第九講保險風(fēng)險證券化研究

1、第九講第九講 保險風(fēng)險證券化保險風(fēng)險證券化一、保險風(fēng)險證券化的內(nèi)涵一、保險風(fēng)險證券化的內(nèi)涵二、保險風(fēng)險證券化的工具二、保險風(fēng)險證券化的工具三、我國發(fā)展保險風(fēng)險證券化的思考三、我國發(fā)展保險風(fēng)險證券化的思考一、保險風(fēng)險證券化的內(nèi)涵一、保險風(fēng)險證券化的內(nèi)涵（一）保險證券化與保險風(fēng)險證券化 關(guān)于保險證券化是否就是保險風(fēng)險證券化的觀點，主要可分為兩種： 1、“包含論”。美國學(xué)者Skipper（1998）認(rèn)為，保險證券化是金融與保險中的風(fēng)險匯集與轉(zhuǎn)移技術(shù)所創(chuàng)造出的一組資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流量支持的證券；可見，按照Skipper的觀點，保險證券化包含保險資產(chǎn)證券化與保險負(fù)債（風(fēng)險）證券化。 2、“等同論”。臺灣

2、學(xué)者陳繼堯先生（2000）認(rèn)為，保險證券化是以資本市場常見的證券化程序，將巨災(zāi)風(fēng)險或其他特定風(fēng)險，與證券本息償付與否相掛鉤，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移至資本市場，由資本市場的投資者來承擔(dān)，以解決傳統(tǒng)再保險市場承保容量不足的問題。即保險風(fēng)險證券化等同于保險負(fù)債證券化。 國內(nèi)學(xué)者劉京生（2001）認(rèn)為，保險證券化應(yīng)包括保險資產(chǎn)證券化和保險產(chǎn)品證券化兩個方面。 李勇權(quán)（2004）將保險證券化劃分為廣義和狹義兩個范疇。廣義的保險證券化包含保險資產(chǎn)證券化和保險風(fēng)險證券化，狹義的保險證券化,主要指保險風(fēng)險證券化。 （二）保險風(fēng)險證券化的定義（二）保險風(fēng)險證券化的定義 我們認(rèn)為，所謂保險風(fēng)險證券化，是指以未來保險或再保險期

3、間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，將保險人或再保險人所承擔(dān)的風(fēng)險直接轉(zhuǎn)移到資本市場上的過程。這一過程可以分解成兩個部分： 第一，將保險企業(yè)或再保險企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成可以出售的有價證券； 第二，將現(xiàn)金流所體現(xiàn)的保險或再保險風(fēng)險通過有價證券的買賣轉(zhuǎn)移到資本市場上。 （三）保險風(fēng)險證券化的類型（三）保險風(fēng)險證券化的類型 1、保險連結(jié)固定收益?zhèn)ｋU連結(jié)固定收益?zhèn)?，即將債券本金的未來償付或付息情況與保險事故發(fā)生與否相連結(jié)，如巨災(zāi)債券。 2、交易所巨災(zāi)選擇權(quán)交易所巨災(zāi)選擇權(quán)，即將巨災(zāi)發(fā)生的損失指數(shù)作為交易標(biāo)的，在交易所中進(jìn)行各種衍生性金融商品的買賣，使風(fēng)險轉(zhuǎn)移者能夠通過巨災(zāi)選擇權(quán)的避險操作，以避險的收益來沖抵

4、巨災(zāi)發(fā)生所導(dǎo)致的賠付損失，達(dá)到穩(wěn)定損失額的目的。 （3）保險連結(jié)型資本融資證券保險連結(jié)型資本融資證券。即以巨災(zāi)風(fēng)險或保險風(fēng)險的發(fā)生與否，作為未來公司資本發(fā)行或股權(quán)轉(zhuǎn)移的條件，以資本發(fā)行或股權(quán)轉(zhuǎn)移方式，在巨災(zāi)發(fā)生后立即提供現(xiàn)金流量，解決短期現(xiàn)金不足資本減少的問題。二、保險風(fēng)險證券化的品種二、保險風(fēng)險證券化的品種 （一）巨災(zāi)債券 1、巨災(zāi)債券的觸發(fā)條件 所謂巨災(zāi)債券（CAT債券），即指債券公開發(fā)行后，未來債券本金及債息的償還與否，完全根據(jù)巨災(zāi)損失發(fā)生情況而定。即買賣雙方通過資本市場債券發(fā)行的方式，一方支付債券本金作為債券發(fā)行的承購，另一方則約定按期支付高額的債息給另一方，并根據(jù)未來巨災(zāi)損失發(fā)生與否

