我們的思考大產業(yè)

1、行業(yè)研究行業(yè)研究中國中國 A 股市場股市場 投投資資要點：要點：作為電子信息基礎的元器件行業(yè)，在巨大的國內市場需求和十一五信息強國的戰(zhàn)略和背景下，有望出現大市值、技術領先的元器件公司，這是我們選擇公司的基調。盡管遭遇原材料成本高位運行和人民幣升值的雙重壓力，但元器件行業(yè)的盈利水平并沒有如想象中的那樣嚴重受損，一方面是因為自身技術升級改善產品結構維持毛利率的穩(wěn)定，另一方面是管理效率的提升帶來費用的節(jié)省。在技術更新與創(chuàng)新應用增多下，除 PC 外的消費電子、通訊電子、汽車電子等不斷興起，促成了電子產品消費特性顯現，電子行業(yè)進入波動不斷收斂的時期，行業(yè)抗周期能力增強，由此行業(yè)的估值水平應當能有所提升。

2、展望 08 年，全球行業(yè)景氣有望回升，但在美元繼續(xù)走弱的情況下，原材料價格高位運行難改，另外，內外通脹壓力下人民幣大幅升值預期不減，這將依然壓制整個行業(yè)的盈利水平。投資策略上，我們建議把握創(chuàng)新與產能釋放公司，擁有自主創(chuàng)新技術公司能改善產品結構，維持或提高毛利率，產能釋放公司通過規(guī)?；獛沓杀九c費用的節(jié)約，提升凈利率水平；此外，關注有可能超預期因素如政策扶持、內需促進以及外部經濟走強。具體公司介紹，我們看好自主創(chuàng)新技術 FBP 進入收獲期的長電長電科科技技（600584）；在 PCB 行業(yè)景氣下，看好產能釋放在即的上游生產商生益科技生益科技（600183）；作為國內鐵氧體磁材行業(yè)龍頭，橫店橫

3、店東東磁磁（002056）有成長為世界級磁性材料企業(yè)的潛力；此外，我們建議關注受益于中小尺寸液晶面板持續(xù)景氣的深天深天馬馬（000050）和萊寶高萊寶高科科（002106）。行行業(yè)業(yè)相相對對上上證證指數表指數表現現-50%0%50%100%150%200%250%D-06F-07A-07J-07A-07O-07D-07信息技術指數滬深300表現1m3m12m信息技術14.4%5.2%121.2%滬深 30022.9%-1.6%161.5%行行業(yè)業(yè)重點重點股票股票6m%YTD%評級評級長電科技51.454.9推薦生益科技27.971.2推薦橫店東磁33.181.7謹慎推薦深天馬73.192.7謹

4、慎推薦萊寶高科17.9145.4謹慎推薦華微電子15.226.6謹慎推薦法拉電子29.368.6謹慎推薦有研硅股-13.990.4謹慎推薦王群王群+86 731 制造制造業(yè)業(yè)電電子元器件子元器件2007 年年 12 月月 29 日日把握創(chuàng)新與產能釋放，關注超預期因素把握創(chuàng)新與產能釋放，關注超預期因素電子元器件 2008 年投資策略Type your comment here目錄1、我們的思考：大產業(yè)、大市場對應的小市值.12、行業(yè)回顧：內憂外患中盈利能力下降并沒有想像中嚴重.22.1 升值與成本高位運行下增速回落，市場表現落后 .22.2 行業(yè)積極應對下，盈利水平并未明顯下降 .43、08 年

5、展望：景氣回升，消費特性日益顯現但壓力依舊.53.1 主要預測機構紛紛調高增長預期，周期景氣有望回升.53.2 技術更新與創(chuàng)新應用增多導致消費特性日益顯現.63.3 成本高位運行與大幅升值預期下壓力依舊 .74、投資策略：把握創(chuàng)新與產能釋放，關注超預期因素.74.1 把握確定性的自主創(chuàng)新與產能釋放公司 .74.2 關注超預期因素之政策扶持與內需促進 .84.3 關注超預期因素之外部經濟的可能走強.95、行業(yè)重點公司介紹.9長電科技（600584）：邁向世界級的封測企業(yè).10生益科技（600183）：PCB 上游，產能釋放在即 .111、我、我們們的思考：大的思考：大產業(yè)產業(yè)、大市、大市場對應場

