企業(yè)不同生命周期階段財(cái)務(wù)策略研究—以雅戈?duì)柟緸槔厴I(yè)論文

1、企業(yè)不同生命周期階段財(cái)務(wù)策略研究以雅戈?duì)柟緸槔厴I(yè)論文 (2011屆) 本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)(論 文) 企業(yè)不同生命周期階段財(cái)務(wù)策略研究?以雅戈?duì)柟緸槔?學(xué) 院 商 學(xué) 院 專 業(yè)財(cái) 務(wù) 管 理 班 級(jí)經(jīng) 管 072 學(xué) 號(hào) 學(xué)生姓名 指導(dǎo)教師 誠(chéng)信聲明 我聲明,所呈交的論文(設(shè)計(jì))是本人在老師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證,除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外,論文(設(shè)計(jì))中不包含其他已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果,也不包含為獲得 或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。我承諾,論文(設(shè)計(jì))中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。 論文(設(shè)計(jì))作者簽名: 簽名日期:年月 日 授權(quán)聲明 學(xué)

2、校有權(quán)保留送交論文(設(shè)計(jì))的原件,允許論文(設(shè)計(jì))被查閱和借閱,學(xué)校可以公布論文(設(shè)計(jì))的全部或部分內(nèi)容,可以影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文(設(shè)計(jì)),學(xué)校必須嚴(yán)格按照授權(quán)對(duì)論文(設(shè)計(jì))進(jìn)行處理不得超越授權(quán)對(duì)論文(設(shè)計(jì))進(jìn)行任意處置。 論文(設(shè)計(jì))作者簽名: 簽名日期:年月 日 摘 要:企業(yè)生命周期理論從企業(yè)生命體的生存、發(fā)展角度來(lái)研究企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程,動(dòng)態(tài)地評(píng)價(jià)企業(yè)各階段的特點(diǎn)及對(duì)策,揭示了企業(yè)成長(zhǎng)與老化的部分規(guī)律,這有利于企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)實(shí)施對(duì)癥下藥,以改變生命周期的結(jié)構(gòu),推遲老化階段的到來(lái)。由于不同的企業(yè)生命周期階段面臨的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同,因此在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)當(dāng)采取不同的籌資、投資

3、和股利分配策略。 本文在闡明企業(yè)生命周期理論及其對(duì)財(cái)務(wù)策略的影響的基礎(chǔ)上,以寧波的雅戈?duì)柟緸槔?分析企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期應(yīng)采取的不同財(cái)務(wù)策略定位及其制定和實(shí)施方法,并對(duì)不同生命周期階段財(cái)務(wù)策略實(shí)施的規(guī)律性作一總結(jié)。 關(guān)鍵詞:企業(yè)生命周期;財(cái)務(wù)策略;籌資投資;股利分配 Abstract:Enterprise life cycle theory study the growing process of enterprises, evaluating enterprise growth characteristics of each stage and the countermeas

4、ures dynamically, announcing the enterprise growth and aging of part regularly by the angle of enterprise to suit the remedy to the case, change ageing phase structure and delay the ageing step. Because of the difference of operating characteristics and financial risk in life cycle stages the enterp

5、rises face, taking different financing, investment and dividend distribution strategy is necessary. This article based on the theory of life cycle and the influence of financial strategy, Ningbo Youngor company as an example, analysis different financial strategy and specific implementation issues o

6、f early stage, grows stage mature stage and decline stage .And summarize the regularity of financial strategy implementation in different life cycle stages. Key Words:Enterprise life cycle; Financial strategy; Financing investment; Dividend distribution 目 錄 一、引言1 二、企業(yè)財(cái)務(wù)策略及其內(nèi)容1(一)企業(yè)生命周期理論1(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)策

7、略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系2 三、企業(yè)財(cái)務(wù)策略對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性2 四、企業(yè)初創(chuàng)期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施3(一)從籌資角度分析4(二)從投資角度分析4(三)從股利分配角度分析5 五、企業(yè)成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)策略的定位與實(shí)施5(一)從籌資角度分析6(二)從投資角度分析6(三)從股利分配角度分析7 六、企業(yè)成熟期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施8(一)從籌資角度分析8(二)從投資角度分析8(三)從股利分配角度分析9 七、企業(yè)衰退期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施11(一)從籌資角度分析11(二)從投資角度分析12(三)從股利分配角度分析12 八、結(jié)論12 參考文獻(xiàn)14 致 謝16 一、引言 企業(yè)作為一個(gè)組織系統(tǒng),就像生命體一樣,具有類似于生

8、命體的性質(zhì),其中一個(gè)特點(diǎn)是存在生命周期,也要經(jīng)歷從出生、成長(zhǎng)、成熟直至死亡等不同階段。一般而言,企業(yè)生命周期可分為四個(gè)階段:起初是初創(chuàng)期,其次是成長(zhǎng)期,然后是成熟期,接著就進(jìn)入衰退期。作為人格化的企業(yè)在其生命周期里,各階段均具有較為明顯的企業(yè)現(xiàn)狀與外部環(huán)境的差異性,這就決定了每個(gè)階段都有其發(fā)展特點(diǎn),而這些特點(diǎn)又構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展的不同戰(zhàn)略,而不同的發(fā)展戰(zhàn)略,又要求不同的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為適應(yīng)企業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌集必要的資本,并在組織內(nèi)有效地管理與運(yùn)用這些資本的方略,是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。對(duì)企業(yè)實(shí)行有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理,是企業(yè)組織或處理重大而復(fù)雜財(cái)務(wù)活動(dòng)或財(cái)務(wù)關(guān)系的重要方法,因此有必要