5、，作為后續(xù)付息與否及期末債券清償與否的根據(jù)。 觸發(fā)條件（trigger，有時也稱攤賠條件）是指在合約中預(yù)先約定的權(quán)利執(zhí)行或義務(wù)履行的要件。作為巨災(zāi)債券償還與否的觸發(fā)條件，通常的約定條件有下列幾種：（1）特定保險公司所可能遭遇的巨災(zāi)損失。 （2）整個行業(yè)的巨災(zāi)損失狀況。 （3）特定巨災(zāi)事件。 （4）現(xiàn)有巨災(zāi)損失統(tǒng)計指標(biāo)。 2 2、巨災(zāi)債券的交易結(jié)構(gòu)、巨災(zāi)債券的交易結(jié)構(gòu) 短期投資投資者SPR信托基金分出公司債券合同保險合同利率互換信托合同3、巨災(zāi)債券交易現(xiàn)金流量短期投資投資者SPR信托基金分出公司債息支付債券面額扣除存入基金后的所有現(xiàn)金LIBOR再保險費存入基金支付利息4 4、巨災(zāi)發(fā)生后的現(xiàn)金流量

6、、巨災(zāi)發(fā)生后的現(xiàn)金流量短期投資SPR投資者流通在外債券面額，隨著巨災(zāi)損失攤賠而降低信托基金領(lǐng)取基金LIBOR分出公司再保攤賠 一般而言，依據(jù)巨災(zāi)損失是否會影響債券本金的償還來區(qū)分，債券償付條件可分為本金沒收型與本金保證償還型兩類： （1）本金沒收型（principal at risk） 又稱本金不確定型或本金變動型（variable Principal），主要是指當(dāng)巨災(zāi)損失額度超過債券合同所約定的觸發(fā)點或攤賠點（trigger point）時，所超過的巨災(zāi)損失直接從本金中扣除，以賠付SPR公司的再保攤賠，直到債券全部本金賠付巨災(zāi)損失殆盡；如果債券合同到期后本金仍有所剩余的，則剩余部分的本金則須

7、償還債券承購者。 （2）本金償還型（principal protected）所謂本金償還型（principal protected），指在約定期間內(nèi)不論有無巨災(zāi)損失發(fā)生，都必須償還債券本金給投資者，只是本金償還時間根據(jù)有無巨災(zāi)損失發(fā)生而有所不同。如果期間內(nèi)無巨災(zāi)事件發(fā)生，則到期就償還債券本金。反之，發(fā)生巨災(zāi)損失事件，則不論巨災(zāi)發(fā)生金額多寡，債券發(fā)行者得須根據(jù)合同所約定的償付時間（通常為十年后）償還本金，且期間無需支付利息。5 5、巨災(zāi)債券的優(yōu)缺點、巨災(zāi)債券的優(yōu)缺點 優(yōu)點：1、基差風(fēng)險（Basis Risk）較低。 2、無信用風(fēng)險。 3、增加承保能力。 4、穩(wěn)定再保險市場價格。 5、能降低投資組

8、合風(fēng)險。巨災(zāi)債券為零貝塔的投資工具，不存在市場風(fēng)險，可以降低投資組合風(fēng)險。 缺點：1、交易成本高昂。2、可能影響股價。 3、低投資杠桿。 4、交易關(guān)系僅涉及合同期間。 5、投資者對巨災(zāi)風(fēng)險不熟悉。 （二）巨災(zāi)保險期權(quán)（二）巨災(zāi)保險期權(quán)1 1、PCSPCS期權(quán)的含義期權(quán)的含義 PCS巨災(zāi)期權(quán)采取以PCS公司（property claim services of American Insurance Service Group Inc.）所定義的巨災(zāi)損失指數(shù)（PCS Index）作為其巨災(zāi)期權(quán)的交易標(biāo)的物（underlying instrument），巨災(zāi)損失指數(shù)是以各地理區(qū)域內(nèi)每季或每年已發(fā)生巨

