農(nóng)林牧漁行業(yè)深度研究

1、農(nóng)林牧漁行業(yè)深度研究h公司概覽目錄1.1. 發(fā)展歷程:深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng),布局多元渠道,打造行業(yè)領(lǐng)先品12股權(quán)結(jié)構(gòu):不存在實(shí)際控制人13致力國(guó)內(nèi)廚房食品領(lǐng)域,三個(gè)主要產(chǎn)品銷售市場(chǎng)份額行業(yè)第2. 行業(yè)背景:生產(chǎn)端集中度提升,需求端増長(zhǎng)行業(yè)空間大3. 業(yè)務(wù)拆分：兩大業(yè)務(wù),運(yùn)用循環(huán)經(jīng)濟(jì),拓競(jìng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域173丄廚房食品板塊1932飼料原料及油脂技術(shù)產(chǎn)品板塊2124產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先,產(chǎn)能布局區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯2442產(chǎn)品品類豐富,品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，硏發(fā)實(shí)力支撐2743渠道全面覆蓋城市農(nóng)村,橫向縱向多元發(fā)展314. 核心競(jìng)爭(zhēng)力444 體化產(chǎn)業(yè)鏈布局:循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念,延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈,提升附加351.公司概覽益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股

2、份有限公司成立于2005年06月17日，是國(guó)內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一。益海嘉里是 愛(ài)國(guó)華僑郭鶴年和他的侄子郭孔豐共同投資的新加坡豐益國(guó)際集團(tuán) 在中國(guó)大陸投資的一系列糧油食品加工、銷售等業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱。公司競(jìng) 爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)集中于廚房食品領(lǐng)域，已擁有包括金龍魚(yú)、胡姬花、口 福等在內(nèi)的眾多知名品牌。同時(shí)，公司依托食品加工產(chǎn)業(yè)鏈，涉足 飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司的主要產(chǎn)品包 括廚房產(chǎn)品和飼料原料及油脂科技產(chǎn)品兩大板塊：1）公司在以小包 裝零售產(chǎn)品滿足家庭烹飪需求的同時(shí)，為餐飲業(yè)客戶提供中包裝產(chǎn)品, 并為食品工業(yè)客戶提供食品原輔料。2 ）公司飼料原料包括蛋白類產(chǎn) 品、纖維類產(chǎn)品及能量類

3、產(chǎn)品,滿足各類養(yǎng)殖企業(yè)不同階段的需求;同時(shí)公司主要以棕梱油、棕桐仁油、椰子油等油脂為原料進(jìn)行生產(chǎn)加 工油脂科技產(chǎn)品,產(chǎn)品包括油脂基礎(chǔ)化學(xué)品、油脂衍生化學(xué)品、營(yíng)養(yǎng) 品以及家居及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品等日化用品等。1.1. 發(fā)展歷程:深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng),布局多元渠道，打造行業(yè)領(lǐng)先品全國(guó)戰(zhàn)略布局，致力于建立高標(biāo)準(zhǔn)綜合企業(yè)群，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)成本。1988年,公司在國(guó)內(nèi)投資了第一家油脂工廠南海油脂；1994年,公司開(kāi)展大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù),此后不斷擴(kuò)大公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2001-2002年，公司在秦皇島、周口、防城港、連云港和煙臺(tái)的五家油籽壓榨及食用油精煉廠投入運(yùn)營(yíng)。截至2019年12月31日，公司在全國(guó)24個(gè)省、自治區(qū)、直轄

4、市擁有65個(gè)已投產(chǎn)生產(chǎn)基地, 同時(shí)，公司在泰州、秦皇島、上海、連云港、防城港等地建立了多個(gè) 綜合企業(yè)群,以產(chǎn)業(yè)鏈為核心,縱向一體化布局，通過(guò)扌務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下 游工廠集于一個(gè)生產(chǎn)基地內(nèi),實(shí)現(xiàn)資源共享、高效管理和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。強(qiáng)有力品牌優(yōu)勢(shì),多元渠道網(wǎng)絡(luò)布局,建立廣泛長(zhǎng)期穩(wěn)定客戶群。公 司較早進(jìn)入國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)。1991年,公司第一瓶金龍魚(yú)小包裝油面 世，引領(lǐng)了中國(guó)從散裝油到小包裝油的消費(fèi)模式革命;2002年，金 龍魚(yú)第二代調(diào)和油“面世，引領(lǐng)國(guó)人食用油觀念從安全向營(yíng)養(yǎng) 健康躍升；2006年，金龍魚(yú)成為北京2008年奧運(yùn)會(huì)食用油 獨(dú)家供應(yīng)商。經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)發(fā)展，公司已經(jīng)建立了強(qiáng)有力的品牌優(yōu) 勢(shì),與直銷客戶建立

5、了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。TOAff fsv；sonit4ic UMS flft. O丹舍審1.2. 股權(quán)結(jié)構(gòu):不存在實(shí)際控制人公司共有兩名發(fā)起人，分別為Bathos和闊海投資。截至2019年12月31日,Bathos和闊海投資持有的公司股份占公司發(fā)行前 股份比例分別為99.99%和0.01%o豐益國(guó)際依次通過(guò)WCL控股、豐益中國(guó)、豐益中國(guó)（百慕達(dá)）間接持有BathoslOO%權(quán)益，因豐益國(guó) 際報(bào)告期內(nèi)不存在實(shí)際控制人,故公司不存在實(shí)際控制人。S 2： MAmeSIft日食越紺公氏馳紿花（金2019 12耳3 S ）WifiTinr InUfroatkxisI Limited（于益OB師）100%

