手機(jī)天線行業(yè)深度分析

1、手機(jī)天線行業(yè)深度分析(2013-07-28 08:07:22)     日期：2013年06月24日    資料來源：華泰證券    投資要點    智能手機(jī)天線量價齊升，行業(yè)蛋糕快速變大。從功能機(jī)到智能機(jī)，單機(jī)天線市場空間擴(kuò)大了約3 倍；13 年國內(nèi)天線市場容量將達(dá)到14.75 億，同比增長54.9%。    三大驅(qū)動力造就行業(yè)美好前景。首先，智能手機(jī)滲透率提升空間巨大，2011 年全球智能手機(jī)滲透率僅為27%；而同期全球移動用戶滲透率已達(dá)87

2、%。其次，天線單價提升，目前低端彈片天線3-5 毛錢，而中端FPC 天線就要1 元左右，而高端LDS天線則需要20-30 元。再次，NFC、無線充電等新型應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，可穿戴設(shè)備概念的興起，未來這些新應(yīng)用將逐漸成為智能終端的標(biāo)配，行業(yè)空間將極大提升。    行業(yè)準(zhǔn)入壁壘大大提升。首先，無線終端天線具有典型的定制化及非標(biāo)準(zhǔn)化特點，需要長期的經(jīng)驗積累；其次，通信技術(shù)升級速度加快及無線充電、NFC 等各種新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)提升研發(fā)門檻；再次，可能代表未來趨勢的LDS 天線制造設(shè)備較貴，無形中增加了資金壁壘。天線行業(yè)對準(zhǔn)入者在技術(shù)設(shè)計研發(fā)及供貨能力等方面的要求將越來越高，這將

3、極大提高天線行業(yè)未來的進(jìn)入壁壘。    產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，利好國內(nèi)供應(yīng)鏈。2012 年全球在中國設(shè)計的智能手機(jī)約1.98 億部，13 年將達(dá)到3.4 億部，同比增長74%。全球在中國設(shè)計的智能手機(jī)占比在2010 年時僅為0.51%，12 年達(dá)到 9.89%，預(yù)計2013 年將上升到17.1%，產(chǎn)業(yè)鏈大有向中國轉(zhuǎn)移之趨勢。全球智能機(jī)設(shè)計在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機(jī)零部件企業(yè)的發(fā)展，因為隨著智能終端更新周期的縮短及對供應(yīng)商交付時間要求的愈發(fā)嚴(yán)格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。    格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起

4、。隨著諾基亞、摩托羅拉等的衰落及三星、中興和華為等的崛起，Larid、Pulse、Amphenol 和Molex 等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降，而Skycross、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android 陣營的強(qiáng)勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復(fù)蘇之路仍需要時間，這種趨勢對碩貝德以及信維通信等二線天線廠商發(fā)展極為有利，未來有望進(jìn)入第一集團(tuán)。    投資標(biāo)的。標(biāo)的方面，看好目前成功布局高中低端客戶，今年有望在三星實現(xiàn)重大突破，同時未來持續(xù)受益NFC、無線充電概念的碩貝德；以及收購北京Larid，在

5、產(chǎn)能及技術(shù)方面大幅提升，在三星及蘋果等獲得較大突破并也受益NFC、可穿戴設(shè)備等概念的信維通信。    一、天線行業(yè)量價齊升，新應(yīng)用及可穿戴概念將使行業(yè)蛋糕快速變大    1、一機(jī)多線趨勢    從1G到2G再到現(xiàn)在的3G和4G，隨著無線通信技術(shù)的發(fā)展以及音視頻和圖片獲取需求的提升，智能終端一機(jī)多天線趨勢越發(fā)明顯。手機(jī)已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線、WiFi 天線、藍(lán)牙天線、GPS 天線、手機(jī)電視天線

