eogurnu證券_從業(yè)資格考試《證券市場基礎(chǔ)知識》重點(diǎn)摘要(五)

1、| You have to believe, there is a way. The ancients said:" the kingdom of heaven is trying to enter". Only when the reluctant step by step to go to it 's time, must be managed to get one step down, only have struggled to achieve it.- Guo Ge Tech 第五章金融衍生工具(難點(diǎn)知識點(diǎn)1:金融衍生工具的概念。(多選、判斷·(

2、理解金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”,是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念,指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上,其價(jià)格決定于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格(或數(shù)值變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。基礎(chǔ)產(chǎn)品不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品,也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量包括利率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣(溫度指數(shù)。·1998年,美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委員會(huì)發(fā)布133號會(huì)計(jì)準(zhǔn)則衍生工具與避險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,將金融衍生工具劃分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類,給出“公允價(jià)值”。(多選1、獨(dú)立衍生工具。我國規(guī)定,衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)、以及具有以上一種或一種以上特征的工具,特征:(1其價(jià)值隨特定變量的變動(dòng)而變動(dòng),變

3、量為非金融變量的,該變量與合同的任一方不存著特定的關(guān)系。(2不要求初始凈投資或要求很少。(3在未來某一日期結(jié)算。2、嵌入式衍生工具。指嵌入到非衍生工具(即主合同中,使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流隨特定變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。如可轉(zhuǎn)換公司債券。·金融衍生工具具有四個(gè)顯著特征(多選:1、跨期性。2、杠桿性。只需要支付少量的保證金就可簽訂大額。杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的搞投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性。3、聯(lián)動(dòng)性。其價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。4、不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。·金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)(多選:不僅包括價(jià)格不確定性1、交易中對方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。2、價(jià)格不利變動(dòng)的市場風(fēng)險(xiǎn)。3、

4、缺少交易對手不能變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、無法按時(shí)交割的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。5、人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。6、不符合法律的法律風(fēng)險(xiǎn)。知識點(diǎn)2:金融衍生工具的分類(多選、單選、判斷。·按產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類:1、內(nèi)置型衍生工具:指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。如公司債券條款中的贖回條款、反售條款、轉(zhuǎn)股條款、2、交易所交易的衍生工具:3、OTC交易的衍生工具:指通過各種通訊方式,不通過集中的交易所,實(shí)行分散的、一對一交易的衍生工具。近年已經(jīng)超過交易所的交易額。·按照基礎(chǔ)工具種類分類:1、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具:以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具。包括:股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指

5、數(shù)期權(quán)及上述混合。2、貨幣衍生工具:包括:遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述混合。3、利率衍生工具:以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具。包括:遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述混合。4、信用衍生工具:以信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量。轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最迅速的,包括:信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。5、其他衍生工具:在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)。如天氣期貨、政治期貨、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。·按自身交易的方法和特點(diǎn),分為:1、金融遠(yuǎn)期合約。指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。2、金融

6、期貨。指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價(jià)的形式達(dá)成的,在將來某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括:貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。3、金融期權(quán)。指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用(期權(quán)費(fèi),在約定日期內(nèi)(或約定日期享有按事先確定的價(jià)格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期貨和期貨期權(quán)兩大類。大量場外交易的新型期權(quán)通常被稱為“奇異型”期權(quán)。4、金融互換。指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件,在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。分為貨幣互換、利率互換、股票互換、信用違約互換等。5、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。前述四種常見的金融衍生工具通常稱為建構(gòu)模塊工具,他

7、們是最簡單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具。而利用其結(jié)構(gòu)化特性,通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合,能夠開發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品,通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具,簡稱為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。如結(jié)構(gòu)化票據(jù)、外匯結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品等。知識點(diǎn)3:金融衍生工具的發(fā)展。(多選、單選、判斷·金融衍生工具的發(fā)展:1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。2、金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。金融自由化主要體現(xiàn)在(多選,答案通常ABCD: (1取消對存款利率的最高限額,逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。(2打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制。(3放松外匯管制。(4開放各類金融市場,放寬對資本流動(dòng)的限制。3、金

