關(guān)于企業(yè)并購引起的資源要素流動(dòng)機(jī)理

1、關(guān)于企業(yè)并購引起的資源要素流動(dòng)機(jī)理         10-06-09 15:30:00     作者：袁學(xué)英 郭琴    編輯：studa090420【論文關(guān)鍵詞】并購  資源流動(dòng)  企業(yè)兼并 【論文摘要】并購是企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的有效手段，也是資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要途徑，企業(yè)并購將引起資源要素的流動(dòng)。文章回顧了并購的相關(guān)理論以及企業(yè)的資源理論，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的資源及其分類予以了界定。通

2、過與一般資源要素流破的規(guī)律進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)一步揭示了企業(yè)并購引起的資源要素流動(dòng)的特殊機(jī)理。 一、研究背景與意義 并購是企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的有效手段，也是資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要途徑。企業(yè)并購將引起資源在企業(yè)問流動(dòng)，也將引起資源在區(qū)域間的流動(dòng)，資源流動(dòng)能夠改變地區(qū)的資源稟賦，推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)于并購是否創(chuàng)造財(cái)富，國(guó)內(nèi)外有大量的研究成果，但沒有一致的結(jié)論。既有的研究大部分是從市場(chǎng)的、企業(yè)披露的外部信息進(jìn)行研究，也有少數(shù)從企業(yè)資源和環(huán)境的微觀角度開展研究。對(duì)于資源流動(dòng)的研究側(cè)重于一般資源流動(dòng)的規(guī)律及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，說

3、明并購對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用等。盡管中國(guó)企業(yè)并購的規(guī)模和數(shù)量也呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，但新建投資一直在投資總額中占有很大比重，2003年仍高達(dá)90。而這一指標(biāo)在2000年以后的全球跨國(guó)投資中不超過20。這一方面說明通過企業(yè)并購，避免重復(fù)建設(shè)，減少競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)資源浪費(fèi)，擴(kuò)大生產(chǎn)和服務(wù)的規(guī)模，細(xì)化社會(huì)分工，促進(jìn)科技進(jìn)步，發(fā)揮企業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中仍有很大的難度，另一方面也說明它還有著巨大的潛力。 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源流動(dòng)已經(jīng)成為當(dāng)今社會(huì)非常普遍的現(xiàn)象?，F(xiàn)有的關(guān)于資源流動(dòng)的研究，主要是利用經(jīng)濟(jì)學(xué)和資源科學(xué)對(duì)資源流動(dòng)進(jìn)行一般理論性研究，也有少數(shù)

4、學(xué)者從力的角度來探討資源流動(dòng)的本質(zhì)和機(jī)制，但其研究主要集中在資源流動(dòng)的一般規(guī)律的分析。本文試圖在資源流動(dòng)一般規(guī)律分析研究的基礎(chǔ)上，探索企業(yè)并購引起的資源要素流動(dòng)的特殊機(jī)理，作為制定投資等經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)投資戰(zhàn)略的參考依據(jù)。 二、相關(guān)理論及概念界定 (一)并購理論 企業(yè)并購理論是企業(yè)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)以及公司財(cái)務(wù)理論中的重要課題之一，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)并購理論的研究也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，成為目前西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最活躍的研究領(lǐng)域之一?，F(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)并購理論的研究主要可以分為并購動(dòng)因研究和并購績(jī)效研究。 1并購動(dòng)因研究。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)并購的原因是多元且復(fù)雜的，僅為某個(gè)單一的原因進(jìn)行的并購并不常見，大多數(shù)

5、并購伴隨著多種動(dòng)因，而且不同時(shí)期有著不同的特點(diǎn)，自然反映到企業(yè)并購的動(dòng)因上就是一種多因素的綜合平衡過程。 (1)效率理論。效率理論依據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，認(rèn)為企業(yè)并購有助于促使經(jīng)營(yíng)者提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和獲得某種形式的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)一般包括：經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。效率理論在解釋企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)方面是強(qiáng)有力的，但是并購動(dòng)機(jī)到底起因于何種意義上的協(xié)同效應(yīng)和效率改進(jìn)，則是需要深入分析的。 (2)信息理論。信息理論認(rèn)為市場(chǎng)環(huán)境中的各種噪音使得理論上的強(qiáng)式有效市場(chǎng)并不存在，處于信息優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)或內(nèi)部人能夠利用內(nèi)幕信息，通過收購價(jià)值被低估的股票，獲得被并購企業(yè)的控制權(quán)。但是，在并購過程中