6、WCL Holding& Limited （WCLfflJK）100%Wilmar China umwad（豐fi中O）100%Wimar China （BormudaLmuted （豐&咿O）100%上淘聞海資睛陽(yáng)公司0.01%Sothoo Company Limitod99.99%1.3. 致力國(guó)內(nèi)廚房食品領(lǐng)域三個(gè)主要產(chǎn)品銷售市場(chǎng)份額行業(yè)第廚房食品是公司主要產(chǎn)品類型，公司廚房食品板塊約占公司主營(yíng)的64%。公司近年來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)增速有所放緩。2016-2019年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由1334.94億元增長(zhǎng)至1707.43億元,復(fù)合增速8.55% ;歸母凈利潤(rùn)由5.11億元增長(zhǎng)至54.08億元，復(fù)

7、合增速119.6%o公司銷售收入主要來(lái)自于中國(guó)大陸市場(chǎng),2017年至2019年，公司在中國(guó)大陸的營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重保持在96.9%左 右。公Wift總來(lái)？WSflSWM乙元.驚）4 4：公凈利JSW 4億元怖）1.600 0014,00%00,001000.00%1 500 co1200.00900.00600 00300.00OCOillh W N1 200% -0 哄0 00800.00%600.00%400.00%200.00%201620172019業(yè)總收入Tey0,00%201G2018201G2017凈利 S T-yoy國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)龍頭，三個(gè)主要產(chǎn)品銷售市場(chǎng)份額行業(yè)第一。根據(jù)

8、尼爾森數(shù)據(jù),2016至2019年，公司在小包裝食用植物油、包裝米現(xiàn)代渠道和包裝面粉現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名第一，2019年市場(chǎng)份額分別為3&4%、18.4%和267%。公司在飼料原料、油脂科技行業(yè)市場(chǎng)占有率排名靠前。此外，公司積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，目前在掛面、調(diào)味品、日化用品等細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。圖5； 2016-2019年小包叢食用植物油全B悄售份額（ ）9蛍曲： astift明節(jié).天風(fēng)fiE壽硏時(shí)20.00%0.00%16.00%10.00%6.00%2400% I10.00% I4200% _3 C, 2016 2019鋒包製*廠筒仝國(guó)班t號(hào)通悄a份fi 1818年Johann Bung

9、e在荷蘭阿姆斯特丹建立了邦吉，建立之初邦吉是一家進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)。 A 1884年，Johann Bunge的孫子和他的姐夫在阿根廷建立了一家谷物貿(mào)易公司 Bunge y Borno 1899 年，Bunge y Born 在阿根廷建立了第一家食品加工廠Centenerao 1923年,邦吉在巴西建立了第一家油籽加工公司SANBRAo 1938年，邦吉進(jìn)入巴西化肥市場(chǎng),成為農(nóng)民的供應(yīng)商和客戶。A 1947年，邦吉?jiǎng)?chuàng)建了Fertimport,家管理原材料運(yùn)輸?shù)陌臀鞴尽?1967年，邦吉在美國(guó)路易斯安那州的德斯特雷漢擴(kuò)建，在南路易斯安那州港建了第 家美國(guó)大豆加工廠(也是當(dāng)時(shí)唯一的一家X 1979年

10、,邦吉收購(gòu)了美國(guó)的Lauhoff谷物公司，擁有世界上最大的玉米干磨設(shè)備, 這標(biāo)志邦吉進(jìn)入加工食品方面的增值食品業(yè)務(wù)。 1980年，邦吉在美國(guó)收購(gòu)了三家食用油精煉廠，進(jìn)入石油增值和包裝業(yè)務(wù)。2006年,邦吉與美國(guó)愛(ài)荷華州西南部可再生能源公司建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以生產(chǎn)玉米乙醇。 2010年，邦吉收購(gòu)了美國(guó)太平洋國(guó)際稻米廠(PIRMI),首次進(jìn)入大米市場(chǎng)。 2015年,Bunge收購(gòu)了美國(guó)全豐收食品，該公司是B2B客戶的驅(qū)逐機(jī)壓榨和非轉(zhuǎn)基 因油產(chǎn)品的供應(yīng)商。 2017年,Bunge收購(gòu)了土耳其領(lǐng)先的橄欖油和籽油生產(chǎn)商Ana Gida ,在當(dāng)時(shí)，土耳其是世界上最大的、增長(zhǎng)最快的食用油市場(chǎng)之一。；G

11、5tt tn仝7=廣.8 入石tiurwy 暢g ftSMI rCammii,RSEETIItg換n*rWe s1皿9 19代食畐fit; me 18971923 I9M IM/1W心2010/O 竹2017進(jìn)行全球整合,體化程度不斷加深：A 1996年，在作出將發(fā)展f重點(diǎn)放在農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)和食品（以及退出不相關(guān)的領(lǐng)域）的基本戰(zhàn)略 決定之后，邦吉的油籽團(tuán)隊(duì)通過(guò)增加對(duì)北美油籽粉碎業(yè)務(wù)的投資、收 購(gòu)阿根廷帕拉內(nèi)河地區(qū)的油籽粉碎企業(yè)、領(lǐng)導(dǎo)巴西相關(guān)產(chǎn)業(yè)的整合, 并且收購(gòu)或創(chuàng)建了針對(duì)目的地的營(yíng)銷渠道，將價(jià)值鏈從出口來(lái)源擴(kuò)展到主要進(jìn)口市場(chǎng)。A 1998年，邦吉在懷特普萊恩斯（White Plains ）建立

