商業(yè)銀行在深圳前海股權(quán)交易中心設(shè)立中的業(yè)務(wù)機會探討

1、商業(yè)銀行在前海股權(quán)交易中心設(shè)立中的業(yè)務(wù)時機探討石一敏2021年5月17日，前海股權(quán)交易中心在深圳正式成立。前海股權(quán)交易中心是為了貫徹落實深圳在全國金融改革創(chuàng)新領(lǐng)域先行先試的使命和前海開發(fā)開放政策，遵循中國證監(jiān)會對中國多層次資本市場體系建設(shè)的要求，在深圳前海深港現(xiàn)代效勞業(yè)合作區(qū)建設(shè)的國有企業(yè)控股、市場化運作的區(qū)域性股權(quán)交易市場，為廣東企業(yè)股權(quán)交易提供金融效勞。前海股權(quán)交易中心主要為非上市股份公司提供股權(quán)托管、登記、交易、定向增資、清算、交割和其他金融增值效勞，為掛牌企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，并為企業(yè)到新三板掛牌發(fā)揮培育、輔導(dǎo)和促進作用。前海股權(quán)交易中心將來的開展方向是成為覆蓋華南的區(qū)域

2、性股權(quán)交易中心乃至國際化的股權(quán)交易中心。對于商業(yè)銀行來說，將從負(fù)債、資產(chǎn)、中間業(yè)務(wù)上帶來多項業(yè)務(wù)時機。一、我國三板市場開展的歷史沿革股權(quán)交易中心是國內(nèi)三板市場的一種。三板市場的顯著特征就是參與主體公司的介入門檻低，可以使一大批處于創(chuàng)業(yè)期或成長早期的中小企業(yè)特別是科技型的民營企業(yè)獲得直接融資的平臺，完善其自身的融資渠道建設(shè)，進而促進其標(biāo)準(zhǔn)性開展，為其做強做大提供必要性條件。我國產(chǎn)權(quán)交易市場的開展歷程大致可以分為以下幾個階段：一產(chǎn)權(quán)市場起步階段19881992年1987年10月黨的十三大報告明確提出：一些中小型全民所有制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓給集體和個人。至此，第一批產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)運而生。198

3、8年5月27日，我國第一家企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場武漢企業(yè)并購事務(wù)所成立。截至1989年底，全國共有25家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)正式掛牌，機構(gòu)大多采用國有事業(yè)法人組織形式，政府直接投資，由財政部門主管。第一批產(chǎn)權(quán)市場的成立，主要是為國有企業(yè)之間的兼并重組效勞，主要內(nèi)容包括企業(yè)改制咨詢、資產(chǎn)評估、幫助企業(yè)尋找投資人、轉(zhuǎn)讓登記等，市場規(guī)模較小，交易方式單一，以承當(dāng)債務(wù)、資產(chǎn)置換和資產(chǎn)出讓為主，市場化程度較低，產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)有的價格發(fā)現(xiàn)功能和投資人發(fā)現(xiàn)功能沒有得到充分發(fā)揮。二產(chǎn)權(quán)市場擴張階段19921998年1992年全國證券交易自動報價系統(tǒng)STAQ和全國電子交易系統(tǒng)NET開通之后，為滿足地方中小企業(yè)的融資需求，各地開始

4、自發(fā)探索證券場外交易流通渠道，并出現(xiàn)了區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場的萌芽，如長江共同體、黃河共同體等。與市場建設(shè)同步進行的是各類市場效勞性中介機構(gòu)的相繼建立，相關(guān)的法律法規(guī)也陸續(xù)出臺。這一時期外資也開始進入產(chǎn)權(quán)交易市場，出現(xiàn)了外資兼并企業(yè)的現(xiàn)象。產(chǎn)權(quán)交易市場的內(nèi)涵和外延迅速擴大，截至1998年3月，我國共有219家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。但這一時期由于市場覆蓋地域狹窄，市場規(guī)模小，機構(gòu)力量薄弱，效勞能力差等因素，不少產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)業(yè)務(wù)稀少、有價無市，形同虛設(shè)。三產(chǎn)權(quán)市場調(diào)整階段19982005年1998年國務(wù)院發(fā)布了?國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知?，開始對各地產(chǎn)權(quán)交易市場進行清理整頓

