淺議商業(yè)銀行與PE的業(yè)務(wù)合作

1、淺談商業(yè)銀行與 PE的業(yè)務(wù)合作一、合作背景分析一、商業(yè)銀行與 PE 合作的內(nèi)在需求私募股權(quán)投資( private equity investment,簡稱 PE)在保增長的背景下，作為解決國內(nèi)中小企業(yè)融資難題、促進(jìn) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及多層次資本市場體系建立的 一股重要力量，目前已進(jìn)入到高速發(fā)展的階段，這一新領(lǐng)域 所創(chuàng)造出的巨大財(cái)富，及其推動(dòng)的各地投融資市場的新一輪 整合與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，正吸引著商業(yè)銀行積極試水相關(guān)業(yè)務(wù)，搶 奪市場資源。目前，商業(yè)銀行與PE開展合作，主要采取“財(cái) 務(wù)顧問 +托管”、“私人銀行業(yè)務(wù) +信托型股權(quán)投資基金”對接 等方式，也有一些商業(yè)銀行采取參與組建股權(quán)投資基金、

2、 向股權(quán)投資基金提供抵押貸款、并購貸款或借力控股子公司開 展股權(quán)投資類業(yè)務(wù)、與非銀行金融機(jī)構(gòu)合作拓展股權(quán)投資基 金業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行進(jìn)軍 PE 領(lǐng)域的快速升溫，主要基于以下 幾個(gè)方面的考慮：1、尋求新的利潤增長點(diǎn)。近年來，國內(nèi)商業(yè)銀行快速 發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面 都取得明顯提升，但隨著資本市場化與利率市場化的逐步加深，商業(yè)銀行面臨資金“脫媒”的壓力越來越大，銀行尋求 多元化利潤渠道的需求日益迫切。銀行與PE 合作，為投資者與企業(yè)提供投融資平臺(tái)服務(wù)，既不占用貸款額度，又可獲 取中間業(yè)務(wù)收入；在合作過程中與企業(yè)建立新型關(guān)系，可為 銀行贏得更多的綜合回報(bào)；在 PE 參與的前

3、提下，追加對中 小企業(yè)的貸款，可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控下的利息收益；在未來政策 允許的情況下，拿出資金的一兩個(gè)百分點(diǎn)直接介入 PE 投資 或?yàn)镻E提供貸款支持，則可為銀行收益更高的投資回報(bào)。2 、滿足客戶個(gè)性化需求。目前國內(nèi)銀行的產(chǎn)品供求存 在著客戶需求多元化與銀行產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重之間的矛盾。PE的盈利模式是通過私募方式獲得資金，對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán) 益性投資，通過積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營與改造，促進(jìn)其快 速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的快速成倍增值，再通過上市、并購或管 理層回購等方式，最終出售所持有的股權(quán)而實(shí)現(xiàn)獲利。在此 過程中，商業(yè)銀行可根據(jù)自身特點(diǎn)與優(yōu)勢，為 PE 客戶提供 包括資金募集、資金投資和資金退出等各階段

4、的個(gè)性化金融 服務(wù)，提升客戶滿意度。3、與客戶建立新型合作關(guān)系。國內(nèi)銀行目前礙于政策 的限制還不能直接投資于 PE,但與PE開展業(yè)務(wù)合作，可以 深入企業(yè)內(nèi)部，解決信息不對稱等問題，通過對目標(biāo)企業(yè)經(jīng) 營管理的廣泛參與與積極滲透，國內(nèi)銀行不僅可以將銀行的 各類產(chǎn)品與服務(wù)嵌入其中，達(dá)到穩(wěn)定與控制優(yōu)質(zhì)高端客戶的 目的，還可在此過程中培育和加強(qiáng)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能 力，鞏固銀行營銷的成果。4、應(yīng)對新形勢的需要。國家“十一五”規(guī)劃明確提出 要積極發(fā)展資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次的 市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重，資本市場的 戰(zhàn)略地位已經(jīng)得以確立，從長遠(yuǎn)看，我國的私募股權(quán)基金浪 潮與資

5、本市場的快速發(fā)展可能將重塑金融市場的格局，商業(yè) 銀行需盡早借勢與參與其中，培養(yǎng)對資本市場、企業(yè)財(cái)務(wù)、 企業(yè)管理有深入研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高端人才與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，才 能保證現(xiàn)有地位而不被淘汰，現(xiàn)階段與 PE的合作，為PE投 融資運(yùn)作過程中提供一系列服務(wù)，對銀行未來發(fā)展是一種內(nèi) 在修煉。5、應(yīng)對外資銀行競爭。中國銀行業(yè)全面對外開放后， 外資銀行在中間業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)等方面與國內(nèi)銀行展開激烈 競爭，并將觸角放在技術(shù)含量高、附加值的高端客戶服務(wù)相 關(guān)業(yè)務(wù)上，如財(cái)務(wù)顧問、商業(yè)咨詢、投融資計(jì)劃等，外資銀 行所擁有的專業(yè)人才、專業(yè)技術(shù)與豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是目前 國內(nèi)商業(yè)銀行的短板，積極進(jìn)軍 PE 市場，是國內(nèi)銀行迎難

