金融衍生工具課后題

1、第一章 選擇題答案1. ABCD2. ABCD3. BC4. B5. BDE6. C7. A8. A9. D10. ABC第一章思考題答案1. 金融衍生工具是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎資產擁有一定債權和相應義務的合約。廣義上把金融衍生工具也可以理解為一種雙邊合約或付款交換協(xié)議，其價值取自于或派生于相關基礎資產的價格及其變化。 對金融衍生工具含義的理解包含三點： 金融衍生工具是從基礎金融工具派生出來的 金融衍生工具是對未來的交易 金融衍生工具具有杠桿效應 3. 從微觀和宏觀兩個方面對金融衍生工具的功能進行以下定位： 轉化功能。 轉化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融

2、衍生工具一切功能得以存在的基礎。通過金融衍生工具，可以實現(xiàn)外部資金向內部資金的轉化、短期流動資金向長期穩(wěn)定資金的轉化、零散小資金向巨額大資金的轉化、消費資金向生產經營資金的轉化。 定價功能。 定價功能是市場經濟運行的客觀要求。在金融衍生工具交易中，市 場參與者根據(jù)自己了解的市場信息和對價格走勢的預期，反復進行金融衍生產品的交 易，在這種交易活動中，通過平衡供求關系，能夠較為準確地為金融產品形成統(tǒng)一的市場價格。 避險功能。傳統(tǒng)的證券投資組合理論以分散非系統(tǒng)風險為目的，對于占市場風險50以上的系統(tǒng)性風險無能為力。金融衍生工具恰是一種系統(tǒng)性風險的轉移市場，主要通過套期保值業(yè)務發(fā)揮轉移風險的功能。同時

3、，從宏觀角度看，金融衍生工具能夠通過降低國家的金融風險、經濟風險，起到降低國家政治風險的作用。 贏利功能。金融衍生工具的贏利包括投資人進行交易的收入和經紀人提供服務收入。對于投資人來說，只要操作正確，衍生市場的價格變化在杠桿效應的明顯作用下會給投資者帶來很高的利潤；對紀經人來說，衍生交易具有很強的技術性，經紀人可憑借自身的優(yōu)勢，為一般投資者提供咨詢、經紀服務，獲取手續(xù)費和傭金收入。 資源配置功能。 金融衍生工具價格發(fā)現(xiàn)機制有利于全社會資源的合理配置。因為社會資金總是從利潤低的部門向利潤高的部門轉移，以實現(xiàn)其保值增值。而金融衍生工具能夠將社會各方面的零散資金集中起來，把有限的社會資源分配到最需要

4、和能夠有效使用資源者的手里，從而提高資源利用效率，這是金融衍生工具的一項主要功能。 4. 金融衍生工具市場有四大類參與者：保值者、投機者、套利者和經紀人。 保值者（hedgers）。保值者參與金融衍生工具市場的目的是降低甚至消除他們已經面臨的風險。 投機者（Speculators）。與保值者相反，投機者希望增加未來的不確定性，他們在基礎市場上并沒有凈頭寸，或需要保值的資產，他們參與金融衍生工具市場的目的在于賺取遠期價格與未來實際價格之間的差額。 套利者(arbitrageurs）。套利者通過同時在兩個或兩個以上的市場進行交易，而獲得沒有任何風險的利潤。套利又分為跨市套利和跨時套利和跨品種套利，

5、前者是在不同地點市場上套作，而后者是在不同的現(xiàn)、遠期市場上和不同品種間套作，這種無風險利潤前景的存在吸引大量的套利者。 經紀人（broker）。經紀人作為交易者和客戶的中間人出現(xiàn)。主要以促成交易收取傭金為目的。經紀人分為傭金經紀人和場內經紀人兩種。前者是經紀公司在交易所場內的代理人。他們接受經紀公司客戶的指令，并且負責在交易所內執(zhí)行這些指令。他們還為自己賬戶作交易起交易商作用。經紀公司依據(jù)他們的服務向客戶收取傭金。后者也叫2美元經紀人，因為每執(zhí)行一個指令得2美元傭金。當指令進入市場過多，傭金經紀人來不及處理，他們將協(xié)助傭金經紀人防止指令積壓。場內經紀人得到客戶付的部分傭金。通常他們是交易所內自

