凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的應(yīng)用

1、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的應(yīng)用2011-10-26 09:43:17蘭玉琳1巨澤旺2（濰坊工程職業(yè)學(xué)院，山東 青州 262500）【摘要】凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）是兩個評價投資方案是否可行的常用指標(biāo)。雖然兩個指標(biāo)在計算中基于的數(shù)據(jù)基本相同，但有時結(jié)果卻是相互矛盾的。文章對兩個指標(biāo)得出一致結(jié)論的條件和得出不一致結(jié)論的條件分別作了闡述，并對得出不一致結(jié)論的原因進(jìn)行討論，對兩個指標(biāo)的優(yōu)缺點進(jìn)行了論述。【關(guān)鍵詞】凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 投資 現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是用于投資項目評價的兩個重要指標(biāo)，是在決策分析中考慮了貨幣時間價值的評價方法。但是，在對單個投資方案是否可行的決策分析中

2、，兩個指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的。但從若干個相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案的決策中，兩個指標(biāo)有可能得到相互矛盾的結(jié)論。通過對這兩個評價指標(biāo)的比較分析，明確在投資決策中應(yīng)當(dāng)怎樣來選取評價指標(biāo)。一、凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率(IRR)的計算方法凈現(xiàn)值是指某個投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。計算公式如下：NPV=NCF1/(1+R)+NCF2/(1+R)2+NCFn/(1+R)n-I0當(dāng)NPV>0時，說明方案本身的投資報酬率大于資金成本，即該方案是可行的；當(dāng)NPV<0時，說明方案本身的投資報酬率小于資金成本，則投資方案是不可行的。如何確定投資貼現(xiàn)率是凈現(xiàn)值在

3、實際應(yīng)用中的首要問題。一種方法可以根據(jù)資金成本來確定，第二種方法是可以根據(jù)企業(yè)對該投資項目要求的最低資金利潤率或者是資金的機(jī)會成本來確定。因為計算資金成本比較困難，在實際工作中，企業(yè)往往根據(jù)資金的機(jī)會成本確定貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總和等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映的是投資項目本身的收益能力。計算公式如下：NCF1/(I+IRR)+NCF2/(I+IRR)2 +NCFn/(1+IRR)n =I0上式中：IRR為待求的內(nèi)部收益率。二、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評價結(jié)果一致的情形假定投資項目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)現(xiàn)金

4、流量只改變一次符號，且先有流出量后有流入量，投資者只對某一投資項目是否可行單獨(dú)作判斷時，用凈現(xiàn)值法和用內(nèi)部收益率法得出的結(jié)論是一致的。在這種情況下，凈現(xiàn)值NPV是貼現(xiàn)率（資本成本）的單調(diào)減函數(shù)，即：隨著貼現(xiàn)率R的增大，NPV單調(diào)減少，如圖1所示。該圖稱為凈現(xiàn)值特征線，它反應(yīng)了凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率之間的關(guān)系。圖中凈現(xiàn)值NPV曲線與橫軸的交點IRR是內(nèi)部收益率，R為貼現(xiàn)率。顯然，在IRR點左邊的NPV均大于零，而在IRR點右邊的NPV參考文獻(xiàn)：1王秋麗，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法與內(nèi)含報酬率法的應(yīng)用比較分析，山西統(tǒng)計，2009年第2期;2MM哈達(dá)辛斯基，內(nèi)部收益率有缺陷的項目評價準(zhǔn)則(一) ，經(jīng)濟(jì)與管理，2008年第3期;3.李天民，現(xiàn)代管理會計學(xué)，上海立信會計出版社