6、、FM 收音機(jī)天線等多個天線，單臺手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加。    2、天線單價升高，增厚利潤    無線通信技術(shù)的快速發(fā)展及終端輕薄化趨勢的發(fā)展，這對天線性能要求大大提升，直接導(dǎo)致對天線材料、工藝等同步改進(jìn)。因此，終端天線的發(fā)展也在朝著高度集成化，輕薄化的方向發(fā)展，從最初的拉桿天線，發(fā)展到目前手機(jī)內(nèi)置的彈片天線、FPC 天線、陶瓷天線、LDS 天線等。    而天線價格也隨著制造工藝水平要求的提高而相應(yīng)提升，據(jù)調(diào)研，目前較為低端的彈片天線3-5毛錢左右，而中端水平的FPC天線就要上升到1元左右，而目前

7、正在推廣的高端LDS天線連手機(jī)殼一起銷售則需要20-30元。彈片天線主要應(yīng)用于功能手機(jī)中，目前市場逐年萎縮；而FPC天線及LDS天線份額伴隨智能終端的爆發(fā)式增長正在快速上升，這將使得手機(jī)天線市場快速增長，同時天線企業(yè)的利潤有望快速增厚。    3、新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，極大提升行業(yè)空間    近些年來，NFC、無線充電等新型應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，目前雖然只在部分機(jī)型中得以配置，但我們相信隨著消費(fèi)者使用及消費(fèi)習(xí)慣的逐漸培養(yǎng)，未來這些新應(yīng)用將逐漸成為智能終端的標(biāo)配，相應(yīng)的NFC天線和無線充電天線也將得以配置，行業(yè)空間將極大提升。  

8、  NFC（Near Field Communication）：即近距離無線通訊技術(shù)。由飛利浦公司和索尼公司共同開發(fā)的NFC是一種非接觸式識別和互聯(lián)技術(shù)，可以在移動設(shè)備、消費(fèi)類電子產(chǎn)品、PC 和智能控件工具間進(jìn)行近距離無線通信。NFC 提供了一種簡單、觸控式的解決方案，可以讓消費(fèi)者簡單直觀地交換信息、訪問內(nèi)容與服務(wù)。    無線充電技術(shù)：是完全不借助電線，利用磁鐵為設(shè)備充電的技術(shù)。無線充電技術(shù)，源于無線電力輸送技術(shù)，利用磁共振在充電器與設(shè)備之間的空氣中傳輸電荷，線圈和電容器則在充電器與設(shè)備之間形成共振，實現(xiàn)電能高效傳輸?shù)募夹g(shù)。  &#

9、160; 4、未來可穿戴設(shè)備將極大擴(kuò)大市場規(guī)模    2012年6月28日，谷歌發(fā)布Google Glass。這款穿戴式IT產(chǎn)品結(jié)合了聲控、導(dǎo)航、照相與視頻聊天、上網(wǎng)等功能。而據(jù)報道，目前蘋果也正在開發(fā)一款可穿戴式產(chǎn)品iwatch，擁有如Siri、FaceTime、AirPlay、Nike+、谷歌地圖等眾多功能。    可穿戴設(shè)備將孕育著巨大的市場空間，而對于天線行業(yè)來說意義重大。未來可穿戴設(shè)備將最大程度的與智能手機(jī)等終端相連，藍(lán)牙、wifi、通話等無線連接技術(shù)將成為可穿戴設(shè)備的標(biāo)配，隨之藍(lán)牙天線、wifi等天線的需求量也將激增，屆時

10、每個人產(chǎn)生的天線需求可能將從5支左右上升到10支甚至更多，市場空間將快速擴(kuò)大。    小結(jié)：據(jù)調(diào)研，傳統(tǒng)功能機(jī)只有1-2根天線，一根主天線（或外加藍(lán)牙天線等），且多為彈片天線，而智能機(jī)普遍有3-4根天線（包括主天線、藍(lán)牙、wifi天線、GPS天線等），且多為FPC天線。普通功能機(jī)一根天線約為0.3-0.5元，智能機(jī)天線均價約為0.8-1.0元，因此從功能機(jī)到智能機(jī)單機(jī)市場空間擴(kuò)大了3倍；我們以山寨機(jī)天線總價0.3元，普通功能機(jī)天線總價0.7元，智能機(jī)天線總價3.0元測算，13年國內(nèi)天線市場容量（純天線市場）將達(dá)到14.75億，同比增長54.9%。 

