工程管理概論_工程經(jīng)濟(jì)學(xué)_經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)_第四講

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)北京郵電大學(xué)自動(dòng)化學(xué)院物流教研中心北京郵電大學(xué)自動(dòng)化學(xué)院物流教研中心主要內(nèi)容主要內(nèi)容n經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 例：某項(xiàng)目投資額為例：某項(xiàng)目投資額為130萬元，壽命期萬元，壽命期6年，殘值年，殘值10萬元，萬元，直線折舊年限直線折舊年限6年，每年的銷售收入及年經(jīng)營成本分別為年，每年的銷售收入及年經(jīng)營成本分別為100萬萬元和元和50萬元，銷售稅金及附加為萬元，銷售稅金及附加為9萬元，所得稅稅率萬元，所得稅稅率33，計(jì)，計(jì)算年凈現(xiàn)金流量，并畫出現(xiàn)金流量圖。算年凈現(xiàn)金流量，并畫出現(xiàn)金流量圖。銷售收入銷售收入 100 萬

2、元萬元用銷售收入支付的稅、費(fèi)及附加用銷售收入支付的稅、費(fèi)及附加 9 萬元萬元經(jīng)營成本經(jīng)營成本 50 萬元萬元 付稅前現(xiàn)金流付稅前現(xiàn)金流 41 萬元萬元折舊攤銷折舊攤銷 20 萬元萬元付稅前利潤付稅前利潤 21 萬元萬元所得稅（所得稅（2133） 6.93 萬元萬元稅后利潤稅后利潤 14.07萬元萬元折舊攤銷折舊攤銷 20 萬元萬元付稅后現(xiàn)金流（年凈現(xiàn)金流）付稅后現(xiàn)金流（年凈現(xiàn)金流） 34.07萬元萬元0 1 2 3 4 5 6年年34.0713044.07如何判斷項(xiàng)目的價(jià)值，有何如何判斷項(xiàng)目的價(jià)值，有何衡量標(biāo)準(zhǔn)？衡量標(biāo)準(zhǔn)？ 如何拍板？如何拍板？項(xiàng)目投資決策n項(xiàng)目投資決策的實(shí)質(zhì)未來投資收益與投資

3、風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的最關(guān)注經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的最關(guān)注經(jīng)濟(jì)性經(jīng)濟(jì)性多少：收益總量（絕對(duì)額）多少：收益總量（絕對(duì)額） 投資會(huì)帶來多少收益，投資會(huì)帶來多少收益， 收益總量。收益總量。累計(jì)收益：累計(jì)收益： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV)多快：盈利能力（相對(duì)額）多快：盈利能力（相對(duì)額） 資金的利用效率高低，資金的利用效率高低，盈利能力。盈利能力。投資收益率投資收益率 : 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 (Internal Rate of Return, IRR)風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性多久：多久：資金投資回收速度，資金投資回收速度，風(fēng)險(xiǎn)大小。風(fēng)險(xiǎn)大小。 投資回收期投資回收期 （Payback Pe

4、riod）評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)效率型效率型價(jià)值型價(jià)值型時(shí)間型時(shí)間型外部收益率外部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)投資收益率投資收益率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)凈年值凈年值費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用年值費(fèi)用年值（特例）（特例）（特例）（特例）等效等效等效等效經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)（八大指標(biāo)）投資回收期n企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量（凈收入減去凈支出）來回收項(xiàng)目的初始投回收項(xiàng)目的初始投資所需的年限。資所需的年限。靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期pTttMttNBK00Kt第第t年的投資；年的投資；NBt第第t年的凈收益（第年的凈收益（第 t 年的凈收入減去凈支出）年的凈收入減去凈支出）M項(xiàng)目建設(shè)期；項(xiàng)目建設(shè)期；

5、Tp靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期pTttttiCOCI0001）（）（I0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率；基準(zhǔn)折現(xiàn)率； Cit 第第 t 年的凈現(xiàn)金流入；年的凈現(xiàn)金流入；COt第第 t 年的凈現(xiàn)金流出；年的凈現(xiàn)金流出；Tp* 動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期第第T年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流Tp = T 1+第第(T 1)年的凈現(xiàn)金流累計(jì)值的絕對(duì)值年的凈現(xiàn)金流累計(jì)值的絕對(duì)值T ：凈現(xiàn)金流累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份凈現(xiàn)金流累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份第第T年的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值年的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值Tp* = T 1+第第(T 1)年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值的絕對(duì)值年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值的絕對(duì)值T ：凈現(xiàn)金流現(xiàn)

