【詳解美國(guó)金融監(jiān)管改革法案】

1、【詳解美國(guó)金融監(jiān)管改革法案】經(jīng)過(guò)一年有余的爭(zhēng)論、辯駁、協(xié)調(diào)、妥協(xié),一部新的美國(guó)監(jiān)管法律誕生了。盡管法律設(shè)置框架不完美,但卻程序完整;盡管對(duì)金融機(jī)構(gòu)做出妥協(xié),但卻充分討論,民眾參與深入。這部法律可能很難保證美國(guó)不再次發(fā)生類(lèi)似金融動(dòng)蕩,但卻對(duì)美國(guó)金融消費(fèi)者做出充分保護(hù),極大限制了金融業(yè)貪婪無(wú)度和投機(jī)盛行。或者我們說(shuō),美國(guó)金融改革做出了一個(gè)良好的開(kāi)始,這會(huì)對(duì)我們有什么啟示?天下大勢(shì),分久必合,合久必分。7月21日,美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署已在國(guó)會(huì)獲得通過(guò)的金融監(jiān)管改革法案成為法律。有人預(yù)言,這將終結(jié)1999年通過(guò)的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案重新確立的金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局,開(kāi)啟下一輪的分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局,因此也將新法案媲美

2、1933年通過(guò)的格拉斯-斯蒂格爾法案。這一法案全稱為2010年華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法,又以參議院銀行委員會(huì)主席多德和眾議院金融委員會(huì)主席弗蘭克命名為多德-弗蘭克法案。新法案既從微觀上對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模做出諸多限制,也從宏觀上對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)設(shè)下層層防線,確實(shí)堪稱“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)厲和全面的金融監(jiān)管改革法案,但面對(duì)兩黨的巨大分歧,為了法案最終能夠通過(guò),力促金融監(jiān)管改革的民主黨人也做出了巨大的妥協(xié),其中就包括對(duì)主張商業(yè)銀行和投資銀行分離開(kāi)來(lái)的“沃爾克法則”的大大稀釋。盡管在經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模上受到一些限制,但金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局并未打破,也為下一個(gè)繁榮周期來(lái)臨時(shí)監(jiān)管可能再度放松埋下伏筆。更重要的

3、是,一度因未能防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而飽受詬病的美聯(lián)儲(chǔ)非但沒(méi)有受到更多限制,反而在這次改革中大大擴(kuò)展了權(quán)限,對(duì)其危機(jī)之前貨幣政策的失當(dāng)也未有嚴(yán)肅的檢討,這或許才是醞釀下一次危機(jī)的最根本因素。不論如何,新法案的頒布必將對(duì)美國(guó)金融業(yè)帶來(lái)深刻改變,而這還僅僅是個(gè)開(kāi)始。1.歷經(jīng)波折在經(jīng)歷了財(cái)政部提案、眾院立案、參院立案、參眾兩院協(xié)調(diào)四個(gè)階段后,長(zhǎng)達(dá)2000多頁(yè)的美國(guó)金融監(jiān)管改革法案終于跨越重重阻力最終在參眾兩院獲得通過(guò)。金融危機(jī)爆發(fā)后,外界對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體系改革的呼聲一浪高過(guò)一浪,奧巴馬政府因此于2009年6月17日公布了名為金融監(jiān)管改革新基礎(chǔ):重建金融監(jiān)管的改革方案。這份85頁(yè)的藍(lán)圖期望從金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、金融

