紅杉資本成功投資案例

1、紅杉資本成功投資案例篇一：沈南鵬如何讓紅杉資本中國(guó)成為投資贏家沈南鵬如何讓紅杉資本中國(guó)成為投資贏家20年 04月 08 日 Ale Koad北京的世界級(jí)投資高手：紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬(中)，兩邊分別為董事總經(jīng)理孫謙，合伙人周逵和計(jì)越，董事總經(jīng)理劉星。在進(jìn)軍中國(guó)的并開設(shè)“加盟公司”方面，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的履歷好壞參半，這些公司雇用當(dāng)?shù)貑T工，依賴母公司的良好聲譽(yù)進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作。和硅谷一樣，中國(guó)也是科技投資者的沃土今年晚些時(shí)候即將上市的中國(guó)科技巨頭阿里巴巴，很有可能進(jìn)行美國(guó)有史以來(lái)最大規(guī)模的首次公開募股(IPO)。然而對(duì)于跨越太平 洋的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，投資業(yè)績(jī)并不是總能迎頭趕上。在

2、今年的福布斯最佳創(chuàng)投人榜上，有八位專注中國(guó)市場(chǎng)的投資者，其中只有兩位來(lái)自加盟風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而且是同一家公司：紅杉資本中國(guó)基金，該公司隸屬的美國(guó)紅杉資本在今年的創(chuàng)投人排行榜上一馬當(dāng)先。紅杉資本中國(guó)的投資收益歸功于執(zhí)行合伙人沈南鵬不同凡響的投資舉措。205年，在紅杉基金美國(guó)合伙人邁克爾莫里茨( Mhael Moritz )和道 格萊昂內(nèi)(Doug Leone)的指導(dǎo)下，46歲的沈南鵬與人共同創(chuàng)立了紅杉資本中 國(guó)基金，當(dāng)時(shí)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。紅杉中國(guó)不是第一家加盟風(fēng)險(xiǎn)投資基金恩頤投資( New Enterprise Associates )于 203年在中國(guó)設(shè)立機(jī)構(gòu)， 并依然在市場(chǎng)上頗具

3、影響力也不是最后一家。然而，當(dāng)另一家頂級(jí)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司 KPCB( Kleiner Perkins Caufield Byers )在中國(guó)的加盟機(jī)構(gòu)凱鵬華盈經(jīng)歷合伙人紛紛離職，其他進(jìn)入中國(guó)的公司也 為提升各自形象頗費(fèi)周章之際，沈南鵬鞏固了投資實(shí)力，確立了主導(dǎo)地位。紅杉資本 207 年成立的中國(guó)二期基金( 2.5 億美元)在扣除稅金和費(fèi)用后，為有限合伙人帶來(lái)了 33 的年化收益率，而2021 年成立的中國(guó)三期基金籌集了 3.5 億美元，獲得了 37 的年化收益率。（紅杉資本在20 年成立的中國(guó)四期基金依然在籌資中）。近年來(lái)，幾項(xiàng)大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)成功投資都獲得了紅杉資本的支持，尤其是奇虎360（市

4、值240億美元），主要產(chǎn)品為深受歡迎的殺毒軟件以及網(wǎng)絡(luò)瀏覽器和搜索引擎。紅杉資本的投資還包括折扣零售商唯品會(huì)（市值80 億美元）和游戲開發(fā)商掌趣科技（市值40 億美元）。沈南鵬如何獲得這些投資佳績(jī)？他重新調(diào)整了紅杉資本的投資策略，充分利用中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)獲利。包括橫跨美中兩地的紀(jì)源資本（ GGV Capital ）在內(nèi)， 許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都把投資重點(diǎn)放在“ TMT行業(yè)（科技、媒體和電信）。這不是紅杉 資本的風(fēng)格，它采取了更多元化的策略。沈南鵬說(shuō)，“你在中國(guó)遇到的投資機(jī)遇比硅谷更廣泛”。紅杉資本中國(guó)會(huì)涉足美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可能會(huì)避開的行業(yè)。沈南鵬表示，關(guān)鍵在于了解中國(guó)的文化和商業(yè)慣例，而且在中國(guó)，不用

