財(cái)務(wù)報(bào)表__增長能力分析

1、 9-0Corporate Finance Ross Westerfield JaffeSixth Edition9第9章增長能力分析增長能力分析 9-1本章概覽9.1 增長能力分析的內(nèi)涵與意義9.2 單項(xiàng)增長能力分析9.3 整體增長能力分析 9-29.1 增長能力分析的內(nèi)涵與意義9.1.1 增長能力分析的內(nèi)涵9.1.2 增長能力分析的意義9.1.3 增長能力分析的內(nèi)容 9-39.1.1 增長能力分析的內(nèi)涵企業(yè)增長能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，也可以稱之為發(fā)展能力。從形成看，企業(yè)的增長能力主要是通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增長的銷售收入、

2、不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。從結(jié)果看，一個(gè)增長能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，能夠不斷增加企業(yè)價(jià)值。 9-49.1.1 增長能力分析的內(nèi)涵傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析僅僅是從靜態(tài)的角度出發(fā)來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也就是只注重分析企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力。它顯然不夠全面和充分。因?yàn)椋浩髽I(yè)價(jià)值在很大程度上是取決于企業(yè)未來的獲利能力，而不是企業(yè)過去或者目前所取得的收益情況。增長能力反映了企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)，是企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力的綜合體現(xiàn)。無論是增強(qiáng)企業(yè)的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，還是提高企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)效率，都是為了企業(yè)未來的生存和發(fā)展的需要，都是為了提高企業(yè)的增長能力。因此，要

3、著眼于從動(dòng)態(tài)的角度分析和預(yù)測企業(yè)的增長能力。 9-59.1.2 增長能力分析的意義企業(yè)能否持續(xù)增長，對股東、潛在投資者、經(jīng)營者及其他相關(guān)利益團(tuán)體至關(guān)重要。對于股東而言，可以通過增長能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度，從而為采取下一步戰(zhàn)略行動(dòng)提供依據(jù)。對于潛在的投資者而言，可以通過增長能力分析評價(jià)企業(yè)的成長性，從而選擇合適的目標(biāo)企業(yè)做出正確的投資決策。對于經(jīng)營者而言，可以通過增長能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而采取正確的經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)策略促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長。對于債權(quán)人而言，可以通過增長能力分析判斷企業(yè)未來的盈利能力，從而作出正確的信貸決策。 9-69.1.3 增長能力分析的內(nèi)容與盈利

4、能力一樣，企業(yè)增長能力的大小同樣是一個(gè)相對的概念，即分析期的股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)相對于上一期的股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)的變化程度。僅僅利用增長額只能說明企業(yè)某一方面的增減額度，無法反映企業(yè)在某一方面的增減幅度，既不利于不同規(guī)模企業(yè)之間的橫向比較，也不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的發(fā)展能力，因此在實(shí)踐中通常是使用增長率來進(jìn)行企業(yè)增長能力分析。當(dāng)然，企業(yè)不同方面的增長率之間存在相互作用、相互影響的關(guān)系，因此只有將各方面的增長率加以比較，才能全面分析企業(yè)的整體增長能力?？梢?，企業(yè)增長能力分析的內(nèi)容可分為以下兩部分。 9-79.1.3 增長能力分析的內(nèi)容1. 企業(yè)單項(xiàng)增長能力分析企業(yè)價(jià)值要獲得增長，

5、就必須依賴于股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等方面的不斷增長。企業(yè)單項(xiàng)增長能力分析就是通過計(jì)算和分析股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，分別衡量企業(yè)在股東權(quán)益、收益、銷售收入、資產(chǎn)等方面所具有的增長能力，并對其在股東權(quán)益、收益、銷售收入、資產(chǎn)等方面所具有的發(fā)展趨勢進(jìn)行評估。 9-89.1.3 增長能力分析的內(nèi)容2. 企業(yè)整體增長能力分析企業(yè)要獲得可持續(xù)增長，就必須在股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等各方面謀求協(xié)調(diào)發(fā)展。企業(yè)整體增長能力分析就是通過對股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率等指標(biāo)進(jìn)行相互比較與全面分析，綜合判斷企業(yè)的整體增長能力。 9-99.2 單項(xiàng)增

