金融危機 BBC曼聯(lián)阿森納財政狀況分析

1、金融危機 BBC:曼聯(lián)阿森納財政狀況分析                        背景新聞： 當?shù)貢r間10月8日中午，英超曼聯(lián)俱樂部官方公布，截止2010年6月30日，俱樂部往年的年營業(yè)利潤達到史無前例的一億英鎊。俱樂部的CEO吉爾說道：“創(chuàng)紀錄的營業(yè)額以及創(chuàng)紀錄的營業(yè)利潤表明了我們在財政方面取得了不俗的成績，俱樂部高層會繼續(xù)保持對球隊的投進，并且讓球

2、隊依舊處于世界足壇的前列。”不過英國媒體稱，由于格雷澤家族所欠下的巨額債務(wù)所帶來的高額利息，上一年度曼聯(lián)的總體財政依然是虧損的，虧損額達到8360萬英鎊。    從表面上看曼聯(lián)的年度財報非常可怕，在經(jīng)歷一個令人失看的賽季之后，同時加之背負各種昂貴而又復(fù)雜的債務(wù)，他們創(chuàng)紀錄地虧損了8360萬英鎊。 但是透過數(shù)字背后，曼聯(lián)在財政方面的表現(xiàn)是英超最強勁的木有之一。在俱樂部運營方面，財會上我們稱之為EBITDA即利息、稅務(wù)、折舊及攤銷前盈利曼聯(lián)創(chuàng)造的現(xiàn)金利潤為1億800萬英鎊，比2009年還多了870萬英鎊。 固然上賽季在歐冠八強即被淘汰出局，聯(lián)賽也屈居切爾西之

3、后位列第二，曼聯(lián)的收進還是增加了。在吸金這方面曼聯(lián)永遠沒有題目，在格雷澤手下曼聯(lián)反而更成功了，當然有人會說這部分要回功于漲價的球票。曼聯(lián)的題目是球隊把錢花到哪兒往了。格雷澤的反對者都說錢被拿往還2005年買球隊時欠下的債了。沒錯，曼聯(lián)的1億多盈利依舊換來8360萬虧損確實是由于不斷的債務(wù)償還。 首先就是4230萬的利息。在今年2月，曼聯(lián)為還債發(fā)行5億英鎊債券，償還期則是2017年。這樣做了是為了長期填補俱樂部每年利息償還留下的空洞，以此確保俱樂部財政狀況穩(wěn)定。當然這樣做也是為了讓格雷澤能從球隊拿錢償還昂貴的PIK貸款（Payment In Kind貸款是一種貸款方式，通常不會提供任何的現(xiàn)金流量

4、，是借款人向貸款人之間的縮編日期和到期日期或再融資，甚至沒有愛好或部分，從而使之成為一項昂貴的，高風(fēng)險的融資工具），這筆債務(wù)有2億2000萬英鎊，年利率高達16.25%。 在發(fā)行債券之后格雷澤可以從俱樂部取出1億3000萬英鎊用于償還PIK貸款，這筆操縱在俱樂部的賬戶上就能完成。可現(xiàn)在曼聯(lián)在銀行里還有1億6300萬存款，也就是說格雷澤還沒拿錢往還債，但是很多分析家和球迷都覺得這只是時間題目。除了4230萬的利息，曼聯(lián)還有一筆4070萬的利息支出。這筆支出是終止一項利率互換合約（interest-rate swap）的本錢。這個利率互換合約是之前俱樂部的融資手段之一。 簡單的來說，曼聯(lián)曾用這種方

5、法鎖定利率，避免利率波動。但是由于金融危機（credit crunch）和經(jīng)濟下滑（economic slow down），導(dǎo)致利率下跌到他們不可猜測的程度，使得他們不得不終止合約，并且承擔相應(yīng)的損失。曼聯(lián)已經(jīng)償還了1500萬英鎊，接下來5、6年他們將把剩余的部分償清，他們也知道這筆錢事關(guān)重大，于是宣稱他們將依靠較優(yōu)惠的債券來逐步償還這筆債務(wù)。 第二筆利息來源于債券發(fā)行后的匯率損失，債券是發(fā)型給英國和美國投資者的，所以部分債券還要兌換成美元才行。當時債券發(fā)行后的利率是每1.62美元對1英鎊，美元弱勢。6月30日的時候美元卻變強了，每1.51美元對1英鎊，這就意味著債券償還的時候曼聯(lián)會損失192