5、怕多動(dòng)用人力。投資領(lǐng)域廣泛的紅杉資本投資了領(lǐng)先的LED燈具制造商廈門乾照光電，也投資了快餐連鎖鄉(xiāng)村基。紅杉資本還曾是諾亞財(cái)富唯一的機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)時(shí)沈南鵬看重它是一家具有顛覆性的獨(dú)立銀行而出手投資。幾年后，諾亞財(cái)富的一半營(yíng)收都來(lái)自財(cái)富管理和高收益儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。沈南鵬說(shuō)，“你不知道未來(lái)事情會(huì)發(fā)生多么大的改變?！睆V泛的投資領(lǐng)域意味著某些項(xiàng)目退出時(shí)的獲利會(huì)比較有限在 2021 年的首次公開募股中，鄉(xiāng)村基只籌集了 8,300 萬(wàn)美元的資金，現(xiàn)在市值不足 3 億美元。沈南鵬說(shuō)，某些投資領(lǐng)域是紅杉中國(guó)不會(huì)觸及的，包括房地產(chǎn)、礦業(yè)和重型機(jī)械?！巴顿Y消費(fèi)領(lǐng)域時(shí)，我們依然經(jīng)常從TMTft度考慮。我們的投資領(lǐng)域比美國(guó)更

6、廣泛，但你不會(huì)看到我們投資一家山寨制造商?！奔t杉中國(guó)另一個(gè)最大的不同點(diǎn)，是沈南鵬同硅谷的安德森霍洛維茨（ Andreessen Horowitz ）一樣，采用龐大的員工隊(duì)伍，而美國(guó)紅杉資本依然主要采用合伙人帶動(dòng)的投資模式。沈南鵬相信應(yīng)該培養(yǎng)年輕人才，有時(shí)候他從商學(xué)院直接招聘助理和分析師，讓他們跟隨自己和同樣名列創(chuàng)投人榜的周逵參加董事會(huì)會(huì)議。這種做法并不稀奇，但沈南鵬還擁有一個(gè)近50 人的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)盡職調(diào)查與發(fā)掘新的投資對(duì)象。沈南鵬說(shuō)，盡職調(diào)查至關(guān)重要，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)較難衡量，財(cái)務(wù)狀況的研究也更為棘手。沈南鵬說(shuō)，中國(guó)的年輕企業(yè)家都想先“爭(zhēng)奪”新業(yè)務(wù)和銷售額，卻沒(méi)有增加人手，讓資深員工報(bào)告所有財(cái)務(wù)狀況

7、。這樣做可能導(dǎo)致投機(jī)取巧，日后為投資者帶來(lái)麻煩?！熬驮诮裉煸缟?，我收到了一封電子郵件，我們有位經(jīng)理很高興，不是因?yàn)樗嵉搅隋X，而是因?yàn)槲覀兌氵^(guò)了一劫，”沈南鵬在3 月的某個(gè)早上告訴福布斯亞洲版記者，當(dāng)時(shí)他在加利福尼亞索薩利托與紅杉資本在美國(guó)、印度和以色列辦事處的合伙人參加年度異地會(huì)議。他說(shuō)，“這家公司在香港被宣布有欺詐行為，而我們?cè)谝荒昵皩?duì)該公司進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)就發(fā)現(xiàn)了類似問(wèn)題，并決定放棄投資。”沈南鵬擁有眾多員工的公司也回歸了主動(dòng)打電話這種日漸消失的方式。業(yè)務(wù)發(fā)展部門會(huì)主動(dòng)聯(lián)系可能適合投資的新公司，紅杉中國(guó)正是通過(guò)這種方式找到了唯品會(huì)：一天，唯品會(huì)首席執(zhí)行官沈亞（與沈南鵬并無(wú)親屬關(guān)系）得知紅杉

