-籌資管理練習(xí)題答案2

1、第四章籌資管理練習(xí)題1已知：某公司2012年銷售收入為20000萬元，銷售凈利 潤率為12%凈利潤的60%分配給投資者。2012年12月31號的 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下:資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)凈額7000實(shí)收資本4000無形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)18000單位：萬元年12月31日2012該公司2013年計(jì)劃銷售收入比上年增長 30%為實(shí)現(xiàn)這一 目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺，價值 148萬元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動

2、負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面利率為10%期限為10年、每年末付息的公司債券解決。假定該公司 2013 年的銷售凈利率和利潤 分配政策與上年保持一致， 公司債券的發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)， 用的所得稅率 25%。要求：1)計(jì)算 2013 年公司需增加的營運(yùn)資金；14 / 13預(yù)測 2013 年需要對外籌集的資金量； 計(jì)算發(fā)行債券的資金成本。計(jì)算 2008 年公司需增加的營運(yùn)資金； 2008 年公司需增加的營運(yùn)資金=20000X 30%X ( 1000+3000+6000) /20000 1000+2000)/20000=2100 (萬元) 或： 2008 年公司需增加的營

3、運(yùn)資金=(1000+3000+6000)(1000+2000)X 302100萬元2) 預(yù)測 2008 年需要對外籌集的資金量；2008 年需要對外籌集的資金量 =(2100+148) 20000X (1+30%)X 12%X (1 60%)=1000萬元 或 2008 年需增加的資金總額 =2100+148=2248萬元2008年內(nèi)部融資額=20000X( 1+30% X 12% (1-60%)=1248 萬元 2008 年需要對外籌集的資金量 =2248-1248=1000 萬元3) 計(jì)算發(fā)行債券的資金成本。發(fā)行債券的資金成本 =1000X 10%X( 1-25%)/1000=7.5% 或

4、者：發(fā)行債券的資金成本 =10%X( 1-25%)=7.5%2、公司欲從銀行取得一筆長期借款 1 000萬元，手續(xù)費(fèi) 0.1%，年利率 5%，期限 3 年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所 得稅率 25%。 計(jì)算該筆銀行借款的資金成本。3、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為 10 年的債券，債券面值為 1000 萬元，票面利率為 12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為 3%，所得稅 率為 25%，請分別計(jì)算債券按 1200 元、 1000元、 800 元價格發(fā) 行時的成本。4、某企業(yè)按面值發(fā)行 100 萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%，每年支付 12%的現(xiàn)金股利，計(jì)算該優(yōu)先股的成本。5、東方公司擬發(fā)行一批普通股，

5、發(fā)行價格12 元，每股籌資費(fèi)用 2 元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 1.2 元，計(jì)算其資金成本率。 解： 1.2/(12-2)=12%6、宏達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15 元，籌資費(fèi)以后每年股利增率 20%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 1.5 元， 長 2.5%，計(jì)算其資金成本率。 1.5/15(1-20%)+2.515%7、假定強(qiáng)生股份公司普通股股票的值為 1.2 ，無風(fēng)險利率 為 5%，市場投資組合的期望收益率為 10%，計(jì)算該公司按資本資 產(chǎn)定價模型計(jì)算的普通股資金成本。8、假定興發(fā)股份公司普通股的風(fēng)險溢價估計(jì)為8%，而無風(fēng) 險利率為 5%，請按無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法計(jì)算該公司普通

6、股 股票籌資的資金成本。9、某企業(yè)共有資金 100 萬元，其中債券 30 萬元，優(yōu)先股 10 萬元，普通股 40 萬元，留存收益 20 萬元，各種資金成本分 別為 6%、12%、15.5%和 15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。10、某企業(yè)年銷售凈額為 280萬元，息稅前利潤為 80 萬元， 固定成本為 32 萬元，變動成本率為 60%，資本總額為 200萬元， 債權(quán)資本比例為 40%，債務(wù)利率為 12%，試分別計(jì)算該企業(yè)的營 業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)？11、某公司目前年銷售額 10000 萬元，變動成本率 70%，全 部固定成本和費(fèi)用為 2000萬元，普通股股數(shù)為 2000

