朱軍-行業(yè)分析與企業(yè)財(cái)務(wù)分析2014

1、中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society主講人：主講人主講人: : 朱朱 軍軍行業(yè)分析與企業(yè)財(cái)務(wù)分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society 二二、行業(yè)分析、行業(yè)分析 三三、企業(yè)財(cái)務(wù)分析、企業(yè)財(cái)務(wù)分析四四、案例與討論、案例與討論主要內(nèi)容主要內(nèi)容中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society3企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則要求第十四條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況，收集并分析被評(píng)估

2、企業(yè)的資料和其他相關(guān)資料，通常包括：(一) 評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件、評(píng)估對(duì)象涉及的主要權(quán)屬證明資料；(二) 企業(yè)的歷史沿革、主要股東及持股比例、主要的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)資料；(三) 企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)、經(jīng)營管理狀況資料；(四) 企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃、發(fā)展規(guī)劃和未來收益預(yù)測(cè)資料；(五) 評(píng)估對(duì)象、被評(píng)估企業(yè)以往的評(píng)估及交易資料；(六) 影響企業(yè)經(jīng)營的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素的資料；(七) 企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景的資料企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景的資料；(八) 證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等市場(chǎng)的有關(guān)資料；(九) 可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或者股權(quán)交易價(jià)格等資料。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)Ch

3、ina Appraisal Society4企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第十五條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)盡可能獲取被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)的審計(jì)報(bào)告。無論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過審計(jì)，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析和無論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過審計(jì)，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析和專業(yè)判斷。專業(yè)判斷。第十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行必要的分析和調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況，分析和調(diào)整事項(xiàng)通常包括：(一)

4、 財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)；(二) 非經(jīng)常性收入和支出；(三) 非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及其相關(guān)的收入和支出。第十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通，了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況，謹(jǐn)慎識(shí)別非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)，并對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society5企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第十八條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉評(píng)估對(duì)象在持續(xù)經(jīng)營前提下的價(jià)值并不必然大于在清算前提下的價(jià)值。如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)清算清算程序，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)委托評(píng)估事項(xiàng)，分析評(píng)估對(duì)象在清算

5、前提下價(jià)值大于在持續(xù)經(jīng)營前提下價(jià)值的可能性。第十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)具有多種業(yè)務(wù)類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評(píng)估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評(píng)估。第二十一條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合所選擇的評(píng)估方法關(guān)注流動(dòng)性流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。當(dāng)流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值有重大影響時(shí)，應(yīng)當(dāng)予以恰當(dāng)考慮。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估結(jié)論是否考慮了流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society6企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)

6、則的要求第二十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，對(duì)委托方或者相關(guān)當(dāng)事方提供的企業(yè)未來收益預(yù)測(cè)進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，在考慮未來各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定評(píng)估假設(shè)，形成未來收益預(yù)測(cè)。第二十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉企業(yè)經(jīng)營達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定前的時(shí)間區(qū)間是確定預(yù)測(cè)期的主要因素。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在對(duì)企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資本性支出、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平等綜合分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀政策、行業(yè)周期及其他影響企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期的因素合理確定預(yù)測(cè)期。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)Chi

7、na Appraisal Society7企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第三十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行比較分析的可比企業(yè)。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信所選擇的可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)具有可比性。可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在選擇可比企業(yè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況、企業(yè)所處經(jīng)營階段、成長性、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素。第四十二條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)對(duì)長期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將

8、其單獨(dú)評(píng)估。對(duì)專門從長期股權(quán)投資獲取收益的控股型企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮控股型企業(yè)總部的成本和效益對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society8企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第四十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中重點(diǎn)披露下列內(nèi)容：(一) 影響企業(yè)經(jīng)營的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；(二) 所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景；(三) 企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況；(四) 企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況；(五) 評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過程。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society9企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)

9、則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第四十七條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露影響企業(yè)經(jīng)營的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素時(shí)，通常包括下列內(nèi)容：(一) 國家、地區(qū)有關(guān)企業(yè)經(jīng)營的法律法規(guī)；(二) 國家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及未來發(fā)展趨勢(shì)；(三) 有關(guān)財(cái)政、貨幣政策等。第四十八條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景時(shí)，通常包括下列內(nèi)容：(一) 行業(yè)主要政策規(guī)定；(二) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況；(三) 行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素；(四) 行業(yè)特有的經(jīng)營模式，行業(yè)的周期性、區(qū)域性和季節(jié)性特征等；(五) 企業(yè)所在行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性，上下游行業(yè)發(fā)展對(duì)本行業(yè)發(fā)展的有利和不利影響。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)Chin

10、a Appraisal Society10企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的要求第四十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況時(shí)，通常包括下列內(nèi)容：(一) 主要產(chǎn)品或者服務(wù)的用途；(二) 經(jīng)營模式；(三) 經(jīng)營管理狀況；(四) 企業(yè)在行業(yè)中的地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)；(五) 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營策略等。第五十條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露企業(yè)的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況時(shí)，通常包括下列內(nèi)容：(一) 資產(chǎn)配置和使用的情況；(二) 歷史財(cái)務(wù)資料的分析總結(jié)，一般包括歷史年度財(cái)務(wù)分析、與所在行業(yè)或者可比企業(yè)的財(cái)務(wù)比較分析等；中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal

