美國(guó)貨幣監(jiān)理署關(guān)于應(yīng)收賬款與存貨融資的監(jiān)管手冊(cè)

1、美國(guó)貨幣監(jiān)理署關(guān)于應(yīng)收賬款與存貨融資的監(jiān)管手冊(cè) 劉萍 孫天琦等譯1、ARIF的類型 ARIF有很多可能的形式，銀行業(yè)也有許多定義，本手冊(cè)基于銀行對(duì)抵押品監(jiān)管和控制的水平將ARIF分為四種類型。不管每種ARIF的細(xì)節(jié)有哪些，監(jiān)管者重點(diǎn)在銀行對(duì)ARIF的監(jiān)管和控制是否足夠。這四種類型定義如下：（一）資產(chǎn)支持的貸款（Asset Based Loan）這種信貸關(guān)系中，貸款人可以密切控制信貸的可獲得性和抵押品。資產(chǎn)支持的貸款人運(yùn)用借貸基礎(chǔ)公式（borrowing base formula）等于抵押率（advance rate）或折扣系數(shù)乘以合格的抵押品的價(jià)值），控制現(xiàn)金收入，并進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)。借款人通常需

2、要按日借貸以滿足業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要，貸款人需要按日對(duì)可獲得的信 貸進(jìn)行調(diào)整。抵押品主要包括應(yīng)收賬款和存貨。由于更多的關(guān)注抵押品（相比較于現(xiàn)金流借貸），所以，ABL被結(jié)構(gòu)化，這樣當(dāng)貸款必須被清算時(shí)，易于貸款人處 置抵押品。ABL有時(shí)被稱為“商業(yè)融資”或者“完全緊密跟蹤貸款（full followed loan）”。（二）擔(dān)保貸款（secured lending）這種借貸基于借貸基礎(chǔ)公式，對(duì)抵押品監(jiān)管和控制沒(méi)有ABL嚴(yán)格。放貸沒(méi)有ABL頻繁。盡管抵押品主要是應(yīng)收賬款和存貨，其他類型的資產(chǎn)也能支持 貸款。貸款者的控制一般包括：周期性的應(yīng)收賬款賬齡、周期性的存貨報(bào)告以及偶爾的現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)。貸款和擔(dān)保協(xié)議通常需要

3、一個(gè)合適的公司主管來(lái)提供周期性的證 明，以證明借貸基礎(chǔ)信息的準(zhǔn)確性。借款人比ABL下有更大的對(duì)抵押品的控制權(quán)，經(jīng)常能完全獲得現(xiàn)金收入。借款者財(cái)務(wù)實(shí)力比ABL下要強(qiáng)，使銀行能簡(jiǎn)化管理 控制。（三）一攬子應(yīng)收賬款貸款(blanket receivables lending)應(yīng)收賬款和存貨以外的資產(chǎn)經(jīng)常被包括在抵押品池中。貸款并不與借貸基準(zhǔn)公式相綁定，貸款人對(duì)擔(dān)保品控制權(quán)很小，對(duì)抵押品的監(jiān)管也不正式。抵押品的估值經(jīng)常基于財(cái)務(wù)報(bào)表。（四）保理(factoring)貸款人直接購(gòu)買應(yīng)收賬款，有或沒(méi)有追索權(quán)。盡管從技術(shù)講任何有資產(chǎn)留置權(quán)的貸款都是ARIF，例如應(yīng)收賬款池貸款，但是本冊(cè)子主要關(guān)注貸款人緊密監(jiān)管

4、和控制抵押品的貸款安排。不過(guò)，本手 冊(cè)討論的許多問(wèn)題（包括抵押品估值和質(zhì)量），與監(jiān)管者評(píng)估其他控制權(quán)較小的應(yīng)收賬款和存貨支持的貸款也是相關(guān)的。當(dāng)貸款似乎惡化為問(wèn)題貸款時(shí)，這尤其正 確。2、ARIF結(jié)構(gòu)既然ARIF有許多不同的結(jié)構(gòu)安排，貸款人應(yīng)該考慮哪種形式最適合借款人的業(yè)務(wù)，例如，貸款應(yīng)該是長(zhǎng)期的還是季節(jié)性的？是完全跟蹤（full- followed）的還是桌面跟蹤（desk-followed）的？貸款的目的、預(yù)期的還款來(lái)源、借款人的信用、企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期，這些可以幫助決定 ARIF貸款的形式。ARIF貸款人有時(shí)會(huì)拓展發(fā)放不動(dòng)產(chǎn)或者其他資產(chǎn)支持的貸款，他們有時(shí)甚至?xí)l(fā)放沒(méi)有擔(dān)保的貸款，這些貸