6、長能力分析9.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析9.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析9.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析9.2.4 收益增長率計(jì)算與分析 9-109.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析1. 股東權(quán)益增長率內(nèi)涵和計(jì)算股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率。其計(jì)算公式如下：股東權(quán)益增長率=（本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額）100%股東權(quán)益增加表示企業(yè)可能不斷有新的資本加入，說明了股東對企業(yè)前景充分看好，在資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，也增加了企業(yè)的負(fù)債籌資能力，為企業(yè)獲取債務(wù)資本打開了空間，提高企業(yè)的可持續(xù)增長能力。股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加

7、得越多；反之，股東權(quán)益增長率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。 9-119.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析在實(shí)踐中還存在三年資本平均增長率這一比率。三年資本平均增長率的計(jì)算公式如下：三年資本平均增長率=(年末股東權(quán)益/三年前年末股東權(quán)益) 1/3 -1100%該指標(biāo)表示企業(yè)連續(xù)三期的資本積累增長情況，體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展趨勢和水平。資本增長是企業(yè)發(fā)展壯大的標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉。沒有新的所有者資本投入的情況下，本指標(biāo)反映了投資者投入資本的保全和增長情況。該指標(biāo)越高，說明資本的保值增值能力越高，企業(yè)可以長期使用的資金越充裕，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 9-129.2.1 股東權(quán)益增

8、長率計(jì)算與分析對該指標(biāo)的分析還應(yīng)該注意所有者權(quán)益不同類別的變化情況。一般說資本的擴(kuò)張大都來源于外部資金的注入，反映企業(yè)獲得了新的資本，具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)；如果資本的擴(kuò)張主要來源于留存收益的增長，可以反映出企業(yè)在自身的經(jīng)營過程中不斷積累發(fā)展后備資金，即表明企業(yè)在過去經(jīng)營過程的發(fā)展業(yè)績，也說明企業(yè)具有進(jìn)一步的發(fā)展后勁。 9-139.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析該指標(biāo)設(shè)計(jì)的原意是為了均衡計(jì)算企業(yè)的三年平均資本增長水平，從而客觀評價(jià)企業(yè)的股東權(quán)益增長能力狀況。但是從該指標(biāo)的計(jì)算公式來看并不能達(dá)到這個(gè)目的。因?yàn)槠溆?jì)算結(jié)果的高低只與兩個(gè)因素有關(guān)，即與本年度年末股東權(quán)益總額和三年前年度年末股東權(quán)益總

9、額相關(guān)，而中間兩年的年末股東權(quán)益總額則不影響該指標(biāo)的高低。這樣，只要兩個(gè)企業(yè)的本年度年末股東權(quán)益總額和三年前年度年末股東權(quán)益總額相同，就能夠得出相同的三年資本平均增長率，但是這兩個(gè)企業(yè)的利潤增長趨勢可能并不一致。因此，依據(jù)三年資本平均增長率來評價(jià)企業(yè)股東權(quán)益增長能力存在一定的缺陷。 9-149.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析2. 股東權(quán)益增長率分析股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤和融資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈支付。所謂股東凈支付就是股東對企業(yè)當(dāng)年的新增投資扣除當(dāng)年發(fā)放的股利。這樣股東權(quán)益增長率還可以表示為：股東權(quán)益增長率=（本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額）100% =（凈利潤+股東

10、新增投資-支付股東股利）/股東權(quán)益期初余額 100% =（凈利潤+對股東的凈支付）/股東權(quán)益期初余額 100% =凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率從公式中可以看出股東權(quán)益增長率是受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率這兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。 9-159.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析從根本上看，一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長應(yīng)該主要依賴于企業(yè)運(yùn)用股東投入資本所創(chuàng)造的收益。盡管一個(gè)企業(yè)的價(jià)值在短期內(nèi)可以通過籌集和投入盡可能多的資本來獲得增加，并且這種行為在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也有利于經(jīng)營者，但是這種策略通常不符合股東的最佳