6、對應的小市的小市值值作為拉動 GDP 增長的主要動力，電子信息已成為國民經濟的支柱產業(yè)，我國電子信息總產值在世界上的排名僅次于美國和日本；而作為電子信息產業(yè)的基礎，電子元器件自 90 年代以來也保持快速發(fā)展的勢頭，早已融入國際產業(yè)分工體系。總之，無論是電子元器件還是電子終端產品，我國既是產量大國，主要電子元器件及終端產品占據全球產量較大比重，同時也是消費大國，有著廣闊的國內市場。圖表 1：06 年電子信息與其他行業(yè)收入總額比較圖表 2：06 年我國主要電子產品占全球產量比重39%47%81%50%84%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%電子元件手機筆記本電腦彩電數碼相機

7、資料來源：信產部資料來源：財富證券研發(fā)中心但大產業(yè)與大市場的電子信息產業(yè)對應的卻是小市值，07 年最后一個交易日，在 Wind 統(tǒng)計的 10 大行業(yè)中，信息技術所有上市公司加上工業(yè)中的家用電器及消費電子上市公司在內，其總市值與流通市值均位列第 8 位，與其國民經濟的支柱產業(yè)地位極不相稱；同 06 年最后一個交易日相比，07 年最后一個交易日行業(yè)總市值與流通市值占比均有所降低，其資本市場地位進一步下降。圖表 3：06 與 07 年最后一個交易日電子信息行業(yè)上市公司總市值與流通市值占比3.62%2.48%7.31%5.78%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.

8、00%8.00%06年底總市值占比07年底總市值占比06年底流通市值占比07年底流通市值占比資料來源：Wind 資訊小市值的電子信息產業(yè)，一方面是因為有著大量的外資電子企業(yè)未能上市以貢獻市值；另一方面，也是最主要的，內資電子企業(yè)普遍研發(fā)投入不足、核心技術缺乏導致產品附加值低，從而不能帶來良好的業(yè)績預期，導致市值占比過低。這一點對電子元器件的進出口數量與金額進行分析，可以很明顯的發(fā)現元器件的出口以中低附加值為主，而進口的多為高附加值產品。圖表 4：主要電子元器件進出口單價比較電容（億美元/萬噸）分立器件（億美元/億個）集成電路（億美元/億塊） PCB（億美元/萬塊）名稱進口出口進口出口進口出口進

9、口出口金額62.619.6106.477.91063.2213.197.386.1數量7.786.5924402192874332262187單價8.042.970.0430.0351.210.640.370.45 資料來源：中經網 注：集成電路數據為 06 年值，其他為 07 年前 11 個月值。但從發(fā)展來看，作為電子信息產業(yè)的基礎、作為最能體現技術創(chuàng)新的產業(yè)、作為原材料工業(yè)與裝配工業(yè)之間的高附加值環(huán)節(jié)，電子元器件在巨大的國內市場需求及十一五信息強國戰(zhàn)略下，技術的提升有望促成一批大市值的企業(yè)。2、行、行業(yè)業(yè)回回顧顧：內：內憂憂外患中盈利外患中盈利能力下降并沒有想像中能力下降并沒有想像中嚴嚴重

10、重2.1 升升值值與成本高位運行下增速回落，市與成本高位運行下增速回落，市場場表表現現落后落后07 年對電子元器件行業(yè)來說，可謂內憂外患，內憂表現為行業(yè)增速繼續(xù)回落；外患表現為主要原材料價格的不斷上漲和人民幣升值，行業(yè)盈利能力受兩頭擠壓。2007 年 1-10 月，我國電子制造業(yè)實現主營業(yè)務收入 34997.1 億元，同比增長19.7%，實現工業(yè)增加值 7667.7 億元，同比增長 20.0%。電子制造業(yè)雖然仍保持遠高于 GDP 的增速，但增速已現回落。分子行業(yè)來看，元件、分立器件及 PCB 較為穩(wěn)定，集成電路增速下滑明顯。圖表 5：03-07 電子制造行業(yè)與 GDP 增速比較圖表 6：03-

