全面解析BOTBTTOTTBT和PPP投融資模式

1、#光耀金融#全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融資模式政府市政建立中引進(jìn)社會資本的模式比擬:軌道交通公共私營合作制股權(quán)融資或股權(quán)融資+委托運(yùn)營融資租賃、資產(chǎn)證券化、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓城市道路綜合交通樞紐建立一移交(BT)交通樞紐和經(jīng)營性開發(fā)工程一體化捆綁建立污水處理固廢處置鎮(zhèn)域供熱建立一經(jīng)營一移交(BOT) 模式公共私營合作制(PPP)、股 權(quán)合作等建立一經(jīng)營一移交(BOT)委托運(yùn)營或移交一經(jīng)營一移交(TOT)移交一經(jīng)營一移交(TOT) 模式委托運(yùn)營或移交一經(jīng)營一移交(TOT)移交一經(jīng)營一移交仃OT) 模式1、BOTBulid-Operate-Transfe即建造一運(yùn)營一移交方式這種方式最

2、大的特點(diǎn)就是將根底設(shè)施的經(jīng)營權(quán)有期限的抵押以獲得工程融資，或者說是根底設(shè)施國有工程民營化。在這種模式下，首先由工程發(fā)起人通過投標(biāo)從委托人手中獲取對某個工程的特許權(quán)，隨 后組成工程公司并負(fù)責(zé)進(jìn)展工程的融資，組織工程的建立，管理工程的運(yùn)營，在特許期通過對工程的 開發(fā)運(yùn)營以及當(dāng)?shù)卣o予的其他優(yōu)惠來回收資金以還貸，并取得合理的利潤。特許期完畢后，應(yīng)將 工程無償?shù)匾平唤o政府。在BOT模式下，投資者一般要求政府保證其最低收益率，一旦在特許期無 法到達(dá)該標(biāo)準(zhǔn)，政府應(yīng)給予特別補(bǔ)償。BOT融資模式垢訐一善番二 一一一股i3當(dāng)普1頂目公司超臺司1項呂發(fā)起人保險公司運(yùn)宮公司承建方國購方2、BT Build Tra

3、nsfer即建立-移交是根底設(shè)施工程建立領(lǐng)域中采用的一種投資建立模式，系指根據(jù)工程發(fā)起人通過與投資者簽訂合同， 由投資者負(fù)責(zé)工程的融資、建立，并在規(guī)定時限將竣工后的工程移交工程發(fā)起人，工程發(fā)起人根據(jù)事 先簽訂的回購協(xié)議分期向投資者支付工程總投資及確定的回報。政片BT融資模式頂目中標(biāo)人壩白"上M告分代帝各項同輕理部詢機(jī)構(gòu)項鬥也理里位在這種模式下，首3、TOTTransfer-Operate-Transfe即轉(zhuǎn)讓一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓模式先私營企業(yè)用私人資本或資金購置某項資產(chǎn)的全部或局部產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)， 發(fā)和建立，在約定的時間通過對工程經(jīng)營收回全部投資并取得合理的回然后，購置者對工程進(jìn)展開 報，特許

4、期完畢后，將所得是一種通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)以獲得增量資金進(jìn)展新建工程融資的一種新型融資方式,到的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)無償移交給原所有人。投資者TOT融資模式Er.<.tF頂呂公冋運(yùn)前支檢用項口朗1人障IF曰今4、TBT模式TBT就是將TOT與BOT融資方式組合起來，以 BOT為主的一種融資模式。在 TBT模式中，TOT 的實施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT.TBT的實施過程如下：政府通過招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營一段時間的工程和未來假設(shè)干年的經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建工程公司去建立和經(jīng)營待建工程；工程建成開場經(jīng)營后，政府從BOT工程公司獲得與工程經(jīng)營權(quán)等值的收益；按照 TOT和BOT協(xié)議，投

5、資人相繼將工程經(jīng)營權(quán)歸還給政府。實質(zhì)上，是政府將一個已建工程和一個待建工程 打包處理，獲得一個逐年增加的協(xié)議收入來自待建工程，最終收回待建工程的所有權(quán)益。TBT模式結(jié)構(gòu)圏駅爭磅iF舜言朽投資人入股粗建股e戢益經(jīng)*峻入Tew許咗苣二建貞匚姿口公富注浸沖蘭運(yùn)首如在建頃日5、PPP Public-Private-PartnershipS 模式一般而言，PPP融資模式主要應(yīng)用于根底設(shè)施等公共工程。 首先，政府針對具體工程特許新建一家工 程公司，并對其提供扶持措施，然后，工程公司負(fù)責(zé)進(jìn)展工程的融資和建立，融資來源包括工程資本而貸款人除了可以獲得工程經(jīng)營的金和貸款；工程建成后，由政府特許企業(yè)進(jìn)展工程的開發(fā)

6、和運(yùn)營, 直接收益外，還可獲得通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益。PPP模式結(jié)構(gòu)項目發(fā)起人保臉公司IIIFTJ頊冃處司LJ誣營公司T皚超商專i龍耳支仃壬用20世紀(jì)90年代后，一種嶄新的融資模式-PPP模式Public-Private-Partnership即“公共部門-私人企業(yè)- 合作'的模式在西方特別是歐洲流行起來 ，在公共根底設(shè)施領(lǐng)域，尤其是在大型、一次性的工程，如公路、鐵路、地鐵等的建立中扮演著重要角色。PPP模式是一種優(yōu)化的工程融資與實施模式，以各參與方的“雙贏'或“多贏'作為合作的根本理 念，其典型的構(gòu)造為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公