6、值累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期投資回收期的計(jì)算公式28.2331.0534.1537.5733.0636.36100凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值100.420.564572.1941.146.9930.5864.64100累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值0.62090.68300.75130.82640.90911.000(1+i0)t ， i0 =10%180505065050504040100項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量5050504040經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量3031305802060100累計(jì)凈

7、現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量100初始投資初始投資4210年末年末假設(shè)假設(shè) i0 =10%，則可以計(jì)算出則可以計(jì)算出:50Tp = 3 1+ 2.4年年2037.57Tp* = 3 1+ 2.8年年30.58投資回收期投資回收期評(píng)價(jià)工具判斷標(biāo)準(zhǔn)n確定基準(zhǔn)投資回收期Tbn判別準(zhǔn)則 Tp Tb ，可以考慮接受Tp Tb，拒絕，項(xiàng)目不通過上例：如果確定Tb *為3年 則Tp* Tb*，項(xiàng)目通過，可以接受。投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn)n表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)；n舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：因而不表征項(xiàng)目的真實(shí)贏利情況，更不支持基于效

8、益的多方案的比較；n不考慮資金的時(shí)間價(jià)值：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值：靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值算例 0 1 2 3 4 5 年年300萬萬1000萬萬折現(xiàn)率（利率）： i = 10%凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值算例 0 1 2 3 4 5 年年300萬萬1000萬萬折現(xiàn)率（利率）： i = 10%186.2810%)(1300204.910%)(1300225.3910%)(1300247.9310%)(1300 272.7310%13005432凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值算例 0 1 2 3 4 5 年年300萬萬1000萬萬折現(xiàn)率（利率）：i = 10%24.1371000791. 33001000300)1 . 111

9、. 111 . 111 . 111 . 11(100010%)(130010%)(130010%)(130010%)(1300 10%130054325432NPV凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值算例NPV 1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791 137.24 0 1 2 3 4 5 年年300萬萬1000萬萬折現(xiàn)率（利率）：i = 10%凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n項(xiàng)目壽命期內(nèi)將各年的凈現(xiàn)金流量各年的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（一般是期初）的現(xiàn)值之和。現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值nttttiCOCINPV001）（）（ntntttttiCOiCINPV000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)

10、金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和i0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率； Cit 第t年的凈現(xiàn)金流入；COt第t年的凈現(xiàn)金流出； NPV 項(xiàng)目凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV 0，項(xiàng)目可接受；，項(xiàng)目可接受；NPV 0， 項(xiàng)目拒絕，不通過。項(xiàng)目拒絕，不通過。凈現(xiàn)值i = 12%，i = 20%，NPV？NPV =1000300(P/A , 12, 5) = 1081.5NPV =1000300（P/A , 20, 5）= -102.7NPV0i凈現(xiàn)值典型的典型的NPV函數(shù)曲線函數(shù)曲線10%20%受外部參數(shù)影響受外部參數(shù)影響凈現(xiàn)值指標(biāo)的特點(diǎn)n反映回收投資后的剩余（考慮資金時(shí)間價(jià)值）n不反映投資效率影響影響NPVNPV的值（最大問題）

11、的值（最大問題） 0 1 2 3 4 5 年年300萬萬1000萬萬內(nèi)部收益率算例01000 x)(1300 x)(1300 x)(1300 x)(1300 x13005432NPV24.137100010%)(130010%)(130010%)(130010%)(1300 10%13005432NPV內(nèi)部收益率n內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率( ( Internal Rate of Return, IRR）使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為0時(shí)的特殊折現(xiàn)率特殊折現(xiàn)率 i*。項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。iIRRiCOCIntttt 010）（內(nèi)部收益率n判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則：IRR i0 ，項(xiàng)目可接受；，項(xiàng)

12、目可接受；IRR0 情況情況2：i0 =20% IRR=15% i0 ，項(xiàng)目拒絕。 NPV(20%) = - 102.7 0H0FGiFIRR0iNPV0iIRR*i0i=10%=20%=15% NPV 1000300(P/A , 20, 5) -102.7NPV 1000300(P/A ,10 , 5) 137.24 年 份012345凈現(xiàn)金流量 1002030204040100（113.5%）100113.520106.193.5（113.5%）93.53076.186.42066.475.44035.440.040 0 1 2 3 4 5年份年份IRR的的經(jīng)濟(jì)涵義：經(jīng)濟(jì)涵義：在項(xiàng)目的整個(gè)

