第八章 證券投資收

1、第八章證券投資收益與風險第八章證券投資收益與風險第一節(jié)證券投資收益概述第一節(jié)證券投資收益概述證券投資收益是指投資者在一定時期內(nèi)進行證券投資活動后的所得與支出之差額。 一、證券投資收益的構(gòu)成。、證券持有收益。這是投資者以獲取債息、股息或紅利為主要目的，購入證券后在一定時期內(nèi)不予出售，通過持有某種證券而自動獲得發(fā)行者分配性回報的收益。、證券交易收益。它是指投資者通過在證券市場上低價購買然后又高價拋售某種證券所獲得的價差收益。、派息再投資收益。它是指投資者用某種證券所派之息，在當時的證券市場上購買更多單位的同種證券，直至期終一同出售而獲取的收益。 二、不同投資對象的收益分析二、不同投資對象的收益分析

2、 （一）股票投資收益 1、股息收益 （1）股份公司的盈利水平。 （2）股份公司的經(jīng)營政策 （3）股份公司的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 （4）股東的態(tài)度 （5）法律的制約 2、股票交易收益 3、股票投資資本增值收益 由于上市公司用于轉(zhuǎn)增股本的資產(chǎn)主要來源于資本公積金，因此，每股資本公積金在很大程度上反映了上市公司的股本擴張能力。 （二）債券投資收益 1、債券利息收益 （1）債券的期限長短 （2）金融市場上的利率水平 （3）債券計息的形式 （4）債券利息的支付頻率 （6）金融管理當局對利率的管制 （5）債券的信用級別2、債券交易收益（1）政府宏觀調(diào)控手段的實施。在開展公開市場業(yè)務(wù)中，當信用擴張時，中央銀行便會在

3、公開市場上大量買進政府債券，市場上債券數(shù)量的減少必然會引起債券價格上升；當信用緊縮時，中央銀行在公開市場上大量賣出政府債券，其結(jié)果必然是債券價格下降。（2）利率水平。市場利率上升，債券價格將下跌；市場利率下降，債券價格將上漲。（3）物價水平。當物價在短期內(nèi)大幅度上升時，投資者為避免通貨膨脹帶來的損失，會把相當數(shù)量的資金投向房地產(chǎn)、金銀等保值物品，從而可能改變債券的正常供求關(guān)系，導(dǎo)致債券價格下跌。 （4）匯率變動狀況。通常的情形是：當某種貨幣升值時，投資者就會購買以該種貨幣標值的債券，其價格自然就上揚；當某種貨幣貶值時，投資者就會拋售以該種貨幣標值的債券，其價格就會下跌。（5）新債券的發(fā)行數(shù)量。

4、（6）投機操縱。3、債券利息再投資收益第二節(jié)證券投資收益的度量第二節(jié)證券投資收益的度量 一、股票投資收益的度量一、股票投資收益的度量 衡量股票投資收益水平的指標主要有本期股利收益率、資本收益率和股票投資綜合收益率等。 （一）本期股利收益率 本期股利收益率又稱股票收益率，也就是股份公司以現(xiàn)金派發(fā)的股利與本期股票價格的比率。用下列公式表示： 100%本期股票價格年現(xiàn)金股利本期股利收益率 （二）資本收益率 前已論述，資本收益又稱資本利得，是投資者買賣股票所獲得的差價收入。對資本收益的衡量可用絕對數(shù)和相對數(shù)兩個指標來進行。資本收益額（資本收益額（p p）（股票賣出價格股票買入價格）（股票賣出價格股票買

5、入價格）股數(shù)股數(shù)100%365持有天數(shù)股票買入價格股票買入價格股票賣出價格資本收益率（三）股票投資綜合收益率 股票投資綜合收益率則是將投資者一年內(nèi)所能獲得的全部收益與期初購買價格進行比較，它是反映股票投資收益的一項重要指標。其完整的計算公式如下：100%ppd(r)baugg綜合收益率式中：式中：r表示股票投資綜合收益率，表示股票投資綜合收益率，d為當年派發(fā)的為當年派發(fā)的現(xiàn)金紅利現(xiàn)金紅利,pu為股價上漲收益，為股價上漲收益，ga 為新股認購權(quán)收益，為新股認購權(quán)收益，gb 為無償增資收益，為無償增資收益，p為股票購買價格。為股票購買價格。第三節(jié)證券投資風險的含義與度量第三節(jié)證券投資風險的含義與度