5、款可能是獨(dú)立的協(xié)議或者是復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化 的貸款協(xié)議中的一部分?！敖Y(jié)構(gòu)化融資”意指貸款安排有不止一層或不止一種類型的債務(wù)（參見(jiàn)本手冊(cè)特殊的融資安排部分）。ARIF貸款結(jié)構(gòu)通常包括循環(huán)信 貸、永久性營(yíng)運(yùn)資金、季節(jié)性放貸、超額放貸和定期債務(wù)。（一）循環(huán)信貸（revolving credit）循環(huán)信貸是ARIF貸款中最常見(jiàn)的一種形式，循環(huán)信貸的貸款人通常提供營(yíng)運(yùn)資金，通過(guò)存貨變現(xiàn)和回收應(yīng)收賬款來(lái)償還貸款。貸款協(xié)議規(guī)定了貸款人對(duì)抵押品和現(xiàn)金收入的控制權(quán)。監(jiān)管者要判定必須的控制權(quán)是否存在以及它們是否被適當(dāng)?shù)膶?shí)施。循環(huán)信貸的條款可以有顯著的不同，期限一般是13年，最近被延伸到5年。需求特征和酌情控制允許貸款人

6、有足夠的靈活性和控制權(quán)。一些循環(huán)信貸 在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后被轉(zhuǎn)為定期貸款。循環(huán)信貸也會(huì)包括附加限制或者超貸準(zhǔn)備（over-advance provisions）來(lái)滿足借款人的特定要求。（二）“永久性”營(yíng)運(yùn)資金（permanent working capital ）永久性營(yíng)運(yùn)資金貸款主要支持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、新業(yè)務(wù)、并購(gòu)和其他目的，是ABL部門核心業(yè)務(wù)的主要組成部分。這種貸款類似于向企業(yè)注入股本金。借款 人通常有很高的杠桿率，依賴抵押品的價(jià)值來(lái)支持增加的信用風(fēng)險(xiǎn)。貸款人通常并不要求借款人用營(yíng)運(yùn)中的現(xiàn)金流來(lái)分期償還。永久性營(yíng)運(yùn)資金是循環(huán)借貸中不需要 每年償還的部分，這種債務(wù)通常被稱為“長(zhǎng)青”的，因?yàn)樗诠?/p>

7、重新發(fā)債融資、清算或被出售前不需要償還。需要永久性營(yíng)運(yùn)資金貸款的借款人有很高的風(fēng)險(xiǎn)，需要特定的ABL部門來(lái)控制這樣的風(fēng)險(xiǎn)。若監(jiān)管者看到此種貸款不在ABL部門內(nèi)，他們應(yīng)當(dāng)評(píng)估該 銀行是否有資源和經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行充分的監(jiān)管。不被適當(dāng)監(jiān)管的“永久性營(yíng)運(yùn)資金貸款”可能需要給予批評(píng)或要求對(duì)貸款分類。但也有例外，如剛經(jīng)歷高速增長(zhǎng)的、逐漸 穩(wěn)定的借款人。在這種情況下，貸款人可以將貸款劃分為ARIF和分期償還的定期貸款，以體現(xiàn)借款人較長(zhǎng)的營(yíng)運(yùn)資金需求。（三）季節(jié)性營(yíng)運(yùn)貸款（seasonal operating advances）許多企業(yè)面臨的需求是季節(jié)性的，如成衣制造商和零售商。在一定的時(shí)期，他們需要額外的營(yíng)運(yùn)資金