12、全球市場(chǎng)（BGM ）總部,這是邦吉的營(yíng)銷機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)將農(nóng)產(chǎn)品從美洲水域輸送到亞洲,中東和歐洲部分地區(qū)。BGM通過(guò)其農(nóng)產(chǎn)品 生產(chǎn)線（BPL ）協(xié)調(diào)了全球貿(mào)易，啟動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)研究,發(fā)展了海運(yùn) 貿(mào)易能力，并成立了金融服務(wù)集團(tuán)。A 2002年,為了更好地把握全球協(xié)同效應(yīng),邦吉重組了農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)的業(yè)務(wù),在部門層面創(chuàng)建了 邦吉全球農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)，并創(chuàng)建邦吉產(chǎn)品線（BPL ）以專注于優(yōu)化全球流程和風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)創(chuàng)建邦吉亞洲,負(fù)責(zé)集團(tuán)的亞洲資產(chǎn)和分銷 業(yè)務(wù)，還創(chuàng)建了統(tǒng)一的邦吉?dú)W洲，包括前邦吉全球市場(chǎng)的資產(chǎn)和分銷。 2007年,邦吉產(chǎn)品線（BPL ）是公司內(nèi)部的一個(gè)小組,負(fù)責(zé)協(xié)調(diào) 全球農(nóng)業(yè)商品貿(mào)易，現(xiàn)在被轉(zhuǎn)移到一個(gè)

13、新的實(shí)體企業(yè)GlobalAgribusiness中，因此，BPL變得獨(dú)立于組織結(jié)構(gòu)，并從中立的角度進(jìn)行全局優(yōu)化。邦吉全球農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)位于懷特普萊恩斯和日內(nèi) 瓦。前邦吉全球市場(chǎng)（如邁阿密）的其余辦事處成為地區(qū)運(yùn)營(yíng)公司的分。2017 年，邦吉收購(gòu) I0I Loders Croklaan 70% 的股權(quán)， 該市場(chǎng)是特種棕?cái)R油和熱帶油B2B市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，在糖果、烘焙和 嬰兒營(yíng)養(yǎng)應(yīng)用方面擁有優(yōu)勢(shì)。交易完成后，邦吉的增值能力、覆蓋范 圍和規(guī)模將擴(kuò)大，這使邦吉成為B2B食用油的全球領(lǐng)導(dǎo)者。注重1品牌營(yíng)銷，知名品牌遍布各地邦吉在1998年成立全球營(yíng)銷部門后,通過(guò)在世界各地的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易及不同產(chǎn)品在各大洲的分銷，

14、促進(jìn)了企業(yè)食品業(yè)、農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易在全球范圍內(nèi)的整合。并且,通過(guò)在全球設(shè)立多個(gè)的辦事處，邦吉對(duì)消費(fèi)者的需求更為了解，按照需求細(xì)分市場(chǎng)，進(jìn)行地方化個(gè)性化營(yíng)銷。目前邦吉已經(jīng)在全球各地建立了多個(gè)受到消費(fèi)者喜愛(ài)的品牌。14 含公51分A林SBIEESBung出gMfi公EZ-.桶笛蜜厲;S .人適 丹891制.混合怖以R卻nWA *2 VUpi LHJILW*Wg在詞根狂.BungeS農(nóng)民16猝.食匍訊H未0小寸S的 w.*-itn、*，,”Mana.Wvfrioizo/印度在QS . Bunge生產(chǎn)FftSWMWl佟的aSiC地區(qū) 用;ESK ,尹nCMz曲供業(yè)產(chǎn)在北BLjngeWB2Brffl .

15、包括負(fù)用注、玉痢大 來(lái)卿1.谷精.材解真3.業(yè)務(wù)拆分:兩大業(yè)務(wù),運(yùn)用循環(huán)經(jīng)濟(jì),拓競(jìng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)懺公司業(yè)務(wù)主要包括廚房食品和飼料原栄斗及油脂科技產(chǎn)品，廚房食品板塊是公司的主要業(yè)務(wù)板塊,公司依托食品加工產(chǎn)業(yè)鏈，涉足飼料原料及油脂科技產(chǎn)品。Is IS：公司芫s嚴(yán)業(yè)til茅sa上U|2公司運(yùn)用訂單種植一精深加工一產(chǎn)品品牌化一副產(chǎn)品綜合利用一 高科技產(chǎn)品硏發(fā)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念,通過(guò)吃干榨凈的精深加工模 式,充分開(kāi)發(fā)利用國(guó)產(chǎn)大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的資源價(jià)值，帶動(dòng) 農(nóng)產(chǎn)品加工由初級(jí)加工向精深加工轉(zhuǎn)變，由資源消耗型向高效利用型 轉(zhuǎn)變，使產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域更寬、附加值更高、產(chǎn)業(yè)鏈條更長(zhǎng)。從公司的營(yíng) 收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2016-2019