11、 Society11重大資產(chǎn)重組評(píng)估報(bào)告專家提示重大資產(chǎn)重組評(píng)估報(bào)告專家提示第八條 （收益法披露）采用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)披露：（一）結(jié)合所選擇的具體方法，披露評(píng)估結(jié)論測(cè)算時(shí)涉及的相關(guān)表格。當(dāng)采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法時(shí)，通常包括資產(chǎn)調(diào)整表、負(fù)債調(diào)整表、折現(xiàn)現(xiàn)金流量測(cè)算表、營業(yè)收入預(yù)測(cè)表、營業(yè)成本預(yù)測(cè)表、營業(yè)稅金及附加預(yù)測(cè)表、銷售費(fèi)用預(yù)測(cè)表、管理費(fèi)用預(yù)測(cè)表、財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)表、營運(yùn)資金預(yù)測(cè)表、折舊攤銷預(yù)測(cè)表、資本性支出預(yù)測(cè)表、負(fù)債預(yù)測(cè)表等；折現(xiàn)現(xiàn)金流測(cè)算表中，建議將歷史數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)按可比口徑列示在同一張表格中，并列示營業(yè)收入增長率，營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等占銷售收入比例。中 國 資

12、 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society12會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第5 5號(hào)號(hào)六、收益法的運(yùn)用六、收益法的運(yùn)用（二）監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)（二）監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量控制：第一（略）第二，分析委托方或被評(píng)估企業(yè)提供的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)時(shí)，應(yīng)盡量搜集企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃等預(yù)測(cè)依據(jù)，獲得未來盈利數(shù)據(jù)的支持，有效防范或降低預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。第三，審慎使用委托方或被評(píng)估企業(yè)提供的盈利預(yù)測(cè)資料，應(yīng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響，

13、在考慮未來存在的各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定評(píng)估假設(shè)，形成未來收益預(yù)測(cè)。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society13會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第5 5號(hào)號(hào)第四，對(duì)盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真核實(shí)，必要時(shí)可聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)相關(guān)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)，或要求被評(píng)估企業(yè)提供經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)委托方和相關(guān)當(dāng)事方提供的盈利預(yù)測(cè)，應(yīng)進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，不能簡(jiǎn)單假設(shè)盈利預(yù)測(cè)能夠如期實(shí)現(xiàn)。當(dāng)盈利預(yù)測(cè)趨勢(shì)和企業(yè)歷史業(yè)績(jī)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)營狀況存在重大差異時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)差異原因及其合理性進(jìn)行分析。第五，與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通，了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況，重點(diǎn)關(guān)注不

14、同時(shí)點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成和規(guī)模變化，并結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和行業(yè)資產(chǎn)配置的平均水平，謹(jǐn)慎識(shí)別非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。第六（略）第七，充分了解企業(yè)所在行業(yè)或地區(qū)的特殊產(chǎn)業(yè)政策，在預(yù)測(cè)收益和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)恰當(dāng)考慮上述產(chǎn)業(yè)政策的影響。第八，預(yù)測(cè)未來收益時(shí)，不僅要考慮企業(yè)的生產(chǎn)能力，還應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行充分了解和分析，合理預(yù)測(cè)未來年度的銷售規(guī)模。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society14會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第5 5號(hào)號(hào)第九（略）第十，對(duì)歷史上采用關(guān)聯(lián)方銷售定價(jià)的企業(yè)，在預(yù)測(cè)企業(yè)未來收益時(shí)應(yīng)分析定價(jià)的公允性及可持續(xù)性，恰當(dāng)選擇預(yù)測(cè)價(jià)格。第十一，對(duì)享有稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)，在預(yù)

15、測(cè)企業(yè)未來收益時(shí)應(yīng)分析優(yōu)惠政策到期后企業(yè)持續(xù)享有該政策的可能性，謹(jǐn)慎考慮長期稅負(fù)水平。第十二，根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)、企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景、協(xié)議與章程約定、企業(yè)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)特點(diǎn)和資源條件等，恰當(dāng)確定收益期。第十三（略）第十四（略）第十五，對(duì)于重要的敏感性較強(qiáng)的評(píng)估參數(shù)，如評(píng)估假設(shè)、價(jià)格水平、收益期限、折現(xiàn)率等，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行敏感性分析，分析其變動(dòng)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響；資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定敏感性分析的具體標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)敏感性分析的恰當(dāng)性。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society15在進(jìn)行企業(yè)股權(quán)或無形資產(chǎn)的一項(xiàng)權(quán)益評(píng)估時(shí)，評(píng)估師必須對(duì)所有可靠評(píng)估結(jié)果必需的信息進(jìn)行收集

16、和分析。（a） 評(píng)估師須采用一種或多種可靠評(píng)估結(jié)果所需的評(píng)估途徑，進(jìn)行評(píng)估價(jià)值的判斷和推論；（b） 可靠的評(píng)估結(jié)果必需時(shí)，評(píng)估師須對(duì)下列可能對(duì)評(píng)估價(jià)值產(chǎn)生的影響的情況進(jìn)行分析： (i) 企業(yè)或無形資產(chǎn)的性質(zhì)和以往的發(fā)展?fàn)顩r； (ii) 影響企業(yè)或無形資產(chǎn)、其所處行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境； (iii) 企業(yè)以往的經(jīng)營業(yè)績(jī)、目前的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景； (iv) 企業(yè)的股本或其它所有者權(quán)益或所評(píng)估無形資產(chǎn)以往的出售狀況； (v) 類似企業(yè)的股本或其它所有者權(quán)益以往的出售狀況； (vi) 影響類似所評(píng)估資產(chǎn)所有者權(quán)益或與類似資產(chǎn)以往出售狀況的價(jià)格、條件和市場(chǎng)環(huán)境；和 (vii) 有形