7、司簽定 特許合同特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、效勞經(jīng)營公司或?qū)こ踢M(jìn)展投資的第三方組成的股份，由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建立及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個直接協(xié)議， 這個協(xié)議不是對工程進(jìn)展擔(dān)保的協(xié)議， 而是一個向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付 有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比擬順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來加快根底設(shè)施建立及有效運(yùn)營。PPP模式的涵主要包括以下4個方面：第一，PPP是一種新型的工程融資模式。PPP融資是以工程為主體的融資活動，是工程融資的一種實 現(xiàn)形式，主要根據(jù)工程的預(yù)

8、期收益、資產(chǎn)以及政府扶持的力度而不是工程投資人或發(fā)起人的資信來安 排融資。工程經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是歸還貸款的資金來源，工程公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的平安保障。第二，PPP融資模式可以使更多的民營資本參與到工程中，以提高效率，降低風(fēng)險。這也正是現(xiàn)行工 程融資模式所鼓勵的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為根底進(jìn)展全程合作，雙方共同對工程運(yùn)行的整個周期負(fù)責(zé)。PPP融資模式的操作規(guī)那么使民營企業(yè)能夠參與到城市軌道交通工程確實 認(rèn)、設(shè)計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險，而且能將民營企業(yè)的管 理方法與技術(shù)引入工程中來， 還能有效地實現(xiàn)對工程

9、建立與運(yùn)行的控制，從而有利于降低工程建立投資的風(fēng)險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短工程建立周期，降低工程運(yùn)作本錢甚至 資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實意義。第三，PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖"。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還 貸又有投資回報的工程，無利可圖的根底設(shè)施工程是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地 優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通工程的積極性。第四，PPP模式在減輕政府初期建立投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險的前提下，提高城市軌道交通效勞

10、質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建立和運(yùn)營，由民營企業(yè)負(fù)責(zé)工程融資，有可 能增加工程的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低資產(chǎn)負(fù)債率，這不但能節(jié)省政府的投資，還可以將工程的一局部 風(fēng)險轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險。同時雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，更好地為社會和公 眾提供效勞。ppp模式的組織形式非常復(fù)雜，既可能包括私人營利性企業(yè)、私人非營利性組織，同時還可能包括公 共非營利性組織 如政府 。合作各方之間不可防止地會產(chǎn)生不同層次、 類型的利益和責(zé)任上的分歧。 只有政府與私人企業(yè)形成相互合作的機(jī)制， 才能使得合作各方的分歧模糊化， 在求同存異的前提下完 成工程的目標(biāo)。PPP模式

11、的機(jī)構(gòu)層次就像金字塔一樣，金字塔頂部是政府，是引入私人部門參與根底設(shè)施建立工程的 有關(guān)政策的制定者。政府對根底設(shè)施建立工程有一個完整的政策框架、目標(biāo)和實施策略，對工程的建 立和運(yùn)營過程的各參與方進(jìn)展指導(dǎo)和約束。 金字塔中部是政府有關(guān)機(jī)構(gòu)， 負(fù)責(zé)對政府政策指導(dǎo)方針進(jìn) 展解釋和運(yùn)用，形成具體的工程目標(biāo)。金字塔的底部是工程私人參與者，通過與政府的有關(guān)部門簽署 一個長期的協(xié)議或合同，協(xié)調(diào)本機(jī)構(gòu)的目標(biāo)、政策目標(biāo)和政府有關(guān)機(jī)構(gòu)的具體目標(biāo)之間的關(guān)系，盡可 能使參與各方在工程進(jìn)展中到達(dá)預(yù)定的目標(biāo)。 這種模式的一個最顯著的特點(diǎn)就是政府或者所屬機(jī)構(gòu)與 工程的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在工程建立中發(fā)揮的作用。

12、PPP模式是一個完整的工程融資概念,但并不是對工程融資的徹底更改 ,而是對工程生命周期過程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了一個新的 模型。它是政府、 營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個工程而形成以“雙贏或“多贏為理念的相 互合作形式 ,參與各方可以到達(dá)與預(yù)期單獨(dú)行動相比更為有利的結(jié)果，其運(yùn)作思路如下圖。參與各方 雖然沒有到達(dá)自身理想的最大利益，但總收益即社會效益卻是最大的,這顯然更符合公共根底設(shè)施建立的宗旨。PPP模式案例地鐵4號線在國首次采用PPP模式，將工程的所有投資建立任務(wù)以 7 ：3的根底比例劃分為A、B兩局 部,A局部包括洞體、車站等土建工程的投資建立 ，由政府投資方負(fù)責(zé)；B局部包括車輛、信號等