6、而上，爭奪高端客戶，應(yīng)對競爭的客觀需要。二、商業(yè)銀行與PE合作的案例三、SWO分析（一）商業(yè)銀行與 PE開展業(yè)務(wù)合作的優(yōu)勢 第一私募資金募集渠道廣。私募股權(quán)基金在募集渠道上 只能采用私募的形式，即只能向特定的對象募或向少于 200 人的不特定對象募集，但其募集對象都是資金實(shí)力雄 厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集到的 資金在質(zhì)量和數(shù)量上不亞于公募基金。 雄厚的資金對商業(yè) 銀行的各種經(jīng)營無異于錦上添花。 它保證了各項(xiàng)活動(dòng)有條 不紊的進(jìn)行并且提供了強(qiáng)大的資金后盾。 使商業(yè)銀行在進(jìn) 行各項(xiàng)活動(dòng)例如貨幣收付、 借貸以及各種與貨幣運(yùn)動(dòng)有關(guān) 的或者與之相聯(lián)系的金融服務(wù)時(shí)不用擔(dān)心因?yàn)橘Y金的不 充

7、足而引發(fā)的各種問題。 強(qiáng)大的資金后盾有利于商業(yè)銀行 自身規(guī)模的發(fā)展與擴(kuò)張。PE 對于商業(yè)銀行的貢獻(xiàn)主要在于存款與客戶。這其中又 以第一個(gè)貢獻(xiàn)最為重要。若PE 項(xiàng)目籌資了不少資金那么在投資期限內(nèi)，商業(yè)銀行將獲得不少的收益。從客戶的角 度看， PE 提供了銀行進(jìn)行過橋貸款以及上市募集資金的 可能。這兩種帶來的收益并不會(huì)小。成為了商業(yè)銀行的主 要?jiǎng)恿?。根?jù)研究報(bào)告顯示， 2008 年全國共募集了 108 只人民 幣基金，募集總金額達(dá) 237 億美金。與 2007 年募集金額 相比漲幅逾 7 倍。從新募集資金數(shù)量來看，人民幣基金首 次超過外幣基金，占據(jù)了主導(dǎo)地位。 2009 年以來隨著中 國經(jīng)濟(jì)率先企

8、穩(wěn)回升的形式，第一季度，第二季度以及第 三季度 PE 分別募集資金 8.89 億美元、 13.67 億美元和 12.61億美元。PE良好的發(fā)展前景將大大推進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展。第二 PE 股權(quán)投資，方式靈活。為規(guī)避股權(quán)投資的高風(fēng) 險(xiǎn)性，私募股權(quán)基金的投資方式也越來越多樣化。除單純 的股權(quán)投資外，還出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式，以及以股 權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式?，F(xiàn)在的金 融世界風(fēng)云變幻， 大多數(shù)客戶選擇保守式的經(jīng)營模式是因 為他們對商業(yè)銀行的某些經(jīng)營模式?jīng)]有足夠的信心。 PE 的加入，在某些方面已經(jīng)大大加強(qiáng)了客戶的信心。有強(qiáng)大 的資金的保證，損失會(huì)小很多。第三在信貸緊縮的大宏觀背景下，

9、銀行以息差為主的盈利模式遭受了巨大的打擊。 這迫使著他們不得不尋找 新的贏利點(diǎn)。 在眾多的直接融資業(yè)務(wù)中， PE 業(yè)務(wù)恰恰最符合其標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，在銀行的理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，PE業(yè)務(wù)的規(guī)模往往為幾億或幾十億元，存續(xù)期一般為 57 年，如果銀行 介入，顯然他們很容易拉到銀行資金，而銀行也可以收取一 定手續(xù)費(fèi)和托管費(fèi)。第四.20世紀(jì)90年代以來，PE在我國的發(fā)展十分迅猛。高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭以及豐富優(yōu)質(zhì)的民間企業(yè)資源成為國際PE關(guān)注和投資的熱土。 PE事業(yè)的蓬勃發(fā)展在一定程度上 也帶動(dòng)了商業(yè)銀行許多業(yè)務(wù)的發(fā)展。 富裕人群投身中國 PE 市場的熱情空前高漲。而且，鑒于銀行公信力俱佳，GP （管理合伙人）似乎

