金融研究論文-國際貨幣體系改革方向與中國的對策研究

1、金融研究論文-國際貨幣體系改革方向與中國的對策研究    在布雷頓森林機制成立60周年后，有關(guān)國際貨幣體系改革的問題一直是國際社會廣泛關(guān)注的焦點。從2005年二十國集團(G20)財長和中央銀行行長會議發(fā)布的關(guān)于布雷頓森林機制改革的聯(lián)合聲明以及2006年9月召開的世界銀行和國際貨幣基金組織年會的相關(guān)內(nèi)容看，國際社會對當(dāng)前國際貨幣體系存在的問題以及改革的方向已基本清晰，對各國加強協(xié)作也形成了初步共識。但是，知易行難，由于問題的解決將涉及到國家與國家之間巨大的經(jīng)濟和政治利益，估計短時間內(nèi)仍難以看到國際貨幣體系改革實質(zhì)性的進展。因此，有必要在現(xiàn)有框架的基礎(chǔ)上，進一步探討國

2、際貨幣體系改革的路徑和相關(guān)影響，并提出中國應(yīng)采取的對策建議。 一、對現(xiàn)行國際貨幣體系的評價國際貨幣體系是指各國對貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同做出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應(yīng)的組織機構(gòu)形式的總和。有效且穩(wěn)定的國際貨幣體系是國際經(jīng)濟重要的環(huán)節(jié)。從時間先后看，國際貨幣體系大體上可分為三個階段，即國際金本位制階段、布雷頓森林體系階段及現(xiàn)行的牙買加體系階段。牙買加體系對布雷頓森林體系進行了揚棄。一方面，它繼承了布雷頓森林體系下的國際貨幣基金組織，并且使基金組織的作用得到了加強；另一方面，它放棄了布雷頓森林體系下黃金、美元與其他貨幣之間的“雙掛鉤”制度；其核心內(nèi)容包括：

3、一是將業(yè)已形成的浮動匯率和其他浮動匯率制度合法化，成員國可根據(jù)自己的情況選擇匯率制度；二是黃金非貨幣化，黃金與貨幣徹底脫鉤；三是國際儲備資產(chǎn)多元化，以特別提款權(quán)作為主要儲備資產(chǎn)，成員國可用特別提款權(quán)來履行對基金組織的義務(wù)和接受基金組織的貸款，各成員國之間也可用特別提款權(quán)進行借貸；四是國際收支調(diào)節(jié)形式多樣化，可通過匯率機制、利率機制、IMF的干預(yù)和貸款活動來調(diào)節(jié)國際收支失衡；五是加強基金組織的作用，擴大基金組織的份額，增加對發(fā)展中國家的資金融通。牙買加體系與布雷頓森林體系相比有其進步性，其制度安排比較靈活，這使得它的適應(yīng)性較強，在一定程度上符合世界經(jīng)濟動蕩、多變和發(fā)展不平衡的特點。首先，以浮動匯

4、率為主的多種匯率安排體系能夠比較靈活地適應(yīng)世界經(jīng)濟形勢多變的狀況和主要儲備貨幣國宏觀經(jīng)濟政策的需要；其次，國際儲備多元化有利于解決“特里芬兩難”，不會出現(xiàn)布雷頓森林體系下的美元信任危機，能夠有效維持國際貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)；第三，多種國際收支調(diào)節(jié)機制相互補充，大大增加了國際收支調(diào)節(jié)機制的有效性。從總體上說，牙買加體系有其積極的歷史作用。但事實上，牙買加體系并不是自覺改革的結(jié)果，而是把布雷頓森林體系中的平價制由于逐漸崩潰而造成的狀況予以合法化，是對既成事實的承認。同時牙買加體系為國際貨幣關(guān)系提供了最大限度的彈性，它沒有建立穩(wěn)定貨幣體系的機構(gòu)，沒有制定硬性的規(guī)則或自動的制裁辦法，各國政府可以根據(jù)自己

5、的考慮和責(zé)任來履行他們的義務(wù)。這樣既無本位貨幣及其適度增長約束，也無國際收支協(xié)調(diào)機制的體系，被稱為“無體系的體系”(International Monetary Non-system)。在此體系下，發(fā)達國家與發(fā)展中國家存在著嚴重的利益沖突，而這種利益沖突又不斷以全球金融動蕩和金融危機表現(xiàn)出來?，F(xiàn)行國際貨幣體系在匯率制度、國際收支調(diào)節(jié)機制、貨幣儲備體系、國際貨幣基金組織的職能方面都存在著缺陷，具體表現(xiàn)為：匯率制度存在嚴重的不均衡和不穩(wěn)定性；國際收支調(diào)節(jié)機制存在不對稱性；多種貨幣儲備體系存在不穩(wěn)定性；國際金融組織缺乏獨立性和權(quán)威性；缺乏有效的協(xié)調(diào)與合作機制。二、改革國際貨幣體系的主要方案金融理論界

6、始終存在改革國際貨幣體系的呼聲，只是根據(jù)形勢的發(fā)展而時驟時緩。對各種改革設(shè)想進行歸納，大致可分為三類：復(fù)古方案、折中方案和激進方案。倡議以某種方式恢復(fù)金本位制或者倡議建立其他商品本位制的設(shè)想，屬于復(fù)古方案。這是一種比較明顯的錯誤思想，因為商品貨幣階段已經(jīng)成為歷史，這種方案如今既不現(xiàn)實，也不可能。折中方案大多是既得利益者提出的或者是為了維護既得利益的，他們的意見主要是對現(xiàn)有體系的明顯不足進行修補。以美國前財政部長魯賓提出的“魯賓方案”為例，該方案以“建立一個不那么容易出現(xiàn)金融危機而且更加能夠在金融危機出現(xiàn)時控制住這種危機的體系”為目標，建議包括：設(shè)法促使發(fā)展中國家進行結(jié)構(gòu)改革和實行健全的宏觀經(jīng)濟