16、年公司廚房食品和飼料原料及油脂科技產(chǎn) 品銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比重均超過(guò)99% ,其中廚房食品營(yíng)業(yè)收 入穩(wěn)定增長(zhǎng)，占營(yíng)業(yè)收入比重保持在61%左右，毛利貢獻(xiàn)均超過(guò)70%。從公司的毛利率水平來(lái)看,2017年公司毛利率大幅下降,主要原因在于，一方面，廚房食品原材料油脂價(jià)格在2017年初處于 高位；另一方面,飼料原料及油脂科技產(chǎn)品原材料大豆，其價(jià)格在2016年下半年處于上升趨勢(shì)，公司提前備貨，高價(jià)購(gòu)入原材料，導(dǎo)致成本上升，毛利率下降。2018年、2019年公司毛1率穩(wěn)步回升。綢仇 公民各況(億元)ffl”；公丙細(xì)毛利1)1,800,0015.00%12.93%1238%1264%1,500.001,2

17、00.00498 94595.MGG91C 395412.00%10.67%8,66%900 00600.00300 000.00201620179.00%7.34%6,07%600%4,70%P87133.00%0.00%20162019莎食品營(yíng)業(yè)4臥 詢h酹I畑湃技官炊認(rèn)那32015201720162019亠 更傍食a聞料ff料及油！S科技3.1.廚房食品板塊廚房食品是公司的主要業(yè)務(wù)板塊,產(chǎn)品種類豐富，知名品牌眾多。公司在以小包裝零售產(chǎn)品滿足家庭烹飪需求的同時(shí)，為餐飲業(yè)客戶提供中包裝產(chǎn)品，并為食品工業(yè)客戶提供食品原輔料,廣泛用于西式快餐、工業(yè)烘焙、速凍食品、連鎖餅店、冷飲和奶粉等眾多領(lǐng)域。

18、公司廚房食品板塊的主要產(chǎn)品分類包括：零售產(chǎn)品主要包括小包裝食用油、大米面粉、掛面、調(diào)味品等；餐飲產(chǎn)品包括食用油、大米面粉、調(diào)味品、豆?jié){粉等；食品工業(yè)產(chǎn)品包括起酥油、代可可脂、人造奶油等專用油脂,豬油、牛油等動(dòng)物油脂,花生蛋白粉、谷阮粉等多種食品輔料，以及食用油脂、專用面粉、專用大米等。318： s房食a書(shū)業(yè)入&長(zhǎng)ffi況憶元，M)20.00%16.00%1200%8 00%4.00%0 00%15.80%9.02%4.01%20171740%20186 88%2019食 SZ#?Sa*： ssR彷.天僅:2019年,公司廚房食品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1087.83億元，同比增I9.54% ,實(shí)現(xiàn)毛利率1

19、2.64% ,各項(xiàng)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司廚房食品 銷售收入的增長(zhǎng)主要源于零售產(chǎn)品和餐飲產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng),2017-2019年二者的收入占比區(qū)間分別為42.15%-46.47%和 38.00%-43.79%0從渠道毛利率看，由于零售產(chǎn)品有較強(qiáng)的品牌溢價(jià),產(chǎn)品單價(jià)較高，故毛利率水平相對(duì)較高，餐飲產(chǎn)品與之相反，毛 利率水平較低。由于2019年上半年食品工業(yè)產(chǎn)品原材料棕梱油價(jià) 格處于低位，故而食品工業(yè)產(chǎn)品毛利率在2019年顯著提升。3.1.1. 廚房食品多元化、專業(yè)化銷售管理 公司針對(duì)廚房食品設(shè)立產(chǎn)品事業(yè)部、渠道事業(yè)部專業(yè)化銷售管理,多元化銷售渠道。在零 售渠道，在農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、糧油批發(fā)商店等傳統(tǒng)渠道，以及

20、福利團(tuán)購(gòu)、聯(lián) 合促銷、加油站、藥店等特殊渠道，公司采用以經(jīng)銷模式為主的銷售 模式;在全國(guó)性以及大型區(qū)域零售連鎖企業(yè)等為主的現(xiàn)代渠道，采用 直銷模式為主的銷售模式。公司重視電商渠道的開(kāi)發(fā),與京東、天貓 超市等電商平臺(tái)進(jìn)行了合作；公司在積極開(kāi)拓發(fā)達(dá)城市的同時(shí),重視 縣級(jí)城市、農(nóng)村、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng),積極推動(dòng)渠道下沉,并與阿里巴巴”零 售通、京東新通路等社區(qū)零售電商平臺(tái)開(kāi)展合作，提高終端客 戶的覆蓋能力。在餐飲渠道，針對(duì)區(qū)域性酒店、中小餐飲、烘焙店、 快餐連鎖等中小客戶,公司采用以經(jīng)銷模式為主的銷售模式；針對(duì)連 鎖酒店、連鎖餐飲、大型企業(yè)食堂、貿(mào)易商等大型客戶，公司采用以 直銷模式為主的銷售模式。公司積極探

21、索餐飲新零售模式，與美菜、 快驢進(jìn)貨等生鮮電商平臺(tái)進(jìn)行合作。此外,公司借助優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和經(jīng)銷 商網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，致力于打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的餐飲供應(yīng)鏈平 2臺(tái)。在食品工業(yè)渠道，針對(duì)國(guó)內(nèi)食品工業(yè)客戶分布較為分散、市場(chǎng) 集中度較低的特點(diǎn)，公司食品工業(yè)渠道采取經(jīng)銷模商口直銷模式相結(jié) 合的銷售模式。公司通過(guò)直銷模式服務(wù)大型食品工業(yè)客戶，并通過(guò)經(jīng) 銷模式服務(wù)區(qū)域性的食品工業(yè)客戶。廚房食品的主要直銷客戶包括 沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)、家樂(lè)福等大型商超,真臻鮮、鄉(xiāng)村基、真功 夫等大型連鎖餐飲企業(yè)，美菜、快驢進(jìn)貨等生鮮電商平臺(tái),好利來(lái)等 大型烘焙連鎖企業(yè)，百勝、麥當(dāng)勞、康師傅、億滋、桃李面包、旺旺、 雀巢等大型食品