13、設(shè)備資 產(chǎn)的投資、運(yùn)營和維護(hù)，吸引社會投資組建的PPP工程公司來完成。政府部門與 PPP公司簽訂特許經(jīng) 營協(xié)議，要根據(jù)PPP工程公司所提供效勞的質(zhì)量、效益等指標(biāo) ，對企業(yè)進(jìn)展考核。在工程成長期，政府將 其投資所形成的資產(chǎn)，以無償或象征性的價格租賃給 PPP工程公司，為其實現(xiàn)正常投資收益提供保障； 在工程成熟期，為收回局部政府投資，同時防止PPP工程公司產(chǎn)生超額利潤，將通過調(diào)整租金（為簡便起 見,其后在執(zhí)行過程中采用了固定租金方式 ）的形式令政府投資公司參與收益的分配 ;在工程特許期完 畢后,PPP工程公司無償將工程全部資產(chǎn)移交給政府或續(xù)簽經(jīng)營合同。地鐵 4號線由港鐵公司獲得運(yùn)營及沿線開發(fā)權(quán)。

14、根據(jù)市政府和港鐵公司簽署的協(xié)議 ,港鐵公司在成立工 程公司，以BOT方式投資建立全長約16km、總投資約60億元的4號線二期工程。同時，市政府將已于 2004年底建成通車的全長4.5km的4號線一期工程在二期工程通車前（2007年）租賃給港鐵公司,4號線 二期通車之日始 ,4號線全線將由地鐵公司成立的工程公司統(tǒng)一運(yùn)營 ,該公司擁有 30年的特許經(jīng)營權(quán)。 此外，地鐵還獲得4號線沿線290萬m2建筑面積的物業(yè)開發(fā)權(quán)。在整個建立和經(jīng)營期，工程公司由地鐵 公司絕對控股 ,自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧 ,運(yùn)營期滿 ,全部資產(chǎn)無償移交市政府。BOT我國第一個BOT根底設(shè)施工程是1984年由合和實業(yè)公司和中國開展投資

15、公司等作為承包商在建立的 沙頭角B電廠。之后，我國、XX等地也岀現(xiàn)了一批BOT工程。如廣深珠高速公路、地鐵、地洽高速公路、上路隧道復(fù)線、地鐵、油田開發(fā)等。1、什么是BOTBOT是英文Build Operate- Transfer的縮寫，即"建立經(jīng)營轉(zhuǎn)讓"。實質(zhì)上是根底設(shè)施投資、 建立和經(jīng)營的一種方式，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)公布特許，允許 其在一定時期籌集資金建立某一根底設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與效勞。政府對該機(jī)構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或效勞的數(shù)量和價格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤的時機(jī)。整個過程中的風(fēng)險由政府和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特

16、許期限完畢時，私人機(jī)構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門，轉(zhuǎn) 由政府指定部門經(jīng)營和管理。BOT融資模式口冃右址人承B75帥機(jī)構(gòu)承購方應(yīng)頭項m產(chǎn)殆賈豈2、BOT的歷史 近些年來， BOT 這種投資與建立方式被一些開展中國家用來進(jìn)展其根底設(shè)施建立并取得了一定的成 功，引起了世界圍廣泛的青睞，被當(dāng)成一種新型的投資方式進(jìn)展宣傳，然而 BOT 遠(yuǎn)非一種新生事物， 它自出現(xiàn)至今已有至少 300 年的歷史。17 世紀(jì)英國的領(lǐng)港公會負(fù)責(zé)管理海上事務(wù)， 包括建立和經(jīng)營燈塔， 并擁有建造燈塔和向船只收費(fèi)的特 權(quán)。但是據(jù)專家調(diào)查，從 1610年到 1675年的 65 年當(dāng)中，領(lǐng)港公會連一個燈塔也未建成，而同期私人 建成的

17、燈塔至少有十座。這種私人建造燈塔的投資方式與現(xiàn)在所謂 BOT 如出一轍。即：私人首先向 政府提出準(zhǔn)許建造和經(jīng)營燈塔的申請， 申請中必須包括許多船主的簽名以證明將要建造的燈塔對他們 有利并且表示愿意支付過路費(fèi)； 在申請獲得政府的批準(zhǔn)以后， 私人向政府租用建造燈塔必須占用的土 地，在特許期管理燈塔并向過往船只收取過路費(fèi)； 特權(quán)期滿以后由政府將燈塔收回并交給領(lǐng)港公會管 理和繼續(xù)收費(fèi)。到 1820年，在全部 46座燈塔中，有 34座是私人投資建造的。可見 BOT 模式在投資 效率上遠(yuǎn)高于行政部門。3、BOT 的特點(diǎn)BOT 具有市場機(jī)制和政府干預(yù)相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)的特色。一方面， BOT 能夠保持市場機(jī)制

18、發(fā)揮作用。 BOT 工程的大局部經(jīng)濟(jì)行為都在市場上進(jìn)展，政府以招 標(biāo)方式確定工程公司的做法本身也包含了競爭機(jī)制。作為可靠的市場主體的私人機(jī)構(gòu)是 BOT 模式的 行為主體，在特許期對所建工程工程具有完備的產(chǎn)權(quán)。這樣，承當(dāng) BOT 工程的私人機(jī)構(gòu)在 BOT 工程 的實施過程中的行為完全符合經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。另一方面，BOT為政府干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機(jī)構(gòu)達(dá)成的有關(guān) BOT的協(xié)議。盡管BOT 協(xié)議的執(zhí)行全部由工程公司負(fù)責(zé)，但政府自始至終都擁有對該工程的控制權(quán)。在立項、招標(biāo)、談判三 個階段，政府的意愿起著決定性的作用。在履約階段，政府又具有監(jiān)視檢查的權(quán)力，工程經(jīng)營中價格 的制訂也受到政府的約束，