8、資本在客戶服務(wù)臺(tái)留了言。他回憶說(shuō)，“他們?cè)谥袊?guó)相當(dāng)有名，所以我給他們回了電話。”在沈南鵬的指引下，紅杉資本兩次投資了唯品會(huì)。沈南鵬出生于上海，少年時(shí)代是數(shù)學(xué)天才，在耶魯大學(xué)獲得研究生學(xué)位后進(jìn)入銀行業(yè)，最終回到中國(guó)。他在1999 年離職，與人共同創(chuàng)辦中國(guó)版Epedia 攜程網(wǎng)，他協(xié)助創(chuàng)立的這家上市旅行公司現(xiàn)在價(jià)值為 60 億美元，他依然在其中擔(dān)任總裁兼首席財(cái)務(wù)官。在攜程成立初期，沈南鵬和幾位聯(lián)合創(chuàng)始人意識(shí)到，許多潛在客戶都在網(wǎng)上瀏覽交易，但到在線支付環(huán)節(jié)就止步不前。因此，攜程配備了規(guī)模龐大、訓(xùn)練有素的呼叫中心團(tuán)隊(duì)，把網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品銷量。沈南鵬在攜程進(jìn)行首次公開募股18個(gè)月后離開，當(dāng)時(shí)這家公司

9、依然有超過(guò)60 的交易是通過(guò)電話實(shí)現(xiàn)的?！拔覀冇幸馔ㄟ^(guò)呼叫中心讓人工服務(wù)參與其中，因?yàn)檫@樣可以提供更好的服務(wù)。你可以培訓(xùn)員工，保證他們能夠恰當(dāng)?shù)鼗卮饐?wèn)題，”沈南鵬解釋說(shuō)，“這樣做效率很高，讓我們實(shí)現(xiàn)了跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異化。”在創(chuàng)立早期，沈南鵬的攜程團(tuán)隊(duì)還派員工到中國(guó)各地的機(jī)場(chǎng)休息室，發(fā)放紙質(zhì)折扣卡。隨著攜程的崛起，沈南鵬也看到了酒店業(yè)的投資機(jī)遇，尤其是以人為本的業(yè)務(wù)。 201 年，他與人合伙創(chuàng)辦了如家快捷酒店集團(tuán)，并將其從攜程拆分出來(lái)。通過(guò)將中國(guó)的經(jīng)濟(jì)型游客作為目標(biāo)顧客，這家連鎖酒店發(fā)展迅速，并在20 年成功上市。如家現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)著超過(guò)2,100 家酒店，沈南鵬依然擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)?，F(xiàn)在，與沈南鵬面對(duì)

10、面的機(jī)會(huì)可能是紅杉校園，每年 9 月，他的團(tuán)隊(duì)都會(huì)來(lái)到十多座城市，帶上紅杉資本中國(guó)基金支持的 30 多位企業(yè)家，在大學(xué)生面前進(jìn)行路演，招聘前途未決的畢業(yè)生。過(guò)去幾年，沈南鵬為他投資的企業(yè)發(fā)掘了“至少四名”首席財(cái)務(wù)官，每年他都親自面見多達(dá)150 家新公司。（紅杉中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和成長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)每年總計(jì)投資大約 25 到 30 家公司。）“沈南鵬和其他合伙人一直都在飛來(lái)飛去和公司會(huì)面，”唯品會(huì)首席執(zhí)行官沈亞說(shuō)，“有一次他們來(lái)和我談話，但是當(dāng)天還要見其他幾家公司的創(chuàng)始人，于是他們就把所有創(chuàng)業(yè)者一起帶到了我們的辦公室?！鄙蚰嚣i的經(jīng)歷所培養(yǎng)出來(lái)的人脈網(wǎng)絡(luò)讓其他投資者深感羨慕。奇虎 360 創(chuàng)始人周鴻祎說(shuō)，他從攜