6、由行動的會員。 第二章選擇題答案1. B2. ABC3. BD4. A5. D6. B7. B8. AC9. AC10. ABC11. C12. A 第二章計算題答案1. 2. “”是指起算日和結算日之間為1個月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時間為4個月； 7月11日； 8月10日；8月13日（8月11、12日為非營業(yè)日）； 11月12日； 1862.87美元 第三章選擇題答案1. B2. ABCD3. A,D4. B5. ABD6. CD7. ABC8. ABD9. ABD10. BCD 第三章計算題 1 現(xiàn)貨市場期貨市場8月份大豆價格2

7、700元/噸買入20手12月份大豆合約價格為2750元/噸12月份買入200噸大豆價格為2900元/噸賣出20手12月份大豆合約價格為2950元/噸結果虧損200元/噸贏利200元/噸盈虧：200×200-200×200=0元2、 現(xiàn)貨市場期貨市場6月份大豆價格2000元/噸賣出10手9月份大豆合約價格為2050元/噸9月份賣出100噸大豆價格為1880元/噸買入10手9月份大豆合約價格為1930元/噸結果虧損120元/噸贏利120元/噸盈虧：120×100-120×100=0元 第四章選擇題答案題號12345678910答案CABC

8、DBCA;C;B;DAABCDA;BB;CB第四章思考題答案1. （1）同一品種的商品，其期貨價格與現(xiàn)貨價格受到相同因素的影響和制約，雖然波動幅度會有不同，但其價格的變動趨勢和方向有一致性； （2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價格大致相等。如果兩價格不一致，會引發(fā)期貨市場與現(xiàn)貨市場間的套利行為，眾多交易者低買高賣的結果，會大大縮小兩市場間的價差。3. 基差是指在某一時間、同一地點、同一品種的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差。 對于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強則加強了這種作用。 對于多頭套期保值者來說，基差增強削弱了多

9、頭套期保值的作用，而基差減弱則加強了這種作用。 第四章計算題答案 3.牛市套利若想贏利，應在價格看漲階段，選擇較弱的入市價差，以待價差增大時平倉獲利，見下表： 策略 入市價差 月入市價差 買4月/賣6月 378.50394.0015.5015.50/27.75買6月/賣8月 394.00401.007.007.00/23.50買8月/賣10月 401.00406.005.007.00/23.50買4月/賣8月 378.50401.0022.5022.50/45.625買6月/賣10月 394.00406.0012.0012.00/43.00買4月/賣10月 378.50406.0027.502

10、7.50/64.583從表中可以看出，最弱的月入市價差為7.75，故最佳牛市套利的入市機會是買4月/賣6月。 熊市套利若想獲利，應在價格看跌時選擇較強的入市價差，以待價差減弱時平倉，見下表： 策略 入市價差 月入市價差 賣10月/ 買12月 406.00403.003.003.00/21.50賣12月/ 買2月 403.00399.503.503.50/21.75賣10月/ 買2月 406.00399.506.506.50/41.625從表中可以看出，最佳的熊市套利入市機會是價差最強時，價差為1.75，賣12月/ 買2月。  第五章選擇題答案題號123456789答案ABCDABCD

11、CCCBAAB第五章思考題答案3. 短期國庫券期貨以指數(shù)的形式報價，具體報價方式為100減去短期國庫券利率（貼現(xiàn)率），得出的指數(shù)便是短期國庫券期貨的價格。這一報價方式為IMM首創(chuàng)，故亦稱IMM指數(shù)。例如，假設某一短期國庫券期貨合同貼水為8.25，這一合同的IMM指數(shù)就是1008.25=91.75。指數(shù)與利率期貨合約的價值成正比，指數(shù)越高，合約價值相應越大；反之，指數(shù)越低，合約價值越小。長期國庫券期貨的報價方式與短期利率期貨的報價方式不同，采取價格報價法，而不采取指數(shù)報價法。長期國庫券期貨以合約規(guī)定的標的債券為基礎，報出其每100美元面值的價格，且以 為最小報價單位。例如，標的物為標準化的期限為

