整個金融行業(yè)大致分為buyside和sellside兩大類

1、整個金融行業(yè)大致分為 buyside 和 sellside 兩大類。 sellside 做的主 要是把各種 asset 變成各種金融產(chǎn)品，提供給市場。 sellside 主要指的 是通常意義上的投行。投行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也很復雜，按照產(chǎn) 品分大致分為 fixedincome 和 equity 兩大類。按照業(yè)務分大致分為 IBD,sales&trading ，equityresearch,assetmanagement (這部分和 buyside性質(zhì)是類似的) 等。IBD是最傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務，靠近的是 corporate 一邊； sales&trading 主要進行產(chǎn)品銷售和交易，有時

2、候投行 會扮演 marketmaker 的角色以保持市場的流通性。buyside 主要進行的是投資管理的業(yè)務，所以也稱為IM(investmentmanagement)或者 AM(assetmanagement)，主要由各種機構(gòu) 投資者組成，包括 mutualfund,hedgefund,pensionfund 等等。就 careerpath 來說，很難說誰好誰不好，關(guān)鍵看每個人的特長和個性。 IBD 適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。 sales 適合善于人際交往的人。 trading 適合能承受巨大壓力，并且對市場感覺敏銳的人。equityreasearch 適合做事踏實的人。一般來說 IB

3、Dcareerpath 比較 按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務能力也需 要強 健的體魄。 tradercareerpath 風險很大，可能在 2 年之內(nèi)就毀了前程， 也可能在很短的時間內(nèi)平步青云。我知道一個頂尖的 trader 從 associate 升到 director 只用了 2 年。 sellsideequityresearch 行業(yè)前 景有一定問題，因為 regulation 越來越 傾向讓 research 保持獨立性以 保護投資者。Buyside 總體來 說 lifestyle 比 sellside 好，收入也超過 sellside 。不 過，進 buyside

4、 也遠遠難于進 sellside 。注：當今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復雜遠遠超過常人想象，在整個金融產(chǎn)業(yè) 鏈上還有著很多細分的行業(yè)，這里就不一一列舉。補充一下，帖子的職業(yè)分工主要是指成熟市場的情況。國內(nèi)情況有所不同。金融領(lǐng)域的開放讓國內(nèi)很多年輕的朋友一下子豁然開朗。不過隨之而 來的是扭曲的價值觀：進投行的是牛人，進四大的是凡人，進企業(yè)的是土 人之類。在此還想表明 以下我一向的觀點：工作本身沒有等級之分，我 決不贊成投行就比四大 “高級”之說。任何一個人能在本行干的出色的才是 牛人。選擇職業(yè)道路應該看自己喜歡干什 么，自己能夠干什么，然后盡量在二者之間取得平衡。如果一心只想往 “高級 ”的工作鉆的話，可

5、能回頭 看來還是一事無成。hedgefund 中文翻譯成 “對沖基金 ”，這個翻譯是準確的。不過有意思 的是，現(xiàn)在主流的hedgefund往往做的不是hedge,相反很多hedgefund 對一些市場趨勢進行大膽的 speculation （中文是投機，貶義詞，英語的 原意是中性的，是 hedge 的反義詞，表示承擔風險而獲 取超常的收益）。 如果把 hedgefund 和國內(nèi)的情形聯(lián)系起來看，更準確的翻譯應該是 “私募 基金”。這個意義上而言國內(nèi)存在 hedgefund 已經(jīng)已經(jīng) 有些年頭了，只不 過因為法律界定而沒有露出水面?，F(xiàn)在管理層正在進行私募基金合法化的 進程，應該很快就能成為正大光

6、明的一支金融力量。（國內(nèi)現(xiàn)在往往把 PE翻譯成私募基金”是不準確的，下文還有相關(guān)論述）在成熟市場上 hedgefund 通常是相對于 mutualfund 而言。其差別是： mutualfund 是公開招募，并且公開交易的開放型基金。國內(nèi)市場 上交易 的開放型基金大多數(shù)屬于 mutualfund 。而 hedgefund 則大多是私下招募， 并且封閉的基金。在全球金融市場， hedgefund 已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞 金融危機到最近兩年的商品期貨的超級牛市都可以見到 hedgefund 的身影。 由于 hedgefund 收益率普遍高于 mutualfund ，最近幾年全球范圍的

7、 hedgefund 都取得了快速的成長。再加上全球性資本過剩，現(xiàn)在幾個 billion 的 fund 都算很小的。稍微提一下對沖的概念。對沖是一種控制金融風險的手段。舉個例子 來說，如果你買了 100 股股票，然后又擔心股票下跌，你就可以再買一個 認沽 100 股的期權(quán) （putoption ）進行對沖。最后無論股票怎么跌，最差 的結(jié)果就是你以 putoption 的執(zhí)行價（ strike ）賣掉手中的股票。和對沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利（ arbitrage ）。套利是指把所 有相關(guān)風險完全對沖掉以后可以獲取 的無風險收益。比如說中國銀行的 美元牌價是 8，門口黃牛的牌價是 7.8

