風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制

1、. . . . n更多企業(yè)學(xué)院：中小企業(yè)管理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層管理49套講座+16388份資料中層管理學(xué)院46套講座+6020份資料 國(guó)學(xué)智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學(xué)院56套講座+27123份資料各階段員工培訓(xùn)學(xué)院77套講座+ 324份資料員工管理企業(yè)學(xué)院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)管理學(xué)院52套講座+ 13920份資料財(cái)務(wù)管理學(xué)院53套講座+ 17945份資料 銷(xiāo)售經(jīng)理學(xué)院56套講座+ 14350份資料銷(xiāo)售人員培訓(xùn)學(xué)院72套講座+ 4879份資料第三屆全國(guó)留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園網(wǎng)絡(luò)年會(huì)交流材料風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制羅 文留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園 摘

2、要:目前關(guān)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)和控制的研究基本上處于闡述性的階段。本文則從理論與方法的角度出發(fā)，力圖建立可度量投資風(fēng)險(xiǎn)程度的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，以指導(dǎo)實(shí)踐工作，為防和減少投資風(fēng)險(xiǎn)提供決策依據(jù)。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)；投資；評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小科技型企業(yè)的發(fā)展所起的作用已越來(lái)越受到重視和認(rèn)可，作為主動(dòng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的資本，其目的是追求投資組合的高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資也只有在獲取高收益的情況下才有可能成為中小科技型企業(yè)快速發(fā)展的資金來(lái)源，而高收益的保障就是有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，研究科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法意義重大。一、資產(chǎn)評(píng)級(jí)-有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 評(píng)級(jí)是諸多風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法中較為簡(jiǎn)明實(shí)用的方法，簡(jiǎn)明不是指評(píng)估方法簡(jiǎn)單

3、而是其揭示風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)識(shí)最為明了。評(píng)級(jí)通常是專(zhuān)門(mén)的、中立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，根據(jù)事先構(gòu)建的指標(biāo)體系對(duì)影響企業(yè)質(zhì)量的諸多相關(guān)因素進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并對(duì)不同品質(zhì)的企業(yè)給出相應(yīng)的簡(jiǎn)明標(biāo)志，最終向投資者與相關(guān)機(jī)構(gòu)公布評(píng)級(jí)結(jié)果。某個(gè)企業(yè)所獲得的等級(jí)包含了該企業(yè)的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性信息。1909年，美國(guó)人約翰·穆迪首先開(kāi)創(chuàng)了一套評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，并用于衡量當(dāng)時(shí)在美國(guó)發(fā)行的大約1500種鐵路債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，其后的幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中資產(chǎn)評(píng)級(jí)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的準(zhǔn)確標(biāo)識(shí)使評(píng)級(jí)受到美國(guó)資本市場(chǎng)中各方的廣泛認(rèn)同，進(jìn)而新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，資產(chǎn)評(píng)級(jí)制度日臻完善。目前國(guó)際成熟資本市場(chǎng)上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以穆迪投資者服務(wù)公司（Moody）、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（

4、S&P）兩家公司實(shí)力最為雄厚，評(píng)級(jí)結(jié)果最為權(quán)威。穆迪公司主要是通過(guò)分析資產(chǎn)流動(dòng)性、負(fù)債比率、金融風(fēng)險(xiǎn)和資本效益，來(lái)確定資產(chǎn)的級(jí)別。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)指標(biāo)的特點(diǎn)是注重公司的盈余和股利分析，認(rèn)為影響資產(chǎn)品級(jí)高低的因素最終都會(huì)反映到EPS和股利上，同時(shí)也結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、公司財(cái)務(wù)政策等加以評(píng)判。目前評(píng)級(jí)工作的程序走向成熟和固定，但各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)處理方法各不一樣，眾多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在此不斷創(chuàng)新，尋求更為精準(zhǔn)的計(jì)量方法。本文即是將模糊聚類(lèi)方法引入風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程，力圖科學(xué)地度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度。二、研究方法-指標(biāo)體系和計(jì)量方法1、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系成熟資本市場(chǎng)上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只選取若干