4、市場(chǎng)監(jiān)管、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、危機(jī)處理和國(guó)際合作等方面構(gòu)筑安全防線,恢復(fù)外界對(duì)美國(guó)金融體系的信心。當(dāng)時(shí)奧巴馬政府設(shè)定的改革計(jì)劃是爭(zhēng)取在2009年年內(nèi)實(shí)行,但誰(shuí)料改革方案一經(jīng)公布,立即引起金融業(yè)的尖銳批評(píng)和強(qiáng)烈反對(duì),國(guó)會(huì)內(nèi)的共和黨人更是對(duì)其指摘頗多。參議院金融委員會(huì)資深共和黨議員理查德·謝爾比當(dāng)時(shí)就表示,作為一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu),美聯(lián)儲(chǔ)“做得非常失敗”,如果讓它再負(fù)責(zé)監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),會(huì)讓它承擔(dān)過(guò)大的責(zé)任。雖然阻力巨大,但經(jīng)過(guò)數(shù)月討論、協(xié)商及游說(shuō)之后,2009年12月11日,美國(guó)眾議院還是以223票贊成和202票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了金融監(jiān)管改革法案。其核心內(nèi)容是將美聯(lián)儲(chǔ)打造成對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的

5、“超級(jí)監(jiān)管者”以及設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局。眾議院通過(guò)的這份長(zhǎng)達(dá)1279頁(yè)的改革法案,標(biāo)志著美國(guó)金融監(jiān)管改革的初步勝利。參議院立案的過(guò)程則曲折得多,可謂“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。2009年11月19日,參議院銀行委員會(huì)開(kāi)會(huì)討論監(jiān)管改革提案,但會(huì)議遭共和黨人阻撓,當(dāng)年金融改革方案遭遇難產(chǎn)。今年3月15日,委員會(huì)主席多德在未爭(zhēng)取到參院銀行委員會(huì)內(nèi)10名共和黨議員任何支持的情況下強(qiáng)行推出長(zhǎng)達(dá)1336頁(yè)的議案,但在4月26日的參議院程序性投票中,共和黨參議員中除兩人棄權(quán)外全都投了反對(duì)票,其后又連續(xù)第二次、第三次在投票中阻止法案的推進(jìn)。在參院版本法案連連受挫之際,4月16日,美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布起訴華爾街巨頭高盛及

6、其員工圖爾。理由是高盛在2007年初設(shè)計(jì)并銷(xiāo)售一款基于次級(jí)房貸抵押貸款債券的擔(dān)保債權(quán)憑證(CDO中涉嫌欺詐投資者,令投資者損失近10億美元,高盛則從中漁利1500萬(wàn)美元。緊接著,證監(jiān)會(huì)又宣布要徹查美國(guó)19家大型銀行是否存在財(cái)務(wù)舞弊。在高盛訴訟案帶來(lái)的強(qiáng)大輿論和政治壓力下,共和黨人被迫做出讓步,不再阻撓法案推進(jìn),參議院4月28日一致同意不經(jīng)投票直接進(jìn)入辯論階段。經(jīng)過(guò)三個(gè)多星期的辯論后,5月20日參議院終于以59票贊成和39票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了法案,其核心是限制金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù),禁止商業(yè)銀行直接交易高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模過(guò)大。與眾議院版本相比,參議院版本法案秉承拆分商業(yè)銀行和

7、投資銀行的“沃爾克法則”,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲,因此在最終表決之前,兩院須協(xié)商出統(tǒng)一文本。6月10日,兩院代表開(kāi)始就金改法案的最終定稿舉行會(huì)議,經(jīng)過(guò)多輪討價(jià)還價(jià)后,到6月29日,兩院代表敲定法案最終妥協(xié)版本。為爭(zhēng)取到足夠票數(shù)令金改方案能夠獲得通過(guò),法案最終版本剔除了向銀行收取190億美元費(fèi)用的條款,而規(guī)定實(shí)施該法案所帶來(lái)的成本將從財(cái)政部不良資產(chǎn)救助計(jì)劃中提取資金支付,同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC將要求風(fēng)險(xiǎn)性更高的大型銀行支付更多費(fèi)用。兩院定稿次日,眾議院就以237票贊成和192票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)法案。勝利似乎已經(jīng)在望,但6月28日民主黨參議員羅伯特·伯德突然去世,而民主黨

