《籌資管理》ppt課件

1、 本章引見(jiàn)企業(yè)籌資問(wèn)題，重點(diǎn)講解資金需求預(yù)測(cè)、籌資的渠道方式等。本章引見(jiàn)企業(yè)籌資問(wèn)題，重點(diǎn)講解資金需求預(yù)測(cè)、籌資的渠道方式等。教教學(xué)學(xué)內(nèi)內(nèi)容容1. 1. 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述2. 2. 資金需求量預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)資金需求量預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)3. 3. 吸收投資、發(fā)行股票或債券證券、借款、租賃、權(quán)證等吸收投資、發(fā)行股票或債券證券、借款、租賃、權(quán)證等4. 4. 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策 教教學(xué)學(xué)要要求求1. 1. 了解企業(yè)籌資的根本渠道、方式、原那么了解企業(yè)籌資的根本渠道、方式、原那么2. 2. 掌握資金需求預(yù)測(cè)之銷(xiāo)售百分比法掌握資金需求預(yù)測(cè)之銷(xiāo)售百分比法3. 3. 討論企業(yè)增長(zhǎng)的資

2、金來(lái)源、增長(zhǎng)潛力、可繼續(xù)增長(zhǎng)等問(wèn)題討論企業(yè)增長(zhǎng)的資金來(lái)源、增長(zhǎng)潛力、可繼續(xù)增長(zhǎng)等問(wèn)題4. 4. 權(quán)衡比較各種籌資渠道方式的利與弊權(quán)衡比較各種籌資渠道方式的利與弊5. 5. 掌握短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策方面的知識(shí)要點(diǎn)掌握短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策方面的知識(shí)要點(diǎn)1. 1. 企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的目的1 1 創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)建企業(yè)2 2 企業(yè)擴(kuò)張企業(yè)擴(kuò)張3 3 歸還債務(wù)被迫借新債換舊債歸還債務(wù)被迫借新債換舊債4 4 調(diào)整資本構(gòu)造調(diào)整資本構(gòu)造2. 2. 企業(yè)籌資的分類(lèi)企業(yè)籌資的分類(lèi)權(quán)益籌資權(quán)益籌資負(fù)債籌資負(fù)債籌資直接籌資直接籌資間接籌資間接籌資短期籌資短期籌資長(zhǎng)期籌資長(zhǎng)期籌資內(nèi)源籌資內(nèi)源籌資外源籌資外源籌資表內(nèi)

3、籌資表內(nèi)籌資表外籌資表外籌資3. 3. 企業(yè)籌資的渠道與方式及其對(duì)應(yīng)關(guān)系企業(yè)籌資的渠道與方式及其對(duì)應(yīng)關(guān)系籌資渠道籌資渠道籌資方式籌資方式國(guó)家財(cái)政資金國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金銀行信貸資金 非銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)資金金融機(jī)構(gòu)資金 其其 他他法人單位資金法人單位資金民間資金民間資金 企企 業(yè)業(yè)內(nèi)部構(gòu)成資金內(nèi)部構(gòu)成資金吸收吸收投資投資發(fā)行發(fā)行股票股票 利用利用留存收益留存收益借款借款發(fā)行發(fā)行債券債券商業(yè)商業(yè)信譽(yù)信譽(yù)租賃租賃權(quán)證權(quán)證可轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債券債券 等等 4. 4. 企業(yè)籌資的根本原那么企業(yè)籌資的根本原那么1 1 規(guī)模適當(dāng)規(guī)模適當(dāng)2 2 籌措及時(shí)籌措及時(shí)3 3 構(gòu)造合理構(gòu)造合理4 4 方式經(jīng)濟(jì)方式經(jīng)濟(jì)【例

4、】單項(xiàng)選擇：以下說(shuō)法不正確的選項(xiàng)是。【例】單項(xiàng)選擇：以下說(shuō)法不正確的選項(xiàng)是。 A. A.籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)遭到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略目的籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)遭到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略目的 B. B.籌資構(gòu)造受制于企業(yè)所處的開(kāi)展階段，決議著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小籌資構(gòu)造受制于企業(yè)所處的開(kāi)展階段，決議著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小 C. C.籌資渠道遭到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資才干共同籌資渠道遭到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資才干共同 決議了企業(yè)的籌資渠道決議了企業(yè)的籌資渠道 D. D.企業(yè)籌資政策遭到國(guó)家金融制度安排的約束企業(yè)籌資政策遭到國(guó)家金融制度安排的約

5、束1. 1. 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的概念：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的概念：根據(jù)銷(xiāo)售前景預(yù)測(cè)，估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求根據(jù)銷(xiāo)售前景預(yù)測(cè)，估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求2. 2. 資金需求預(yù)測(cè)資金需求預(yù)測(cè) 的意義與目的的意義與目的1 1有助于提早安排融資方案防止資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題有助于提早安排融資方案防止資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題2 2有助于改善投資決策看菜下飯有助于改善投資決策看菜下飯3 3有助于提高應(yīng)變才干運(yùn)籌帷幄有助于提高應(yīng)變才干運(yùn)籌帷幄3. 3. 資金需求預(yù)測(cè)資金需求預(yù)測(cè) 的根本方法的根本方法定性預(yù)測(cè)定性預(yù)測(cè)定量預(yù)測(cè)定量預(yù)測(cè)資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性預(yù)測(cè)法銷(xiāo)售百分比法銷(xiāo)售百分比法回歸線(xiàn)性法回歸線(xiàn)性法高低點(diǎn)法高低點(diǎn)法總額法總額法增量法增量法4. 4.