7、政策；設(shè)法減少過度投資，設(shè)法減少工業(yè)國銀行和投資者在經(jīng)濟景氣時對風(fēng)險注意不夠而提供過度信貸；財務(wù)更加公開，透明度更大；私營部門在應(yīng)付危機方面適當(dāng)?shù)胤謸?dān)一些任務(wù)；出現(xiàn)危機的國家要對那些最貧困的人給予更大的支持；國際貨幣基金組織應(yīng)提供更好的信息，加強國家金融體系，建立使放貸人和投資者更多地承擔(dān)其后果的有效機制。區(qū)域性固定匯率制觀點也基本屬于折中方案。 20世紀60年代，由蒙代爾、麥金農(nóng)、肯南等人創(chuàng)立和發(fā)展了“最適度貨幣區(qū)理論”，其內(nèi)容主要是結(jié)合某種經(jīng)濟特征來判斷匯率安排的優(yōu)劣，并說明何種情況下實行固定匯率安排和貨幣同盟或貨幣一體化是最佳的。這一理論的產(chǎn)生成為歐元誕生的理論依據(jù)，而歐元的產(chǎn)生對現(xiàn)行國

8、際貨幣體系的發(fā)展有了一個啟示，使得現(xiàn)行國際貨幣體系有可能向一種“區(qū)域性固定匯率制”的方向發(fā)展。一些以建立超國家的世界貨幣和世界中央銀行或類似國際金融機構(gòu)為目的的方案都屬于激進方案。在這個方向下，不同國家的學(xué)者、政要以及不同利益階層的代言人紛紛提出自己的改革設(shè)想，其中比較有代表性的是美國經(jīng)濟學(xué)家?guī)扃?R.Cooper)的設(shè)想。他建議“國際權(quán)力機構(gòu)發(fā)行一種用于國際貿(mào)易的特殊貨幣，各國執(zhí)行獨立、統(tǒng)一的貨幣政策，這才是穩(wěn)定匯率的惟一方法”。庫珀主張，“用循序漸進的辦法，使國際貨幣改革走向世界貨幣體系，即在數(shù)年內(nèi)，先實行匯率目標區(qū)制，10年前后再實行美、日、歐三級的單一通貨制，最后過渡到全世界都參加的單

9、一通貨制”。庫珀的設(shè)想就方向性而言有一定合理性，但其提出的具體步驟和方法則有許多值得商榷之處。因為匯率目標區(qū)制或最優(yōu)貨幣區(qū)域等作法可能是一個正確而有效的途徑，美、日、歐“穩(wěn)定三島”可能會在一定程度上解決匯率波動問題，但相對于廣大發(fā)展中國家，他們屬于同一個利益集團，用美、日、歐的聯(lián)合貨幣替代單一的美元，意味著美國得自于國際貨幣體系的利益與歐、日分享，其他國家尤其是廣大發(fā)展中國家的不公正處境并沒有改善；“匯率波動可能得到緩解”這一結(jié)論也不很確定，因為其他國家如何確定和調(diào)節(jié)同美、日、歐聯(lián)合貨幣之間的匯率制度仍是一個難以解決的問題，而且更加強大的美、日、歐集團未來也不會主動和其他國家分享世界貨幣的利益

10、，實現(xiàn)世界單一貨幣的前景渺茫。比較激進的改革觀點還包括莫里斯·阿萊方案。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者莫里斯·阿萊的方案包括七個要點：完全放棄浮動匯率制，代之以可調(diào)整的固定匯率制；實行可確保國際收支平衡的匯率制；禁止貨幣競相貶值的做法；在國際上完全放棄以美元為結(jié)算貨幣、匯兌貨幣和儲備貨幣的記賬單位；將WTO和IMF合并為一個組織，成立地區(qū)性組織；禁止各大銀行為了自己的利益在匯兌、股票和衍生產(chǎn)品方面從事投機活動；通過適當(dāng)?shù)闹笖?shù)化在國際上逐步實行共同的記賬單位。以上方案站在各自不同的立場，各有側(cè)重，各有缺陷，同時也反映了各國在國際貨幣體系改革問題上的分歧和矛盾。以匯率問題為例，歐盟建議在

11、特定地區(qū)限制美元、日元、歐元之間的匯率浮動幅度，以便維持全球金融市場的穩(wěn)定，而美國持反對態(tài)度，強調(diào)應(yīng)該由市場決定匯率浮動，應(yīng)該將金融自由化和全球化趨勢繼續(xù)保持下去，并強調(diào)信息完全公開；日本希望建立一個由世界三種主要貨幣美元、歐元和日元共同組成的一攬子貨幣計劃，但歐洲反對，認為這是日本希望將其投機性很強的貨幣同一個牢固的基礎(chǔ)貨幣掛鉤的企圖。上述各種改革觀點之間的分歧也表明國際貨幣體系改革的難度是相當(dāng)大的。三、改革現(xiàn)行國際貨幣體系的方向針對現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷，我們認為，應(yīng)該從匯率制度、國際收支調(diào)節(jié)機制、國際儲備結(jié)構(gòu)和“布雷頓森林機構(gòu)”職能作用等方面的改革入手，加強協(xié)作，共同提高應(yīng)對危機的能力。

12、在此過程中，需要廣大發(fā)展中國家積極參與，與發(fā)達國家共同努力，推進國際貨幣體系的改革。(一)匯率制度的改革匯率制度從最靈活的浮動匯率制到最剛性的固定匯率制，法定匯率制度一般分為三大類：浮動匯率制、中間匯率制和固定匯率制。各國實際匯率制度分類與法定匯率制度分類之間的差別很大，一些被列為浮動匯率制的國家實際上經(jīng)常在外匯市場上進行匯率干預(yù)，而一些實行盯住匯率制的國家又分別對匯率制度進行了調(diào)整，因此，基于事實的匯率分類方法與基于法定的匯率分類方法有很大不同。從總體上看，牙買加體系后，國際貨幣匯率制度安排呈現(xiàn)由固定匯率制向浮動匯率制轉(zhuǎn)變的特點，浮動匯率制成為當(dāng)今國際貨幣匯率制度發(fā)展的主流。根據(jù)國際貨幣基金