9、災(zāi)損失的總額除以一億美元來計算的，至于指數(shù)的價值則定為每點200美元，故其交易標(biāo)的物的價值，如下式表示：000,000,100200$巨災(zāi)損失每季度或每年所發(fā)生的2 2、PCSPCS巨災(zāi)期權(quán)的交易規(guī)定巨災(zāi)期權(quán)的交易規(guī)定 （1）交易標(biāo)的物 分別以全美、東區(qū)、中西區(qū)、西區(qū)、東北區(qū)、東南區(qū)、加州、德州、佛州等，九個地理區(qū)的巨災(zāi)損失指數(shù)，為巨災(zāi)期權(quán)的交易標(biāo)的物。 （2）指數(shù)價值的計算 每點PCS指數(shù)價值為200美元，故指數(shù)價值為200PCS指數(shù)美元。 （3）交易月份及損失延展時間 所有的巨災(zāi)期權(quán)合同都有五種不同的交易月份，分別為三月、六月、九月、十二月和每年。至于損失發(fā)生后的損失延展期的決定，則分別有

10、六個月及十二個月兩種。 （4）PCS巨災(zāi)期權(quán)的種類 每一PCS巨災(zāi)期權(quán)可以根據(jù)損失金額大?。╯mall cap及 large cap，前者以 PCS損失指數(shù)在0195或PCS指數(shù)價值在039,000之間，而后者是以損失指數(shù)在200495或PCS指數(shù)價值在40,00099,000之間）不同、損失延展期（六個月、十二個月）不同、地理區(qū)、（全美、東區(qū)、中西區(qū)、西區(qū)、東北區(qū)、東南區(qū)、加州、德州及佛州）不同、及交易月份（3,6,9,12；及1年）不同、而可以任意組成360種不同的巨災(zāi)期權(quán)，而可以適用各種承保業(yè)務(wù)的不同，提供更高的避險功效。 （5）到期日 PCS巨災(zāi)期權(quán)的到期日，是以該PCS指數(shù)經(jīng)過損失延

11、展期后，所計算出的最后指數(shù)價格，并在交易當(dāng)天公布，為該期權(quán)的到期日，故所有未履約的期權(quán)皆于該日自動進(jìn)行履約。 （6）履約方式 巨災(zāi)期權(quán)的履約方式為歐式期權(quán)，故權(quán)利所有人只能于到期日當(dāng)日行使該期權(quán)的權(quán)利。 （7）每日價格限制 單日最大漲幅限制，對small cap 而言是以為10點為限，對large cap 是以20點為限。3、PCS巨災(zāi)期權(quán)的交易原理 small cap 或 large cap 都是買權(quán)價差交易的一種，指避險者于同一時間內(nèi)，買進(jìn)一執(zhí)行價格較低的買權(quán)，同時賣出一執(zhí)行價格較高的買權(quán)，且買入與賣出的標(biāo)的物月份及到期日完全相同 。 目前市場上最常見的價差設(shè)計有：40/60價差(亦即PC

12、S指數(shù)在4060之間，或40億美元以上至60億美元下的已發(fā)生巨災(zāi)損失)，60/80價差，80/100價差及100/120價差等，提供固定的巨災(zāi)損失區(qū)間，作為避險者（即保險公司）規(guī)避特定損失區(qū)間的巨災(zāi)風(fēng)險。 我們以80/100價差為例，避險者支付有限的買權(quán)期權(quán)費，獲得有限的損失保障，如果當(dāng)市場PCS指數(shù)超80而低于100時，買權(quán)價差交易有價值，避險者能以所賺得的利潤，規(guī)避本身因巨災(zāi)發(fā)生所造成的損失。一般對于80/100的價差也就是80億100億之間的巨災(zāi)保障，稱為巨災(zāi)保障層，其保障層的概念與實質(zhì)，與分層再保險或超額損失再保險的承保形式相同，可以替代巨災(zāi)再保險的安排。 我們以下圖表示某一保險公司為

13、規(guī)避當(dāng)年全美所有業(yè)務(wù)的巨災(zāi)風(fēng)險，而于年初購入地理區(qū)覆蓋全美、交易月份為每年的80/100巨災(zāi)買權(quán)價差。最大損失=保費80100盈虧平衡點= 80+保費最大利潤=價差- 保費損/益 可見，當(dāng)年全國巨災(zāi)損失增加時，避險公司的巨災(zāi)賠款損失上升，同時其手中所購入的80/100買權(quán)價差，亦因巨災(zāi)損失攀升而產(chǎn)生利潤，它通過該利潤來彌補該公司業(yè)務(wù)承保所造成風(fēng)險。 因此，避險者可以視過去承保巨災(zāi)的損失情況，同時配合公司的核保政策、業(yè)務(wù)來源的地區(qū)等因素，購買合適、足夠的巨災(zāi)保障層（layers），以達(dá)到控制風(fēng)險、分散風(fēng)險的目的。 4、PCS指數(shù)期權(quán)交易舉例 例如,1996年第3季度， A保險公司在美國東南部存在