6、資金需求預(yù)測(cè)資金需求預(yù)測(cè) 的根本步驟的根本步驟1 1銷(xiāo)售預(yù)測(cè)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)2 2估計(jì)需求的資產(chǎn)估計(jì)需求的資產(chǎn)3 3估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和留存收益估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和留存收益4 4估計(jì)所需融資估計(jì)所需融資資金的習(xí)性劃分資金的習(xí)性劃分 y=a+bx y=a+bx1 1不變資金：不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響不變資金：不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響2 2變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷(xiāo)量同比例變動(dòng)變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷(xiāo)量同比例變動(dòng)3 3半變動(dòng)資金：受影響、但不同比例變動(dòng)半變動(dòng)資金：受影響、但不同比例變動(dòng)2. 2. 預(yù)測(cè)的根本方式預(yù)測(cè)的根本方式 1 1根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)2 2采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè)采用先分

7、項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè)3. 3. 預(yù)測(cè)的詳細(xì)方法預(yù)測(cè)的詳細(xì)方法1 1回歸線(xiàn)性法回歸線(xiàn)性法2 2高低點(diǎn)法高低點(diǎn)法見(jiàn)教材【例見(jiàn)教材【例8-18-1】、【例】、【例8-28-2】 【例【例8-18-1】某企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量和資金變化情況如表】某企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量和資金變化情況如表8-28-2所示。所示。20212021年估計(jì)銷(xiāo)售量年估計(jì)銷(xiāo)售量為為150150萬(wàn)件，試計(jì)算萬(wàn)件，試計(jì)算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度產(chǎn)銷(xiāo)量產(chǎn)銷(xiāo)量Xi萬(wàn)件萬(wàn)件資金占用資金占用Yi萬(wàn)元萬(wàn)元2003120100200411095200510090200612010010020071301052021140110表表8-2

8、8-2 產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表 【例【例8-28-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如表】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如表8-48-4所示。所示。試用資金習(xí)性預(yù)測(cè)之高低點(diǎn)法計(jì)算試用資金習(xí)性預(yù)測(cè)之高低點(diǎn)法計(jì)算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入Xi現(xiàn)金占用現(xiàn)金占用Yi200411095200510090200612010020071301052021140110表表8-4 8-4 產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 【例【例8-28-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如

9、表】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如表8-48-4所示。所示。試用資金習(xí)性預(yù)測(cè)之高低點(diǎn)法估算試用資金習(xí)性預(yù)測(cè)之高低點(diǎn)法估算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入Xi現(xiàn)金占用現(xiàn)金占用Yi200411095200510090200612010020071301052021140110表表8-4 8-4 產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元1. 1. 根本原理根本原理 基于部分資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售額之間的百分比關(guān)系假定存在，基于部分資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售額之間的百分比關(guān)系假定存在，根據(jù)根據(jù)RR、或、或R R 算出資產(chǎn)算出資產(chǎn) 、負(fù)債、

10、負(fù)債 或或資產(chǎn)、資產(chǎn)、負(fù)債、負(fù)債、權(quán)益權(quán)益留存，留存，最后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。即：最后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。即：外部融資需求外部融資需求 K = K = 資產(chǎn)資產(chǎn) - - 負(fù)債負(fù)債 - - 權(quán)益權(quán)益 總量法總量法 或或 K = K = 資產(chǎn)資產(chǎn)-負(fù)債負(fù)債-權(quán)益權(quán)益 增量法增量法2. 2. 幾點(diǎn)闡明幾點(diǎn)闡明 1 1個(gè)人以為，書(shū)本此處將簡(jiǎn)單的問(wèn)題復(fù)雜化了！二合一的結(jié)果個(gè)人以為，書(shū)本此處將簡(jiǎn)單的問(wèn)題復(fù)雜化了！二合一的結(jié)果 2 2相關(guān)概念的了解把握相關(guān)概念的了解把握基期基期總量估計(jì)總量估計(jì)增量增量敏感變動(dòng)資產(chǎn)或負(fù)債工程、非敏感變開(kāi)工程敏感變動(dòng)資產(chǎn)或負(fù)債工程、非敏感變開(kāi)工程運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)負(fù)債、

11、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債？銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售百分比 = = 基期基期基期基期 R R或或資產(chǎn)資產(chǎn) = R = R 敏感變動(dòng)或運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比敏感變動(dòng)或運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 資產(chǎn)資產(chǎn) = R = R 敏感變動(dòng)或運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比敏感變動(dòng)或運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 + + 基期非敏感資產(chǎn)基期非敏感資產(chǎn)收益收益 = = 留存留存 = R = R 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 1-1-股利支付率股利支付率 3. 3. 運(yùn)用舉例運(yùn)用舉例 【例【例8-38-3】D D公司公司20212021年的銷(xiāo)售額為年的銷(xiāo)售額為30003000萬(wàn)，其他相關(guān)數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)萬(wàn)，其他相關(guān)數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)負(fù)