8、。在銷售旺季來(lái)臨前，成衣制造商貸款來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)品， 增加庫(kù)存。當(dāng)存貨售完時(shí)，應(yīng)收賬款增加，直至到期。零售商通常會(huì)在銷售旺季（如節(jié)假日、旅游季節(jié)）到來(lái)之前增加存貨，在這些季節(jié)后再償還貸款。當(dāng)主要的供 應(yīng)商有特殊的促銷時(shí)，借款人也會(huì)需要暫時(shí)的存貨融資。（四）超額貸款（over-advances）超額貸款是指超過(guò)借款基礎(chǔ)的貸款。盡管這種貸款與其他有抵押的貸款有相同的優(yōu)先留置權(quán)，但是它們代表較高的信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榈盅罕Ｗo(hù)減少了。和拓展其他新的信貸業(yè)務(wù)一樣，超額貸款應(yīng)該符合銀行的整體信貸政策。即使通過(guò)了審批，經(jīng)常性或長(zhǎng)期的超額貸款也是信用缺陷的信號(hào)。許多ABL部門和一些擔(dān)保貸款提供者的信貸審批文件明確規(guī)定了何

9、時(shí)、什么條件下借款人才允許超額貸款。這些文件應(yīng)該規(guī)定批準(zhǔn)超額貸款時(shí)的貸款額 度、頻率、到期時(shí)間、年限。超額貸款的量和頻率應(yīng)該適中。最重要的是，應(yīng)該制訂一個(gè)詳盡的還款計(jì)劃。大部分貸款人不允許借款人超額貸款超過(guò)其貸款基礎(chǔ)的 10%。貸款人應(yīng)當(dāng)盡最大努力確保借款人將收益用于指定用途，而不是掩蓋過(guò)時(shí)的存貨，或回收慢的產(chǎn)品。（五）定期債務(wù)（term debt，也作長(zhǎng)期債務(wù)）銀行經(jīng)常會(huì)發(fā)放定期貸款給ARIF的融資者。一般定期貸款被用來(lái)支持資本支出，其支持的資產(chǎn)又反過(guò)來(lái)成其擔(dān)保。但是，定期債務(wù)的目的和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化。定期債務(wù)可能是或不是結(jié)構(gòu)化融資交易，這種結(jié)構(gòu)化融資把ARIF和其他有擔(dān)保的或非擔(dān)保的信貸進(jìn)

10、行了組合。當(dāng)一個(gè)借款人在一家銀行的多個(gè)部門有貸款時(shí)，應(yīng)該讓一個(gè)部門承擔(dān)整體責(zé)任，這樣容易監(jiān)督業(yè)務(wù)，借款人也會(huì)被一致地對(duì)待。一般的，因?yàn)锳RIF的特殊要求，對(duì)ARIF專門負(fù)責(zé)的部門比較適于控制這種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)ARIF借款人與其他的金融機(jī)構(gòu)有信貸關(guān)系時(shí)，對(duì)這種關(guān)系的監(jiān)管就較為困難。許多貸款人會(huì)在ARIF協(xié)議中增加條款，限制向其他金融機(jī)構(gòu)貸 款，除非獲得ARIF部門的同意。因?yàn)楹偷盅浩饭蚕硐嚓P(guān)的控制權(quán)問(wèn)題，謹(jǐn)慎的貸款人會(huì)特別阻止在多家機(jī)構(gòu)的ABL。但是ARIF貸款人并不反對(duì)其他形式的 貸款，這類貸款有很強(qiáng)的控制，能夠限制違約事件中的損失風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)貸款人可能會(huì)歡迎另一個(gè)貸款人提供特殊的融資、設(shè)備租賃

11、和抵押。3、對(duì)借款人的評(píng)估ARIF貸款人應(yīng)當(dāng)分析借款人的財(cái)務(wù)狀況，分析要盡可能充分，就像分析其他商業(yè)借款者一樣。但是對(duì)于ARIF，還款能力分析的重點(diǎn)是借款人來(lái)自 于應(yīng)收賬款和存貨的現(xiàn)金流，而不是分析經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。監(jiān)管者的分析應(yīng)該更多關(guān)注應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量和價(jià)值，關(guān)注銀行控制權(quán)和監(jiān)控系統(tǒng)，關(guān)注銀行在扣 押狀態(tài)下變現(xiàn)抵押品的能力，而不是關(guān)注收入和資產(chǎn)負(fù)債表的信息。由于ARIF貸款的質(zhì)量很大程度上取決于抵押品，貸款人應(yīng)當(dāng)全面分析借款人的業(yè)務(wù)、行業(yè)，借款人的行業(yè)地位、借款人客戶的類型。了解借款人的客戶基礎(chǔ)有助于貸款人判斷應(yīng)收賬款的質(zhì)量以及第三方信用風(fēng)險(xiǎn)的水平。（一）評(píng)估借款人的財(cái)務(wù)狀況ARIF借

