復旦大學本科國際金融學講義

1、國際金融學授課教師:楊長江 副教授(email:)教材：國際金融學（姜波克 楊長江 編著，高教版） 第一講 開放經(jīng)濟的國民收入帳戶一、封閉經(jīng)濟的國民收入帳戶。國民收入的概念。封閉經(jīng)濟的國民收入恒等式：。封閉經(jīng)濟下的經(jīng)濟均衡條件（）第一講 開放經(jīng)濟的國民收入帳戶二、開放經(jīng)濟的國民收入帳戶。開放經(jīng)濟的國民收入等式）的含義：進出口貿(mào)易余額）進出口貿(mào)易余額的意義：總需求的重要組成部分經(jīng)濟開放度的重要指標第一講 開放經(jīng)濟的國民收入帳戶。開放經(jīng)濟的國民收入）問題的形成：生產(chǎn)要素的國際流動）國民收入衡量的不同標準：以領(lǐng)土范圍為標準：以居民為標準：）不同國民收入之間的關(guān)系：（凈要素收入）經(jīng)常帳戶余額的概念第一

2、講 開放經(jīng)濟的國民收入帳戶三、經(jīng)常帳戶余額的宏觀經(jīng)濟分析。，時（下同）。，為國內(nèi)吸收，即一國的支出總額。為凈國際投資頭寸，而國際投資頭寸則是一國對外的資產(chǎn)負債情況。第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶一、國際收支的概念。概念：國際收支是一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各項經(jīng)濟交易的貨幣價值總和。特征：）流量指標）以交易為基礎(chǔ)）以居民為標準第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶二、國際收支帳戶的基本原理。編制思想：采用復式記帳經(jīng)濟交易中實際資源的流動與資產(chǎn)所有權(quán)的流動是同時發(fā)生的。記錄實際資源流動：經(jīng)常帳戶記錄資產(chǎn)所有權(quán)流動：資本與金融帳戶第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶二、國際收支帳戶的基本原理。帳戶設(shè)置：）經(jīng)常帳戶

3、：貨物；服務；收入；經(jīng)常轉(zhuǎn)移）資本與金融帳戶：資本帳戶：資本轉(zhuǎn)移；非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄金融帳戶：直接投資；證券投資；其他投資；儲備資產(chǎn)）錯誤與遺漏帳戶第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶二、國際收支帳戶的基本原理。記帳規(guī)則：不論是實際資源還是資產(chǎn)所有權(quán)，借方表示持有量增加，貸方表示持有量減少例：某企業(yè)使用國外存款來進口外國商品借：商品貸：在國外銀行的存款第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶三、國際收支帳戶分析。貿(mào)易帳戶余額：反映自我創(chuàng)匯能力。經(jīng)常帳戶余額：反映實際資源流動狀況。資本與金融帳戶余額：反映一國與外界的融資關(guān)系總差額：經(jīng)常帳戶余額除官方儲備外的資本與金融帳戶余額。錯誤與遺漏帳戶余額：反映統(tǒng)

4、計誤差及其他特殊情況第二講開放經(jīng)濟的國際收支帳戶三、中國的國際收支概況。經(jīng)常帳戶情況。資本與金融帳戶情況。錯誤與遺漏帳戶情況第三講 外匯市場一、外匯的含義。外匯：以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。外匯的條件：自由兌換性；普遍接受性；可償性。外匯的范圍：外國貨幣；外幣支付憑證；外幣有價債券；其他第三講 外匯市場二、匯率。直接標價法：一單位的外國貨幣為標準折算出的本國貨幣數(shù)額。間接標價法：一單位的本國貨幣為標準折算出的外國貨幣數(shù)額。美元標價法：相對于美元進行報價；除英鎊等少數(shù)貨幣外，都采用美元的直接報價法第三講 外匯市場三、外匯市場參與者。企業(yè)。商業(yè)銀行。外匯經(jīng)紀人。中央銀行第三講

5、外匯市場四、外匯交易。即期與遠期交易）遠期交易的含義）遠期交易的標價方法：掉期率掉期率的絕對形式前小后大往上加，前大后小往下減掉期率的相對形式折算為以年為單位的百分點第三講 外匯市場。交叉匯率與套匯問題）交叉匯率的計算方法：標價方法相同交叉相除；標價方法不同同邊相乘）套匯問題：雙邊套匯與三角套匯。外匯掉期、期貨與期權(quán)）外匯掉期交易簡介）外匯期貨交易簡介）外匯期權(quán)交易簡介第三講 外匯市場五、中國外匯市場簡介。銀行間外匯市場的建立。銀行間外匯市場的運行機制。目前外匯市場的主要問題第四講 國際融資活動一、國際融資市場的概念與類型。概念：發(fā)生跨國資金借貸關(guān)系的市場。類型：按照貨幣來分：歐洲貨幣市場與外