14、巨災(zāi)風(fēng)險暴露，因而欲對其超過2000萬美元以后的500萬美元的巨災(zāi)損失進(jìn)行套期保值。已知A公司的損失風(fēng)險相當(dāng)于整個行業(yè)第3季度在東南部總損失風(fēng)險的0.1%。（1）A公司應(yīng)選擇合適的期權(quán)合約20000.001=2000000（萬美元）= 200億美元。折合指數(shù)值為20025000.001=2500000萬美元=250億美元，折合指數(shù)值為250因此A公司應(yīng)選擇200/250的看漲差價期權(quán)合約。（2）A公司應(yīng)購買的合約份數(shù)根據(jù)1996年3月29日美國芝加哥交易所公告，當(dāng)時東南部第3季度看漲差價期權(quán)合約為200/250，合約價格為1.8點。這說明期權(quán)費是360美元，當(dāng)東南部第3季度巨災(zāi)損失介于200億

15、和250億之間時，該合約可以提供有效保障。購買這份合約的收益R的值如下： R=0指數(shù)值I200 R=200（I-200） 200I250 R=200（250-200）=10000 I250 500000010000=500份因此，A公司應(yīng)購買500份（200/250）差價期權(quán)合約。（3）A公司付出的代價360500=180000美元1800005000000=0.036=3.6%A公司支出的期權(quán)費是18萬美元，相當(dāng)于套期保值額的500萬美元的3.6%（4）A公司套期保值效果第一，若到期時A公司的巨災(zāi)損失小于2000萬美元，那么損失范圍就在公司的自留額內(nèi)；同時PCS指數(shù)值小于200，公司通過期權(quán)

16、交易未獲得贏利；而支付了180000保險費.第二，若到期時公司的巨災(zāi)損失介于2000萬與2500萬之間，例如2480萬，超出自留額480萬美元，這時PCS指數(shù)值為248。公司進(jìn)行期權(quán)交易獲得的收益是500200（248-200）=4800000美元。恰好可以彌補公司超出自留額部分的巨災(zāi)損失。5、巨災(zāi)保險期權(quán)的優(yōu)缺點分析巨災(zāi)保險期權(quán)的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：（1）交易成本較低 （2）道德風(fēng)險較低 （3）信息公開 （4）合同流動性高（5）信用風(fēng)險低（6）提供隨時避險的功能 缺點：缺點：（1）存在基差風(fēng)險（2）成交量過小，風(fēng)險分擔(dān)能力不足 （三）巨災(zāi)保險期貨（三）巨災(zāi)保險期貨 1、美國芝加哥交易所巨災(zāi)保險期

17、貨指數(shù)的選擇 巨災(zāi)風(fēng)險不是一種可以觸摸到的、有形的東西，因此必須要找到一種衡量巨災(zāi)風(fēng)險大小的方法。芝加哥交易所采用美國保險服務(wù)辦公室數(shù)據(jù)公司提供的資料來計算指數(shù)。全美大約有100多家保險公司按月或按季向美國保險服務(wù)辦公室(ISO)上報數(shù)據(jù)。美國保險服務(wù)辦公室根據(jù)它們的規(guī)模、保險業(yè)務(wù)種類及收到的數(shù)據(jù)的完整性與可用性，從中至少選擇10家有代表性的公司作樣本公司，用樣本公司的巨災(zāi)損失來衡量整個行業(yè)的巨災(zāi)損失。指數(shù)值= 25000（統(tǒng)計巨災(zāi)保險損失）/（財產(chǎn)保費收入估計值） 單位為點，其中財產(chǎn)保費收入估計值在合約交易之前已由美國芝加哥交易所給出，并且在合同有效期內(nèi)不變的。每個指數(shù)點的價值為25000美