12、款人規(guī)?？赡苁谴蟮幕蛐〉?，借款人可能是新企業(yè)或老牌企業(yè)，借款人可能經(jīng)歷快速增長(zhǎng)或季節(jié)性波動(dòng)非常大，借款人可能有很好的利潤(rùn)率或微薄的毛利率，借款人可能來(lái)自許多行業(yè)。但所有的ARIF借款人幾乎都有一個(gè)特征：在其經(jīng)營(yíng)周期中都不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)。這些企業(yè)一般是有正的營(yíng)運(yùn)資金頭寸，但沒(méi)有足夠的現(xiàn)金或者信用，例如，生產(chǎn)周期長(zhǎng)的公司（如飛機(jī)制造商）或者企業(yè)計(jì)劃外被動(dòng)增加庫(kù)存。ARIF的借款人可能也有以下特征：1、債務(wù)權(quán)益比率比一般行業(yè)水平高：產(chǎn)生這種低資本化狀況的原因很多。一家公司可能在剛開始組建時(shí)就缺少資本，或者正在高速增長(zhǎng)，或者是積極的并購(gòu)者，或者剛經(jīng)歷大的損失，這些損失侵蝕了它的資本。這些公司一般

13、無(wú)法進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。2、以往的收入或者現(xiàn)金流不穩(wěn)定：公司所處行業(yè)通常是高度周期性的，或者是業(yè)務(wù)受到價(jià)格管制，或者是管理調(diào)整太慢而不能適應(yīng)市場(chǎng)變化。3、不好的財(cái)務(wù)趨勢(shì)：銀行有時(shí)把報(bào)表信息良好的公司從實(shí)施較少的監(jiān)管商業(yè)貸款轉(zhuǎn)為ARIF，原因是借款公司的收益、銷售額或者利潤(rùn)率下降。這種轉(zhuǎn)變使銀行在提供給公司所需信貸的同時(shí)，能夠更好地掌控增加的風(fēng)險(xiǎn)。（二）評(píng)估借款人的經(jīng)營(yíng)周期了解借款人的經(jīng)營(yíng)周期有利于貸款人設(shè)計(jì)適合借款人的貸款和保護(hù)貸款人的利益。經(jīng)營(yíng)周期描述了企業(yè)用多長(zhǎng)時(shí)間購(gòu)買原材料、把這些商品變成庫(kù)存、銷售庫(kù)存商品、回收應(yīng)收貨款。由于生產(chǎn)周期和授信期的不同，經(jīng)營(yíng)周期在不同行業(yè)間也不同。一個(gè)企業(yè)必須

14、考慮在采購(gòu)商品和勞務(wù)后（現(xiàn)金流出），他需要多少時(shí)間再將自己的商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）。商品和勞務(wù)供應(yīng)商通過(guò)提供一種延期信用（賣方信貸）方式給購(gòu)貨企業(yè)提供現(xiàn)金流，購(gòu)貨企業(yè)就產(chǎn)生了應(yīng)付賬款。企業(yè)也會(huì)推遲應(yīng)付費(fèi)用的現(xiàn)金支出。企 業(yè)持有和回收應(yīng)收賬款期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流需求與應(yīng)付款、應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生的現(xiàn)金流之間的差額是企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金需求（net cash operating need），也被稱為企業(yè)的營(yíng)運(yùn)投資（working investment）需求。一些分析更關(guān)注以天為單位而非以美元為單位計(jì)算的凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金需求，以利于比率分析和趨勢(shì)分析。一個(gè)企業(yè)必須維持足夠的現(xiàn)金流來(lái)滿足整個(gè)周期的營(yíng)運(yùn)投資需求。很