11、07 電子元器件子行業(yè)銷售收入增速比較10.0%10.1%10.4%10.7%11.5%34.8%35.9%23.2%23.7%19.7%4%9%14%19%24%29%34%39%20032004200520062007.9GDP增長率電子行業(yè)增長率0%10%20%30%40%50%60%70%80%20032004200520062007.11電子元件PCB分立器件集成電路資料來源：信產部資料來源：中經網外患主要是原材料價格上漲和人民幣升值對行業(yè)盈利的擠壓。上游主要原材料如原油、銅等大宗商品價格自 2000 年以來處于上升周期，LME 銅價自 06 年 5 月起處于高位調整，原油價格仍維持

12、上升趨勢；與此同時，電子行業(yè)另一主要原材料硅片由于太陽能光伏產業(yè)的發(fā)展，導致多晶硅需求大增，從而造成半導體用硅片供應不足，多晶硅價格從 2004 年的 30-40 美元/公斤上漲到 07 年的 200 美元/公斤。匯率上，人民幣兌美元從 06 年初 8：1 上升到 07 年 12 月的 7.4：1，原材料成本上升和人民幣升值，造成行業(yè)利潤受兩頭擠壓。圖表 7：03 年以來原油期貨價格走勢（美元/桶）圖表 8：03 年以來 LME 期銅價格走勢（美元/噸）資料來源：Wind 資訊資料來源：Wind 資訊成本的高位運行以和人民幣的升值預期既實質性的影響了業(yè)績，也極大的淡化了盈利增長預期，市場表現上

13、，對比滬深 300 指數，電子行業(yè) 07 年漲幅遠遠落后。圖表 9：07 年電子行業(yè)與滬深 300 指數走勢對比圖資料來源：Wind 資訊還會上漲？！高位調整2.2 行行業(yè)積業(yè)積極極應對應對下，盈利水平并未明下，盈利水平并未明顯顯下降下降從結果分析來看，我們發(fā)現原材料漲價和人民幣升值對元器件盈利能力的影響被較好地消化了，根據電子制造各環(huán)節(jié)上市公司平均毛利率和凈利率變化情況看，電子材料類上市公司變化不大，元器件類上市公司毛利率小幅下降，但凈利率卻不降反升，電子整機產品類上市公司凈利率略微下降，總體上電子行業(yè)的盈利能力并未受到明顯損害，行業(yè)不利因素影響并沒有想像中的嚴重。圖表 10：02-07 年

14、行業(yè)各環(huán)節(jié)上市公司平均毛利率變化圖表 11：02-07 年行業(yè)各環(huán)節(jié)上市公司平均凈利率變化15%17%19%21%23%25%27%29%200220032004200520062007.1-9電子材料5家元器件7家電子產品9家0%2%4%6%8%10%12%200220032004200520062007.1-9電子材料5家元器件7家電子產品9家資料來源：財富證券研發(fā)中心資料來源：財富證券研發(fā)中心此外，元器件分子行業(yè)來看，據中經網的統(tǒng)計數據，在飽受成本高位運行與人民幣升值壓力的 06-07 年，各子行業(yè)主營業(yè)務成本率上升不明顯，銷售利潤率下降也不明顯，其中分立器件反而出現了上升的趨勢。圖表

15、12：03-07 年元器件分子行業(yè)主營業(yè)務成本率比較圖表 13：03-07 年元器件分子行業(yè)銷售利潤率比較74%76%78%80%82%84%86%88%90%92%20032004200520062007.11電子元件PCB分立器件集成電路0%1%2%3%4%5%6%7%8%20032004200520062007.11電子元件PCB分立器件集成電路資料來源：中經網資料來源：中經網究其原因，我們認為元器件原材料成本上漲主要發(fā)生在 05-06 年，廠商已適應了高位運行的原材料，一方面改善產品結構阻止毛利率的下滑，另一方面加強費用的控制提升凈利率水平，綜合效應下，元器件的盈利水平并未明顯下降。3