9、對(duì)企業(yè)不同生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行分析研究。二、企業(yè)財(cái)務(wù)策略及其內(nèi)容企業(yè)生命周期理論 企業(yè)生命周期,是指企業(yè)誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退甚至死亡的過(guò)程。雖然不同企業(yè)的壽命有長(zhǎng)有短,但各個(gè)企業(yè)在生命周期的不同階段所表現(xiàn)出來(lái)的特征卻具有某些共性。了解這些共性,便于企業(yè)了解自己所處的生命周期階段,從而修正自己的狀態(tài),盡可能地延長(zhǎng)自己的壽命。 企業(yè)生命周期理論是關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)、消亡階段性和循環(huán)的理論。世界上任何事物的發(fā)展都存在著生命周期,企業(yè)也不例外。企業(yè)生命周期有兩種劃分,一種是自然生命周期,另外一種是法定生命周期。自然生命周期是企業(yè)生命周期理論所研究的范疇;法定生命周期來(lái)源于各個(gè)國(guó)家對(duì)不同企業(yè)形式在工商登記

10、時(shí)對(duì)企業(yè)有效期限的限制。企業(yè)生命周期如同一雙無(wú)形的巨手,始終左右著企業(yè)發(fā)展的軌跡。一個(gè)企業(yè)想要立于不敗之地必須掌握企業(yè)生命周期的變動(dòng)規(guī)律,并及時(shí)調(diào)整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,面向市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。 企業(yè)生命周期理論試圖為處于不同生命周期階段的企業(yè)找到能夠與其特點(diǎn)相適應(yīng)、并能不斷促其發(fā)展延續(xù)的特定組織結(jié)構(gòu)形式,使得企業(yè)可以從內(nèi)部管理方面找到一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的模式來(lái)保持企業(yè)的發(fā)展能力,在每個(gè)生命周期階段內(nèi)充分發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì),進(jìn)而延長(zhǎng)企業(yè)的生命周期,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展,在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)策略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系 企業(yè)戰(zhàn)略是指企業(yè)根據(jù)環(huán)境的變化,本身的資源和實(shí)力選擇適合

11、的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和產(chǎn)品,形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,并通過(guò)差異化在競(jìng)爭(zhēng)中取勝。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快和隨之而來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇,對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的要求愈來(lái)愈高。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略,為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上,對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性與創(chuàng)造性的謀劃,并確保其執(zhí)行的過(guò)程。財(cái)務(wù)管理策略的內(nèi)容包括財(cái)務(wù)管理中的一系列重要問(wèn)題,包括財(cái)務(wù)報(bào)表分析、系統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)估方法、資產(chǎn)流動(dòng)性管理與銷售增長(zhǎng)、流動(dòng)資本管理、預(yù)算、外匯與利率風(fēng)險(xiǎn)管理以及經(jīng)濟(jì)增值。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)通常不止一個(gè),而是若干個(gè)目標(biāo)的

12、合理組合。企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理追求的基本目標(biāo)。成長(zhǎng)是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力,追求成長(zhǎng)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理精神本質(zhì)的體現(xiàn)。盈利和成長(zhǎng)能力是財(cái)務(wù)能力體系中的核心能力。企業(yè)財(cái)務(wù)能力包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力與社會(huì)貢獻(xiàn)能力等多個(gè)方面。可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力最大化是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展應(yīng)該是企業(yè)盈利的可持續(xù)發(fā)展。財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略緊密相連,企業(yè)戰(zhàn)略為財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略提供理論基礎(chǔ),使企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略更加理論化。企業(yè)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理理論的基礎(chǔ)上結(jié)合自身實(shí)際情況,制定適合企業(yè)的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。三、企業(yè)財(cái)務(wù)策略對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性 財(cái)務(wù)管理是在一定的整體目標(biāo)下

13、,關(guān)于資產(chǎn)的購(gòu)置(投資),資本的融通(籌資)和經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量(營(yíng)運(yùn)資金),以及利潤(rùn)分配的管理。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分,它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度,按照財(cái)務(wù)管理的原則,組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。簡(jiǎn)單的說(shuō),財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。 企業(yè)管理與財(cái)務(wù)管理既是共生的,又是相互依附的。在企業(yè)管理中,財(cái)務(wù)管理所獨(dú)具的綜合性、統(tǒng)馭性、規(guī)范性、嚴(yán)謹(jǐn)性以及價(jià)值管理的特征,是其他任何一項(xiàng)管理工作都無(wú)法比擬的,這就決定了財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位。因此,企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心,謀取利潤(rùn)最大化是企業(yè)本質(zhì)的必然要求。 公司在“企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心”

14、經(jīng)營(yíng)理念的指導(dǎo)下,大力加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作,狠抓資金管理和成本管理,全面提高了企業(yè)管理水平,提升了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,不但要提高了公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)營(yíng)效益,也維護(hù)了公司的整體利益及廣大職工的利益,為公司的改革發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的一部分,其主觀職能主要是創(chuàng)造利潤(rùn)和永續(xù)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)要生存下去,就必須走可持續(xù)發(fā)展的道路。一方面,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),以財(cái)務(wù)的視野從微觀層面上研究企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,有利于為社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供進(jìn)一步的理論支持;另一方面,可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)是企業(yè)始終不渝的追求。 企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,離不開(kāi)相關(guān)的財(cái)務(wù)策略的實(shí)施。企業(yè)發(fā)展需要大量資金,其中又包含相當(dāng)