11、程創(chuàng)立初期就認(rèn)識(shí)沈南鵬，當(dāng)時(shí)周鴻祎在IDG資本投資的另一家公司工作，IDG資本是早期進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。周鴻祎表示，“沈南鵬告訴我，無(wú)論我做什么項(xiàng)目他都會(huì)投資，因?yàn)槲业膭?chuàng)業(yè)履歷一向很成功。 205年 下半年，我們和紅杉中國(guó)的交易很快就完成了，不是因?yàn)榧t杉中國(guó)的名氣，而是因?yàn)樯蚰嚣i認(rèn)可我的團(tuán)隊(duì)?！?021 年，與沈南鵬聯(lián)手創(chuàng)辦紅杉中國(guó)的合伙人張帆從公司離職，但他讓美國(guó)紅杉資本相信他有能力掌管中國(guó)業(yè)務(wù)。他和幾位中國(guó)合伙人完全控制了投資決策過(guò)程，只有財(cái)務(wù)報(bào)告集中到美國(guó)管理。周鴻祎說(shuō)，在衡量中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成功與否時(shí)，這個(gè)方面的獨(dú)立性至關(guān)重要。但是，與美國(guó)公司之間的紐帶也至關(guān)重要。眾所周知，

12、董事總經(jīng)理孫謙就會(huì)打電話給美國(guó)合伙人、曾是貝寶（ PayPal ）首席財(cái)務(wù)官的羅洛夫博沙（Roelof Botha ）,談?wù)撏顿Y組合公司的財(cái)務(wù)狀況。紅杉資本在 中美兩國(guó)的辦事處也經(jīng)常與印度和以色列辦事處通電話，談?wù)揟M用口其他行業(yè)的趨勢(shì)，沈南鵬也會(huì)派他的員工到硅谷輪換工作兩周。隨著投資項(xiàng)目出現(xiàn)越來(lái)越多的退出機(jī)會(huì)，包括網(wǎng)絡(luò)零售商京東商城即將進(jìn)行的首次公開募股，紅杉中國(guó)可以憑借業(yè)績(jī)說(shuō)話?！霸诒姸嗉用孙L(fēng)險(xiǎn)投資基金中，只有紅杉資本表現(xiàn)卓越，”同樣榮登最佳創(chuàng)投人榜單的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紀(jì)源資本執(zhí)行合伙人李宏瑋表示，“很多基金還沒(méi)有良好的業(yè)績(jī)，而紅杉中國(guó)做到了。我認(rèn)為這要?dú)w功于沈南鵬。”篇二：上市公司并購(gòu)的 4 種

13、模式及案例分析上市公司并購(gòu)的 4 種模式及案例分析企業(yè)開展對(duì)外并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)，往往更關(guān)注對(duì)投資標(biāo)的的選擇、投資價(jià)格的談判、交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)等，這些是并購(gòu)過(guò)程中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，但有一個(gè)環(huán)節(jié)往往被擬開展并購(gòu)的公司所忽略，即并購(gòu)主體的選擇與設(shè)計(jì)。而實(shí)際上，選擇什么并購(gòu)主體開展并購(gòu)對(duì)公司的并購(gòu)規(guī)模、并購(gòu)節(jié)奏、并購(gòu)后的管理、及相配套的資本運(yùn)作行動(dòng)均有十分重大的影響。當(dāng)前很多上市公司面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，盈利能力不高的問(wèn)題，作為上市公司，面臨著來(lái)自資本市場(chǎng)上眾多利益相關(guān)方對(duì)公司業(yè)績(jī)要求的壓力，在展開對(duì)外并購(gòu)時(shí)，公司管理層不得不考慮的問(wèn)題就是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：“并過(guò)來(lái)的項(xiàng)目或團(tuán)隊(duì)能否很好的整合到公司平臺(tái)上貢獻(xiàn)利潤(rùn)?如果被

14、并購(gòu)公司不能與上市公司形成協(xié)同效應(yīng)怎么辦?被并購(gòu)公司管理層喪失積極性怎么辦 ?公司的市值規(guī)模和資金實(shí)力能否支撐公司持續(xù)的展開并購(gòu)式成長(zhǎng)?”等等都是企業(yè)在展開并購(gòu)前需考慮的問(wèn)題，但其實(shí)這些問(wèn)題可以通過(guò)并購(gòu)主體的選擇與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得以解決，而不同的主體選擇與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)又會(huì)拉動(dòng)后續(xù)不同資本經(jīng)營(yíng)行動(dòng)的跟進(jìn)，從而提高公司并購(gòu)的成功率。根據(jù)對(duì)上市公司并購(gòu)模式的研究結(jié)果，以及在為客戶提供并購(gòu)服務(wù)時(shí)對(duì)并購(gòu)主體選擇進(jìn)行的研究探討，總結(jié)出上市公司在開展投資并購(gòu)時(shí)，在并購(gòu)主體的選擇上至少有 4 種可能方案：(1) 以上市公司作為投資主體直接展開投資并購(gòu) ;(2) 由大股東成立子公司作為投資主體展開投資并購(gòu)，配套資產(chǎn)注入行