22、工業(yè)企業(yè)。3.1.2. 廚房食品業(yè)務(wù)模式：小包裝化、品牌化公司致力于推動(dòng)廚房食品小包裝化、品牌化發(fā)展，品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。在業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)程中, 公司成功將食用油小包裝化、品牌化經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到小包裝大米及面粉產(chǎn) 品領(lǐng)域,目前，公司旗下的廚房食品品牌,已經(jīng)形成了覆蓋高端、中 端、大眾的綜合品牌矩陣,并通過(guò)品牌共享打造了多個(gè)核心綜合品牌, 能夠充分迎合各個(gè)層次多樣化的市場(chǎng)需求。20：公司腑厲負(fù)品鬲牌比眸aSHsfeff：捋K說(shuō)卿.知iUZ券硏丸所3.2. 飼料原料及油脂技術(shù)產(chǎn)品板塊2依托食品加工產(chǎn)業(yè)鏈，公司同時(shí)涉足飼料原料及油脂科技產(chǎn)業(yè)。公司飼料原料產(chǎn)品種類豐富,包括豆粕、菜粕、花生粕、大豆?jié)饪s蛋 白等蛋白類產(chǎn)

23、品，棕櫚粕、椰子粕、豆皮、米糠、魏皮等纖維類產(chǎn)品, 脂肪粉、月旨肪酸鈣等能量類產(chǎn)品,滿足各類養(yǎng)殖企業(yè)不同階段需求。公司油脂科技產(chǎn)品主要以棕?cái)R油、棕桐仁油、椰子油等油脂為原料進(jìn) 行生產(chǎn)，產(chǎn)品包括脂肪酸、皂粒、甘油等油脂基礎(chǔ)化學(xué)品”造紙化學(xué) 品、高分子材料、表面活性劑等油脂衍生化學(xué)品,維生素E、植物角 醇等營(yíng)養(yǎng)品,以及家居及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品等日化用品等。公司主要采 用直銷模式向企業(yè)客戶和貿(mào)易商銷售飼料原料及油脂科技產(chǎn)品。此外, 公司油脂科技產(chǎn)品中的日化用品主要通過(guò)廚房食品下屬零售渠道以 及餐飲渠道進(jìn)行銷售，且日化產(chǎn)品的毛利率相對(duì)于其他飼料原料及油 脂科技產(chǎn)品較高。飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的主要直銷客戶包

24、扌舌溫氏、 新希望、雙胞胎、正大、正邦等飼料生產(chǎn)企業(yè)，寶潔、索爾維、立白、 納愛(ài)斯、藍(lán)月亮等大型日化、快速消費(fèi)品、化學(xué)品企業(yè)以及大型貿(mào)易 商。28 21；公司恂料厲料及注SB科技品牌矩陣SSKSfiB： 83說(shuō)師.天風(fēng)2券研丸斫飼料原料銷e受非瘟影響有所下降，油脂科技產(chǎn)品銷S收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年，飼料原料及油脂科技產(chǎn)品銷售收入609.54億元, 同比下降8.9%。2019年公司飼料原料銷售收入有所下降主要受非 洲豬瘟等因素影響，下游詞料廠需求下降,公司的飼料原料銷售量同 比有所下降。油脂科技產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)是由于公司逐步增加對(duì) 油脂科技產(chǎn)品尤其是油脂衍生化學(xué)品的研發(fā)投入?？傇?, wn

25、d,鄭UFiS冊(cè)兗爭(zhēng)公司飼料原料與油脂科技中,飼料原料銷售收入占比約70% ,油脂科技銷售收入占比約30% ”公司飼料原料與油脂科技的毛利率主要受飼料原料毛利率的影響。飼料原料在2019年毛利率相對(duì)較高”2主要因?yàn)?018年底因?yàn)槎蛊蓛r(jià)格下降較大,公司對(duì)豆粕等存貨計(jì) 提了較高存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，使得2019年飼料原料的單位成本相對(duì)較 低。油脂科技產(chǎn)品毛利率在2019年顯著提升，一方面由于環(huán)保原因, 部分競(jìng)品減產(chǎn)停產(chǎn)，導(dǎo)致油脂衍生化學(xué)品供應(yīng)不足,需求增加，銷售 價(jià)格升；另一方面,2019年上半年棕稠油價(jià)格處于低位，公司2019 年銷e的油脂科技產(chǎn)品所耗用的原材料棕梱油采購(gòu)價(jià)格較彳氐。4.核心競(jìng)爭(zhēng)力4.