15、大比例的負(fù)債籌資,大型企業(yè)尤其如此。企業(yè)在日常就應(yīng)保持良好的資本結(jié)構(gòu),否則急需籌資時(shí)就會(huì)缺乏能力,為此必須在創(chuàng)立企業(yè)時(shí)就應(yīng)根據(jù)規(guī)模籌集必要的資本,同時(shí)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中就稅后利潤(rùn)應(yīng)盡可能多積累,以充實(shí)資本。相對(duì)大型企業(yè)而言,加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理就顯得尤為重要。此外,為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵的擴(kuò)大,應(yīng)在加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理的基礎(chǔ)上加快資金周轉(zhuǎn),在收賬政策上一是要通過(guò)提高折扣標(biāo)準(zhǔn)縮短收賬期,二是收賬責(zé)任主要落實(shí)到銷售和銷售人員身上等。 企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力,經(jīng)濟(jì)是促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)。因此,企業(yè)發(fā)展與社會(huì)發(fā)展緊密相關(guān),企業(yè)發(fā)展要與社會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。社會(huì)安全的重點(diǎn)之一在于經(jīng)濟(jì)的安全,而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性又取決于企業(yè)的抗

16、風(fēng)險(xiǎn)能力。只有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展,社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展才能得以實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)至關(guān)重要,企業(yè)必須為其成長(zhǎng)做好財(cái)務(wù)上的策略規(guī)劃。四、企業(yè)初創(chuàng)期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施 處于初創(chuàng)期的企業(yè),其生產(chǎn)設(shè)備簡(jiǎn)陋;擁有一定的生產(chǎn)技術(shù)或?qū)Ｓ屑夹g(shù);生產(chǎn)規(guī)模小,產(chǎn)品市場(chǎng)份額低,固定成本大;企業(yè)組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者與管理者合二為一,管理體制采取集權(quán)模式;資本主要是股東投入的股本和少量的債務(wù);企業(yè)盈利能力低,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不順,經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。 由于初創(chuàng)期企業(yè)資信水平低,償債能力差,資產(chǎn)抵押能力有限,負(fù)債融資缺乏信用和擔(dān)保支持,很難獲得銀行貸款支持,資金主要來(lái)源于創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家的投入。初創(chuàng)時(shí)期企業(yè)的投入多、產(chǎn)出

17、少,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)緩慢等特點(diǎn)決定了高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),但企業(yè)擁有的新發(fā)明、新技術(shù)轉(zhuǎn)化而成的新產(chǎn)品又孕育著新的市場(chǎng)機(jī)遇,所以,投資項(xiàng)目又具有高收益的特點(diǎn)。企業(yè)小,創(chuàng)業(yè)者集投資者、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、管理者于一身,對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō),創(chuàng)業(yè)者對(duì)籌資、投資以及日常財(cái)務(wù)管理工作都要過(guò)問(wèn),財(cái)務(wù)大權(quán)完全操控在創(chuàng)業(yè)者手中,財(cái)務(wù)管理體制是典型的創(chuàng)業(yè)者財(cái)務(wù)集權(quán)治理模式。(一)從籌資角度分析 這一階段,企業(yè)已開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品,并向市場(chǎng)推銷新產(chǎn)品,但必須在很多方面進(jìn)行改進(jìn),尤其需要在與市場(chǎng)相結(jié)合的過(guò)程中加以完善,使新產(chǎn)品成為市場(chǎng)樂(lè)于接受的定型產(chǎn)品,為工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用做好準(zhǔn)備。這一階段融資的主要目的是形成生產(chǎn)能力和開(kāi)拓市場(chǎng),使企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)盈虧

18、平衡,解決生存問(wèn)題。 在籌資方面,企業(yè)應(yīng)根據(jù)未來(lái)的償債能力選擇可以接受的融資方式,防止在初創(chuàng)期就背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而走向衰亡。在募集新的資金時(shí),可以招募新的股東或者盡最大努力爭(zhēng)取銀行貸款。因此從籌資戰(zhàn)略看,宜采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略,建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ),以保證企業(yè)的生存和未來(lái)的成長(zhǎng)。 由于企業(yè)獲取外源融資較為困難,因此主要通過(guò)留存收益來(lái)融通資金。另外,在募集新的長(zhǎng)期資金方面可以向股東吸收直接投資或者從銀行少量貸款。企業(yè)很難獲得資金支持,資金成本也比較高。在這種情況下,企業(yè)可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資。因此,初創(chuàng)期企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)選擇內(nèi)源融資策略和吸收風(fēng)險(xiǎn)投資策略。(二)從投資角度分析 由于企業(yè)在研發(fā)階段

19、需要大量的資金,而且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不確定,因此這個(gè)階段投資要處理好投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性問(wèn)題。在分析投資方案可行性的同時(shí),要把握好投資時(shí)機(jī)。由于企業(yè)資金短缺,所以一般采用集中化投資戰(zhàn)略,也就是通過(guò)內(nèi)部的發(fā)展來(lái)開(kāi)辟自己的根據(jù)地市場(chǎng),在市場(chǎng)上獲得一種優(yōu)勢(shì)地位。企業(yè)要生存必須要不斷開(kāi)辟新市場(chǎng),以此來(lái)積累資金,由于市場(chǎng)上同行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)已占有一部分市場(chǎng),因此初創(chuàng)企業(yè)必須利用有限資金投資于某個(gè)特定市場(chǎng),以更高的效率為某一個(gè)特定區(qū)域服務(wù),增加主要業(yè)務(wù)的銷售量,最大限度發(fā)揮企業(yè)的能力,最終站穩(wěn)這一特定市場(chǎng),為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供資金支持。 因此首先要研究企業(yè)究竟應(yīng)投資于何種目標(biāo)市場(chǎng)。目標(biāo)市場(chǎng)的定位可以考慮當(dāng)?shù)氐?/p>