19、政府還可以通過通用的 BOT 法來約束 BOT 工程公司的行為。4、BOT 的主要參與人一個典型的 BOT 工程的參與人有政府、 BOT 工程公司、投資人、銀行或財團(tuán)以及承當(dāng)設(shè)計、建立和 經(jīng)營的有關(guān)公司。政府是 BOT 工程的控制主體。政府決定著是否設(shè)立此工程、是否采用 BOT 方式。在談判確定 BOT 工程協(xié)議合同時政府也占據(jù)著有利地位。 它還有權(quán)在工程進(jìn)展過程中對必要的環(huán)節(jié)進(jìn)展監(jiān)視。 在工程 特許到期時，它還具有無償收回該工程的權(quán)利。BOT 工程公司是 BOT 工程的執(zhí)行主體，它處于中心位置。所有關(guān)系到 BOT 工程的籌資、分包、建 立、驗收、經(jīng)營管理體制以及還債和償付利息都 BOT 工程

20、公司由負(fù)責(zé)，同設(shè)計公司、建立公司、制 造廠商以及經(jīng)營公司打交道。投資人是BOT工程的風(fēng)險承當(dāng)主體。他們以投入的資本承當(dāng)有限責(zé)任。盡管原那么上講政府和私人 機(jī)構(gòu)分擔(dān)風(fēng)險，但實際上各國在操作中差異很大。 興旺市場經(jīng)濟(jì)國家在 BOT工程中分擔(dān)的風(fēng)險很小, 而開展中國家在跨國BOT工程中往往承當(dāng)很大比例的風(fēng)險。銀行或財團(tuán)通常是BOT工程的主要岀資人。對于中小型的BOT工程，一般單個銀行足以為其提供所 需的全部資金，而大型的 BOT工程往往使單個銀行感覺力不從心，從而組成銀團(tuán)共同提供貸款。由 于BOT工程的負(fù)債率一般高達(dá) 70- 90%，所以貸款往往是BOT工程的最大資金來源。BOT項目流程圖SK 投辰

21、 時一設(shè)辻嗣蛍遷滾.運(yùn)莒修交_于體；政府部門 耨:資格預(yù)車- 公開招械、投標(biāo)、定，確定中標(biāo) 人井授芋特許主體：中標(biāo)人 濟(jì)稈：設(shè)計、融判崖頂白公司r僅衣項LJ的設(shè)列建爲(wèi)舌動”豐體:中標(biāo)人 說稈：運(yùn)總 歯垢按協(xié)議向 啦?保供槪空口:中標(biāo)人 舔:吻交 在特許經(jīng)當(dāng)協(xié)迎 朗滿后中標(biāo)人 兒誹HlfcLI經(jīng)莒 狡転?zāi)拔魴?quán)移交 給府.5、BOT工程實施過程BOT模式多用于投資額度大而期限長的工程。一個 BOT工程自確立到特許期滿往往有十幾年或幾十 年的時間，整個實施過程可以分為立項、招標(biāo)、投標(biāo)、談判、履約五個階段。立項階段。在這一階段，政府根據(jù)中、長期的社會和經(jīng)濟(jì)開展方案列出新建和改建工程清單并公諸于 眾。私

22、人機(jī)構(gòu)可以根據(jù)該清單上的工程聯(lián)系本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展方向做岀合理方案，然后向政府提岀以BOT方式建立某工程的建議，并申請投標(biāo)或說明承當(dāng)該工程的意向。政府那么依靠咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)展各 種方案的可行性研究，根據(jù)各方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)決定采用何種方式。招標(biāo)階段。如果工程確定為采用 BOT方式建立，那么首先由政府或其委托機(jī)構(gòu)發(fā)布招標(biāo)廣告，然后 對報名的私人機(jī)構(gòu)進(jìn)展資格預(yù)審，從中選擇數(shù)家私人機(jī)構(gòu)作為投標(biāo)人并向其岀售招標(biāo)文件。對于確定以BOT方式建立的工程也可以不采用招標(biāo)方式而直接與有承當(dāng)工程意向的私人機(jī)構(gòu)協(xié)商。但協(xié)商方式成功率不高，即便協(xié)商成功，往往也會由于缺少競爭而使政府容許條件過多導(dǎo)致工程本錢 增高。投標(biāo)階段。

23、BOT工程標(biāo)書的準(zhǔn)備時間較長，往往在 6個月以上，在此期間受政府委托的機(jī)構(gòu)要隨時 答復(fù)投標(biāo)人對工程要求提出的問題，并考慮招標(biāo)人提出的合理建議。 投標(biāo)人必須在規(guī)定的日期前向招標(biāo)人呈交投標(biāo)書。招標(biāo)人開標(biāo)、評標(biāo)、排序后，選擇前2-3家進(jìn)展談判。談判階段。特許合同是 BOT 工程的核心，它具有法律效力并在整個特許期有效，它規(guī)定政府和 BOT 工程公司的權(quán)力和義務(wù)，決定雙方的風(fēng)險和回報。所以，特許合同的談判是 BOT 工程的關(guān)鍵一環(huán)。 政府委托的招標(biāo)人依次同選定的幾個投標(biāo)人進(jìn)展談判。 成功那么簽訂合同， 不成功那么轉(zhuǎn)向下一個投 標(biāo)人。有時談判需要循環(huán)進(jìn)展。履約階段。這一階段涵蓋整個特許期，又可以分為建立