15、好資本化（譯注：即資本充足）、利潤(rùn)高的企業(yè)經(jīng)常通過(guò)內(nèi)部營(yíng)運(yùn)（譯注：內(nèi)源融 資）就能滿足。資本金不足，或者處于快速增長(zhǎng)期，或者需求季節(jié)性強(qiáng)的企業(yè)可能會(huì)需要外源融資。除了流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)的現(xiàn)金流用于還債，ARIF借款人也從固定 資產(chǎn)融資或再融資以及資產(chǎn)清算時(shí)獲得現(xiàn)金流。（三）評(píng)估借款人的行業(yè)借款人的業(yè)績(jī)和抵押品價(jià)值與借款人所處的行業(yè)有關(guān)。例如國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)衰退，零部件制造商的發(fā)展也會(huì)變慢。盡管這樣的零部件制造商有可以接受的資產(chǎn)負(fù)債表，但他必須調(diào)整以適應(yīng)汽車銷售的下降，同時(shí)整車廠商也會(huì)給零部件商的利潤(rùn)造成壓力。在經(jīng)濟(jì)衰退期，整個(gè)行業(yè)都會(huì)延長(zhǎng)應(yīng)收賬款收賬期。通過(guò)行業(yè)分析，貸款人和監(jiān)管者都可以更好地分析借款人

16、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)周期變化是否歸因于普遍的行業(yè)因素。（四）評(píng)估借款人的管理能力由于需要ARIF的公司往往杠桿率高、增長(zhǎng)快速，所以需要管理能力強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)。不僅高桿桿率會(huì)因?yàn)殄e(cuò)誤而降低利潤(rùn)率，而且成長(zhǎng)中的業(yè)務(wù)的需求 會(huì)持續(xù)變化，這也會(huì)給管理團(tuán)隊(duì)、甚至是給管理經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。故此，借款人的管理團(tuán)隊(duì)要能夠管理現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)和未來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)。在發(fā)放貸款時(shí)貸款人 要評(píng)估借款人的管理團(tuán)隊(duì)，以后每年度審核一次。4、對(duì)ARIF貸款的管理對(duì)ARIF管理的復(fù)雜性導(dǎo)致了比其他商業(yè)貸款更高的交易風(fēng)險(xiǎn)。ARIF部門應(yīng)該在信貸審批、抵押/現(xiàn)金收入控制、現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)、投資組合管理等業(yè)務(wù)上明確職員間的職責(zé)分工。放貸部門允許員工擔(dān)

17、任相沖突的角色，會(huì)增加銀行的交易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)ARIF的管理是信用控制和交易風(fēng)險(xiǎn)控制的一部分。貸款協(xié)議是復(fù)雜的，尤其是對(duì)于抵押要求而言。同時(shí)，對(duì)貸款的管理是勞動(dòng)密集型的。為了成 功，ARIF計(jì)劃必須有經(jīng)驗(yàn)豐富的、人手足夠的后臺(tái)部門（相對(duì)于前臺(tái)）。監(jiān)管者必須評(píng)估員工是否經(jīng)過(guò)足夠的培訓(xùn)、是否有足夠的經(jīng)驗(yàn)來(lái)履行他們的職責(zé)。監(jiān)管 者需要對(duì)內(nèi)控、審計(jì)系統(tǒng)的質(zhì)量進(jìn)行總體評(píng)估。由于管理良好的ARIF的管理成本高，一些銀行嘗試在這個(gè)領(lǐng)域減少成本。對(duì)發(fā)放少量ARIF貸款的銀行，監(jiān)管 者應(yīng)該格外關(guān)注他們是否有足夠的員工、控制和監(jiān)管系統(tǒng)。ARIF應(yīng)該有完善的MIS（管理信息系統(tǒng)）支持系統(tǒng)，可以精確的計(jì)算和跟蹤信息。報(bào)告要

18、及時(shí)和客觀。好的MIS使ARIF貸款人能夠識(shí)別超額 貸款和借款模式的變化以及抵押品的質(zhì)量，使他們能夠及時(shí)地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取措施。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)對(duì)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)估。例如，貸款人通過(guò)一攬子應(yīng)收賬款和存貨 貸款，就不需要報(bào)告系統(tǒng)，也不需要像ABL貸款人那樣對(duì)抵押品和現(xiàn)金流監(jiān)控。5、特殊的融資安排一些ARIF有特殊的風(fēng)險(xiǎn)和特征。貸款人應(yīng)當(dāng)對(duì)此類貸款有特殊的管理、員工、監(jiān)控系統(tǒng)。（一）結(jié)構(gòu)化融資近來(lái)，銀行開發(fā)了一些信貸產(chǎn)品來(lái)降低高杠桿借款人的借貸風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)化融資正好滿足了這種需求，尤其適用于并購(gòu)融資。應(yīng)收賬款和存貨經(jīng)常是抵押包中的一部分。結(jié)構(gòu)化融資貸款通常包括兩級(jí)（或者兩層）以上的債務(wù)。期限、分期償還要求

