中國(guó)企業(yè)國(guó)際私募及海外上市策略分享版.

1、'、7；，)5；'中國(guó)企業(yè)國(guó)際私募及海外上市策略2006年11月澡圳鄭錦橋丄le：-嘉富誠(chéng)國(guó)際資本有限公司K事長(zhǎng) *-中國(guó)企業(yè)海外融資現(xiàn)狀企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)海外私募程序和準(zhǔn)備-海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)基本要 求-SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市流程私募融資及海外IP0應(yīng)注意的 問(wèn)題中國(guó)企業(yè)海外資本市場(chǎng)現(xiàn)狀-400余家中國(guó)企業(yè)分布在不同的資本市場(chǎng)，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二十余家no327海外上市公司數(shù)就分布27 20 6香港 新加坡 納斯達(dá)克紐約倫刃中國(guó)企業(yè)海外資本市場(chǎng)現(xiàn)狀-2004、2005海外募集資金總量與我國(guó)直接利用外資的比較80060040020006066031 19202

2、血接利用外資數(shù)海外募集資金數(shù)2004 年2005年海外上山涉集資金的郴對(duì)比例由185% I：淡為335*我國(guó)育接利用外資量及海外上幣券集資金比較 （億關(guān)元）中國(guó)企業(yè)海外資本市場(chǎng)現(xiàn)狀-2006前三季度海外資本市場(chǎng)募資與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)比較2oo6nir三伊,堂汁|內(nèi)iij越6幺旳夕卜t”場(chǎng)懺怙號(hào)況I；匕牟交 力畑CO游外1”場(chǎng) INkMAMUg企業(yè)融資的途徑和方法資產(chǎn)S組股本融熒技術(shù)改造兼并收購(gòu)企業(yè)改制企業(yè)融資產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張策略投資財(cái)務(wù)融資廠 可轉(zhuǎn)換債券 債券融資-K!蘭貸feg !租貨融資貸款融資信托融資資本市場(chǎng)融資貿(mào)易融資B 0 T/T 0 T產(chǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)疫強(qiáng)基金禿上市產(chǎn)業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別類型產(chǎn)業(yè)投

3、資者風(fēng)險(xiǎn)投資者天使投資者項(xiàng)目投資期限較長(zhǎng)校短校短拱與管理參與很少泰與有時(shí)參與投資回報(bào)相對(duì)低比較高很S退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓或分紅股權(quán)上市流通股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小較大很大收益系數(shù)較小校大校大私募融資的程序和準(zhǔn)備私募是相對(duì)于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會(huì) 不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募，或公 募證券和私募證券。私募融資的來(lái)源很多，包括天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資及產(chǎn)業(yè)投資私募融資雖不如公募要求嚴(yán)格，但充分的私募準(zhǔn)備會(huì)大大提升股權(quán)價(jià) 值私募融資的程序和準(zhǔn)備無(wú)意向不滿意有意向i簽著交易協(xié)議談判，私募融資的程序和準(zhǔn)備芬魂階論：與投資者初步接觸.了解投資者具 體要求確定股權(quán)轉(zhuǎn)止比例和

4、價(jià)格 |»準(zhǔn)備階段：準(zhǔn)備滴業(yè)計(jì)劃書(shū)和企業(yè)價(jià)值分析報(bào) 告y意向投資者接觸，遞交商業(yè)計(jì)劃 書(shū)概況通過(guò)PPT向投資者進(jìn)行推薦頃TT談判階甌與意向投資者進(jìn)行初步談判，安排現(xiàn) 場(chǎng)考察投資者反饋，配合投資者進(jìn)行的盡職 調(diào)杳與投資者進(jìn)行商務(wù)談判O簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)訃法律文件皿丨丨實(shí)丿?Bi箱Eb股權(quán)轉(zhuǎn)i:資金到位，調(diào)將股權(quán)結(jié)構(gòu)和 雖爭(zhēng)會(huì)或員明確管理體制保證項(xiàng)H的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。私募融資的程序和準(zhǔn)備（商業(yè)計(jì)劃書(shū)）摘要企業(yè)基本情況經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)管理與運(yùn)作經(jīng)營(yíng)和服務(wù)行業(yè)及市場(chǎng)分析*營(yíng)銷策略及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)資金需求情況及融資方案財(cái)務(wù)計(jì)劃投資者退出方式風(fēng)險(xiǎn)因素總結(jié)附錄私募融資的程序和準(zhǔn)備（企業(yè)價(jià)值評(píng)估）-企業(yè)有形資產(chǎn)的評(píng)估-無(wú)形

5、資產(chǎn)的評(píng)估-企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式重置成本法 現(xiàn)行市價(jià)法 現(xiàn)金凈現(xiàn)值法 市場(chǎng)比較法SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市的方式直接上市（HSN股）造殼上市（紅籌方式）借殼上市（反向收購(gòu)）SPV公司的設(shè)立與私募融資海外上市方式圖示原股凍戰(zhàn)略投資人紅籌歴海外上市公司ICayman Con企業(yè)二境內(nèi)公司晝內(nèi)股份公司企業(yè)一SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國(guó)政策分析2005年"號(hào)24號(hào)及75號(hào)文，U型政策的前后堵截資金外流，誤傷紅籌股從”無(wú)異議函”到兩部委聯(lián)合審批-中國(guó)企業(yè)紅籌上市堅(jiān)難發(fā)展 規(guī)范審批，使海外紅籌上市程序透明審批看似繁索，但無(wú)效條款較多，上報(bào)材料要求基本明確，如準(zhǔn) 備充分，也可快捷獲準(zhǔn)