12、債表和利潤(rùn)表見(jiàn)表。假設(shè)負(fù)債表和利潤(rùn)表見(jiàn)表。假設(shè)20212021年估計(jì)銷(xiāo)售年估計(jì)銷(xiāo)售40004000萬(wàn)、銷(xiāo)售凈利率萬(wàn)、銷(xiāo)售凈利率4.5%4.5%與與20212021年實(shí)踐接近、股利支付率為零。問(wèn)企業(yè)需求補(bǔ)充多少資金？年實(shí)踐接近、股利支付率為零。問(wèn)企業(yè)需求補(bǔ)充多少資金？工程工程08年實(shí)踐年實(shí)踐銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售百分比09年預(yù)測(cè)總量年預(yù)測(cè)總量09年預(yù)測(cè)增量年預(yù)測(cè)增量應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)8應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款398運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1912應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款100運(yùn)營(yíng)負(fù)債合計(jì)運(yùn)營(yíng)負(fù)債合計(jì)281凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1631 0.27% 0.27% 13.27% 13.27% 63.75

13、% 63.75% 9.38% 9.38% 54.37% 54.37% 0.17% 0.17% 3.33% 3.33% 10.6711 10.6711 531 531 2551 2551 7 7 133 133 376 376 2175 2175 2.673 2.673 133 133 639 639 2 2 33 33 95 95 5445444. 4. 計(jì)算分析總結(jié)計(jì)算分析總結(jié)總量法總量法銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售百分比* *RR運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-運(yùn)營(yíng)負(fù)債運(yùn)營(yíng)負(fù)債 資金總需求資金總需求= =凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)基期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)知知籌籌資資順順序序可動(dòng)用的金融資產(chǎn)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益添加

14、留存收益添加外部融資額外部融資額？舉借債務(wù)舉借債務(wù)發(fā)行新股發(fā)行新股增量法增量法銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售百分比* *RR資金總需求資金總需求=運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-運(yùn)營(yíng)負(fù)債運(yùn)營(yíng)負(fù)債假設(shè)可動(dòng)用的假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為金融資產(chǎn)為0 0K = R K = R * * 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 -R -R * * 運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 -R -R* *銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 練習(xí)練習(xí)1. 1. 企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式 1 1 企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)。企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)。 2 2從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：

15、從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種： 其一，完全依托內(nèi)部資金增長(zhǎng)有限其一，完全依托內(nèi)部資金增長(zhǎng)有限 其二，主要依托外部資金增長(zhǎng)不能耐久其二，主要依托外部資金增長(zhǎng)不能耐久 其三，平衡增長(zhǎng)可繼續(xù)其三，平衡增長(zhǎng)可繼續(xù) “外以?xún)?nèi)為準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)量體裁衣、量力而行。假設(shè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效外以?xún)?nèi)為準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)量體裁衣、量力而行。假設(shè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策并沒(méi)有或并不能有所改動(dòng)表達(dá)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)率和財(cái)務(wù)政策并沒(méi)有或并不能有所改動(dòng)表達(dá)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、股利支付率不變，又不能增發(fā)新股至少一定時(shí)期如此，那么只需負(fù)債率、股利支付率不變，又不能增發(fā)新股至少一定時(shí)期如此，那么只需按照股東

16、權(quán)益的增長(zhǎng)比例添加借款，以此支持的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，才不至于耗費(fèi)企業(yè)的按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例添加借款，以此支持的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，才不至于耗費(fèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，才可繼續(xù)。否那么，視為超凡增長(zhǎng)甚至無(wú)效增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)資源，才可繼續(xù)。否那么，視為超凡增長(zhǎng)甚至無(wú)效增長(zhǎng)。 定義：不增發(fā)新股并堅(jiān)持目前運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下，定義：不增發(fā)新股并堅(jiān)持目前運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。 公式：公式：g = g = 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率* *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* *權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)* *1-1-股利支付率股利支付率2. 2. 銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系待續(xù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)

17、系待續(xù) 1 1外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比K/RK/R的概念的概念 2 2 根本關(guān)系式及其推導(dǎo)演化：根本關(guān)系式及其推導(dǎo)演化：K = R K = R * * 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 - R - R * * 運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 -R -R* * 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 K/R = K/R = 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 - - 運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 - -【(1+r)/r(1+r)/r】 * * 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 r = R/R r =

18、R/R K = fK = fr r，銷(xiāo)售凈利率，股利支付率，銷(xiāo)售凈利率，股利支付率內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率 外部融資需求的敏感分析外部融資需求的敏感分析 2. 2. 銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系待續(xù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系待續(xù) 3 3 運(yùn)用舉例運(yùn)用舉例 【例【例8-48-4】某公司上年銷(xiāo)售收入為】某公司上年銷(xiāo)售收入為40004000萬(wàn)元，本年方案銷(xiāo)售收入為萬(wàn)元，本年方案銷(xiāo)售收入為60006000萬(wàn)萬(wàn)元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為50%50%。假設(shè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為。假設(shè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%66.67%，運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售，運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為百分比為6.17%6.17%，方案銷(xiāo)售凈利率為，方