10、更愿意通過各大銀行的私人銀行理財(cái)部與掌 握雄厚資產(chǎn)的LP （有限合伙人，即投資人）接觸，這樣可以 過濾掉尋找投資人的步驟，減少溝通成本。第五 作為我國資金實(shí)力最強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)， 商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)具有其他機(jī)構(gòu)不可比擬的優(yōu)勢。其一；充足的資金儲(chǔ)備是商業(yè)銀行參與 PE業(yè)務(wù)的重要保證。截至 2008年年底， 我國商業(yè)銀行的總資產(chǎn)達(dá)到 30 萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)公司， 證券公司和社?；?。其二；商業(yè)銀行直接面對企業(yè)經(jīng)營業(yè) 務(wù)的前線，掌握了大量企業(yè)融資需求以及經(jīng)營發(fā)展信息。具 備了較強(qiáng)的項(xiàng)目選擇能力和項(xiàng)目儲(chǔ)備實(shí)力。其三；經(jīng)過幾十 年的發(fā)展，商業(yè)銀行也具備了比較完善的金融服務(wù)體系，建 立了與個(gè)金融市場的緊密

11、聯(lián)系，這些為其涉足并開拓 PE 投 資業(yè)務(wù)做了基本的專業(yè)技能和人員儲(chǔ)備。（二）商業(yè)銀行與 PE開展業(yè)務(wù)合作的劣勢后危機(jī)時(shí)代，中國必須加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)重組步 伐，這就需要發(fā)展 PE 為經(jīng)濟(jì)增長尤其是中小企業(yè)發(fā)展拓寬 融資渠道、提供資金支持；同時(shí)，隨著我國金融改革不斷深入，多層次資本市場逐漸形成，商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)將 受到越來越大的沖擊。因 此，拓展經(jīng)營領(lǐng)域，尋求新的利 潤增長點(diǎn)成為我國商業(yè)銀行面臨的緊迫問題。從這個(gè)角度看，進(jìn)軍 PE 也將是商業(yè)銀行保持和提升自身競爭力的必然 選擇。更為現(xiàn)實(shí)和迫切的 是，我國金融業(yè)綜合化經(jīng)營趨勢 日益明顯，證券業(yè)直投業(yè)務(wù)加速發(fā)展，保險(xiǎn)資金投資 PE 開 閘

12、的聲音越來越近，商業(yè)銀行為了在未來的競爭中占據(jù)一席 之地，也必須積極投身 PE 市場。1. 從外部環(huán)境看，相較于成熟市場，我國規(guī)范和鼓勵(lì)高 新技術(shù)企業(yè)和私募股權(quán)市場 發(fā)展的稅收和政策安排還不夠 完善；資本市場為 PE 提供的退出通道較為狹窄；交易透明 度有待進(jìn)一步提高；誠信體系需要進(jìn)一步健全。(1) 相關(guān)法律不完善。新修改的公司法 、證券法 雖然也明確了私募發(fā)行制 度的合法性，縮短了發(fā)起人股份 轉(zhuǎn)讓的禁止期，但與成熟市場的私募發(fā)行法律相比，還欠缺 具體的實(shí)施條例和細(xì)則 ( 比如工商登記、證券登記、機(jī)構(gòu)投 資者的投資比例限制等 ) ，無法充分發(fā)揮引導(dǎo)私募股權(quán)投資 的積極作用。 2007 年 6

13、月 1 日的合伙企業(yè)法雖然明確 了有限合伙公司制的合法地位，為 PE 采用有限合伙制這一 適宜私募股權(quán)投資基金的 組織形式提供了可能，但若干細(xì) 節(jié)問題尚待進(jìn)一步明確。 (2) 稅收政策扶持力度不夠。對創(chuàng) 業(yè)投資公司及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策范圍和 力度不 夠，影響了 PE 基金投資獲利的前景?；仡櫭绹?PE 的發(fā)展 歷史，美國國會(huì)于 1978 年將資本所得稅由 49%降至 28%， 1982 年又調(diào)至 20%； 1981 年國會(huì)通過股票期權(quán)法，允許實(shí) 現(xiàn)股票期權(quán)時(shí)不必納稅，可在股票被迫出售時(shí)才交所得稅。 而中國目前的稅收政策 還比較保守，不足以刺激高科技領(lǐng) 域的創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本的投資熱情。 值得