8、，你可以用 7.8 人民幣從黃牛那里 換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人 民幣，毫無風險的賺了 0.2 元。就職業(yè)而言 buyside 和 sellsidelink 最多的是 tradingdesk 。雙方的人 馬幾乎是對應的?；旧隙荚O(shè)有： trading,structure 和 research 幾塊。 一般來說 sellside 研究力量更為強大， buyside 很多基本信息都依靠sellside 取得。 sellsidestructure 側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價， 而 buyside 側(cè)重于如何搞出模型更好的預測市場的變化。（本質(zhì)是一樣的） 雙方的 trader

9、做的事情倒是殊途同歸。當投行根據(jù) buyside 要求設(shè)計出金融產(chǎn)品后，雙方達成交易。然后投 行一般會盡快地通過相關(guān)交易對沖產(chǎn)品風險，而 buyside 這時候一般是 “一切盡在 掌握 ”，因為買到手中的產(chǎn)品完全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。 這時候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤。另外有些時候，投行 也會 takeposition ，這種時候雙方都是 marketplayer ，關(guān)系也就變成你 死我活的博弈了。把業(yè)務上的 link 講完后，職業(yè)上的 link 也就水到渠成了。雙方 trader 作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。 research 而 言，投 行的比較 focu

10、s 也比較辛苦，所以一般更加愿意往 buyside 跳， 不過 buyside 本來也不需要很多的 research ，跳槽并不容易。 structure 是雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有 跳。上面說的都是投行的市場一頭?；剡^頭說IBD （傳統(tǒng)投行業(yè)務），更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場打交道。反之， buyside 都是和市場 大交道。所以 IBD 一般不容易轉(zhuǎn) buyside 。由于國內(nèi)這些年出現(xiàn)了很多成功風投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里 簡單的介紹一下 PE。國內(nèi)很多地方把 PE（privateequity） 翻譯成 “私募基金 ”，這顯然是不 熟悉金融市場的人

11、 “顧名思義 ”所致。誠如上文所述，私募基金接近于 hedgefund的概念（相對于 mutualfund ）。而PE是一個相對于 publicequity 的概念。我個人將其翻譯成 “非上市融資 ”，現(xiàn)在國 內(nèi)比較 被認可的翻法是 “私人股權(quán)融資 ”。現(xiàn)在 vc/pe 是一個很時髦的詞，無論在美國還是在國內(nèi)。在美國火爆的原因是最近幾年P(guān)E的收益率都明顯好過publicmarket，導致PE的規(guī) 模快 速膨脹。在國內(nèi)火爆的原因就比較復雜了。其實現(xiàn)在vc/pe差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時候人們把 VC看成是pe 的一種。如果進行劃分的話，二者主要區(qū)別在于對 targetcompany 投資階 段

12、的不同。 vc 主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而pe主要投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流，businessmodel比較成熟的公司。PE最經(jīng) 典 的做法是 LBO(leveragebuyout )，核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展 動力的上市公司 goprivate ，通過大財務杠桿使公司有緊迫感，從而 為 股東提供更大的收益。喜歡看電影的朋友一定知道風月俏佳人，其中理查基爾干的就是P巳片中羅伯茨問他你到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：總而言之我干的就是把一家公司買下 來，然后再拆成一塊一塊賣”。(注：這只是PE做 法的一種，并不是全部)vc/pe 是金融市場中最直接和企業(yè)打交道的分支。 vc 做的

13、是整天看 businessplan (bp)，從中找出有前途的bp以及執(zhí)行團隊，隨后進行價 值 評估以及投資。根據(jù)公司不同，有些 vc 會強烈的參與公司經(jīng)營管理， 有些則沒有。 pe 更多的是尋找有前途的被收購公司，并且進行金融改造。vc/pe 最終的的目的都是找一個更好的價錢把公司股份賣掉推出，從而 進入新的循環(huán)。具體操作方法 VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣 的朋友可以 進一步討論?，F(xiàn)在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡單的串一串。在一個企業(yè)IPO之前，公司都是private的，這一階段可以參與融資的就是 VC/PE當企業(yè)需要上市， 這時投行 就參與進來，對公司價值進行精確評估，然后公開招募。這

14、時 候，企業(yè)自己或者 vc/pe 提供的股份是原材料，投行將其加工成金融行業(yè) 認可的 “股票 ”。公開上 市前后， buyside 就會進行認購。接下來就是二 級市場上的各方博弈了。金融的原始定義是為買足企業(yè)發(fā)展需要進行的各種融資，因此金融必 定有企業(yè)和市場兩級。企業(yè)這級是金融行業(yè)的生存之本，市場這級可以看 作金融行業(yè)發(fā)展壯大的 動力。投行作用是金融產(chǎn)業(yè)鏈的 hub, 端聯(lián)系 著企業(yè)，另一端聯(lián)系著市場。企業(yè)這端是實實在在的，可以說資本主義出 現(xiàn)后的幾百年都沒有太大的變化。而市場 這一端則越來越龐大并且趨向 虛無。很多衍生金融產(chǎn)品最早的出現(xiàn)是為了滿足風險公職的需求,但很快 變成一些豪賭的利器。會計師事務所的地位是保證企業(yè)(無論 p