17、資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)收益。 (i) 至 (vii)的說明：本規(guī)定指示評(píng)估師應(yīng)研究企業(yè)的過去和未來，并應(yīng)根據(jù)企業(yè)運(yùn)營時(shí)所處的經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境條件進(jìn)行研究。 (下略)ASA企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則(2012)(2014版未改) 標(biāo)準(zhǔn) 94中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society16企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估的行業(yè)分析的行業(yè)分析行業(yè)、產(chǎn)業(yè)分析行業(yè)、產(chǎn)業(yè)分析1、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)景氣分析2、國家和地方層面的產(chǎn)業(yè)增長前景 3. 需求因素，產(chǎn)業(yè)的成熟度 4. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 5. 技術(shù)或經(jīng)營陳舊化等因素6、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局7、競(jìng)爭(zhēng)策略8、行業(yè)增長潛力分析9、企業(yè)戰(zhàn)略選擇中 國 資 產(chǎn)

18、 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society17行業(yè)分析是確定模型假設(shè)的出發(fā)點(diǎn)。行業(yè)分析的目的是描述和分析公司運(yùn)營的環(huán)境，通常應(yīng)包括下列幾個(gè)步驟：n行業(yè)描述：確定行業(yè)范圍、主要客戶類型、主要廠商和產(chǎn)品、主要原材料和主要供應(yīng)商、主要技術(shù)特點(diǎn)n行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的外部因素，包括科技進(jìn)步、政府監(jiān)管、社會(huì)進(jìn)步、人口變化和國外競(jìng)爭(zhēng)n行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系n行業(yè)規(guī)模：需求方面，包括客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供給方面，包括廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society18 初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場(chǎng)認(rèn)可，成功的

19、策略有待明確；公司失敗的可能信大 成長期：產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可，銷售增長超過經(jīng)濟(jì)增長，利潤水平高于經(jīng)濟(jì)平均水平 成熟期：行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長率成長，利潤水平開始下降；公司的增長主要靠增加市場(chǎng)份額或業(yè)內(nèi)收購 衰退期：市場(chǎng)需求和利潤水平穩(wěn)定下降，公司要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗銷售時(shí)間初創(chuàng)期成長期 成熟期衰退期中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society19 行業(yè)增長的分析可考慮下列因素：行業(yè)增長行業(yè)增長經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長行業(yè)周期行業(yè)周期外部因素外部因素下游行業(yè)下游行業(yè)市場(chǎng)細(xì)分市場(chǎng)細(xì)分相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)品行業(yè)預(yù)測(cè)的基本分析方法包括： 自上而下：利用行業(yè)歷史增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行外推

20、分析行業(yè)周期 分析外部因素 客戶分析和市場(chǎng)細(xì)分 供給鏈和投入產(chǎn)出分析行業(yè)分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society20經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)景氣分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（指數(shù)）證券交易指數(shù)金融市場(chǎng)指數(shù)景氣動(dòng)向指數(shù)：擴(kuò)散指數(shù)、合成指數(shù)先行指數(shù)、一致指數(shù)、滯后指數(shù)企業(yè)家信心指數(shù)消費(fèi)者信心指數(shù)行業(yè)景氣指數(shù)建筑業(yè) 房地產(chǎn)業(yè) 采掘業(yè) 能源行業(yè)能源行業(yè)加工業(yè)加工業(yè)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society21經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)景氣分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society22經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)景氣分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng)

21、估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society23經(jīng)濟(jì)周期與景氣監(jiān)測(cè)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society24企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)分析企業(yè)分析 1、 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略選擇 2、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)分析，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析（未來收入成本變化趨勢(shì)） 3、企業(yè)經(jīng)營對(duì)策分析（競(jìng)爭(zhēng)策略、管理對(duì)策不同于外推預(yù)測(cè)結(jié)果的依據(jù)） 4、財(cái)務(wù)比率分析 （歷史數(shù)據(jù)對(duì)比、與行業(yè)水平對(duì)比）中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society高高低低相對(duì)市場(chǎng)份額相對(duì)市場(chǎng)份額市場(chǎng)市場(chǎng)增長情況增長情況 高高低低ABCD 企業(yè)戰(zhàn)略選擇企業(yè)戰(zhàn)略選擇

22、- -分階段組合分階段組合中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society企業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略選擇戰(zhàn)略選擇-SSAM-SSAM戰(zhàn)略選擇戰(zhàn)略選擇：尋求集中尋求退出尋求聚焦尋求能力資本資產(chǎn)基礎(chǔ)能力情況尋求集中尋求能力尋求聚焦尋求退出中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society27環(huán)境穩(wěn)定環(huán)境穩(wěn)定(ES)(ES)因素：因素：技術(shù)變化需求變化進(jìn)入市場(chǎng)壁壘需求價(jià)格彈性通貨膨脹率匯率變化有競(jìng)爭(zhēng)力替代品價(jià)格范圍競(jìng)爭(zhēng)格局 行業(yè)實(shí)力行業(yè)實(shí)力(IS)(IS)因素：因素：發(fā)展?jié)摿A利模式財(cái)務(wù)穩(wěn)定性技術(shù)、資源利用率資本密集度進(jìn)入技術(shù)、資金門檻現(xiàn)有生產(chǎn)能力的利用程度行

