我國(guó)利率市場(chǎng)化的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

1、我國(guó)利率市場(chǎng)化的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析【內(nèi)容摘要】利率市場(chǎng)化是一國(guó)金融深化的重要標(biāo)志，我國(guó)經(jīng)濟(jì)最近這幾年快速發(fā)展，利率市場(chǎng)也跟著在不斷市場(chǎng)化，市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在不停的變化。來(lái)自各種方面的因素影響著利率，利率的市場(chǎng)化也影響著市場(chǎng)，給市場(chǎng)帶來(lái)了各種風(fēng)險(xiǎn)。其中最主要的風(fēng)險(xiǎn)為階段性風(fēng)險(xiǎn)和恒久性風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)研究影響利率的因素去研究市場(chǎng)因利率市場(chǎng)化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最后找出消除或減少風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，從而促使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)能更快速更安全的增長(zhǎng)?！娟P(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化、利率風(fēng)險(xiǎn)、階段性風(fēng)險(xiǎn)、恒久性風(fēng)險(xiǎn)徐圣明博士在他的率市場(chǎng)化進(jìn)程中的金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究中提出了利率市場(chǎng)化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也闡述了風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的影響，并提出了解決風(fēng)險(xiǎn)

2、的方案。呂耀明，林升、“商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究”講述了利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而為我分析風(fēng)險(xiǎn)以及解決風(fēng)險(xiǎn)提供了方向。利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由市場(chǎng)供求來(lái)決定，它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。一、 我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程從1978年開(kāi)始，我國(guó)逐步改變過(guò)去長(zhǎng)期維持較低利率水平的做法，實(shí)行由中央銀行直接調(diào)控基準(zhǔn)利率、各商業(yè)銀行在基準(zhǔn)利率一定百分比范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)存貸款利率的有管理浮動(dòng)機(jī)制，并隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷完善，開(kāi)始了我國(guó)利率市場(chǎng)化的第一步，使今后的利率市場(chǎng)化逐步加快了步伐。1996年以后，中國(guó)加快了利率市場(chǎng)化的改革，建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行

3、間業(yè)拆借市場(chǎng)，同年6月放開(kāi)了同業(yè)拆借利率，并試行部分國(guó)債發(fā)行利率的市場(chǎng)招標(biāo)制，實(shí)現(xiàn)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化。1997年6月，又建成了銀行間債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了銀行間債券利率的市場(chǎng)化。1998年10月和1999年9月，中央銀行兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款利率的浮動(dòng)幅度。1999年7月，中央銀行放開(kāi)外資銀行人民幣借款利率，同年10月進(jìn)一步放開(kāi)保險(xiǎn)公司5年以上3000萬(wàn)以上的存款利率，隨后又對(duì)股票質(zhì)押融資及利率的確定在原則上放松了管制。2000年9月21日，放開(kāi)了外幣存貸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了外幣存貸款利率的市場(chǎng)化。2002年3月，央行統(tǒng)一了中外資金融機(jī)構(gòu)外幣政策，實(shí)現(xiàn)了中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上

4、的公平待遇。2004年1月和10月擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)幅度，進(jìn)一步提高了貸款利率市場(chǎng)化的程度。就最近2010年12月26日中國(guó)人民銀行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率。目前僅有銀行的貼現(xiàn)率和本幣存貸款利率仍被央行嚴(yán)格控制，導(dǎo)致我國(guó)的可替代信貸資產(chǎn)和信貸配給受限制，使金融約束政策“租金效應(yīng)”在我國(guó)有效發(fā)展。與此同時(shí)中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)完全放開(kāi)。由此可見(jiàn)，我國(guó)已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化。二、 我國(guó)利率市場(chǎng)化所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變化影響具體資金交易或借貸的價(jià)格波動(dòng)使投資者遭受損失的可能性?；仡櫪适袌?chǎng)化的改革路徑，將會(huì)發(fā)現(xiàn)政府通過(guò)維持銀行部門的

