公司理財練習題

1、1.MAC公司現(xiàn)有留存收益 500萬元，公司對外發(fā)行普通股的每股市價為40元，當前的每股收益3.2元，預(yù)計以后每股收益年增長率為8%，股利支付率為25%保持不變。要求：(1)計算預(yù)計第一年年末將發(fā)放的每股股利；(2)計算留存收益率的資本成本。解：(1)預(yù)計第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2 X (1+8% ) X25%=0.864 (元)0.864(2)留存收益的資本成本(re): r =+8%=0.16402.某公司目前的資本來源狀況如下：債務(wù)資本的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，10年后到期，每張債券面值 1000元，當前市價964元，共發(fā)行100 萬張

2、；股權(quán)資本的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，每股面值1元，市價28.5元，B系數(shù)1.5。當前的無風險收益率 4.5%，預(yù)期市場風險溢價為 5%。公司的所 得稅稅率為25%。要求：(1)分別計算債務(wù)和股權(quán)的資本成本；(2)以市場價值為標準，計算加權(quán)平均資本成本。解：(1)債券資本成本(rb):即：964 10 1 000 8% (1 25%)111000“ 10(1rj(1汀采用插值法逐步測試解得：rb=6.50%股權(quán)資本成本(rs) : rs =4.5%+1.5 X5%=12%(2)加權(quán)平均資本成本=6.50%X 25% +12% 75%=10.62%3. 某企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率為

3、 0.6,稅前債券成本為15.15%,權(quán)益成本為20%,所得稅率為34%，該企業(yè) 加權(quán)平均資本成本為()A . 16.25% B . 16.75% C.4. 某公司有著如下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)18.45% D.18.55%25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%.美元。發(fā)行(1) 優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價格向公眾出售優(yōu)先股，紅利為 費用為每股5美元。(2) 債務(wù)：債務(wù)的收益率為12%。(3) 公司打算新發(fā)普通股股票，預(yù)期未來公司收入和紅利的增長率恒定9%。司支付紅利每股3.6美元，新發(fā)股票的價格為60美元，發(fā)行費率為 2%。(4) 長期國債的收益率為 11%，市場上平均風

4、險B值為1.51。該公司的稅率是40%計算：1.各融資方式的資本成本。2.公司的11下一年該公股票的預(yù)期收益率為 14% 。此外公司的解：1、優(yōu)先股的資本成本為：kpWACC11為多少?11.58% ;債務(wù)的資本成本為：100 5kb 12%(1-40%) =7.2% ；普通股的資本成本為：ke3 69%15.12%;留存 60(1 2%)收益率為:kRE 11%1.51 (14% 11%)15.53%;2、公司的WACC 為:kWAcc=15% 11.58%+25%7.2%+50% 15.12%+10% 15.53%=12.65%115.某公司目前的產(chǎn)銷量水平為10000件，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2

5、。如果銷售量預(yù)計從目前的10000件增加20%，其他條件不變，在公司新的銷售水平下，經(jīng)營杠桿系數(shù)是多少？ 解：由于 DOLq 0,所以當 Q=1000, DOLq-2 時，QBE 5001200當 Q 增加 20% 時，Q=1000 (1+20%)=1200,則 DOLq=1.716.某公司目前年營業(yè)收入為10000萬元，變動成本率為70%，全部固定成本和費用（含利息費用）為2000萬元，總優(yōu)先股股利為25萬元，普通股股數(shù)為 2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負債率 40%。目前的平均負債利率為8%，所得稅率25%。計算當前該公司的每股收益，經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)。解：該公

6、司的凈利潤為： （10000-10000*70%-2000）*（ 1-25%）=750則該公司的每股收益為： 750/20000.375 （元）DOL = S VC 10000 7000 q=S VC FC 10000 7000 20003;負債的利息I =5000 40% 8%=160；固定成本為 FV=2000-160=1840 ;貝U EBIT=10000-7000-1840=1160 ;則財務(wù)杠桿系數(shù)為DFL EBIT IEBPd/(1T)1160 16025%)勺第六章、I.Scott公司正考慮購買一臺有五年使用壽命、價值500000美元的計算機。此計算機按有關(guān)稅法規(guī)定提取折舊（見下

7、表）。5年后這臺計算機的市價為100000美元。計算機的使用將代替 5個雇員，每年工資總和為 120000美元。購買計算機后凈營運資本立即降 低100000美元。一旦計算機售出，凈營運資本需恢復(fù)原有水平。公司所得稅稅率為34%。如果適用的折現(xiàn)率為 12%是否值得購買該計算機？折舊年限3年5年7年133340200001428024444032000244903148101920017490474101152012500511520892065760892071892084480總計100000100000100000解析:0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,00

8、0$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應(yīng)納稅收入20,000-40,00024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經(jīng)營現(xiàn)金流(3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.W$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現(xiàn)金流-$400,000$113,200$133,600-.1$111,840$98,784$74,576(10%,5)3Mr V UI (I UOA丿 I UUUUU r

9、 v I廠八口。 5) U.OA- r VI5注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)2NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12+ $111,840 / 1.12+ $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.520，不值得購買該計算機。2.某大學(xué)現(xiàn)面臨為其打字室購買何種文字處理器的決策。一種是購買10臺EVF文字處理器，每臺價格為8000美元，且預(yù)計每臺設(shè)備年末平均修理費為2000美元，可使用4年，無殘值。另一種是購買 11臺IOU文字