5、。一批產(chǎn)權(quán)交易市場因此關(guān)閉，另有相當(dāng)多的產(chǎn)權(quán)交易市場實際處于半停業(yè)狀態(tài)。2003年12月31日，國資委和財政部聯(lián)合公布?企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法?簡稱3號令，規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開進行。3號令及之后相繼出臺的十多份配套文件，形成了一套在全國范圍內(nèi)相對統(tǒng)一的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易制度。四產(chǎn)權(quán)市場新的探索階段2006年至今2006年1月16日，中國證監(jiān)會批復(fù)同意中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份股份進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓試點，為三板市場注入了新鮮血液。為區(qū)別之前的兩項業(yè)務(wù)，該試點系統(tǒng)被普遍稱為“新三板。新三板成立的初衷在于為高速成長的科技型中小企業(yè)提供投融資效勞，并成為創(chuàng)業(yè)板

6、市場甚至主板市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)蓄水池。表1：20062021年新三板市場開展概況主要指標(biāo)統(tǒng)計年份2006年2007年2021年2021年2021年2021年累計掛牌公司家1024415974126總股本億股成交筆數(shù)筆235499479874635612成交股數(shù)億股成交金額億元2021年6月，中國證券業(yè)協(xié)會又公布了?證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份股份報價轉(zhuǎn)讓試點方法?暫行簡稱?新方法?，進一步完善了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能，奠定了新三板市場的新起點。從2021年以來國務(wù)院對各地區(qū)域改革開展的批復(fù)來看，先后有天津、重慶、武漢、上海等省市獲準(zhǔn)建立股權(quán)交易市場。表2：探索階段各地產(chǎn)權(quán)市場的

7、開展情況成立時間2021年9月2021年7月2021年12月2021年1月2021年5月2021年9月2021年2月2021年5月交易所名稱天津股權(quán)交易所安徽省股權(quán)交易所重慶股份轉(zhuǎn)讓中心浙江省未上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點中心齊魯股權(quán)交易托管中心武漢股權(quán)托管交易中心上海股權(quán)托管交易中心深圳前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)家14759511852171939可以看出，這些股權(quán)交易市場的規(guī)模都較小，掛牌企業(yè)少，交投清淡，配置能力低下，所覆蓋的市場資源缺乏以支撐股權(quán)交易市場。這與美國OTCBB市場或粉紅單市場數(shù)千家掛牌企業(yè)的規(guī)模有很大差距。二、國內(nèi)股權(quán)交易的開展現(xiàn)狀首先，我國場外交易市場層次不清，定位混亂。不僅新三

8、板和天津股權(quán)交易所之間暗藏競爭，現(xiàn)有的200多家產(chǎn)權(quán)交易市場也正在競相拓展非上市股份公司股權(quán)交易業(yè)務(wù)，以場外交易市場作為今后的開展方向。目前少數(shù)地方產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)將非上市股份公司股權(quán)交易業(yè)務(wù)作為主業(yè)開展，有的直接以中小企業(yè)股權(quán)交易中心或私募股權(quán)交易所的名義開展業(yè)務(wù)。其次，股權(quán)交易市場缺乏全國總體布局觀念。地方股權(quán)交易市場往往是在當(dāng)?shù)卣闹С窒陆M建，地方保護色彩比擬濃重，從而致使各地股權(quán)交易市場處于各自為政的混亂競爭狀態(tài)。股權(quán)交易市場的地域性分割又導(dǎo)致了制度的分裂，沒有統(tǒng)一的交易規(guī)那么、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管制度，缺乏可操作的標(biāo)準(zhǔn)指引，難以形成統(tǒng)一高效的股權(quán)交易市場。這也是目前我國非上市股權(quán)交易市場存

