從穩(wěn)定與增長公約的執(zhí)行危機看歐元體制的缺陷

1、從穩(wěn)定與增長公約的執(zhí)行危機看歐元體制的缺陷年月日，歐洲法院對歐盟執(zhí)委會起訴歐盟財長理事會所作出的裁決，引起了國際金融界對歐洲穩(wěn)定與增長公約改革的關注。今年月日，歐盟春季首腦會議批準了財長會議提出的改革方案，為穩(wěn)定與增長公約執(zhí)行危機畫上一個句號。 穩(wěn)定與增長公約執(zhí)行危機的由來穩(wěn)定與增長公約規(guī)定了歐元區(qū)的財政紀律以及成員國和理事會必須承擔的責任和義務，即：成員國必須將本國的財政赤字水平控制在當年國內生產總值的的限度內；一旦成員國財政出現或可能出現偏離這個目標的跡象，應立即采取措施重新達到它們的穩(wěn)定或趨同目標；理事會在監(jiān)測到成員國出現偏離預算穩(wěn)定的情況或出現財政預算可能超出趨同標準的先兆時，將根據馬

2、斯特里赫特條約第（）款向該成員國提出建議作為早期警告，該成員國收到警告后，必須采取必要的預算糾正措施以達到穩(wěn)定或趨同計劃中規(guī)定的目標。長期以來，歐元區(qū)各成員國經濟周期并不同步，即使歐元誕生也未能顯著縮小這種差異。過去幾年，歐元區(qū)大國的經濟增長一直乏力，而一些小國則得益于經濟一體化的深化，保持了較高的增長率。經濟周期的不一致也反映到各國的財政收支上來。在歐元啟動前，除了盧森堡財政收支有盈余外，幾乎所有成員國的財政預算都或多或少地處于赤字中。年前，要求入圍的成員國通過各種努力，甚至不惜大量出售國有資產，使本國的財政赤字削減到趨同標準內，以便搭上歐元的頭班車。歐元啟動后不久，歐洲經濟便開始持續(xù)下滑，

3、各國財政赤字相繼攀升。最具諷刺意味的是，歐元區(qū)內最先撞上財政赤字“紅線”的國家竟是經濟實力最強的德國，而當初穩(wěn)定與增長公約中嚴格實施財政紀律的條款正是在德國一再堅持下才得以采納的。由于經濟一再下滑，加上政府在實行減稅政策的同時采取了擴張性財政支出，年德國的財政赤字達到國內生產總值的，居歐元區(qū)之首。德國經濟占歐元區(qū)經濟總量的，其財政赤字一旦突破“紅線”，對歐元區(qū)經濟的穩(wěn)定將造成不可忽視的影響。因此，德國的財政狀況引起了歐元區(qū)各國特別是歐盟執(zhí)委會的嚴重關注，是否對德國啟動警告程序的爭論被提到年初歐盟財長理事會上來?？赡芘c德國一并受到警告的國家還有在上年財政赤字達到的葡萄牙。是否對這兩個國家啟動警告

4、程序在成員國間引起了爭議。經過德葡兩國的極力游說，年初的歐盟財長理事會決定網開一面，對德國和葡萄牙暫不給予“警告”，但要求兩國以及接近“紅線”的法國在下一年內采取有效措施使財政赤字返回安全線內。然而，年歐洲經濟形勢并未好轉，法國和德國也并未像歐盟執(zhí)委會期望的那樣在降低財政赤字方面盡最大努力。第四季度伊始，經濟指標便顯示出法德兩國當年的財政赤字都將超過國內生產總值的。這一年突破“紅線”的國家還包括意大利和葡萄牙。面對來自歐盟執(zhí)委會和歐元區(qū)伙伴國的批評，德法兩國政要反而向歐洲央行的貨幣政策以及穩(wěn)定與增長公約發(fā)出質疑。德國經濟出現連續(xù)兩個季度的負增長，經濟回升乏力，急需更低的利率來刺激投資和消費，因

5、此對歐洲央行將利率維持在而不愿進一步降息的做法表示不滿。同時，歐元區(qū)比美國高出一倍的利率也是歐元匯率居高不下的重要原因，強勢歐元嚴重影響了德國的出口。法國總統(tǒng)希拉克也表示希望暫時放寬穩(wěn)定與增長公約中關于成員國財政赤字不能超過國內生產總值的限制。對違反財政紀律的成員國進行制裁的決定，是由歐盟理事會根據馬斯特里赫特條約第（）及規(guī)定作出的。具體制裁辦法是，違紀成員國必須先將一筆無息押金上交歐洲央行。押金的金額不超過國內生產總值的。第一年的押金由一個固定部分和一個可變部分組成。固定部分相當于國內生產總值的。可變部分的確定方法是，當財政赤字每超過國內生產總值以上一個百分點時，可變部分增加。如果第二年繼續(xù)