19、案銷(xiāo)售凈利率為6%6%，股利支付率為，股利支付率為40%40%。 外部融資銷(xiāo)售比外部融資銷(xiāo)售比 = 0.6667 = 0.66670.06170.06176%6%1.51.5O.5O.51 140%40%0.497 0.497 外部融資額外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資額外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比銷(xiāo)售增長(zhǎng)額銷(xiāo)售增長(zhǎng)額0.4970.49720002000994994萬(wàn)元萬(wàn)元 【例【例8-48-4】【續(xù)】【續(xù)1 1】假設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為】假設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為5%5%，其他條件不變。那么，其他條件不變。那么K/R = -K/R = -0.151 00.151 994994萬(wàn)萬(wàn)進(jìn)一步地，即使銷(xiāo)售增長(zhǎng)為零，能夠也要補(bǔ)充外部資

20、金，以彌補(bǔ)通脹呵斥的損失。進(jìn)一步地，即使銷(xiāo)售增長(zhǎng)為零，能夠也要補(bǔ)充外部資金，以彌補(bǔ)通脹呵斥的損失。4 4內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率 概念定義：見(jiàn)概念定義：見(jiàn)281281頁(yè)頁(yè) 計(jì)算：令計(jì)算：令K=0K=0，求，求r r。K = fK = fr r，銷(xiāo)售凈利率，股利支付率，銷(xiāo)售凈利率，股利支付率 【例【例8-58-5】沿用【例】沿用【例8-58-5】，假設(shè)】，假設(shè)K=0K=0，可求得對(duì)應(yīng)的，可求得對(duì)應(yīng)的 r = 6.327% r = 6.327% 【判別】【判別】1 1當(dāng)實(shí)踐增長(zhǎng)率當(dāng)實(shí)踐增長(zhǎng)率 內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，K0K0。 2 2企業(yè)按內(nèi)含增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的情況下，其資本負(fù)債率將堅(jiān)持不企業(yè)按內(nèi)含增長(zhǎng)

21、率增長(zhǎng)的情況下，其資本負(fù)債率將堅(jiān)持不變。變。2. 2. 銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系續(xù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系續(xù)5 5外部融資的敏感性分析擴(kuò)展外部融資的敏感性分析擴(kuò)展K/R = K/R = 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 - - 運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 - -【(1+r)/r(1+r)/r】 * * 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 【多項(xiàng)選擇】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需求補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不【多項(xiàng)選擇】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需求補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中，正確的有變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中，正確的有 。A A股利支

22、付率越高，外部融資需求越大股利支付率越高，外部融資需求越大 B B銷(xiāo)售凈利率越高，外部融資需求越大銷(xiāo)售凈利率越高，外部融資需求越大C C假設(shè)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，闡明企業(yè)有剩余資金假設(shè)外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，闡明企業(yè)有剩余資金D D當(dāng)企業(yè)的實(shí)踐增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)不需求從外部融資當(dāng)企業(yè)的實(shí)踐增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)不需求從外部融資3. 3. 可繼續(xù)增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率 1 1概念定義：見(jiàn)概念定義：見(jiàn)282282頁(yè)頁(yè)不增發(fā)新股并堅(jiān)持目前運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最不增發(fā)新股并堅(jiān)持目前運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。大比率。銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售

23、凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股利政策：股利支付率股利政策：股利支付率資本構(gòu)造：資產(chǎn)負(fù)債率資本構(gòu)造：資產(chǎn)負(fù)債率 2 2假設(shè)及其推導(dǎo)關(guān)系：假設(shè)及其推導(dǎo)關(guān)系：銷(xiāo)售凈利率不變銷(xiāo)售凈利率不變銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率= =凈利增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率= =資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債率不變資產(chǎn)負(fù)債率不變資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率= =負(fù)債增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率= =權(quán)益增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率股利支付率不變股利支付率不變凈利增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率= =股利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率=留存增長(zhǎng)率留存增長(zhǎng)率即在符合可繼續(xù)增長(zhǎng)率的條件下：即在符合可繼續(xù)增長(zhǎng)率的條件下：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)

24、率g g= =股利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率= =權(quán)益增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率= = =3. 3. 可繼續(xù)增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率 3 3g g的計(jì)算公式推導(dǎo)的計(jì)算公式推導(dǎo)根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算： g = g = 滿(mǎn)足一定條件下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率滿(mǎn)足一定條件下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 = = 資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 = = 權(quán)益增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率 資產(chǎn)負(fù)債率不變資產(chǎn)負(fù)債率不變 = = 本期本期留存留存/ /期初權(quán)益期初權(quán)益 不增發(fā)新股不增發(fā)新股 = = 期初權(quán)益凈利率期初權(quán)益凈利率收益留存率收益留存率 = = 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)

25、1-1-股利支付率股利支付率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算： 令令 g= g= 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)期末權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)1-1-股利支付股利支付率率 那么那么 g = g/(1-g) g = g/(1-g) 【例【例-6-6】A A公司公司2006202120062021年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表8-78-7所示。所示。表表8-7 8-7 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的 g g 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.

