家電行業(yè)：龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯

1、家電行業(yè)：龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯（家電英才網(wǎng)）家電板塊在2月表現(xiàn)出色，5月出現(xiàn)補跌，但上半年總體獲得很好的相對收益。而經(jīng)過 5 月的補跌后，從歷史估值看，家電板塊當前滾動估值為20倍，歷史均值為26倍，而歷史底部為17倍。而橫向比較各板塊估值，家電板塊的動態(tài)估值為16倍，在各板塊中處于相對較長。國內(nèi)家電需求穩(wěn)定1、國內(nèi)家電零售依然景氣。2月家電零售增速較緩，僅增長6%;3月家電零售同比增長 26%;4月家電零售同比增長28%;5月家電零售同比增長15%這表明國內(nèi)家電零售依然景氣。2月和5月家電零售增長率不高，主要原因是國內(nèi)家電節(jié)日消費屬性逐漸減弱。根據(jù)中怡康發(fā)布的家電行業(yè)景氣指數(shù)和信心指數(shù)，二季度家

2、電行業(yè)信心指數(shù)118，較一季度有所回升，預期二季度的家電數(shù)據(jù)將好于一季度。2、農(nóng)村市場增長引人注目。家電下鄉(xiāng)政策刺激再加上最近兩年農(nóng)民工工資的快速上漲帶動農(nóng)村家電需求爆發(fā)式增 長，成為中國家電市場增長最快的焦點。2011年15月家電下鄉(xiāng)累計銷售額1047億元，同比增長93% 3月由于第三批家電下鄉(xiāng)標 識卡到期，導致部分經(jīng)銷商提前申報補貼，當月銷售規(guī)模虛增至345億元，同時對4月和5月有所影響。35月合計銷售規(guī)模585億元，同比增長67%真實反映農(nóng)村需求的快速增長。3、城市換新需求穩(wěn)步增長，空調(diào)增長最快。截至2011年5月27 日，以舊換新自實施以來已經(jīng)累計銷售 1910億元。2011年累計銷售

3、699 億元，環(huán)比（2010年812月）增長約40%從換新產(chǎn)品結(jié)構看，空調(diào)是增長最快的產(chǎn)品。2009年以舊換新政策執(zhí)行時， 空調(diào)銷量占比僅13%目前，空調(diào)銷量占比已經(jīng)提升至 24%僅次于 彩電。同期，冰箱、洗衣機、彩電銷量占比都有所下滑。4、適婚人口基數(shù)增長明顯，房地產(chǎn)銷售調(diào)整短期無影響。從人口角度考慮，當前中國適婚人口依然處于增長期，2009年2024歲人口相比2529歲人口增長16%這表明，新婚對家電的需求未來依然處于明顯的上升階段。從住房裝修角度考慮。目前商品房銷售陷入調(diào)整，總有點讓人擔憂。由于中國商品房多 以期房形式銷售，短期對家電需求并無影響。目前商品房新開工面積、施工面積、竣工面積

4、都保持著穩(wěn)定增長的態(tài)勢。 而對家電需求有更快影響的二手房銷售，實際銷量占比不足15%影響有限。商品房銷售的減少進而影響商品房竣工速度，再影響到新房裝修對家電的需求預計要滯后12年時間。而此后我們寄期望與保障房進度的加快，彌補商品房竣工的減少。5、高能效空調(diào)補貼退出短期有影響，但調(diào)整時間有限。自2011年6月，高能效空調(diào)補貼完全退出， 即1級和2級定頻空調(diào)將不再享受150250元的 補貼。2010年6月，高能效空調(diào)補貼標準曾經(jīng)大幅下降，導致當月空調(diào)銷量出現(xiàn)負增長，但7月開始很快就恢復正常。我們預計高能效空調(diào)補貼完全退出后影響有限。由于部分消費者受商家補貼將要取消的宣傳影響，消費提前，將可能導致空

5、調(diào)出現(xiàn) 12個月的銷售低迷期， 但影響不會長久。首先， 變頻空調(diào)銷量占比已經(jīng)達到 50%由于定頻空調(diào)補貼取消導致變頻空調(diào)和定頻空調(diào)差價減少， 反而有利于變頻空調(diào)銷售。其次，農(nóng)村市場不受影響。家電下鄉(xiāng)補貼和高能效空調(diào)補貼不能 同時銷售，農(nóng)村高能效補貼機型不多。第三，市場定頻空調(diào)售價的實際影響基本會被以舊換 新補貼抵消。以舊換新和高能效空調(diào)補貼不能同時享受到，因此未來消費者可以通過以舊換新獲得10%勺補貼，這彌補了高能效空調(diào)補貼的退出。6、LED之后是3D,彩電依然故事不斷。2011年彩電市場依然精彩紛呈，LED電視、網(wǎng)絡電視、3D電視升級故事不斷。2011年6月初，城市市場LED電視銷量占比已經(jīng)

6、提升至 50%上，銷售額占比提升至 60%上 ;網(wǎng)絡電 視銷量占比已經(jīng)提升至 24%上，銷售額占比提升至 30%以上 ;3D電視銷量占比已經(jīng)提升至 10%上，銷售額占比提升至 20鳩上。上半年市場升級還在以 LED電視為主，下半年3D電視預期將成為升級的主旋律。由于 偏光式3D電視所增加的成本僅數(shù)百元，3D電視價格下降至同普通電視 1.2:1的范圍以內(nèi)是可 行的，這也為迅速普及奠定價格基礎。觀察主要品牌LED均價走勢，可以看出4月行業(yè)格局較好，彩電價格維持得較好;5月出現(xiàn)促銷，導致價格有明顯下降，但促銷過后價格又有所回升，相對3月末降幅并不大。目前，5月初面板價格有小幅反彈，但由于目前并非處于

7、銷售旺季，反彈乏力，預計對彩電行業(yè)不 會形成成本壓力。原材料成本壓力逐漸釋放一季度，家電行業(yè)受原材料成本壓力影響，毛利率和凈利率走低。隨著原材料價格的調(diào)整，以及企業(yè)通過推出新品的調(diào)價，預計未來行業(yè)毛利率將逐漸回升。從歷史經(jīng)驗看，雖然過去 5年冷軋、銅、鋁價格走勢基本呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但白色家電行 業(yè)通過競爭力的不斷提升，盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢，基本克服原材料成本上升的影響。即白電行業(yè)具備原材料成本轉(zhuǎn)嫁到能力。但由于家電企業(yè)通過推出新產(chǎn)品進行重新定價，因此成本轉(zhuǎn)嫁具有一個季度左右的滯后性。從產(chǎn)品終端零售均價看，冰箱、洗衣機、空調(diào)產(chǎn)品均價呈現(xiàn)逐步上漲趨勢，也驗證了家電企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