24、階段、經(jīng)營階段和移交階段。 BOT 工程公司 是這一階段的主角，承當(dāng)履行合同的大量工作。需要特別指出的是：良好的特許合約可以鼓勵 BOT 工程公司認(rèn)真負(fù)責(zé)地監(jiān)視建立、經(jīng)營的參與者，努力降低本錢提高效率。6、BOT 工程中的風(fēng)險BOT 工程投資大，期限長，且條件差異較大，常常無先例可循，所以 BOT 的風(fēng)險較大。風(fēng)險的躲避 和分擔(dān)也就成為 BOT 工程的重要容。 BOT 工程整個過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險有五種類型：政治風(fēng)險、 市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、融資風(fēng)險和不可抵抗的外力風(fēng)險。政治風(fēng)險。政局不穩(wěn)定，社會不安定會給 BOT 工程帶來政治風(fēng)險，這種風(fēng)險是跨國投資的 BOT 工程 公司特別考慮的。投資人承當(dāng)

25、的政治風(fēng)險隨工程期限的延長而相應(yīng)遞增，而對于本國的投資人而言， 那么較少考慮該風(fēng)險因素。市場風(fēng)險。在 BOT 工程長長的特許期中，供求關(guān)系變化和價格變化時有發(fā)生。在 BOT 工程回收全部 投資以前市場上有可能出現(xiàn)更廉價的競爭產(chǎn)品，或更受群眾歡送的替代產(chǎn)品，以致對該 BOT 工程的 產(chǎn)出的需求大大降低，此謂市場風(fēng)險。通常 BOT 工程投資大都期限長，又需要政府的協(xié)助和特許， 所以具有壟斷性，但不能排除由于技術(shù)進(jìn)步等原因帶來的市場風(fēng)險。此外，在原材料市場上可能會由 于原材料漲價從而導(dǎo)致工程超支，這是另一種市場風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險。在 BOT 工程進(jìn)展過程中由于制度上的細(xì)節(jié)問題安排不當(dāng)帶來的風(fēng)險，稱為技術(shù)

26、風(fēng)險。這 種風(fēng)險的一種表現(xiàn)是延期，工程延期將直接縮短工程經(jīng)營期，減少工程回報，嚴(yán)重的有可能導(dǎo)致工程 的放棄。另一種情況是工程缺陷，指施工建立過程中的遺留問題。該類風(fēng)險可以通過制度安排上的技 術(shù)性處理減少其發(fā)生的可能性。融資風(fēng)險。由于匯率、利率和通貨膨脹率的預(yù)期外的變化帶來的風(fēng)險，是融資風(fēng)險。假設(shè)發(fā)生了比預(yù) 期高的通貨膨脹，那么 BOT 工程預(yù)定的價格如果預(yù)期價格約定了的話那么會偏低；如果利率升 高，由于高的負(fù)債率，那么 BOT 工程的融資本錢大大增加；由于 BOT 常用于跨國投資，匯率的變化 或兌現(xiàn)的困難也會給工程帶來風(fēng)險。不可抗拒的外力風(fēng)險。 BOT 工程和其他許多工程一樣要承當(dāng)?shù)卣?、火?zāi)、

27、江水和暴雨等不可抵抗而 又難以預(yù)計的外力的風(fēng)險。7、BOT 風(fēng)險的躲避和分擔(dān)應(yīng)付風(fēng)險的機(jī)制有兩種。一種機(jī)制是躲避，即以一定的措施降低不利情況發(fā)生的概率；另一種機(jī)制是 分擔(dān)，即事先約定不利情況發(fā)生情況下?lián)p失的分配方案。這是BOT工程合同中的重要容。國際上在各參與者之間分擔(dān)風(fēng)險的慣例是：誰最能控制的風(fēng)險，其風(fēng)險便由誰承當(dāng)。政治風(fēng)險的躲避?？鐕顿Y的 BOT工程公司首先要考慮的就是政治風(fēng)險問題。而這種風(fēng)險僅憑經(jīng)濟(jì) 學(xué)家和經(jīng)濟(jì)工作者的經(jīng)歷是難以評估的。工程公司可以在談判中獲得政府的某些特許以局部抵消政治 風(fēng)險。如在工程國以外開立工程資金。此外，美國的海外私人投資公司OPIC丨和英國的岀口信貸擔(dān)保部EC