5、“特許權(quán)價(jià)值”使其發(fā)揮“租金效應(yīng)”，從而實(shí)現(xiàn)金融深化的目的。整個(gè)利率市場(chǎng)化改革大致要經(jīng)歷三個(gè)階段，即金融約束階段，金融約束向利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌階段以及利率市場(chǎng)化階段，與此對(duì)應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)在不同的階段均有不同的特征、原因和表現(xiàn)，因而也需要分階段的來(lái)加以區(qū)分。實(shí)際上，在金融約束階段，由于中央銀行直接控制基準(zhǔn)利率和名義存貸款利率的浮動(dòng)權(quán)，所以并不存在真正意義上的利率風(fēng)險(xiǎn)，因此依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，將利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為階段性風(fēng)險(xiǎn)和恒久性風(fēng)險(xiǎn)（徐圣明博士在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究中提出）。（一）階段性風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)化的階段性風(fēng)險(xiǎn)是指利率放開(kāi)管制的初期產(chǎn)生于管制利率向市場(chǎng)化利率的轉(zhuǎn)

6、軌階段，商業(yè)銀行不能適應(yīng)市場(chǎng)化利率環(huán)境所產(chǎn)生的帶有系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但隨著轉(zhuǎn)軌階段的完成，階段性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)漸漸消失。貨幣市場(chǎng)是短期資金市場(chǎng)，是指融資期限在一年以下的金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的主要組成部分。因此，利率的稍微變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響是巨大的。隨著利率的不規(guī)則波動(dòng)，那些實(shí)力比較弱的金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，給我國(guó)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)了十分重大的壓力，同時(shí)還加劇了利率市場(chǎng)化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使那些大的金融機(jī)構(gòu)面臨著巨大的對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的壓力，減弱了后期對(duì)抗恒久性風(fēng)險(xiǎn)的力量。（二）恒久性風(fēng)險(xiǎn)恒久性風(fēng)險(xiǎn)就是具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，一般分為成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)含選擇風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨的主要利率風(fēng)險(xiǎn)

7、是成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)是指在商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債利率敏感性不匹配的情況下，利率變動(dòng)對(duì)銀行凈利差收入產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。基準(zhǔn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在利率放開(kāi)初期，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，商業(yè)銀行存貸款利率會(huì)有縮小趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線風(fēng)險(xiǎn)是指長(zhǎng)期利率由于貨幣政策的逆向短期操作使之低于短期利率，收益曲線的斜率為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指客戶根據(jù)自己的愛(ài)好提前還貸或者是提前取款給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。階段性風(fēng)險(xiǎn)為市場(chǎng)選出了一批資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較完善的金融機(jī)構(gòu)，而這些機(jī)構(gòu)最后還要面臨恒久性風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)。恒久性風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期性對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一種巨大的挑戰(zhàn)，它不停的為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，使得金融機(jī)構(gòu)不停地優(yōu)化的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)或

8、者是淘汰金融機(jī)構(gòu)，給金融市場(chǎng)進(jìn)行第二批的刪選。三、潛在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率作為資金的價(jià)格起著極為重要的作用，大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都受貨幣價(jià)格的影響，使利率成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最重要的變量之一。因此，利率波動(dòng)是利率風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，金融的約束制是我國(guó)利率風(fēng)險(xiǎn)的主要特征。（一）階段性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因我國(guó)的金融約束制使我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在面臨市場(chǎng)沖擊的時(shí)候出現(xiàn)滯后現(xiàn)象，無(wú)法立即對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行反應(yīng)，從而在利率市場(chǎng)化時(shí)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了階段性風(fēng)險(xiǎn)。階段性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在轉(zhuǎn)軌階段會(huì)通過(guò)兩種途徑家加重商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)：一是利率市場(chǎng)化后，利率水平顯著上升，危及宏觀和金融穩(wěn)定；二是利率市場(chǎng)化后利率水平波動(dòng)的幅度和頻率加大。長(zhǎng)期在管制狀