13、組織的統(tǒng)計，截至 2005年4月30日財政年度，IMF的187個成員國中，實行浮動匯率制和中間匯率制的國家地區(qū)共有97個(占52%)，實行固定匯率制的國家地區(qū)共有90個(占48%)。在經(jīng)濟全球化和金融一體化的形勢下，每個國家都面臨著如何逐步開放金融領(lǐng)域，以促進本國經(jīng)濟在經(jīng)濟全球化大潮中爭取更大利益的問題。因此，如何選擇匯率制度安排，成為各國需要慎重解決的重要課題。歷史經(jīng)驗表明，匯率制度以及與之相配套的各項經(jīng)濟金融政策的選擇正確與否，將直接對一個國家的國民經(jīng)濟運行產(chǎn)生直接影響。匯率制度選擇恰當(dāng)，會有利于本國貨幣的穩(wěn)定，促進對外貿(mào)易以及吸引外資，保證經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行；選擇失誤，則會使競爭力下降，給

14、經(jīng)濟帶來巨大的金融風(fēng)險，甚至導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。從各自的優(yōu)勢看，固定匯率制的主要優(yōu)點是：為貨幣政策提供名義錨；促進貿(mào)易和投資；避免競爭性貶值；避免投機泡沫。浮動匯率制的主要優(yōu)點是：使貨幣政策具有獨立性；匯率隨著貿(mào)易沖擊自動調(diào)整；享有鑄幣稅和最后貸款人地位；避免投機性攻擊。兩種匯率制度也各有缺點。例如，實行固定匯率制的國家通常要采取高利率政策以確保外資的流入，容易導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)傾向于從國外以低于國內(nèi)水平的利率借入資金，積累過高的外債；固定匯率制需要由政府承擔(dān)國際匯率波動的風(fēng)險，在一定程度上會滋生道德風(fēng)險；這兩種因素都容易誘發(fā)金融危機，這也是一些國家之所以要改變固定匯率制的原因。浮動匯率制

15、意味著匯率存在大幅波動的可能，需要一國經(jīng)濟具有較強的競爭力，金融市場高度發(fā)達，金融監(jiān)管高度健全。發(fā)展中國家如果在經(jīng)濟發(fā)展水平和金融市場條件都不具備的情況下，匆忙一步到位地實行浮動匯率制度，容易釀成嚴重的金融危機。近一、二十年來，許多發(fā)展中國家都有此方面的教訓(xùn)，阿根廷就是一個例證。到底哪一種匯率制度更有利于經(jīng)濟的發(fā)展，也即不同匯率制度與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，不同學(xué)者研究得出的結(jié)論并不相同，至今尚沒有定論。根據(jù)國際貨幣基金組織的分類系統(tǒng)，中間匯率制度得到的評價最高；而根據(jù)實際執(zhí)行的匯率制度(LYS)作為標準，排序則完全相反，實行浮動匯率制的國家經(jīng)濟增長最快；另外也有學(xué)者(Chosh等人)認為增長最快

16、的是實行貨幣局匯率制度的國家。這些研究結(jié)果表明，盡管各種匯率制度之間的差別在理論上已非常清晰，但在現(xiàn)實中對經(jīng)濟增長將起到怎樣的作用，卻可能比較混亂。我們認為，在確定當(dāng)前國際匯率制度改革方向的過程中，不應(yīng)該急于做出什么是最優(yōu)匯率制度的結(jié)論，因為不同的匯率制度，分別都有與其相適應(yīng)的國家，相反卻沒有一種匯率制度可以適合所有的國家，也沒有一種匯率制度能夠適合一國經(jīng)濟發(fā)展的所有階段。每個國家都應(yīng)該根據(jù)自己的國情，選擇適合自身經(jīng)濟發(fā)展實力和金融管理水平承受能力的匯率制度，而且，對于一個國家而言，匯率制度的選擇還應(yīng)該是一個動態(tài)調(diào)整的過程。由于全球經(jīng)濟發(fā)展不平衡，經(jīng)濟基礎(chǔ)不同，體制和文化差異巨大，未來一個時期

17、全球難以回到固定匯率制度或?qū)嵭腥娴母訁R率制度，各國分別實行固定匯率或浮動匯率，應(yīng)該是現(xiàn)實匯率制度的基本選擇。與此同時，不同地區(qū)可能會出現(xiàn)與貿(mào)易區(qū)域化緊密聯(lián)系的貨幣區(qū)域化安排，即“區(qū)域性的彈性匯率制”，類似目前歐元區(qū)的匯率安排?？傊?，差別化匯率制度仍將是未來相當(dāng)長時期內(nèi)國際匯率制度安排的主流，各國應(yīng)該保留自由選擇和調(diào)整本國匯率制度的自主權(quán)。新興市場國家一般希望擁有比較穩(wěn)定的匯率制度，在這個過程中，歐元會成為東歐國家的一個自然的錨貨幣，美元會成為拉美國家自然的錨貨幣。亞洲國家匯率制度的選擇相對不清晰，因為過去一些亞洲國家曾經(jīng)因為將貨幣盯住美元而陷入經(jīng)濟困境，而區(qū)域內(nèi)的中國和日本又沒有在本區(qū)域內(nèi)