8、原本希望7月4日之前能最終通過(guò)法案從而遞交給奧巴馬簽署,金融監(jiān)管改革法案少了關(guān)鍵的一票支持票令法案命運(yùn)再添變數(shù)。在一番協(xié)商后,兩位共和黨參議員最終同意投下支持票,7月15日參議院最終以60票贊成和39票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)了最終版本的金融監(jiān)管改革法案。7月21日,美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署法案成為法律,為長(zhǎng)達(dá)一年多的立法斗爭(zhēng)畫(huà)上句號(hào)。2.新法案要義盡管有諸多妥協(xié),法案仍涵蓋了金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、消費(fèi)者和投資者保護(hù)等眾多方面。新法案宣布成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì),負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理威脅國(guó)家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)由財(cái)政部長(zhǎng)牽頭,共有10名來(lái)自各個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成員。委員會(huì)有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性

9、沖擊,從而在資本金和流動(dòng)性方面對(duì)這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。政府還要設(shè)立新的破產(chǎn)清算機(jī)制,由聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC負(fù)責(zé),如果大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉可能破壞金融體系穩(wěn)定,則FDIC可予以接管并對(duì)其進(jìn)行分拆。美國(guó)財(cái)政部將提供接管破產(chǎn)公司所需的前期費(fèi)用,制定出相應(yīng)還款方案。監(jiān)管部門(mén)須對(duì)接管資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)500億美元的金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)費(fèi)用進(jìn)行評(píng)估,以便在日后收回接管過(guò)程產(chǎn)生的損失。為保護(hù)消費(fèi)者免受誤導(dǎo)和欺詐,在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)下設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局,賦予其決策權(quán)和部分執(zhí)行權(quán),對(duì)提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費(fèi)者金融產(chǎn)品及服務(wù)的銀行和非銀行實(shí)施監(jiān)管。這一新機(jī)構(gòu)將有權(quán)對(duì)所有抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)

10、超過(guò)100億美元的銀行和信用社、短期小額貸款公司、支票兌現(xiàn)機(jī)構(gòu)以及某些非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查和執(zhí)行監(jiān)管。新法案將大部分場(chǎng)外金融衍生品移入交易所和清算中心,要求商業(yè)銀行將農(nóng)產(chǎn)品、能源、多數(shù)金屬信用違約掉期(CDS等高風(fēng)險(xiǎn)衍生品剝離到特定的子公司(銀行可保留常規(guī)的利率、外匯等衍生品;對(duì)從事衍生品交易的公司實(shí)施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。另外,對(duì)銀行自營(yíng)交易以及對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金的投資作出限制。為了避免利益沖突,禁止銀行做多或做空其銷(xiāo)售給客戶的金融產(chǎn)品;允許銀行投資對(duì)沖基金和私募股權(quán),但資金規(guī)模不得高于自身一級(jí)資本的3%。針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),SEC將成立專門(mén)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管辦公室

11、,每年提供監(jiān)管報(bào)告,對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求更完全的信息披露,降低評(píng)級(jí)公司與被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和承銷(xiāo)商間的利益關(guān)聯(lián)度,允許投資者對(duì)不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)行為發(fā)起訴訟,對(duì)長(zhǎng)時(shí)間評(píng)級(jí)質(zhì)量低劣的機(jī)構(gòu)SEC有摘牌的權(quán)力。為了限制金融企業(yè)過(guò)度投機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)企業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督,確保高管薪酬制度不會(huì)導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度追求。美聯(lián)儲(chǔ)將提供綱領(lǐng)性指導(dǎo)而非制定具體規(guī)則,一旦發(fā)現(xiàn)薪酬制度導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度追求高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。此外,加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,要求大型對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在SEC登記,披露交易信息,并定期檢查。如果此類(lèi)機(jī)構(gòu)具有特大規(guī)?；蛱貏e風(fēng)險(xiǎn),將同時(shí)接受美聯(lián)儲(chǔ)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。值得注意的是,最終版本的法案在