6、審批審批程序需要環(huán)環(huán)緊扣，有一定運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國(guó)政策分析SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國(guó)政策分析證監(jiān)會(huì)商務(wù)部設(shè)立特定B的企業(yè)應(yīng)報(bào)商 務(wù)部核準(zhǔn)的文件 特殊H的公司以股權(quán)并購(gòu) 境內(nèi)公司的，境內(nèi)公司應(yīng) 報(bào)送系列相關(guān)文件目的在于監(jiān)籽管理中國(guó)企 業(yè)海外上市的總體帖況 特殊H的公司股權(quán)海外上 市交易應(yīng)報(bào)送的相關(guān)文件一合法身份證明耍求真實(shí)H的是海外私 募及IPO一合法身份證明 一企業(yè)運(yùn)作規(guī)范 一實(shí)現(xiàn)政府監(jiān)管SPV公司的設(shè)立與私募融資紅籌上市中國(guó)政策分析跨境換股應(yīng)關(guān)注的關(guān)健點(diǎn)：fl對(duì)價(jià)原則的確定要有利于海外上市發(fā)行價(jià)的確 定間的預(yù)留操作方案即要考慮可批性,又要考慮資本運(yùn)作空

7、換股法律程序要更加規(guī)范要全面關(guān)注換股時(shí)的稅收問(wèn)題對(duì)方案的具體實(shí)施環(huán)節(jié)要更加詳細(xì)的安排Jrjjrr海外投資者評(píng)估項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)二或三年業(yè)績(jī)-良好的業(yè)務(wù)前景-行業(yè)地位（市場(chǎng)占有率）-盈利能力-資產(chǎn)質(zhì)量-客戶質(zhì)量現(xiàn)金流量-管理層素質(zhì)海外投資者評(píng)估項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)具有初步的國(guó)際資本市場(chǎng) 認(rèn)可的公司形象行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢(shì)地位清晰的業(yè)務(wù)策略 一定的品牌知名度穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表合理的增長(zhǎng)和羸利前景優(yōu)勢(shì)的管理團(tuán)隊(duì)紐約交易所一綜合/人型藍(lán)籌電訊及高科技行業(yè)17%原材料行業(yè)5%商業(yè)服務(wù)業(yè)8%能源18%金融25%醫(yī)療保健業(yè)11%傳統(tǒng)工業(yè)8%其他8%納斯達(dá)克交易所一高科技網(wǎng)絡(luò)電訊及高科技行業(yè)49%原材料行業(yè)2%商業(yè)服務(wù)業(yè)16%能源2

8、%金融20%醫(yī)療保健業(yè)3%其他1%香港證券交易所一綜合制造業(yè)本土化金融服務(wù)業(yè)公共事業(yè)地產(chǎn)綜合企業(yè)工業(yè)酒店業(yè)其他8.9%1.7%11.3%32.3%43.2%1.3%1.3%倫敦交易所一綜合金融保險(xiǎn)金融業(yè)36.4%商貿(mào)服務(wù)業(yè)19.0%高科技企業(yè)13.6%建筑業(yè)5.1%傳統(tǒng)制造業(yè)13,3%傳媒業(yè)5.1%其他7.5%倫敦交易所(AIM)多元化資源類淇他類基礎(chǔ)工業(yè)食品醫(yī)藥普通加工 商業(yè)服務(wù)業(yè)IT信息類金融類公共設(shè)施類房地產(chǎn)類14.54%3.67%8-35%6.35%25.81%11.94%23.30%0.34%3.84%1.86%新加坡交易所一快速增長(zhǎng)制造業(yè)39.5%商貿(mào)服務(wù)業(yè)39.5%房地產(chǎn)業(yè)5.0

9、%建筑業(yè)7.1%金融5.2%多元行業(yè)3.4%其他0-3%多倫多交易所(TSX)礦業(yè)采掘業(yè)礦業(yè)行業(yè)90%其他10%香港、美國(guó)、倫敦、新加坡四地綜合比較對(duì)比項(xiàng)目香港倫敦美國(guó)新加坡基金量多多多-般當(dāng)?shù)卣O(jiān)管力度強(qiáng)極強(qiáng)極強(qiáng)遏對(duì)企並品牌號(hào)召力強(qiáng)較強(qiáng)極強(qiáng)較強(qiáng)變現(xiàn)能力強(qiáng)強(qiáng)最強(qiáng)強(qiáng)媒介推介力度強(qiáng)-般I-般一般對(duì)策略基金的吸引有力有力有力較有力股價(jià)上行空間般I 一般大一般對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)歡迎程度好較好較好較好中國(guó)政策影響力強(qiáng)I一般一般一般準(zhǔn)入門(mén)樓較高i較強(qiáng)較高較低上市費(fèi)用較高較強(qiáng)較高較低私募融資在上市流程中的安排幣計(jì)保薦人消理產(chǎn)權(quán)關(guān)系劃分上市業(yè)務(wù)和非匕市業(yè)務(wù)設(shè)立SPV公可處理關(guān)聯(lián)公司及股東往來(lái)帳處理稅務(wù)何題強(qiáng)化|理*