18、貿(mào)易中占據(jù)足夠的份額，難以使其貨幣成為顯而易見的錨。因此，預(yù)計亞洲將在很長時期內(nèi)由各國保留各自選擇匯率盯住程度的自由，并有可能朝建立某種地區(qū)性貨幣框架的方向發(fā)展。(二)國際收支調(diào)節(jié)機制的改革 當(dāng)前的全球性國際收支失衡，是經(jīng)濟全球化條件下的結(jié)構(gòu)性失衡，其主要根源在于美國日益嚴重的“雙赤字”問題，以及由此導(dǎo)致的全球經(jīng)濟失衡和資本流動可能出現(xiàn)突發(fā)性逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。國際收支調(diào)節(jié)機制改革是當(dāng)前國際貨幣體系改革的一項重要內(nèi)容。20世紀90年代以后“特里芬悖論”再度出現(xiàn)，即：國際貨幣體系的穩(wěn)定取決于美元的穩(wěn)定，美元的穩(wěn)定取決于美國的國際收支平衡，但全球清償力供應(yīng)依賴于美國的國際收支逆差，美國的“鑄幣稅特權(quán)”又推

19、動美國的經(jīng)常賬戶逆差不斷擴大，從而形成了所謂的“新特里芬悖論”。最早提出“新特里芬悖論”的是馬克麥考利(McCauley)(BIS，2003)，他在國際清算銀行2003年第一季度的經(jīng)濟評論中，從美國與東亞國家資本流動關(guān)系出發(fā)，考察了在美國經(jīng)常賬戶赤字不可持續(xù)條件下，美國國際金融中介地位與其吸收國際投資頭寸狀況惡化之間的沖突。他認為，美國通過相對安全的負債來吸引東亞資本，彌補美國的國際收支逆差，使得東亞成了美國實際意義上的“準銀行”。但是這種“準銀行”的貨幣(美元)供給有賴于美國對東亞地區(qū)的直接投資和美國的經(jīng)常賬戶逆差。所以當(dāng)美國的經(jīng)常項目赤字不可持續(xù)時，“準銀行”的“貨幣供應(yīng)”就會收縮，這又反

20、過來影響美國的金融市場，對美國的國際金融中介地位造成威脅。國際貨幣體系要解決“特里芬悖論”有三種選擇：一是通過國際合作成立國際中央銀行，發(fā)行國際貨幣，一勞永逸地解決國別貨幣充當(dāng)國際本位貨幣的矛盾。1968年特別提款權(quán)(SDR)的設(shè)立實際上就是朝這一方向變化的嘗試，但由于世界經(jīng)濟一體化的水平和貨幣發(fā)行國的利益，這一嘗試目前實際上已經(jīng)停止；二是恢復(fù)黃金本位，恢復(fù)美國的國際收支平衡，縮減美元的供應(yīng)，以通貨緊縮維持國際貨幣體系的穩(wěn)定。這種由自然物控制人類經(jīng)濟發(fā)展的體制不符合全球經(jīng)濟發(fā)展的要求，經(jīng)過上世紀80年代的調(diào)研和論證，這一方案被最終放棄；三是實行“無規(guī)則的規(guī)則”，由國際貨幣的市場競爭機制解決國際

21、貨幣和國別貨幣的矛盾，其結(jié)果，信用貨幣和浮動匯率制度成為解決“特里芬悖論”的權(quán)宜之計。理想狀態(tài)下，如果匯率浮動能起到調(diào)節(jié)各國國際收支失衡的作用，則外部平衡的實現(xiàn)就不必以犧牲內(nèi)部平衡為條件，國際貨幣體系的競爭性均衡就能實現(xiàn)，“特里芬悖論”也就不復(fù)存在。但是，當(dāng)今發(fā)達國家間的“國際本位貨幣競爭市場”發(fā)生了本質(zhì)性變化：一方面，美元的壟斷程度不斷提高，即使在美國經(jīng)常賬戶逆差占GDP5%的情況下，美元儲備占全球外匯儲備的比重仍然上升到 70%以上，國際貨幣制度似乎又回到了以國別貨幣作為國際貨幣的老路；另一方面，國際貨幣體系的合作和制約基礎(chǔ)受到了破壞，各大國之間不愿意或沒有能力相互吸收國際收支調(diào)節(jié)的沖擊，

22、也無法對美國的國內(nèi)經(jīng)濟政策進行制約，國際貨幣市場成為一個“無政府規(guī)制的高度壟斷性市場”，其穩(wěn)定完全依賴于對美國經(jīng)濟的信心。在這種體制下，匯率調(diào)節(jié)國際收支的功能下降，美元匯率高估不町避免，也只有通過美元高估，新興市場國家才能獲得國際收支順差和美元儲備，才能穩(wěn)定經(jīng)濟。同時，國際收支失衡在技術(shù)革命和全球化的推動下，進一步導(dǎo)致發(fā)達國家和發(fā)展中國家、實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的不均衡。因此，在當(dāng)前國際貨幣體系中，緩解“新特里芬悖論”，首先要求作為主要儲備貨幣國家的美國，必須主動承擔(dān)起國際收支調(diào)節(jié)的主要責(zé)任，采取相對緊縮，的財政政策，減少財政赤字；積極擴大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，減少國際收支逆差。只有美國的國際收支實現(xiàn)

23、基本平衡；才有可能保證美元匯率的穩(wěn)定，進而促進國際貨幣體系的穩(wěn)定；其次。主要儲備貨幣國家應(yīng)建立一定的合作機制，加強在國際收支調(diào)節(jié)領(lǐng)域的合作，共同解決由于一國國際收支失衡對全球貨幣穩(wěn)定可能造成的影響；最后，廣大發(fā)展中國家應(yīng)該對短期資本流入采取有效的監(jiān)督和管理，減少債務(wù)風(fēng)險，保持國內(nèi)金融的安全和穩(wěn)定。(三)多種儲備貨幣體制的改革現(xiàn)行國際貨幣體系中的儲備貨幣多元化，一方面克服了單一貨幣作為儲備貨幣的局限性，解決了國際清償力不足的問題；另一方面也存在著不穩(wěn)定因素，因為歷史經(jīng)驗證明，依靠主權(quán)國家貨幣來充當(dāng)國際清償能力的貨幣體系必然會走向崩潰。因此，國際貨幣體系改革的核心問題之一就是作為國際儲備基礎(chǔ)的本位

