整個(gè)金融行業(yè)大致分為buyside和sellside兩大類

1、整個(gè)金融行業(yè)大致分為 buyside 和 sellside 兩大類。 sellside 做的主 要是把各種 asset 變成各種金融產(chǎn)品，提供給市場(chǎng)。 sellside 主要指的 是通常意義上的投行。投行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也很復(fù)雜，按照產(chǎn) 品分大致分為 fixedincome 和 equity 兩大類。按照業(yè)務(wù)分大致分為 IBD,sales&trading ，equityresearch,assetmanagement (這部分和 buyside性質(zhì)是類似的) 等。IBD是最傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，靠近的是 corporate 一邊； sales&trading 主要進(jìn)行產(chǎn)品銷售和交易，有時(shí)

2、候投行 會(huì)扮演 marketmaker 的角色以保持市場(chǎng)的流通性。buyside 主要進(jìn)行的是投資管理的業(yè)務(wù)，所以也稱為IM(investmentmanagement)或者 AM(assetmanagement)，主要由各種機(jī)構(gòu) 投資者組成，包括 mutualfund,hedgefund,pensionfund 等等。就 careerpath 來(lái)說(shuō)，很難說(shuō)誰(shuí)好誰(shuí)不好，關(guān)鍵看每個(gè)人的特長(zhǎng)和個(gè)性。 IBD 適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。 sales 適合善于人際交往的人。 trading 適合能承受巨大壓力，并且對(duì)市場(chǎng)感覺(jué)敏銳的人。equityreasearch 適合做事踏實(shí)的人。一般來(lái)說(shuō) IB

3、Dcareerpath 比較 按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務(wù)能力也需 要強(qiáng) 健的體魄。 tradercareerpath 風(fēng)險(xiǎn)很大，可能在 2 年之內(nèi)就毀了前程， 也可能在很短的時(shí)間內(nèi)平步青云。我知道一個(gè)頂尖的 trader 從 associate 升到 director 只用了 2 年。 sellsideequityresearch 行業(yè)前 景有一定問(wèn)題，因?yàn)?regulation 越來(lái)越 傾向讓 research 保持獨(dú)立性以 保護(hù)投資者。Buyside 總體來(lái) 說(shuō) lifestyle 比 sellside 好，收入也超過(guò) sellside 。不 過(guò)，進(jìn) buyside

4、 也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難于進(jìn) sellside 。注：當(dāng)今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)常人想象，在整個(gè)金融產(chǎn)業(yè) 鏈上還有著很多細(xì)分的行業(yè)，這里就不一一列舉。補(bǔ)充一下，帖子的職業(yè)分工主要是指成熟市場(chǎng)的情況。國(guó)內(nèi)情況有所不同。金融領(lǐng)域的開(kāi)放讓國(guó)內(nèi)很多年輕的朋友一下子豁然開(kāi)朗。不過(guò)隨之而 來(lái)的是扭曲的價(jià)值觀：進(jìn)投行的是牛人，進(jìn)四大的是凡人，進(jìn)企業(yè)的是土 人之類。在此還想表明 以下我一向的觀點(diǎn)：工作本身沒(méi)有等級(jí)之分，我 決不贊成投行就比四大 “高級(jí)”之說(shuō)。任何一個(gè)人能在本行干的出色的才是 牛人。選擇職業(yè)道路應(yīng)該看自己喜歡干什 么，自己能夠干什么，然后盡量在二者之間取得平衡。如果一心只想往 “高級(jí) ”的工作鉆的話，可

5、能回頭 看來(lái)還是一事無(wú)成。hedgefund 中文翻譯成 “對(duì)沖基金 ”，這個(gè)翻譯是準(zhǔn)確的。不過(guò)有意思 的是，現(xiàn)在主流的hedgefund往往做的不是hedge,相反很多hedgefund 對(duì)一些市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行大膽的 speculation （中文是投機(jī)，貶義詞，英語(yǔ)的 原意是中性的，是 hedge 的反義詞，表示承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲 取超常的收益）。 如果把 hedgefund 和國(guó)內(nèi)的情形聯(lián)系起來(lái)看，更準(zhǔn)確的翻譯應(yīng)該是 “私募 基金”。這個(gè)意義上而言國(guó)內(nèi)存在 hedgefund 已經(jīng)已經(jīng) 有些年頭了，只不 過(guò)因?yàn)榉山缍ǘ鴽](méi)有露出水面。現(xiàn)在管理層正在進(jìn)行私募基金合法化的 進(jìn)程，應(yīng)該很快就能成為正大光