11、60;  二、行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好    1、上下游議價能力較強(qiáng)    從整個天線行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司處在整個無線終端天線產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游主要是塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)；下游主要是手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品制造行業(yè)。    上游塑料、五金以及電路板等原材料制造行業(yè)整體競爭較為充分，對中游終端天線制造行業(yè)議價能力較低；下游手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品制造行業(yè)，該部分行業(yè)集中度較大，2011 年全球前五大手機(jī)制造商（諾基亞、三星、蘋果、LG 電子及中興通訊）的市場占有率合計為 64.30%，議價能力相對較

12、強(qiáng)。    雖然手機(jī)制造商對天線供應(yīng)商的整體議價能力較強(qiáng)，但由于天線成本占手機(jī)總成本較低，因此，手機(jī)制造商對天線成本的敏感性并不高。    2、新進(jìn)入者壁壘逐漸升高    從天線行業(yè)內(nèi)競爭來看，新進(jìn)入的壁壘較高，而且有提升趨勢，    主要壁壘有：    需要長期的經(jīng)驗積累，無線終端天線具有典型的定制化及非標(biāo)準(zhǔn)化特點。終端天線的性能與終端各種各樣的外形、天線數(shù)量、電路板布局及金屬裝飾件等內(nèi)部結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。    主要

13、體現(xiàn)在：首先，由于天線的尺寸遠(yuǎn)小于波長，必須借助于終端的印刷電路板和所有的金屬部件進(jìn)行輻射；其次，天線的輻射性能還會受到終端產(chǎn)品的其他配件、尺寸等因素影響。因此，在進(jìn)行無線通信終端天線開發(fā)時，必須考慮每一個可能影響射頻性能的因素，進(jìn)行定制研發(fā)，與特定終端產(chǎn)品其他部件適配，才能達(dá)到整體射頻性能效果。因此天線的設(shè)計一般需要貫穿終端研發(fā)的始終，這需要天線制造商在研發(fā)設(shè)計能力以及與終端制造企業(yè)合作方面都有深厚的積累才能在終端品質(zhì)及交貨周期等方面有較好的保證。    研發(fā)門檻較高。一是技術(shù)更新速度快，需要持續(xù)的進(jìn)行研發(fā)投入和創(chuàng)新，在天線技術(shù)及測試設(shè)備等方面要持續(xù)升級個更新，

14、對客戶的新需求要能快速響應(yīng)。近二十年來，移動通信技術(shù)從模擬到數(shù)字，從 2G 到 3G、4G，移動電視技術(shù)從模擬到 CMMB、ISDBT 等數(shù)字技術(shù)；無線局域網(wǎng)技術(shù)從 802.11、802.11a 到 802.11n，升級速度很快；另外，RFID、藍(lán)牙、GPS 、無線充電、NFC等各種無線通信技術(shù)不斷涌現(xiàn)，各種應(yīng)用層出不窮，這極大催生了對各類天線的海量需求并要求天線公司持續(xù)的進(jìn)行搞研發(fā)投入。    供應(yīng)商認(rèn)證壁壘。下游終端制造商集中度較高，整體較為強(qiáng)勢，因此對供應(yīng)商的認(rèn)證門檻較高，周期較長。門檻高主要體現(xiàn)在對供應(yīng)商的研發(fā)水平、生產(chǎn)規(guī)模、交付能力和服務(wù)等綜合實力要求較

15、高；周期長主要體現(xiàn)在認(rèn)證階段要求天線企業(yè)和客戶緊密合作，所需產(chǎn)品歷經(jīng)研發(fā)、設(shè)計、修改、驗證及調(diào)試等多次循環(huán)方可完成，同時還需經(jīng)過一段時間的批量試用后才能最終獲得供應(yīng)商的資格。    行業(yè)壁壘有提高趨勢。首先，隨著天線技術(shù)的發(fā)展，像LDS這類有可能代表未來發(fā)展趨勢的新型天線對設(shè)備要求愈發(fā)提高，這無形中增加了資金壁壘，比如一臺單頭LDS設(shè)備近200-300萬，多頭LDS設(shè)備高達(dá)500萬左右，前期龐大的資金投入將使新進(jìn)入者望而卻步。其次，隨著智能終端技術(shù)更新速度的加快，天線行業(yè)對準(zhǔn)入者在技術(shù)設(shè)計研發(fā)及供貨能力等方面的要求將越來越高，這將極大提高天線行業(yè)未來的進(jìn)入壁壘。&