5、指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是注重公司的盈余和股利分析，認(rèn)為影響資產(chǎn)品級(jí)高低的因素最終都會(huì)反映到EPS和股利上。應(yīng)該說(shuō)對(duì)于進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)可以采用標(biāo)準(zhǔn)普爾公司這種方法，而我們?cè)谠u(píng)估中小科技型企業(yè)時(shí)則應(yīng)有所調(diào)整。由于中小企業(yè)各方面的發(fā)展還未趨于穩(wěn)定，一兩個(gè)指標(biāo)還比較難體現(xiàn)企業(yè)的整體質(zhì)量，所以選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)就顯得很重要。本文是本著全面地描述公司財(cái)務(wù)狀況的原則，參照財(cái)務(wù)比率分析用的指標(biāo)并結(jié)合中小企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的。本指標(biāo)體系分為6個(gè)分指標(biāo)，每個(gè)分指標(biāo)包含若干個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利比率、經(jīng)營(yíng)能力、主營(yíng)表現(xiàn)、股東回報(bào)與價(jià)值、成長(zhǎng)性等角度來(lái)構(gòu)建一個(gè)總的評(píng)判財(cái)務(wù)質(zhì)量的指標(biāo)體

6、系。具體見(jiàn)下表：財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盈利能力經(jīng)營(yíng)能力主營(yíng)能力股東回報(bào)與價(jià)值成長(zhǎng)性流動(dòng)比速動(dòng)比長(zhǎng)債所有者權(quán)益總資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率紅利實(shí)收資本凈利潤(rùn)實(shí)收資本凈資產(chǎn)實(shí)收資本凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率公積金實(shí)收資本由于中小企業(yè)仍處于發(fā)展階段，例如現(xiàn)金流等重要指標(biāo)不穩(wěn)定，無(wú)法進(jìn)行這方面的實(shí)證研究，故未列入本指標(biāo)體系。2、模糊聚類(lèi)分析法在經(jīng)濟(jì)研究工作中常常把樣本數(shù)據(jù)按一個(gè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)劃分為若干類(lèi)，但數(shù)據(jù)所代表的經(jīng)濟(jì)含義并沒(méi)有一個(gè)明確清晰的界線，或者說(shuō)界限是模糊的。按照剛性的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)分類(lèi)割段了數(shù)據(jù)代表的經(jīng)濟(jì)含義的連續(xù)性和關(guān)聯(lián)性，容易造成對(duì)事物性質(zhì)的一種

7、歪曲，特別是在分界線附近失真得更明顯。例如：我們用10%的尺度去評(píng)判上市公市凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的好壞，那么凈資產(chǎn)收益率為10%的A公司與凈資產(chǎn)收益率為9.99%的B公司將被歸入不同一類(lèi)，而實(shí)際上單從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來(lái)說(shuō)A公司與B公司并無(wú)差別。另外當(dāng)研究對(duì)象屬于復(fù)雜的多元系統(tǒng)時(shí)，剛性的歸類(lèi)辦法更不適用。例如：要以流動(dòng)比、速動(dòng)比、長(zhǎng)債所有者權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債比等四個(gè)指標(biāo)來(lái)劃分資產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低類(lèi)別，某家公司有三個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于劃線標(biāo)準(zhǔn)，有一指標(biāo)略低于標(biāo)準(zhǔn)，若按剛性劃分法則這家公司將歸入高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)，但這家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻有可能低于四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都剛過(guò)線的公司。正是為了克服剛性分組的不足，人們將模糊數(shù)學(xué)與聚類(lèi)

8、分析相結(jié)合形成模糊聚類(lèi)分析方法。這種方法以現(xiàn)實(shí)世界廣泛存在的模糊性為研究對(duì)象，充分考慮樣本之間的模糊關(guān)系并按統(tǒng)計(jì)中的聚類(lèi)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊數(shù)量化處理后歸類(lèi)，這種方法解決了復(fù)雜樣本的歸類(lèi)問(wèn)題，在某種程度上彌補(bǔ)了經(jīng)典統(tǒng)計(jì)學(xué)的不足。模糊聚類(lèi)的具體步驟簡(jiǎn)要介紹如下：首先要把各樣本點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以便于相互比較。確定數(shù)據(jù)間的相似關(guān)系集R。即依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)算出被分類(lèi)對(duì)象間相似程度的統(tǒng)計(jì)量。由R求模糊等價(jià)矩陣聚類(lèi)。得出分類(lèi)結(jié)果，完成了物以類(lèi)聚的工作。三、樣本數(shù)據(jù)與處理過(guò)程說(shuō)明 1、樣本選取風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以將已投資和擬投資企業(yè)作為分析樣本，樣本一般要有20家以上，以保證統(tǒng)計(jì)分析的科學(xué)性。2、數(shù)