15、動(dòng) ;(3) 由大股東出資成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金作為投資主體展開投資并購(gòu) ;(4) 由上市公司出資成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金作為投資主體展開投資并購(gòu)，未來(lái)配套資產(chǎn)注入等行動(dòng)。這四種并購(gòu)主體選擇各有優(yōu)劣，現(xiàn)總結(jié)如下：模式一：由上市公司作為投資主體直接展開投資并購(gòu)。優(yōu)勢(shì)：可以直接由上市公司進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)，無(wú)需使用現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià); 利潤(rùn)可以直接在上市公司報(bào)表中反映。劣勢(shì)：在企業(yè)市值低時(shí)，對(duì)股權(quán)稀釋比例較高 ; 上市公司作為主體直接展開并購(gòu)，牽扯上市公司的決策流程、公司治理、保密性、風(fēng)險(xiǎn)承受、財(cái)務(wù)損益等因素，比較麻煩 ; 并購(gòu)后業(yè)務(wù)利潤(rùn)未按預(yù)期釋放，影響上市公司利潤(rùn)。案例：藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)整合成長(zhǎng)之路以上市公司作為投資

16、主體直接展開投資并購(gòu)是最傳統(tǒng)的并購(gòu)模式，也是最直接有效驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的方式，如 20-20 年資本市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼的藍(lán)色光標(biāo)，自 2021年上市以來(lái)，其凈利潤(rùn)從620 萬(wàn)元增長(zhǎng)至13 年的 4.83 億元， 4 年時(shí)間利潤(rùn)增長(zhǎng)約7 倍，而在將近5 億元的盈利中，有一半以上的利潤(rùn)來(lái)自并購(gòu)。藍(lán)色光標(biāo)能夠長(zhǎng)期通過(guò)并購(gòu)模式展開擴(kuò)張，形成利潤(rùn)增長(zhǎng)與市值增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)的良性循環(huán)，主要原因如下：1. 營(yíng)銷傳播行業(yè)的行業(yè)屬性適合以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，并購(gòu)后易產(chǎn)生協(xié)同，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。與技術(shù)型行業(yè)不同，營(yíng)銷傳播行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，核心資源是客戶，并購(gòu)時(shí)的主要并購(gòu)目的有兩項(xiàng)：一是拓展不同行業(yè)領(lǐng)域的公司和客戶，二是整合不同的營(yíng)銷

17、傳播產(chǎn)品。通過(guò)并購(gòu)不斷擴(kuò)大客戶群體，再深入挖掘客戶需求，將不同公司的不同業(yè)務(wù)和產(chǎn)品嫁接到同一客戶上，從而可以有效擴(kuò)大公司的收入規(guī)模，提升盈利能力。因此，這樣的行業(yè)屬性使得藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)后，因投后管理或并購(gòu)后整合能力不足導(dǎo)致并購(gòu)失敗，被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)無(wú)法得到釋放的可能性較小。2. 由于我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)存在較大估值差異，藍(lán)色光標(biāo)的快速并購(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高預(yù)期，從而帶動(dòng)股價(jià)的上漲，市值的躍升。市值的增長(zhǎng)使藍(lán)色光標(biāo)在并購(gòu)時(shí)更具主動(dòng)權(quán)，因?yàn)閺哪撤N意義上講，高市值意味著上市公司擁有資本市場(chǎng)發(fā)鈔權(quán)。3. 利用上市超募資金迅速且密集展開行業(yè)內(nèi)并購(gòu)，將募集資金“轉(zhuǎn)化為”高市值，再以發(fā)行股票