23、業(yè)在經(jīng)濟(jì)中地位 戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（SPACE)SPACE)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society28 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(CA)(CA)因素：因素： 市場(chǎng)份額產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量 產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品更換周期 顧客對(duì)產(chǎn)品的忠誠度產(chǎn)品技術(shù)含量財(cái)務(wù)實(shí)力財(cái)務(wù)實(shí)力(FS)(FS)因素：因素： 投資回報(bào)償債能力 資本的需要量與可供性現(xiàn)金流量 退出市場(chǎng)的難易程度經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（SPACE)SPACE)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society29財(cái)務(wù)實(shí)力要素(FS)行業(yè)實(shí)力要素

24、(IS)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要素(FS)環(huán)境穩(wěn)定要素(ES)-1-2-3-4-5-6-1-2-3-4-5-6213654651234進(jìn)攻地位競(jìng)爭(zhēng)地位保守地位防御地位 戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（SPACE)SPACE)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society30FSESFSCAFSESFSCAFSESFSCAFSESFSCA上升局面謹(jǐn)慎預(yù)期關(guān)注對(duì)策下降局面各種戰(zhàn)略形態(tài)與收益預(yù)測(cè)模式各種戰(zhàn)略形態(tài)與收益預(yù)測(cè)模式 戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)估矩陣（SPACE)SPACE)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Socie

25、ty31成長滲透發(fā)展性投資選擇性投資 或剝離快速退出或作為攻擊性業(yè)務(wù)選擇性收獲 或投資細(xì)分市場(chǎng)或 選擇性投資有控制的收獲有控制的 退出或剝離收獲現(xiàn)金競(jìng)爭(zhēng)地位市場(chǎng)吸引力高中低強(qiáng)中弱戰(zhàn)略格局戰(zhàn)略格局吸引力矩陣吸引力矩陣中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society32上升 平穩(wěn)增長重組或改造下降投入+上升中庸或投資或策略謹(jǐn)慎不樂觀低層次穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)地位市場(chǎng)吸引力高中低強(qiáng)中弱典型業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)模式典型業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)模式吸引力矩陣吸引力矩陣中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society33企業(yè)常見潛在關(guān)鍵因素（例）優(yōu)勢(shì)：優(yōu)勢(shì)：核心技術(shù)充足資金良好的顧客認(rèn)知較

26、高市場(chǎng)份額較高的生產(chǎn)率較高的產(chǎn)品性能服務(wù)質(zhì)量較低的生產(chǎn)成本優(yōu)良的研發(fā)機(jī)構(gòu)較好的創(chuàng)新能力盡責(zé)有能力的管理層具有專有技術(shù)較好的分銷渠道某種程度的市場(chǎng)保護(hù)良好的戰(zhàn)略劣勢(shì)：劣勢(shì)：缺乏戰(zhàn)略方向生產(chǎn)設(shè)施陳舊管理信息系統(tǒng)較弱內(nèi)控系統(tǒng)薄弱缺少資金缺乏管理技能管理層權(quán)力斗爭(zhēng)激烈營銷方式落后缺乏原材料供應(yīng)分銷渠道不暢成本結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)品質(zhì)量較差SWOT分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society34 機(jī)會(huì)：機(jī)會(huì)：進(jìn)入新的市場(chǎng)相關(guān)好動(dòng)的多元化經(jīng)營縱向一體化行業(yè)較高的預(yù)期增長出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱政府或國際或國際組織合同取消管理威脅：威脅：低成本競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)替代技術(shù)出現(xiàn)行業(yè)增長趨緩新出臺(tái)

27、管理規(guī)定外匯匯率出現(xiàn)波動(dòng)跡象顧客供應(yīng)商議價(jià)能力提高不利的人口變動(dòng)顧客需求變化城市規(guī)劃調(diào)整限制行業(yè)發(fā)展的立法動(dòng)議SWOT分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society35行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局增長速度集中程度市場(chǎng)容量市場(chǎng)份額與業(yè)績(jī)差異程度替代成本規(guī)模經(jīng)濟(jì)退出成本競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society36波特競(jìng)爭(zhēng)力分析模型行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者供應(yīng)商購買者替代品企業(yè)潛在的進(jìn)入者預(yù)測(cè)行業(yè)的演進(jìn)、分析公司業(yè)績(jī)差別的原因并確定行業(yè)的關(guān)鍵成功因素（Key Success Factor）中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisa

28、l Society37業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競(jìng)爭(zhēng)情況業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競(jìng)爭(zhēng)情況。行業(yè)。行業(yè)的利潤率的利潤率水平一般主要水平一般主要取取決于該因素決于該因素。決定業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的因素決定業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的因素需考慮的關(guān)鍵問題需考慮的關(guān)鍵問題 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的方式：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)/差別競(jìng)爭(zhēng) 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)采用特定方式的原因 價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的不同形式：直接降價(jià)、放寬收款條件、放寬收款時(shí)間 差別競(jìng)爭(zhēng)的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點(diǎn)選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、售后服務(wù)、銷售渠道 業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度 確定業(yè)內(nèi)廠商最低的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模 行業(yè)增長率 固定成本/經(jīng)營杠桿 行業(yè)集中程度和力量均衡程度 產(chǎn)品差別大小 轉(zhuǎn)移成本（Switching