9、據(jù)處理過(guò)程說(shuō)明第一步：分別計(jì)算各樣本的財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為研究參數(shù)。第二步：按分指標(biāo)進(jìn)行模糊聚類(lèi)。 例如：按財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分指標(biāo)進(jìn)行聚類(lèi)就是以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分指標(biāo)包含的各具體指標(biāo)：流動(dòng)比、速動(dòng)比、長(zhǎng)債所有者權(quán)益、總資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)樣本進(jìn)行聚類(lèi)，找出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分指標(biāo)相似的樣本，分成若干類(lèi)，一般樣本較多的情況下可分成5-6類(lèi)。第三步：給分。例如：若按財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分指標(biāo)將樣本分成5類(lèi)，則可給指標(biāo)最好的5分，其次4分，依次類(lèi)推。第四步：綜合各分指標(biāo)的得分?？刹捎煤?jiǎn)單相加也可加權(quán)相加，具體可根據(jù)本投資資金的投資原則進(jìn)行調(diào)整。例如：本投資機(jī)構(gòu)比較注重盈利能力則可考慮給各樣本的該項(xiàng)得分乘上大于1的系數(shù)后再參與累加。第五步：定級(jí)和標(biāo)識(shí)。

10、根據(jù)事先確定的各等級(jí)的基準(zhǔn)分將各樣本分別歸入不同的等級(jí)，并加以標(biāo)識(shí)。 例如：用AAA級(jí)表示得分最高的若干企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)一般是資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)狀況正常、發(fā)展前景良好。其次為AA級(jí)，依次類(lèi)推最差的定為C級(jí)。四、風(fēng)險(xiǎn)控制-在投資中應(yīng)用評(píng)級(jí)結(jié)果在投資前，可將已投資企業(yè)和考察企業(yè)一起作為分析的樣本進(jìn)行評(píng)級(jí)。一方面可以橫向比較各考察企業(yè)的等級(jí)，有效地甄別出低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的企業(yè)，綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以與發(fā)展預(yù)期等因素，進(jìn)而合理分配可投資金。另一方面，由于經(jīng)過(guò)投資管理，投資者對(duì)已投資企業(yè)的投資價(jià)值有了更具體的了解，已投資企業(yè)可成為一樣風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)考察企業(yè)的參照物，增強(qiáng)投資預(yù)期的感性認(rèn)識(shí)。在投資后，同樣可橫向比較已投資

11、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)于取得較好的評(píng)級(jí)等級(jí)的企業(yè)，投資方只需安排少量的監(jiān)管即可；對(duì)于評(píng)級(jí)等級(jí)低的企業(yè)加以特別監(jiān)管，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策施加影響，避免投資的低效和損失，必要時(shí)考慮安排資金從高風(fēng)險(xiǎn)低效益的企業(yè)中退出。另外也可對(duì)某企業(yè)歷史風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行比較，在風(fēng)險(xiǎn)程度明顯上升時(shí)可分配更多監(jiān)管力量。通過(guò)合理調(diào)配監(jiān)管資源進(jìn)而提高投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率。五、結(jié)論與注意事項(xiàng) 通過(guò)實(shí)證研究得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：結(jié)論一：評(píng)級(jí)以簡(jiǎn)單的符號(hào)將資產(chǎn)的品質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)加以揭示，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)都有實(shí)用價(jià)值。評(píng)級(jí)的結(jié)果可以正確地引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資者做出決策。結(jié)論二：模糊聚類(lèi)分析的方法可以引進(jìn)到評(píng)級(jí)的工作中，為指標(biāo)數(shù)據(jù)的處理提供一種科學(xué)的方法。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)注