6、國金融市場按照交易者來分：在岸金融市場與離岸金融市場按照融資期限來分：國際貨幣市場與國際資本市場第四講 國際融資市場二、歐洲貨幣市場。概念：從事境外貨幣交易的金融市場。發(fā)展歷史：歐洲美元的形成；歐洲貨幣市場的形成。特點：短期的市場；批發(fā)的市場；境外的市場；富有競爭力的市場；創(chuàng)新的市場；不穩(wěn)定的市場第四講 國際融資市場三、國際銀行業(yè)務與監(jiān)管。國際銀行業(yè)務的主要內(nèi)容：外幣與母國貨幣的存貸款；貨幣兌換；其他服務。國際銀行業(yè)監(jiān)管的特殊問題。國際銀行業(yè)監(jiān)管的主要協(xié)議：巴塞爾協(xié)議規(guī)定資本充足率標準。國際銀行業(yè)監(jiān)管的新發(fā)展：新巴塞爾協(xié)議第五講經(jīng)常帳戶收支分析一、匯率與經(jīng)常帳戶：彈性分析法。匯率變動對進出口的

7、影響：價格效應與數(shù)量效應。匯率變動影響的核心指標：彈性。貨幣貶值改善經(jīng)常帳戶收支的條件：馬歇爾勒納條件（進出口的彈性之和大于）。貶值的時滯問題：曲線效應第五講經(jīng)常帳戶收支分析二、國內(nèi)吸收與經(jīng)常帳戶收支：吸收分析法。吸收分析法的基本思想。吸收分析法對貶值的分析：同時考慮對收入與吸收的影響。吸收分析法的意義與局限性第五講經(jīng)常帳戶收支分析三、經(jīng)常帳戶的自動平衡機制。固定匯率制下：收入機制：經(jīng)常帳戶逆差收入下降進口下降經(jīng)常帳戶改善貨幣價格機制：經(jīng)常帳戶逆差貨幣供給下降價格下降本國產(chǎn)品競爭力上升經(jīng)常帳戶改善。浮動匯率制下：匯率機制：經(jīng)常帳戶逆差外匯市場外匯供給不足本國貨幣貶值本國產(chǎn)品競爭力上升經(jīng)常帳戶改

8、善第六講國際資本流動分析一、貨幣供求與國際資本流動：貨幣分析法。貨幣分析法的基本思想：貨幣供求因素決定了國際收支乃至于國際資本流動的變化。貨幣分析法的基本框架。貨幣分析法的政策含義第六講國際資本流動分析二、收益率情況與國際資本流動：流量理論。國際資本流動的重要原因：獲取收益。國際資本流動下的開放經(jīng)濟自發(fā)調(diào)整機制：利率機制：國際收支逆差國內(nèi)資金緊張本國利率上升國外資本流入國際收支改善。流量理論的主要局限第六講國際資本流動分析三、收益、風險與國際資本流動：存量理論。存量理論的基本思想：風險因素與國際資產(chǎn)組合調(diào)整。國際資產(chǎn)組合投資的現(xiàn)狀：跨國資產(chǎn)組合的分散化；各國金融市場的一體化；投資活動的本國偏好

9、。存量理論的政策含義：依靠提高利率來吸引國外資本流入是難以長久的第七講國際資本流動與債務問題一、國際資本流動與國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整。用于投資活動時候的經(jīng)濟影響：增加收入增長的速度。用于消費活動時候的經(jīng)濟影響：推遲消費；提前消費；穩(wěn)定消費。潛在的風險：收入與吸收變化的風險所引起的債務清償困難第七講國際資本流動與債務問題二、債務危機問題。債務危機的概況。債務危機的形成原因。債務危機的解決過程。債務危機對世界經(jīng)濟的影響：國家風險問題日益受到重視第七講國際資本流動與債務問題三、中國的外債問題。中國對外債務概況。中國的外債管理體制。中國外債問題的前景第八講貨幣危機問題一、貨幣危機的概念。貨幣危機的狹義與廣義概念