29、Cost） 品牌 生產(chǎn)能力過剩程度 行業(yè)退出成本業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society38進(jìn)入壁壘是指潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入行業(yè)的難易程度。如果行業(yè)持續(xù)取得超常利潤，必然吸引新廠商的進(jìn)入。新廠商的進(jìn)入可能引起價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或擠占現(xiàn)有廠商的市場(chǎng)份額。決定進(jìn)入壁壘高低的因素：決定進(jìn)入壁壘高低的因素： 規(guī)模經(jīng)濟(jì)：固定成本、員工專業(yè)化、銷售渠道、與供應(yīng)商的談判能力 資本要求 產(chǎn)品差別、品牌效應(yīng)和客戶忠誠 絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)：專有技術(shù)、希缺資源和學(xué)習(xí)曲線 銷售渠道的使用 政府監(jiān)管：業(yè)務(wù)牌照、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、污染控制 現(xiàn)有廠商的激烈反映進(jìn)入壁壘中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China

30、 Appraisal Society39先行者優(yōu)勢(shì)的確立機(jī)制先行者優(yōu)勢(shì)的確立機(jī)制 持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先：學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和成功的研發(fā)； 搶先占有希缺資源：搶占希缺要素；搶占地理位置和產(chǎn)品特點(diǎn)；搶先進(jìn)行資本投入轉(zhuǎn)移成本：初始投入、對(duì)特定供應(yīng)商的熟悉、合同限制等。先行者劣勢(shì)的來源先行者劣勢(shì)的來源 其他廠商免費(fèi)“坐轎” 行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的不確定性 消費(fèi)者需求的變化驕傲自大考慮替代產(chǎn)品威脅的基礎(chǔ)應(yīng)為行業(yè)范圍的界定。通常不同的行業(yè)界定下，需分析的替代產(chǎn)品會(huì)發(fā)生較大變化。影響替代品威脅大小的主要因素包括替代產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格和性能和購買者的轉(zhuǎn)移意愿。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Societ

31、y40供應(yīng)商和購買者的談判能力指兩者是否能夠通過取得訂價(jià)的權(quán)利來瓜分行業(yè)創(chuàng)造的利潤。價(jià)值鏈（價(jià)值鏈（Value ChainValue Chain） 指行業(yè)在從生產(chǎn)要素的供給到產(chǎn)品最終的消費(fèi)之間所創(chuàng)造的價(jià)值 價(jià)值鏈的參與者均對(duì)行業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值作出貢獻(xiàn)，并力爭(zhēng)使自己獲得的份額最大化 價(jià)值鏈分析有助于確定影響價(jià)值創(chuàng)造和劃分的因素影響談判能力的因素影響談判能力的因素 轉(zhuǎn)移成本 產(chǎn)品差別和價(jià)格差別 產(chǎn)品對(duì)成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)/購買的數(shù)量 對(duì)供應(yīng)商/購買者的重要性 替代產(chǎn)品中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society41行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局（1）行業(yè)增長速度緩慢則競(jìng)爭(zhēng)激烈（2）行

32、業(yè)集中程度分散則競(jìng)爭(zhēng)激烈（3）市場(chǎng)容量越小競(jìng)爭(zhēng)越激烈（4）市場(chǎng)份額及其業(yè)績(jī)效份額越大績(jī)效越好（5）差異程度差異越小競(jìng)爭(zhēng)越激烈（6）替代成本越低競(jìng)爭(zhēng)越激烈（7）規(guī)模經(jīng)濟(jì)存在規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)激烈（8）退出成本越高越激烈市場(chǎng)環(huán)境分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society42主要市場(chǎng)結(jié)構(gòu)類型市場(chǎng)類型主要特征近似例子完全壟斷一家廠商占有100市場(chǎng)份額電力、電話、自來水、公共汽車等主導(dǎo)廠商一家廠商擁有50100之間份額，沒有與之抗衡的廠商報(bào)紙、感光材料（柯達(dá)）、吉列刀片等緊密寡頭前4位廠商占有60100份額，容易串謀價(jià)格壟斷鋁、銅、TV傳播、地區(qū)性銀行等松散寡頭前4位廠商共同

33、占有不超過40份額，不形成價(jià)格壟斷家具制造業(yè)、木材業(yè)、小型機(jī)械、五金工具等壟斷競(jìng)爭(zhēng)存在許多有實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，任一家達(dá)不到10份額零售業(yè)、服裝業(yè)等完全競(jìng)爭(zhēng)至少50家以上競(jìng)爭(zhēng)者，任何一家占有率微不足道小麥、谷物、牲畜、家禽等中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society43市場(chǎng)環(huán)境分析市場(chǎng)份額銷售回報(bào)率（ROS）40%13.16%Buzzel, R. D, B. T. Gale & R. G. M. Sultan, “market Share: A Key to Profitability”, Harvard Business Review, Jan-Feb 1