14、欣慰的是， 2007 年 2月， 財(cái)政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投 資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政 策的通知，對高新技術(shù)企業(yè)的稅收 優(yōu)惠問題做了規(guī)定；在隨后的關(guān)于經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上 海 浦東 新區(qū)新設(shè)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行過渡性稅收優(yōu)惠的通知中，再 次對企業(yè)所得稅進(jìn)行優(yōu)惠。財(cái)政部、國家稅務(wù)總局制定發(fā)布 了關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知 (以 下簡稱為通知 ) ，該通知規(guī)定了一系列鼓勵(lì)證券投資基金發(fā) 展的優(yōu)惠政策。 2009 年國稅局又下發(fā)了 關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資 企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知 ，對引入股權(quán)投資 的創(chuàng)業(yè)企業(yè) 所得稅給予優(yōu)惠。 (3) 發(fā)展中的中國資本市場為 PE 提供的 退出渠道較為狹窄。 回顧

15、歐美 PE 市場的發(fā) 展經(jīng)歷， NASDAQ 市場的活躍和美國證券交易委員會(huì)一系列鼓勵(lì)性政策，包括 144A 條款 的制定等，為美國 PE 提供了有效的退出通道。 而我國目前的資本市場還比較單一，上市條件較為嚴(yán)格， PE 的退出通道較為狹窄。 2008 年 9 月 5 日，深圳證券交易所 對外頒布了修訂后的深圳證券交易所股票上市規(guī)則 ，修 改了首次公開發(fā)行中有關(guān)持股人的股份流通限制。新規(guī)則雖 然在一定程度上來說為 PE 退出提供了方便，但其對鎖定期 的縮短有明確的限制條件，且新規(guī)則并未觸及上市公司財(cái)務(wù) 要求、持續(xù)經(jīng)營時(shí)間等核心內(nèi)容，因而新規(guī)則對 PE 退出的 利好有限 (4) 由于相關(guān)立法和制

16、度安排不健全，我國尚未形 成規(guī)范和制度化的 PE 信息披露制 度，這必然會(huì)影響投資者的投資信心與投資選擇，從而導(dǎo)致非理性的投資行為，不 利于 PE 的募集與有效運(yùn)營。 (5) 我國社會(huì)誠信環(huán)境有待改 善。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國，正處于社會(huì)誠信體系建設(shè)過程中，一些非法集資和融資事件對市場環(huán)境造成了不良影響。 PE 業(yè)務(wù)的健康發(fā)展需要一 個(gè)誠信的商業(yè)環(huán)境，這需要政府通 過積極引導(dǎo)和完善相關(guān)法律，推動(dòng)誠信商業(yè)文化建設(shè)。2. 從各商業(yè)銀行自身來看，存在著風(fēng)險(xiǎn)管理、人才篩選 等方面的發(fā)展障礙。一方面，較之于商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè) 務(wù)，PE是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相對較高的新型業(yè)務(wù)。如何制定科學(xué)的 業(yè)務(wù)管理流程，將 PE 業(yè)務(wù)

17、控制在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，是商 業(yè)銀行大力拓展 PE 業(yè)務(wù)首先要解決的問題。另一方面，由 于中國 PE 發(fā)展時(shí)間較短，本土職業(yè)經(jīng)理人和相關(guān)專業(yè)人 才缺乏。作為“財(cái)力 +智力”的新型業(yè)務(wù)，無論是PE 投資前的項(xiàng)目篩選、投資組合的構(gòu) 建、投資后的管理與后期退 出，都需要既懂相關(guān)技術(shù)又精通財(cái)務(wù)、法律和投資知識的復(fù) 合型人才。(三) 商業(yè)銀行與 PE開展業(yè)務(wù)合作的機(jī)遇商業(yè)銀行較其他金融機(jī)構(gòu)來說， 最顯著的特點(diǎn)即是掌握了 豐富的客戶資源以及資金資源，更重要的是，它具有較強(qiáng)的 業(yè)務(wù)整合能力。隨著傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)競爭越來越激烈，擴(kuò)大業(yè)務(wù)邊界開發(fā)中間業(yè)務(wù)已成為各大商業(yè)銀行尋求發(fā)展的共同途徑。PE業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，是銀行私人業(yè)務(wù)開展的必然需求。作為高端私人銀行私人配置的重要組成部分，PE業(yè)務(wù)已經(jīng)必不可少。（四）商業(yè)銀行與 PE開展業(yè)務(wù)合作的挑戰(zhàn)PE業(yè)務(wù)在國際上已經(jīng)有較長時(shí)間的發(fā)展， 但在國內(nèi)還只是 這幾年的事。并且國內(nèi)的法律還不允許 PE 與商業(yè)銀行的整 合。另外，雖然 PE 具有巨大的經(jīng)濟(jì)效益，但它與風(fēng)險(xiǎn)是并生 的，即使是國際上老牌的 PE 基金或機(jī)構(gòu)在面對投資的時(shí)候 也是慎之又慎，