6、出現預算赤字超標的情況，押金中將不再包含固定的部分，但制裁金額的上限仍然是。如果財政赤字超標的情況在兩年內得不到消除，押金將自動轉變?yōu)榱P款。年和年，德法兩國財政赤字連續(xù)兩年超標，并且預計年的財政赤字將分別占到本國國內生產總值的和。面對歐盟執(zhí)委會的多次警告，兩國仍未作出限期糾正的承諾。對此，歐盟執(zhí)委會于年建議歐盟財長理事會依據穩(wěn)定與增長公約對德法兩國進行懲罰，以嚴肅財經紀律。但始料不及的是，在年月日歐元區(qū)國財長會議上，法德兩國成功地聯(lián)合意大利、盧森堡及葡萄牙，以有效多數票的表決結果凍結了這項懲罰程序。這一舉動大大刺激了以維護歐盟法律為己任的執(zhí)委會。執(zhí)委會遂于年月日向歐洲法院提出訴訟，要求推翻財長

7、理事會的決定。歐盟執(zhí)委會與法德兩國關系因此驟然緊張，穩(wěn)定與增長公約處于“空前危機”之中。年月日，歐洲法院對歐盟執(zhí)委會起訴歐盟國財長理事會一案作出裁決：執(zhí)委會狀告理事會有理，國財長會議凍結懲罰程序的決定不符合歐盟的法律規(guī)定，予以取消。但法院在裁決中也同時指出，各國政府在制定經濟政策時，有權根據本國的經濟運行情況采取適當措施。這個裁決為穩(wěn)定與增長公約的修改開了綠燈。單一貨幣的固有缺陷歐洲法院的裁決公布后，不僅受到控方歐盟執(zhí)委會的歡迎，也得到辯方歐盟財長理事會所袒護的德法兩國的贊賞。歐洲法院的裁決既沒有回答德法兩國是否應該受懲罰，也沒有回答穩(wěn)定與增長公約的原則應當如何堅持。探尋這個模糊的裁決背后的深

8、層原因，就不能不提到歐元體制本身的固有缺陷。歐元作為區(qū)域單一貨幣的優(yōu)越性是無可置疑的，最突出的優(yōu)點是可以消除區(qū)內跨國貿易和投資活動的匯率風險和換匯成本，從而有助于歐盟鞏固內部大市場，促進區(qū)內經濟的穩(wěn)定增長。然而，在看到歐元的優(yōu)越性時，人們卻常常忽略了其固有的缺陷。這些缺陷可歸結為三大矛盾。首先，歐元區(qū)將貨幣政策集中到歐洲中央銀行，使各成員國對本國經濟進行宏觀調控的回旋余地大大縮小，將導致高度集中的貨幣政策與成員國各不相同的經濟政策之間矛盾。 歐元區(qū)建立后，各成員國的貨幣政策制定權上交歐洲央行，歐洲央行負責在歐元區(qū)內實施統(tǒng)一的貨幣政策。各國央行失去了利用貨幣手段協(xié)助本國政府進行宏觀調控的能力，只

9、能決定本國的短期利率。成員國僅存的宏觀調控手段財政政策措施，也因穩(wěn)定與增長公約中的限制而大打折扣。歐盟各國經濟狀況存在很大差別。這些差別表現在經濟結構不同、收入水平不同、財政政策（特別是稅率）與財政實力不同、就業(yè)水平不同、經濟結構調整所處的階段不同、國際收支結構及水平不同、抵御經濟衰退和國際金融風暴沖擊的能力不同。這樣的差別還表現在其他許多方面。例如，歐元啟動的前一年，法國的消費品價格年增長率為，德國為，意大利為，荷蘭為。如果歐洲央行采取高利率政策，將受到荷蘭的歡迎，但卻會影響法國的經濟增長。其次，共同貨幣帶來的利益差別可能引發(fā)個別國家與貨幣聯(lián)盟的矛盾。歐元問世給所有的成員國帶來了實惠，但各成

10、員國從中得到的實惠可能會大不相同。歐元是一種共同貨幣，其幣值取決于成員國經濟的綜合實力。歐元啟動前，歐洲貨幣單位的價值是按各成員國貨幣的加權平均值計算，大致反映了歐盟整體經濟實力。歐元的價值其實也是如此。因此，歐元啟動后，歐元區(qū)經濟實力較弱的國家將享受到一種比原來本幣要強的歐元，換句話說，它們使用的貨幣是由別國經濟實力支撐起來的。而對經濟實力較強的國家來說，歐元是一種較原來本幣更加軟弱的貨幣。共同貨幣會使經濟弱國居民的存款升值，而使經濟強國居民的存款貶值。這種情況對弱國居民有利，但會招致強國居民的不滿。 再次，經濟上高度一體化與政治上一體化程度不足的矛盾。在金本位制下，紙幣的價值由發(fā)行銀行的黃