11、利益，因?yàn)樗鲆暳藱?quán)益資本具有機(jī)會(huì)成本，并應(yīng)獲得合理投資報(bào)酬的事實(shí)。 9-169.2.1 股東權(quán)益增長率計(jì)算與分析為正確判斷和預(yù)測企業(yè)股東權(quán)益規(guī)模的發(fā)展趨勢和發(fā)展水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的股東權(quán)益增長率加以比較。因?yàn)橐粋€(gè)持續(xù)增長型企業(yè)，其股東權(quán)益應(yīng)該是不斷增長的；如果時(shí)增時(shí)減，則反映出企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，同時(shí)也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力。因此，僅僅計(jì)算和分析某個(gè)時(shí)期的股東權(quán)益增長率是不全面的，應(yīng)采用趨勢分析法將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的股東權(quán)益增長率加以比較，才能正確評價(jià)企業(yè)發(fā)展能力。 9-17表9-1 SYZG公司股東權(quán)益增長率計(jì)算表項(xiàng)目項(xiàng)目20200 07 7年年20200 08 8年年20200

12、09 9年年2012010 0年年股東權(quán)益總額5047226184879647361191853本年股東權(quán)益增加額113765346249227117本年凈利潤147442302244616403 9-18例9-1 SYZG公司股東權(quán)益增長能力分析從表9-1可以看出，SYZG公司自2007年以來，其股東權(quán)益總額不斷增加，從2007年的504722萬元增加到2010年的1191853萬元；公司2010年相對于2009年的股東權(quán)益增長率高達(dá)23.54%。這說明了該公司近幾年凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長。進(jìn)一步分析公司股東權(quán)益增長的原因可以發(fā)現(xiàn)，2008年到2010年的凈資產(chǎn)收益率不斷增加，且2010年凈資產(chǎn)

13、收益率大于股東增長率，說明凈利潤對股東權(quán)益增長的貢獻(xiàn)很大。2008年和2010年公司的股東凈投資率為負(fù)數(shù)，由此可以看出，這段期間股東權(quán)益的增長是由于凈利潤的增加。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，據(jù)此可以判斷該公司在股東權(quán)益方面具有較高的增長能力，如果不出大的意外，將保持良好的發(fā)展勢頭。 9-199.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析1. 資產(chǎn)增長率內(nèi)涵和計(jì)算資產(chǎn)是企業(yè)擁有或者控制的用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)并取得收入的經(jīng)濟(jì)資源，同時(shí)也是企業(yè)進(jìn)行融資、籌資，進(jìn)行正常運(yùn)營的物質(zhì)保證。資產(chǎn)的規(guī)模和增長狀況表明了企業(yè)的實(shí)力和發(fā)展速度，也是體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值擴(kuò)大的重要手段。在實(shí)踐中凡是表現(xiàn)為

14、不斷發(fā)展的企業(yè)，都表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定且不斷的增長，因此把資產(chǎn)增長率作為衡量企業(yè)增長能力的重要指標(biāo)。 9-209.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析企業(yè)要增加銷售收入，就需要增加資產(chǎn)投入。資產(chǎn)增長率就是本期資產(chǎn)增加額與資產(chǎn)期初余額之比。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)增長率=（本期資產(chǎn)增加額/資產(chǎn)期初余額）100%資產(chǎn)增長率是用來考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長幅度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。資產(chǎn)增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期資產(chǎn)的規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，則說明資產(chǎn)規(guī)模增加的幅度越大；資產(chǎn)增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模縮減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長。 9-219.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析2. 資產(chǎn)增長率分析在對資產(chǎn)增長率進(jìn)行具體分析時(shí)

15、，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：（1）企業(yè)資產(chǎn)增長率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長就一定適當(dāng)。評價(jià)一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與銷售增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析。只有在一個(gè)企業(yè)的銷售增長、利潤增長超過資產(chǎn)規(guī)模增長的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模增長才屬于效益型增長，才是適當(dāng)?shù)摹⒄５摹?9-229.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析（2）需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)一般來自于負(fù)債和所有者權(quán)益，在其他條件不變的情形下，無論是增加負(fù)債規(guī)模還是增加所有者權(quán)益規(guī)模，都會(huì)提高資產(chǎn)增長率。如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)增長完全依賴于負(fù)債的增長，而所有者權(quán)益項(xiàng)目在年度里沒有發(fā)生變動(dòng)或者變動(dòng)不大，這說明企業(yè)可能潛藏著經(jīng)