34、975市場(chǎng)份額與銷售回報(bào)率中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society44政治與法律環(huán)境（P)國家政治體制與法律體系人口流動(dòng)政策、戶籍管理、農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼、鼓勵(lì)再生能源利用政治體制與法律變化對(duì)行業(yè)、企業(yè)影響對(duì)轉(zhuǎn)基因的管理、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、再就業(yè)政策國際重大政治經(jīng)濟(jì)事件及本國政府的態(tài)度、立場(chǎng)、措施及其程度海灣戰(zhàn)爭(zhēng)與石油能源供應(yīng)、紡織品反傾銷較量商業(yè)立法對(duì)行業(yè)、企業(yè)利益影響規(guī)范市場(chǎng)法律調(diào)整主體法律宏觀調(diào)控法規(guī)社會(huì)保障法律公司法、官員從商規(guī)定公司注冊(cè)規(guī)定證券交易法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法物價(jià)法、商業(yè)銀行法勞動(dòng)法、保險(xiǎn)法PEST分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appra

35、isal Society45經(jīng)濟(jì)環(huán)境（E)PEST分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度收入提高對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)檔次要求提高的大趨勢(shì)購買力人均GDP人均收入、人均可支配收入儲(chǔ)蓄比例消費(fèi)方式住房及裝修私家車電子信息產(chǎn)品、新潮家電旅游娛樂業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期處于經(jīng)濟(jì)周期不同階段：擴(kuò)張、膨脹、收縮、蕭條；消費(fèi)趨勢(shì)、投資動(dòng)向中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society46 社會(huì)和物質(zhì)環(huán)境（S)人口人口數(shù)量增長速度人口結(jié)構(gòu)年齡、性別就業(yè)增長職業(yè)分布物質(zhì)土地、森林能源供應(yīng)水大氣PEST分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society47技術(shù)環(huán)境（T）新技術(shù)、新發(fā)明新技術(shù)產(chǎn)品

36、化速度、主要困難科技成果商業(yè)化的周期新產(chǎn)品的生命周期人力資源成本培訓(xùn)費(fèi)用、勞動(dòng)保險(xiǎn)研究和開發(fā)費(fèi)用行業(yè)研發(fā)特點(diǎn)PEST分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society48（1）低成本策略優(yōu)化企業(yè)規(guī)模改善資源利用率運(yùn)用價(jià)值工程提高與供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)化管理控制（2）產(chǎn)品差異策略市場(chǎng)細(xì)分消費(fèi)者需求導(dǎo)向消費(fèi)者承受能力（3）技術(shù)領(lǐng)先策略創(chuàng)造需求技術(shù)與時(shí)尚結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)策略分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society49按公司參與業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的范圍分為成本領(lǐng)先（Cost Leadership）、差別競(jìng)爭(zhēng)（Differentiation）和專注經(jīng)營（F

37、ocus）三個(gè)相互排斥的類型。成本領(lǐng)先專注成本專注差別差別競(jìng)爭(zhēng)低成本 高成本差異小 差異大 目標(biāo)目標(biāo) 廣泛 狹窄中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society50有效的策略可以弱化對(duì)公司的不利影響、促進(jìn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則向有利方向演進(jìn)并促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的發(fā)展?？梢越Y(jié)合對(duì)公司業(yè)績(jī)的回顧，通過下列問題評(píng)價(jià)公司策略的有效性：成本領(lǐng)先成本領(lǐng)先 在行業(yè)內(nèi)的多個(gè)或全部區(qū)分參與競(jìng)爭(zhēng)，并力爭(zhēng)成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品成本最低的公司。通常，強(qiáng)調(diào)充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)和決定成本優(yōu)勢(shì)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)只能容納一個(gè)成本領(lǐng)先者。差別競(jìng)爭(zhēng)差別競(jìng)爭(zhēng) 在行業(yè)內(nèi)的多個(gè)或全部區(qū)分參與競(jìng)爭(zhēng)，并力爭(zhēng)通過滿足購買者看重的一個(gè)或多個(gè)特性/角度

38、，從而可以收取較高的價(jià)格。差別競(jìng)爭(zhēng)可有不同的策略選擇。同一行業(yè)可有多家廠商執(zhí)行不同的差別競(jìng)爭(zhēng)策略。專注經(jīng)營專注經(jīng)營 只在行業(yè)內(nèi)的一個(gè)或少數(shù)區(qū)分參與競(jìng)爭(zhēng)，并在其選擇的區(qū)分取得成本領(lǐng)先或進(jìn)行差別競(jìng)爭(zhēng)。中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society51創(chuàng)新策略“粉絲”營銷眾籌微信跨界（軟件向硬件滲透）其他互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)公司分析成果公司分析成果公司的策略及執(zhí)行效果公司現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性公司策略的實(shí)施支持競(jìng)爭(zhēng)策略分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society52企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)分析企業(yè)分析（ASA） 1

39、、影響銷售預(yù)測(cè)的因素 a. 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) b. 有機(jī)增長和/或者并購成長 c. 多條生產(chǎn)線d. 顧客分析 e. 管理質(zhì)量和人事 2、影響費(fèi)用預(yù)測(cè)的因素 a. 銷售百分比費(fèi)用b. 固定資產(chǎn)成本和變量成本的組合 c. 固定資產(chǎn)的收購與折舊d. 外部融資的使用 e. 稅率 3、 影響資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)的因素 a. 運(yùn)營資金項(xiàng)目的比率分析b. 平均或中值歷史比率預(yù)測(cè) c. 銷售百分比的資產(chǎn)負(fù)債表d. 物質(zhì)實(shí)體的增長與銷售并不同步 e. 資方應(yīng)當(dāng)提供資本支出預(yù)測(cè)，尤其是對(duì)土地和建筑物的預(yù)測(cè) f. 計(jì)息負(fù)債預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)是： (1) 管理投入 (2) 總資產(chǎn)預(yù)測(cè)的融資需要中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China A