6、0萬英鎊，不過說起來曼聯(lián)直到2017年才需要償還這些債券，也許美元到時候比當初還要弱勢，這就意味著曼聯(lián)不必損失資金。撇開這些不談，有一點可以肯定的，若不是格雷澤舉債收購曼聯(lián)，這些亂七八糟的用度根本就不會存在。 自收購以后，格雷澤家族和俱樂部招致4億5000萬利息的相關(guān)債務(wù)，其中包括律師費、銀行手續(xù)費、重募資金的扣除、PIK貸款的利息和每年其他利息。這一數(shù)字比約翰-亨利收購利物浦的價錢還多了1億5000萬英鎊！說白了，這還不包括真正借的錢，如今這一數(shù)字達到7億4100萬，其中包括2億2000萬PIK貸款和5億2100萬俱樂部債務(wù)。 這就是球迷為何如此排斥格雷澤政權(quán)的原因所在。一位名叫安迪-格林的

7、金融分析家在評點曼聯(lián)才正式說到：“對球迷來說這是一個完完全全的悲劇，由于我們的俱樂部明明可以自負盈虧，依靠貿(mào)易運作賺大錢，引進最好的球員，然后為球迷提供最便宜的球票。但是，5年內(nèi)我們給銀行家、律師和格雷澤送往了差未幾5億英鎊。”                             當我和曼聯(lián)ceo吉爾談話時我告訴他

8、球迷看到俱樂部的創(chuàng)紀錄虧損很擔心?！笆堑?，數(shù)字確實很大，但是你得回頭看看是什么造成了這個現(xiàn)狀。”他說道，“假如抽開這些債務(wù)不談，我們還是財源滾滾，?？绰?lián)能夠借此克服債務(wù)困難繼續(xù)前行?！?也許吧，但是曼聯(lián)現(xiàn)在的大題目是在貿(mào)易開發(fā)上他們?nèi)绾芜€能更進一步？曼聯(lián)的盈利至今已經(jīng)提升到了令人吃驚的1億2700萬英鎊。在貿(mào)易開發(fā)上他們也依舊會遵循全球策略的老路，但是他們很難在別處繼續(xù)生財了。除非曼聯(lián)打破英超轉(zhuǎn)播權(quán)集體出售的現(xiàn)狀，否則他們休想在轉(zhuǎn)播費上有所提升，老特拉福德繼續(xù)擴建的余地也很小。 他們可以再次提升票價，這一行為肯定會引起軒然大波，要是他們不能每個賽季都能夠拿到歐冠或者英超冠軍，他們很難延續(xù)過往

9、5年的增長勢頭。在支出上，債券造成的利息明年將達到4500萬英鎊，球員工資和轉(zhuǎn)會市場的價錢近期內(nèi)也沒可能下降，甚至還有可能上升。 假如說利物浦的出售是市場價值最現(xiàn)實的體現(xiàn)，那么我們也就不希奇紅色騎士團（曼聯(lián)富豪球迷組織）為何會失往愛好。利物浦往年創(chuàng)造利潤3500萬英鎊，俱樂部的賣家是這個數(shù)字的8.5倍，要是這一倍率同樣適用于曼聯(lián)，俱樂部的價值就是8億5000 萬英鎊，這比格雷澤的要價還低很多呢。 如此比較曼聯(lián)與利物浦也許有些不公。后者高層動蕩，歐冠出局，現(xiàn)在還在降級區(qū)，他們的工資薪金和曼聯(lián)差未幾，產(chǎn)出的利潤卻只是曼聯(lián)的一小部分。就算曼聯(lián)的價值是盈利的10倍達到10億英鎊，這還比格雷澤的要價少5