6、，無論并購成功與否，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)總會(huì)有所上升，因?yàn)椴①徯袨楸旧砭拖蚴袌?chǎng)表明，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)被低估了。 (3)代理理論。代理理論對(duì)企業(yè)并購有兩種解釋：其一是并購可以降低代理成本；通過企業(yè)內(nèi)部組織安排可以在一定程度上緩解代理問題，降低代理成本。其二是管理主義認(rèn)為企業(yè)管理者更關(guān)心自身的利益，總是希望通過并購來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以增加自己的收入。它假設(shè)管理者的報(bào)酬是公司規(guī)模的函數(shù)，所以具有利己特征的管理者進(jìn)行公司合并時(shí)，其目的僅僅是為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以提高自身的報(bào)酬。 (4)自由現(xiàn)金流量理論。自由現(xiàn)金流量理論認(rèn)為，在對(duì)自由現(xiàn)金流量的使用上，股東與經(jīng)理人之間存在利益沖突，如果企業(yè)沒有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，將自由現(xiàn)

7、金流量分配給股東，有助于抑制經(jīng)理人的過度投資行為。 (5)市場(chǎng)力量理論。市場(chǎng)力量理論認(rèn)為企業(yè)的市場(chǎng)力量來自于不斷擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過并購可以獲取目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源，并實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、低成本擴(kuò)張的目的；可以減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增加對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制能力，提高市場(chǎng)占有率。 (6)過度自信假說。Roll(1986)是從管理者的并購決策行為來解釋企業(yè)并購現(xiàn)象的，他認(rèn)為管理層的并購決策往往出于自身的狂妄和盲目樂觀，充分相信自己對(duì)目標(biāo)公司的“錯(cuò)誤”估價(jià)和對(duì)協(xié)同效應(yīng)的“錯(cuò)誤”估計(jì)。該假說僅為我們提供了理解企業(yè)并購現(xiàn)象的一個(gè)說法而已。 2并購績(jī)效研究。對(duì)并購績(jī)效的研究集中在并購的宏觀效應(yīng)和微觀績(jī)效兩個(gè)方面。 (1)并購的

8、宏觀效應(yīng)。并購的宏觀效應(yīng)主要表現(xiàn)為：其一是并購的壟斷效應(yīng)；即并購將導(dǎo)致行業(yè)的完全或部分壟斷，當(dāng)然這要受到反壟斷法的制約。其二是并購的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)；即目標(biāo)公司都集中于某些產(chǎn)業(yè)，被并購產(chǎn)業(yè)具有集聚的特征。其三是并購的資源配置效應(yīng)；即并購在經(jīng)濟(jì)中主要發(fā)揮擴(kuò)張和收縮兩種作用，并引起現(xiàn)有資產(chǎn)的重新配置。其四是并購的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)；Barron(1999)研究認(rèn)為美國(guó)在20世紀(jì)70年代至9O年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的表現(xiàn)得益于當(dāng)時(shí)美國(guó)進(jìn)行公司并購，并購在一定程度上刺激了美國(guó)公司的創(chuàng)新意識(shí)，為9O年代的良好發(fā)展勢(shì)頭奠定了基礎(chǔ)。在對(duì)大型跨國(guó)并購的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)并購對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠起到促進(jìn)作用。 (2)并購的企業(yè)績(jī)

9、效。企業(yè)并購績(jī)效一直是并購學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)，對(duì)企業(yè)并購績(jī)效的研究主要集中在并購績(jī)效評(píng)價(jià)方法和并購績(jī)效影響因素的分析這兩個(gè)方面。并購績(jī)效評(píng)價(jià)方法主要有事件研究法和會(huì)計(jì)研究法。關(guān)于并購績(jī)效影響因素的研究主要是從如下幾方面來展開研究的：其一是并購支付方式與并購績(jī)效；其二是并購行業(yè)的相關(guān)程度與并購績(jī)效；其三是并購企業(yè)的成長(zhǎng)性與并購績(jī)效；其四是并購企業(yè)的持股結(jié)構(gòu)與并購績(jī)效；總之，國(guó)內(nèi)外關(guān)于并購績(jī)效的評(píng)價(jià)方法及其影響因素的研究尚未得出一致的結(jié)論。究其原因，既有樣本選擇與研究方法的差異導(dǎo)致了研究口徑的不同，也有選擇變量的差異導(dǎo)致研究結(jié)果的不同。 (二)企業(yè)資源理論 企業(yè)資源理論是既產(chǎn)業(yè)定位理論之后在企業(yè)戰(zhàn)略

