國內(nèi)金融控股公司管理系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀

1、國內(nèi)金融控股公司開展現(xiàn)狀國企改革中，金融改革一直備受關(guān)注。隨著客戶對金融企業(yè)提供的需求更加多元化和深入化，監(jiān)管層對業(yè)務(wù)創(chuàng)新和牌照逐漸放開，單一業(yè)務(wù)的聚集效應(yīng)在減弱，全產(chǎn)業(yè)鏈的金融模式應(yīng)運而生，金融控股公司將成為金融領(lǐng)域的重要趨勢之一。一、金融控股公司概述控股公司是以控制其他公司的股份作為其主要業(yè)務(wù)的公司。根據(jù)控股關(guān)系形成一種“母-子公司關(guān)系。母公司除控股子公司外， 本身還有特定業(yè)務(wù)的控股公司稱事業(yè)型控股公司； 本身沒有特定業(yè)務(wù)，專門以控股子公司為公司業(yè)務(wù)的控股公司稱作純粹型控股公司。金控，即金融控制股份公司， 是一種純粹型控股公司。 在中國金融史上還沒有這種作為 純粹型控股公司的金融控股公司，

2、它是引進國外的金融控股公司概念，而且至今還未完全形成。當(dāng)前我國金融主管部門對金融控股公司的定義還沒有明確規(guī)定，但是可以對金融控股公司從以下3個方面進展理解：1金融控股公司是一種純粹控股公司，作為金融控股公司 的母公司不直接從事任何事業(yè)性經(jīng)營活動；2金融控股公司控股銀行、證券、保險、信托機構(gòu)中的兩類以上子公司，子公司之間實行嚴(yán)格的分業(yè)管理體制；3金融性資產(chǎn)占整個金融控股公司的絕對主體。圖1金控平臺公司的三大特點數(shù)據(jù)來源：某某建投證券研究開展部隨著金融改革步伐提速向前，金融混業(yè)經(jīng)營趨勢也越來越明晰。 隨著客戶對金融企業(yè)提 供的需求更加多元化和深入化， 監(jiān)管層對業(yè)務(wù)創(chuàng)新和牌照逐漸放開， 單一業(yè)務(wù)的聚

3、集效應(yīng)在 減弱，全產(chǎn)業(yè)鏈的金融模式應(yīng)運而生，金控將成為金融領(lǐng)域的重要趨勢之一。二、金融平臺崛起的背景一經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需要金控集團提供多元金融服務(wù)在銀行惜貸的背景下，新興行業(yè)開展亟需多元金融提供支持。新興行業(yè)的崛起是推動多層次資本市場與多元金融結(jié)構(gòu)形成的主要力量之一。目前全國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進入關(guān)鍵時期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型難、 新興行業(yè)融資難，多層次資本市場是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的迫切需要，也是解決新興行業(yè)和應(yīng)對經(jīng)濟下行的迫切需要。而大局部新興產(chǎn)業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、擔(dān)保能力不足等問題導(dǎo)致銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)收緊對其貸款發(fā)放，金控集團的建立也將補充對新興行業(yè)的資金需求，提供比間接融資更有效的多層次資本支持。二監(jiān)管

4、環(huán)境助力金融企業(yè)混業(yè)經(jīng)營混業(yè)趨勢推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新和綜合監(jiān)管。目前我國監(jiān)管模式正從多邊監(jiān)管分業(yè)監(jiān)管向綜合監(jiān)管模式漸進過渡，“一行三會在職能上無法逾越的局限性有望被打破。金控模式中的多牌照金融資源由平臺集中掌控，符合全能監(jiān)管思路，即全部監(jiān)管機構(gòu)集中于一家監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)，將有效防止監(jiān)管重復(fù)、缺位、監(jiān)管機構(gòu)間協(xié)調(diào)不當(dāng)?shù)葐栴}。隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新， 業(yè)務(wù)交叉不斷增多，分業(yè)監(jiān)管的效率正在逐漸降低。因此，監(jiān)管體制需作相應(yīng)調(diào)整。三社會金融服務(wù)需求多元化從金控需求來看，金控平臺滿足“小微創(chuàng)金融、 “科技金融、“供給鏈金融的服 務(wù)需求。與普通金控平臺不同的是地方金控平臺受益于嚴(yán)密的政商關(guān)系， 容易獲取當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì) 的金融資