12、20年、息票利率為8%的美國長期國庫券的期貨合約，若期貨市場報出的價格為98-22，則表示每100美元面值的該種國庫券的期貨價格為美元，若以小數(shù)點來表示，則為98.6875美元。5、簡述股票指數(shù)期貨的概念和特點股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種，在期貨市場上進行買賣，另一方面由于它所買賣的是與股票有關的指標，又與股票市場有關，它的特點主要體現(xiàn)在以下幾方面：（1）現(xiàn)金結算而非實物交割。這是股票指數(shù)期貨與其他形式期貨之間的最大不同之處，使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票

13、市場。一般來說，投資者在購買股票時經常遇到的難題就是雖然知道整個股票市場的總趨勢，但仍不能真正把握購買哪一種股票為好。這是因為雖然整個股市的走向可以預測，但個別股票的變化卻完全可能與之背離，從而造成投資者在股票投資上的風險或損失。股票指數(shù)期貨的出現(xiàn)正好解決了這一難題， 它使得投資者參與了股票市場而又不必擁有股票， 同樣獲利而又可以省去挑選股票所冒的風險。股票指數(shù)期貨合約在交易時，實際上只是把股票指數(shù)按點數(shù)換算呈現(xiàn)金進行交易，合約到期時，以股票市場的收市指數(shù)作為結算的標準，合約持有人只需交付或收取按購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期時的實際指數(shù)的點數(shù)計算的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。這

14、種結算方法避免了要從股票市場上收集股票作為交收的繁瑣的步驟，同時也省去了不少交易費用。不過，實際上，真正到期交收的合約只占整個股票指數(shù)期貨合約的1%-2%，絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿前就以對沖方式結束了手中的合約。（2）高杠桿作用。股票指數(shù)期貨交易是采用保證金的形式來進行的。保證金只是交易金額的一小部分，約占總價值的10%左右。少量的保證金就可以進行大數(shù)額的交易，這就產生了杠桿作用,使投資者可以以小本獲大利。在英國，對于一個初始保證金只有2 500英鎊的期貨交易賬戶來說，它可以進行的金融時報三種指數(shù)期貨的交易量達70 000英鎊，杠桿比率高達281。當然，這種以小本獲大利的買賣

15、不僅存在大賺的可能性，而且也潛伏大虧的危險，一旦交易者的預測與市場的走勢相反時，這種情況就會發(fā)生。（3）交易成本較低。相對于現(xiàn)貨交易而言，股指期貨交易的成本是相當?shù)偷摹９芍钙谪浗灰椎某杀景ǎ航灰讉蚪?、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能支付的稅項。例如在英國，股指期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買股指期貨只需要進行一筆交易，而想購買多種（如100種或者500種）股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而在美國，進行一筆股指期貨交易（包括建倉并平倉的完整交易）收取的費用只有30美元左右。據(jù)有關專家測算，股指期貨的交易成本僅為股票交易成本的10。（4）市場的流動性較高。 有研究表明，

16、股指期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。如在1991年，F(xiàn)TSE100指數(shù)期貨交易量就已達850億英鎊。第五章計算題答案1.  現(xiàn)貨市場 期貨市場 1月2日 計劃于6月份啟程去瑞士度假6個月，預計花費250 000瑞士法郎，按目前匯率0.5134計算，需支付128 350美元 買進2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134，合約總價值為128 350美元 6月6日 瑞士法郎匯率升至0.5211，買進250 000瑞士法郎，支付了130 275美元 賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211，合約總價值為130 275美元 盈虧 多支付了1 925美元 （128 3501