24、幣選擇問題。，  目前國際金融界在儲備貨幣選擇問題上有幾種主要建議，即：恢復(fù)美元本位制；恢復(fù)金本位制；建立商品儲備本位制；以特別提款權(quán)(SDR)作為儲備基礎(chǔ)等。實踐證明，前三種改革方式都是無法實現(xiàn)的，因為美國在世界經(jīng)濟中的惟一霸主地位已經(jīng)不復(fù)存在，恢復(fù)美元本位不切實際；黃金本位將會受到黃金存量有限供給的制約；以某種初級商品作為儲備籃子同樣是不現(xiàn)實的。我們認為特別提款權(quán)(SDR)的思路，可以作為未來國際儲備體系改革的一個參考。以某種為世界各國普遍接受的一籃子貨幣取代多種貨幣儲備體系，才有可能從根本上解決由某一國家貨幣作為儲備資產(chǎn)的局限性。特別提款權(quán)作為主要儲備資產(chǎn)已取得了國際社會的共識

25、，并已在一定程度上發(fā)揮著特殊的“世界貨幣”的作用。以SDR作為儲備資產(chǎn)不僅可以杜絕多種貨幣儲備體系帶來的種種弊端，更重要的是能使國際貨幣兌換過程大為簡化，而且其幣值相對穩(wěn)定，可以為世界經(jīng)濟的發(fā)展提供較有利的環(huán)境。但是，以 SDR作為主要儲備資產(chǎn)還需要一些條件：從理論層面講，SDR的生命力取決于兩大因素，一是SDR作為籃子貨幣要合理綜合權(quán)衡全球貿(mào)易權(quán)重；二是國際協(xié)調(diào)要加強，因為SDR不是建立在主權(quán)基礎(chǔ)上的，而是建立在多邊協(xié)調(diào)基礎(chǔ)上的，國際貨幣基金組織作為國際多邊機構(gòu)的功能和作用應(yīng)進一步加強。從技術(shù)層面講，要使SDR體系取代多種貨幣儲備體系，首先要擴大SDR的使用范圍，對于某些SDR限制使用和交易

26、的法規(guī)應(yīng)予廢除，鼓勵社會各方特別是私人部門擴大使用SDR，使之成為可以直接用于對外支付的交易媒介。其次，要增強SDR的流動性，應(yīng)該允許官方部門持有和使用SDR，可以建立SDR的遠期市場，以促進其流動性。如果SDR能在經(jīng)濟交易中自由廣泛使用，它就能逐步過渡為準法定貨幣。最后，可以通過強制性的資產(chǎn)結(jié)算規(guī)定，要求儲備貨幣國家以SDR換回本幣，這需要增加SDR的數(shù)量，以抑制國際儲備貨幣的數(shù)量增長，使其減少甚至退出儲備貨幣的職能。當(dāng)然，由于貨幣發(fā)行國的巨大利益，SDR真正取代美元成為主要儲備貨幣，還需要經(jīng)歷比較漫長和艱難的過程。(四)“布雷頓森林機構(gòu)”的改革當(dāng)今國際貨幣體系的失衡和無序，對布雷頓森林機構(gòu)

27、的職能提出了直接的挑戰(zhàn)，因為IMF所代表的國際貨幣體制和世界銀行所代表的國際發(fā)展援助機制都表現(xiàn)出某種程度的失效，主要表現(xiàn)為：布雷頓森林體系崩潰后，IMF穩(wěn)定匯兌的職能無從發(fā)揮，資本賬戶的開放使IMF調(diào)節(jié)國際收支的職能減弱，決策的政治化使IMF難以承擔(dān)最后貸款人的責(zé)任，美國對特別提款權(quán)的抵制使IMF無法調(diào)控國際支付手段的供給；世界銀行的發(fā)展援助機制存在很大缺陷等。從目前國際社會對IMF和世界銀行兩機構(gòu)的改革要求看，發(fā)達國家側(cè)重于要求兩機構(gòu)收縮戰(zhàn)線，提高救援和援助的有效性，重視政府治理，強化對兩機構(gòu)業(yè)務(wù)的各種監(jiān)督和約束；而發(fā)展中國家則要求兩機構(gòu)放棄教條主義的政策條件，尊重發(fā)展中國家的自主權(quán)，動員更

28、多的優(yōu)惠資金支持減貧和千年發(fā)展目標的實現(xiàn)等。我們認為，布雷頓森林機構(gòu)的改革目標應(yīng)該是：在新的歷史條件下提供一種國際制度安排，緩解國際經(jīng)濟體系中的失衡和無序，促進全球經(jīng)濟的平衡和有序發(fā)展。為此，IMF應(yīng)該重建穩(wěn)定國際貨幣金融體系的制度安排；世界銀行應(yīng)該更有力地發(fā)揮調(diào)節(jié)全球資源轉(zhuǎn)移和利益協(xié)調(diào)的作用；這些制度安排和作用具體包括如下幾點：首先，實現(xiàn)治理機制的改革，是推進布雷頓森林機構(gòu)實質(zhì)性改革的基礎(chǔ)和前提。IMF的份額和投票權(quán)的分配是兩機構(gòu)決策機制的基礎(chǔ)，世界銀行在投票權(quán)的分配上也與IMF遵循同樣的原則。目前兩機構(gòu)在治理方面存在的主要問題是，基礎(chǔ)投票權(quán)的作用名存實亡，金錢決定投票權(quán)成為兩機構(gòu)決策機制的