28、GD丨對本國企業(yè)跨國投資的政治風(fēng)險提供擔(dān)保。市場風(fēng)險的分擔(dān)。在市場經(jīng)濟(jì)體制中，由于新技術(shù)的岀現(xiàn)帶來的市場風(fēng)險應(yīng)由工程的發(fā)起人和確定人 承當(dāng)。假設(shè)該工程由私人機(jī)構(gòu)發(fā)起那么這局部市場風(fēng)險由工程公司承當(dāng)；假設(shè)該工程由政府開展方案確定，那么政府主要負(fù)責(zé)。而工程超支風(fēng)險那么應(yīng)由工程公司做岀一定預(yù)期，在BOT工程合同簽訂時便有備無患。技術(shù)風(fēng)險的躲避。技術(shù)風(fēng)險是由于工程公司在與承包商進(jìn)展工程分包時約束不嚴(yán)或監(jiān)視不力造成的，所以工程公司應(yīng)完全承當(dāng)責(zé)任。 對于工程延期和工程缺陷應(yīng)在分包合同中做出規(guī)定，與承包商的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤。工程公司還應(yīng)在工程費(fèi)用以外留下一局部維修保證金或施工后質(zhì)量保證金，以便順利解決工程缺陷問

29、題。對于影響整個工程進(jìn)度和關(guān)系整體質(zhì)量的控制工程，工程公司還應(yīng)進(jìn)展較頻繁的期間監(jiān)視。融資風(fēng)險的躲避。工程融資是 BOT工程的貫穿始終的一個重要容。這個過程全部由工程公司為主體 進(jìn)展操作，風(fēng)險也完全由工程公司承當(dāng)。融資技巧對工程費(fèi)用大小影響極大。首先，工程過程中分步 投入的資金應(yīng)分步融入，否那么大大增加融資本錢。其次，在約定產(chǎn)品價格時應(yīng)預(yù)期利率和通脹的波 動對本錢的影響。假設(shè)是從國外引入外資的BOT工程，應(yīng)考慮貨幣兌換問題和匯率的預(yù)期。不可抵抗外力風(fēng)險的分擔(dān)。這種風(fēng)險具有不可預(yù)測性和損失額的不確定性，有可能是消滅性損失。而 政府和私人機(jī)構(gòu)都無能為力。對此可以依靠保險公司承當(dāng)局部風(fēng)險。這必然會增大

30、工程費(fèi)用，對于大 型BOT工程往往還需要多家保險公司進(jìn)展分保。在工程合同中政府和工程公司還應(yīng)約定該風(fēng)險的分 擔(dān)方法。綜上所述，在市場經(jīng)濟(jì)中，政府可以分擔(dān) BOT工程中的不可抵抗外力的風(fēng)險，保證貨幣兌換，或承 當(dāng)匯率風(fēng)險，其他風(fēng)險皆由工程公司承當(dāng)。西方國家的BOT工程具有兩個特別的趨勢值得中國開展 BOT工程借鑒。其一是大力采用國融資方式， 其優(yōu)點(diǎn)之一便是徹底回避了政府風(fēng)險和當(dāng)代浮動匯率下尤為突岀的匯率風(fēng)險。另一個趨勢是政府承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險愈來愈少。這當(dāng)然有賴于市場機(jī)制的作用和經(jīng)濟(jì)法規(guī)的健全。從這個意義上講，推廣BOT的途徑，不是依靠政府的承諾，而是深化經(jīng)濟(jì)體制改革和加強(qiáng)法制建立。BT1什么是BTBT

31、投資是BOT的一種變換形式，即Build-Transfer建立一轉(zhuǎn)讓，政府通過特許協(xié)議，弓I入國外資 金或民間資金進(jìn)展專屬于政府的根底設(shè)施建立，根底設(shè)施建立完工后，該工程設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回。通俗地說，BT投資也是一種“交鑰匙工程"，社會投資人投資、建立，建立完成以后“交鑰匙"， 政府再回購，回購時考慮投資人的合理收益。標(biāo)準(zhǔn)意義的BOT工程較多，但類似BOT工程的BT去卩并不多見。BT融資模式項門中岳人頂目公司金融機(jī)構(gòu)各分包商在市場經(jīng)濟(jì)條件下，BT模式是從BOT模式轉(zhuǎn)化開展起來的新型投資模式。采用“ET"模式建立的工程，所有權(quán)是政府或政府下屬的公司；政府

32、將工程的融資和建立特許權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方；投資方是依法 注冊的國有建筑企業(yè)或私人企業(yè)；銀行或其他金融機(jī)構(gòu)根據(jù)工程的未來收益情況為工程提供融資貸 款。政府或工程籌備辦根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣徒?jīng)濟(jì)開展的需要，對工程進(jìn)展立項，進(jìn)展工程建議書、可 行性研究、籌劃報批等前期準(zhǔn)備工作，委托下屬公司或咨詢中介公司對工程進(jìn)展BT招標(biāo)；與中標(biāo)人投資方簽訂BT投資合同或投資協(xié)議；中標(biāo)人投資方組建BT工程公司，工程公司在工程建立期行使業(yè)主職能，負(fù)責(zé)工程的投融資、建立管理，并承當(dāng)建立期間的風(fēng)險。工程建成竣工后， 按照BT合同或協(xié)議，投資方將完工的工程移交給政府政府下屬的公司。政府或政府下屬 的公司按約定總價或完工后評估總價分期歸還投