16、#160;   三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下的格局變換，國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起    1、新興市場智能手機(jī)出貨量增速遠(yuǎn)超全球    據(jù)iSuppli預(yù)計，2012年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到6.75億部，新興市場出貨量增速遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)市場, 其中中國達(dá)到1.86億部。隨著2011年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機(jī)出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2012年增速仍將兩倍于全球。預(yù)計未來幾年中國智能手機(jī)市場的增速仍將明顯快于全球。    在中國設(shè)計智能手機(jī)快速增加，產(chǎn)

17、業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移趨勢    目前全球智能機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2012年全球在中國設(shè)計的智能手機(jī)約1.98億部，13年將達(dá)到3.4億部，同比增長74%。全球在中國設(shè)計的智能手機(jī)占比快速上升，這一數(shù)字在2010年時僅為0.51%，而2011年和2012年則達(dá)到了2.76%和9.89%，預(yù)計2013年將上升到17.1%，產(chǎn)業(yè)鏈大有向中國轉(zhuǎn)移之趨勢。    究其原因，主要是由于隨著硬件的成熟智能手機(jī)差異化程度越來越小，價格處于快速下降通道中，因此制造商對成本的訴求也越來越高，而中國的勞動力成本及眾多零部件成本仍低于全球大部分地區(qū)。&#

18、160;   全球智能機(jī)設(shè)計在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機(jī)零部件企業(yè)的發(fā)展，因為隨著智能終端更新周期的縮短及對供應(yīng)商交付時間要求的愈發(fā)嚴(yán)格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。    價格因素越發(fā)重要    智能手機(jī)的發(fā)展基本上沿著從技術(shù)主導(dǎo)到成本主導(dǎo)的路線發(fā)展。從iPhone 4iPhone 4SiPhone5，我們認(rèn)為如果代表時下風(fēng)向標(biāo)的智能機(jī)的隔代產(chǎn)品在其他地方革新越來越小而在屏幕尺寸大小方面動起心思時，說明短期內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)基本到頭；    而隨著滲透率的提高，智能手機(jī)的發(fā)展

19、也將慢慢進(jìn)入成本主導(dǎo)時期：    一方面，用戶群的消費(fèi)層次逐漸從高到低下沉，對智能手機(jī)的價格敏感度也越來越高，低收入群體將價格放在選擇智能手機(jī)眾多因素中的首要位置；    另一方面隨著硬件的成熟，激烈的市場競爭使得各品牌手機(jī)的差異化程度快速降低，直接導(dǎo)致手機(jī)價格快速下降。    2、中低端智能手機(jī)增速較快，國內(nèi)智能手機(jī)品牌是主力    未來國內(nèi)中低端手機(jī)將快速增長，看點在國內(nèi)品牌    從手機(jī)價格方面觀察到的數(shù)據(jù)來看，據(jù)iSuppli統(tǒng)計，中國各

20、價位智能手機(jī)中200美金以下的低端手機(jī)增長最快，其中100200美金的手機(jī)2009-2011年增速最快，CAGR高達(dá)623%，而200美金以上的中高端手機(jī)在經(jīng)歷了近三年的快速增長后增速將會在性價比較高的國內(nèi)品牌的擠壓后明顯下降。據(jù)iSuppli預(yù)測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機(jī)增速將明顯快于200美金以上價位的手機(jī)，預(yù)計2013年100美金以下手機(jī)增速仍高達(dá)165%，100-200美金價位手機(jī)增速達(dá)63.5%，而200400美金及400美金以上手機(jī)增速放緩至24.2%和14.3%。    在性價比方面，國內(nèi)品牌擁有較大優(yōu)勢。從12年上半