13、壽命期內(nèi)，按利率按利率iIRR計(jì)算時(shí)計(jì)算時(shí)，項(xiàng)目始終存在未被回收 的投資，而在項(xiàng)目壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好完全回收。在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。，故稱“內(nèi)部收益率”。IRR: 是借入資金利用率的臨界值，對(duì)貸款利率的最大承受能力。是借入資金利用率的臨界值，對(duì)貸款利率的最大承受能力。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義n項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目對(duì)的的。假設(shè)全部投資來自借入資金，借入資金的利率i 若i IRR，則項(xiàng)目虧損；若i = IRR，則由項(xiàng)目全部投資所得的凈效益剛好等于償還借入資金的本金和利息。償還過程只與項(xiàng)目的，有關(guān)反映的是各年項(xiàng)目，而與項(xiàng)目之外的外界因素?zé)o關(guān)。內(nèi)部收益率的特點(diǎn)n結(jié)論一致：結(jié)論

14、一致：與凈現(xiàn)值的判定結(jié)論一致n使用簡單：使用簡單：只需基準(zhǔn)折現(xiàn)率大致幅度n不受外部參數(shù)影響：不受外部參數(shù)影響：內(nèi)部收益率的值取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量特別適用于特別適用于一般不愿公開收益率這一參數(shù)（高度機(jī)密）西方國家、世界銀行、亞洲銀行、國家計(jì)委內(nèi)部收益率的特點(diǎn)n不一定存在惟一的確定值n計(jì)算比較復(fù)雜n不能直接用于多個(gè)項(xiàng)目的比選內(nèi)部收益率n由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式n令令n可得可得:iIRRiCOCIntttt 01 0）（若tttaCOCI ）（xi1*102210nnxaxaxaa 兩個(gè)兩個(gè)問題問題：（1 1）怎么求解? （2）解是否唯一？NPV1NPV2NPV0ii

15、2i1i*i2 i1i*i1NPV1 1NPV1| NPV2|NPV1f(i1)0 而而 NPV2f(i2)0 ， i2 i1 5%)(122111*iiNPVNPVNPVii211121*NPVNPVNPViiiiIRRIRR求解：計(jì)算求解：計(jì)算IRR用試算內(nèi)插法用試算內(nèi)插法IRR算例16.101 . 01%105011tttNBiNPV02. 41 . 01%155022tttNBiNPV%5 .1302. 416.10%10%1516.10%10IRR年 份012345凈現(xiàn)金流量 100 2030204040EXCEL的內(nèi)部收益率計(jì)算IRR的唯一性討論的唯一性討論NPV=0 : i1 =

16、 20%，i2 =50%， i3 =100%可以證明，可以證明，當(dāng)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命當(dāng)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時(shí)，方程可能有多個(gè)解。期內(nèi)發(fā)生多次變化時(shí)，方程可能有多個(gè)解。問題問題: : (1) (1) 這些解中有項(xiàng)目的這些解中有項(xiàng)目的IRRIRR嗎？嗎？ (2) (2) 如果項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變?nèi)绻?xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變 化化, , 計(jì)算計(jì)算IRRIRR的方程一定多個(gè)解嗎？的方程一定多個(gè)解嗎？ (3) (3) 該項(xiàng)目能用該項(xiàng)目能用IRRIRR評(píng)價(jià)嗎？評(píng)價(jià)嗎？3603720470100凈現(xiàn)金流量210年份100100(120%)4703

17、00350360720 0 1 2 3年份年份120420360（2）由內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)涵義）由內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)涵義可知，第可知，第2年初的年初的350凈盈余的凈盈余的20%的收益不在項(xiàng)目之內(nèi)獲得，的收益不在項(xiàng)目之內(nèi)獲得，而是在項(xiàng)目之外獲得的，而是在項(xiàng)目之外獲得的，20%不是內(nèi)部收益率。不是內(nèi)部收益率。（1）初始投資）初始投資100萬元，在第萬元，在第一年末全部收回，且項(xiàng)目有盈一年末全部收回，且項(xiàng)目有盈余余350萬元。第二年末，又有萬元。第二年末，又有未收回投未收回投 資資300萬元，第三年萬元，第三年壽命期末又全部收回。壽命期末又全部收回。結(jié)論結(jié)論n常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目IRR方程有唯一實(shí)數(shù)解（凈現(xiàn)金

18、流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化）。n非常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目的IRR方程可能但不一定有多個(gè)實(shí)數(shù)解。（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化）n項(xiàng)目的項(xiàng)目的IRRIRR是唯一的是唯一的，如果計(jì)算IRR的方程有多個(gè)正實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的IRR。n對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，須根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)含義對(duì)計(jì)算出的IRR進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用IRR評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的檢驗(yàn)非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的檢驗(yàn)IRR=12.97%基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率n基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 反映投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的一個(gè)估計(jì)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率恰當(dāng)正確的確定是非常重要和困難的。基準(zhǔn)折現(xiàn)率取決于獲取資金的成本、資金使用的機(jī)會(huì)成本、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素的影響?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率