10、：前者限于固定匯率制下，后者泛指一切帶有危機性質(zhì)的外匯市場動蕩。貨幣危機與金融危機的區(qū)別：后者還包括銀行危機、股票市場危機等，兩者在很多的時候并發(fā)，但不完全等同。第八講貨幣危機問題二、貨幣危機的發(fā)生原因。政府擴張性政策與貨幣危機的發(fā)生）分析工具：貨幣分析法）根本原因：擴張性政策）發(fā)生機制：投機沖擊帶來儲備下降）防范機制：緊縮性財政貨幣政策第八講貨幣危機問題二、貨幣危機的發(fā)生原因。心理預期與貨幣危機的發(fā)生）分析工具：維持固定匯率制的收益與成本分析（提高利率的經(jīng)濟影響）發(fā)生原因：投機者的貶值預期心理）發(fā)生機制：投機沖擊引起利率提高最終政府放棄維持固定匯率制）防范機制：提高政策的可信性第八講貨幣危機

11、問題三、貨幣危機的傳播。傳播機制：心理預期等市場反應。容易傳播類型：）與貨幣危機發(fā)生國貿(mào)易聯(lián)系密切）與貨幣危機發(fā)生國存在著類似的經(jīng)濟問題）過度依賴于國外資本流入第八講貨幣危機問題四、貨幣危機的影響。對貨幣危機發(fā)生國的影響：消極與積極。對國際貨幣體系的影響：如何解決這一課題五、主要國際貨幣金融危機簡介。墨西哥貨幣金融危機（）。東亞貨幣金融危機（）第九講短期匯率變動分析：利率平價一、套補的利率平價。金融市場上的收益率衡量：利率、匯率變動率。利率平價條件：用相同的貨幣表示的任何兩種貨幣存款的預期收益率相等。利率平價的成立機制：兩種投資策略的比較。利率平價對匯率的分析：利率差等于遠期匯率升貼水第九講短

12、期匯率變動分析：利率平價一、套補的利率平價運用實例）計算遠期匯率）衡量外國投資的有效收益。偏離利率平價的主要因素）交易費用）政府干預與管制）金融風險第九講短期匯率變動分析：利率平價二、非套補的利率平價。成立機制：不進行遠期套補交易來規(guī)避風險。對匯率的分析：利率差等于預期的未來匯率升貼水。與套補利率平價的關(guān)系：遠期匯率的決定機制。經(jīng)濟意義：衡量外匯市場有效性第十講匯率的中長期變動分析一、購買力平價理論。購買力平價的理論基礎(chǔ)：一價定律。絕對購買力平價：一國價格水平等于匯率乘以另一國價格水平。相對購買力平價：匯率變動率等于通貨膨脹變動率之差第十講匯率的中長期變動分析二、購買力平價的成立情況及偏離分析

13、。成立情況：通貨膨脹嚴重時期較好。偏離原因）交易費用）商品市場的壟斷）測量問題第十講匯率的中長期變動分析三、匯率的貨幣分析法。貨幣分析法的特點。貨幣分析法的基本方法。貨幣分析法的主要結(jié)論第十一講 開放條件下的宏觀政策效應一、蒙代爾弗萊明模型簡介。性質(zhì)：小型開放經(jīng)濟模型。主要框架）商品市場：總產(chǎn)出等于總需求）貨幣市場：貨幣供給等于貨幣需求）外匯市場：利率平價的成立第十一講 開放條件下的宏觀政策效應二、固定匯率制下的政策效應。固定匯率制下的調(diào)節(jié)機制：國際收支引起貨幣供給的變化。固定匯率下的貨幣政策效應：完全無效。固定匯率下的財政政策效應：非常有效第十一講 開放條件下的宏觀政策效應三、浮動匯率制下的

14、政策效應。浮動匯率制下的調(diào)節(jié)機制：國際收支引起匯率變化。浮動匯率下的貨幣政策：非常有效。浮動匯率下的財政政策：完全無效第十一講 開放條件下的宏觀政策效應四、模型的經(jīng)濟意義：三元悖論。三元悖論的含義：匯率穩(wěn)定、資本自由流動、獨立的貨幣政策，這三者不可兼得。三元悖論在現(xiàn)實中的表現(xiàn)第十二講開放條件下的政策調(diào)控分析一、開放條件下的政策目標。內(nèi)部均衡：經(jīng)濟保持穩(wěn)定并實現(xiàn)增長。外部均衡：國際收支的合理狀態(tài)。外部均衡目標的演變：由國際收支的平衡變?yōu)閲H收支的均衡。外部均衡目標的確定：經(jīng)濟理性；可維持性第十二講開放條件下的政策調(diào)控分析二、開放條件下的政策目標之間關(guān)系。內(nèi)外均衡的沖突情形）通貨膨脹、國際收支順差