18、元，例如指數(shù)點為0.087點，對應(yīng)的合約價值為0.08725000=2175美元。所以結(jié)算價格=25000（統(tǒng)計巨災(zāi)保險損失）/財產(chǎn)保費收入估計值。顯然，巨災(zāi)損失越嚴(yán)重，指數(shù)值越大。 2、美國芝加哥交易所保險期貨交易的規(guī)定（1）規(guī)定了價格最小變動幅度。每次價格變動至少為0.001點，相應(yīng)地合約價值變化不低于25美元。（2）漲幅限制。每份合約最大漲幅不超過2點，即每份合約的價值最大不超過50000美元。（3）結(jié)算方式。最后結(jié)算采用現(xiàn)金結(jié)算。其他如保證金制度等與普通商品期貨一樣的。 3、美國芝加哥交易所保險期貨交易的運作機制承擔(dān)風(fēng)險的保險公司可以利用買入美國芝加哥交易所巨災(zāi)保險期貨合約來進(jìn)行套期保

19、值。具體如下：保險公司買入美國芝加哥交易所巨災(zāi)保險期貨合約的盈虧狀況如下，客戶A保險公司在時間T1買入3月期的西部巨災(zāi)保險期貨合約1份，此時指數(shù)值為P1；T2時間時，指數(shù)值變?yōu)镻2，這時客戶A的盈虧X如下：X=25000（P2- P1）若P2P1，客戶贏利，利潤為25000（P2- P1）；若P2P1，客戶虧損，虧損額為25000（P1- P2）。 4、美國芝加哥交易所巨災(zāi)保險期貨存在問題（1）流動性差的問題。在美國芝加哥交易所巨災(zāi)保險期貨市場上，承擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險的保險公司是期貨的天然買家，但沒有相當(dāng)?shù)馁u家，這大大限制了保險期貨的流動性。 （2）基差問題。在套期保值的情況下，基差是指計劃進(jìn)行套期保

20、值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與計劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的期貨價格之差。（3）道德風(fēng)險問題。 （四）或有資本票據(jù)（四）或有資本票據(jù)（Contingent Surplus NotesContingent Surplus Notes，簡稱簡稱CSNCSN） 即保險公司與投資人約定，一旦約定的事件發(fā)生，如公司遭受巨災(zāi)損失達(dá)約定金額，公司將立即向投資者發(fā)行資本票據(jù)，籌集現(xiàn)金或其他流動資產(chǎn)，用于處理巨災(zāi)風(fēng)險賠款，也可以提高資本的充足性。這是保險公司進(jìn)行風(fēng)險融資的一種創(chuàng)新方式。 1、或有資本票據(jù)的發(fā)行結(jié)構(gòu)國債市場或有資本票據(jù)信托基金財務(wù)中介機構(gòu)（如投行）保險公司發(fā)行資本票據(jù)的權(quán)利 承購費（期權(quán)費）成立投資利息投資者信托票據(jù)

21、與受益憑證資金利息支付加承購本金巨災(zāi)發(fā)生前基本步驟：（1）由投資銀行發(fā)起設(shè)立或有票據(jù)信托基金，發(fā)行信托票據(jù)或信托受益憑證，向投資者募集資金，并約定該基金投資內(nèi)容有以下二種：在巨災(zāi)事故發(fā)生前，以國庫券（Treasure bill; T-bill）等短期、低風(fēng)險的政府債券為主。在巨災(zāi)事故發(fā)生后，基金投資項目則轉(zhuǎn)換以約定公司所發(fā)行的或有資本票據(jù)為投資對象。（2）保險公司與投資銀行簽訂或有資本票據(jù)的發(fā)行合同，支付投資銀行承購費用,約定當(dāng)保險公司遭受巨災(zāi)時，可以向投資銀行發(fā)行資本票據(jù)，以取得融資性資本。（3）投資者投資于或有資本票據(jù)信托基金，取得基金所發(fā)行的信托票據(jù)或信托受益憑證，按期收取基金所支付的利

22、息。 巨災(zāi)發(fā)生后或有資本票據(jù)信托基金財務(wù)中介機構(gòu)（如投資銀行）保險公司發(fā)行資本票據(jù)現(xiàn)金或有價證券資本票據(jù)利息現(xiàn)金或證券資本票據(jù)國債市場變現(xiàn)投資者利息基本步驟：（1）當(dāng)巨災(zāi)發(fā)生后，保險公司向投資銀行發(fā)行資本票據(jù)，并取得融資性資本（現(xiàn)金或短期有價證券）。此后，保險公司按期支付資本票據(jù)利息給投資銀行。（2）投資銀行則持有保險公司所發(fā)行的資本票據(jù)，與信托基金的投資組合（短期有價證券投資或現(xiàn)金）互換。至此，信托基金的投資標(biāo)的轉(zhuǎn)換成資本票據(jù)。 2 2、或有資本票據(jù)發(fā)行的優(yōu)缺點、或有資本票據(jù)發(fā)行的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）保險公司根據(jù)對巨災(zāi)發(fā)生后的需求，發(fā)行所需額度的或有資本票據(jù)。（2）對投資者而言，投資或有資本票