7、萬股，該公 司目前總資產(chǎn)為 5000 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 40%，目前的平均負(fù)債 利息率為 8%，假設(shè)所得稅率為 40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追 加投資 4000萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加 500 萬元，同時可以 使銷售額增加 20%，并使變動成本率下降至 60%。該公司以提高每股收益的同時降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng) 營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：1）計(jì)算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù);(2) 所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總 杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃;(3) 所需資金以10%的利率借入，計(jì)算追加投資

8、后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷 應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃;(4) 若不考慮風(fēng)險，兩方案相比，哪種方案較好。答案：注意：該題有一個特別需要注意的問題，就是全部固定成 本和費(fèi)用為2000萬元，應(yīng)該理解為固定成本和利息費(fèi)用之和。解: (1)目前:每股收益=(10000*302000)*(1-40%)/2000=0.3(元 / 股) 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用/( 5000*40%*8%)=7.25經(jīng)營杠桿系數(shù)=(10000*30%)/(10000*305000*40%*82000)=2.59財(cái)務(wù)杠桿=(10000*305000*40%*82000)/(10000*3

9、02000)=1.16總杠桿系數(shù)=2.59*1.16=3(2)追加投資后：每 股收益=10000*120%* ( 1-60%)-2500*(1-40%)/2000+(4000/2)=0.345(10000*302000+5000*40%*8%=10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%)=15.38 =10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8200 0-500=1.95財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=10000*120%*(1-60%)+5000*40%*82000-500/10000*120%*(1-

10、60%)-2000-500=1.07 總杠桿系數(shù)=1.95*1.07=2.09因利用權(quán)益資金籌資使每股收益增加，總杠桿系數(shù)下降，故應(yīng)該 改變經(jīng)營計(jì)劃。(3 )借入資金:每股收益=10000*120%*( 1-60% )利息保障倍數(shù)-2500-4000*10%*( 1-40%)/2000=0.57 =10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*84000* 10%)=4.3910000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8500=1.95 財(cái)務(wù)杠 桿系數(shù)=10000*120%*(1-60%)

11、-2000+5000*40%*8500 /10000*120%*(1-60%)-2000-500-4000*10%=1.29 總杠桿系數(shù)=1.95 X 1.29=2.52因利用債務(wù)資金籌資使每股收益增加，總杠桿系數(shù)下降，故應(yīng)該 改變經(jīng)營計(jì)劃。(4 )因?yàn)槔脗鶆?wù)資金籌資增加的每股收益大于權(quán)益資金籌資 的每股收益，如果不考慮風(fēng)險因素，應(yīng)該利用債務(wù)資金籌集的增 資計(jì)劃。12、某公司目前有300萬元的債務(wù)流通在外，利率為 12%現(xiàn)在準(zhǔn)備為一個400萬元的擴(kuò)張項(xiàng)目融資，有三種方案：方案1 按照14%勺利率增發(fā)債務(wù)；方案 2發(fā)行股利率為12%勺優(yōu)先股;方案3按照每股16元發(fā)行普通股。公司目前有80000

12、0股普通股 流通在外，適用的稅率為 25%公司目前的息稅前利潤為 150萬 元。假定營業(yè)利潤并沒有立即增加，試計(jì)算三種方案的每股收益 是多少?解：1=( 150-300*12400*14%)*( 1-25%) /80=0.542=(150-300*12%)*(1-25%)-400*12%/80=0.47 3=(150-300*12%)*(1-25%)/80+(400/16)=0.8113、某公司目前的資金來源包括面值1元的普通股800萬股 和平均利率為10%勺3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)甲產(chǎn)品， 該項(xiàng)目需要籌資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤 400萬元。該項(xiàng)目有兩個備選的籌

13、資方案:(1)按11%勺利率發(fā)行債券;(2)按20元/股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前利潤為1600萬元，所得稅稅率為 25%證 券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。要求：(1)計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益。解: 1=(1600+400-3000*104000*11%)*(1-25%)/800=1.2192=(1600+400-3000*10%)*(1-25%)/800+(4000/20)=1.275(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點(diǎn) (以息稅前利潤表示)。1=(3000*104000*11%)*(1-25%)/800 2=(3000*10%)*(1-25%)/800+(4000