40、ppraisal Society53企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析幫助確定評(píng)估技術(shù)路徑價(jià)值驅(qū)動(dòng)核心指標(biāo)收入、毛利、產(chǎn)能（服務(wù)量、需求量）、價(jià)格、效率市場(chǎng)容量檢驗(yàn)（預(yù)測(cè)或分析）財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)關(guān)(百分比預(yù)測(cè)法)成本、費(fèi)用、營運(yùn)資金、投資、折舊、攤銷操作要點(diǎn)細(xì)致分析-多項(xiàng)業(yè)務(wù)、多項(xiàng)產(chǎn)品（多項(xiàng)服務(wù)）、多家分支自下而上 vs 自上而下趨勢(shì)外推關(guān)注行業(yè)周期關(guān)注突發(fā)事件中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society1、比較分析法將兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾（按比較對(duì)象）l縱向比較或趨勢(shì)分析l橫向比較l差異分析（計(jì)劃與實(shí)際比） （按比較內(nèi)容）l會(huì)計(jì)要素的總量l結(jié)構(gòu)百

41、分比l財(cái)務(wù)比率54企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2、因素分析法分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度差額分析法 指標(biāo)分解為幾項(xiàng)指標(biāo)之和指標(biāo)分解法 指標(biāo)分解為幾項(xiàng)指標(biāo)之積連環(huán)替代法 依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。定基替代法 分別用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。55企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society56財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析SICCode2512IntegraCompanyComparative2005

42、12/31/2005Score流動(dòng)性/償債能力速動(dòng)比率1.122.18強(qiáng)流動(dòng)比率1.882.26強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)5547.56強(qiáng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3545.59強(qiáng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)5453.33強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5044.38強(qiáng)應(yīng)付賬款/銷售收入15.00%13.03%強(qiáng)應(yīng)收賬款/銷售收入8.00%10.00%弱流動(dòng)負(fù)債/凈資產(chǎn)70.10%30.29%強(qiáng)流動(dòng)負(fù)債/存貨1.590.95弱銷售成本/應(yīng)付款10.528.01強(qiáng)流動(dòng)性/償債能力總體評(píng)價(jià)強(qiáng)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率6.647.67強(qiáng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率28.531,511.36強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)率7.256.58弱流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.133.82強(qiáng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率6.74

43、6.84強(qiáng)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6.3112.1強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.811.9強(qiáng)周轉(zhuǎn)率總體評(píng)價(jià)強(qiáng)債權(quán)流動(dòng)資產(chǎn)/短期負(fù)息負(fù)債6.5421.65強(qiáng)應(yīng)付賬款/全部負(fù)息負(fù)債24.10%69.04%強(qiáng)短期借款/全部負(fù)息負(fù)債15.70%8.34%強(qiáng)全部負(fù)息負(fù)債/總資產(chǎn)56.10%27.53%強(qiáng)全部負(fù)息負(fù)債/存貨2.891.19弱全部負(fù)息負(fù)債/凈資產(chǎn)1.280.38強(qiáng)債權(quán)總體評(píng)價(jià)強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)固定資產(chǎn)/敬資產(chǎn)0.660.22強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)總體評(píng)價(jià)強(qiáng)獲力能力銷售毛利率22.40%19.93%弱利潤總額/銷售收入2.40%-4.50%弱稅前利潤/總資產(chǎn)3.00%-8.42%弱稅前利潤/凈資產(chǎn)6.80%-11.61%弱稅前利潤/銷售收入1

44、.60%-4.43%弱獲力能力總體評(píng)價(jià)弱營運(yùn)資金營運(yùn)資金10,672,00010,274,739弱營運(yùn)資金/銷售收入14.80%14.61%弱凈利潤/營運(yùn)資金6.80%-4.43%弱存貨/營運(yùn)資金71.90%83.23%弱短期負(fù)息負(fù)債/營運(yùn)資金32.80%8.27%強(qiáng)營運(yùn)資金總體評(píng)價(jià)強(qiáng)經(jīng)營效率經(jīng)營費(fèi)用/銷售毛利89.30%122.58%弱經(jīng)營費(fèi)用/銷售收入20.00%24.43%弱總資產(chǎn)/銷售收入54.40%52.62%強(qiáng)銷售收入/凈資產(chǎn)4.182.62弱銷售收入/固定資產(chǎn)636.10%1209.93%強(qiáng)存貨/銷售成本13.60%15.19%弱資本性支出/銷售收入1.90%0.71%強(qiáng)經(jīng)營效率

45、總體評(píng)價(jià)弱預(yù)測(cè)收入增長率（幾何增長率 5年）銷售收入-0.30%-14.94%弱預(yù)測(cè)收入增長率總體評(píng)價(jià)弱中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society57稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)杠桿銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)收益率企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析- -綜合因素分析綜合因素分析凈資產(chǎn)資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入稅前利潤稅前利潤稅后利潤EBITEBITROE凈資產(chǎn)資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入稅后利潤ROE中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society58同比同比報(bào)表報(bào)表即將利潤表（資產(chǎn)負(fù)債表）的各個(gè)項(xiàng)目分別表示為銷售