6、量收益的不確定性稱為風險。依據(jù)風險的來源及性質(zhì)，風險分為以下幾類：（一）利率風險。它是指源于市場利率水平的變動而對證券資產(chǎn)的價值帶來的風險。一般而言，利率上升會導(dǎo)致證券價格下降；利率下降會導(dǎo)致證券價格上升。（二）購買力風險。它是指源于通貨膨脹率水平的變動而引起貨幣購買力水平的變化，進而對證券資產(chǎn)的價值產(chǎn)生的影響。（三）市場風險。是指由于證券市場行情變動而引起的投資實際收益率偏離預(yù)期收益率的可能性。當行情上漲時，多數(shù)證券價格通常會上漲；當行情下跌時，證券價格通常會下跌。（四）經(jīng)營風險。是指由于企業(yè)的經(jīng)營活動帶來收益率的不確定性。經(jīng)濟波動、企業(yè)的經(jīng)營活動和企業(yè)管理狀況的變化會影響企業(yè)的銷售收入和經(jīng)

7、營費用，進而影響企業(yè)的利潤，間接地也會對相應(yīng)的股價產(chǎn)生影響。（五）財務(wù)風險。是指因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)而引起的收益的不確定性。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)資產(chǎn)與負債的比例決定了企業(yè)財務(wù)風險的大小。（六）信用風險。又稱違約風險。它是指證券發(fā)行者因倒閉或其他原因而造成投資者不能收回其部分或全部初始投資的可能性。（七）政策風險。是指因國家在經(jīng)濟、政治、行業(yè)等各方面政策的不確定性而影響證券價格造成投資者收益率的不確定性。 系統(tǒng)風險是指由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，對全部證券的價格都會產(chǎn)生影響，并無法通過建立證券組加以分散的風險。例如：利率風險、政策風險、購買力風險等等。 具體公司系統(tǒng)風險的強度，一般可以

8、用系數(shù)表示。 系數(shù)是一種相對性的度量指標，其計算公式是： 非風險部分期報酬該期報酬中的整個市場股票組合的預(yù)分該期報酬中的非風險部某只股票的預(yù)期報酬 整個市場股票組合的整個市場股票組合的系數(shù)為系數(shù)為1，某只股票的，某只股票的系數(shù)高意味著其受系數(shù)高意味著其受系統(tǒng)性風險的影響大，如果系統(tǒng)性風險的影響大，如果系數(shù)高于系數(shù)高于1，說明該股票的風險程度，說明該股票的風險程度高于整個市場股票組合的風險水平；反之，高于整個市場股票組合的風險水平；反之，系數(shù)低則意味著該系數(shù)低則意味著該股票受系統(tǒng)性風險的影響較小，如果股票受系統(tǒng)性風險的影響較小，如果系數(shù)低于系數(shù)低于1，說明該股票的，說明該股票的風險程度高于整個市

9、場股票組合的風險水平。但是需要注意的是，風險程度高于整個市場股票組合的風險水平。但是需要注意的是，風險與收益是成正比關(guān)系的，風險度較高的上市公司，其預(yù)期收風險與收益是成正比關(guān)系的，風險度較高的上市公司，其預(yù)期收益率也較高；反之，風險度較低的上市公司，其預(yù)期收益率也較益率也較高；反之，風險度較低的上市公司，其預(yù)期收益率也較低。低。 非系統(tǒng)風險也稱為個別風險，是指與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風險。如違約風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險等等。如果一種證券發(fā)生違約或經(jīng)營危機，只是這種證券的收益受到影響，其他證券受到的影響很小，或者根本不受影響。 非系統(tǒng)風險可以通過建立證券組合而分散和降低。二、單一證券投資風險的度量二、單一證券投資風險的