12、兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上做了妥協(xié):一是最終法案取消了對(duì)資產(chǎn)超過(guò)500億美元的銀行和100億美元的對(duì)沖基金征收特別稅的條款,而銀行本來(lái)在十年間需繳納190億美元稅費(fèi),以支付金融監(jiān)管改革的成本。更為重要的一點(diǎn)是,在限制銀行自營(yíng)交易和高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易方面,此前“沃爾克法則”的立場(chǎng)是全面禁止,但最終法案還是允許銀行投資對(duì)沖基金和私募基金,只是投資規(guī)模不得高于自身一級(jí)資本的3%,銀行還可以保留利率和外匯掉期等衍生品。與曾確立“金融分業(yè)”架構(gòu)的格拉斯-斯蒂格爾法案相比,分析人士認(rèn)為多德-弗蘭克法案盡管改革力度不可謂不大,但由于金融業(yè)在美國(guó)強(qiáng)大的影響力,“合久必分”終成未竟之功,“監(jiān)管者再次成為了市場(chǎng)的追隨者”。3.新

13、法案威力盡管多德-弗蘭克法案只是各方利益平衡和妥協(xié)的結(jié)果,很多方面都談不上徹底,但無(wú)疑仍將對(duì)美國(guó)金融生態(tài)和監(jiān)管架構(gòu)產(chǎn)生重大的影響。美國(guó)金融監(jiān)管改革則將促使銀行經(jīng)營(yíng)模式回歸傳統(tǒng)。中國(guó)銀行國(guó)際金融所研究員邊衛(wèi)紅表示,金融改革法案將永久性地影響到美國(guó)大型銀行交易和零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。因?yàn)樾碌谋O(jiān)管規(guī)則使銀行業(yè)“發(fā)起-分銷(xiāo)”的商業(yè)模式難以為繼,資產(chǎn)證券化的速度也將放緩,信貸流將回歸傳統(tǒng)模式。金融危機(jī)后,歐美銀行業(yè)盈利逐漸復(fù)蘇,但主要來(lái)自交易業(yè)務(wù),包括衍生產(chǎn)品交易。今年一季度,華爾街大行在交易收入大增的帶動(dòng)下均取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī),但到了二季度,由于市況不佳導(dǎo)致交易收入減少,各行盈利也隨之下降。數(shù)據(jù)顯示,目前美國(guó)

14、商業(yè)銀行的衍生合約交易總額高達(dá)216.5萬(wàn)億美元,其中92%為利率和外匯衍生合約。新法案允許銀行保留利率、外匯等衍生合約交易,因此對(duì)大銀行衍生合約交易影響較有限。不過(guò),由于衍生合約中央結(jié)算提高了保證金要求、定價(jià)透明度及促使合約簡(jiǎn)單化,則可能使得銀行來(lái)自衍生產(chǎn)品交易的盈利減少?！半S著各國(guó)對(duì)衍生品及對(duì)沖基金監(jiān)管的加強(qiáng),銀行不得不將結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)予以撤銷(xiāo)。未來(lái)銀行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會(huì)大大減少,經(jīng)營(yíng)策略將更加穩(wěn)健、保守,更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。”邊衛(wèi)紅表示。法案規(guī)定,銀行僅可將3%的一級(jí)資本投資于對(duì)沖基金或私募基金,而根據(jù)各銀行2010年一季度末一級(jí)資本計(jì)算的投資上限為:摩根