16、、 、08 年展望：景氣回升，消年展望：景氣回升，消費費特性日益特性日益顯現顯現但但壓壓力依舊力依舊3.1 主要主要預測預測機構機構紛紛調紛紛調高增高增長預長預期，周期景氣有望回升期，周期景氣有望回升07 年下半年，在筆記本 PC、手機、數碼相機等出貨量的強勁增長下，全球主要半導體市調機構及相關協會如 iSuppli、IDC、SIA、WSTS 等紛紛調高 07、08 年的增長預期，并認為 09 年全球半導體增速可能放緩，之后進入小幅振蕩增長狀態(tài)。圖表 14：各機構預測全球半導體 07 與 08 年增長率圖表 15：SIA 預測半導體各細分領域增速 (億美元)07 年初始07 年修正08 年20

17、072010年復合增長（%）WSTS2.3%3.8%9.1%DRAM3243391.5iSuppli3.5%4.1%8.8%Flash23139720SIA1.8%3.8%7.7%MPU3474398.1IDC3.3%4.8%8.1%MOS Logic6678267.4光電 IC1591947.0模擬 IC3664658.3平均2.7%4.1%8.4%總計257132157.7資料來源：財富證券研發(fā)中心資料來源：財富證券研發(fā)中心從全球半導體大周期景氣來看，現在仍處于自 2000 年以來的長周期上升階段。2000 年為前一大周期增速的高峰，增幅為 37%，01 年大衰退，增長為-25.4%，之后

18、到07 年全球電子行業(yè)一直處于上升階段。但我們認為行業(yè)今后不太可能出現 2000-2001年那樣的高增長-大衰退的局面，更大的可能是平穩(wěn)增長，行業(yè)周期波動性趨弱，原因是 2000 年的高增長是出于對千年蟲問題的過度擔心而提前大量采購，導致 2001 年需求嚴重萎縮從而衰退。但目前通訊電子、消費電子、汽車電子的興起，平滑了 PC 消費變化對電子行業(yè)波動的影響，行業(yè)增長總體較平穩(wěn)。圖表 16：2000-2007E 全球半導體收入及增長率2040152015661784218525472651237137%-25.49%3.02%13.90%22.40%8.50%7.40%4.10%05001000

19、150020002500300020002001200220032004200520062007E-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%銷售收入（億美元）增長率資料來源：財富證券研發(fā)中心從小周期來看，全球半導體自 04 年增速見頂后回落，到 07 年一直低位運行。根據半導體行業(yè)景氣先行指標北美半導體設備訂單出貨比（BB，其值由國際半導體設備及材料協會發(fā)布，表示每 100 美元出貨所接到的美元訂單數，若值大于 1 表示半導體廠商看好行業(yè)前景）來判斷，07 年 9 月 BB 值為 0.81，已接近 03 年 6 月低點，10 月份BB 值為 0.83，我們認為先行指標觸底預示著

20、行業(yè)小周期景氣的復蘇。圖表 17：2003-2007.10 北美半導體設備訂單出貨比(BB)0.80.850.90.9511.003.01 03.05 03.09 04.01 04.05 04.09 05.01 05.05 05.09 06.01 06.05 06.09 07.01 07.05 07.09資料來源：財富證券研發(fā)中心3.2 技技術術更新與更新與創(chuàng)創(chuàng)新新應應用增多用增多導導致消致消費費特性日益特性日益顯現顯現電子產品不斷朝向便攜、小巧與多功能化，相應的電子元器件技術也在不斷變化更新。我們認為，技術的不斷更新模糊了電子行業(yè)生命周期中成長期與成熟期的界限，行業(yè)生命