9、在的最亟待解決的問題。管理層也已意識到問題所在，在2021年1月的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席郭樹清明確把“加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、標(biāo)準(zhǔn)化的股份轉(zhuǎn)讓平臺作為五大工作部署的首條內(nèi)容。 完備的多層次資本市場的一個重要功能是能夠同時為不同規(guī)模的公司提供融資平臺和股份流通的渠道。從西方興旺成熟的經(jīng)濟體資本市場情況來看，以市場參與主體公司數(shù)量維度考量，其大體呈現(xiàn)為“金字塔形態(tài)。目前，我國資本市場正處于多層次資本市場建設(shè)中，已經(jīng)形成了主板中小板、創(chuàng)業(yè)板、三板和產(chǎn)權(quán)股權(quán)交易市場等多種交易平臺。依托于滬深交易所的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板已根本形成全國性市場，而覆蓋

10、全國的三板、產(chǎn)權(quán)股權(quán)交易市場那么被安排在“十二五期間重點建設(shè)完善。圖1：我國現(xiàn)階段多層次資本市場的“倒金字塔結(jié)構(gòu)主板含中小板2136家場內(nèi)交易創(chuàng)業(yè)板354家場外交易新三板131家三、前海股權(quán)交易中心的特點及優(yōu)勢不管是考察市場吸引力的掛牌公司年均增長率，市場成交活潑度的成交金額、成交筆數(shù)，還是考察市場融資功能的定向增發(fā)指標(biāo)當(dāng)前都呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，目前我國各類股權(quán)交易市場均在不同程度上起到了有效資本市場作用。但是，由于市場功能定位落伍，交易機構(gòu)組織形式不合理和交易方式不適應(yīng)資本市場開展形勢等因素，造成各交易所開展緩慢，而前海股權(quán)交易中心與之相比具有以下優(yōu)勢：一區(qū)位優(yōu)勢前海股權(quán)交易中心主要是為一些

11、不能進行IPO融資的中小企業(yè)擴充融資渠道，比擬類似新三板，與深圳非公開科技企業(yè)柜臺交易市場也多有近似之處。前海股權(quán)交易中心設(shè)在前海，有利于發(fā)揮前海毗鄰香港的區(qū)域優(yōu)勢和金融改革創(chuàng)新先行先試的政策優(yōu)勢。推動前海的金融創(chuàng)新開展和前海全方位開發(fā)開放，對進一步吸引集聚金融資源，完善金融市場體系，穩(wěn)固深圳區(qū)域金融中心地位，增強深圳金融業(yè)的輻射力和競爭力具有十分重要的意義。同時，在前海股權(quán)交易中心設(shè)立過程中，香港以直接參與方身份，第一次參與到前海部際聯(lián)席會議機制中來。部際聯(lián)席會議是由國家發(fā)改委牽頭，香港特區(qū)政府、廣東省政府、深圳市政府及24個部委共同參與的前海合作區(qū)最高權(quán)力機構(gòu)。香港金融機構(gòu)的融入是前海“試

12、驗區(qū)最為特殊的局部。國務(wù)院批準(zhǔn)的?廣東省建設(shè)珠江三角洲金融改革創(chuàng)新綜合試驗區(qū)總體方案?明確提出，深圳前海與廣州南沙、珠海橫琴兩地相比，注重與香港資本市場的對接和錯位開展。另外，證監(jiān)會日前下發(fā)的?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見試行?稱股權(quán)交易市場原那么上不能跨區(qū)，這是因為企業(yè)工商登記的地址有屬地原那么，交易完成后要通過工商局變更，但對于前海股權(quán)交易中心而言，其涉及到的境外工程就不存在該限制，其它國家的企業(yè)均可到香港落戶。二資源優(yōu)勢前海股權(quán)交易中心以深圳新產(chǎn)業(yè)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所為根底，通過增資擴股、變更名稱設(shè)立，具有多年來領(lǐng)先的技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺、健全的交易和效勞體系、優(yōu)秀的專業(yè)人才和豐富的市場資源。