15、大通39億美元、高盛21億美元,而摩根大通的私募股權(quán)投資一季度共有73億美元,高盛共有155億美元資本投資于對(duì)沖基金和私募基金,并計(jì)劃再投資121億美元。因而這些銀行須逐漸減少有關(guān)投資,相關(guān)的收益會(huì)大幅減少。不過(guò),法案規(guī)定“沃爾克法則”將在15個(gè)月至兩年內(nèi)生效,然后銀行機(jī)構(gòu)將得到兩年的緩沖期,其后可以再延期三次,每次一年;在此基礎(chǔ)上,在私募股權(quán)基金和房地產(chǎn)基金等“流動(dòng)性不強(qiáng)”的投資上,銀行可再獲得五年的寬限期。如此寬松的過(guò)渡安排將可大大減輕銀行承受的壓力。對(duì)于法案對(duì)銀行業(yè)盈利的具體影響,高盛等投資公司的分析報(bào)告顯示,新法實(shí)施后,大型銀行的收入將削減13%至14%,其中花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根士

16、丹利受到的影響最為嚴(yán)重,其未來(lái)收入將分別銳減27%、25%和22%。而信用卡發(fā)行商當(dāng)中的巨頭,美國(guó)第一資本金融公司、美國(guó)運(yùn)通以及探索金融服務(wù)公司的收入亦將下挫28%、16%和20%。美國(guó)銀行則在最近公布二季度業(yè)績(jī)后表示,金融監(jiān)管改革法案可能會(huì)給其帶來(lái)超過(guò)100億美元的損失,其中對(duì)借記卡刷卡收費(fèi)的規(guī)定就將使該銀行的年收入損失18-23億美元,這些損失預(yù)計(jì)將在2011年第三季度顯現(xiàn),并稱將不得不向零售客戶收取新費(fèi)用以抵消損失。受到影響的不止銀行,還有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。法案規(guī)定,發(fā)債機(jī)構(gòu)不得在未征得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同意的情況下在債券產(chǎn)品文件中引用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。另外,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將為評(píng)級(jí)質(zhì)量承擔(dān)法律責(zé)任。與金融監(jiān)管法案中

17、許多條款不同,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)條款在奧巴馬簽署后即刻生效。因此,為了減輕法律責(zé)任,標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司近日相繼發(fā)出緊急通知,要求客戶今后新發(fā)債券時(shí)不能在文件中引用它們給出的信用評(píng)級(jí)。分析人士表示,評(píng)級(jí)公司的上述舉動(dòng)將令資產(chǎn)支持證券(ABS市場(chǎng)凍結(jié),因?yàn)楦鶕?jù)SEC的現(xiàn)行規(guī)定,一些債券必須要在正式文件中包含評(píng)級(jí)信息,特別是那些以消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)建立起來(lái)的債券。“評(píng)級(jí)公司的通知將令華爾街難以或無(wú)法發(fā)行與住房和商業(yè)抵押貸款相關(guān)的ABS?！碧K格蘭皇家銀行分析師在一份研究報(bào)告中表示。4.埋下隱患金融危機(jī)往往會(huì)給金融監(jiān)管改革帶來(lái)新的契機(jī),此次由次貸危機(jī)演變而來(lái)的金融危機(jī)

18、也不例外,但對(duì)于此次改革是否能夠徹底修正美國(guó)繁冗的金融監(jiān)管模式,各方看法并不一致。與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)條款立即生效一樣,接管和清算陷入困境的大型金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力也被立即授予FDIC,同時(shí)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)立即成立,開(kāi)始確定哪些機(jī)構(gòu)具有系統(tǒng)重要性以及要求其接受更高的資本要求?！半S著金融創(chuàng)新的推進(jìn)和金融控股的發(fā)展,很容易出現(xiàn)監(jiān)管空白,同時(shí)也經(jīng)常出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾。新的金融穩(wěn)定委員會(huì)是針對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管在過(guò)去幾十年的問(wèn)題而設(shè)計(jì)的,在解決這些問(wèn)題方面應(yīng)該效率大大提高,對(duì)防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)將有一定效果?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授汪昌云表示。但摩根士丹利亞洲區(qū)非執(zhí)行主席羅奇表示,最難解決的問(wèn)題之一是“