26、5凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75.14權(quán)益權(quán)益99010891237.51.251497.39負(fù)債負(fù)債180198693247.5272.25資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64 g g 的計(jì)算的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%5%銷(xiāo)售銷(xiāo)售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率收益留存率0.60.60.60.60

27、.6 g g10%10%13.64%10%10%實(shí)踐增長(zhǎng)率實(shí)踐增長(zhǎng)率10%50%-16.67%10%【例【例-6-6】A A公司公司2006202120062021年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表8-78-7所示。所示。表表8-8 8-8 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的 g g 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.5凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75.14權(quán)益權(quán)益9

28、9010891237.51.251497.39負(fù)債負(fù)債180198693247.5272.25資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64 g g 的計(jì)算的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%5%銷(xiāo)售銷(xiāo)售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%實(shí)踐增長(zhǎng)率實(shí)踐增長(zhǎng)率10%50%-16.67%10%3. 3. 可繼續(xù)增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率 4 4進(jìn)一步的分析討論

29、以【例進(jìn)一步的分析討論以【例8-68-6】為例】為例公司運(yùn)營(yíng)政策有何變化？公司運(yùn)營(yíng)政策有何變化？高速增長(zhǎng)的資金從哪里來(lái)？高速增長(zhǎng)的資金從哪里來(lái)？增長(zhǎng)潛力分析：高增長(zhǎng)率能否繼續(xù)？怎樣才可繼續(xù)？無(wú)效增長(zhǎng)的概念？增長(zhǎng)潛力分析：高增長(zhǎng)率能否繼續(xù)？怎樣才可繼續(xù)？無(wú)效增長(zhǎng)的概念？g g、實(shí)踐增長(zhǎng)率、高增長(zhǎng)率、超凡增長(zhǎng)率的概念及其關(guān)系？、實(shí)踐增長(zhǎng)率、高增長(zhǎng)率、超凡增長(zhǎng)率的概念及其關(guān)系？表表8-9 8-9 超凡增長(zhǎng)的資金來(lái)源超凡增長(zhǎng)的資金來(lái)源 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年度年度2006年年2007年年2021年年假設(shè)增長(zhǎng)假設(shè)增長(zhǎng)10%差額差額收入收入30003300495036301320凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)1501652

30、47.5181.566股利股利60669972.626.4留存收益留存收益9099148.5108.939.6權(quán)益權(quán)益99010891237.51197.939.6負(fù)債負(fù)債180198693217.8475.2資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51415.7514.8 g g 的計(jì)算的計(jì)算根本根本分析分析結(jié)論結(jié)論見(jiàn)見(jiàn)P286銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%銷(xiāo)售銷(xiāo)售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%實(shí)踐

31、增長(zhǎng)率實(shí)踐增長(zhǎng)率10%50%10%表表8-10 8-10 提高財(cái)務(wù)杠桿支持高增長(zhǎng)提高財(cái)務(wù)杠桿支持高增長(zhǎng) 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年收入收入3000330049507425凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)150165247.5371.25股利股利606699148.5留存收益留存收益9099148.5222.75權(quán)益權(quán)益99010891237.51460.25負(fù)債負(fù)債1801986931435.5資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.52895.75 g g 的計(jì)算的計(jì)算銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%銷(xiāo)售銷(xiāo)售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5

32、641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.9831收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%18%實(shí)踐增長(zhǎng)率實(shí)踐增長(zhǎng)率10%50%50% 表表8-11 8-11 無(wú)效的增長(zhǎng)無(wú)效的增長(zhǎng) 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.56806.25凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)150165247.5206.25226.89340.34股利股利60669982.590.75.13留存收益留存收益9099148.5123.75.14204.21

33、籌集權(quán)益資本籌集權(quán)益資本544.52權(quán)益權(quán)益99010891237.51.251497.392246.09負(fù)債負(fù)債180198693247.5272.25408.37資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.642654.46銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%5%5%銷(xiāo)售銷(xiāo)售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%1

34、0%實(shí)踐增長(zhǎng)率實(shí)踐增長(zhǎng)率10%50%-16.67%10%50%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率15.15%15.15%20%15.15%15.15%15.15%書(shū)本例題講解：書(shū)本例題講解：05年銷(xiāo)售收入為年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元萬(wàn)元 年度年度20052006200720212021銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5%5%5%5%5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.56412.56412.5641期末權(quán)益乘數(shù)期末權(quán)益乘數(shù)1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6可繼續(xù)增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率10%10%13.64%10%10%實(shí)踐增長(zhǎng)率實(shí)

35、踐增長(zhǎng)率10%50%-16.67%10%試計(jì)算分析各年度的可繼續(xù)增長(zhǎng)率試計(jì)算分析各年度的可繼續(xù)增長(zhǎng)率g及其與實(shí)踐增長(zhǎng)率的差別，并闡明：及其與實(shí)踐增長(zhǎng)率的差別，并闡明： 1. 企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策有何變化？企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策有何變化？ 2. 07年企業(yè)高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)？年企業(yè)高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)？ 3. 增長(zhǎng)潛力分析：超凡增長(zhǎng)為什么不可繼續(xù)？增長(zhǎng)潛力分析：超凡增長(zhǎng)為什么不可繼續(xù)？1提高財(cái)務(wù)杠桿支持高速增長(zhǎng)卻不能無(wú)限提高提高財(cái)務(wù)杠桿支持高速增長(zhǎng)卻不能無(wú)限提高 企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于上述企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于上述4個(gè)財(cái)務(wù)比率的可繼續(xù)程度。個(gè)財(cái)務(wù)比率的可繼續(xù)程度。2無(wú)效的增長(zhǎng)高速