19、、抵押和定價(jià)在層級(jí)間是不同的。最高級(jí)別的是傳統(tǒng)的有應(yīng)收賬款和存貨支 持的循環(huán)借貸，貸款受限于借貸基礎(chǔ)公式。次一級(jí)的是至少部分由固定資產(chǎn)擔(dān)保的貸款。當(dāng)債務(wù)水平增加時(shí)，次級(jí)抵押取決于殘值（Residual Value），這能產(chǎn)生比借貸公式更自由的貸款，公司本身會(huì)通過(guò)抵押公司股票（stock）（所謂的公司價(jià)值）來(lái)獲得貸款。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)牢記這些股票是軟的 抵押，其價(jià)值會(huì)隨借款者財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行迅速變化。盡管結(jié)構(gòu)化融資合同細(xì)節(jié)會(huì)有所不同，但大多數(shù)協(xié)議都有交叉抵押和交叉違約撥備。當(dāng)債務(wù)被清算時(shí)，“硬”的價(jià)值（應(yīng)收賬款和存貨）和“軟”的價(jià)值 （固定資產(chǎn)和股票）會(huì)融合。所以，任何看似很好地進(jìn)行了擔(dān)保

20、的債務(wù)在發(fā)生違約時(shí)都可能有很大的損失。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)在分析償還能力、抵押品支持時(shí)融合進(jìn)整體的 杠桿借款結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)化融資比單純的ARIF風(fēng)險(xiǎn)要高。（二） DIP融資（Debtor-in-Possession DIP）DIP融資在破產(chǎn)法第11章（重組）中有規(guī)定。DIP貸款受破產(chǎn)法庭的嚴(yán)格監(jiān)管。盡管一些大的銀行有專門的DIP部門，大多數(shù)銀行還是通過(guò)ARIF部門來(lái)提供。如果能夠很好的結(jié)構(gòu)化、備案、管理，DIP一般不會(huì)有逾期信用風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，由于受到破產(chǎn)法的保護(hù)，DIP貸款人會(huì)認(rèn)為DIP融資風(fēng)險(xiǎn)較一般的 ARIF小。DIP融資通過(guò)讓破產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，以保護(hù)抵押品的價(jià)值。嚴(yán)格的ABL控制和監(jiān)管對(duì)DIP風(fēng)險(xiǎn)管理

21、是關(guān)鍵的。在從事這種融資之前，貸款人應(yīng)該 尋求專業(yè)破產(chǎn)律師的建議。銀行也應(yīng)當(dāng)確定：1、重組方案能夠得到法院的支持；2、貸款人通過(guò)重組方案能夠獲得償還；3、當(dāng)適用破產(chǎn)法第7章（清算）時(shí)，貸款人能夠獲得抵押品保護(hù)；4、該計(jì)劃賦予DIP融資優(yōu)先留置權(quán)。貸款人也應(yīng)當(dāng)考慮是否有DIP之外的其他貸款和享有優(yōu)先權(quán)的債權(quán)。需要指出的是留給不參與DIP融資的貸款人的是較為低級(jí)的抵押貸款，它的留置權(quán)列為第二位，這對(duì)DIP貸款人有利。ARIF規(guī)模小、沒(méi)有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的非復(fù)雜銀行一般只能做較為低級(jí)的應(yīng)收賬款和存貨抵押貸款。（三）保理保理是直接購(gòu)買第三方（一般稱為customer）的應(yīng)收賬款，通常沒(méi)有追索權(quán)。保理商以一定的

22、折扣購(gòu)買應(yīng)收賬款，預(yù)先把第三方的欠款支付給賣 方公司（一般稱為client），承擔(dān)所購(gòu)賬戶所有的信用風(fēng)險(xiǎn)。一般有兩種類型的保理：1、折扣保理（discount factoring），保理商在應(yīng)收賬款到期前以一定的折扣購(gòu)買；2、到期保理（maturity factoring），保理商在應(yīng)收賬款到期時(shí)按保理賬戶的交易價(jià)格支付給公司。保理商一般承擔(dān)所有與應(yīng)收賬款相關(guān)的會(huì)計(jì)職能，債務(wù)人被要求直接向保理商 付款。保理在一些特定的行業(yè)較為普遍，尤其是紡織行業(yè)。一般的保理商將他們的業(yè)務(wù)限定于比較熟悉并擁有網(wǎng)絡(luò)的領(lǐng)域。盡管國(guó)家銀行可以做保理業(yè)務(wù)，但一般都是不被監(jiān)管的公司從事保理。第三方客戶（債務(wù)人，商品的買方