10、億英鎊。 最近的財政報告讓“格雷澤滾蛋”的呼聲愈發(fā)高漲，但是格雷澤出售曼聯(lián)看起來是遠遠無期的事了。 阿森納財政分析：運轉(zhuǎn)健康面臨瓶頸 阿森納控股公司（Arsenal Holdings plc）本日公布了截止到2010年5月31日的初步財政報告（完整的賬目將會在適當?shù)臅r候提供）。以下是我看了這些數(shù)字之后的初步印象。 總覽 總的來說俱樂部的運營狀況非常好。借錢興建酋長球場以及把海布里球場改建成公寓的策略顯然已經(jīng)取得了成功。比起兩年前時最高的3億1810萬英鎊，俱樂部的負債凈額已經(jīng)降至1億3560萬英鎊（2.4x football EBITDA，EBITDA即利息、稅務(wù)、折舊及攤還前盈利）。重建海布

11、里的所有債務(wù)已經(jīng)全部還清，酋長球場的債務(wù)則按5.3%的固定利率在差未幾20年左右還清。今年海布里廣場項目創(chuàng)造了1520萬英鎊的利潤，幾乎是往年780萬的兩倍?，F(xiàn)在該房地產(chǎn)項目已經(jīng)完全無負債，在所有的銷售完成之后的兩年時間內(nèi)，它應(yīng)該都能對俱樂部的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)起到有效的刺激。 由于收進基本持平而運營本錢增加，（比起上賽季）足球方面（球員賣出之前）的利潤有所下降。和前一年相比，更高的球員轉(zhuǎn)會費就意味著稅前的利潤上往了。 從這些數(shù)字來看，阿森納可以輕松達到歐足聯(lián)的財政公平競賽標準，事實上在這方面，阿森納可能是所有英超豪門中做的最好的。 球隊收進 本賽季，球隊所有的普通季票和貴賓季票（Club Tier，求

12、解）全部銷售一空。每個主場比賽，酋長球場能帶來將近350萬英鎊的收進，幾乎等同于老特拉福德（09-09賽季老特拉福德的每個主場收進是360萬英鎊），而后者的容量卻比前者多了26%。當然，銷售業(yè)績喜人還只是故事的一部分。球隊在杯賽中走的越遠，俱樂部的收進就會越多，事實上，由于主場比賽數(shù)目減少，09-10賽季俱樂部的比賽日收進下降了6%（例如沒打歐冠半決賽）。 再來看自09-10賽季開始執(zhí)行的修訂后的歐冠轉(zhuǎn)播權(quán)以來（盡管與上賽季相比，球隊提前一輪出局），俱樂部的轉(zhuǎn)播收進增長了15%，達到8500萬英鎊。在媒體收進方面，由于在非常重要的歐冠“市場聯(lián)營”（譯者：CL "market pool

13、"，不知道該怎么翻好）中占的比重較小，阿森納完敗給曼聯(lián)（往年阿森納獲得了1640萬歐元的收進，而曼聯(lián)是2880萬歐元）。這部分收益的分配主要由各個國家各支俱樂部相應(yīng)的表現(xiàn)以及上賽季的聯(lián)賽排名所決定。下個賽季（每家英超俱樂部都一樣），新的海外轉(zhuǎn)播協(xié)議意味著英超的媒體收進將會增加大概10%。                          

14、   與往年同期相比，貿(mào)易和零售收進都有所下降，均為0.9%。俱樂部把此回罪于“他們對經(jīng)濟衰退太敏感了”。說到貿(mào)易收進，比起曼聯(lián)、拜仁以及巴薩，阿森納可就差了幾條街了，因此一年前俱樂部更換了新的首席商務(wù)官（Chief Commercial Officer），以期在此領(lǐng)域有所改善。 總的來說，媒體收進的增加還不足以彌補貿(mào)易銷售上的劣勢，主場比賽數(shù)目的減少也導(dǎo)致了俱樂部在足球方面的收進銳減。 球隊花費 再來看看花費方面，搬遷至酋長球場后，俱樂部調(diào)整了工資/收進比，這也讓阿森納在控制薪金這一塊頗有聲譽，但是這些數(shù)據(jù)告訴我們球隊的壓力仍然很大。俱樂部的工資總額（全體職員，