18、的方式繼續(xù)展開后續(xù)并購(gòu)與配套融資。從藍(lán)色光標(biāo)上市后的并購(gòu)支付方式可以看出，上市時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)共募集資金6.2 億元，公司賬面現(xiàn)金充裕，因此，公司上市后的并購(gòu)幾乎都是以募集資金直接作為對(duì)價(jià)支付， 20 年末至 20 年初，超募資金基本使用完畢，而此時(shí)，公司市值已近百億，百億市值為藍(lán)色光標(biāo)在后續(xù)并購(gòu)中帶來(lái)了更多主動(dòng)權(quán)，從20 年起，藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)標(biāo)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，而公司憑借其高估值溢價(jià)多采用定增方式進(jìn)行收購(gòu)。模式二：由大股東成立子公司作為投資主體展開投資并購(gòu)，待子業(yè)務(wù)成熟后注入上市公司。優(yōu)勢(shì)：不直接在股份公司層面稀釋股權(quán); 未來(lái)如果子業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，可將資產(chǎn)注入至股份公司 ; 通過(guò)此結(jié)構(gòu)在控股股

19、東旗下設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目“蓄水池”，公司可根據(jù)資本市場(chǎng)周期、股份公司業(yè)績(jī)情況以及子業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況有選擇的將資產(chǎn)注入上市公司，更具主動(dòng)權(quán) ; 可以在子公司層面上開放股權(quán)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)而言，未來(lái)如果經(jīng)營(yíng)良好，可以將資產(chǎn)注入上市公司，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值或直接在上市公司層面持股，實(shí)現(xiàn)上市，具有較高的激勵(lì)效果。劣勢(shì)：規(guī)模有限，如成立全資子公司或控股子公司則需要大股東出資較大金額，如非控股則大股東喪失控制權(quán) ; 子公司或項(xiàng)目業(yè)績(jī)不能納入股份公司合并報(bào)表，使得并購(gòu)后不能對(duì)上市公司報(bào)表產(chǎn)生積極影響 ;公司需成立專門的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)開展項(xiàng)目掃描、并購(gòu)談判、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等，對(duì)公司投資并購(gòu)能力和人才儲(chǔ)備要求較高。模式三：

20、由大股東出資成立產(chǎn)業(yè)投資基金作為投資主體展開投資并購(gòu)，待子業(yè)務(wù)成熟后注入上市公司。除模式二所列優(yōu)勢(shì)外，還具有以下優(yōu)勢(shì)：優(yōu)勢(shì)：大股東只需出資一部分，撬動(dòng)更多社會(huì)資本或政府資本展開產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu) ; 可以通過(guò)與專業(yè)的投資管理公司合作解決并購(gòu)能力問(wèn)題、投后管理問(wèn)題等; 可以通過(guò)基金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)與基金管理人共同決策，或掌握更多的決策權(quán)。劣勢(shì)：大股東品牌力、信譽(yù)、影響力等較弱，可募集資金額規(guī)模可能受限; 前期需要大股東出資啟動(dòng)，對(duì)大股東的出資有一定的要求。案例：思科和紅杉資本的協(xié)同并購(gòu)思科堪稱硅谷新經(jīng)濟(jì)中的傳奇，過(guò)去 20 多年，其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)奇跡，思科在其進(jìn)入的每一個(gè)領(lǐng)域都成為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)

21、者。反觀思科的成長(zhǎng)，幾乎可以視為一部高科技行業(yè)并購(gòu)史的縮影，而其并購(gòu)成長(zhǎng)模式離不開另一家偉大的公司：紅杉資本。思科 1984 年創(chuàng)立于斯坦福大學(xué)，創(chuàng)始人夫婦一個(gè)是商學(xué)院計(jì)算機(jī)中心主任，一個(gè)是計(jì)算機(jī)系計(jì)算機(jī)中心主任，兩人最初的想法只是想讓兩個(gè)計(jì)算機(jī)中心聯(lián)網(wǎng)，198 年生產(chǎn)出第一臺(tái)路由器，讓不同類型的網(wǎng)絡(luò)可以互相聯(lián)接，由此掀起了一場(chǎng)通信革命。 1999年思科在篇三：紅杉資本合伙人教你如何做投資紅杉資本合伙人教你如何做投資Mhael Moritz 是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家，著名的風(fēng)投公司 Seia Capital （紅杉資本）的合伙人，他于198 年加盟硅谷最著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司紅杉資本，并在投資領(lǐng)域成就卓著：