17、30 275） 贏利1,925美元 （130 275128 350） 該保值者在期貨市場所得的收益正好彌補了他在現(xiàn)貨市場所受的損失，避免了利率變動的風險，套期保值成功。第七章選擇題答案題號1234567891011 答案CBACDDADCACAD 第七章 思考題答案1. 期權的買方享有在期權屆滿或之前以規(guī)定的價格購買或銷售一定數(shù)量的標的資產的權利，即當行市有利時，他有權要求期權賣方履約，買進或賣出該標的資產；如果行市不利，他也可不行使期權，放棄買賣該標的資產。但是，期權買方并不承擔義務。期權賣方則有義務在買方要求履約時賣出或買進期權買方要買進或賣出的標的資產。賣方只有義務而

18、無權利。所以，期權買賣雙方的權利和義務是不對等的，然而，買方要付給賣方一定的期權費，這又體現(xiàn)了雙方交易的公平性。2. 看漲期權是指賦予期權的購買者在預先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格從期權出售者手中買入一定數(shù)量的金融工具的權利的合約。為取得這種買的權利，期權購買者需要在購買期權時支付給期權出售者一定的期權費。因為它是人們預期某種標的資產的未來價格上漲時購買的期權，所以被稱為看漲期權?？吹跈嗍侵钙跈噘徺I者擁有一種權利，在預先規(guī)定的時間以協(xié)定價格向期權出售者賣出規(guī)定的金融工具。為取得這種賣的權利，期權購買者需要在購買期權時支付給期權出售者一定的期權費。因為它是人們預期某種標的資產的未來價格下跌時購買的期權

19、，所以被稱為看跌期權。4. 歐式期權是指期權的購買者只能在期權到期日才能執(zhí)行期權（即行使買進或賣出標的資產的權利），既不能提前也不能推遲。若提前，期權出售者可以拒絕履約；若推遲，期權將被作廢。而美式期權則允許期權購買者在期權到期前的任何時間執(zhí)行期權。美式期權的購買者既可以在期權到期日這一天行使期權，也可以在期權到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行期權。當然，超過到期日，美式期權也同樣被作廢。不難看出，對期權購買者來說，美式期權比歐式期權對他更為有利。因為買進這種期權后，它可以在期權有效期內根據(jù)市場價格的變化和自己的實際需要比較靈活而主動的選擇履約時間。相反，對期權出售者來說，美式期權比歐式期權使他承

20、擔著更大的風險，他必須隨時為履約做好準備。 第七章 計算題答案1. 無保護看漲期權=max3×250×(2+38×0.2-3),3×250×(2+0.1×38)=4950元；有保護看漲期權：200×2=400 元400×40=16000元 16000×50%=8000元 8000-400×3=6800元；則共需交納保證金6800+4950=11 750元。 3. 如果3個月后的匯率水平高于協(xié)定價格1歐元=1.35美元，公司將執(zhí)行期權。期權費支出為1400×1.35=

21、1890（萬美元）,1890×1%=18.9（萬美元）。因此，公司的盈虧平衡點為（1 890+18.9）/1400=1.3635即當市場匯率超過1歐元=1.3635美元，公司執(zhí)行期權將獲益。第八章 選擇題答案題號1234567891011答案BDAACAA CAAB第八章思考題答案5. 封頂式利率期權，簡稱為封頂交易，是在期權交易期限內的各利率調整日，當基準利率超過上限利率時，由期權賣方向期權買方支付期權利息差額的利率期權交易方式。從形式上看，封頂交易與利率互換交易類似，也是一種浮動利率與固定利率相交換的交易，即基準利率與上限利率相交換。但這兩種業(yè)務的區(qū)別明顯的在于：利率互換交易是買賣雙方在每一個利息支付日將浮動利率與固定利率相交換，而封頂交易則是當基準利率超過上限利率時才以補差方式進行利率互換。 保底式利率期權交易，簡稱保底交易，是在期權交易期限內的各利率調整日，當基準利率低于下限利率時，由期權賣方向期權買方支付利息