21、年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機(jī)均價僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。在激烈的市場競爭環(huán)境下，國產(chǎn)智能機(jī)品牌只能以較低的價格來彌補(bǔ)品牌知名度的短板，我們認(rèn)為這種趨勢仍將保持。    而且從各制式智能手機(jī)來看，隨著中移動TD網(wǎng)絡(luò)的逐漸覆蓋及4G頻段、牌照發(fā)放時間的越發(fā)明朗，預(yù)計2013年TD制式的智能手機(jī)將進(jìn)入快速增長期；同時WCDMA制式的手機(jī)仍將快速增長。    而就國內(nèi)WCDMA和TD制式智能手機(jī)的份額來看，國內(nèi)品牌增長迅速。WCDMA方面，2011年，中華酷聯(lián)整體份額約為21%，而2012年上半年達(dá)到

22、29%；TD方面，國產(chǎn)品牌一直占據(jù)較大份額，2011年中華酷聯(lián)占約66%，2012年上半年基本與去年持平。    據(jù)iSuppli預(yù)計，2012年國內(nèi)品牌智能手機(jī)同比增長258%，其中中興、華為智能手機(jī)出貨量同比增長在70%以上，而TCL、聯(lián)想等品牌更是高達(dá)100%以上；預(yù)計2013年國內(nèi)智能手機(jī)同比增速仍將高達(dá)73%，各品牌智能手機(jī)出貨量仍將處于快速增長軌道。    3、產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應(yīng)商    對供應(yīng)商響應(yīng)能力要求將逐漸提高   

23、借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，我們認(rèn)為隨著中國智能手機(jī)設(shè)計量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應(yīng)鏈較大受益。    臺灣的電子業(yè)基本覆蓋了整個電子產(chǎn)業(yè)鏈，整個臺灣電子行業(yè)公司的市值之和占臺灣總市值的53%，成為臺灣的一大支柱產(chǎn)業(yè)?；仡櫯_灣PC行業(yè)的發(fā)展，在廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)等強(qiáng)大的代工企業(yè)的帶動下，上游PCB、液晶模組和連接器等臺灣電子零組件企業(yè)迅速發(fā)展起來。隨著PC行業(yè)的成熟，各大PC廠商的產(chǎn)品在差異化方面變得越來越小，競爭焦點逐漸轉(zhuǎn)入到成本控制上來。    為了保持差異化領(lǐng)先及成本優(yōu)勢，各PC品牌廠商逐漸交由ODM代工廠就近進(jìn)行大部

24、分零部件的采購；就近采購的好處有幾點：    一是能在最短時間內(nèi)了解ODM廠商需求并給出解決方案，研發(fā)周期大大縮短；    二是節(jié)省大量物流成本，供貨相應(yīng)速度大大提高；    三是臺灣當(dāng)?shù)厝肆h(yuǎn)成本低于歐美。    同樣，激烈的市場競爭導(dǎo)致智能手機(jī)的開發(fā)周期越來越短。英特爾CEO歐德寧表示未來兩年智能手機(jī)芯片的發(fā)展速度將兩倍于摩爾定律。全球第一款單核智能手機(jī)到第一款雙核智能手機(jī)的誕生用了11年，而四核智能手機(jī)在雙核手機(jī)誕生僅一年便問世。    產(chǎn)

25、品更新周期的縮短勢必將零部件供應(yīng)商的響應(yīng)能力擺在越來越重要的地位，而響應(yīng)能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設(shè)計的智能手機(jī)占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。    4、格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起    從全球天線行業(yè)競爭格局看，以Larid、Pulse、Amphenol和Molex為主的第一集團(tuán)占據(jù)了全球天線市場份額的1/3；信維通信和碩貝德處于第二集團(tuán)，市場份額仍然相對較小。    功能機(jī)時代，諾基亞長期占據(jù)市場第

26、一位置，近幾年隨著蘋果以及安卓的興起，固守symbian的諾基亞江河日下。諾基亞整體占據(jù)萊爾德天線業(yè)務(wù)收入的70%之多，由于近年來諾基亞在手機(jī)業(yè)務(wù)尤其是智能機(jī)業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，上游天線供應(yīng)商的業(yè)績也大大受其拖累。（2011年6月，萊爾德集團(tuán)宣布退出手機(jī)天線業(yè)務(wù)，之前簽訂的訂單將于2011年和2012年完成。）我們看到，諾基亞的幾大天線供應(yīng)商Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降。    而隨著三星以及中興、華為等的崛起，Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。 