26、1.產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能布局區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯公司產(chǎn)能規(guī)模不斷大，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。糧油行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司 地位舉足輕重,以中國(guó)大豆壓榨為例,2019年,中糧與益海嘉里分 列中國(guó)大豆壓榨產(chǎn)能排行1、2名。中糧與益海嘉里作為行業(yè)龍頭, 互為彼此的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,2018年中糧的壓榨產(chǎn)能、精煉產(chǎn)育算I小 麥加工產(chǎn)能分別為1569萬(wàn)噸、574.6萬(wàn)噸和399.1萬(wàn)噸，而益海 嘉里的三項(xiàng)產(chǎn)能分別為2193萬(wàn)噸、1058萬(wàn)噸和591萬(wàn)噸,均遠(yuǎn) 超中糧，占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2019年公司下屬工廠各 項(xiàng)產(chǎn)能中,小包裝達(dá)到2258萬(wàn)噸，精煉達(dá)到1106萬(wàn)噸，壓榨達(dá) 到2255萬(wàn)噸,水稻加工達(dá)到384萬(wàn)噸，小麥

27、加工達(dá)到668萬(wàn)噸, 且各項(xiàng)產(chǎn)能處于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2U7i： wmd,*V42500200015001CXX)0000201720182019Eh 色餐T-W 爆Y-J?-4也DZ綜合企業(yè)群布局，區(qū)域優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。一方面,截至2019年12月31日，公司在全國(guó)擁有65個(gè)已投產(chǎn)的生產(chǎn)基地，并計(jì)劃在齊齊哈爾、溫州、太原、蘭州、合肥、青島等地新建多個(gè)生產(chǎn)基地。公司生產(chǎn)基地大多呈現(xiàn)交通便利、臨近市場(chǎng)”的特點(diǎn)，這種布局模 式可有效降低生產(chǎn)、運(yùn)輸成本，匹配巨大的市場(chǎng)消費(fèi)促進(jìn)規(guī)模生產(chǎn)。另一方面，公司通過(guò)大型綜合企業(yè)群實(shí)現(xiàn)效率最大化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。綜 合企業(yè)群通過(guò)將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的工廠集合于一個(gè)生產(chǎn)基地內(nèi)，實(shí)

28、現(xiàn)基 礎(chǔ)設(shè)施共享,原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、物流、銷售等環(huán)節(jié)高度集約”以及 中間產(chǎn)品的快速轉(zhuǎn)移,從而降低了整體的物流和庫(kù)存成本。a 26.公司生產(chǎn)基地布局示jgs*rd*. 卡匕 t-r M-A 皿諷 f -Ti Z* *- r4 4此次公開(kāi)發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目主要圍繞廚房食品開(kāi)展，進(jìn)一步有效2提升廚房食品產(chǎn)能。此次募集資金投資項(xiàng)目主要包括食用油、大米、面粉、調(diào)味品等領(lǐng)域,與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)方向一致，項(xiàng)目類型可分為廚房食品綜合項(xiàng)目、食用油項(xiàng)目、面粉項(xiàng)目及其他項(xiàng)目，項(xiàng)目具體建設(shè)內(nèi)容主要體現(xiàn)為擴(kuò)大產(chǎn)能。本次募投項(xiàng)目涉及黑龍江、河北、山東、山西、甘肅、重慶、云南、安徽、浙江和廣東十個(gè)省和十二個(gè)市，仍舊按照交通便

29、利、臨近市場(chǎng)的模式謀篇布局，在降低成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)。a 27： Eff金品g合gB可堆產(chǎn)綻頂S差州新區(qū)糧涵貪品加工縣地19（一期）樂(lè)満灣港區(qū)苴海SS根注加工邃綜 合喚曰達(dá)產(chǎn)g可増產(chǎn)能汨苗壓B20CMD?；B.液香小榨10O噸/a .粕毎1000 PE/B .包裝注：80砒 H、laifjJ大來(lái) aooofe/RBattad產(chǎn)a穿大克飾 2000陀Fk大el6化20C雄/乩 ffitftOOOrt/R.小包：330沖/ 日、大來(lái)SBOffe；日、小麥1200吆日等180嶺B的a島踴、L000/日旳食用麻1500電B的$粉DU工把海壽里茂&食兄工有S公F食品 加工安S董初B里.*3，風(fēng)珠沖幽有限

30、公曷風(fēng) 詠泊 IfettJiCH _fifiS里:W野金S工巫*R久司令 品加應(yīng)目SM工小壽：HfloiTuelacw, saesfewaffiiifltwiffi, ami x s ooo 盹.g 砲年的注8g煉、3萬(wàn)盹得的古矗i駝花生、L5萬(wàn)鬲年的食甬油+小Q 黑g絵、36萬(wàn)陀年面粉30萬(wàn)砂年花生班攆.12萬(wàn)中年花生古法小理.仁萬(wàn)噸年芝啟悴油、4 萬(wàn)時(shí)年花生制S_新耳年產(chǎn)各細(xì)粉M萬(wàn)唆.工產(chǎn)佗生制品2 7萬(wàn)I籾不4五王油加工、工產(chǎn)5樣 制品240萬(wàn)純行業(yè)存在規(guī)模化經(jīng)營(yíng)壁壘,產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。糧食加工行業(yè)存在本大利薄的特點(diǎn)，需要企業(yè)達(dá)到一定產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在公司本次成