16、營風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此不具備良好的發(fā)展?jié)摿?。從企業(yè)自身的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)盈利的增加。當(dāng)然，盈利的增加能帶來多大程度的資產(chǎn)增加還要視企業(yè)實(shí)行的股利政策而定。 9-239.2.2 資產(chǎn)增長率計(jì)算與分析（3）為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長趨勢和增長水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長率加以比較。因?yàn)橐粋€(gè)健康的處于成長期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的；如果時(shí)增時(shí)減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時(shí)也說明企業(yè)并不具備良好的增長能力。所以只有將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長率加以比較，才能正確評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長能力。 9-24表9-2 SYZG公司資產(chǎn)增長率計(jì)算表項(xiàng)目項(xiàng)目200

17、2007 7年年2002008 8年年2002009 9年年2012010 0年年資產(chǎn)總額1117910139673422075953134077本年資產(chǎn)增加額278824810861926482資產(chǎn)增長率24.94%58.05%41.97%股東權(quán)益增加額113765 346249 227117 40.80%42.70%24.51% 9-25例9-2 SYZG公司資產(chǎn)增長能力分析從表9-2可以看出，SYZG公司自2007年以來，其資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，從2007年的1117910萬元增加到2010年的3134077萬元，增長幅度高達(dá)180.35%，這說明了該公司近幾年資產(chǎn)規(guī)模增長迅速。當(dāng)然僅僅依據(jù)

18、這一點(diǎn)，無法得出該公司具有較強(qiáng)的資產(chǎn)增長能力的結(jié)論，還必須分析該公司資產(chǎn)增長的效益性和資產(chǎn)增長的來源。資產(chǎn)增長的效益性將在以后的銷售增長分析和收益增長分析中結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在此我們重點(diǎn)分析資產(chǎn)增長的來源。如表9-2所示，2008年、2009年及2010年這三年的股東權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重分別為40.80%、42.70%和24.51%，可以看出該公司股東權(quán)益增加在資產(chǎn)增加額中所占的比重比較高，說明公司資產(chǎn)的增長除了來自負(fù)債的增加外，還有股東權(quán)益的增加。結(jié)合表9-1對股東權(quán)益凈投資率的分析，得出股東權(quán)益增加主要是由于凈利潤的增加，這說明資產(chǎn)增加的來源較為理想。綜合以上分析，可以得出該公

19、司的資產(chǎn)增長能力較強(qiáng)，并且具備良好的增長趨勢。 9-269.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析1. 銷售增長率的內(nèi)涵和計(jì)算市場是企業(yè)生存和發(fā)展的空間，銷售增長是企業(yè)增長的源泉。一個(gè)企業(yè)的銷售情況越好，說明其在市場所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的市場空間也越大，因此可以用銷售增長率來反映企業(yè)在銷售方面的發(fā)展能力。銷售增長率就是本期營業(yè)收入增加額與上期營業(yè)收入之比。其計(jì)算公式如下：銷售增長率=（本期營業(yè)收入增加額/上期營業(yè)收入凈額）100%需要說明的是，如果上期營業(yè)收入凈額為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)某期整體銷售增長情況。銷售增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期銷售規(guī)模增加，銷售增長

20、率越大，則說明企業(yè)銷售收入增長得越快，銷售情況越好；銷售增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)銷售規(guī)模減少，銷售出現(xiàn)負(fù)增長，銷售情況較差。 9-279.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析2. 銷售增長率分析在利用銷售增長率來分析企業(yè)在銷售方面的增長能力時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：（1）要判斷企業(yè)在銷售方面是否具有良好的成長性，必須分析銷售增長是否具有效益性。如果銷售收入的增加主要依賴于資產(chǎn)的相應(yīng)增加，也就是銷售增長率低于資產(chǎn)增長率，說明這種銷售增長不具有效益性，同時(shí)也反映了企業(yè)在銷售方面可持續(xù)增長能力不強(qiáng)。在正常情況下，一個(gè)企業(yè)的銷售增長率應(yīng)高于其資產(chǎn)增長率，只有在這種情況下，才說明企業(yè)在銷售方面具有良好的成長性。