19、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”,要讓新成立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)承擔(dān)起這一功能?！懊鞔_系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)就已經(jīng)是個(gè)相當(dāng)難的需要分析和實(shí)證的行為了,而知道這些標(biāo)準(zhǔn)什么時(shí)候會(huì)發(fā)出警訊以及建議美聯(lián)儲(chǔ)如何做出反應(yīng)又完全是另外一回事。”“新的金融穩(wěn)定委員會(huì)的成立一定程度上可以彌補(bǔ)美國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的空白,但無(wú)疑又進(jìn)一步增加了美國(guó)金融監(jiān)管的層次與復(fù)雜性,不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題將進(jìn)一步面臨挑戰(zhàn)。”邊衛(wèi)紅表示。她認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)控將具有實(shí)質(zhì)性行政權(quán)力,包括必要時(shí)拆分大型金融公司,以免累及金融體系。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管過(guò)程中,政府監(jiān)管人與美聯(lián)儲(chǔ)之間若存在意見(jiàn)分歧,危機(jī)來(lái)臨時(shí),面對(duì)各方游說(shuō),無(wú)疑會(huì)稀釋或推遲必要的回應(yīng)。與對(duì)金融

20、穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)功能的質(zhì)疑相關(guān)的是,盡管奧巴馬一再宣稱“改革將避免危機(jī)的重演”,但多數(shù)分析人士都認(rèn)為法案無(wú)法避免下一次危機(jī)的爆發(fā)?！胺ò钢械男率侄螘?huì)有助于減輕和控制下次金融危機(jī),但下次危機(jī)不可避免地會(huì)發(fā)生,或許在未來(lái)的六到十年內(nèi)?！北柹诜ò负炇鸬漠?dāng)天接受媒體采訪的時(shí)候就表示。羅奇亦認(rèn)為,下一次危機(jī)或許就在不遠(yuǎn)的將來(lái)。他認(rèn)為不僅要修復(fù)監(jiān)管政策,同時(shí)也要修正貨幣政策。他指出,自2000年以來(lái),除了一年例外,實(shí)際聯(lián)邦基金利率都低于長(zhǎng)期平均水平1.9%。同期,實(shí)際聯(lián)邦基金利率有一半的時(shí)候都在零以下。如此寬松的貨幣政策立場(chǎng)最終會(huì)引發(fā)另一波債務(wù)和杠桿風(fēng)潮,有可能會(huì)引發(fā)又一次的金融動(dòng)蕩。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

21、 Nouriel Roubini 亦撰文表示， 不徹底的監(jiān)管 改革會(huì)為下一次金融危機(jī)埋下種子:包括“大而不倒”問(wèn)題沒(méi)有得到適 當(dāng)?shù)慕鉀Q;沃爾克規(guī)則被大大稀釋;對(duì)衍生品交易的限制沒(méi)有意義;沒(méi)有 解決銀行家薪酬機(jī)制扭曲的問(wèn)題;沒(méi)有對(duì)“兩房”進(jìn)行改革。 對(duì)“兩房”改革的回避或許是新法案最大的硬傷。目前， “兩房” 已合計(jì)動(dòng)用了美國(guó)聯(lián)邦政府 1450 億美元救助資金，兩房債券占美聯(lián) 儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的近五成(截至 7 月初，兩房債券占美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)的 47.9%。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，按照目前方式運(yùn)作下去，2009 至 2019 年， “兩房”將總共花費(fèi)納稅人近 4000 億美元。 “兩房”股票已從紐約證券交易所退市，但國(guó)內(nèi)外投資者仍持有 大量的“兩房”債券，其命運(yùn)如何牽動(dòng)全世界投資者的目光。不過(guò)， 在金融監(jiān)管改革法案通過(guò)后， “兩房”改革也已提上議事日程，美國(guó)眾 議院金融服務(wù)委員會(huì)主席弗蘭克 7 月 16 日表示，他