10、管理領(lǐng)域發(fā)展起來的新興理論。它主張企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要來自于企業(yè)自身獨(dú)特的因素，而非產(chǎn)業(yè)選擇和定位。企業(yè)資源理論的主要思想來源于Penrose(1959)的企業(yè)成長(zhǎng)理論、Nelson和Winter(1982)的經(jīng)濟(jì)演化理論。后經(jīng)過Wemerfelt(1984)、Barney(1986、1991)和Peteraf(1993)等人的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為一種基本上為學(xué)術(shù)界所認(rèn)可的企業(yè)理論。 與以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究不同的是，企業(yè)資源理論試圖解剖企業(yè)“黑箱”，深入探究企業(yè)內(nèi)部要素的構(gòu)成及運(yùn)作效率，解釋為什么某些企業(yè)能夠獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而獲取超額利潤(rùn)。與傳統(tǒng)的新古典微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)把企業(yè)視為同質(zhì)不同，該理論認(rèn)為企業(yè)是一種

11、獨(dú)特資源的集合體，企業(yè)由于資源稟賦的差異而呈現(xiàn)出異質(zhì)性。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于企業(yè)擁有和控制的有價(jià)值的、稀缺的、難以模仿并不可替代的異質(zhì)性資源(Barney，1991)。企業(yè)資源的異質(zhì)性將長(zhǎng)期存在，從而使得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呈現(xiàn)可持續(xù)性。識(shí)別關(guān)鍵資源并對(duì)之進(jìn)行有效地開發(fā)、培育、保護(hù)和提升是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容(Grant，1991)。 (三)資源及其分類 眾多學(xué)者根據(jù)不同的研究視角對(duì)資源做出過不同的定義和分類，張伯倫(Chamberlin，1933)和羅賓遜(Robinson，1933)是最早認(rèn)識(shí)到企業(yè)專有資源重要性的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他們認(rèn)為企業(yè)獨(dú)特的資產(chǎn)和能力是產(chǎn)生不完全競(jìng)爭(zhēng)并獲取超額利潤(rùn)的重要因素。彭

12、羅斯(Penrose，1959)認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的資源包括其生產(chǎn)資料、無形資產(chǎn)、資本、知識(shí)、組織結(jié)構(gòu)、進(jìn)程等企業(yè)可以控制的所有一切。沃納菲爾特(Wernerfelt，1984)把資源定義為與企業(yè)具有半永久性聯(lián)系的有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)。巴尼(Barney，1991)認(rèn)為資源是指“企業(yè)控制的所有資產(chǎn)能力、組織過程、企業(yè)特征、信息和知識(shí)等等，是企業(yè)為了提升自身的效率和效益而用來創(chuàng)造并實(shí)施戰(zhàn)略的基礎(chǔ)”。他進(jìn)一步將企業(yè)資源分為物質(zhì)資本資源、人力資本資源和組織資本資源。格蘭特(Grant，1991)則區(qū)分了資源與生產(chǎn)能力，認(rèn)為資源是生產(chǎn)過程的投入要素，本身沒有生產(chǎn)能力，是生產(chǎn)活動(dòng)要求資源進(jìn)行組合和協(xié)調(diào)。企業(yè)的資源可分為六類，即財(cái)務(wù)資源，實(shí)物資源，人力資源，技術(shù)資源，名譽(yù)和組織資源。而能力是一組資源執(zhí)行某項(xiàng)任務(wù)或活動(dòng)的實(shí)力，能力本質(zhì)上是許多相互影響的規(guī)范，并可以通過對(duì)企業(yè)活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)職能的分類來識(shí)別與評(píng)價(jià)。米勒和山姆斯(MillerandShamsie，1996)提出了根據(jù)可模仿障礙對(duì)資源的分類，即以產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的資源和以知識(shí)為基礎(chǔ)的資源。以產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的資源是指企業(yè)擁有的合法產(chǎn)權(quán)的資源，包括財(cái)務(wù)資本、物質(zhì)資源、人力資源等。以知識(shí)為基礎(chǔ)的資源則是指企業(yè)的無形技術(shù)訣竅和技能，是默會(huì)性的知識(shí)。白欽先(2001)按資源對(duì)