46、收入（資產(chǎn)總額）的百分比。同比報(bào)表可用于同一公司不同時(shí)間的比較和不同公司的相互的比較。趨勢(shì)報(bào)表趨勢(shì)報(bào)表即以特定年份的報(bào)表為基數(shù)，將此后各年報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目表達(dá)為基數(shù)的百分比。可用于分析公司的變動(dòng)趨勢(shì)，并確定公司報(bào)表各項(xiàng)目的變動(dòng)模式。l盡管會(huì)計(jì)信息有內(nèi)在的局限性，但財(cái)務(wù)報(bào)表分析能提供對(duì)企業(yè)的更深的觀察。l財(cái)務(wù)比率分析是分析公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的工具。l財(cái)務(wù)比率可分為反映公司資產(chǎn)流動(dòng)性、資產(chǎn)的盈利能力和公司融資情況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三大類指標(biāo)。l財(cái)務(wù)比率本身沒有意義，須在比較的基礎(chǔ)上來分析。企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析- -報(bào)表分析報(bào)表分析中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Soc

47、iety59將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較 如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持 可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析- -收入收入1）將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較2）預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長時(shí)，應(yīng)分析公司策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持3）可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)分行業(yè)關(guān)鍵因素 制造業(yè)和汽車業(yè)目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模普及率市場(chǎng)份額價(jià)格 電信業(yè)目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模普及率市場(chǎng)份額使用時(shí)間費(fèi)率 航空、造紙和電力行業(yè)生產(chǎn)能力能力利用比例

48、價(jià)格 采礦業(yè)和石油業(yè)資源儲(chǔ)量開采能力開采比例價(jià)格 零售業(yè)經(jīng)濟(jì)增長前一年度銷售數(shù)量?jī)r(jià)格 銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長前一年度貸款數(shù)量利率中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society60將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較 如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持 可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析- -成本成本通常將各成本項(xiàng)目（不包括利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例?；谠摷俣ü镜母黜?xiàng)成本將隨收入

49、的增長而增長1）公司的歷史財(cái)務(wù)比率和變動(dòng)趨勢(shì)2） 行業(yè)的平均水平和變動(dòng)趨勢(shì)3）公司管理層的看法關(guān)注：1）一般有關(guān)比率應(yīng)盡量保守2）如果降低預(yù)測(cè)比率，應(yīng)當(dāng)考慮公司的策略和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是否支持3）如考慮規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)當(dāng)看同行業(yè)公司是否存在先例中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society61將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較 如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持 可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)

50、分析- -營運(yùn)資金營運(yùn)資金一般利用營運(yùn)資金各項(xiàng)目相對(duì)于銷售收入、銷貨成本、原材料采購等的周轉(zhuǎn)率來預(yù)測(cè)營運(yùn)資金各項(xiàng)目的變動(dòng)。如周轉(zhuǎn)率不變，則有關(guān)項(xiàng)目將隨著有關(guān)預(yù)測(cè)基礎(chǔ)而增長。1）公司的歷史財(cái)務(wù)比率和變動(dòng)趨勢(shì)2） 行業(yè)的平均水平和變動(dòng)趨勢(shì)3）公司管理層的看法關(guān)注：1）如果調(diào)高預(yù)測(cè)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)當(dāng)考慮公司的策略和行業(yè)情況是否支持2）如管理不善，營運(yùn)資金項(xiàng)目的增長率可能超過收入的增長率。應(yīng)密切注意有關(guān)周轉(zhuǎn)率的變化，以判斷公司利潤的快速成長能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的增長中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society62將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的情況進(jìn)行比較將有關(guān)預(yù)測(cè)與行業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手

51、的情況進(jìn)行比較 如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持如果預(yù)測(cè)高于行業(yè)增長，應(yīng)分析公司的策略、能力和競(jìng)爭(zhēng)情況是否支持 可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)可考慮行業(yè)歷史上的周期性波動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)分析- -資本性支出資本性支出確定資本性支出一般，應(yīng)從多種角度考慮，并與公司歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)平均水平比較。并在支出水平確定基礎(chǔ)上，根據(jù)公司固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的攤銷政策，計(jì)算各年的折舊和攤銷。1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2）公司歷史數(shù)據(jù)，如銷售收入/累計(jì)資本性投資，銷售收入的增長/資本性投資的增長 3）公司管理層的資本性投資計(jì)劃4）行業(yè)平均水平，如每單位生產(chǎn)能力/累計(jì)的資本性投資5）公司有無利息資本化的計(jì)劃和具體作法中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society63企業(yè)分析與收益預(yù)測(cè)l影響預(yù)測(cè)指標(biāo)的因素與企業(yè)或模擬獲利實(shí)體經(jīng)營相關(guān)的因素外部：企業(yè)基本無法控制的因素市場(chǎng)、政策、自然、技術(shù)趨勢(shì)、社會(huì)潮流、習(xí)俗內(nèi)部：歷史趨勢(shì)、制度、措施、投資l從訪談和調(diào)研中獲取數(shù)據(jù)和支持依據(jù)的信息。數(shù)據(jù)：直接可用引用依據(jù)：確定參數(shù)、復(fù)核結(jié)論參考中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society64企業(yè)分析與收益預(yù)測(cè)由環(huán)境因素確定未來預(yù)測(cè)模式環(huán)境類型（相對(duì)程度的判斷）簡(jiǎn)單與復(fù)雜：與企業(yè)經(jīng)營的外部因素的數(shù)量和不相同性穩(wěn)定與不穩(wěn)定