我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的探討

1、Finance金融視線摘 要:資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快速的金融創(chuàng)新和金融工具。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化尚處于積極試點(diǎn)階段,商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程還存在諸多障礙和問題。本文對(duì)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化概念、特點(diǎn)、模式進(jìn)行了論述,并緊密結(jié)合目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的實(shí)際情況,指出了我國商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化存在的問題及障礙因素。關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)池SPV中圖分類號(hào):F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1005-5800(201402(b-112-02商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新的融資方式,其最大的特點(diǎn)就在于在直接融資和間接融資之間建立了溝通與轉(zhuǎn)換

2、渠道,同時(shí)也在金融體系中的銀行信用和市場信用之間建立了相互轉(zhuǎn)化機(jī)制。這對(duì)提高金融行業(yè)效率、推動(dòng)資本市場的深化和成熟、降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)起到了積極的作用。本文就商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化問題進(jìn)行了研究,分析了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化實(shí)施的概況,探討了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在發(fā)展中存在的障礙,提出了推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的相關(guān)建議,以期能減少市場交易成本、提高市場交易效率、增大市場的流動(dòng)性與提高市場的融資能力。1 商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是以商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將其信貸資產(chǎn)中缺乏流動(dòng)性但在可預(yù)見的將來具有未來現(xiàn)金流量的信貸資產(chǎn),形成一個(gè)資產(chǎn)池,通過結(jié)構(gòu)性重組,以這些資產(chǎn)為擔(dān)保向市場發(fā)

3、行證券,從而轉(zhuǎn)換成金融市場上可以出售和流通的證券。在一般情況下,商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是信用為基礎(chǔ),通過信貸組合,破產(chǎn)隔離,信貸風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)及利益分割和重組,并為此支撐,進(jìn)而轉(zhuǎn)化成可以在金融市場出售的流動(dòng)的資產(chǎn)支持證券,因此商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是基于信貸資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的機(jī)制發(fā)行的證券。2 商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的一般過程2.1 組成證券化的資產(chǎn)池商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化應(yīng)首先選擇合適資產(chǎn)證券化的相關(guān)信貸資產(chǎn),商業(yè)銀行按照資產(chǎn)證券化的預(yù)期方向,對(duì)未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和評(píng)估考核,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流的平均水平有一個(gè)基本的判斷。通過盡職審查、分析信貸資產(chǎn)質(zhì)量和預(yù)期損失率,以構(gòu)建成一個(gè)同質(zhì)

4、的資產(chǎn)池,確保資產(chǎn)池產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流可以匹配擬發(fā)行資產(chǎn)支持證券的投資收益償還。這一步驟要點(diǎn)在于被選擇的信貸資產(chǎn)組合應(yīng)該符合資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)以下特點(diǎn):第一,信貸資產(chǎn)必須是有一定規(guī)模的,未來能產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見的現(xiàn)金流;第二,信貸資產(chǎn)應(yīng)具有一定的同質(zhì)性,有相似的到期日結(jié)構(gòu)期限,貸款合同還應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款;第三,基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有人要有良好的信用記錄,壞賬有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)記錄,可以預(yù)測未來發(fā)生類似損失的概率,有持續(xù)一定時(shí)期的低違約率,低損失率的歷史記錄。信貸資產(chǎn)的抵押品具有較強(qiáng)的變現(xiàn)價(jià)值;第四,資產(chǎn)的信息具有一定程度的透明度,使投資者可以評(píng)估資產(chǎn)的真實(shí)性;第五,貸款本金和利息的還款期限可

5、以分?jǐn)傇谡麄€(gè)資產(chǎn)證券化的存繼期。2.2 設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓發(fā)起人設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV,把貸款組合首先賣給SPV, SPV通過發(fā)行證券所取得的資金用于償還購買發(fā)起人基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款,最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售,使證券發(fā)行人與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離,達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的。2.3 設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并進(jìn)行資產(chǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)特殊目的機(jī)構(gòu)SPV取得基礎(chǔ)資產(chǎn)后,根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流特征,設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)和操作模式,旨在達(dá)到證券收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配目的,并由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí),并根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果決定所需的信用增級(jí)幅度。2.4 對(duì)資產(chǎn)池證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)根據(jù)資產(chǎn)證券化

6、運(yùn)作交易特征,采用外部信用增級(jí)和內(nèi)部信用增級(jí)方式降低資產(chǎn)支持證券預(yù)期損失。SPV通常通過調(diào)整證券化的結(jié)構(gòu)、對(duì)現(xiàn)金流重新分配,使資產(chǎn)支持證券達(dá)到所需信用級(jí)別,也可通過除發(fā)行人之外的機(jī)構(gòu)提供部分或全部的信用擔(dān)保。SPV可通過與相關(guān)方簽訂擔(dān)保投資合同、流動(dòng)性便利合同,金融互換、外匯交易及其他合約,以獲得相應(yīng)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理輔助安排,同時(shí)降低可預(yù)見的信貸風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)。2.5 對(duì)擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行正式信用評(píng)級(jí)首先,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)SPV發(fā)行的證券進(jìn)行初步評(píng)級(jí),在信用增級(jí)后的正式評(píng)級(jí),并向投資者公布評(píng)級(jí)結(jié)果。在證券存繼期內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)進(jìn)行跟蹤監(jiān)督,并將對(duì)其評(píng)級(jí)做出調(diào)整或維持現(xiàn)狀的決定