21、周期大大延長。技術的變化引發(fā)大量的創(chuàng)新應用，曾占電子產品主要份額的 PC 產品對電子行業(yè)的影響下降，通訊電子、消費電子、汽車電子及醫(yī)療電子的興起促成了電子行業(yè)消費特性的顯現，市場空間日益擴大。圖表 18：技術生命周期更替模糊了行業(yè)生命周期各階段界線行業(yè)生命周期被延長萌芽期成長期成長期技術 1技術 2技術 3技術 4技術生命周期的更替成主導資料來源：財富證券研發(fā)中心成熟期最近小周期的低點？3.3 成本高位運行與大幅升成本高位運行與大幅升值預值預期下期下壓壓力依舊力依舊我們認為在以美元為主要儲備貨幣的世界金融格局下，本輪國際大宗商品漲價除受需求影響外，受美元疲軟的刺激影響也很大。07 年 12 月

22、美國公布的失業(yè)率為 5%，創(chuàng)近兩年來的新高，預示美國經濟放緩概率加大，美元可能繼續(xù)維持弱勢地位，因而大宗商品如有色金屬、石油等的價格仍會保持高位或上升的趨勢。因此，元器件上游主要原材料之銅、樹脂等的價格短期內仍可能是高位整理，難以回落。元器件的另一主要原材料硅片，受光伏產業(yè)對多晶硅需求增加的影響，多晶硅供不應求導致價格上漲，以多晶硅為原料的半導體用硅片價格也跟隨一路上揚?？紤]大量的新投產多晶硅項目，我們認為全球硅料供不應求的局面有望在 08 底 09 年初得到緩解，因此 08 年硅片價格也仍會高位運行。對元器件行業(yè)來說，最大的壓力來自于人民幣升值對利潤的吞噬。在內外通脹壓力下，市場已出現人民幣

23、在 08 年大幅升值的預期。如果 08 年出現大幅升值 10%的情形，考慮元器件上市公司平均 50%的出口比率，假定在產品不提價的情況下，簡單測算將會使行業(yè)凈利率下降 2 個點左右，而行業(yè)平均凈利率在 8-10 個點之間。凈利率點數損失收入為 1（年初到年尾升值 10%/2）50%2.5%4、投、投資資策略：把握策略：把握創(chuàng)創(chuàng)新與新與產產能能釋釋放，關注超放，關注超預預期因素期因素4.1 把握確定性的自主把握確定性的自主創(chuàng)創(chuàng)新與新與產產能能釋釋放公司放公司我們認為作為國民經濟支柱的電子信息行業(yè)，大產業(yè)與大市場卻對應著資本市場的小市值是不合理的；作為電子信息產業(yè)基礎的元器件產業(yè)，既是科技創(chuàng)新的源

24、頭，也是原材料與工業(yè)品之間的高附加值環(huán)節(jié)，其推動社會技術進步和拉動經濟增長的重要地位無可替代，在國內巨大市場需求和十一五信息強國的戰(zhàn)略背景下，有可能出現一批世界級的元器件企業(yè)。但前面我們也分析過，原材料價格高位運行和人民幣升值兩大因素在 08 年依然會壓制行業(yè)的盈利水平；盡管有所得稅新規(guī)帶來的利好，但我們認為很多電子類企業(yè)已在享受低于 15%的所得稅率，反而在新規(guī)嚴格條件的認定下有可能會提高，所以總體上我們對行業(yè)持謹慎的態(tài)度。在成本高位和人民幣升值的雙重考驗下，從盈利能力的角度出發(fā)，我們建議可重點關注具有自主創(chuàng)新與產能釋放的公司。元器件技術不斷更新下，只有擁有自主創(chuàng)新技術的公司才能有效改善產品

25、結構，擺脫在低價領域競爭的窘勢，從而化解成本上升帶來毛利率走低的風險，進而帶來業(yè)績的提升，這類公司將會因技術水平的提升而帶來估值水平的提升。對于產能釋放公司，我們看重其產能擴張的規(guī)?；?，在良好的管理水平下，我們認為大陸電子類企業(yè)有可能復制臺灣電子類企業(yè)的管理、生產高效運作的模式，從而在毛利率水平較難提升的情況下提高凈利率水平，帶來盈利能力的提升。圖表圖表19：主要電子元器件上市公司技術優(yōu)勢、出口比率、所得稅率和產能增加情況：主要電子元器件上市公司技術優(yōu)勢、出口比率、所得稅率和產能增加情況技術優(yōu)勢07 出口比率07 所得稅率08 產能增加長電科技（600584）FBP 自主創(chuàng)新，SiP、CS