36、增長(zhǎng)未能帶來(lái)權(quán)益凈利率的提高無(wú)效的增長(zhǎng)高速增長(zhǎng)未能帶來(lái)權(quán)益凈利率的提高3最后，四點(diǎn)總結(jié)：見(jiàn)最后，四點(diǎn)總結(jié)：見(jiàn)P81.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺陷缺陷 吸收投資吸收投資1有利于加強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)有利于加強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)2有利于盡快構(gòu)成企業(yè)消費(fèi)才干有利于盡快構(gòu)成企業(yè)消費(fèi)才干3有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1資本本錢(qián)較高資本本錢(qián)較高2容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)普通股籌資普通股籌資1沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)2沒(méi)有固定到期日不用歸還沒(méi)有固定到期日不用歸還3籌資風(fēng)險(xiǎn)小籌資風(fēng)險(xiǎn)小4能添加公司的信譽(yù)能添加公司的信譽(yù)5籌資限制少籌資限制少1資本本錢(qián)較高資本本錢(qián)較高2容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)優(yōu)先股

37、籌資優(yōu)先股籌資1沒(méi)有固定到期日沒(méi)有固定到期日2股利支付既固定、又有彈性股利支付既固定、又有彈性3有利于加強(qiáng)公司信譽(yù)有利于加強(qiáng)公司信譽(yù)1籌資本錢(qián)較高籌資本錢(qián)較高2籌資限制多籌資限制多3財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重 借款籌資借款籌資1 1籌資速度快籌資速度快2 2籌資本錢(qián)低籌資本錢(qián)低3 3借款彈性好借款彈性好1 1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大2 2限制條款較多限制條款較多 發(fā)行債券發(fā)行債券1 1資本本錢(qián)較低資本本錢(qián)較低2 2保證控制權(quán)保證控制權(quán)3 3可發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿作用可發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿作用1 1籌資風(fēng)險(xiǎn)高籌資風(fēng)險(xiǎn)高2 2限制條款多限制條款多3 3籌資額有限籌資額有限一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 1. 1. 權(quán)證的涵

38、義與特征權(quán)證的涵義與特征 以商定的價(jià)錢(qián)和時(shí)間認(rèn)購(gòu)或沽出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證以商定的價(jià)錢(qián)和時(shí)間認(rèn)購(gòu)或沽出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證權(quán)證的特征權(quán)證的特征1 1一種特殊的籌資手段一種特殊的籌資手段2 2本身含有期權(quán)條款，持有人只是擁有認(rèn)購(gòu)權(quán)或沽出權(quán)本身含有期權(quán)條款，持有人只是擁有認(rèn)購(gòu)權(quán)或沽出權(quán)3 3權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)錢(qián)權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)錢(qián)4 4權(quán)證有別于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)持有人不用是公司股東權(quán)證有別于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)持有人不用是公司股東 2. 2. 權(quán)證的種類(lèi)權(quán)證的種類(lèi)美式權(quán)證美式權(quán)證歐式權(quán)證歐式權(quán)證百慕大式權(quán)證百慕大式權(quán)證修正的美式修正的美式認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股本權(quán)證股本權(quán)證備兌權(quán)證備兌權(quán)證由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行由標(biāo)的

39、資產(chǎn)發(fā)行人人之外的機(jī)構(gòu)發(fā)行之外的機(jī)構(gòu)發(fā)行價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)外權(quán)證價(jià)外權(quán)證價(jià)平權(quán)證價(jià)平權(quán)證一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 3. 3. 權(quán)證的根本要素權(quán)證的根本要素1 1標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)2 2各相關(guān)主體發(fā)行人、認(rèn)購(gòu)人、持有人、行使人各相關(guān)主體發(fā)行人、認(rèn)購(gòu)人、持有人、行使人3 3價(jià)錢(qián)及價(jià)值價(jià)錢(qián)及價(jià)值權(quán)證價(jià)錢(qián)權(quán)證價(jià)錢(qián)內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值權(quán)證金權(quán)證金= =權(quán)證價(jià)錢(qián)權(quán)證價(jià)錢(qián)/ /換股比率換股比率4 4權(quán)證的行使權(quán)證的行使行使價(jià)錢(qián)行使價(jià)錢(qián)兌換比率兌換比率到期日到期日權(quán)證有效期權(quán)證有效期5 5權(quán)證的特別條款行使價(jià)錢(qián)比例的調(diào)整、收買(mǎi)權(quán)益、贖回權(quán)權(quán)證的特別條款行使價(jià)錢(qián)比例的調(diào)整、收買(mǎi)權(quán)益、贖回權(quán)一、一、

