管理報(bào)酬契約與會(huì)計(jì)政策選擇

1、管理報(bào)酬契約與會(huì)計(jì)政策選擇        【摘要】由于管理報(bào)酬契約中對(duì)數(shù)字的依賴(lài),分紅計(jì)劃假設(shè)顯示經(jīng)理人員具有機(jī)會(huì)主義會(huì)計(jì)政策選擇的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī),但往往效率性卻有著更強(qiáng)的解釋力。在一系列有效的激勵(lì)約束機(jī)制的作用下,會(huì)計(jì)政策選擇可以成為一種有效率的制度安排方式。基于此,我國(guó)上市公司管理報(bào)酬契約的設(shè)計(jì)除了要保證報(bào)酬契約方案本身具有激勵(lì)兼容的功能之外,加強(qiáng)上市公司內(nèi)外治理也是不可或缺的?！娟P(guān)鍵詞】管理報(bào)酬契約會(huì)計(jì)政策選擇機(jī)會(huì)主義效率性一、管理報(bào)酬契約與會(huì)計(jì)政策選擇在契約理論的架構(gòu)中,企業(yè)在本質(zhì)上是一個(gè)契約的連接點(diǎn),其功能在于

2、通過(guò)界定各利益集團(tuán)取得其于企業(yè)中分配現(xiàn)金流量與其他資源的權(quán)利,來(lái)規(guī)避各利益集團(tuán)出于自利行為而導(dǎo)致的利益沖突。公司制下所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理和股東之間存在潛在利益沖突,而管理報(bào)酬契約因其可調(diào)和經(jīng)理與股東之間的潛在利益沖突而成為企業(yè)眾多契約中的一種。這一契約通過(guò)對(duì)經(jīng)理人員報(bào)酬的構(gòu)成作出約定,激勵(lì)經(jīng)理去選擇和實(shí)施可增加股東財(cái)富的活動(dòng),從而控制經(jīng)理人員道德風(fēng)險(xiǎn)來(lái)達(dá)到降低代理成本的目的。管理報(bào)酬契約也因此成為控制代理問(wèn)題的一種重要方法。簽訂管理報(bào)酬契約的關(guān)鍵在于確定業(yè)績(jī)衡量的標(biāo)準(zhǔn)。如果可以直接或間接地觀察到代理人的努力程度,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性的股東而言使用固定工資是最優(yōu)的選擇。但如前所述,由于所有權(quán)

3、和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,股東要觀察代理人的努力程度是不可能的。相反,我們卻可以在某種程度上觀察到經(jīng)理人的回報(bào)。根據(jù)代理理論,讓代理人分享部分回報(bào)則可以是一種次優(yōu)合同。這里,回報(bào)是業(yè)績(jī)衡量的標(biāo)準(zhǔn)。由于回報(bào)通常是以?xún)羰找姹硎镜?這就給會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供了報(bào)告凈收益的機(jī)會(huì)。這樣,管理報(bào)酬契約應(yīng)當(dāng)是一種依賴(lài)企業(yè)凈收益變量的線(xiàn)性報(bào)酬方案。實(shí)踐中管理報(bào)酬契約通常由固定工資、分紅獎(jiǎng)勵(lì)及長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)構(gòu)成,而分紅獎(jiǎng)勵(lì)與企業(yè)凈利相掛鉤,因此,企業(yè)的會(huì)計(jì)數(shù)字就成為管理報(bào)酬契約制定與執(zhí)行的一個(gè)重要依據(jù)。瓦茨和齊默爾曼(1986)認(rèn)為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一個(gè)重要功能在于為企業(yè)中各類(lèi)契約的訂立與執(zhí)行提供相應(yīng)的數(shù)據(jù),以界定契約關(guān)系。然而,由于財(cái)務(wù)會(huì)