29、基本原則。從IMF成立至今，基金組織投票權(quán)的總量增加了37倍，而基礎(chǔ)投票權(quán)在總投票權(quán)中的比重從當(dāng)年的11.3%下降到2002年的2.1%，基礎(chǔ)投票權(quán)已經(jīng)失去了其原來的職能。同時，作為兩機構(gòu)投票權(quán)分配基礎(chǔ)的基金“份額”已經(jīng)不能準確反映當(dāng)前的國際經(jīng)濟格局，發(fā)達國家在國際經(jīng)濟中的分量被夸大，發(fā)達國家在決策機制中占主導(dǎo)地位(60%以上)，而中國、巴西等發(fā)展中國家經(jīng)濟實力的增長卻未能在基金份額中得到應(yīng)有的體現(xiàn)。因此，重新審核基金份額，擴大基礎(chǔ)投票權(quán)，增加發(fā)展中國家投票權(quán)比重，廢止少數(shù)發(fā)達國家事實上的否定權(quán)等，是推動兩機構(gòu)進行實質(zhì)性改革的基礎(chǔ)和前提。2006年IMF年會在此方面出臺的改革措施可以說是沿著此

30、方向邁出了重要的一步。其次，進一步加強IMF對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟政策的監(jiān)測職能，在項目援助方面發(fā)揮準中央銀行的專業(yè)職能。目前IMF的第4條款磋商盡管包括了主要發(fā)達國家，但對這些國家政策方向的實際影響力和約束力十分有限。IMF有義務(wù)對各成員國的國內(nèi)經(jīng)濟、國際收支狀況以及國際資本流動進行監(jiān)督，及時對成員國及公眾提出忠告或建議，以便有關(guān)當(dāng)事方警覺，做出正確的風(fēng)險判斷。同時，IMF在提供貸款的決策過程中應(yīng)服從履行準中央銀行職能的專業(yè)準則，力戒政治化，應(yīng)將危機國走出經(jīng)濟衰退的需要列入計劃予以考慮，并將重點放在危機防范而不是補救上，從而使計劃更易于被受援國接受并能經(jīng)受較長時間的考驗，減少IMF與受援國不

31、融洽狀態(tài)。再次，擴大特別提款權(quán)(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補充手段。這方面的主要障礙是主要儲備貨幣國家缺少政治意愿，認為擴大SDR的發(fā)行和使用將使其得到的鑄幣稅收入被分流。但實際上，擴大SDR的發(fā)行和使用范圍，將更能夠增加IFM分擔(dān)和調(diào)節(jié)全球貨幣供應(yīng)的責(zé)任，避免主要國際儲備貨幣匯率發(fā)生過大幅度的波動，有利于主要國際儲備貨幣的穩(wěn)定，是一種雙贏的方案。最后，改革世界銀行的根本是改革當(dāng)前的國際發(fā)展援助機制，有效調(diào)整全球利益分配。當(dāng)前國際發(fā)展援助機制的主要缺陷是總量水平低和結(jié)構(gòu)不合理。世界銀行2003年對發(fā)展中國家的發(fā)展援助計劃為690億美元，僅占發(fā)達國家國民總收入的0.2

32、5%，而要實現(xiàn)千年發(fā)展目標，需要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上每年再增加500億美元；從結(jié)構(gòu)上看，在2001-2003年新增加的166億美元的發(fā)展援助資金中，在來源上以雙邊為主，多邊發(fā)展援助只占11%；在用途上以減債和緊急救援為主，真正用于長期發(fā)展目的的實際資金流入微乎其微。要改變這種現(xiàn)狀，世界銀行負有特殊的責(zé)任，應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新發(fā)展理念，大力發(fā)展多邊融資，綜合考慮經(jīng)濟增長與社會發(fā)展，通過向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移資金、智力和制度資源，促進全球生產(chǎn)要素全面充分合理流動，實現(xiàn)全球經(jīng)濟的平衡有序發(fā)展。包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家參與布雷頓森林機構(gòu)改革有重要意義，盡管短期內(nèi)兩個機構(gòu)改革的進展只能是各方力量平衡的結(jié)果，成效有限，但發(fā)展中國

33、家主張的充分表達將使兩機構(gòu)的發(fā)展方向更接近符合全球發(fā)展的共同利益。(五)加強國際多邊協(xié)調(diào)的有效性國際貨幣體系改革是改革國際經(jīng)濟秩序的重要組成部分，改革的過程中應(yīng)該以多邊主義原則指導(dǎo)全球經(jīng)濟治理，強化國際多邊協(xié)調(diào)的有效性，共同推動世界經(jīng)濟發(fā)展。戰(zhàn)后，隨著世界經(jīng)濟的不斷融合，國際經(jīng)濟金融秩序和政策協(xié)調(diào)越來越重要，許多國際金融機構(gòu)應(yīng)運而生。這些機構(gòu)在協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟金融政策、穩(wěn)定美元匯率、干預(yù)石油價格、處理第三世界債務(wù)危機，以及金融危機的救援等方面，曾取得過顯著的成效，在國際貨幣體系改革方面也提出過一些具體有用的建議，如建立一個匯率目標區(qū)域的匯率體系；建立提前預(yù)警系統(tǒng)、增加IMF的可動用資金的份額等。但

34、是， 20世紀90年代后，由于主要成員國在重要經(jīng)濟金融問題上存在理念上的差異，宏觀經(jīng)濟金融調(diào)控手段有所弱化，以及國際資本流動的迅速增加導(dǎo)致協(xié)調(diào)的難度加大等原因，國際多邊機構(gòu)協(xié)調(diào)作用有所降低，有些政策建議也受到質(zhì)疑。最重要的是，由于各國面臨的國內(nèi)經(jīng)濟和政治環(huán)境存在巨大差異，利益出發(fā)點和利益預(yù)期明顯不同，往往難以在重大問題上達成協(xié)調(diào)一致的行動。以對國際收支失衡的調(diào)節(jié)為例，因為美國是世界上貿(mào)易逆差最嚴重的國家，日本和德國基本上是順差，它們對于貿(mào)易順差和逆差國家在“負擔(dān)分攤”過程中的責(zé)任和應(yīng)該采取的措施方面的態(tài)度截然不同，結(jié)果導(dǎo)致多邊國際機構(gòu)更傾向采納通過匯率調(diào)整而不是內(nèi)需調(diào)整的政策來調(diào)節(jié)國際收支失衡