13、與此同時，廣東省有龐大的經(jīng)濟總量和中心企業(yè)資源也為前海交易中心的開展提供了保障。截至2021年底，廣東省地方生產(chǎn)總值占全國國內(nèi)生產(chǎn)總值的11.24%；中小企業(yè)數(shù)量達100余萬家，其中深圳有40多萬家，大多數(shù)為科技創(chuàng)新型企業(yè)。三產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢前海股權(quán)交易中心具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。以資本市場為核心，深圳已經(jīng)形成相對完善的金融組織體系，目前金融機構(gòu)總數(shù)已達258家，其中1家證券交易所，1家黃金交易所備份交易中心，銀行類金融機構(gòu)89家，證券類81家，保險公司69家及其他金融機構(gòu)17家。較為成熟的多層次資本市場體系和開放的金融創(chuàng)新政策，為把中心建成在全國有重要影響力的區(qū)域股權(quán)交易市場提供了有力保障。四組織架

14、構(gòu)優(yōu)勢前海股權(quán)交易中心在組織架構(gòu)上有別于現(xiàn)有的各類會員制的產(chǎn)權(quán)交易中心、交易所，將采用公司制的運營思路，產(chǎn)品和效勞都將是市場化運作，淡化地方政府的色彩。針對市場運營管理過程中涉及的政策、市場運營、投資者利益保護和數(shù)據(jù)平安等方面的風(fēng)險，中心建立起嚴(yán)密的風(fēng)險防范機制，做到市場自律與行政指導(dǎo)管理相結(jié)合。該中心建立了兩個層次的風(fēng)險防范體系：首先，交易中心負(fù)責(zé)市場日常監(jiān)管，建立包括掛牌企業(yè)、主辦機構(gòu)、專業(yè)效勞機構(gòu)和投資人在內(nèi)的嚴(yán)格管理制度；同時市政府設(shè)立由市金融辦等部門組成的前海股權(quán)交易中心監(jiān)督管理委員會，監(jiān)督防范風(fēng)險。五股東優(yōu)勢中信證券、國信證券和安信證券均參股深圳前海股權(quán)交易中心，暫定參股比例分別為

15、30%、25%和20%，其余25%的股份或?qū)⒂缮钲谑袆?chuàng)新投和深圳市遠(yuǎn)致投資持有。證券公司參股地方股權(quán)交易市場，可以將柜臺業(yè)務(wù)與其進行結(jié)合。股權(quán)交易中心與柜臺市場將成為企業(yè)上市的預(yù)備市場，今后對主板市場的交易價格、交易頻率、交易費用等都會提供更為寬泛的參照空間。深圳市創(chuàng)新投主要由深圳市國資委等股東參股，注冊資本為25億元，可投資能力那么高達100億元。而遠(yuǎn)致投資是深圳市國資委資本運作的專業(yè)平臺公司。選擇這兩家擁有政府背景的投資公司作為前海股權(quán)交易中心的股東，不僅因為其擁有強大的凈資本實力和投資管理能力，更重要的是其擁有的工程資源可以為該股權(quán)交易中心帶來大量的業(yè)務(wù)。四、銀行的創(chuàng)新及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)時機前海

16、股權(quán)交易中心的設(shè)立不僅溝通了深港兩地金融效勞業(yè)之間的交流，也可加速引進香港的技術(shù)、工程、資金、高端人才等，活潑交易市場、資金和工程。銀行在其中不但能夠從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中獲得收益，而且可以突破局限，挖掘各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)，獲得新的開展機遇。一創(chuàng)新型業(yè)務(wù)時機1、設(shè)立前海直投公司開展自營業(yè)務(wù)。以前海股權(quán)交易中心掛牌的公司為投資標(biāo)的，由商業(yè)銀行成立直投子公司，使用自有資金投資該類工程。目前，首批39家企業(yè)已與交易中心簽訂掛牌意向協(xié)議，簽約企業(yè)多數(shù)集中在高科技、生物、物流、文化、金融等深圳支柱產(chǎn)業(yè)。未來，香港乃至其他境外工程均有可能來前海掛牌，這將極大地豐富中心的掛牌交易資源，提升平臺國際知名度，優(yōu)化掛牌企業(yè)質(zhì)量，