10、/其他內(nèi)部籌備（包括集詡逐組）私人投笊1:作小ffl: 企業(yè)上w小爼 財(cái)務(wù)顧M iS卜郵 保薦人 保薦人律師 企業(yè)5師法律S見(jiàn)參與上市的中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)保薦人（合資格之證券商/投資銀行） 承銷商（證券商/投資銀行） 獨(dú)立審計(jì)師及申報(bào)會(huì)計(jì)師 法律顧問(wèn)（企業(yè)及承銷商）-境內(nèi)及境外 股份注冊(cè)處 評(píng)估師 收款銀行 印刷商 公關(guān)公司4 * 撰V ：4 孤S 12 V八理,*»1私募和海外IPO應(yīng)注意的問(wèn)題獨(dú)立經(jīng)營(yíng) 原則關(guān)連交易及 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司治理稅務(wù)及會(huì) 汁問(wèn)題法律架構(gòu)重組上市前企業(yè)股權(quán)的證明文件及資料不全或不完善資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的證明文件及相關(guān)資料不全業(yè)務(wù)關(guān)系在法律上未規(guī)范化（如：缺乏適當(dāng)?shù)暮贤虿?/p>

11、同文件 內(nèi)所載的資料不一致）獨(dú)立經(jīng)營(yíng)原則上市的企業(yè)未能以個(gè)體獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、須依賴其他企業(yè)生存，有 違獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的原則上市企業(yè)及股東私人業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用等未能 清晰地予以辨別和未能在不同的企業(yè)分開(kāi)處理關(guān)連交易關(guān)連交易定價(jià)的原則不清晰，對(duì)審核及披露有關(guān)的交易造成 很大困難如果屬于一般日常運(yùn)作的關(guān)連交易，這些交易必須符合商業(yè) 運(yùn)作原則，還有必須按與第三者交易相同的條款進(jìn)行當(dāng)關(guān)連交易條款與第三者交易條款存在很大差異時(shí)，可能需 要計(jì)算及披露有關(guān)的財(cái)務(wù)影響未有與關(guān)連方建立適當(dāng)?shù)慕灰缀贤?，須由律師重新起草合同需適當(dāng)?shù)卦谡泄蓵?shū)中向投資者披露關(guān)連交易稅務(wù)問(wèn)題若前一年度漏報(bào)稅項(xiàng)，需作出補(bǔ)救，如與稅務(wù)部門(mén)重新

12、協(xié)商 補(bǔ)交有關(guān)的稅項(xiàng)所有稅務(wù)優(yōu)惠（如：特殊行業(yè)或地處經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)）需要有關(guān) 的稅務(wù)部門(mén)出具證明文件上市后有關(guān)稅收問(wèn)題，如資金匯出境時(shí)的稅收會(huì)計(jì)問(wèn)題重組方案未能滿足對(duì)上市企業(yè)需要三年業(yè)績(jī)（以主板上市而言）的要求 編制綜合報(bào)表的基準(zhǔn)及范圍不齊全的會(huì)計(jì)記錄未有充足計(jì)算壞帳及呆帳準(zhǔn)備存貨損失準(zhǔn)備銷售收入的確認(rèn)研究及開(kāi)發(fā)費(fèi)用的資本化無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)會(huì)計(jì)問(wèn)題（續(xù)）在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)及相關(guān)的折舊調(diào)整土地使用權(quán)的權(quán)益及相關(guān)的租賃處理大量以現(xiàn)金支付的交易引致審計(jì)跟蹤的困難股東借款的處理關(guān)聯(lián)交易于會(huì)計(jì)上的處理對(duì)會(huì)計(jì)的影響 其他會(huì)計(jì)制度的差異公司治理未有建立完善的董事局架構(gòu)未能建立完善的企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)及程序缺乏良好的內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)企業(yè)沒(méi)有完全符合國(guó)家法律及規(guī)則（如：以前年度沒(méi)有審計(jì)） 會(huì)引致額外的工作而拖延上市計(jì)劃管理層須逐步建立對(duì)小股東負(fù)責(zé)任的態(tài)度，并提高企業(yè)的透明度 以建立企業(yè)良好的公眾形象海外上市應(yīng)注意的問(wèn)題防止過(guò)高估計(jì)自身價(jià)值選擇合適的上市時(shí)機(jī)、地點(diǎn)避免粉飾業(yè)績(jī)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)留空間關(guān)注S資者關(guān)系謹(jǐn)慎選擇的中介公司關(guān)注海外市場(chǎng)法規(guī)和公司治理要求切莫追求速度，盲目買殼關(guān)于嘉富誠(chéng)-用三皆f