21、 9-289.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析（2）要全面、正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)銷售收入的增長趨勢和增長水平，必須將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的銷售增長率加以比較和分析。因?yàn)殇N售增長率僅僅指某個(gè)時(shí)期的銷售情況而言，某個(gè)時(shí)期的銷售增長率可能會(huì)受到一些偶然的和非正常的因素影響，而無法反映出企業(yè)實(shí)際的銷售增長能力。 9-299.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析（3）可以利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標(biāo)來觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長性。其計(jì)算公式如下：某種產(chǎn)品銷售增長率 =（某種產(chǎn)品本期銷售收入增加額/上期銷售收入凈額）100% 9-309.2.3 銷售增長率計(jì)算與分析根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，每種產(chǎn)品的

22、生命周期一般可以劃分為四個(gè)階段（投放期、成長期、成熟期和衰退期），每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷售情況不同。借助某種產(chǎn)品銷售增長率指標(biāo)，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品所處的生命周期階段，據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來說，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代、生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、開發(fā)一代”。如果一個(gè)企業(yè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期，那么它的發(fā)展前景就不容樂觀。 9-31表9-3 SYZG公司銷售增長率計(jì)算表項(xiàng)目項(xiàng)目20200 07 7年年2002008 8年年2002009 9年年2012010 0年年?duì)I業(yè)收入凈額919762137452618975813395494本年

23、營業(yè)收入增加額4547645230551497913銷售增長率49.44%38.05%78.94% 9-32例9-3 SYZG公司銷售增長能力分析從表9-3可以看出，SYZG公司自2007年以來銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，營業(yè)收入從2007年的919762萬元提高到2010年的3395494萬元；從增長幅度來看，雖然這三年來的銷售增長率呈現(xiàn)波動(dòng)的趨勢，但始終維持在30%以上。根據(jù)表9-2，2008年、2009年、2010年這三年的資產(chǎn)增長率分別為24.94%、58.05%、41.97%，2008年和2010年都低于相應(yīng)年份的銷售增長率。可見這兩年的銷售增長率的效益性正逐年增強(qiáng)，這也說明該公司這三年的銷售

24、增長不是主要依靠資產(chǎn)的追加投入取得，因此具有較高的效益性。綜合以上分析可以得出結(jié)論，即該公司具有良好的銷售增長能力。 9-339.2.4 收益增長率計(jì)算與分析1. 收益增長率的內(nèi)涵和計(jì)算由于一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長能力，所以企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)增長能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等多種指標(biāo)，因此相應(yīng)的收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形式。在實(shí)際中，通常使用的是凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率這兩種比率。 9-349.2.4 收益增長率計(jì)算與分析由于凈利潤是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的結(jié)果，因此凈利潤的增長是企業(yè)成長性的基本表現(xiàn)。凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤之比。

25、其計(jì)算公式如下：凈利潤增長率=（本期凈利潤增加額/上期凈利潤）100%需要說明的是，如果上期凈利潤為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。凈利潤增長率為正數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤增加，凈利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；凈利潤增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤減少，收益降低。 9-359.2.4 收益增長率計(jì)算與分析如果一個(gè)企業(yè)銷售收入增長，但利潤并未增長，那么從長遠(yuǎn)看，它并沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同樣，一個(gè)企業(yè)如果營業(yè)利潤增長，但營業(yè)收入并未增長，也就是說其利潤的增長并不是來自于營業(yè)收入，那么這樣的增長也是不能持續(xù)的，隨著時(shí)間的推移也將會(huì)消失。因此，利用營

26、業(yè)利潤增長率這一比率也可以較好地考察企業(yè)的成長性。營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比。其計(jì)算公式如下：營業(yè)利潤增長率=（本期營業(yè)利潤增加額/上期營業(yè)利潤）100%同樣，如果上期營業(yè)利潤為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。營業(yè)利潤增長率為正，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤增加，營業(yè)利潤增長率越大，則說明企業(yè)收益增長得越多；營業(yè)利潤增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本期營業(yè)利潤減少，收益降低。 9-369.2.4 收益增長率計(jì)算與分析在實(shí)踐中有人提出利用三年利潤平均增長率這一指標(biāo)分析企業(yè)收益增長能力。其計(jì)算公式如下：三年利潤平均增長率=(年末利潤總額/三年前