33、資方的融資和建立費(fèi)用。政府及管理部門在 BT投資全過程中行使監(jiān)管、指導(dǎo)職能，保證BT投資工程的順利融資、建成、移交。2、BT投資模式的缺陷BT工程建立費(fèi)用過大。采用 BT方式必須經(jīng)過確定工程、工程準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BT有關(guān)的合同、移交等階段，涉及政府許可、審批以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的圍廣，復(fù)雜性強(qiáng)，操作的 難度大，障礙多，不易實施，最重要的是融資本錢也因中間環(huán)節(jié)多而增高。BT方式中的融資監(jiān)管難度大。BT 工程的分包情況嚴(yán)重。 由于 BT 方式中政府只與工程總承包人發(fā)生直接聯(lián)系， 建議由工程企業(yè)負(fù)責(zé) 落實，因此，工程的落實可能被細(xì)化，建立工程的分包將愈顯嚴(yán)重。BT 工程質(zhì)量得不到應(yīng)有

34、的保證。 在 BT 工程中，政府雖規(guī)定催促和協(xié)助投資方建立三級質(zhì)量保證體系， 申請政府質(zhì)量監(jiān)視，健全各項管理制度，抓好平安生產(chǎn)。但是，投資方出于其利益考慮，在 BT 工程 的建立標(biāo)準(zhǔn)、建立容、施工進(jìn)度等方面存在問題，建立質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證。3、如何解決 BT 投資模式缺陷面對這些缺陷，各地政府的掌控能力是比擬差的，政府 BT 投資建立工程在由方案經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的 轉(zhuǎn)軌的過程中， 仍不同程度地存在著一局部工程管理在政府有關(guān)部門封閉運(yùn)作， 有時甚至出現(xiàn)違反建 立程序的操作。在具體工程的建立實施過程中，也不同程度地存在著對工程功能與方案審核不力、政 企不分、專業(yè)技術(shù)人員缺乏、管理粗放、地方壟斷和地

35、方保護(hù)、缺乏競爭，甚至出現(xiàn)“尋租腐敗等 問題。實際上，人們很容易發(fā)現(xiàn)，一些地方政府的 BT 工程，明顯沒有按照已有的招投標(biāo)和政府特許 經(jīng)營的有關(guān)法規(guī)和政策辦理。4、完善 BT 投資已是當(dāng)務(wù)之急除了完善 BT 運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化政府對 BT 工程的監(jiān)視之外，建立 BT 應(yīng)對風(fēng)險機(jī)制，確定風(fēng)險種類，擬 定相應(yīng)的風(fēng)險回避對策也顯得非常重要。另外，政府運(yùn)作 BT 應(yīng)考慮引入獨(dú)立第三方的中介效勞。目 前，國外著名投資工程咨詢和設(shè)計單位都有很強(qiáng)的 BT 投資專業(yè)知識和技能，如中國國際工程咨詢公 司等。在融資和資本運(yùn)作上可以聘請證券公司或著名投資咨詢公司為其效勞。由于我國 BT 誕生的時間短、經(jīng)歷少，是新生事物

36、，因此，最根本、最重要的是要有明確的合同法律 保護(hù)，同時，在管理上，對工程的投資概算、設(shè)計方案確實定，工程質(zhì)量的檢驗以及財務(wù)審計都應(yīng)從 法律上確定政府權(quán)力。但目前，我國尚沒有關(guān)于 BT 的專門立法，所以更應(yīng)加快立法步伐。5、BT 工程融資案例。下面以我國第一條采用 BT 模式正處于建立中的陽侯高速公路為案例詳細(xì)介紹 BT 投資模式。A、工程簡況近年來省政府加大公路建立資力度，目前已經(jīng)貸款1 6 0 0多億元投資高速公路，今后幾年還將繼續(xù)增加投資1 6 0 0多億元，進(jìn)一步投入高速公路建立，徹底改變省公路交通落后的現(xiàn)狀。陽侯高速公路是晉侯高速公路的主要局部，全長130.578公里，工程總投資 5

37、4 億元人民幣，其中建安投資 43.4億元。在開發(fā)中西部的大好形勢下，省交通廳轉(zhuǎn)變投資理念，改變長期由政府負(fù)債，向銀行 貸款修建高速公路的單一模式，批準(zhǔn)中昌集團(tuán)采用ET模式，投融資、建立、移交陽侯高速公路。通過競爭性投標(biāo)，中國港灣建立集團(tuán)總公司中標(biāo)，以15.55 億元人民幣獲得陽侯高速公路一期工程關(guān)門至侯馬段的 BT 投融資、建立主體，建立工期 2 年。B、融資、回購與提供保函經(jīng)省交通廳審核、批復(fù)，業(yè)主對陽侯高速公路工程資金來源要求 BT 模式的投融資、建立主體 （以下簡 稱“ BT投資主體"）具有不低于35%的自有資金，其余65%的建立資金通過融資方式解決；從工程建 成移交驗收后次

