私募股權(quán)基金將成中小企業(yè)融資的新途徑

1、 154商場現(xiàn)代化2008年10月(中旬刊總第554期資本運營近年來,我國中小企業(yè)發(fā)展迅猛,在國民經(jīng)濟中扮演者越來越重要的角色,中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占全國企業(yè)的六成和四成左右;在流通領域里,中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90%以上。中小企業(yè)近年提供的就業(yè)機會約占全社會的75%,從農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移出來的勞動力絕大多數(shù)在此就業(yè)。但是,中小企業(yè)的發(fā)展并非一帆風順。在創(chuàng)立之初,中小企業(yè)一般是靠自有資金或自籌資金開始運轉(zhuǎn)的,但是當企業(yè)經(jīng)營到一定的階段,比如需要技術(shù)提升、擴大生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型時,就面臨著相當大的資金壓力。有許多中小企業(yè)正是因為害怕這樣的資金壓力,遂采取了逃避的態(tài)度,小富即安了。而這也正是為

2、什么我國的很多產(chǎn)品在低水平上重復生產(chǎn)的原因之一。對于這些中小企業(yè)而言,雖然它們小富,但是它們可能錯失了更好的發(fā)展機遇。那么,有些中小企業(yè)為什么不積極應對變革呢?從主觀方面看,這與經(jīng)營者的知識水平、眼界和事業(yè)發(fā)展的雄心很有關(guān)系;而從客觀原因看,中小企業(yè)的融資渠道少、融資困難是其最主要的原因,縱然經(jīng)營者躊躇滿志,沒有資金,終究是畫餅充饑。造成中小企業(yè)融資不暢的原因是多方面的。首先是缺乏專門為中小企業(yè)服務的中小資本市場體系。目前,我國還沒有建立針對中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場,中小企業(yè)在主板市場上市面臨著嚴格的審批和財務審核,除了部分非常優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)能夠過關(guān)外,大多數(shù)被關(guān)在的“門”外。從國際經(jīng)驗看,爭取風

3、險投資也是中小企業(yè)融資的良好途徑,但是,長期以來,從事風險投資的私募基金在我國一直處于“非法”狀態(tài),這在一定程度上阻礙了我國的風險投資業(yè)的發(fā)展,特別是本土的風險投資機構(gòu)少之又少。其次是缺乏有效的融資工具。目前,銀行貸款依舊是中小企業(yè)融資的主渠道,而中小企業(yè)融資難在一定程度上主要表現(xiàn)為貸款難。商業(yè)銀行對中小企業(yè)的融資力度不夠。據(jù)統(tǒng)計,我國中小企業(yè)貸款占主要金融機構(gòu)放款比例只有16%,優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)只有30%的信貸需求得到滿足。我國的各類商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的信貸管理模式和文化,針對中小企業(yè)貸款業(yè)務特點,建立符合中小企業(yè)貸款業(yè)務特點的信用評級、業(yè)務流程、風險控制、人力資源管理和內(nèi)部控制等制度。另外,

4、商業(yè)銀行也應該建立和完善各項機制以加強中小企業(yè)貸款業(yè)務的開展。第三是缺乏必要的相關(guān)信用擔保機構(gòu)。從海外在信用擔保方面的成功經(jīng)驗來看,發(fā)展支持中小企業(yè)融資的信用擔保機構(gòu),也能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的融資帶來有效的幫助。但從我國目前的情況看,專門為中小企業(yè)提供這種擔保服務的擔保機構(gòu)不多,即便有的地區(qū)建立了這種機構(gòu),也因擔保資金來源等方面的問題而難以正常運作。另外,雖然我國已經(jīng)推動信用體系建設多年,成效不小,但仍缺乏一個完善的法律基礎,難以實現(xiàn)真正意義上的信用體系。從國際上看,中小企業(yè)融資難是一個世界性的難題。發(fā)達國家和部分新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)歷了較長時間的市場經(jīng)濟發(fā)展后,在完善信用體系的基礎上,才逐步建立了一

5、套中小企業(yè)直接、間接融資的市場體系和政府政策扶持體系,其中包括信用機構(gòu)、擔保機構(gòu)、中小銀行、創(chuàng)業(yè)板市場以及創(chuàng)業(yè)投資體系等,這些都有效地支持了中小企業(yè)的發(fā)展。不論是從商業(yè)銀行還是中小銀行的運營特點來看,銀行經(jīng)營的風險控制都是十分重要的,這也就決定了銀行在放貸時不可能承受許多未知的風險,風險承受力低就決定了銀行的對中小企業(yè)得到“慎貸”行為。這是很難改變的現(xiàn)實。而從另一個方面看,就算未來中國建立了自己的創(chuàng)業(yè)板市場,能夠到創(chuàng)業(yè)板市場上市也是部分優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)發(fā)展到一定階段和規(guī)模后的事情,而真正能夠到這個階段的企業(yè),可能也不那么急切地需要錢。對于大部分的中小企業(yè)而言,可能不具備這樣好的自身條件。那么怎么