4、計(jì)信息是對(duì)企業(yè)過(guò)去的情況進(jìn)行反映的一種性信息,倘若僅僅依據(jù)當(dāng)期凈收益確定經(jīng)理報(bào)酬存在著嚴(yán)重缺陷:凈收益對(duì)經(jīng)理努力所帶來(lái)的全部經(jīng)營(yíng)成果的反映是滯后的,并導(dǎo)致經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的短期問(wèn)題。例如,對(duì)研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資可以提高未來(lái)期間的盈利,但卻導(dǎo)致了當(dāng)期的費(fèi)用增加和利潤(rùn)的下降;對(duì)當(dāng)期賒銷(xiāo)出現(xiàn)的損失也只能估計(jì),而賒銷(xiāo)政策是經(jīng)理人員當(dāng)期努力的組成?；诖?為了克服這種以會(huì)計(jì)信息計(jì)量業(yè)績(jī)而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)短期化現(xiàn)象,有必要將會(huì)計(jì)信息之外新的信息作為變量引入報(bào)酬契約中。常見(jiàn)的變量是股票價(jià)格信息。當(dāng)然,我們又不能將管理人員的報(bào)酬完全建立在股票價(jià)格基礎(chǔ)之上,因?yàn)楣善眱r(jià)格受到諸如利率變化、匯率波動(dòng)等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,同時(shí)由于噪聲交

5、易者的存在使股票價(jià)格甚至無(wú)法完善地收集公共信息。以股票價(jià)格作為經(jīng)營(yíng)成果衡量標(biāo)準(zhǔn)使管理人員承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。最理想的報(bào)酬契約應(yīng)將股票價(jià)格和凈收益共同作為業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn),這也已為眾多經(jīng)驗(yàn)研究成果所證實(shí)(,1993;,1993;,1994)1。在證券市場(chǎng)有效的前提下,股票價(jià)格將“恰當(dāng)反映”當(dāng)期經(jīng)理決策所帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的變化。一個(gè)有效的市場(chǎng)可以“洞穿”會(huì)計(jì)數(shù)字而不被“愚弄”。因此,在管理報(bào)酬契約同時(shí)利用會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格信息的情況下,經(jīng)理同股東一樣,成為分享企業(yè)剩余的索取者,對(duì)企業(yè)剩余的分享一部分來(lái)自于分紅,另一部分則來(lái)自于因企業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致的個(gè)人財(cái)富的變動(dòng)。當(dāng)然,最有效的效用標(biāo)準(zhǔn)或組合標(biāo)準(zhǔn)有

6、賴(lài)于公司的組織結(jié)構(gòu)和所處的外部環(huán)境2。由于管理報(bào)酬契約中分紅計(jì)劃對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)字的利用,我們預(yù)期經(jīng)理人員對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)產(chǎn)生濃厚的興趣,經(jīng)理人員有動(dòng)機(jī)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則容許的會(huì)計(jì)政策選擇權(quán),選擇那些使自身效用最大化的會(huì)計(jì)政策來(lái)達(dá)到改變契約中會(huì)計(jì)數(shù)字的意圖, 這便構(gòu)成了實(shí)證會(huì)計(jì)理論的分紅計(jì)劃假設(shè)。分紅計(jì)劃假設(shè)認(rèn)為,若其他條件保持不變,實(shí)施分紅計(jì)劃的企業(yè)經(jīng)理人員更有可能采取可提高當(dāng)期報(bào)告收益的會(huì)計(jì)政策(,1986)3。這樣,通過(guò)提高報(bào)告收益的現(xiàn)值可提高經(jīng)理人員報(bào)酬的現(xiàn)值。對(duì)分紅計(jì)劃假設(shè)細(xì)節(jié)的檢驗(yàn)結(jié)果為我們提供了更豐富的信息內(nèi)涵(,1995)4:(1)如果盈利低于支付紅利的最低目標(biāo)盈利水平,則經(jīng)理人員便有進(jìn)行