38、日起，業(yè)主分 3 年等額回購。建立期和回購期的全部資金包括資本金和貸款均按 中國人民銀行總行同期貸款利率計息即不上浮也不下浮，計入回購款中?；刭徖⒌挠嬒⒎绞綖?發(fā)生一筆，計息一筆，余額計息。陽侯高速公路為 BT 中標(biāo)人提供回購承諾函和國有商業(yè)銀行或股份商業(yè)銀行的省級分行以上級別的銀 行出具的包括建立期和回購期在的為期 6年的全額回購履約保函。C、結(jié)論綜合以上分析，可以認(rèn)為 BT 融資模式，具有許多優(yōu)勢，主要有：一BT模式風(fēng)險小。對于公共工程來說，采用 BT方式運(yùn)作，由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)岀具保函，能 夠保證工程投入資金的平安，只要工程未來收益有保證，融資貸款協(xié)議簽署后，在建立期工程根本上 沒有

39、資金風(fēng)險。二BT模式收益高。BT模式的收益高表達(dá)在三個方面：首先， BT投資主體通過BT投資為剩余資 本找到了投資途徑，獲得可觀的投資收益；其次，金融機(jī)構(gòu)通過為BT工程融資貸款，分享了工程收益，能夠獲得穩(wěn)定的融資貸款利息；最后， BT 工程順利建成移交給當(dāng)?shù)卣蛘聦俟荆?可為當(dāng)?shù)卣腿嗣駧磔^高的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。三BT模式能夠發(fā)揮大型建筑企業(yè)在融資和施工管理方面的優(yōu)勢。采用BT模式建立大型工程，工程量集中、投資大，能夠充分發(fā)揮大型建筑企業(yè)資信好、信譽(yù)高、易融資及善于組織大型工程施工的 優(yōu)勢。大型建筑企業(yè)通過 BT 模式融資建立工程，可以增加在 BT 融資和施工方面的業(yè)績，為其提高

40、 企業(yè)資質(zhì)和今后打入國際融資建筑市場積累經(jīng)歷。四 BT 模式可以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開展。根本建立工程特點(diǎn)之一是資金占用大，建立期和資金回收過程長，銀行貸款回收慢，投資商的投資積極性和商業(yè)銀行的貸款積極性不高。而采用BT模式進(jìn)展融資建立未來具有固定收益的工程， 可以發(fā)揮投資商的投資積極性和工程融資的主動性， 縮短工程的建 立期，保證工程盡快建成、移交，能夠盡快見到效益，解決工程所在地就業(yè)問題，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的開 展。在我用 BT 模式融資建立公共工程剛剛興起，這種新興起的融資、建立、移交模式還處于摸石過河、總結(jié)經(jīng)歷、不斷完善之中，也許在運(yùn)作中會逐漸發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和缺乏之處，但是從目前運(yùn)作情況看，已經(jīng)采用BT模

41、式建立的工程普遍運(yùn)作良好，解決了工程建立資金緊缺問題，推動了工程所在地經(jīng)濟(jì)的可 持續(xù)開展。TBTTBT就是將TOT與BOT融資方式組合起來，以 BOT為主的一種融資模式。在 TBT模式中，TOT 的實施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT.TBT的實施過程如下：政府通過招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營一段時間的工程和未來假設(shè)干年的經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建工程公司去建立和經(jīng)營待建工程；工程建成開場經(jīng)營后，政府從 BOT工程公司獲得與工程經(jīng)營權(quán)等值的收益；按照 TOT和 BOT協(xié)議，投資人相繼將工程經(jīng)營權(quán)歸還給政府。實質(zhì)上，是政府將一個已建工程和一個待建工程 打包處理，獲得一個逐年增加的協(xié)議收入來自

42、待建工程，最終收回待建工程的所有權(quán)益。這可用 圖1直觀地說明：TBT模式結(jié)構(gòu)圖投瓷人巳飆冃項目公司TBT模式兩大特點(diǎn)其一，從政府的角度講，TOT盤活了固定資產(chǎn)，以存量換增量，可將未來的收入現(xiàn)在一次性提取。政府可將TOT融得的局部資金入股 BOT工程公司，以少量國有資本來帶動大量民 間資本。眾所周知，BOT工程融資的一大缺點(diǎn)就是政府在一定時期對工程沒有控制權(quán)，而政府入股 工程公司可以防止這一點(diǎn)。其二，從投資者角度來講，BOT工程融資的方式很大程度上取決于政府的行為。而從國外民營BOT工程成敗的經(jīng)歷看，政府一定比例的投資是吸引民間資金的前提。在BOT的各個階段政府會協(xié)調(diào)各方關(guān)系，推動BOT工程的順

43、利進(jìn)展，這無疑減少了投資人的風(fēng)險，使投資者對工程更有信心，對促 成 BOT 工程融資極為有利。 TOT 使工程公司從 BOT 特許期一開場就有收入，未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入 使 BOT 工程公司的融資變得較為容易?，F(xiàn)有融資環(huán)境支持 TOT 中國目前經(jīng)濟(jì)收益良好穩(wěn)定的鐵路支線、專用線為數(shù)不少，而且還有少量城市間高速鐵路，這些現(xiàn)金 流量可觀而且已經(jīng)根本明朗化的工程對投資者來說極具吸引力。通過前面分析 TBT 融資模式的突破 口在于 TOT 中工程的轉(zhuǎn)出，既然中國有這么多對投資者有很大吸引力的鐵路工程，那么，工程轉(zhuǎn)出 就有了可能，從而將 TBT 融資模式實踐于客運(yùn)專線建立就有了可能。中國民間資本總額十分龐大， 2005年 12 月末，