6、辦呢?筆者認為,目前,中國的資本市場還不完善,各種新型的投融資工具還在不斷的建立和完善之中,比如近兩年迅猛發(fā)展的公募基金,已經(jīng)被各階層的人認識和接受,并成為證券市場中不可小覷的一支力量。公募基金的蓬勃發(fā)展反映了我國民間資本十分雄厚,長期低迷的存款利率激發(fā)了百姓的投資意識。實際上,與陽光化的公募基金相比,另一支民間資本力量也早已暗潮涌動,那就是私募基金,特別是近兩年,私募基金合法化的呼聲特別高漲。近兩年,海外基金加速對中國的投資。根據(jù)美國投資集團華平(WarburgPincus的數(shù)據(jù),在華私人股權(quán)投資已經(jīng)從2001年的約5.18億美元,增至2005年的10.7億美元。清科公司總裁倪正東稱,200

7、5年,國際私募基金在中國規(guī)模達到300億美元左右,當年僅創(chuàng)投機構(gòu)在海外募集的基金中就有40億美元投向了中國。據(jù)不完全估計,在今年成立的海外私募基金中,已有近20只針對亞太地區(qū)的基金成立,每只規(guī)模都超過10億美元。這其中不乏凱雷、華平、黑石、新橋以及歐洲的3i集團等國際大型私募基金公司。據(jù)了解,高盛募集了面向全球投資、總規(guī)模高達85億美元的“高盛資本伙伴第五基金”,未來3年至5年內(nèi),其投資中國的資產(chǎn)比例會占到資金總額的30%左右。目前,活躍在中國的國際私募股權(quán)投資機構(gòu)基本上有以下幾類:(1海外基金公司直接在中國設立的分支或辦事機;(2國際化背景的本土化投資公司;(3國際投資銀行或證券公司的私人股

8、權(quán)投資部門;(4國內(nèi)資金通過離岸公司在國內(nèi)的投資。國內(nèi)本土的風險投資機構(gòu)基本上是由政府投資設立、企業(yè)聯(lián)私募股權(quán)基金將成中小企業(yè)融資的新途徑李成建商丘職業(yè)技術(shù)學院摘要中小企業(yè)融資難,既有企業(yè)自身經(jīng)營管理上的原因,但同時也反映了社會融資體系的狹窄。成熟的資本市場需要多元化的融資工具。本文從私募基金與中小企業(yè)合作的可行性入手,通過分析資金供給趨勢、國內(nèi)的股權(quán)投資機構(gòu)、投資分布的變化,以及私募股權(quán)資本在國內(nèi)的投資傾向等進一步論證了中小企業(yè)與私募基金合作的可能性,并對國內(nèi)即將合法化生存的私募基金在解決中小企業(yè)融資難問題中所起的作用寄予厚望。關(guān)鍵詞私募股權(quán)基金股權(quán)投資中小企業(yè) 155商場現(xiàn)代化2008年1

9、0月(中旬刊總第554期投資分析合投資設立或企業(yè)內(nèi)部設立的,國內(nèi)民營的風險投資機構(gòu)幾乎沒有。比如鼎暉投資基金管理公司的前身是中國國際金融有限公司(CICC的直接投資部;清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司是由清華大學企業(yè)集團與首鋼總公司聯(lián)合國內(nèi)著名金融機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資基金、上市公司、大型企業(yè)集團及民營資本等共同設立的有限責任公司;上海張江創(chuàng)業(yè)投資有限公司股東方為上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海浦東科技投資有限公司、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司和上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份公司等。從資金供給來看,目前國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金非常充裕。對此,業(yè)內(nèi)人士感覺頗深,前些年,基本上都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)追逐投資公司,而現(xiàn)在往往是幾家投資公

10、司同時在追逐一家優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè),投資基金主動尋找創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況越來越普遍。近幾年,私募股權(quán)基金的投資范圍更加廣闊,許多的傳統(tǒng)行業(yè)也成了私募股權(quán)基金競相投資的對象,比如酒店服務業(yè)、農(nóng)業(yè)等。通過下面一組數(shù)據(jù)我們可以看出這些變化。在2006年前三季度,私募股權(quán)基金在中國大陸共投資了的63個案例,投資總額達到了80.89億美元。以行業(yè)的角度,傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)了顯著的地位,獲得的投資也是非常巨額的,38個投資案例共計吸引了38.96億美元,投資案例數(shù)在整體案例中占到60.32%;其他高科技行業(yè)有7個投資案例,投資金額為2.76億美元,僅占季度總投資額的3.4%。生物/醫(yī)療行業(yè)有4個案例,吸引私募股權(quán)投資達到了