5、產(chǎn)，且具有較強的議價能力， 這項核心競爭力將幫助金控平臺為居民財富投資者在“資產(chǎn)荒時代提供高成長性的投資標(biāo)的。 而且金控平臺熟悉金融業(yè)務(wù)和資本市場， 能夠保 障相關(guān)投資業(yè)務(wù)的順利開 X,為居民理財保駕護航。目前我國金融業(yè)整體集中度快速提高但仍有上升空間?？紤]到金融業(yè)規(guī)模效應(yīng)較強， 在政府鼓勵民營資本準(zhǔn)入的情況下，金融業(yè)已成為并購重組領(lǐng)域的排頭兵，近年來方正證券并購民族證券、申萬并購宏源證券均屬于我國證券業(yè)集中度提高的案例。四金融盈利強，非銀空間大金融企業(yè)整合后的金融資產(chǎn)每年貢獻的凈利潤將成為地方政府的重要收入來源，同時目前地方融資平臺負(fù)債率普遍較高，如控股商業(yè)銀行這樣的金融機構(gòu)，也有利于地方政

6、府進展融資，拉動地方投資建設(shè)。從凈利潤水平來看。未來隨著產(chǎn)業(yè)升級多元金融需求爆發(fā)，非銀金融盈利水平有很大的增長空間。從盈利能力來看，搭建金控平臺不僅可以支持地方企業(yè)升級轉(zhuǎn)型、新興行業(yè)融資開展，每年貢獻的凈利潤將成為地方政府的重要收入來源。五金控平臺順應(yīng)金融國改潮流隨著國企改革的浪潮推進，國有資產(chǎn)兼并收購和資產(chǎn)證券化的需求加大，金融作為目前地方政府手中高收益高杠桿性的核心資產(chǎn)，又可反哺實體經(jīng)濟支持傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，自然在國改春風(fēng)中最受關(guān)注。目前金融國企改革重點集中在國有資產(chǎn)證券化通過構(gòu)建綜合性金融控股大平臺實現(xiàn)國有資產(chǎn)整體上市，各地金控平臺也因此如雨后春筍搬應(yīng)聲設(shè)立，并希望將來可以盤活地方金融資產(chǎn)和

7、國有資本運營通過國有運營總調(diào)節(jié)分配，國有資本投資對各行 業(yè)的國有資產(chǎn)進展證券化。金控模式的內(nèi)在邏輯是傳統(tǒng)的間接融資渠道本錢過高，價格機制扭曲導(dǎo)致社會融資問題，有悖于金融體系走向自由化和市場化的趨勢，長遠(yuǎn)看阻礙混業(yè)經(jīng)營格局實現(xiàn)。目前，我國各省市不少國有集團旗下金融資產(chǎn)眾多，實現(xiàn)整體上市、構(gòu)建金控平臺促進產(chǎn)融協(xié)同開展成為改革轉(zhuǎn)型的最優(yōu)選擇。綜合考慮宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、監(jiān)管環(huán)境寬松、社會環(huán)境金融服務(wù)需求多元化以與金融業(yè) 的盈利能力，打造地方金控平臺乃大勢所趨，未來將進入金控大時代。三、目前國內(nèi)的金控格局目前國內(nèi)金控如雨后春筍， 層出不窮。根據(jù)金控開展模式的不同，我們把國內(nèi)金控平臺 分為4類:一以央企為

8、代表的全牌照金控除了某某集團、光大集團和平安集團三家最早的綜合金控集團，還包括銀行系工農(nóng)中 建、四大資產(chǎn)管理公司華融、長城、東方、信達、央企產(chǎn)業(yè)資本國家電網(wǎng)、中石油、招商局集團等，這些大型金融控股集團資產(chǎn)規(guī)模龐大、金融牌照根本齊全，并掌握核心產(chǎn) 業(yè)和金融資源。二以地方國資委整合地方資源成立的金控如某某國際集團、某某泰達控股、某某金控、某某金控等，這類金控公司借助地方政府力量，通過證券化形成上市金融控股集團后，金控集團可以直接控制地方核心金融企業(yè)，掌握齊全的金融牌照。地方政府的金控平臺證券化進程剛剛開始。地方政府力推金控平臺，可以提升國有金融資產(chǎn)的資本水平，提高區(qū)域金融業(yè)競爭力，也能實現(xiàn)地方上市

9、平臺的“保殼；供給側(cè)改革 強調(diào)去產(chǎn)能、去庫存，改革過程中，傳統(tǒng)行業(yè)將面臨較大經(jīng)營壓力，從而轉(zhuǎn)型開展金融業(yè)務(wù)以尋求新的利潤增長點。三民營企業(yè)自發(fā)建立的金控集團目前布局較為領(lǐng)先的民營金控集團有泛?？毓伞⒚魈煜?、萬向系、復(fù)星系等，他們均控股了核心金融企業(yè)，金融牌照比擬齊全。民營企業(yè)通過建立金控平臺達到壯大集團實力， 最 終落實產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略。四互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足金融領(lǐng)域形成的小金控目前阿里和騰訊已經(jīng)走在金融業(yè)務(wù)布局前端。金融業(yè)務(wù)牌照逐步放開， 憑借著自身在賬戶、流量、數(shù)據(jù)、技術(shù)等多方面的優(yōu)勢，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛布局金融，落地對金融賬戶體 系和數(shù)據(jù)信息的掌控，最終形成自身的“金融生態(tài)圈。圖2國內(nèi)局部金控平