17、增強交易市場活潑度。商業(yè)銀行可以借助自身龐大的信息資源和投研能力，精選投資品種，通過前海直投公司分享企業(yè)成長收益。2、參與擬掛牌企業(yè)的投行業(yè)務(wù)。前海股權(quán)交易中心的掛牌公司將來不但可以涵蓋珠三角地區(qū)，而且可以將香港乃至其他境外符合資格的企業(yè)納入其中。假設(shè)商業(yè)銀行擁有遍布全球的海外分支機構(gòu)及較國內(nèi)其他銀行成熟的境外業(yè)務(wù)經(jīng)驗，那么可在境外擬掛牌公司的客戶資源上占據(jù)優(yōu)勢。在前海這塊“先行先試的土壤上，商業(yè)銀行不但可以延續(xù)以往向證券公司推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)務(wù)，同時可以嘗試突破以往銀行業(yè)務(wù)，直接介入券商的投行業(yè)務(wù)，輔導(dǎo)擬掛牌企業(yè)在前海股權(quán)交易中心掛牌交易。具體流程主要包括：對擬掛牌的進行股份制改革，整體變更為

18、股份公司；對擬掛牌股份公司進行盡職調(diào)查，編制推薦掛牌備案文件，并承當(dāng)推薦責(zé)任；設(shè)立內(nèi)核機構(gòu)，負(fù)責(zé)備案文件的審核，發(fā)表審核意見；將備案文件上報至相關(guān)審核機構(gòu)，審核機構(gòu)負(fù)責(zé)審查報送的備案文件并做出是否備案的決定。3、成立前海財富管理中心。目前中國1/3富裕人士的資產(chǎn)在境外，跨境資產(chǎn)財富管理將成為深圳前海的最大特色。商業(yè)銀行可以抓住中國資本工程和人民幣沒有完全開放的時間窗口，充分借助毗鄰香港的區(qū)位優(yōu)勢，打通深港兩地循環(huán)流通渠道，率先確立適合深圳市情的財富管理模式，以國內(nèi)外高凈值客戶為核心效勞對象，在前海率先成立財富管理中心，幫助客戶進行全球財富的重新配置。財富管理中心可引進境外人民幣如香港離岸人民幣

19、參與前海股權(quán)交易，從而通過前海的特殊政策持有國內(nèi)工程的股權(quán)，同時探索為客戶提供離岸人民幣交易、跨境交易、私募股權(quán)交易等相關(guān)業(yè)務(wù)，建設(shè)境外資產(chǎn)托管中心。二傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)時機1、負(fù)債類業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行對前海股權(quán)交易中心的負(fù)債業(yè)務(wù)可以由交易中心結(jié)算備付金和掛牌企業(yè)上市融資后的資金監(jiān)管兩局部構(gòu)成。一方面，銀行可以為前海股權(quán)交易中心開立專門用于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資金賬戶。股權(quán)交易中心與主板市場里中國證券登記結(jié)算公司的角色根本一致，擔(dān)當(dāng)股份轉(zhuǎn)讓的第三方登記與監(jiān)管角色，交易所須選擇一家或多家銀行開立用于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資金賬戶，而該賬戶中那么需按交易量留存一定的結(jié)算備付金，這局部資金沉淀便構(gòu)成了銀行的金融機構(gòu)存款，其特點是資金

20、量穩(wěn)定，本錢較低。另一方面，企業(yè)在前海股權(quán)交易中心掛牌融資后，其募集到的資金一般要求按事先約定的用途進行分期使用，在此過程中，銀行可以為企業(yè)開立專門的資金監(jiān)管賬戶，以監(jiān)督其資金使用的合規(guī)性，保護投資者利益。2、資產(chǎn)類業(yè)務(wù)。依托于前海股權(quán)交易中心存在的銀行資產(chǎn)類業(yè)務(wù)既可以包括對交易中心的授信，也可以囊括對擬掛牌和掛牌企業(yè)的間接融資。首先，為靈活交易結(jié)算模式，擴大交易規(guī)模，前海股權(quán)交易中心在未來可能會嘗試為會員提供非全額保證金的交易結(jié)算方式，這便可能造成交易中心臨時頭寸缺乏，為此銀行可給予前海股權(quán)交易中心一個綜合授信額度，使交易中心防止因臨時資金缺乏造成的交易風(fēng)險。由于非全額保證金造成的臨時頭寸缺乏主