26、P 國際高端53%29.7%25%生益科技（600183）覆銅板龍頭，大部分產品國際先進67%13.7%30%華微電子（600360）國內功率晶體管龍頭11%12.9%23%法拉電子（600563）國內唯一直流薄膜電容器廠商23%6.5%40%深天馬（000050）液晶面板 4.5 代線投產在即63%7.5%30%橫店東磁（002056）永磁國際高端，軟磁國內領先48%31%10%萊寶高科（002106）中小尺寸液晶面板上游組件、觸摸屏81%14.1%/資料來源：財富證券研發(fā)中心圖表 20：A 股上市半導體企業(yè)與臺灣同行毛利率與凈利率比較（%）-30-20-100102030401993199

27、41995199619971998199920002001200220032004200520062007Q3臺灣同行毛利率平均臺灣同行凈利率平均A股上市企業(yè)毛利率平均A股上市企業(yè)凈利率平均資料來源：各公司年報 注：A 股上市企業(yè)為長電科技、華微電子、士蘭微和通富微電；臺灣同行為日月光、矽品、臺曜電、全懋、景碩、京元電、超豐和欣詮。4.2 關注超關注超預預期因素之政策扶持與內需促期因素之政策扶持與內需促進進信息產業(yè)科技發(fā)展“十一五”規(guī)劃和 2020 年中長期規(guī)劃綱要對我國電子元器件的發(fā)展提出了明確的發(fā)展目標。 綱要中第一次提出了核心基礎產業(yè)的概念，認為核心基礎產業(yè)包括軟件、集成電路、關鍵元器件

28、、工藝裝備和基礎材料等，并且綱要明確提出未來 510 年內包括新興元器件技術在內的 15 個領域為信息產業(yè)的重點發(fā)展技術。我們認為電子行業(yè)具有投入高，產出大，但更新快的特點，創(chuàng)造了巨大的社會價值，但企業(yè)自身獲益遠小于所創(chuàng)造的價值，行業(yè)具有良好的價值外溢性，因此需要有相關政策來激勵這一價值外溢行為的延續(xù)；另外，我國電子基礎技術的薄弱也需要有相關的產業(yè)扶持政策，以實現信息強國戰(zhàn)略。2000 年 6 月，國務院曾出臺了鼓勵軟件產業(yè)和集成電路產業(yè)發(fā)展的若干政策（簡稱“18 號文件”），18 號文以出口為導向，實行增值稅退稅，促進了集成電路的快速發(fā)展，但因美國抗議違背 WTO 原則于 2004年謝幕。之

29、后，相關產業(yè)扶持政策一值空白，據悉，新的產業(yè)政策將以法律的形式出臺，將從稅收、投融資、產業(yè)技術、知識產權等方面制定鼓勵政策，我們認為新的產業(yè)扶持政策將帶給電子行業(yè)很大支持力度。對于內需的促進，我們認為這與消費結構的改變有關，在持續(xù)多年的外向型經濟之后，內需有可能在工資收入提高、相關政策促進的影響下在經濟的三駕馬車中得到加強，從而電子類產品的購買有可能增多。4.3 關注超關注超預預期因素之外部期因素之外部經濟經濟的可能走的可能走強強外部經濟可能的走強，主要是指美國經濟的走勢，美元是否觸底以及美國經濟能否避免步入衰退期等，仍是出口占比較大的電子元器件行業(yè)關注的重要因素。5、行、行業(yè)業(yè)重點公司介重點

30、公司介紹紹公司研究公司研究中國中國 A 股市場股市場 預測指標20062007E2008E主營收入（百萬元）1,9552,4433,054凈利潤（百萬元）90.3142.5228.1每股收益（元）0.2420.3820.612投投資資要點：要點：公司是本土半導體的領軍企業(yè)，主營分立器件和集成電路封測，兩者收入之比約 2：1，國內器件市場保持年約 15%的增長率，集成電路市場保持年約 20%的增長率。公司分立器件將因自制芯片完善產業(yè)鏈、片式化比率的不斷提升和 FBP 技術適應分立器件超小超薄的趨勢而保持平穩(wěn)增長，產能上將從 07 年的 200 億只擴張到 08 年的 250 億只。公司集成電路封