10、臺低民耗司ft子紳營莓耳會子g冒中CJL人匕中厲倍軌倍盂AXU光大逵神|州大永対Aft托大詐魅単畑再中割耳點巒總招行世商丘諸AM«11»£工更畫碣人工盛M話魁金中宙廳確此懺上礦垢諭壯國藥可左斷些總釧fl廳超B旺廿"L廣肝押廣料冠疔萬H證奇Ik汀人麗只騙廣永蹲tsmaMAA8 "“越曲疔亞Rmfr禺生孕借中IMF工桿| 申 MAW屮啟邑薛裁華藝卻0初1數(shù)據(jù)來源：某某建投證券研究開展部四、典型金控平臺案例一某某東方：主業(yè)下滑，地方金融資產(chǎn)注入某某東方以出口貿(mào)易起家，后主營業(yè)務(wù)參加“房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，實行雙輪驅(qū)動。隨著我國經(jīng)濟下滑，公司調(diào)整戰(zhàn)略，自20

11、11年起便在外圍對期貨、證券、PE等金融機構(gòu)進展參股投資，后于2015年10月停牌重組，發(fā)行股份向國貿(mào)集團購置其持有的浙商資產(chǎn)100%殳權(quán)，浙金信托56%殳權(quán)、大地期貨 87%殳權(quán)與中韓人壽 50%殳權(quán)，向中大投資購置其持有的 大地期貨13%殳權(quán)，同時配套融資 62.25億元，35億向浙商資管增資，27.25億補流。后由于監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，公司取消了發(fā)行股份購置浙商資產(chǎn)與用于向浙商資管增資并 補流用的62.25億配套融資，改為配套融資12億元，向浙金信托、大地期貨和中韓人壽增資。圖3某某東方金融版圖數(shù)據(jù)來源：某某建投證券研究開展部浙金信托：前身是曾經(jīng)在資本市場上引起軒然大波，由于挪用資金炒股引

12、起巨虧，窟窿無法彌補導(dǎo)致破產(chǎn)清算的“金信信托"，2011年起浙金信托從零開始重新開展，2012-2014年受益于信托行業(yè)的高速擴X,公司業(yè)績增長年復(fù)合率達40%但受限于公司注冊資本較小，盈利水平一直處于行業(yè)末端，進入2015年由于大環(huán)境變化，傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的息差、手續(xù)費收窄，公司僅取得 2.36億收入和6400萬凈利潤，出現(xiàn)了 14.17%和17.83%的同比負(fù)增長。 從信托業(yè)務(wù)定價能力來看，浙金信托高于行業(yè)平均水平，但仍需注意總體規(guī)模較小，降低了公司提高信托報酬率的難度。大地期貨：1995年，公司獲得期貨經(jīng)紀(jì)資格。2013年11月，中大投資從產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu) 獲得大地期貨5.42%的股權(quán)

13、，從而累計持有 13%勺股份成為第二大股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)一直保持 至今。2012年，公司評級為 BBB 2014年、2015年分別取得營業(yè)收入 11.56億元和6.02 億元，歸母凈利潤3792.65萬元和2958.39萬元，同比分別下降 47.91%和22%主要由于大 宗商品期現(xiàn)差收窄減少交易機會所致。中韓人壽：2012年11月，國貿(mào)集團同大韓生命保險株式會社各持股50%聯(lián)合發(fā)起設(shè)立中韓人壽，以壽險、年金險和健康險為主要產(chǎn)品。壽險行業(yè)規(guī)律由于拓寬營銷渠道、擴大中介力量等因素，一般開業(yè)后7-8年后轉(zhuǎn)為盈利。目前中韓人壽開業(yè)僅 3年，前期積累的保單 利潤尚未釋放，后期開展?jié)摿薮?。盡管尚未盈利，公司

14、的原保費收入已呈加速增長態(tài)勢， 2015年達到3.64億元，市場份額也在逐年增加，目前位于75家壽險公司第63位。與浙金信托類似，中韓人壽也面臨著需要盡快擺脫尾部的壓力。作為現(xiàn)金流充分的壽險公司，近年高現(xiàn)價產(chǎn)品銷售火爆是推動壽險公司保費收入快速增長的重要因素。盡管此次重組將浙商資管AMC排除在外，但我們判斷大概率緣于近期監(jiān)管層對非銀機構(gòu)注入的審慎態(tài)度， 未來某某省對以 AMC為核心，打造金控平臺的戰(zhàn)略或不變。 某某省不 良資產(chǎn)存量高企。在我國經(jīng)濟進入剎車通道的大背景下， 作為GDP排名第四的某某省，經(jīng)濟 增速和工業(yè)增加值增速也出現(xiàn)下滑， 由于工業(yè)占比擬重46%，某某省2015年商業(yè)銀行不 良資