27、年末利潤總額) 1/3 -1100%計(jì)算三年利潤平均增長率是為了均衡計(jì)算企業(yè)的三年平均利潤增長水平，從而客觀評價(jià)企業(yè)的收益增長能力。但從該項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式來看并不能達(dá)到這個(gè)目的。因?yàn)槠溆?jì)算結(jié)果的高低同樣只與兩個(gè)因素有關(guān)，即與本年度年末利潤總額和三年前年度年末利潤總額相關(guān)，而中間兩年的年末實(shí)現(xiàn)利潤總額則不影響該指標(biāo)的高低。這樣，只要兩個(gè)企業(yè)的本年度年末利潤總額和三年前年度年末利潤總額相同，就能夠得出相同的三年利潤平均增長率，但是這兩個(gè)企業(yè)的利潤增長趨勢可能并不一致。因此，依據(jù)三年利潤平均增長率來評價(jià)企業(yè)收益增長能力還是有缺陷的。 9-379.2.4 收益增長率計(jì)算與分析2. 收益增長率分析要全面

28、認(rèn)識(shí)企業(yè)凈利潤的增長能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。如果企業(yè)的凈利潤主要來源于營業(yè)利潤，則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強(qiáng)，具有良好的增長能力；相反，如果企業(yè)的凈利潤不是主要來源于正常業(yè)務(wù)，而是來自于營業(yè)外收入或者其他項(xiàng)目，則說明企業(yè)的持續(xù)增長能力并不強(qiáng)。 9-389.2.4 收益增長率計(jì)算與分析要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率高于企業(yè)的營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)正處于成長期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)；反之，如果企業(yè)的營業(yè)利潤增長率低于營業(yè)收入增長率，則反映企業(yè)營業(yè)成本、營業(yè)稅費(fèi)、期間費(fèi)用等成本上升超過了營業(yè)收入的增長，

29、說明企業(yè)的營業(yè)盈利能力并不強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展?jié)摿χ档脩岩伞?9-399.2.4 收益增長率計(jì)算與分析為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標(biāo)進(jìn)行對比分析。這樣可以排除個(gè)別時(shí)期偶然性或特殊性因素的影響，從而可以更加全面真實(shí)地揭示企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的增長情況。 9-40表9-4 SYZG公司收益增長率計(jì)算表項(xiàng)目項(xiàng)目20200 07 7年年2002008 8年年2002009 9年年2012010 0年年?duì)I業(yè)利潤206326153200335494689688本年?duì)I業(yè)利潤增加額-53126182294354194營業(yè)利潤增長率-25.75%118

30、.99%105.57% 9-41例9-4 SYZG公司收益增長能力分析分析SYZG公司的營業(yè)利潤增長率：結(jié)合表9-3，該公司2008年、2009年、2010年三年的銷售增長率分別是49.44%、38.05%、78.94%，而該公司這三年的營業(yè)利潤增長率分別為-25.75%、118.99%、105.57%。由以上數(shù)據(jù)對比可以看出，2008年的營業(yè)利潤增長率小于銷售增長率，說明公司營業(yè)成本、營業(yè)稅費(fèi)、期間費(fèi)用等成本的增加超過了營業(yè)收入和投資凈收益的增長，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本控制。而2009年和2010年的營業(yè)利潤增長率遠(yuǎn)高于銷售增長率，反映該公司這兩年的營業(yè)收入和投資凈收益的增長超過了營業(yè)成本、營業(yè)稅費(fèi)、

31、期間費(fèi)用等成本的增加，即盈利質(zhì)量有所提升。 9-42例9-4 SYZG公司收益增長能力分析分析SYZG公司的凈利潤增長率：從表9-4可以知道，該公司2008年、2009年、2010年三年的凈利潤增長率分別為-19.6%、104.99%、103.94%，結(jié)合公司的營業(yè)利潤增長率來看，三年的凈利潤的增長幅度都低于營業(yè)利潤的增長幅度，說明這三年的凈利潤高增長主要來源于營業(yè)利潤的增長，其他項(xiàng)目對它并沒有顯著影響。對比三年的凈利潤增長率，可以發(fā)現(xiàn)該公司三年的凈利潤增長率并不穩(wěn)定，2008年的凈利潤增長率為負(fù)值，這不排除受到一些偶然的或者非正常的因素的影響。通過相關(guān)資料可以知道，2008年受全球金融危機(jī)擴(kuò)