22、他在雅虎投資400 萬(wàn)美元，取得約 40 億美元回報(bào)，在谷歌投資1250萬(wàn)美元，獲利約50 億美元。本文是一篇老文章已經(jīng)過(guò)去好幾年，但依然很有價(jià)值，因此分享給大家共交流！有人描述他是千億美金公司的獵手，下面的內(nèi)容希望能給大家一些啟發(fā)Mhael Moritz 給創(chuàng)業(yè)者的建議：第一，你要?jiǎng)?chuàng)造一些不一樣的東西。 Google 的口號(hào)是 Act differently ，蘋果公司的口號(hào)叫 Think Different ，這是極富智慧的總結(jié)。第二，創(chuàng)業(yè)的核心問(wèn)題是你能為你的客戶做什么。你的產(chǎn)品能為客戶提供什么？這是最重要的問(wèn)題。第三，不要好高騖遠(yuǎn)。如果你正在開創(chuàng)一家公司，需要做的第一件事就是確保今天能

23、生存下來(lái)，然后生存一個(gè)月，接下來(lái)一個(gè)季度，然后全年，然后擔(dān)心來(lái)年的事情。第四，你要注重細(xì)節(jié)，這是所有成功者的特質(zhì)。許多成功的創(chuàng)業(yè)者，都對(duì)各自行業(yè)的技術(shù)和生意具有巨大的興趣和深刻的理解，他們往往都是沉浸在這個(gè)領(lǐng)域的細(xì)節(jié)之中的人。對(duì)于那些只想“撈一把”的人，細(xì)節(jié)看起來(lái)太瑣碎了，很難令他們產(chǎn)生興趣，或者感到興奮。第五，如果你的公司不能產(chǎn)生利潤(rùn)，就不要去借錢。過(guò)去，太多的企業(yè)采用投資驅(qū)動(dòng)的模式，借錢運(yùn)作，賺取差價(jià)，比如那些杠桿收購(gòu)。它們只有盡可能多地借錢，才能賺到更多的錢。這種方式最終必然會(huì)發(fā)生崩潰。第六，你要保持熱情。創(chuàng)業(yè)將是一次困難的歷險(xiǎn)，所以最好是你自己真的想去做它。但是也不要頭腦發(fā)熱，沖動(dòng)行事

24、，那很危險(xiǎn)。 以下為 QAQ斗球企業(yè)家A=Mhael Moritz（ 紅杉資本合伙人）Q1:你是怎么分辨只想暴富的人和真正希望創(chuàng)業(yè)的人的？A:前者往往缺乏深度。希望暴富者往往是那些浮于表面的人，那些對(duì)深入了解事物缺乏巨大興趣的人，那些只有太多淺層知識(shí)的人，這就是問(wèn)題所在。我們有過(guò)很多投資科技公司的經(jīng)歷，特別是那些對(duì)他們的技術(shù)和生意有著非常非常深刻理解的人們。實(shí)際上，不論是你投資一家科技公司，或是餐館，或消費(fèi)者服務(wù)公司，在所有行業(yè)里我們傾慕有加的創(chuàng)業(yè)者，都是沉浸在各自領(lǐng)域的細(xì)節(jié)之中的人。 Q2:這是你在谷歌、的創(chuàng)始人他們身上發(fā)現(xiàn)的嗎？A:我認(rèn)為這是所有成功者的特質(zhì)。我們也有在中國(guó)的投資案例作為佐