40、權(quán)證籌資權(quán)證籌資 4. 4. 影響權(quán)證價(jià)錢(qián)的主要要素影響權(quán)證價(jià)錢(qián)的主要要素要素要素認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)錢(qián)認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)錢(qián)認(rèn)沽權(quán)證價(jià)錢(qián)認(rèn)沽權(quán)證價(jià)錢(qián)正股市價(jià)越高正股市價(jià)越高權(quán)證有效期越長(zhǎng)權(quán)證有效期越長(zhǎng)到期日趨近到期日趨近權(quán)證行使價(jià)錢(qián)越權(quán)證行使價(jià)錢(qián)越高高正股波幅越大正股波幅越大利率程度越高利率程度越高預(yù)期股息越高預(yù)期股息越高一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 5. 5. 權(quán)證籌資的優(yōu)缺陷權(quán)證籌資的優(yōu)缺陷1 1吸引投資者吸引投資者2 2籌資本錢(qián)低籌資本錢(qián)低3 3行使期權(quán)時(shí)間不確定行使期權(quán)時(shí)間不確定4 4稀釋每股普通股收益稀釋每股普通股收益1 1標(biāo)的股票標(biāo)的股票2 2轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)3 3轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率二、二、 可轉(zhuǎn)換債券

41、籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資 1. 1. 可轉(zhuǎn)換債券及其要素可轉(zhuǎn)換債券及其要素4 4轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期5 5贖回條款贖回條款6 6回售條款回售條款7 7強(qiáng)迫性轉(zhuǎn)換條款強(qiáng)迫性轉(zhuǎn)換條款不可贖回期不可贖回期贖回期贖回期贖回價(jià)錢(qián)贖回價(jià)錢(qián)贖回條件贖回條件二、二、 可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資 2. 2. 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1 1籌資本錢(qián)較低籌資本錢(qián)較低2 2便于籌集資金便于籌集資金3 3有利于穩(wěn)定股票價(jià)錢(qián)有利于穩(wěn)定股票價(jià)錢(qián)4 4有利于減少對(duì)每股收益的稀釋有利于減少對(duì)每股收益的稀釋5 5有利于減少籌資中的利益沖突潛在股東有利于減少籌資中的利益沖突潛在股東缺陷缺陷1 1股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)上揚(yáng)

42、風(fēng)險(xiǎn)2 2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3 3喪失低息優(yōu)勢(shì)喪失低息優(yōu)勢(shì)8-65一、短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)1.籌資速度快,容易獲得2.籌資較靈敏，限制相對(duì)寬松3.籌資本錢(qián)較低4.籌資風(fēng)險(xiǎn)高二、短期負(fù)債籌資的主要方式商業(yè)信譽(yù)：因延期付款或預(yù)收貨款所構(gòu)成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，即 “自發(fā)性籌資。短期借款一商業(yè)信譽(yù)1.商業(yè)信譽(yù)的類(lèi)型：免費(fèi)信譽(yù)、有代價(jià)信譽(yù)、展期信譽(yù)例：賒購(gòu)商品10萬(wàn)元，供貨商提出付款條件“2/10，n/30利利弊弊方案方案1 1：免費(fèi)信譽(yù)：免費(fèi)信譽(yù)享用折扣享用折扣少占用少占用2020天資金天資金方案方案2 2：有代價(jià)信譽(yù)：有代價(jià)信譽(yù)多占用多占用2020天資金天資金喪失折扣喪失折扣方案方案3 3：展期信譽(yù)：展

43、期信譽(yù)長(zhǎng)期占用對(duì)方資金長(zhǎng)期占用對(duì)方資金喪失信譽(yù)喪失信譽(yù)8-662.應(yīng)付賬款的本錢(qián)放棄現(xiàn)金折扣的本錢(qián)=多項(xiàng)選擇放棄現(xiàn)金折扣的本錢(qián)受折扣百分比、折扣期和信譽(yù)期的影響。以下各項(xiàng)中，使放棄現(xiàn)金折扣本錢(qián)提高的情況有 AD。A.信譽(yù)期、折扣期不變，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不變，信譽(yù)期延伸C.折扣百分比不變，信譽(yù)期和折扣期等量延伸D.折扣百分比、信譽(yù)期不變，折扣期延伸 折扣期限信用期限折扣率折扣率36018-67決策原那么：假設(shè)能以低于放棄折扣的隱含利息本錢(qián)本質(zhì)上是種時(shí)機(jī)本錢(qián)的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享用現(xiàn)金折扣。假設(shè)折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率

44、高于放棄折扣的隱含利息本錢(qián)，那么應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 假設(shè)企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了的放棄折扣本錢(qián)與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇。假設(shè)面對(duì)兩家以上提供不同信譽(yù)條件的賣(mài)方，應(yīng)經(jīng)過(guò)衡量放棄折扣本錢(qián)的大小，選信譽(yù)本錢(qián)最小或所獲利益最大的一家。情況總結(jié)： 8-68二短期借款二短期借款1.借款的信譽(yù)條件借款的信譽(yù)條件信貸限額信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額的未運(yùn)用部分支付一定承諾費(fèi)比如周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額的未運(yùn)用部分支付一定承諾費(fèi)比如0.5%補(bǔ)償性余額：要求在銀行中堅(jiān)持按貸款限額的補(bǔ)償性余額：要求在銀行中堅(jiān)持按貸款限額的10%20%的最低存款余的最低存款余額額借款抵押借