9、態(tài)環(huán)境中生存的商業(yè)銀行還來(lái)不及發(fā)展金融工具以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，這種情形有悖于推行利率市場(chǎng)化的目的。我國(guó)推行利率市場(chǎng)化的目的之一是提高利率水平，但如果利率上升的過(guò)快、過(guò)高，將會(huì)出現(xiàn)貸款項(xiàng)目申請(qǐng)中的逆選擇行為，各商業(yè)銀行在資金來(lái)源上競(jìng)爭(zhēng)激烈，各方的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)提高，加重了雙方的償債負(fù)擔(dān)，進(jìn)而加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，最終對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融系產(chǎn)生一些負(fù)面影響，而這并不是我們所樂(lè)見(jiàn)的。目前中央銀行仍然對(duì)本幣存貸款利率實(shí)行嚴(yán)格管制，因此一旦進(jìn)入轉(zhuǎn)軌階段，本幣存貸款利率放開(kāi)后，本幣存貸款利率必然會(huì)上升。如果利率上升幅度較大，又勢(shì)必會(huì)抬升企業(yè)的融資成本和增加銀行的利息支出，最終的結(jié)果是導(dǎo)致企業(yè)信用危機(jī)和銀行危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)金融危

10、機(jī)。（二）恒久性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因恒久性風(fēng)險(xiǎn)就是通常我們所講的利率風(fēng)險(xiǎn)。與階段性風(fēng)險(xiǎn)不同，利率風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性，具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性，只要實(shí)行市場(chǎng)化利率，就必然伴隨有利率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)，就是利率變動(dòng)之后，就會(huì)對(duì)銀行的凈利差收人產(chǎn)生影響的一種風(fēng)險(xiǎn)。利率上升時(shí)，若銀行的利率敏感性資產(chǎn)少于利率敏感性負(fù)債，則銀行的凈利差收人會(huì)減少。利率下降時(shí)，若銀行的利率敏感性資產(chǎn)多于利率敏感性負(fù)債，則銀行的凈利差收人也會(huì)減少。只有在銀行資產(chǎn)和負(fù)債的平均生命周期(即存續(xù)期)互相匹配時(shí)，方不存在此類利率風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)商業(yè)銀行的存貸款期限嚴(yán)重失衡，成熟期不相匹配風(fēng)險(xiǎn)將是

11、我們遇到的最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)。而基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)是即便商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相等，在存貸款利率不同步變動(dòng)時(shí)，銀行的凈利差收人仍會(huì)受到影響。存貸款利率的不同步變動(dòng)，源自市場(chǎng)對(duì)不同金融工具風(fēng)險(xiǎn)程度大小的判斷以及金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度。顯然，當(dāng)存款利率上漲幅度高于貸款利率上漲幅度時(shí)，銀行的凈利差收人就會(huì)減少。一般而言，長(zhǎng)期利率總是高于短期利率。但在商業(yè)周期擴(kuò)張階段，由于貨幣政策反向操作，短期利率高于長(zhǎng)期利率。長(zhǎng)短期利率倒掛，會(huì)使銀行原本的資產(chǎn)負(fù)債期望利差落空。在金融恐慌時(shí)期，長(zhǎng)短期利率倒掛的現(xiàn)象也會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。收益曲線風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樵诔墒斓慕鹑谑袌?chǎng)上，銀行存貸款利率大多是以國(guó)庫(kù)券收益率為基準(zhǔn)來(lái)制

