廷和烏克蘭，還是主權信用風險原本較小的巴西和中國均未出現大幅度的惡化現象。如圖3所示，截至2009年11月27日，美國、英國和澳大利亞的5年期CDS分別為34、71和40個基點，