8、融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動(dòng)是又一重要原因。巴塞爾協(xié)議規(guī)定,銀行資本資產(chǎn)比率在8%以上,核心資本至少占50%(4%。4、新技術(shù)革命提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。金融衍生工具的新發(fā)展·按照金融創(chuàng)新工具的功能劃分:1、風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新。是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類。2、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新。3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。知識點(diǎn)4:金融遠(yuǎn)期合約。·根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系,通?？蓪⑹袌鼋灰椎慕M織形態(tài)劃分為:1、現(xiàn)貨交易?，F(xiàn)款買現(xiàn)貨。2、遠(yuǎn)期交易。雙方約定在未來某時(shí)刻(或時(shí)間段內(nèi)按照現(xiàn)在的價(jià)格進(jìn)行交易。3、期貨交易。在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。多數(shù)情況下,期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交收,

9、而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié);而且交易雙方并不知道也不需要知道交易對手的情況。·金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分,常見的金融遠(yuǎn)期合約包括:1、股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。單個(gè)股票、一攬子股票和股票指數(shù)三類。2、債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。固定收益證券。3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議。雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。4、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣。·金融期貨是以金融工具(或金融變量為基礎(chǔ)工具的。期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日前成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。·與金融現(xiàn)貨交易相

10、比,特征表現(xiàn)在:1、交易對象不同。金融現(xiàn)貨:某一具體形態(tài)的金融工具;金融期貨:金融期貨合約。2、交易目的不同。金融現(xiàn)貨:首要目的是籌資或投資;金融期貨:主要目的是套期保值,進(jìn)行套利、投機(jī)時(shí)有更高的交易杠桿。3、交易價(jià)格的含義不同。金融現(xiàn)貨:實(shí)時(shí)的成交價(jià);金融期貨:交易價(jià)格是對現(xiàn)貨未來價(jià)格的預(yù)期。“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能。4、交易方式不同。金融現(xiàn)貨:成交后完成結(jié)算,進(jìn)行保證金買空或賣空所涉及資金由經(jīng)紀(jì)商出借;金融期貨:實(shí)行保證金交易和逐日訂市制度。5、結(jié)算方式不同。金融現(xiàn)貨:貨幣轉(zhuǎn)手而結(jié)束;金融期貨:大多數(shù)通過反手交易實(shí)現(xiàn)對沖而平倉。·作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易,金融期貨與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別:1、交

11、易場所和交易組織形式不同。金融期貨:交易所集中交易;遠(yuǎn)期交易:在場外市場雙邊交易。2、交易的監(jiān)管程度不同。金融期貨:受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管;遠(yuǎn)期交易:較少受到監(jiān)管。3、金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易,遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定。4、保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同。金融期貨:基本不用擔(dān)心交易違約;遠(yuǎn)期交易:存在一定的交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)。知識點(diǎn)5:金融期貨的主要交易制度。(重點(diǎn)1、集中交易制度。在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行。期貨交易所是專門金融期貨合約買賣的場所,是期貨市場的核心。期貨交易所一般實(shí)行會(huì)員制度(近來出現(xiàn)了公司化傾向。撮合成交方式分為做市商方式和競價(jià)方式兩種。2、標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制。3

12、、保證金及杠桿作用。成交時(shí)繳納的保證金稱為初始保證金。保證金賬戶必須保持一個(gè)最低的水平,稱為維持保證金。但保證金余額不足以維持最低水平時(shí),交易者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追繳保證金達(dá)至初始保證金水平。不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金,有權(quán)將交易者的期貨合約平倉了結(jié),虧損由交易者負(fù)責(zé)。保證金水平由交易所或結(jié)算所指定,由于保證金比率很低,因此具有高度的杠桿作用。4、結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度。結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu),通常附屬于交易所,但又以獨(dú)立的公司形式組建,通常也采取會(huì)員制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行,而不是由交易雙方直接交手清算。結(jié)算所實(shí)行無負(fù)債的每日結(jié)算制度,又稱逐日盯市制度,以合約在交