7、“巨額沖銷(xiāo)”()的動(dòng)機(jī),即通過(guò)提前確認(rèn)費(fèi)用或遞延確認(rèn)收入,以進(jìn)一步降低當(dāng)期收益,從而提高未來(lái)期間盈利;(2)若實(shí)際盈利高于目標(biāo)盈利的上限,則經(jīng)理人員存在通過(guò)遞延盈利來(lái)降低報(bào)告收益的動(dòng)機(jī),因?yàn)槌^(guò)上限的盈利將使他們永遠(yuǎn)失去獲得這部分紅利的機(jī)會(huì);(3)僅當(dāng)企業(yè)盈利界于分紅計(jì)劃的上下限之間時(shí),經(jīng)理人員方會(huì)如分紅計(jì)劃假設(shè)所言,篡改盈利額來(lái)提高分紅的現(xiàn)值。同時(shí),如果經(jīng)理人員的分紅計(jì)劃中包括了認(rèn)股權(quán),則他們更愿意選擇平滑收益的會(huì)計(jì)方法,以保持股票價(jià)格的穩(wěn)定增長(zhǎng)?？傊?不論怎樣,經(jīng)理人員總是試圖操縱能夠納入分紅計(jì)劃的收益來(lái)提高自身的報(bào)酬。二、會(huì)計(jì)政策選擇的機(jī)會(huì)主義和效率性西方實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究成果表明,會(huì)計(jì)政

8、策選擇在理論上大體可以分為機(jī)會(huì)主義型或效率(有效契約)型,前者假設(shè)經(jīng)理人員利用會(huì)計(jì)政策選擇以實(shí)現(xiàn)自身效用最大化,而后者假設(shè)經(jīng)理人員利用會(huì)計(jì)政策選擇降低契約成本以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。分紅計(jì)劃假設(shè)及有關(guān)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)理人員有很強(qiáng)機(jī)會(huì)主義行為的印象,即通過(guò)增加經(jīng)理人員自身的財(cái)富而降低了股東等外部人在企業(yè)總價(jià)值中所分享的份額。但也不盡然。一方面,在資本市場(chǎng)有效的情形下,外部股東通過(guò)預(yù)期經(jīng)理人員的會(huì)計(jì)政策選擇機(jī)會(huì)主義行為,降低了他們因購(gòu)買(mǎi)經(jīng)理管理才能而愿意支付給經(jīng)理的報(bào)酬,因而經(jīng)理的這種機(jī)會(huì)主義式會(huì)計(jì)政策選擇所導(dǎo)致剩余損失依然由經(jīng)理承擔(dān)(,1976)5。另一方面,假定經(jīng)理因報(bào)酬契約的存在而成為企業(yè)的剩

9、余索取者,經(jīng)理有動(dòng)機(jī)采取那些增加企業(yè)總價(jià)值的會(huì)計(jì)政策。由于企業(yè)的總價(jià)值因這些會(huì)計(jì)政策的采用而得以增加,因而經(jīng)理可以在不減少企業(yè)其他參與者財(cái)富的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的增加,因此這類(lèi)會(huì)計(jì)政策的選擇是有效率的。這一效率性可以從以下幾方面予以體現(xiàn):(一)理論上,內(nèi)部管理所用的會(huì)計(jì)信息與對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)信息不必強(qiáng)求一致,但由于信息系統(tǒng)的成本問(wèn)題,實(shí)際上在更多的場(chǎng)合,二者往往是相同的。因而恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策可以改善企業(yè)的管理。如與固定資產(chǎn)壽命與使用方式更為相關(guān)的折舊方法,可以幫助企業(yè)的管理人員做出較優(yōu)決策。(二)會(huì)計(jì)政策選擇可以起到降低稅負(fù)的作用,許多減少收益數(shù)的會(huì)計(jì)方法,如存貨流動(dòng)的后進(jìn)先出法、固定資產(chǎn)的加速折