10、處理器，每臺價格為5000美元，三年后更新，每年年末平均修理費為2500美元，第三年年末還能以500美元的價格出售。這項投資的機會成本為14 %，不需要交稅，問該學(xué)校應(yīng)購買哪種設(shè)備？解析(1) 10 臺 EVF文字處理器 PV=10X 8000+10 X 2000 X PVIFA(14%,4)=138274 美元EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456 美元(2 ) 11 臺 IOU 文字處理器PV=11X 5000+11 X 2500 X PVIFA(14%,3)-11 X 500 XPVIF( 14%,3)=115133 美元EAC2= 115133 /PVIFA(1

11、4%,3)=49591 美元EaC1 10% ，項目 A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0項目A可行項目 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735查表 IRRB=8%10%, 項目C也可行。 由于IRRAVRRC ，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項目 C。40000美元，變動成本第八章帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船，每一艘船的銷售價格將是500000 美元。大約是20000美元，固定成本則是每年該項目所需的總投資是3500000美元，這筆投資將在 5年的設(shè)備年限內(nèi)以直線法折舊，沒有殘值，對營運資本也沒有影響。公司要求的報酬率為20%。固定成

12、本(包括折舊)(1-T)不考慮稅收。 會計盈虧平衡點會計盈虧平衡點(銷售單價-單位變動成本)(1-T)Q=（ FC+D）/（ p-v）=（ 500000+3500000/5）/（ 40000-20000）=60 艘 財務(wù)盈虧平衡點：EAC=3500000/PVIFA（ 20%，5）=1170000Q=（ 1170000+500000）/ （ 40000-20000）=83.5 艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權(quán)益結(jié)構(gòu)的公司，公司的權(quán)益價值為2000000美元。權(quán)益成本為18%，不存在稅收。該公司計劃發(fā)行400000美元的債務(wù)并用于回購股票。債務(wù)成本是10%。a. 該公司回購股票后，公司的總

13、資本成本將是多少？b. 回購后，權(quán)益成本將是多少？c. 解釋b的結(jié)果a. 根據(jù)MM無稅模型定理一，資本結(jié)構(gòu)對公司的價值沒有影響，因而公司的總資本成本與無負債的權(quán)益資本成本相同，同為18%。b. 根據(jù) MM 無稅模型定理二，kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb)kSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20%c.隨著債務(wù)的增加，股東承擔的風險也增加，因而權(quán)益資本成本也隨之增加。2. 一家公司有500000美元債務(wù)，公司的市場價值是1700000美元。預(yù)期EBIT為永續(xù)性的。稅前的債務(wù)利率為 10%。公司處于34%的稅收檔上。如果公司完全采用權(quán)益籌資， 股東將要求

14、20%的收益率。a. 若公司完全采用權(quán)益融資，公司的價值將是多少？b. 該杠桿公司股東的凈收益是多少？a、根據(jù)MM 含稅模型定理一 VL=VU+TC*B VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=1530000b. 完全權(quán)益的公司股東收益率為20%，則該收益額為：EBIT(1-T) 公司每年的稅后利息費用為：500000*10%*(1-34%)=33000(因而杠桿公司股東的凈收益為：306000-33000=273000,因而20%*1530000=306000(美元)美元)l(1-T)(EBIT-I)(1-T)資本預(yù)算項目折現(xiàn)率的估算：1.某大型聯(lián)合企業(yè)-WWE公司準備進

15、入裝飾品行業(yè)，為此該項目計劃按負債-價值比為25% (即負債-權(quán)益比為1/3)融資。目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)-AW公司，它的資本有40%來自負債，60%來自權(quán)益，其權(quán)益的B值為1.5。AW的借款利率為12%，而WWE籌資時借款利率可望為 10%。公司的所得稅稅率均為40%，市場風險溢價為 8.5%利率為8%。WWE用于其裝飾品投資項目的折現(xiàn)率應(yīng)是多少？ 解：(1)確定AW的權(quán)益資本成本：用 SML確定AW的權(quán)益資本成本：ks=kf+ 3( km-kf ) =8%+1.5 x 8.5%=20.75%(2) 計算AW全權(quán)益融資時的資本成本：根據(jù)有稅情況下的MM定理來確定ksl=ku+D/S(ku-

16、kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75% ku=18.25%全權(quán)益融資時，假設(shè) WWE的項目和AW的折現(xiàn)率一樣。(3) 確定WWE的裝飾品項目的有杠桿權(quán)益的折現(xiàn)率ksl=ku+D/S x (ku-kb)(1-Tc)=17.25%+1/3 x (17.25%-10%)(1-0.4)=19.9 %(4) 確定WWEk WACC，無風險16.45%的裝飾品項目的加權(quán)平均資本成本:TS D1 c)10 %kD19. 9SL2.公司的負債權(quán)益比為 2/3，10%。該公司的銷售收入預(yù)期將永遠穩(wěn)定保持在去年的19740000美元，變動成本等于銷售收入的60%。該公司的公司稅率為 40%，且在每年年底將其所有收益作為股利派發(fā)出去。如果該公司通過股票融資，其價值是多少？該公司杠桿權(quán)益的收益率是多少？用WACC法計算該公司的價值。計算該公司的權(quán)益價值。非杠桿權(quán)益的期望收益率為16%，公司債券的稅前成本為(1)(2)(3)(4)(美元)(140%)(16%10%)18.4%kwACC(3) WACC :Vl2 10%54737600(140%) I 18.4%13.44%13.44%35250000 (美元)(1) 無杠桿現(xiàn)金流 19740000