13、易日收盤前幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià),隨市清算。盤中試結(jié)算可在每一交易日進(jìn)行數(shù)次定時(shí)試結(jié)算,也可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行不定時(shí)盤中試結(jié)算。結(jié)算所成了所有交易者的對手。5、限倉制度。為防止市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中和防范操縱市場的行為,對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度?？梢圆扇「鶕?jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會(huì)員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制等形式。通常還實(shí)行近期月份嚴(yán)于遠(yuǎn)期月份、對套期保值者與投機(jī)者區(qū)別對待、對機(jī)構(gòu)與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等原則。6、大戶報(bào)告制度。當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí),必須向交易所申報(bào)有關(guān)開戶、交易等情況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。通常,

14、交易所規(guī)定的大戶報(bào)告限額小于限倉限額,所以大戶報(bào)告制度是限倉制度的一道屏障,以防止大戶操縱市場的違規(guī)行為。限倉制度和大戶報(bào)告制度是降低市場風(fēng)險(xiǎn),防止人為操縱的有效機(jī)制。7、每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則。最大波動(dòng)范圍。斷路器規(guī)則:規(guī)定一系列漲跌幅限制,達(dá)到這些限幅之后交易暫停,十余分鐘后再恢復(fù)交易,給市場充分的時(shí)間以消化特定信息的影響。還有強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉、臨時(shí)調(diào)整保證金比率等交易規(guī)則。知識點(diǎn)6:金融期貨的種類。·按基礎(chǔ)工具劃分,金融期貨主要有三類:1、外匯期貨。又稱貨幣期貨。是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種,主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易自1972年芝加哥商業(yè)交易所所屬的國際貨幣市場(I

15、MM率先推出。2、利率期貨。基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是各類固定收益金融工具,主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。1975年,利率期貨產(chǎn)生于美國芝加哥期貨交易所。主要包括(1債券期貨。最重要的利率期貨品種。長期國債期貨代表品種是芝加哥期貨交易所30年期國債期貨。短期國庫券期貨交易于1976年在芝加哥商業(yè)交易所首先推出。我國曾短暫開展過國債期貨交易試點(diǎn)。1992年上交所開辦國債期貨交易,1995年暫停。(2主要參考利率期貨。常見的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(LIBOR、香港銀行間同業(yè)拆借利率(HIBOR、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等。3、股權(quán)類期貨。1982年,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT首先推

16、出價(jià)值線指數(shù)期貨。2006年,中國金融期貨交易所正式成立,開始仿真交易。新加坡交易所(SGX于2006年推出首個(gè)中國A股指數(shù)期貨。單只股票期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代末。知識點(diǎn)7:金融期貨的基本功能。·(多選具有四項(xiàng)基本功能:1、套期保值。指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸,從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為?；咀龇ㄊ?在現(xiàn)貨市場買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí),做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?以期在未來某一時(shí)間通過期貨合約的對沖,以一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損,從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)保值的目的。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作,并

17、不能完全鎖定未來現(xiàn)金流,由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)稱為“基差風(fēng)險(xiǎn)”。2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價(jià)格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性的特點(diǎn)。3、投機(jī)功能。4、套利功能。嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買賣,賺取差價(jià),稱為“跨市場套利”。根據(jù)不同品種的,稱為“跨品種套利”,不同期限合約之間的比價(jià)關(guān)系的,稱為“跨期限套利”,但其結(jié)果不一定可靠。知識點(diǎn)8:金融期貨的理論價(jià)格理論上,期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格加上持有成本。在現(xiàn)貨金融工具價(jià)格一定時(shí),(多選金融期貨的理論價(jià)格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時(shí)間。理論上,期貨價(jià)格有可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具價(jià)