20、地區(qū)資源優(yōu)勢(shì),利用當(dāng)?shù)氐牡貐^(qū)優(yōu)勢(shì)形成企業(yè)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然還可以投資于一些產(chǎn)業(yè)薄弱環(huán)節(jié),從而形成局部?jī)?yōu)勢(shì)。此外,還應(yīng)該關(guān)注國(guó)家政策,發(fā)掘有發(fā)展?jié)摿颓熬暗氖袌?chǎng),比如我國(guó)西部大開(kāi)發(fā)為西部很多企業(yè)提供了新的機(jī)遇。然后應(yīng)該進(jìn)行產(chǎn)品定位。企業(yè)應(yīng)該了解自己鎖定的顧客群所需要的產(chǎn)品在哪個(gè)層次上,然后再考慮如何能滿足他們的需求。企業(yè)在產(chǎn)品定位上一定要利用企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,從而獲得企業(yè)發(fā)展的資金。(三)從股利分配角度分析 在分配方面,初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)應(yīng)盡可能多地留存,充實(shí)資本,為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ),股東完全不可能期望公司會(huì)分配股利。股利分派率可能為零,也就是沒(méi)有任何分配。因?yàn)?/p>

21、一個(gè)新建企業(yè)的現(xiàn)金流量通常是很高的負(fù)值,且需要投資者給公司注入新資金。這意味著,如果投資者要求企業(yè)分紅,那么他將不得不投入更多的錢(qián)。如果非要發(fā)放股利,可以考慮發(fā)放股票股利。股票股利是指公司以增發(fā)股票的形式向股東支付的股利。公司向股東發(fā)放股票股利,不影響公司的資產(chǎn)和負(fù)債,也不影響公司的所有者權(quán)益總額,只是所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。從股份公司看,分派股票股利不必支付現(xiàn)金,有助于公司積累資金,以擴(kuò)大再生產(chǎn)。 1990年8月,中外合資雅戈?duì)栔埔鹿菊Q生,“雅戈?duì)枴白?cè)商標(biāo)問(wèn)世?！把鸥?duì)枴奔仁恰扒啻骸笔怯⑽闹C音,又巧妙地嵌入了李如成當(dāng)過(guò)15年農(nóng)民的雅渡村村名。在80年代末,雅戈?duì)柟疽M(jìn)外資、技術(shù)、管

22、理,使經(jīng)營(yíng)層的觀念獲得新的突破的中外合資階段。自1993年以來(lái),雅戈?duì)柤撮_(kāi)始涉足股權(quán)投資,先后針對(duì)一些有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行了資本投入。此外,作為雅戈?duì)柤瘓F(tuán)努力探索的一個(gè)發(fā)展方向,金融投資產(chǎn)業(yè)有力地支撐了雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的發(fā)展。雅戈?duì)柟?993年開(kāi)始介入股權(quán)投資領(lǐng)域,隨后進(jìn)一步涉足了證券、銀行等金融領(lǐng)域,先后投資了廣博集團(tuán)、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業(yè)。并于1993年,改制為股份制公司,使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從量變到質(zhì)變的飛躍,明晰產(chǎn)權(quán)。后來(lái),人們稱這次改革是“雅戈?duì)柲?”。五、企業(yè)成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)策略的定位與實(shí)施 成長(zhǎng)期企業(yè)一般以高速發(fā)展著稱。該時(shí)期,企業(yè)已具有一定的資源基礎(chǔ)和生產(chǎn)規(guī)模,生產(chǎn)技

23、術(shù)日臻成熟,而且有比較好的市場(chǎng)發(fā)展前景,產(chǎn)品逐漸打開(kāi)市場(chǎng)并占有一席之地,銷售和利潤(rùn)額快速增長(zhǎng),并開(kāi)始多元化經(jīng)營(yíng)。資金收入的增加,使企業(yè)有了進(jìn)一步擴(kuò)張的實(shí)力。 但在該時(shí)期,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍然比較大,這主要是由于一方面企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用加大,另一方面企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的項(xiàng)目投資需要籌集更多的資金,所以從企業(yè)的現(xiàn)金流量來(lái)看,盡管現(xiàn)金流入量增加迅速,但現(xiàn)金流出量也很大,所以現(xiàn)金流量仍然是不確定的。另外,這一時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境也不夠穩(wěn)定,導(dǎo)致企業(yè)的資金仍然十分緊張,當(dāng)然,此時(shí)雖然企業(yè)還有資金不足的問(wèn)題,但是相比初創(chuàng)期而言,外部融資變得相對(duì)容易一些。(一)從籌資角度分析 如果企業(yè)平穩(wěn)地度過(guò)創(chuàng)業(yè)期并進(jìn)入成長(zhǎng)期,企業(yè)

24、將面臨巨大的資金需求。一方面,企業(yè)要擴(kuò)大規(guī)模滿足市場(chǎng)的需求;另一方面,企業(yè)還要滿足營(yíng)運(yùn)資金等短期資金的需求。因此,此時(shí)的企業(yè)迫切需要打通融資渠道。在該階段,企業(yè)可以著手在資本市場(chǎng)上尋求資金的支持,創(chuàng)造各種條件上市,一旦上市就可打通一條寬闊的融資渠道,降低負(fù)債的比率。 當(dāng)然,上市的成本非常高,并不是每一個(gè)企業(yè)都有機(jī)會(huì)上市。由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的存在,適度的負(fù)債也是此時(shí)企業(yè)常用的策略。企業(yè)可以借助銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)融資,因?yàn)?此時(shí)企業(yè)的贏利能力很高,這些機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)動(dòng)下會(huì)降低借貸的門(mén)檻。在該階段企業(yè)應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)控各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),一旦出現(xiàn)預(yù)警信號(hào),要及時(shí)采取措施。(二)從投資角度分析 在投資方面仍然要防