31、測將因 FBP、QFN 等中端和 WLCSP、SiP 等高端技術的掌握和量產而形成低中高端系列齊全的生產格局，FBP 經過長時間的下游廠商認證，已于 07 年下半年起放量，08 年將開始貢獻利潤，WLCSP 和 SiP 是先進封裝的發(fā)展方向，有可能帶來業(yè)績的爆發(fā)性增長。公司集成電路封測產能將從 07 年的 50 億塊擴張到 08 年的 70 億塊，未來持續(xù)增長可期。公司一直執(zhí)行 33%的所得稅率，將受惠 08 年所得稅率的下調，有可能享受高新技術企業(yè) 15%的優(yōu)惠所得稅率。以 25%所得稅率計，預計公司 07-08 年每股收益為 0.33、0.61 元，考慮業(yè)績超預期增長的可能，給予“推薦”投

32、資評級。風險提示：公司自主技術產品能否獲下游客戶認證從而量產有一定的不確定性；公司產品出口比例占 50%以上，人民幣升值帶來匯況損失影響較大。市市場場數據數據2007 年年 12 月月 28 日日當前價格（元）17.4152 周價格區(qū)間（元）10.88-19.46總市值（百萬）6486流通市值（百萬）3832總股本（萬股）37259流通股（萬股）22008日均成交額（百萬）138近一月換手（%）76第一大股東江蘇新潮科技集團有限公司公司網址www.cj-一年期收益率比一年期收益率比較較-50%0%50%100%150%200%250%D-06F-07A-07J-07A-07O-07D-07長電

33、科技滬深300表現1m3m12m長電科技15.2% -3.6 %74.1 %滬深 30013.3% -4.3 %169.6 %半半導導體行體行業(yè)業(yè)評級評級：推薦：推薦長電長電科技（科技（600584）：）：邁邁向世界向世界級級的封的封測測企企業(yè)業(yè)預測指標20062007E2008E主營收入（百萬元）3,3994,0785,302凈利潤（百萬元）430478617每股收益（元）0.4490.4990.644投投資資要點：要點：公司是全球第六大，國內最大的覆銅板企業(yè)，十年的穩(wěn)健成長表明公司是一個值得信賴的企業(yè)。覆銅板是 PCB 的上游材料，生產廠家較為集中，相對下游企業(yè)具有一定的議價能力。公司 0

34、7 年業(yè)績增長緩慢是因為出口退稅率的下調和產能利用已達極限。公司 06 年擁有產能 2500 萬平方米，07 年 8 月松山湖二期已投產，設計產能 576 萬平方米，但實際產能有望達到 900 萬平方米，07 年底蘇州二期投產后，公司銷售規(guī)模有望在 07、08 年分別達到 3200 萬和 4300 萬平方米元。我們認為國內 PCB 行業(yè)未來五年將保持較快增長速度，從而保障上游覆銅板需求的增長，公司未來產能的釋放將滿足公司持續(xù)增長的需要，07-09 三年將保持不低于 30%的復合增長率，我們預計公司 07-08 年的每股收益為 0.50、0.66 元，考慮公司產能釋放在即，給予公司 “推薦”投資

35、評級。風險提示：公司產品出口比例占 60%以上，人民幣升值帶來的匯兌損失影響較大。市市場場數據數據2007 年年 12 月月 28 日日當前價格（元）15.952 周價格區(qū)間（元）8.1-17.54總市值（百萬）15216流通市值（百萬）9600總股本（萬股）95702流通股（萬股）60379日均成交額（百萬）179近一月換手（%）41.4第一大股東偉華電子有限公司公司網址一年期收益率比一年期收益率比較較-50%0%50%100%150%200%250%D-06F-07A-07J-07A-07O-07D-07生益科技滬深300表現1m3m12m生益科技16.9%2.1%93.7%滬深 30013.3%-4.3%169.