45、款抵押歸還條件歸還條件其他承諾其他承諾2.短期借款利息的支付方法短期借款利息的支付方法收款法：實(shí)踐利率等于名義利率收款法：實(shí)踐利率等于名義利率貼現(xiàn)法：實(shí)踐利率高于名義利率因可利用貸款額為本金扣除利息的差貼現(xiàn)法：實(shí)踐利率高于名義利率因可利用貸款額為本金扣除利息的差額額加息法：實(shí)踐利率翻倍分期歸還本息，實(shí)踐只平均運(yùn)用貸款本金的半加息法：實(shí)踐利率翻倍分期歸還本息，實(shí)踐只平均運(yùn)用貸款本金的半數(shù)數(shù)8-69.8-70.8-71. 8-72固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)暫時(shí)性負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)8-73固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)暫時(shí)性負(fù)債永久性流動(dòng)資產(chǎn)8-74固定資產(chǎn)長(zhǎng)

46、期負(fù)債自發(fā)性負(fù)債權(quán)益資本暫時(shí)性負(fù)債暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)一、單項(xiàng)選擇待續(xù)一、單項(xiàng)選擇待續(xù)【1 1】以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，暫時(shí)性負(fù)債不但融通暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，】以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，暫時(shí)性負(fù)債不但融通暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，還處理部分永久性資產(chǎn)的資金需求的是還處理部分永久性資產(chǎn)的資金需求的是 。A A穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策 B B激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策C C配合型籌資政策配合型籌資政策 D D緊縮性籌資政策緊縮性籌資政策【2 2】以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，暫時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重最大的是】以下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金籌集政策中，暫時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重最大的是 。A A激進(jìn)

47、型籌資政策激進(jìn)型籌資政策 B B穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策C C配合型籌資政策配合型籌資政策 D D緊縮性籌資政策緊縮性籌資政策【3 3】某企業(yè)賒銷(xiāo)貨物的信譽(yù)條件為：】某企業(yè)賒銷(xiāo)貨物的信譽(yù)條件為：1010天內(nèi)付款，可享用天內(nèi)付款，可享用5%5%的價(jià)錢(qián)優(yōu)惠；的價(jià)錢(qián)優(yōu)惠；2020天內(nèi)天內(nèi)付款，可享用付款，可享用3%3%的價(jià)錢(qián)優(yōu)惠；付款的最后期限為的價(jià)錢(qián)優(yōu)惠；付款的最后期限為3030天。這一信譽(yù)條件可簡(jiǎn)單表示天。這一信譽(yù)條件可簡(jiǎn)單表示為為 。A A5/105/10、3/203/20、n/30 Bn/30 B10/510/5、20/320/3、30/n30/nC C5/105/10、20/320/3

48、、n/30 Dn/30 D10/510/5、3/203/20、30/n 30/n 一、單項(xiàng)選擇續(xù)一、單項(xiàng)選擇續(xù)【4 4】企業(yè)向銀行借入長(zhǎng)期借款，假設(shè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，企業(yè)應(yīng)與銀行簽署】企業(yè)向銀行借入長(zhǎng)期借款，假設(shè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，企業(yè)應(yīng)與銀行簽署 。A A固定利率合同固定利率合同 B B浮動(dòng)利率合同浮動(dòng)利率合同C C補(bǔ)償性余額條款補(bǔ)償性余額條款 D D周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定【5 5】某企業(yè)需借入資金】某企業(yè)需借入資金6060萬(wàn)元。由于貸款銀行要求將貸款數(shù)額的萬(wàn)元。由于貸款銀行要求將貸款數(shù)額的2020作為補(bǔ)償性作為補(bǔ)償性余額，那么企業(yè)需求向銀行懇求的貸款數(shù)額應(yīng)為余額，那么企業(yè)需求向銀行懇求的貸

49、款數(shù)額應(yīng)為 。A A6060萬(wàn)元萬(wàn)元 B B7272萬(wàn)元萬(wàn)元 C C7575萬(wàn)元萬(wàn)元 D D67.267.2萬(wàn)元萬(wàn)元【6 6】與債券籌資方式相比，銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)不包括】與債券籌資方式相比，銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)不包括 。A A籌資速度快籌資速度快 B B借款彈性大借款彈性大 C C運(yùn)用限制少運(yùn)用限制少 D D籌資費(fèi)用低籌資費(fèi)用低二、多項(xiàng)選擇待續(xù)二、多項(xiàng)選擇待續(xù)【1 1】以下有關(guān)可繼續(xù)增長(zhǎng)率的表述，正確的有】以下有關(guān)可繼續(xù)增長(zhǎng)率的表述，正確的有 。A A可繼續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可繼續(xù)增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可繼續(xù)增長(zhǎng)率B B可繼續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件之一，是公司目前的股利支付率維持不變可繼續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件之一，是公司目前的股利支付率維持不變C C銷(xiāo)售按可繼續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，負(fù)債與股東權(quán)益的增長(zhǎng)比率一樣銷(xiāo)售按可繼續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，負(fù)債與股東權(quán)益的增長(zhǎng)比率一樣D D在不發(fā)新股的前提下，假設(shè)某一年的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年一樣，那么實(shí)踐在不發(fā)新股的前提下，假設(shè)某一年的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年一樣，那么實(shí)踐 增長(zhǎng)率等于上年的可繼續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率等于上年的可繼續(xù)增長(zhǎng)率【2 2】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需求補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不變，以下關(guān)于外部】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需求補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法，正確的