25、止盲目擴(kuò)張,多方位出擊新的領(lǐng)域,避免企業(yè)從資源豐富型變成資源不足型。其戰(zhàn)略實(shí)施應(yīng)主要通過(guò)一體化經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。一體化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上或是進(jìn)行橫向擴(kuò)展,實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張;或是進(jìn)行縱向的擴(kuò)展,進(jìn)入目前經(jīng)營(yíng)的供應(yīng)階段或使用階段,實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)品鏈上的延長(zhǎng)。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能使企業(yè)價(jià)值和股東利益得到極大的增長(zhǎng)。企業(yè)可以適度增大營(yíng)銷投入力度,以保持現(xiàn)有的市場(chǎng)地位。在企業(yè)快速發(fā)展期,應(yīng)采用發(fā)展型投資戰(zhàn)略。企業(yè)需要大量人才,因此應(yīng)該將企業(yè)人力資本投資納入企業(yè)投資戰(zhàn)略之中。加強(qiáng)對(duì)中高層人員的培訓(xùn),同時(shí)制定相應(yīng)的穩(wěn)定人才和吸引人才戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期,企業(yè)應(yīng)把投資方向和重點(diǎn)放在如何培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力上。通過(guò)提高產(chǎn)

26、品的質(zhì)量,創(chuàng)造企業(yè)的品牌,以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。20世紀(jì)80年代中后期至90年代,海爾公司正處于發(fā)展時(shí)期,為了實(shí)現(xiàn)“要么不干,要干就爭(zhēng)第一”的戰(zhàn)略目標(biāo),利用海爾文化進(jìn)行低成本擴(kuò)張,使海爾先后兼并18個(gè)企業(yè)從800畝海爾工業(yè)園到青島、萊陽(yáng),進(jìn)一步南下湖北、安徽、貴州、廣東等地,共盤(pán)活包括5億元虧損在內(nèi)的18億元資產(chǎn),資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)展。同時(shí)通過(guò)資本運(yùn)作,從1993年11月19只在上交所上市,到2000年股本增長(zhǎng)了3倍,每股稅后利潤(rùn)由0.41元上升到O.66元,增長(zhǎng)了50%多,海爾品牌價(jià)值評(píng)估高達(dá)330億元。(三)從股利分配角度分析 分配方面,應(yīng)采用低收益分配戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期,由于規(guī)模擴(kuò)張的需要和投資機(jī)

27、會(huì)的增多,企業(yè)對(duì)資金的需求量十分巨大。出于籌資需要及融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮,企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上,只能維持低收益分配戰(zhàn)略,以便把更多的盈余留存下來(lái),滿足企業(yè)投資的需要。因此,企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上,采用股票股利的分配方式。 上世紀(jì)90年代初,雅戈?duì)柼岢龅哪繕?biāo)是“創(chuàng)世界名牌,建跨國(guó)集團(tuán)”。后來(lái),悄悄變?yōu)椤皠?chuàng)國(guó)際名牌,建百年企業(yè)”。這是一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的重大調(diào)整,也是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念走向成熟的標(biāo)志。盡管從上世紀(jì)90年代以來(lái),公司朝著這個(gè)目標(biāo)作了很大努力,但與國(guó)外跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)相比,無(wú)論是文化內(nèi)涵、技術(shù)創(chuàng)新,還是品牌、管理,都不具備跨國(guó)集團(tuán)所需的核心競(jìng)爭(zhēng)力,仍是屬于一種追隨型的企業(yè)

28、。正視差距后,雅戈?duì)栕吡巳狡?一是苦練內(nèi)功,建立強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。二是拓展國(guó)際市場(chǎng),成功開(kāi)發(fā)日本市場(chǎng),僅在日本大阪的公司年?duì)I銷收入就達(dá)4000萬(wàn)美元,并在香港、美國(guó)設(shè)立分公司。三是參加倫敦、巴黎、紐約、米蘭等國(guó)際著名博覽會(huì),擴(kuò)大雅戈?duì)柶放浦?躋身國(guó)際名牌之窗。還有一個(gè)理由:企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)一定要與員工和股民的利益息息相關(guān)。雅戈?duì)栕畲蟮南Ｍ瞧髽I(yè)能夠健康、穩(wěn)定、長(zhǎng)久發(fā)展,給員工和股東一個(gè)持久而又良好的利益回報(bào)。 1998年,公司上市,涉足資本市場(chǎng)。上市之后,雅戈?duì)柗止痉浅Ｖ匾晫?duì)股東的回報(bào),已實(shí)施了二次轉(zhuǎn)增股本,五次現(xiàn)金分紅。六、企業(yè)成熟期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施 企業(yè)進(jìn)入成熟期以后,由于

29、市場(chǎng)份額相對(duì)較高且穩(wěn)定,利潤(rùn)豐厚,加之在此期間企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)往往是一方面保持現(xiàn)在市場(chǎng)份額,另一方面開(kāi)始關(guān)注提高生產(chǎn)效率,降低成本,這就使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較前兩個(gè)階段有所回落。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,這一階段企業(yè)銷售穩(wěn)定,盈余增加且現(xiàn)金周期縮短,對(duì)資金的需求及對(duì)債務(wù)資金的依賴不如前兩個(gè)階段迫切,固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用適當(dāng),因此,本階段企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般都處于適中水平。(一)從籌資角度分析 在籌資方面,這時(shí)企業(yè)的籌資能力較強(qiáng),并呈現(xiàn)多元化發(fā)展,抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)。應(yīng)該采用激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。所謂激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以概括為:可以采用相對(duì)較高的負(fù)債率,以有效利用財(cái)務(wù)杠桿。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候的企業(yè)利潤(rùn)水平很高,所以多采用負(fù)債