18、格。價(jià)格的主要影響因素包括(多選:1、現(xiàn)貨價(jià)格。2、要求的收益率或貼現(xiàn)率。3、時(shí)間長短。4、現(xiàn)貨金融工具的付息情況。5、交割選擇權(quán)。知識點(diǎn)9:金融互換?；Q是兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件,在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易,可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。1981年美國所羅門兄弟公司為IBM和世界銀行辦理首筆美元與馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換,目前按名義金額計(jì)算的互換交易已經(jīng)成為最大的衍生交易品種?；Q交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。知識點(diǎn)10:金融期權(quán)。·期權(quán)又稱選擇權(quán),是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)

19、格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)力的單方面有償讓渡。與金融期貨相比,金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后,就獲得了合約所賦予的權(quán)利,但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。與金融期貨的區(qū)別:1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。一般而言,金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。金融期權(quán)合約本身成金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn),即復(fù)合期權(quán)。2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。期權(quán)買方只有權(quán)利沒有義務(wù),賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。3、履約保證不同。期權(quán)的購買者,無需開立保證金賬戶,也無需繳納保證金。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨雙

20、方都必須保有一定的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)。金融期權(quán)除了到期履約外,交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。5、盈虧特點(diǎn)不同。理論上,金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。金融期權(quán)中購買者與出售者的盈利和虧損具有不對稱性:期權(quán)的購買者在交易中的潛在虧損有限,僅限期權(quán)費(fèi),而可能盈利是無限的;出售者所得盈利是有限的,僅限期權(quán)費(fèi),而可能的損失是無限的。6、套期保值的作用與效果不同。通過金融期權(quán)交易,既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失,又可相當(dāng)程度上保住價(jià)格有利變動(dòng)而帶來的利益。但這并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。知識點(diǎn)11:金融期權(quán)的分類。·根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分:1、買入期權(quán)。又稱看漲期權(quán)或認(rèn)購權(quán),

21、指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將上漲。2、賣出期權(quán)。又稱看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán),指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將下跌。·按合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同:1、歐式期權(quán)。只能在期權(quán)到期日執(zhí)行。2、美式期權(quán)?？稍谄跈?quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行。3、修正的美式期權(quán),也稱百慕大期權(quán)。在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。·按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同:1、股權(quán)類期權(quán)。2、利率期權(quán)。3、貨幣期權(quán)。4、金融期貨期權(quán)。5、互換期權(quán)。金

22、融期權(quán)與金融期貨有類似的功能。知識點(diǎn)12:金融期權(quán)的理論價(jià)格。·金融期權(quán)價(jià)格理論上由兩個(gè)部分組成:1、內(nèi)在價(jià)值。也稱履約價(jià)值,是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價(jià)格的關(guān)系,可分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)。對看漲期權(quán),市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán),低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán);對看跌期權(quán),市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán),高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若,市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。(下劃T時(shí)點(diǎn)看漲和看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值公式2、時(shí)間價(jià)值。一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。·凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素就是影響期權(quán)價(jià)格的因素:1、協(xié)定價(jià)格與

23、市場價(jià)格。2、權(quán)利期間。在其他條件不變下,期權(quán)期間越長,期權(quán)價(jià)格越高,反之越低。3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的。4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。波動(dòng)性越大,期權(quán)價(jià)格越高。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息,基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌,使看跌期權(quán)價(jià)格上升(理解。知識點(diǎn)13:權(quán)證。(參照期權(quán)概念權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或第三人發(fā)行的約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類:股權(quán)類、債券類以及其他。·按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類:1、認(rèn)股權(quán)證。也稱股本權(quán)證,由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行

24、。我國90年代初的認(rèn)沽權(quán)證及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證就屬于認(rèn)股權(quán)證。2、備兌權(quán)證。通常由投資銀行發(fā)行,所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票,而是已在市場上流通的股票。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證。持有*利分類:認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按行權(quán)時(shí)間分類:美式、歐式和百慕大式權(quán)證。按內(nèi)在價(jià)值分類:平價(jià)、價(jià)內(nèi)和價(jià)外權(quán)證。·權(quán)證要素:1、權(quán)證類別;2、標(biāo)的;3、行權(quán)價(jià)格;4、存續(xù)時(shí)間:我國權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上,24個(gè)月以下。5、行權(quán)日期;6、行權(quán)結(jié)算方式:證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算;7、行權(quán)比例:單位權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。標(biāo)的證券發(fā)生除權(quán)的,行權(quán)比例作調(diào)整,除息不作調(diào)整。·權(quán)證