23、據(jù)的報酬，較高于一般國債的報酬，此外，到期票據(jù)本金全部償還。 缺點：（1）保險公司需事先獲得州政府保險監(jiān)管機關(guān)的許可，才能公開發(fā)行資本票據(jù)。 （2）交易成本高昂。 （3）保險公司的償債風(fēng)險不易評估。 （4）流動性相對較差。 （五）巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)（五）巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)（catastrophe equity putscatastrophe equity puts） 是一種以股票為交易標(biāo)的的期權(quán)。即保險公司支付賣權(quán)權(quán)利金，向市場投資者或風(fēng)險承擔(dān)者購買賣權(quán)，約定當(dāng)公司所承擔(dān)的巨災(zāi)損失超過約定金額時，公司得向其行使賣權(quán)，以約定的價格將公司的股份出售給投資者或風(fēng)險承擔(dān)者，立即取得資金用于巨災(zāi)損失賠償。 1 1、

24、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)的交易結(jié)構(gòu)、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)的交易結(jié)構(gòu)保險公司投資者財務(wù)機構(gòu)（投資銀行等）賣權(quán)的期權(quán)費期權(quán)賣權(quán)繳存保證金交易步驟：(1)保險公司支付賣權(quán)的期權(quán)費給投資者，向投資者購入賣權(quán)，約定未來公司遭受巨災(zāi)損失達(dá)到約定條件時，以特定的價格將公司股票賣給投資者。(2)考慮到投資者信用問題，通常會根據(jù)投資者的信用狀況，要求投資者繳存足額價款或部分價款給特定財務(wù)機構(gòu)，以確保未來義務(wù)的履行。(3)當(dāng)巨災(zāi)發(fā)生，保險公司依約定的價格履行賣權(quán)，將公司股票賣與投資者，以取得現(xiàn)金作為災(zāi)后的融資；如果投資者違約不履行承購的義務(wù)，則由保險公司沒收其保證金。(4）在投資者履行賣權(quán)取得公司股票之后，仍然限制投資者必須持有股票

25、一定時間（通常為3年）。 2、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）當(dāng)公司發(fā)生巨災(zāi)損失時，股票價格可能會受核保損失影響而下跌。 (2）與或有資本票據(jù)不同，CatePut并非負(fù)債工具，所取得的融資資金為公司的資本，并不會對公司財務(wù)報表產(chǎn)生影響。 缺點：（1）不容易定價。 （2）交易成本較高 。（3）市場流動性較低。 三、三、 關(guān)于我國運用保險風(fēng)險證券化的思考關(guān)于我國運用保險風(fēng)險證券化的思考 （一）我國運用保險風(fēng)險證券化的利弊分析（一）我國運用保險風(fēng)險證券化的利弊分析有利方面：有利方面：1、從保險公司的角度看:（1）傳統(tǒng)再保險業(yè)務(wù)范圍有限，無法為原保險公司承保的一切風(fēng)險提供再保險服務(wù)，但資本市場可以大有

26、作為。（2）通過資本市場進(jìn)行風(fēng)險融資的成本比再保險市場相對會低一些。n（3）如果保險公司選擇通過傳統(tǒng)再保險轉(zhuǎn)移風(fēng)險，那么原保險公司還要承擔(dān)再保險公司的信用風(fēng)險，而證券化就不需要。n（4）再保險通常存在一種延遲支付風(fēng)險，而保險風(fēng)險證券化為存在這個問題,一旦巨災(zāi)風(fēng)險發(fā)生,立即獲得資金.2、從投資者的角度看:（1）保險連接型證券的投資能使投資者進(jìn)一步分散投資風(fēng)險。 （2）保險連接型證券的出現(xiàn)進(jìn)一步豐富了證券市場，為投資者直接參與巨災(zāi)風(fēng)險的投資和融資提供了新的途徑。 3、從投保人的角度看: 保險公司通過保險風(fēng)險證券化增強了承保能力，原先不可保的風(fēng)險變得可保了，這樣也就更容易通過保險產(chǎn)品的多樣化將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。 此外，