11、金儲備擔保；金本位制廢除后，紙幣的價值由國家的財政和信譽擔保。因此，從傳統(tǒng)意義上說，貨幣發(fā)行權是國家主權的一部分，貨幣政策應該與財政政策及國家的其他政策配合使用。在任何一個國家，特別是區(qū)域經濟狀況存在很大差異的國家，當經濟政策不能同時滿足所有地區(qū)經濟發(fā)展的需要時，國家應通過財政政策對某些地區(qū)進行轉移支付，即通過國民收入再分配的方式，將富裕地區(qū)的收入無償地轉移到困難地區(qū)。財政轉移支付在一個主權國家里是不難做到的。雖然歐盟經濟一體化已發(fā)展到很高的程度，但其政治一體化進程卻大為滯后。歐盟不是一個有國家主權的政治單位，甚至連最一般意義的政治聯(lián)盟建設都還沒有開始。它沒有高度一致的民族利益，缺少進行大規(guī)模

12、國民收入再分配的機制和能力，沒有進行財政轉移支付的法律依據。筆者曾在歐洲貨幣聯(lián)盟運行中的不確定的因素（年）中指出：“當它的統(tǒng)一的貨幣政策與個別成員國的經濟利益不一致時，特別是當個別成員國面臨嚴重經濟困難而又缺乏必要的貨幣政策進行調節(jié)時，便容易與歐洲貨幣聯(lián)盟發(fā)生沖突。”筆者年前的這段話今天不幸言中。 歐盟各國的經濟差異穩(wěn)定與增長公約規(guī)定：當成員國出現超過國內生產總值的財政赤字時，該成員國必須證明超標原因是由于諸如自然災害或經濟衰退這樣的非常事件。經濟衰退的標準是實際國內生產總值下降幅度達到以上，否則赤字超標將被視為違反財政紀律，歐盟理事會將對其提出糾正建議。如果該成員國不能迅速采取糾正行動，它將

13、在歐盟理事會獲得超標數據后個月內受到制裁。年和年德國和法國的財政赤字都分別超過了當年各自國內生產總值的，但在這兩年中均未出現超過的經濟負增長，不符合豁免條件，歐盟執(zhí)委會應當按穩(wěn)定與增長公約規(guī)定對兩國啟動懲罰程序。然而，法德兩國卻認為本國的高額財政赤字事出有因，甚至在某種程度上說是為歐元區(qū)作出的犧牲。首先，法德的經濟低迷很大程度上是歐元升值的結果。在歐元區(qū)，的國際貿易在區(qū)內進行，只有的國際貿易是對區(qū)外進行的。從出口模式看，歐元區(qū)小國（如西班牙等）的出口主要針對德、法、意等國，德國則是對區(qū)外出口的大國，其次是法國和意大利。因此，歐元升值產生的負面作用對歐元區(qū)小國的影響不大，但對德國、法國和意大利這

14、樣的大國沖擊不小。歐洲央行長期堅持將利率維持在，比當時美元利率高出倍，這是歐元相對于美元升值的主要原因之一。歐洲央行此舉的理由是歐元區(qū)一些小國面臨較高的通貨膨脹壓力（愛爾蘭通貨膨脹率達到，葡萄牙，西班牙，希臘，荷蘭）。以穩(wěn)定物價為己任的歐洲央行在確定歐元利率時采取的原則是以通脹率為標尺就高不就低，且?guī)缀醪豢紤]利率對成員國出口和經濟增長的影響。德、法、意因此為歐元區(qū)貨幣政策作出了犧牲。其次，德法兩國的高額財政赤字乃至經濟低迷也與歐元體制的缺陷有關。歐元區(qū)將貨幣政策集中到歐洲央行，使德法兩國對本國經濟進行宏觀調控的回旋余地大大縮小，面對經濟低迷束手無策。德法兩國近兩年經濟增長十分乏力，急需采取寬松

15、的貨幣政策和財政政策來調動經濟的活力。但是，愛爾蘭、希臘、西班牙等國經濟保持較高的增長速度，它們面臨的是通貨膨脹壓力，因此需要緊縮性貨幣和財政政策措施。由于歐元區(qū)各國都將貨幣政策制定權交給了歐洲央行，各國的財政政策制定權也因的財政赤字上限大受限制。法德財長等高官對歐洲央行維持高利率的政策頗有怨言。假設沒有上述政策掣肘，法德不至于面對連年的經濟困境而無計可施。 穩(wěn)定與增長公約何去何從歐盟成員國對穩(wěn)定與增長公約的修改方案莫衷一是。取得一致的觀點是：成員國財政赤字不能超過該國當年國內生產總值這一原則還應當堅持。在這個前提下，法國提出把國防預算從赤字計算中獨立出來，意大利主張把基礎設施的支出從赤字計算中剝離出來，德國則主張把教育經費剔出單算。年月日召開的歐盟春季首腦會議批準了財長理事會對穩(wěn)定與增長公約的改革建議。這一改革的核心內容是：維持財政赤字占國內生產總值比例的上限，但今后成員國如果違規(guī)，不會像過去那樣自動進入懲罰程序，而是要參考多方面因素作具體分析。這一改革事實上是為歐元區(qū)國家經濟增長“松綁”。歐盟理事會輪值主席國盧森堡為此提案提出了余項豁免條件。提案考慮到德國因兩德統(tǒng)一帶來的巨大財政負擔，暫時允許德國將財政赤字上限