32、散導(dǎo)致外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境驟降影響，中國工程機(jī)械市場呈現(xiàn)前高后低、整體增速減緩態(tài)勢，這說明整個(gè)行業(yè)受金融危機(jī)的影響較大，故凈利潤增長的幅度降低的原因主要是外部環(huán)境的因素所致，不能說明其在收益增長能力方面出現(xiàn)問題。到了2009年和2010年，在市場環(huán)境趨好的形式下，該公司凈利潤增長率較前期有了大幅提升，說明其自身應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，收益能力較好。 9-43例9-4 SYZG公司收益增長能力分析綜合以上分析，SYZG公司在營業(yè)利潤方面具有較強(qiáng)的增長能力，且具有較好的增長趨勢；在凈利潤方面具有一定的增長能力，但是其未來增長的穩(wěn)定性有待于進(jìn)一步觀察。 9-449.3 整體增長能力分析9.3.1 整體增長能力分

33、析框架9.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用 9-459.3.1 整體增長能力分析框架除了對企業(yè)增長能力進(jìn)行單項(xiàng)分析以外，還需要分析企業(yè)的整體增長能力。其原因在于：其一，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，只是從股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等不同的側(cè)面考察了企業(yè)的增長能力，不足于涵蓋企業(yè)增長能力的全部；其二，股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)之間相互作用、相互影響，不能截然分開。因此，在實(shí)際運(yùn)用時(shí)，只有把四種類型的增長率指標(biāo)相互聯(lián)系起來進(jìn)行綜合分析，才能正確評價(jià)一個(gè)企業(yè)的整體增長能力。 9-469.3.1 整體增長能力分析框架企業(yè)的整體增長能力分析的

34、具體思路如下：（1）分別計(jì)算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)的實(shí)際值。（2）分別將上述增長率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時(shí)期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等方面的增長能力。（3）比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷不同方面增長的效益性及它們之間的協(xié)調(diào)性。（4）根據(jù)以上分析結(jié)果，運(yùn)用一定的分析標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)的整體增長能力。一般而言，只有一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷該企業(yè)具有良好的增長能力。 9-47圖9-2 企業(yè)整體增

35、長能力分析框架企業(yè)企業(yè)整體發(fā)展能力整體發(fā)展能力銷售增長率資產(chǎn)增長率收益增長率股東權(quán)益增長率 9-489.3.1 整體增長能力分析框架運(yùn)用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能夠比較全面地評價(jià)企業(yè)的增長能力，但對于各因素的增長與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系無法從數(shù)量上進(jìn)行確定。從企業(yè)整體的角度考慮企業(yè)的增長，就是保持企業(yè)的可持續(xù)增長能力，從某種程度上來講就是保持和諧的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營政策。一般來說，企業(yè)可持續(xù)增長能力的評價(jià)指標(biāo)是可持續(xù)增長率。 9-499.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用1. 對股東權(quán)益增長的分析股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于

36、銷售收入，并且銷售收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期股利的發(fā)放。 9-509.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用2. 對收益增長的分析收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個(gè)持續(xù)增長的企業(yè)而言，其凈利潤的增長應(yīng)該主要來源于營業(yè)利潤；而營業(yè)利潤的增長又應(yīng)該主要來自于營業(yè)收入的增加。 9-519.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用3. 對銷售增長的分析銷售增長是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價(jià)值增長的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴(kuò)大營業(yè)收入，增加股東權(quán)

37、益；同時(shí)為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場、開發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 9-529.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用4. 對資產(chǎn)增長的分析企業(yè)資產(chǎn)是取得銷售收入的保障，要實(shí)現(xiàn)銷售收入的增長，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。 9-539.3.2 整體增長能力分析框架應(yīng)用總之，在運(yùn)用這一框架時(shí)需要注意這4種類型增長率之間的相互關(guān)系，否則無法對企業(yè)的整體發(fā)展能力做出正確的判斷。 9-54例9-5 SYZG公司整體增長能力分析表9-5 SYZG公司2008-2010年單項(xiàng)增長率計(jì)算表項(xiàng)目項(xiàng)目20082008年年20092009年年20102010年年股東權(quán)益增長率22.54%55.98%23.54%凈利潤增長率-19.60%104.99%103.94%營業(yè)利潤增長率-25.75%118.99%105.57%銷售增長率49.44%38.05%78.94%資產(chǎn)增長率24.94%58.05%41.97%表9-6 2010年冶