11、10.38億美元,占季度總投資額的12.8%。根據(jù)風險投資業(yè)內(nèi)人士的分析,根據(jù)不同經(jīng)歷,中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家可以分為三種類型:第一類是從從大的跨國公司出來創(chuàng)業(yè);第二類是海歸;第三類是本土企業(yè)家。目前中國相當一部分中小企業(yè),特別是一些民營企業(yè)的經(jīng)營效益有目共睹,強勁的增長勢頭使他們成為國際資本下一步瞄準的目標。隨著私募股權(quán)基金在中國金融市場的日益活躍,受融資難困擾的中小企業(yè)除了找銀行外,“私募股權(quán)”也會是一種不錯的選擇。專家稱,在眾多私募股權(quán)基金的參與下,也許今后廣大的中國中小企業(yè)考慮的將不再是“我去何處融資”的問題,他們想得更多的應該是“我的企業(yè)怎樣才能被私募股權(quán)相中”的問題。而且,更讓人欣喜的是

12、,我國政府管理層已經(jīng)認識到私募基金對于完善資本市場功能的巨大作用,并正逐步給私募基金“松綁”。2005年8月31日,央行行長周小川表示,要在政策上考慮私募基金地位問題。緊接著央行副行長吳曉靈也在公開場合建議,將進行開放式監(jiān)管,發(fā)展私募基金市場。這是多年來高層對私募基金首次正面的表態(tài)。2006年11月,有消息傳出,國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法目前正在緊急研究制定中,辦法對產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式、監(jiān)督管理機構(gòu)等作出規(guī)定,為發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金提供了法律環(huán)境和體制條件。隨著辦法的出臺,國內(nèi)許多已經(jīng)存在并積極運營多年的私募股權(quán)投資基金有望陸續(xù)走出地下,取得合法名分,這勢必為引導基金的吸籌資金提供極大便

13、利。而一旦私募股權(quán)投資基金大量地與中小企業(yè)合作,中小企業(yè)融資難的問題也將逐步迎刃而解;從另一方面看,股權(quán)資本的介入對于中小企業(yè)的長遠發(fā)展也是十分有幫助的。中小企業(yè)需要做的,就是要熟悉這一新的融資渠道,學習怎樣與這些私募資本投資者打交道,想辦法從這一渠 道成功地融到所需的資金。自20世紀90年代以來,經(jīng)濟全球化迅猛發(fā)展,使新一輪國際生產(chǎn)要素重組與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移繼續(xù)加快,而作為國際資本流動形式之一的對外直接投資,已日益成為推動經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟一體化的重要因素。進入新世紀以來,發(fā)展中國家掀起了對外投資的熱潮,2006年發(fā)展中國家FDI總流量超過歷史最高水平達到3790億美元,比2005年增長了21%。中國

14、和印度作為最大的兩個發(fā)展中國家,同時也是當前經(jīng)濟增長最快的兩大實體,目前兩國都在加快FDI的進程,比較中印兩國FDI,對制定中國未來FDI的發(fā)展戰(zhàn)略、參與全球化分工會有更積極的借鑒意義。一、中印兩國對外投資主體競爭力比較中國對外直接投資的主體構(gòu)成中,國有企業(yè)與有限責任公司占整個境內(nèi)投資主體的59%,私營企業(yè)對外投資的主體數(shù)量占12%。UNCTAD 發(fā)表的世界投資報告2007中指出,2005年發(fā)展中國家非金融機構(gòu)跨國公司100強中,有10家中國企業(yè)榜上有名,印度企業(yè)只有2家,且排名僅列19位與92位,但是,中國上榜的10家企業(yè)中沒有一家是私營企業(yè)。迄今為止中國最大的跨國并購案是在2005年,中石

15、油以41億美元收購哈薩克斯坦石油天然氣公司,投資額度不大且是國有企業(yè),而且投資動機只是為了尋求自然資源滿足國內(nèi)工業(yè)發(fā)展的需要。這些國有跨國公司在參與國際市場競爭中,優(yōu)勢大都來自于國內(nèi)政府的資金與政策支持,且由于國有企業(yè)本身存在治理結(jié)構(gòu)上的缺陷,并未形成獨特的競爭優(yōu)勢。因此,我們要進一步深化國有企業(yè)改革,真正做到政企分開、明晰產(chǎn)權(quán),建立具有創(chuàng)新能力的全球組織管理模式,讓這些國有企業(yè)能在全球市場上逐漸建立起自己的比較優(yōu)勢。近年來,西方發(fā)達國家紛紛制定政策阻礙中國國有企業(yè)跨國并購,例如中海油曾擬出資185億美元競購美國優(yōu)尼科大型石油公司,但因為是非私營企業(yè)有國家政府支持而并購失敗。因此,政府應重視民營企業(yè)的對外直接投資,制定更多的支持民營企業(yè)跨國行為的政策,鼓勵更多的民營企業(yè)走出國門,積極融入到全球化的進程中去。我國民營企業(yè)雖起步晚,但是已經(jīng)有一