15、產(chǎn)余額高達1800億，粗略統(tǒng)計其絕對值居全國各省份之首。不良貸款率2.37%也遠(yuǎn)高于全國平均水平1.67%。浙商資產(chǎn)作為省內(nèi)唯一一家 AMC將大有所為。圖4某某省經(jīng)濟增長情況與不良資產(chǎn)存量硝 30s%1 antXTl數(shù)據(jù)來源：某某建投證券研究開展部從金融業(yè)態(tài)間協(xié)同作用來看， 信托牌照可以在 AMC資金沉淀期，通過定向發(fā)行信托項目 實現(xiàn)不良資產(chǎn)盤活，反過來AMC寸省內(nèi)不良資產(chǎn)的追逐可以為浙金信托提供更為多元的項目 選擇，風(fēng)險可控的同時，也可提高信托報酬率；而對于亟需盈利的壽險公司而言，在投資端作文章也是明智選擇。 AMC亍業(yè)，本身利率水平可獲得收益就高于正常信貸，再加上我 國處于利率下行通道，擁

16、有優(yōu)質(zhì)不良資產(chǎn)的 AMC可以滿足壽險公司的投資收益要求。一方面盤活了 AMC勺資產(chǎn)，另一方面 AMC也為壽險公司提供了優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。二金控平臺+產(chǎn)業(yè)投資1中航資本一航空產(chǎn)業(yè)鏈中航資本2012年8月借殼上市，為中國航空工業(yè)集團下轄專注金融的上市公司，構(gòu)建了 “金控平臺、“航空產(chǎn)業(yè)投資和 “新興產(chǎn)業(yè)投資三大板塊。核心競爭力為旗下證券、信托、租賃、期貨、財務(wù)公司等金融牌照之間的客戶資源共享和業(yè)務(wù)共同拓展，以與圍繞航空產(chǎn)業(yè)鏈和集團下屬其它上市公司進展的產(chǎn)業(yè)直投和股權(quán)投資。2015年實現(xiàn)營業(yè)總收入86.8億、歸母凈利潤23.1億，分別較上年同期增長 15.75%和27.7%，證券、信托合計貢獻 了 60

17、%利潤來源。中航工業(yè)集團由原中航一集團、原中航二集團全部企事業(yè)單位根底上組建而來，為中央管理的國有獨資特大型企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涉與防務(wù)、民機、發(fā)動機、直升機、航電系統(tǒng)、機電系統(tǒng)、通用飛機、規(guī)劃建設(shè)、貿(mào)易特流和金融等領(lǐng)域，下轄20多家上市公司。圖5中航工業(yè)集團下屬 20家A股上市公司K上市金司(190X199)*武幫豐: 400 始 I 事三caesiii"i4QU i:«0Q7M=.:火數(shù)據(jù)來源：某某建投證券研究開展部上市公司旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金通過先后參與關(guān)聯(lián)方中航電測、成飛集成、寶勝股份、中航機電等上市公司的定增， 在一級半市場獲得投資收益，該種模式充分利用了信息優(yōu)勢并可復(fù)制

18、，成為獨特現(xiàn)象。2礦產(chǎn)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈 ST金瑞由某某礦冶院 1999年牽頭設(shè)立，主營電子材料、金屬材料和超硬材料的技術(shù)開發(fā)，生產(chǎn)和銷售，憑借出色的科研實力，一度在國內(nèi)有很強影響力。2009年隨某某礦冶院整體并入五礦集團。 后由于上游原材料價格提升和下游鋼鐵等產(chǎn)能過剩，公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并陸續(xù)淘汰局部低效產(chǎn)能，目前公司重點投入鋰鎳電池材料業(yè)務(wù)和錳與錳系產(chǎn)品業(yè)分）*帆靶:阿皐馨】5 35? M>as;卻CW419)&Q09Z1)務(wù)。2015年凈利潤為-3.5億，較2014年擴大虧損3億元，公司被實施退市風(fēng)險警示。 2016 年受益于新能源和鋰電池行業(yè)的持續(xù)景氣，公司近日發(fā)布預(yù)盈公告，截至2016年6月份公司盈利7500萬元。2016年6月，停牌四個月后公司發(fā)布重組預(yù)案，擬向五礦股份發(fā)行股份收購五礦資本100%殳權(quán)，同時向五礦資本旗下證券、期貨、信托小股東發(fā)行股份購置其所持股份，并自動劃轉(zhuǎn)至五礦資本，本次交易順利完成，金瑞科技將持有五礦資本100%殳權(quán)，并通過五礦資本間接持有五礦信托 67.86%