31、功公開(kāi)發(fā)行后,隨益海嘉里產(chǎn)能的進(jìn)步擴(kuò)大，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，借助產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)公司的成本優(yōu)勢(shì)。3公a產(chǎn)SflMOOO 萬(wàn) H2009201120122015201620183小SSM工450 萬(wàn) K品工業(yè)號(hào)用SB S,0O 萬(wàn) K9ttaS3fflESK5Q0 萬(wàn) R龍療X工1艮1OO75BI保持超100%產(chǎn)銷率，主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額第一,益海嘉里市場(chǎng)銷售可以支撐其大額產(chǎn)量。一方面,益海嘉里兩大主要業(yè)務(wù)板塊近三年產(chǎn)銷率均超過(guò)100%并保持上升趨勢(shì)可以認(rèn)為益海嘉里能夠充分消耗自身產(chǎn)量，減輕庫(kù)存壓力，同時(shí)有利于自身資金回籠,投入次年生產(chǎn)。另一方面，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù) 2016-2019年,公司在小

32、包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額均排名第一,2019年上述三市場(chǎng)份額的市場(chǎng)份額分別為384%、26.7%和18.4%。圖29；業(yè)內(nèi)可比公司產(chǎn)謂率比較（紂130.00%1203%110.00%100.00%903%80.00%201720182019益海嘉S 1 道道全西王負(fù)品 T-兗明面業(yè) -京糧控股注；SAB里為s京品救西壬品為用為ae價(jià)品ORHKS42產(chǎn)品品類豐富，品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，硏發(fā)實(shí)力支撐廚房食品產(chǎn)品種類、品類豐富，迎合多樣化市場(chǎng)需求。一方面,公司產(chǎn)品品類覆蓋范圍廣泛,包括食用油、大米 面粉、掛面、調(diào)味 品、豆?jié){粉以及各類食品工業(yè)產(chǎn)品，能夠幫助公司擴(kuò)大廚房食品版圖

33、, 開(kāi)拓利潤(rùn)空間。另一方面,我國(guó)幅員遼闊，人口眾多，各地對(duì)廚房食 品的種類偏好及廣大消費(fèi)者的口味偏好多元化特征顯著，公司豐富的 產(chǎn)品種類設(shè)計(jì)，使得產(chǎn)品在全國(guó)各地均能匹配消費(fèi)市場(chǎng)。以食用油為例,益海嘉里的食用油產(chǎn)品就包括了調(diào)和油、大豆油、玉米油、花生油、葵花籽油、菜籽油、稻米油、橄欖油和亞麻籽油在內(nèi)的9種食2用油產(chǎn)品。a和油.大S油.玉*油、花生油、S花料油、S斤油、稻來(lái)油.槪權(quán)油、亞麻籽油a系列、原產(chǎn)地系列、進(jìn)口系列、生態(tài)基地系列、通用系列精品面粉、專用面粉.通用S粉精品系列.健聚列、家常累列小包裝調(diào)味品 食用；a大米.面粉、a味品.5漿粉 專用油88、動(dòng)粉油脂、食品輔料、面粉 a 32： 2

34、020年中國(guó)品牌力|g數(shù)（C.BPI）食用油品牌排行榜前10高、中、低端品牌全布局,充分滿足各層次消費(fèi)者需求，終端覆蓋能 力強(qiáng)。隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民消費(fèi)水平提高，我國(guó)消費(fèi)者品牌意識(shí)逐 漸增強(qiáng)，良好的品牌形象日益成為消費(fèi)者商品選擇依據(jù)。公司非常重 視旗下品牌形象維護(hù),目前已形成覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌 矩陣，核心品牌也由單一的金龍魚(yú)品牌發(fā)展成為綜合廚房食品和 飼料原料及油脂科技品牌。在品牌區(qū)分方面,公司根據(jù)產(chǎn)品種類、 產(chǎn)品對(duì)象及價(jià)格水平清晰定位品牌，在鞏固金龍魚(yú)、歐麗薇蘭、胡姬花等高端品牌在一線城市的地位的同時(shí),主動(dòng)推動(dòng)銷售渠道 下沉，以滿香園、口福等中低端品牌開(kāi)拓二三線城市和縣鄉(xiāng)級(jí) 消費(fèi)

35、市場(chǎng),不斷提升終端客戶覆蓋能力。S 31：益海嘉里品牌矩陣油腳技輝宙！ 1惴 mb施伽L大眾2?來(lái)ff:捋說(shuō)卿.茨園證券紺丸所根據(jù)2020年中國(guó)品牌力指數(shù)(C-BPI)食用油品牌排行榜，金龍魚(yú) 位居第一,C-BPI得分680.7 ,魯花以4977分大分差排名第二, 福臨門以428.5分位居第三。在面粉品牌排行榜中,金龍魚(yú)仍位居 第一，北大荒、福臨門分列二、三位。另在大米品牌排行榜中，福臨 門以微弱優(yōu)勢(shì)位居榜首，金龍魚(yú)緊隨其后。金龍魚(yú)作為益海嘉里的重 要核心品牌,其強(qiáng)大的品牌影響力是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的綜合體現(xiàn)。 CBFI得分TSSW刀3SW?傾采友祐平務(wù)天鳳2壽硏爾強(qiáng)大硏發(fā)實(shí)力支撐品牌發(fā)展,提升品質(zhì)