35、問題，國際機構(gòu)政策壓力的重點開始轉(zhuǎn)向有大量貿(mào)易順差和外匯儲備的國家，國際協(xié)調(diào)政策效果難免出現(xiàn)偏差。進一步加強國際金融機構(gòu)多邊協(xié)調(diào)，保證協(xié)調(diào)機制的有效性，是未來國際貨幣體系改革成功的一項重要前提條件。為此，應(yīng)在以下幾方面進行完善：首先，七國集團等國際多邊協(xié)調(diào)機構(gòu)運作機制應(yīng)進一步完善，切實關(guān)注各成員國經(jīng)濟金融發(fā)展中的現(xiàn)實敏感問題，致力于在解決國際收支調(diào)節(jié)機制失靈等關(guān)鍵領(lǐng)域展開實質(zhì)性的合作與協(xié)調(diào)，而不是目前階段根據(jù)“互不侵犯協(xié)定”形成的刻意回避問題，將關(guān)注的焦點放在全球范圍內(nèi)非成員國的一些社會問題上的做法；其次，要進一步強化建立危機預(yù)警系統(tǒng)的重要性，采取切實有效的措施防范金融危機的發(fā)生，或者在危機發(fā)

36、生時通過聯(lián)合協(xié)調(diào)行動，對危機國給予適當(dāng)救助，將危機的影響降低到最低，并防止危機擴散和蔓延；最后，廣大發(fā)展中國家要積極參與國際多邊機構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作，要充分表達發(fā)展中國家的聲音，以保證未來國際貨幣體系改革中的協(xié)調(diào)與合作更加富有建設(shè)性。四、中國參與國際貨幣體系改革的對策建議 隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和中國在世界經(jīng)濟中地位的提升，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的相互影響不斷加強。一方面，世界經(jīng)濟和國際金融市場變革直接影響中國宏觀經(jīng)濟和金融形勢的發(fā)展；另一方面，中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的影響加大，國際社會開始更多地關(guān)注中國在重大國際經(jīng)濟金融問題上的立場和態(tài)度，針對中國的國際經(jīng)濟摩擦也有所增加。在這種情況下，中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定

37、發(fā)展需要妥善處理好與國際經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系(包括與國際貨幣體系的關(guān)系)，中國需要在關(guān)乎世界經(jīng)濟發(fā)展的重大問題上選擇恰當(dāng)?shù)牧龊头椒?；如果處理不好這種關(guān)系，將會導(dǎo)致長期經(jīng)濟發(fā)展的隱患。對于國際貨幣體系改革的各種方案，我們認為，應(yīng)該在尊重各國主權(quán)的基礎(chǔ)上，從促進各國共同發(fā)展的高度，探討在全球化背景下如何實現(xiàn)資源的有效配置，共同推動國際貨幣體系改革目標的實現(xiàn)，促進世界經(jīng)濟和金融的平衡有序發(fā)展。國際貨幣體系改革關(guān)乎世界所有國家的利益，中國作為發(fā)展中國家的一員，應(yīng)該本著積極務(wù)實的態(tài)度，參加有關(guān)國際貨幣體系改革的各項工作。(一)要穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革1.要向國際社會表明中國愿意積極探索適合中國國情的

38、人民幣匯率形成機制的意愿，同時也表明中國擁有自主選擇匯率制度的權(quán)利。美國依然是當(dāng)今世界經(jīng)濟的強國，在國際貨幣體系中經(jīng)常迫使他國調(diào)整匯率，以轉(zhuǎn)嫁其國內(nèi)的經(jīng)濟危機。然而，中國作為經(jīng)濟快速增長的發(fā)展中大國，在世界經(jīng)濟舞臺上扮演著越來越重要的角色，在國際貨幣體系中的地位逐漸上升。中國匯率制度的選擇權(quán)和決策權(quán)在我們自己，我們既要向國際社會表明積極探索人民幣匯率形成機制的意愿，積極轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式和提高引進外資的質(zhì)量，緩解人民幣的升值壓力，又要保證人民幣匯率改革與中國整體改革進程緊密相連，保證可能付出的代價能夠承受。2.要將匯率制度改革的長期目標和短期目標相區(qū)分開。加入WTO后，中國對外開放進一步深入，經(jīng)

39、濟和金融全球化對我國的影響日趨顯著，擴大人民幣匯率制度的彈性是匯率制度改革的必然方向。但從當(dāng)前的情況看，我國經(jīng)濟自由化程度并不高，貿(mào)易領(lǐng)域、投資領(lǐng)域存在很多管制，利率也沒有市場化，遠不具備一步到位實行浮動匯率制的條件。因此，需要將人民幣匯率制度改革的長遠目標與近期目標相區(qū)分開。從長遠看，人民幣匯率制度應(yīng)增加彈性和靈活性，實現(xiàn)真正的以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度；從近期看，人民幣匯率制度改革應(yīng)以穩(wěn)定為主，不宜在短期內(nèi)實行浮動匯率制度。新興市場經(jīng)濟體匯率制度選擇的趨勢表明，管理浮動將是未來的發(fā)展方向，因此，重歸真正的以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度應(yīng)是中長期內(nèi)我國比較現(xiàn)實的選擇。3.