27、   目前諾基亞通過和微軟合作押寶windows phone系統(tǒng)，但效果不盡理想。我們認(rèn)為雖然最新的windows phone8系統(tǒng)較7.5版本已有較大改進(jìn)，但被市場認(rèn)知以及產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮仍需時間，因此目前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強(qiáng)勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復(fù)蘇之路仍需要時間，所以手機(jī)制造商的格局變化將影響天線供應(yīng)商的格局，我們認(rèn)為這種趨勢對碩貝德以及信維通信等公司極為有利。    信維通信對larid的收購，也表明一個趨勢，國外企業(yè)在逐漸退出這個市場。    5、國內(nèi)天線企業(yè)

28、已具備較強(qiáng)競爭力，有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列    目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。    首先，以中華酷聯(lián)為代表的中國手機(jī)制造商出貨量的快速增長代表了全球智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。以臺灣電子行業(yè)為例，鴻海、臺積電等企業(yè)的快速發(fā)展帶來了臺灣電子產(chǎn)業(yè)鏈的集體繁榮，我們認(rèn)為智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢為例將極大有利于國內(nèi)智能終端零配件企業(yè)。    其次，技術(shù)儲備方面，信維和碩貝德已經(jīng)擺脫落后局面，在部分領(lǐng)域甚至已

29、經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前LDS天線已被公認(rèn)為天線行業(yè)的未來主流應(yīng)用趨勢，據(jù)我們調(diào)研了解，信維在收購萊爾德后已經(jīng)擁有20多臺LDS設(shè)備，Molex約有40多臺，碩貝德約有7臺左右。目前由于價格偏高，因此LDS主要應(yīng)用如三星等國外大廠，國內(nèi)廠商除OPPO大規(guī)模應(yīng)用外，其余企業(yè)還未規(guī)模推廣。我們認(rèn)為未來隨著LDS產(chǎn)能逐步釋放，LDS天線價格可能下降，這將有利于在國內(nèi)智能終端制造商中的推廣，同時利好信維通信和碩貝德等國內(nèi)天線企業(yè)。    再次，從客戶角度分析。國內(nèi)天線的成長路徑一般是從低端做起，進(jìn)入中華酷聯(lián)采購體系，最后再打入三星、蘋果、諾基亞等一線客戶。而能否進(jìn)入一線客

30、戶的供應(yīng)商名單很大程度上從側(cè)面說明一家天線企業(yè)的綜合競爭力，因為一線客戶往往出貨量巨大，而且對工藝要求較高引領(lǐng)新技術(shù)潮流，這將對供應(yīng)商的研發(fā)設(shè)計及供貨能力等要求極高，因此隨著進(jìn)入客戶級別的升高，天線供應(yīng)商將獲得“品牌價值”和“技術(shù)領(lǐng)先能力”的雙重提升。    2012年三星和蘋果占據(jù)全球智能手機(jī)出貨量的半壁江山，因此對于如三星和蘋果這樣的超級客戶，如果能拿到起暢銷機(jī)型的份額，將對信維和碩貝德的業(yè)績產(chǎn)生極大推動，其發(fā)展腳步將在原來以中興華為等國內(nèi)客戶為主的基礎(chǔ)上大大加快。而據(jù)我們調(diào)研了解，目前以信維通信及碩貝德為代表的國內(nèi)一線天線企業(yè)已經(jīng)成功突破三星等一線客戶，信維

31、和碩貝德已經(jīng)進(jìn)入三星GLAXY S4的采購名單，而且份額客觀，此外兩家公司在蘋果等國際客戶也在不斷突破。它們已經(jīng)具備了挑戰(zhàn)以安費(fèi)諾等為代表的第一集團(tuán)的實力，未來有希望加速成長。    小結(jié)：    以中國為代表的新興市場智能手機(jī)增速遠(yuǎn)超全球。據(jù)iSuppli預(yù)計，2012年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到6.75億部，新興市場出貨量增速遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)市場, 其中中國達(dá)到1.86億部。隨著2011年中國3G開始發(fā)力，3G用戶快速增長，中國智能機(jī)出貨量同比激增88.6%，超過了全球同年64.9%的增速，2012年增速仍將兩倍于全球。預(yù)計未來幾年中國智能手