15、）經(jīng)濟衰退、國際收支逆差。內(nèi)外均衡的一致情形）通貨膨脹、國際收支逆差）經(jīng)濟衰退、國際收支順差第十二講開放條件下的政策調(diào)控分析三、開放條件下宏觀調(diào)控的基本思路。丁伯根原則：政策工具數(shù)目不能少于政策目標數(shù)目。蒙代爾原則：政策工具要運用于具有比較優(yōu)勢的目標。政策搭配：政策間的協(xié)調(diào)與配合，來解決內(nèi)外均衡沖突問題第十二講開放條件下的政策調(diào)控分析四、政策搭配的方案簡介。財政政策與貨幣政策的搭配。支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換型政策的搭配。支出調(diào)節(jié)政策與融資政策的搭配第十三講匯率及相關(guān)政策一、匯率制度選擇問題。固定與浮動匯率制度比較）自發(fā)調(diào)節(jié)的效率問題）政策調(diào)節(jié)的效率問題）對國際間經(jīng)濟交往的影響。選擇的主要依據(jù)）

16、本國經(jīng)濟特征）特定政策目的）外部經(jīng)濟條件第十三講匯率及相關(guān)政策二、其他匯率制度簡介。爬行釘住制：可以經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制。匯率目標區(qū)：對匯率的波動區(qū)間做一定限制。貨幣局制：對固定匯率制度的維持做了嚴格的法律上的規(guī)定第十三講匯率及相關(guān)政策三、政府對外匯市場的干預。干預目的。干預形式。干預的效果。干預的實踐情況第十四講貨幣自由兌換問題一、貨幣自由兌換的概念。經(jīng)常帳戶下的自由兌換：不對經(jīng)常性支付和貨幣兌換施加限制、不實行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國持有的在經(jīng)常帳戶交易中所取得的本國貨幣的國家。資本與金融帳戶下的自由兌換：貨幣兌換與資本流動管理不可分開第十四講貨幣自由兌換問題二、貨

17、幣自由兌換的條件。健康的宏觀經(jīng)濟情況。健全的微觀經(jīng)濟主體。合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)。恰當?shù)膮R率制度與匯率水平第十四講貨幣自由兌換問題三、貨幣自由兌換后的經(jīng)濟問題。資本外逃問題：出于安全性等目的、非正常的資本外流。貨幣替代問題：外幣在國內(nèi)部分或全部替代本國貨幣行使職能第十四講貨幣自由兌換問題四、人民幣自由兌換問題。人民幣自由兌換的發(fā)展歷程。當前人民幣的兌換管制情況。人民幣自由兌換的發(fā)展趨勢第十五講國際儲備一、國際儲備的含義。定義。條件：可得性、流動性、普遍接受性。廣義與狹義的國際儲備：廣義還應包括從國外的借入部分，稱為國際清償力第十五講國際儲備二、國際儲備的構(gòu)成。自有儲備）黃金儲備）外匯儲備）在基金組

18、織的儲備頭寸）特別提款權(quán)貸方余額。借入儲備：備用信貸與互惠信貸。誘導儲備第十五講國際儲備三、國際儲備的管理。數(shù)量管理：儲備的合理數(shù)量）進出口情況）匯率制度）持有儲備的機會成本）外部經(jīng)濟條件。幣種管理第十六講 國際直接投資一、國際直接投資活動概況1。國際投資活動的趨勢2。美國國際投資活動概況3。日本國際投資活動概況第十六講 國際直接投資二、國際直接投資理論1。壟斷優(yōu)勢理論2。產(chǎn)品生命周期理論3。折衷理論4。戰(zhàn)略管理理論第十六講 國際直接投資三、中國國際直接投資問題1。概況2。吸收國外直接投資中的主要問題3，對外直接投資中的主要問題第十七講 國際貨幣體系一、金本位制1。國際金本位制簡介2。金本位制下的內(nèi)外均衡實現(xiàn)問題”物價現(xiàn)金流動機制”3。國際金本位制的演變情況第十七講 國際貨幣體系二、布雷頓森林體系1。布雷頓森林體系的主要內(nèi)容2。布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡實現(xiàn)機制”