40、要協(xié)調(diào)好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關(guān)系。從匯率政策與資本管制政策的配合來講，兩者之間應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)互動。資本項目開放，要求貨幣體現(xiàn)真實價值，而反映真實價值的匯率也能約束資本項目交易及匯兌行為。資本管制的放松將為人民幣匯率生成機制的市場化和均衡匯率的形成創(chuàng)造條件，從而可以采取更靈活的匯率制度。而匯率靈活性的增加可以減輕資本管制的壓力，緩解外來沖擊的不利影響。4.要完善貨幣政策，探索確定新的名義錨。各國匯率制度轉(zhuǎn)型的實踐顯示，要想實現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，防止轉(zhuǎn)型后出現(xiàn)很高的通脹率，必須確定新的名義錨。從 20世紀90年代的國際實踐看，通脹目標制很好地充當(dāng)了浮動匯率制度下的名義錨作用。當(dāng)前我國貨幣政策是以貨

41、幣供應(yīng)量為中介目標的，由于金融創(chuàng)新等因素，貨幣供應(yīng)量變得越發(fā)不穩(wěn)定，因此其可靠性也受到了很大挑戰(zhàn)。中國可以借鑒通脹目標制的經(jīng)驗，逐步過渡到通脹目標制的貨幣政策。這樣既可以完善我國貨幣政策，又可為匯率制度的轉(zhuǎn)型提供制度保障。波蘭的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗表明，有了成熟的通脹目標貨幣政策，即使在經(jīng)濟條件不太理想的情況下，也可以實現(xiàn)匯率制度的轉(zhuǎn)型。5.加強金融監(jiān)管，健全金融體系。近年來，我國金融監(jiān)管能力有所提高，但如何應(yīng)對經(jīng)濟更加開放條件下的金融監(jiān)管，還有待進一步積累經(jīng)驗。從目前看，要建立科學(xué)的審慎監(jiān)管體系，對金融領(lǐng)域信息披露、財務(wù)報表要有嚴格的規(guī)定；尤其應(yīng)當(dāng)提高對銀行外債和國際游資的監(jiān)管能力，防止發(fā)生嚴重的貨幣錯

42、配和期限錯配。另外還應(yīng)該進一步加強銀行系統(tǒng)的改革，完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范信息披露和財務(wù)紀律，以更好地適應(yīng)匯率制度改革的需要。6.建立國際收支危機防范預(yù)警體系，提高風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警能力。主要是利用現(xiàn)有的國際收支預(yù)警系統(tǒng)，以及新建立的高頻債務(wù)預(yù)警檢測系統(tǒng)和市場預(yù)期調(diào)查系統(tǒng)，提供監(jiān)測國際收支危機的情景分析，加強對危機的防范和預(yù)警；還要梳理現(xiàn)有的外匯管理政策，研究危機時期調(diào)節(jié)國際收支的應(yīng)急手段和措施，包括提供法律依據(jù)、加快管理制度創(chuàng)新和完善應(yīng)急預(yù)案等。(二)在國際儲備改革上，應(yīng)保持外匯儲備的合理適度增長外匯儲備是一個國家或地區(qū)貨幣管理當(dāng)局所擁有的包括外幣存款和國庫券在內(nèi)的對外流動資產(chǎn)的總稱。在當(dāng)代世界國際

43、儲備中，外匯儲備地位舉足輕重，占近90%的份額。因此，一國外匯儲備的變動及其多少，是決定其國際儲備是否充足的最重要因素。作為世界外匯儲備的聚集地，東亞地區(qū)近年外匯儲備增長迅猛，其中中國外匯儲備的快速增長更加引人注目。日益充足的外匯儲備改變了中國外匯短缺的局面，提高了對外支付和干預(yù)市場的能力，有利于抵御外部經(jīng)濟風(fēng)險，促進國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。但是，增長迅速、規(guī)模龐大的外匯儲備也給中國經(jīng)濟帶來一些新的問題和負面影響。外匯儲備的大幅增加影響了經(jīng)濟體內(nèi)部經(jīng)濟的均衡，干擾了貨幣政策。因為在國際經(jīng)濟學(xué)理論界，一國匯率政策與國內(nèi)貨幣政策的相互關(guān)系存在著“不可能三角”原理：一個國家不可能同時實現(xiàn)資本跨邊界的自

44、由流動、固定的或者有管理的匯率制度、獨立的國內(nèi)利率的控制。在開放的經(jīng)濟環(huán)境下，一國實現(xiàn)固定匯率制又保持資本的自由流動，將不可避免地喪失貨幣政策的獨立性。增加外匯儲備的持有以穩(wěn)定本國匯率意味著等量基礎(chǔ)貨幣的額外投放，在不進行相應(yīng)沖銷的情況下，國內(nèi)的貨幣供給將以乘數(shù)倍增長，這會影響國內(nèi)物價穩(wěn)定，產(chǎn)生通貨膨脹的壓力。為了國內(nèi)物價的穩(wěn)定，不得不對這種額外增加的貨幣供給進行相應(yīng)的沖銷。沖銷式干預(yù)在短期內(nèi)能緩解國內(nèi)通貨膨脹的壓力，但會增加政府的財政負擔(dān)，使其貨幣政策的操作變得更加復(fù)雜。從長期來說，這種干預(yù)將會因為干預(yù)成本過高、利率攀升而難以為繼。因此，未來時間內(nèi)，在人民幣匯率形成機制改革后，中國應(yīng)該逐步具備條件保持外匯儲備規(guī)模的合理適度增長。調(diào)整和優(yōu)化儲備貨幣結(jié)構(gòu)也是應(yīng)該注意的。一方面應(yīng)該保持儲備結(jié)構(gòu)的多元化，適當(dāng)增加歐元等貨幣的占比；另一方面，還要建立除貨幣儲備外的實物儲備，盡量保證儲備資產(chǎn)的保值和增值。(三)要積極加強與亞洲周邊國家和地區(qū)的金融合作近年來，經(jīng)過各方共同