7、。2.6 安排資產(chǎn)支持證券的銷售在信用提高和評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公布之后,由承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券,銷售方法可以采用包銷或代銷。特殊目的公司SPV從承銷商獲得發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的收入,用來向發(fā)起銀行支付信貸資產(chǎn)的購買價(jià)款。至此,商業(yè)銀行的融資已經(jīng)完成。2.7 對(duì)資產(chǎn)池現(xiàn)金流管理與到期支付SPV委托發(fā)起銀行作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收集貸款本金及利息,定期提供必要的信用報(bào)告;收集和記錄證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入,并存入SPV指定托管銀行專門賬戶,由受托管理人分配本金及投資者的利益;未到期證券償付期的現(xiàn)金流由SPV按資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理輔助安排進(jìn)行處理。償付投資者證券權(quán)益后,SPV支付提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)

8、用。如有剩余,按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人與SPV之間進(jìn)行資產(chǎn)收益余值處理。3 我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展及應(yīng)注意的問題3.1 我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展Finance金融視線1132005年4月,中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法,旨在規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作,保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益,并提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性,豐富證券品種,正式啟動(dòng)了我國的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化第一輪試點(diǎn)在2005年啟動(dòng)后,到2009年一季度陷入沉寂。直至2012年6月,第二輪試點(diǎn)工作又正式啟動(dòng)。2012年6月,監(jiān)管層再度推出500億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)種類有所擴(kuò)大,除了

9、重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款,當(dāng)時(shí)被業(yè)界普遍關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的“合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款”和“中小企業(yè)貸款”也在支持范圍之列。投資者主要包括保險(xiǎn)公司、投資基金、公司養(yǎng)老基金、國家社保基金以及其他獲批合規(guī)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2012年9月,國家開發(fā)銀行集中配售101.6億信貸資產(chǎn)支持證券(ABS,是中國自2005年開始資產(chǎn)證券化以來資金規(guī)模最大的一單。這單產(chǎn)品名稱為“2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”,法定到期日為2018年1月12日,劃分為三個(gè)層次:優(yōu)先A 檔、優(yōu)先B 檔、次級(jí)檔證券。分別為80.68億元AAA 評(píng)級(jí)的優(yōu)先A 檔、12億元AA 評(píng)級(jí)的優(yōu)先B 檔、8.9844億元未評(píng)級(jí)的次級(jí)檔證券。20

10、13年9月,中國人民銀行召開進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化(CLO試點(diǎn)工作會(huì)議,明確讓20家參會(huì)的中資銀行申報(bào)CLO 的試點(diǎn)方案及發(fā)行額度,并表示本輪試點(diǎn)獲批后會(huì)陸續(xù)于明年上半年完成發(fā)行。隨著商業(yè)銀行資本管理辦法的施行,信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)成為商業(yè)銀行常態(tài)的資產(chǎn)管理工具。3.2 我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展中應(yīng)注意的問題在我國,目前商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化還處于起步階段,2013年的信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模也只有3000億左右,相對(duì)銀行體系信貸資產(chǎn)存量來看,規(guī)模依然較小。要順利推進(jìn),面臨以下幾個(gè)問題。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體,在一定程度上可以起到活躍交易市場的作用,目前,因?yàn)檎畬?duì)機(jī)構(gòu)投資者的范圍有嚴(yán)格的限制,

11、使得證券化產(chǎn)品的投資主體缺乏。雖然證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定證券投資基金可以對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行投資,但該證券必須由具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行持續(xù)的信用評(píng)級(jí),并且貨幣市場基金投資于資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)不低于國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定AAA 級(jí)或者相當(dāng)于AAA 信用級(jí)別。由于政策對(duì)投資主體的限制,很大程度上制約了證券化產(chǎn)品交易的活躍程度。國外機(jī)構(gòu)投資者包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國投資者等,國內(nèi)現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的投資者大多集中在證券公司、基金公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)。針對(duì)這個(gè)問題,我國應(yīng)該對(duì)某些政策、法規(guī)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,進(jìn)一步放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的限制,逐步向保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開放資產(chǎn)

12、證券化市場。以促進(jìn)資本市場投資需求的全面發(fā)展,提高資本市場的運(yùn)作效率,進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。外,我國現(xiàn)行的法律法規(guī)沒有對(duì)資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)銷售”做出規(guī)定,實(shí)踐操作缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)此,一方面要盡快完成銀行和企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革,明確資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系;另一方面,應(yīng)制訂完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,規(guī)范資產(chǎn)銷售的會(huì)計(jì)處理,尤其是帶追索權(quán)的銷售,并明確規(guī)定“真實(shí)銷售”必須符合的條件,以利于判斷。信用評(píng)級(jí)是商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的重要組成部分,獨(dú)立和客觀的信用評(píng)級(jí)在資產(chǎn)證券化過程中是不可或缺的一部分。目前,我國的信用評(píng)級(jí)制度和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還不規(guī)范和完善,從而影響了信用評(píng)級(jí)的結(jié)果,使其不夠公正、客觀

13、。同時(shí),信用評(píng)級(jí)的結(jié)果沒有體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)性,沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)充分的揭示。虛假審計(jì)報(bào)告、逃廢債現(xiàn)象嚴(yán)重、評(píng)級(jí)管理混亂。此外,目前市場上尚缺乏被投資者所普遍認(rèn)可和接受的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),從而影響了資產(chǎn)支持證券的市場接受程度。為此,應(yīng)該盡快加強(qiáng)管理建立健全完善的評(píng)級(jí)體系,保持我國資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性規(guī)范性,采用科學(xué)的評(píng)級(jí)方法,引進(jìn)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn),擴(kuò)大評(píng)級(jí)范圍,從而提高我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。參考文獻(xiàn)1 朱蘭.我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化探討J.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2012(02.2 吳華.資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展探討J.時(shí)代金融,2012(12.3 胡威.資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)理及其經(jīng)濟(jì)效益J.浙江金融,2012(01.4 吳蘭.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的障礙與對(duì)策J.經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2012(03.5 李勝南.商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在的問題研究J.財(cái)經(jīng)縱橫,2011(