23、）對(duì)保理商可能沒(méi)有像對(duì)賣方（債權(quán)人，廠商）那樣配合。如即使有財(cái)務(wù)壓力，他們也會(huì)給關(guān)鍵的供貨商付款以獲得關(guān) 鍵性的商品。然而，保理商也有措施制衡，因?yàn)榈谌娇蛻粢獙で蟊＠砩痰闹С忠跃S護(hù)信譽(yù)及獲得信貸。保理商有權(quán)拒絕個(gè)別第三方客戶的應(yīng)收賬款，當(dāng)這種情況發(fā) 生時(shí)，制造商會(huì)減少或者停止向該客戶供貨。保理同ARIF有很多相同之處，但保理商盡職調(diào)查時(shí)更關(guān)注第三方客戶（即債務(wù)人），而不是應(yīng)收賬款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓人。保理商基于償還狀態(tài)、總的敞 口、信貸力度對(duì)客戶（應(yīng)收賬款的賣出方）制訂總體限額，并對(duì)每一個(gè)第三方客戶的應(yīng)收賬款制訂次一級(jí)限制。保理商對(duì)制造商的客戶進(jìn)行調(diào)查，以確保他們能夠解 決賬務(wù)糾紛等問(wèn)題。保理商也提

24、供辦公支持、信用調(diào)查、記賬、賬款回收業(yè)務(wù)。因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易有很多貿(mào)易單據(jù)，所以，國(guó)際保理比國(guó)內(nèi)保理要更為復(fù)雜。但基本的流程是一樣的：保理商購(gòu)買應(yīng)收賬款，成為第三方客戶的債權(quán)人，對(duì)每筆應(yīng)收賬款回收。（四）第三方供貨商一些銀行會(huì)購(gòu)買第三方商家的軟件來(lái)幫助銀行提供應(yīng)收賬款融資服務(wù)。這些軟件被設(shè)計(jì)用以支持保理業(yè)務(wù)：銀行通常購(gòu)買有追索權(quán)的應(yīng)收賬款。盡管追索 權(quán)能夠提供保護(hù)避免單個(gè)應(yīng)收賬款的損失，但追索權(quán)的價(jià)值最多同銀行客戶（應(yīng)收賬款賣方）的財(cái)務(wù)實(shí)力一致。軟件是給銀行提供簿記系統(tǒng)來(lái)管理應(yīng)收賬款，第三方 商家經(jīng)常會(huì)幫助銀行獲得客戶賬戶。但是這個(gè)軟件并不能給這些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供貸款和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。購(gòu)買產(chǎn)品

25、的銀行要對(duì)該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有足夠的了解，要有專門的合格人員來(lái)分析貸款客戶的信用能力，監(jiān)管應(yīng)收賬款。盡管軟件能夠幫助監(jiān)控抵押品和放貸，但支持程度可能變化很大。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)同銀行管理層商討以評(píng)估其對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的了解情況，尤其是對(duì)那些新開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行。盡管軟件是可以信賴的，銀行仍應(yīng)謹(jǐn)慎管理ARIF的信用風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎評(píng)估每個(gè)產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，他們應(yīng)當(dāng)能夠評(píng)估銀行同外部商家的合作安排，以確保銀行有合理控制和管理經(jīng)驗(yàn)。6、法律問(wèn)題ARIF和其他商業(yè)貸款一樣同樣受到法律的監(jiān)管，但由于對(duì)交易賬戶抵押品的依賴以及借款人的高風(fēng)險(xiǎn)性，這些法律法規(guī)對(duì)ARIF貸款更重要。（一）債務(wù)清算和貸款人責(zé)任有時(shí)由于客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)銀行必須停止放貸，處置抵押品。但銀行在這樣做時(shí)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，特別是當(dāng)這種行動(dòng)很突然時(shí)，因?yàn)樵?jīng)有法院判貸款人對(duì)借款 人經(jīng)營(yíng)失敗要負(fù)一定責(zé)任。