25、證，我認(rèn)為這是世界通行的成功企業(yè)家的品質(zhì)，無(wú)關(guān)于他使用什么語(yǔ)言，生活在哪個(gè)國(guó)家，他們都會(huì)試圖弄清一個(gè)具體領(lǐng)域中數(shù)目繁復(fù)的、比其他人所能想象的多得多的細(xì)節(jié)問(wèn)題，尤其對(duì)于初創(chuàng)公司，有時(shí)那些細(xì)節(jié)看起來(lái)太瑣碎了。細(xì)節(jié)很難令大多數(shù)人產(chǎn)生興趣，甚至?xí)徽J(rèn)為是邊緣的、不熱門的、從未聽說(shuō)過(guò)的話題，但這令他們興奮。Q3:當(dāng)你會(huì)見一名創(chuàng)業(yè)者時(shí)，在你觀察他時(shí)，你會(huì)問(wèn)自己些什么？ A:判斷一個(gè)人是很難的。你只能揣度他是哪類人？他究竟懂什么？他真正擅長(zhǎng)的是什么？他不擅長(zhǎng)的又是什么？跟他緊密合作5 到 7 年究竟會(huì)怎樣？有可能會(huì)遇到什么問(wèn)題？他作為管理者素質(zhì)如何？他在招聘方面會(huì)表現(xiàn)的如何？他是否擅長(zhǎng)表述自己的觀點(diǎn)？他會(huì)怎

26、么與人溝通？他是否有非常清晰的目標(biāo)感？他能否確立正確的榜樣？你所要回答的，是與一個(gè)人共同生活幾年會(huì)遇到的幾乎所有問(wèn)題。 Q4: 在接觸一家創(chuàng)業(yè)公司時(shí)，你會(huì)如何觀察它？A:每家公司都各有不同。但如果你的是一家初創(chuàng)公司，而你又是頭一次、剛剛開始這樣一場(chǎng)旅途，而我們已經(jīng)做了很多年的投資，見識(shí)過(guò)很多的航行，甄別過(guò)一些好船，一些壞船，那我們是能提供兩方面的建議的。第一，如果避開大海上的暗礁；第二，如何能你的公司跑得盡可能的快。我會(huì)觀察、思考：我們?nèi)绾蝸?lái)幫你招募技術(shù)團(tuán)隊(duì)？如何將這家公司介紹給顧客？如何幫助你融資？如何處理競(jìng)爭(zhēng)中的種種問(wèn)題？如何為公司尋找明確的定位？如何解決供應(yīng)鏈問(wèn)題？所有這些事是在頭一年或

27、者18 個(gè)月里顯得尤為重要。Q8提到創(chuàng)業(yè)公司的性格，或者 DNA我想起你曾說(shuō)：一家公司的DNA&創(chuàng)建之初的形成是12 個(gè)月或者 6 個(gè)月是嗎？A: 我想要更短，在非常非常初期。如果你是家技術(shù)型公司，我想你最初雇來(lái)的 3、 4 名工程師決定了這家公司是怎樣的公司。如果你雇了最杰出的人，他們也會(huì)雇來(lái)杰出的員工。如果你雇的人平庸，那一切都來(lái)不及了。我想最初的 30 天、60 天、 90 天，一切事情就都明了了。思科能夠很早就蓬勃發(fā)展， Google 能夠很早就蓬勃發(fā)展，都因?yàn)閯?chuàng)始人能夠雇來(lái)最優(yōu)秀的員工，而不是只去找自己的朋友。Q6為什么是早期聘用的員工，而不是創(chuàng)始人自己決定了一家公司是否能有大發(fā)展？A:你知道，對(duì)于一家小公司而言，如果你雇錯(cuò)了人管理銷售，雇錯(cuò)了人管理產(chǎn)品開發(fā)，而你的最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手選對(duì)了人，只是在這么兩件事間，你就處在了一個(gè)被動(dòng)的位置，因?yàn)槟銜?huì)不自覺(jué)地落后?？瓷先?，你聘用了錯(cuò)誤的負(fù)責(zé)銷售的副總，并不是什么大不了的事情，但這就意味著，你的對(duì)手可能請(qǐng)到正確的人，你的對(duì)手可能得到客戶，你的對(duì)手就有了廣告收入，你的對(duì)手就比你先贏利，你的對(duì)手就比你更有資本擴(kuò)張一下子，一件小錯(cuò)誤就被無(wú)限放大了。所以我們必須把正確的聲音帶給