30、籌資,可以節(jié)稅。 同時(shí),為了優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),改善現(xiàn)金流狀況,成熟期企業(yè)可以采用資產(chǎn)證券化的方式來(lái)進(jìn)行籌資。這不僅可以增強(qiáng)發(fā)起人的資產(chǎn)流動(dòng)性,而且風(fēng)險(xiǎn)較小,收益適中,有利于企業(yè)獲得較高的資信評(píng)級(jí),改善公司的財(cái)務(wù)狀況并提升公司的經(jīng)營(yíng)狀況,使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。具體表現(xiàn)為:首先,資產(chǎn)證券化通過(guò)特殊的交易安排使缺乏流動(dòng)性的企業(yè)資產(chǎn)套現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金,能有效地改善公司財(cái)務(wù)指標(biāo),增強(qiáng)企業(yè)的籌資能力,提升公司經(jīng)營(yíng)水平。其次,可以降低企業(yè)籌資成本,即如果將企業(yè)的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)出賣,其信用評(píng)級(jí)只需單獨(dú)考慮應(yīng)收賬款資產(chǎn)的狀況,使企業(yè)獲得較高的資信評(píng)級(jí)。另外,資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)還有一些微觀方面的益處,比如

31、:相對(duì)于股權(quán)融資而言,通過(guò)資產(chǎn)證券化融資有不分散股權(quán)和控制權(quán)的好處:對(duì)發(fā)行企業(yè)債券的直接融資方式而言,通過(guò)資產(chǎn)證券化融資不會(huì)形成遣索權(quán),因而可以分散風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化和低成本融資渠道的暢通能夠使企業(yè)的日常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有更高的靈活性,可以采用積極的銷售政策如賒銷來(lái)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從而使公司運(yùn)營(yíng)資本良性循環(huán)等等。(二)從投資角度分析 在投資方面,企業(yè)多采用多元化的投資戰(zhàn)略以避免資本全部集中在一個(gè)行業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。另外企業(yè)需要為快速成長(zhǎng)階段積累下來(lái)的未利用的剩余資源尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn),但市場(chǎng)容量有限,這便導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向其他行業(yè)。同時(shí),企業(yè)會(huì)繼續(xù)采用兼并收購(gòu)等資本運(yùn)作的方式,鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益,從而使企業(yè)

32、有效地整合內(nèi)部及外部資源,擴(kuò)大企業(yè)的盈利水平,提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率,優(yōu)化社會(huì)資源配置。 除了對(duì)于現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)改造外,還需要分析行業(yè)發(fā)展及其他相關(guān)行業(yè)的動(dòng)態(tài),以此為基礎(chǔ),來(lái)籌劃新的投資。對(duì)于新的投資項(xiàng)目的選擇方式,可借鑒西方國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。西方企業(yè)在進(jìn)行投資方向和行業(yè)選擇時(shí),大都采用試探法來(lái)進(jìn)行。也就是說(shuō),當(dāng)企業(yè)步入成熟期后,可以預(yù)備出一筆較大數(shù)額的資本作為投資,然后根據(jù)市場(chǎng)分析和專家判斷來(lái)對(duì)未來(lái)可能需要進(jìn)入的行業(yè)或投資領(lǐng)域進(jìn)行試探性投資。各個(gè)項(xiàng)目由專人負(fù)責(zé),并分頭進(jìn)行。投資的力度一開(kāi)始并不需要太大,只進(jìn)行試探,經(jīng)過(guò)一兩年的投資及市場(chǎng)評(píng)價(jià),最終確定企業(yè)將要投資的行業(yè),并加大投資力度,重點(diǎn)投資,

33、而對(duì)于其他一些并未入選的投資,要么轉(zhuǎn)讓出售,要么實(shí)施資產(chǎn)變賣,減少損失。 一定數(shù)量的資金,可能有多種投資機(jī)會(huì),這就需要進(jìn)行投資決策。投資決策以產(chǎn)品的可行性為基礎(chǔ),以實(shí)現(xiàn)最高資金利潤(rùn)率為前提,以經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益最佳化為標(biāo)準(zhǔn),對(duì)投資的時(shí)機(jī)和項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的可行性分析,最后加以權(quán)衡敲定。只有做出正確的最佳投資選擇,即投資決策科學(xué)合理,企業(yè)才能取得最佳經(jīng)濟(jì)效益,否則會(huì)因資金使用不當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。其在進(jìn)行投資決策的時(shí)候,力求在現(xiàn)有約束條件下使公司整體戰(zhàn)略利益最大化,對(duì)瞬息萬(wàn)變的投資機(jī)會(huì)靈敏異常,時(shí)刻把握著市場(chǎng)脈搏。并且,在確定好投資方向之后,對(duì)所投資的資金靈活運(yùn)用,精打細(xì)算,最終取得了巨大的成

34、功。(三)從股利分配角度分析 企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的制定要充分重視企業(yè)籌資能力因素和投資機(jī)會(huì)因素。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入了核心能力成熟期的企業(yè),其籌資能力強(qiáng),能隨時(shí)籌集到經(jīng)營(yíng)所需的資金,其資金積累規(guī)模較大,具備了較強(qiáng)的股利支付能力,企業(yè)為保持財(cái)務(wù)狀態(tài)的彈性及公司在市場(chǎng)的形象,應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利分配政策。 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指企業(yè)將每年發(fā)放的每股股利保持在某一特定的水平上,并在一段時(shí)間里保持不變;只有當(dāng)企業(yè)認(rèn)為未來(lái)盈余的增加足以使它能夠?qū)⒐衫S持到一個(gè)更高的水平時(shí),企業(yè)才會(huì)提高年度每股股利的發(fā)放額,并在新的水平上保持穩(wěn)定。該股利政策堅(jiān)持一個(gè)原則,就是要保持年度股利發(fā)放額的穩(wěn)定,不能使其低于前期的數(shù)額。