25、發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的(備兌權(quán)證,發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保(1分多選題:1、提供足夠的標(biāo)的證券。2、提供現(xiàn)金3、提供交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。目前權(quán)證交易實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易。知識點(diǎn)14:可轉(zhuǎn)換債券。·可轉(zhuǎn)換債券是持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。某些可轉(zhuǎn)換債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)可以與債券相分離,單獨(dú)交易稱為可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。國際上,分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。我國只有可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券特征:1、是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換前,持有人是債權(quán)人,轉(zhuǎn)成股票后,持有人

26、變成股權(quán)所有者。2、具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面,投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股;另一方面,轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征。·可轉(zhuǎn)換債的要素包括:1、有效期限和轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。我國規(guī)定,可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年,最長為6年,自發(fā)行之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。2、票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換債券應(yīng)半年或1年付息一次,到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。3、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例。我國規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)以公布募集說明書前30個(gè)

27、交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ),并上浮一定幅度。4、贖回條款與回售條款。贖回條件是當(dāng)股票股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí),公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí),可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款。是指公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后,由于公司送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆息及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng),引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。·可轉(zhuǎn)換債券在不同的條件下具有不同的價(jià)值:1、轉(zhuǎn)換價(jià)值。等于每股普通股的

28、市價(jià)乘以轉(zhuǎn)換比例。2、投資價(jià)值。可轉(zhuǎn)換債券視為一般的債券所具有的理論價(jià)值。3、理論價(jià)值。未來一系列債息收入與轉(zhuǎn)換價(jià)值的現(xiàn)值。4、市場價(jià)格。當(dāng)市場價(jià)格與轉(zhuǎn)換價(jià)值相同時(shí),稱為轉(zhuǎn)換平價(jià);市場價(jià)格高于理論價(jià)值時(shí),稱為轉(zhuǎn)換升水;當(dāng)市場價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí),稱為轉(zhuǎn)換貼水。市場價(jià)格至少應(yīng)相當(dāng)于以下兩者的價(jià)高者:債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值和投資價(jià)值。2006年馬鞍山鋼鐵股份有限公司稱為首家發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)債的上市公司?？煞蛛x債與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別:1、權(quán)利載體不同?？赊D(zhuǎn)債:載體是債券本身;分離債:權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。2、行權(quán)方式不同?？赊D(zhuǎn)債:轉(zhuǎn)換成股票,債券將不復(fù)存在;分離債:權(quán)證持有人以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的

29、股票,對債券不產(chǎn)生直接影響。3、權(quán)利內(nèi)容不同。可轉(zhuǎn)債:有若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款;分離債:權(quán)證有效期通常不等于債券期限。知識點(diǎn)15:存托憑證。存托憑證簡稱DR,是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證首先由J.P摩根首創(chuàng)。·參與美國存托憑證(ADR發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括:1、存券銀行。首先,作為ADR的發(fā)行人。其次,在交易中負(fù)責(zé)ADR注冊、過戶等。第三,為持有者和發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。2、托管銀行。存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國家安排的銀行,負(fù)責(zé)保管基礎(chǔ)證券等。3、中央存托公司。是美國的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)。·按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行,ADR可分為:1、無擔(dān)保的存托憑證?；A(chǔ)證券發(fā)行人不參與發(fā)行。2、有擔(dān)保的存托憑證。基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托發(fā)行。有擔(dān)保的分為一、二、三級公開募集存托憑證和私募存托憑證。級別越高,登記要求越高,吸引力越大。·對發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)： 1、市場容量大，籌資能力強(qiáng)。 2、避開直接發(fā)