12、定的，若收益曲線由正變負(fù)，銀行的長(zhǎng)期未償浮動(dòng)利率貸款的重新定價(jià)利率與短期存款利率的利差就會(huì)大幅度降低甚至變?yōu)樨?fù)數(shù)。這時(shí)銀行將會(huì)出現(xiàn)負(fù)收益，即虧損。內(nèi)含選擇風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)樵诙鄶?shù)貸款合同中，會(huì)存在與利率有關(guān)的各種選擇性條款，如提前還貸。在各國(guó)的金融法規(guī)中，都規(guī)定儲(chǔ)戶有提前取款的自由。當(dāng)利率下降時(shí)，貸款人有提前還貸的傾向，然后重新以低利率融資；當(dāng)利率上升時(shí)，存款人也會(huì)傾向于轉(zhuǎn)存款。為了維持與客戶間的良好關(guān)系，通常銀行為此征收的罰金都不足以抵補(bǔ)利差的損失，銀行凈利差隨之減少。四、降低利率市場(chǎng)化潛在風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策金融是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，利率是金融的核心，因此，利率市場(chǎng)化改革必然對(duì)要素市場(chǎng)、市場(chǎng)主體、市場(chǎng)行為等產(chǎn)

13、生深遠(yuǎn)影響。要想解決這些影響就必須各個(gè)階層機(jī)構(gòu)一起努力。而其中最大的影響者就是政府和機(jī)構(gòu)本身。市場(chǎng)的變化與政策千絲萬(wàn)縷，只有好的政策，市場(chǎng)才會(huì)更加穩(wěn)定，也才會(huì)發(fā)展的更迅速。同時(shí)企業(yè)的本身制度也起著決定性作用，一個(gè)企業(yè)的穩(wěn)定靠一套好的管理體系，沒(méi)有好的管理即使政策再好也形同虛設(shè)。以下對(duì)降低利率市場(chǎng)化潛在風(fēng)險(xiǎn)提出的對(duì)策：第一、從內(nèi)部提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。階段性是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)反應(yīng)遲鈍造成的，因此只要做好了準(zhǔn)備，風(fēng)險(xiǎn)最終是可以被控制的。對(duì)此我們可以上繳法定的存款準(zhǔn)備金，提取普通呆賬準(zhǔn)備金、專項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備金、資本損失準(zhǔn)備金、加速我國(guó)商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制的建設(shè)，加快國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造，合理地

14、剝離國(guó)有商業(yè)銀行制度性、政策性的不良資產(chǎn)，加大金融監(jiān)管力度，主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)，保持充足的資本比率。第二、建立風(fēng)險(xiǎn)分散制度。設(shè)立決策機(jī)構(gòu)，確立利率風(fēng)險(xiǎn)管理在資產(chǎn)負(fù)債管理中的核心地位，指定專門負(fù)責(zé)利率風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)控，減輕因成熟期不匹配所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源本就是資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配，把資產(chǎn)負(fù)債放在核心地位之后，各金融機(jī)構(gòu)將會(huì)注意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，將風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中分散成一種多元化的風(fēng)險(xiǎn)組合。第三、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。建立完善的兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)效率的金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，不斷開(kāi)發(fā)和運(yùn)用現(xiàn)代利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)?，F(xiàn)行的金融工具和管理技術(shù)不夠完善，無(wú)法解決現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)，因此只有運(yùn)用新的管理技術(shù)才有可能降低利率市場(chǎng)化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。第四、建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償體系。建立與健全社會(huì)保障體系，降低居民悲觀預(yù)期心理和預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理，使居民的損失降低到最小，減低內(nèi)涵選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)以及收益曲線風(fēng)險(xiǎn)。第五、政府減少對(duì)金融機(jī)構(gòu)的約束，使其能自動(dòng)的調(diào)節(jié)市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的階段性風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)榻鹑诩s束的緣故，所以當(dāng)國(guó)家放手讓金融機(jī)構(gòu)自由運(yùn)作，階段性風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)一般的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)不成危險(xiǎn)，這樣金融機(jī)構(gòu)面臨的將只有恒久性風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)1徐明圣.利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究D.中國(guó)科學(xué)院上海冶金研究所，20102呂耀明，