32、機(jī)市場的增速仍將明顯快于全球。    目前全球智能機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。2012年全球在中國設(shè)計的智能手機(jī)約1.98億部，13年將達(dá)到3.4億部，同比增長74%。我們認(rèn)為，全球智能機(jī)設(shè)計在國內(nèi)占比的提升將極大帶動國內(nèi)智能機(jī)零部件企業(yè)的發(fā)展，因為隨著智能終端更新周期的縮短及對供應(yīng)商交付時間要求的愈發(fā)嚴(yán)格，地理位置的重要性將顯得日趨重要。    中低端智能手機(jī)增速較快，國內(nèi)智能手機(jī)品牌是主力。據(jù)iSuppli預(yù)測，未來2-3年200美金以下尤其是100美金以下的智能手機(jī)增速將明顯快于200美金以上價位的手機(jī)，預(yù)計2013年100美金

33、以下手機(jī)增速仍高達(dá)165%，100-200美金價位手機(jī)增速達(dá)63.5%，而200400美金及400美金以上手機(jī)增速放緩至24.2%和14.3%。品牌方面，以中華酷聯(lián)為代表的國產(chǎn)智能手機(jī)均價僅為類似配置的三星、索尼等一線品牌的一半左右。    產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢及國內(nèi)品牌的快速崛起利好國內(nèi)天線供應(yīng)商。借鑒臺灣PC產(chǎn)業(yè)的典型案例，隨著中國智能手機(jī)設(shè)計量在全球占比的快速上升將使國內(nèi)零部件供應(yīng)鏈較大受益；產(chǎn)品更新周期的縮短勢必將零部件供應(yīng)商的響應(yīng)能力擺在越來越重要的地位，而響應(yīng)能力的重要考量因素就是地理位置。因此，隨著在中國設(shè)計的智能手機(jī)占全球比重的快速上升，國內(nèi)零部件

34、企業(yè)（包括天線等行業(yè)）在地理方面的優(yōu)勢將會越發(fā)明顯，未來將直接受益。    格局生變，未來國內(nèi)天線企業(yè)有望快速崛起。隨著諾基亞、摩托羅拉等的衰落及三星、中興和華為等的崛起，Larid、Pulse、Amphenol和Molex等的市場份額都出現(xiàn)了不同程度的下降，而Skycross、Galtronics、碩貝德以及信維通信的份額都出現(xiàn)了不同程度的上升。前中興、華為等國內(nèi)新勢力的快速崛起以及Android陣營的強(qiáng)勢趨勢短期內(nèi)依然很難改變，諾基亞的復(fù)蘇之路仍需要時間，這種趨勢對碩貝德以及信維通信等二線天線廠商發(fā)展極為有利。    國內(nèi)天線企業(yè)

35、已具備較強(qiáng)競爭力，有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。目前以信維通信和碩貝德為代表的國內(nèi)天線企業(yè)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競爭力，加之智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來有望進(jìn)入第一集團(tuán)行列。    四、主要投資標(biāo)的分析    1、碩貝德    公司主營無線通信終端天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中興通訊、TCL、三星、康佳、金立、聯(lián)想、戴爾、摩托羅拉等品牌的無線終端產(chǎn)品。目前公司主要產(chǎn)品包括手機(jī)天線（包括主天線、GPS天線、藍(lán)牙天線、WiFi天線、手機(jī)支付天線、手機(jī)電視天線等）、筆記本電腦天線、AP天線、衛(wèi)星定位終端天線、車載電話天線等。    公司近三年主營業(yè)務(wù)收入CAGR為65%，手機(jī)天線和筆記本電腦天線業(yè)務(wù)成為支撐公司高速增長的兩大支柱；其中手機(jī)天線業(yè)務(wù)占收比約為70%左右，CAGR為63.3%；近年來公司筆記本電腦天線業(yè)務(wù)取得快速增長，CAGR達(dá)112.3%。    在行業(yè)競爭較為激烈的背景下，公司前幾年毛利率基