14、/20)令12,則：2500萬元。(3) 計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按兩個方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。解：如果用0代表籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，1代表利用債券籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，2代表利用普通股籌資后的財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)，則有:0()=1600/(1600-3000*10%)=1.23 1=(1600+400)/(1600+400-3000*104000*11%)=1.592=(1600+400)/(1600+400-3000*10%)=1.18(4) 根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方案?為什么?解析：根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，上述兩種融資方式的每股收益無差別 點(diǎn)2500萬元，而預(yù)計(jì) 增加籌資

15、后的為2000萬元，低于每股收益無差別點(diǎn)的，應(yīng)該選擇 增發(fā)普通股的融資方式，因?yàn)樵摲N融資方式可以為公司帶來比較 高的每股收益，而且有比較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險； 這個結(jié)論已經(jīng)由上述 第一和第三個計(jì)算所證實(shí)。(5) 如果由甲產(chǎn)品可提供1000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選哪一種籌資方案?解析：此時，公司的為 2600萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)的2500萬元，根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)判斷資本結(jié)構(gòu)的原理， 如果不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險，公司應(yīng)采用第一種籌資方案，即利用發(fā)行 債券的籌資方式，這種籌資方式可以為企業(yè)帶來比較咼的每股收 益。第4章 資金成本練習(xí)題參考答案1、公司欲從銀行取得一筆長期借款1

16、000萬元，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率5%期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率25% 計(jì)算該筆銀行借款的資金成本。解：銀行借款成本=1000*5%*(1-25%)/1000*(1-0.1%)=3.75%2、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為 3%所得稅率為25%請分別計(jì)算債券按1200元、1000元、800元價格發(fā)行時的成本。解：債券成本(1200元)=1000*12%*(1-25%)/1200*(1-3%)=7.73%債券成本(1000 元)=1000*12%*(1-25% )/1000*(1-3%)=9.28%債券成

17、本(800 元)=1000*12%*(1-25%)/ 800*(1-3%)=11.60%3、某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為解：優(yōu)先股成本=100*12100*(1-4%)=12.5%4、東方公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格12元，每股4%每年支付12%勺現(xiàn)金股利，計(jì)算該優(yōu)先股的成本。籌資費(fèi)用2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 1.2元，計(jì)算其資金成本率。解：普通股資金成本率 =12(12-2)=12%5、宏達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，籌資費(fèi)率20%預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長2.5%，計(jì)算其資金成本率。解：普通股資金成本率=1.5/15(1-20

18、%)+2.515%6、假定強(qiáng)生股份公司普通股股票的值為1.2，無風(fēng)險利率為5%市場投資組合的期望收益率為10%計(jì)算該公司按資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算的普通股資金成本。解：普通股資金成本=51.2 x( 105% =11%7、假定興發(fā)股份公司普通股的風(fēng)險溢價估計(jì)為8%而無風(fēng)險利率為5%請按無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法計(jì)算該公司普通股股票籌資的資金成本。解：普通股資金成本=5813%&某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金成本分 別為6% 12% 15.5%和 15%試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。解：（ 1 ）計(jì)算各種資金所占的比重 債券占資金總

19、額的比重 =30/100=30% 優(yōu)先股占資金總額的比重 =10/100=10% 普通股占 資金總額的比重 =40/100=40%留存收益占資金總額的比重 =20/100=20% （ 2）計(jì)算加權(quán)平均 資 本 成 本 加 權(quán) 平均 資 本 成 本 =30%X 610%X 1240%X15.520%x 1512.2%9、某企業(yè)年銷售凈額為 280 萬元，息前稅前利潤為 80 萬元，固定成本 32 萬元，變動成本率 60%，資本總額為 200 萬元，資本債務(wù)率為 40%，債務(wù)利率為 12%。要求：計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、 總杠桿系數(shù)。解：利息=200X 40%x 129.6280(

20、1-60%)=112112-32=80112/80=1.480/(80-9.6)=1.141.4 X 1.14=1.59凈 利 潤 =250X 1230 稅 前 利 潤 =30/ ( 1-40% )=50 90/50=1.81.67 X 1.8=310、某公司目前年銷售額為 10000 萬元，變動成本率為 70%， 年固定成本 2000 萬元，優(yōu)先股股利 24 萬元，普通股數(shù) 2000 萬 股。該公司資產(chǎn)為 5000 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 40%，目前的平均負(fù) 債利息率為 8%。所得稅率 40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投 資 4000 萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加 500 萬元，同時可以使銷售額增加 20%，并使變動成本率下降至 60%。該公司以提