15、不單只是球員）增長了6.5%，他們也留意到情況還遠不止這么簡單，由于對于那些新簽的和續(xù)簽的進進到最后18個月的球員合同，他們的全部花費在此次報告提供的工資總額中并沒有完全體現(xiàn)。俱樂部的工資/（足球）收進比從46.2%增加到了49.7%，比起切爾西的80%和曼城的100%多，這已經(jīng)非常不錯了?？傊?，所有的俱樂部和球迷都應(yīng)該留心一下這個，阿森納說： “隨著球員對工資的期看越來越高，我們身上的壓力也越來越重?！?球隊利潤和利潤率 工資壓力以及收進的少量下滑意味著與往年同期相比，EBITDA（不算賣出的球員收進）下降了13.5%（利率下降了萬分之375，為25.7%）。購買球員的分期付款數(shù)目增幅還可以

16、接受，為4.8%，這樣俱樂部的足球EBIT降低了34%，為2040萬英鎊。 好在，把阿德巴約和圖雷賣給更有錢的曼城創(chuàng)造了3810萬英鎊的利潤，上一年是2320萬。這樣的話，算上賣出球員的收進，EBIT事實上增長了8.5%，為5850萬英鎊。足球方面的利息本錢（酋長酋長的債券）降低了1.7% ，這樣俱樂部的稅前利潤（PBT）上升了12.1%，為4500萬英鎊。 我們能得出什么結(jié)論 阿森納是一家運轉(zhuǎn)非常好的俱樂部。債務(wù)控制良好，盈利，很能賺錢?？墒牵a(chǎn)業(yè)壓力（以及球場上的不佳表現(xiàn)）意味著想要再進一步可就難于登天了。 這些結(jié)果同樣也告訴了我們很多關(guān)于英國足球目前經(jīng)濟狀況的事情。 對于那些球場很大很現(xiàn)

17、代的俱樂部來說，比賽日收進仍然是最重要的收進來源，但是在這方面想要更上一層樓可就不是那么輕易了，所以俱樂部的收進顯然極大的依靠主場的比賽次數(shù)。 新的歐冠轉(zhuǎn)播協(xié)議執(zhí)行之后，與往年同期相比，固然阿森納在球場上的表現(xiàn)不如往年，但是俱樂部的媒體收進還是增加了，這些數(shù)據(jù)很好的闡述了目前的媒體收進的增長軌跡。但是，媒體收進也并不是會持續(xù)增長下往，帶來其中37%的歐冠資格就顯得非常重要。我依然懷疑現(xiàn)在的足球轉(zhuǎn)播權(quán)用度虛高。事實上，和上一個轉(zhuǎn)播合同相比，英國國內(nèi)今后三年的英超轉(zhuǎn)播費已經(jīng)下降了，這或許是走向成熟的早期征兆。之前海外媒體收進的增長非常迅速，但是也基本上趨于飽和了，由于按人頭算的話，有些轉(zhuǎn)播的用度比

18、在英國國內(nèi)的Sky和ESPN都要高。 很明顯，貿(mào)易和零售收進受到了金融危機的沖擊，有鑒于英國經(jīng)濟重整雄風(fēng)的步伐緩慢，這種趨勢可能還會持續(xù)。阿森納是鐵了心要遇上那些表現(xiàn)卓越的俱樂部，例如曼聯(lián)和一些西班牙豪門。 對阿森納和大多數(shù)的英超豪門來說，收進水平看上往沒多少增長空間了，所以開銷壓力仍然非常明顯。很多人希看這樣可以限制一下球隊的陣容，希看歐足聯(lián)的財政公平競賽規(guī)則能緩和一下轉(zhuǎn)會和工資的過度膨脹，但是從這些數(shù)字里，我們看不到任何證據(jù)。 跟其他英超豪門一樣，阿森納對出售球員的所獲得的利潤和現(xiàn)金非常依靠（除往C羅的轉(zhuǎn)會，08-09賽季英超排名前七的俱樂部賣出球員的均勻收進是1900萬英鎊）。夏季轉(zhuǎn)會市

19、場賣出球員的數(shù)目銳減意味著今年這一塊的收益就指看不上了。阿森納說：                             “夏季轉(zhuǎn)會期間，我們的賣出的球員非常有限。因此，眼下，在這個新的財政年，和三年前的任一年相比，我們沒有大量的資金來改善我們的花名冊。而2011年一月的轉(zhuǎn)會期內(nèi)的任何一筆轉(zhuǎn)會，都可能決定2010-1