6、明的一支金融力量。（國(guó)內(nèi)現(xiàn)在往往把 PE翻譯成私募基金”是不準(zhǔn)確的，下文還有相關(guān)論述）在成熟市場(chǎng)上 hedgefund 通常是相對(duì)于 mutualfund 而言。其差別是： mutualfund 是公開(kāi)招募，并且公開(kāi)交易的開(kāi)放型基金。國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 上交易 的開(kāi)放型基金大多數(shù)屬于 mutualfund 。而 hedgefund 則大多是私下招募， 并且封閉的基金。在全球金融市場(chǎng)， hedgefund 已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞 金融危機(jī)到最近兩年的商品期貨的超級(jí)牛市都可以見(jiàn)到 hedgefund 的身影。 由于 hedgefund 收益率普遍高于 mutualfund ，最近幾年全球范圍的

7、 hedgefund 都取得了快速的成長(zhǎng)。再加上全球性資本過(guò)剩，現(xiàn)在幾個(gè) billion 的 fund 都算很小的。稍微提一下對(duì)沖的概念。對(duì)沖是一種控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。舉個(gè)例子 來(lái)說(shuō)，如果你買了 100 股股票，然后又擔(dān)心股票下跌，你就可以再買一個(gè) 認(rèn)沽 100 股的期權(quán) （putoption ）進(jìn)行對(duì)沖。最后無(wú)論股票怎么跌，最差 的結(jié)果就是你以 putoption 的執(zhí)行價(jià)（ strike ）賣掉手中的股票。和對(duì)沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利（ arbitrage ）。套利是指把所 有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉以后可以獲取 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。比如說(shuō)中國(guó)銀行的 美元牌價(jià)是 8，門口黃牛的牌價(jià)是 7.8

8、，你可以用 7.8 人民幣從黃牛那里 換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人 民幣，毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的賺了 0.2 元。就職業(yè)而言 buyside 和 sellsidelink 最多的是 tradingdesk 。雙方的人 馬幾乎是對(duì)應(yīng)的。基本上都設(shè)有： trading,structure 和 research 幾塊。 一般來(lái)說(shuō) sellside 研究力量更為強(qiáng)大， buyside 很多基本信息都依靠sellside 取得。 sellsidestructure 側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價(jià)， 而 buyside 側(cè)重于如何搞出模型更好的預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化。（本質(zhì)是一樣的） 雙方的 trader

9、做的事情倒是殊途同歸。當(dāng)投行根據(jù) buyside 要求設(shè)計(jì)出金融產(chǎn)品后，雙方達(dá)成交易。然后投 行一般會(huì)盡快地通過(guò)相關(guān)交易對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，而 buyside 這時(shí)候一般是 “一切盡在 掌握 ”，因?yàn)橘I到手中的產(chǎn)品完全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。 這時(shí)候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤(rùn)。另外有些時(shí)候，投行 也會(huì) takeposition ，這種時(shí)候雙方都是 marketplayer ，關(guān)系也就變成你 死我活的博弈了。把業(yè)務(wù)上的 link 講完后，職業(yè)上的 link 也就水到渠成了。雙方 trader 作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。 research 而 言，投 行的比較 focu

10、s 也比較辛苦，所以一般更加愿意往 buyside 跳， 不過(guò) buyside 本來(lái)也不需要很多的 research ，跳槽并不容易。 structure 是雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有 跳。上面說(shuō)的都是投行的市場(chǎng)一頭?；剡^(guò)頭說(shuō)IBD （傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)），更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場(chǎng)打交道。反之， buyside 都是和市場(chǎng) 大交道。所以 IBD 一般不容易轉(zhuǎn) buyside 。由于國(guó)內(nèi)這些年出現(xiàn)了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里 簡(jiǎn)單的介紹一下 PE。國(guó)內(nèi)很多地方把 PE（privateequity） 翻譯成 “私募基金 ”，這顯然是不 熟悉金融市場(chǎng)的人