35、如今,雅戈?duì)柤瘓F(tuán)已擁有40多億凈資產(chǎn)、40多家經(jīng)濟(jì)實(shí)體、2.6萬(wàn)名員工,年產(chǎn)襯衫1000萬(wàn)件、西服200萬(wàn)套、其他服飾2000萬(wàn)件,成為中國(guó)服裝行業(yè)的龍頭企業(yè)和亞洲最大、最先進(jìn)的襯衫和西服生產(chǎn)基地,綜合實(shí)力列全國(guó)大企業(yè)集團(tuán)500強(qiáng)第144位。20多年的創(chuàng)業(yè)歷程,雅戈?duì)杽?chuàng)造了一個(gè)神話。 靠服裝打下天下后,雅戈?duì)栍謴V泛涉獵商貿(mào)、金融、印刷、廣告、房地產(chǎn)、建筑裝潢等領(lǐng)域,逐漸形成以服裝業(yè)為主、以國(guó)際貿(mào)易和房地產(chǎn)業(yè)為輔的“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)格局。 在股利分配方面,2004年推出10股轉(zhuǎn)增7股并派現(xiàn)金5元的分紅預(yù)案。2003年股東大會(huì)修改公司章程時(shí),更把高派現(xiàn)金寫(xiě)入其中,提出“每年分配的現(xiàn)金股利不低于公司當(dāng)

36、年凈利潤(rùn)的30%”,從制度上保證對(duì)投資者的高回報(bào)。表1雅戈?duì)柟?003-2004年股利分配情況 雅戈?duì)?杉杉 2003年 2004年 2004年 股利保障倍數(shù)(倍) 3.5 1.79 2.2 股利支付率 0.29 0.56 0.45 每股股利 0.2 0.29 0.1 雅戈?duì)?004年較2003年來(lái)說(shuō)每股股利較大,這是2004年的普通股股數(shù)減少發(fā)放的現(xiàn)金股利總額較大的原因。雅戈?duì)柕?003年每股股利和杉杉股份有限公司基本一樣,04年的要比杉杉股份有限公司高,從總體來(lái)看,雅戈?duì)柕挠芰σ壬忌脊煞萦邢薰緩?qiáng)。雅戈?duì)?003年的股利保障倍數(shù)幾乎是2004年的兩倍,這是受每股收益和每股股利兩者同

37、時(shí)影響的,2004年的凈利潤(rùn)較2003年高,發(fā)放的現(xiàn)金股利也高,但是普通股股數(shù)卻少。股利支付率為股利保障倍數(shù)的倒數(shù),杉杉股份有限公司因?yàn)?003年支付的現(xiàn)金股利總額占凈利潤(rùn)的大部分,所以股利支付力高,兩公司的股利支付率基本上和凈利潤(rùn)以及發(fā)放的現(xiàn)金股利總額相一致。 2004年,雅戈?duì)柤瘓F(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入139.45億元,全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.99億元,取得了較好的業(yè)績(jī)。同時(shí)確立了2005年以紡織服裝、房產(chǎn)、外貿(mào)板塊為主體,實(shí)施多元化并進(jìn)、專業(yè)化發(fā)展的格局。加快房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)步伐;加大對(duì)雅戈?duì)柶放频耐度?尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn),調(diào)整市場(chǎng)與產(chǎn)品的結(jié)構(gòu),合理布局市場(chǎng),在穩(wěn)定日本市場(chǎng)的同時(shí),積極開(kāi)拓歐美市場(chǎng),同時(shí)要在調(diào)整

38、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上下功夫,自主開(kāi)發(fā)更多新產(chǎn)品;逐步打造雅戈?duì)柕募徔椘放?使紡織產(chǎn)業(yè)成為一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn);強(qiáng)化企業(yè)的考核體系,加大對(duì)企業(yè)的考核、評(píng)估、監(jiān)督審計(jì)力度,并且探索新的機(jī)制,進(jìn)一步營(yíng)造和提升雅戈?duì)柶放频陌l(fā)展目標(biāo)。七、企業(yè)衰退期財(cái)務(wù)策略的定位和實(shí)施 從成熟向衰退的過(guò)渡是一系列競(jìng)爭(zhēng)加劇的結(jié)果,包括技術(shù)替代、消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化等。企業(yè)的某項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入衰退階段的直接表現(xiàn)是市場(chǎng)需求的萎縮。一些大規(guī)模企業(yè)發(fā)展到一定階段很容易出現(xiàn)大企業(yè)病的問(wèn)題,比如企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)遲鈍、思想僵化、機(jī)構(gòu)臃腫、產(chǎn)品老化、技術(shù)比較陳舊等。此時(shí)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求逐漸減少,企業(yè)的市場(chǎng)份額也日益縮小,短期盈利能力大幅度下降,企業(yè)

39、運(yùn)營(yíng)能力較弱,其他競(jìng)爭(zhēng)者搶占企業(yè)原有市場(chǎng),這一時(shí)期面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境突然發(fā)生一些相對(duì)較小的變化,有可能會(huì)迫使企業(yè)經(jīng)營(yíng)終止。低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以和高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ),也就是通過(guò)高的股利支付率和利用負(fù)債融資來(lái)實(shí)旋。生命周期理論將企業(yè)比作生命體,但是企業(yè)與生命體的區(qū)別在于生命體的死亡是必然的,而企業(yè)不一定必然死亡。衰退期企業(yè)可以通過(guò)降低成本,開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng),選擇新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等方式獲得重生。因此,企業(yè)應(yīng)重視發(fā)展戰(zhàn)略,加快企業(yè)轉(zhuǎn)型,加快新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或做好企業(yè)退出的準(zhǔn)備,當(dāng)然企業(yè)也可以再謀求新的發(fā)展空間,使企業(yè)生命周期進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)。(一)從籌資角度分析 企業(yè)進(jìn)入衰退期后,企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)出