36、同時(shí)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。隨人民生活水平提高，消費(fèi)者對(duì)糧油產(chǎn)品需求開(kāi)始由安全衛(wèi)生向營(yíng)養(yǎng)、美味等高品質(zhì)要求轉(zhuǎn)變,為迎合市場(chǎng)需求，2009年,公司在上海設(shè) 立硏發(fā)中心以圍繞安全、營(yíng)養(yǎng)、健康、口感等性能更系統(tǒng)地開(kāi)展硏發(fā)工作。此外，公司還在秦皇島、青島、昆山、防城港、連云港等城市分別設(shè)立了蛋白、花生油、面粉、發(fā)酵、油脂衍生品等方向的中試車間或硏發(fā)實(shí)驗(yàn)室。截至2019年12月31日，公司擁有研發(fā)人員317人，七成以上的硏發(fā)人員擁有碩士或博士學(xué)位，同時(shí)，公司擁有專利428項(xiàng)，其中發(fā)明專利196項(xiàng)。強(qiáng)有力的研發(fā)實(shí)力為促進(jìn) 公司產(chǎn)品硏發(fā)、升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，更有助于維護(hù)和推廣公司品牌形 象。研發(fā)投入持續(xù)期間長(zhǎng)，投入金額大

37、，領(lǐng)先業(yè)內(nèi)其他可比公司。2016-2019年，公司研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，至2019年,公司硏發(fā)投入達(dá)到18382B萬(wàn)元,顯著高于同行業(yè)其他可比公司。同時(shí),公司力求通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品硏發(fā)，目前，公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)主3要集中于烹飪油脂、專用油脂、谷物、蛋白、調(diào)味品、油脂化學(xué)品以 及日化用品等方向的創(chuàng)新應(yīng)用和品質(zhì)提升，為公司擴(kuò)大產(chǎn)品陣營(yíng)提供 技術(shù)保障。20182019亠克明面業(yè)朗a 33：罔行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用比校（萬(wàn)元）20,000.0016.000.0012,000.00& 000.004.000.000.00淹料來(lái)； wd,天風(fēng)SE壽研只所重視食品安全及質(zhì)量控制，助力品牌可持續(xù)發(fā)展。食品質(zhì)量安全

38、是食 品加工企業(yè)做大做強(qiáng)的重要前提,從準(zhǔn)入層面來(lái)看,公司各廚房食品 生產(chǎn)工廠均按照要求獲得了國(guó)家對(duì)于食品安全的準(zhǔn)入許可（SC食品 生產(chǎn)許可證）;從基礎(chǔ)管理層面來(lái)看，公司主要下屬工廠已經(jīng)獲得了IS09001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、IS022000食品安全管理體系認(rèn)證、IS014001環(huán)境管理體系認(rèn)證，部分工廠檢測(cè)中心通過(guò)了ISO17025實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可，約60家工廠通過(guò)了 AIB食品安全全球統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)審核。同時(shí)，公司建立并實(shí)施了涵蓋源頭管理、生產(chǎn)加工、倉(cāng) 儲(chǔ)物溺口終端客戶服務(wù)各環(huán)節(jié)的全鏈條管理系統(tǒng)，確保產(chǎn)品質(zhì)量和食 品安全043渠道全面覆蓋城市農(nóng)村,橫向縱向多元發(fā)展公司銷售渠道具有多元化.全國(guó)性的特點(diǎn)。根據(jù)消

39、費(fèi)者不同的消3a珂 公司構(gòu)售茱遵及其毛利率情況單位：元應(yīng)）費(fèi)方式，公司在全國(guó)范圍內(nèi)建立了包括零售渠道、餐飲渠道以及食品 工業(yè)渠道在內(nèi)的多元化、全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò),各個(gè)渠道互為支撐、共享 資源、協(xié)同發(fā)展，從而能夠保障產(chǎn)品快速到達(dá)消費(fèi)終端，提升公司產(chǎn) 品的銷售能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力。目前，公司廚房食品的主要直銷客戶 包括沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)、家樂(lè)福等大型商超,真臻鮮、鄉(xiāng)村基、 真功夫等大型連鎖餐飲企業(yè),美菜、快驢進(jìn)貨等生鮮電商平臺(tái)，好利 來(lái)等大型烘焙連鎖企業(yè)，百勝、麥當(dāng)勞、康師傅、億滋、桃李面包、 旺旺、雀巢等大型食品工業(yè)企業(yè)。飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的主要直 銷客戶包括溫氏、新希望、雙胞胎、正大、正邦等詞

40、料生產(chǎn)企業(yè),寶 潔、索爾維、立白、納爰斯、藍(lán)月亮等大型日化、快速消費(fèi)品、化學(xué) 品企業(yè)，以及大型貿(mào)易商。在銷售模式上,公司主要有經(jīng)銷模式及 直銷模式兩種,對(duì)于廚房食品，公司針對(duì)零售渠道、餐飲渠道、食品 工業(yè)渠道客戶的不同特點(diǎn)，分別采用直銷和經(jīng)銷進(jìn)行產(chǎn)品銷售;對(duì)于 飼料原料及油脂科技產(chǎn)品，公司主要采用直銷模式向企業(yè)客戶和貿(mào)易 商銷售。此外，公司油脂科技產(chǎn)品中的日化用品主要通過(guò)廚房食品下 屬零售渠道以及餐飲渠道進(jìn)行銷2019年公司零售產(chǎn)品中經(jīng)銷 模式的銷售單價(jià)為7280元,毛利率為17.05%，低于同期直銷的 單價(jià)和毛利率，這主要是因?yàn)楣窘o與經(jīng)銷商一定的價(jià)格讓利。此外, 公司餐飲產(chǎn)品中經(jīng)銷的毛利率彳氐于直銷，而單價(jià)水平高于直銷，這主 要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異。公司產(chǎn)品的各銷售渠道