11、 “顧名思義 ”所致。誠(chéng)如上文所述，私募基金接近于 hedgefund的概念（相對(duì)于 mutualfund ）。而PE是一個(gè)相對(duì)于 publicequity 的概念。我個(gè)人將其翻譯成 “非上市融資 ”，現(xiàn)在國(guó) 內(nèi)比較 被認(rèn)可的翻法是 “私人股權(quán)融資 ”?，F(xiàn)在 vc/pe 是一個(gè)很時(shí)髦的詞，無(wú)論在美國(guó)還是在國(guó)內(nèi)。在美國(guó)火爆的原因是最近幾年P(guān)E的收益率都明顯好過(guò)publicmarket，導(dǎo)致PE的規(guī) 模快 速膨脹。在國(guó)內(nèi)火爆的原因就比較復(fù)雜了。其實(shí)現(xiàn)在vc/pe差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時(shí)候人們把 VC看成是pe 的一種。如果進(jìn)行劃分的話，二者主要區(qū)別在于對(duì) targetcompany 投資階 段

12、的不同。 vc 主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而pe主要投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流，businessmodel比較成熟的公司。PE最經(jīng) 典 的做法是 LBO(leveragebuyout )，核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展 動(dòng)力的上市公司 goprivate ，通過(guò)大財(cái)務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而 為 股東提供更大的收益。喜歡看電影的朋友一定知道風(fēng)月俏佳人，其中理查基爾干的就是P巳片中羅伯茨問(wèn)他你到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：總而言之我干的就是把一家公司買下 來(lái)，然后再拆成一塊一塊賣”。(注：這只是PE做 法的一種，并不是全部)vc/pe 是金融市場(chǎng)中最直接和企業(yè)打交道的分支。 vc 做的

13、是整天看 businessplan (bp)，從中找出有前途的bp以及執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，隨后進(jìn)行價(jià) 值 評(píng)估以及投資。根據(jù)公司不同，有些 vc 會(huì)強(qiáng)烈的參與公司經(jīng)營(yíng)管理， 有些則沒(méi)有。 pe 更多的是尋找有前途的被收購(gòu)公司，并且進(jìn)行金融改造。vc/pe 最終的的目的都是找一個(gè)更好的價(jià)錢把公司股份賣掉推出，從而 進(jìn)入新的循環(huán)。具體操作方法 VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣 的朋友可以 進(jìn)一步討論?，F(xiàn)在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單的串一串。在一個(gè)企業(yè)IPO之前，公司都是private的，這一階段可以參與融資的就是 VC/PE當(dāng)企業(yè)需要上市， 這時(shí)投行 就參與進(jìn)來(lái)，對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行精確評(píng)估，然后公開(kāi)招募。這

14、時(shí) 候，企業(yè)自己或者 vc/pe 提供的股份是原材料，投行將其加工成金融行業(yè) 認(rèn)可的 “股票 ”。公開(kāi)上 市前后， buyside 就會(huì)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。接下來(lái)就是二 級(jí)市場(chǎng)上的各方博弈了。金融的原始定義是為買足企業(yè)發(fā)展需要進(jìn)行的各種融資，因此金融必 定有企業(yè)和市場(chǎng)兩級(jí)。企業(yè)這級(jí)是金融行業(yè)的生存之本，市場(chǎng)這級(jí)可以看 作金融行業(yè)發(fā)展壯大的 動(dòng)力。投行作用是金融產(chǎn)業(yè)鏈的 hub, 端聯(lián)系 著企業(yè)，另一端聯(lián)系著市場(chǎng)。企業(yè)這端是實(shí)實(shí)在在的，可以說(shuō)資本主義出 現(xiàn)后的幾百年都沒(méi)有太大的變化。而市場(chǎng) 這一端則越來(lái)越龐大并且趨向 虛無(wú)。很多衍生金融產(chǎn)品最早的出現(xiàn)是為了滿足風(fēng)險(xiǎn)公職的需求,但很快 變成一些豪賭的利器。會(huì)計(jì)師事務(wù)所的地位是保證企業(yè)(無(wú)論 p