40、現(xiàn)萎縮,利潤(rùn)空間越來(lái)越稀薄,企業(yè)開(kāi)始最大限度地轉(zhuǎn)讓、變賣專用設(shè)備、廠房,或另外開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)。此時(shí),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)都產(chǎn)生巨額的現(xiàn)金流入,而融資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出也達(dá)到了歷史高位。 從成熟期經(jīng)過(guò)穩(wěn)定狀態(tài)階段過(guò)渡到衰退期后,公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重新審視和相應(yīng)調(diào)整是非常重要的。此階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的減少會(huì)導(dǎo)致提高負(fù)債融資的比重。從理論上講,負(fù)債權(quán)益比對(duì)企業(yè)的市值并無(wú)影響,但負(fù)債融資會(huì)產(chǎn)生避稅的正面影響,同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性和相關(guān)成本的負(fù)面影響。低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以同相對(duì)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ),即通過(guò)高的股利支付率和利用負(fù)債融資來(lái)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)從投資角度分析 在投資戰(zhàn)略方面,衰退期的

41、企業(yè)往往通過(guò)業(yè)務(wù)收縮、資產(chǎn)重組或蛻變或被接管、兼并等形式延緩衰退,或蛻變?yōu)榱硗庖粋€(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。這時(shí),企業(yè)應(yīng)合理進(jìn)行投資,謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本運(yùn)作,以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),特別要注意財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警提示。對(duì)于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù),企業(yè)可以采取剝離或清算等退出戰(zhàn)略,以增強(qiáng)新投資領(lǐng)域或項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;可以通過(guò)采取削減分部和精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)等措施,盤(pán)活現(xiàn)有存量資產(chǎn),節(jié)約支出等手段,集中一切資源,用于企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù),以延長(zhǎng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)退出市場(chǎng)的時(shí)間。要在技術(shù)上實(shí)行拿來(lái)主義,以購(gòu)買(mǎi)專利為主,不搞風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)投資;在生產(chǎn)方面不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張,而著眼于提高資金流動(dòng)效率,不斷降低成本的集約方式。衰退期企業(yè)初期,具有一定的

42、財(cái)務(wù)實(shí)力,以現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾,仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率,而不必調(diào)整其激進(jìn)的資本結(jié)構(gòu)。(三)從股利分配角度分析 從股利分配戰(zhàn)略看,仍可采取高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略。衰退期企業(yè)的獲利能力開(kāi)始下降,但現(xiàn)金流量依然較多,可以采用較高的現(xiàn)金股利分配政策。企業(yè)在進(jìn)入衰退期后,通常不想擴(kuò)大投資規(guī)模,折舊不會(huì)再用來(lái)重置固定資產(chǎn),企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過(guò)披露的利潤(rùn)額,因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報(bào)既是對(duì)現(xiàn)有股東投資機(jī)會(huì)的補(bǔ)償,也是對(duì)其初創(chuàng)期與成長(zhǎng)期“高風(fēng)險(xiǎn)?低報(bào)酬” 的一種補(bǔ)償。當(dāng)然,高現(xiàn)金股利分配應(yīng)以不損害企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需資金為限。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn),往往表現(xiàn)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,如處于“夕陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)的企

43、業(yè),應(yīng)以盡可能快的速度尋找新的財(cái)務(wù)資源增長(zhǎng)點(diǎn),實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,或企業(yè)應(yīng)從衰退行業(yè)中盡可能多地收回投資,同時(shí)停止一切新的投資,削減成本,精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu),盤(pán)活現(xiàn)有的存量資產(chǎn),集中一切資源,準(zhǔn)確地選擇新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,企業(yè)就可能重獲新生,再次顯示出企業(yè)發(fā)展期甚至成熟期的特征。八、結(jié)論 隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思想的發(fā)展,戰(zhàn)略的觀念被逐漸引入到財(cái)務(wù)管理中來(lái),將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略的子戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理論認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理面臨的是一個(gè)多元的、動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理環(huán)境,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的成功取決于它對(duì)復(fù)雜多變的環(huán)境的認(rèn)識(shí)和利用能力。其中就包括企業(yè)所處的生命周期理論與其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一致。因此,建立適應(yīng)企業(yè)生命周期要求的股利分配

44、政策,是一個(gè)急需解決的問(wèn)題。一套合理的股利政策應(yīng)該是能使企業(yè)成長(zhǎng)與股東期望之間達(dá)到最適當(dāng)均衡的股利政策,這無(wú)論是對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策的確定、還是向外部投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況信號(hào)而言都是至關(guān)重要的。從這個(gè)意義上而言,企業(yè)決策者必須全面考查企業(yè)特征、經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化及股東的期望,以規(guī)劃其股利政策;所以了解企業(yè)所處成長(zhǎng)階段及經(jīng)營(yíng)環(huán)境,對(duì)制定適當(dāng)且均衡的股利政策是相當(dāng)重要的。 企業(yè)根據(jù)生命周期規(guī)律所制定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略只是一種意向戰(zhàn)略,而真正實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略則是在實(shí)施過(guò)程中適應(yīng)環(huán)境條件的不斷演變的一個(gè)動(dòng)態(tài)決策過(guò)程,是一個(gè)對(duì)未預(yù)料到的事件及時(shí)做出反應(yīng),不斷尋求成功機(jī)會(huì)或減少失敗損失的“摸索前進(jìn)”的“邏輯漸進(jìn)”過(guò)程。這是一個(gè)沒(méi)有真正的起點(diǎn)和終點(diǎn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程?？傊?財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要解決的問(wèn)題是急劇變化的環(huán)境與企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)性之間的矛盾,是企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)環(huán)境在空間上(全面性)和時(shí)間上(持續(xù)性)變化的對(duì)策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致,在其制定過(guò)程中應(yīng)充分考慮外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的未來(lái)地位和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的影響,以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象比較所形成的優(yōu)劣態(tài)勢(shì),以保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效貫