10、舊法等,即可實(shí)現(xiàn)這一效果。(三)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著重大的不確定性,但由于契約的不完備性,契約無(wú)法預(yù)計(jì)未來(lái)可能發(fā)生的各種意外情況的出現(xiàn),使得契約雙方很難就新情況重新修訂契約。賦予企業(yè)經(jīng)理人員在會(huì)計(jì)政策選擇方面具有某些靈活性,能夠使企業(yè)對(duì)其環(huán)境和不可預(yù)見(jiàn)的契約后果做出靈活的反應(yīng)。(四)會(huì)計(jì)政策選擇具有信號(hào)的性質(zhì)。高素質(zhì)的企業(yè)可能采用多種穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策,依然報(bào)告出較高的利潤(rùn),倘若低素質(zhì)的企業(yè)采用類(lèi)似的會(huì)計(jì)政策則在賬面將會(huì)出現(xiàn)虧損。因而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策向市場(chǎng)傳遞了經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)的前景充滿(mǎn)信心的信號(hào)。一個(gè)理性的經(jīng)理究竟采取機(jī)會(huì)主義式的還是有效率的會(huì)計(jì)政策選擇,將會(huì)在會(huì)計(jì)政策選擇對(duì)企業(yè)價(jià)值所產(chǎn)生的影響及

11、因管理報(bào)酬契約的存在對(duì)經(jīng)理人財(cái)富影響之間權(quán)衡,具體到某一企業(yè)中則純粹是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)研究的問(wèn)題。根據(jù)克理斯蒂和齊默爾曼(1994)的研究成果,即使在接管目標(biāo)企業(yè)之中,盡管存在著一定的機(jī)會(huì)主義式的會(huì)計(jì)政策選擇,但效率性對(duì)這些會(huì)計(jì)政策選擇卻有著更強(qiáng)的解釋力,從而對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)而言,會(huì)計(jì)政策選擇的效率性應(yīng)該是起主導(dǎo)作用的。1         三、我國(guó)上市公司管理報(bào)酬契約的設(shè)計(jì)當(dāng)前,隨著我國(guó)規(guī)范體系改革的進(jìn)一步深入,逐步形成了一個(gè)以會(huì)計(jì)法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例、企業(yè)會(huì)計(jì)制度及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為主要內(nèi)容的規(guī)范體系,同時(shí)伴隨會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化

12、步伐的加速,我國(guó)上市公司所面臨的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則這一“通用契約”愈來(lái)愈多地體現(xiàn)出“靈活性”多于“統(tǒng)一性”的特色,這便為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供了廣闊的會(huì)計(jì)政策選擇空間。同時(shí),我國(guó)上市公司經(jīng)理人員的效用函數(shù)更加緊密地與會(huì)計(jì)數(shù)字相聯(lián)系,部分上市公司(如深天地、深特力、深石化)開(kāi)始對(duì)董事長(zhǎng)和(或)總經(jīng)理等經(jīng)營(yíng)者試行“年薪制”這類(lèi)管理報(bào)酬契約,諸如凈資產(chǎn)收益率、凈收益增長(zhǎng)率等會(huì)計(jì)數(shù)字在對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)懲中發(fā)揮著重要的作用;在主板市場(chǎng)的高科技上市公司以及行將推出的創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)上市公司中,推行股票期權(quán)這類(lèi)薪酬制度已是大勢(shì)所趨,這些都將驅(qū)使上市公司經(jīng)營(yíng)者具有了會(huì)計(jì)政策選擇機(jī)會(huì)主義行為的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。因而,我國(guó)上市公司所面臨的會(huì)計(jì)政策

13、選擇行為將會(huì)呈現(xiàn)出比以往更為復(fù)雜的情形。研究表明,在經(jīng)理人員激勵(lì)兼容的報(bào)酬方案、有效的證券市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理市場(chǎng)、有效運(yùn)作的接管市場(chǎng)及公司內(nèi)部健全的治理結(jié)構(gòu)等一系列有效的激勵(lì)約束機(jī)制作用下,企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇成為一種有效率的制度安排范式(吳東輝,19986;白云霞,20007)。因此,設(shè)計(jì)出一種有效的管理報(bào)酬契約,激勵(lì)經(jīng)理人員更多地采用有效率的會(huì)計(jì)政策,而不是驅(qū)動(dòng)其一味地選擇機(jī)會(huì)主義政策,成為迫切需要解決的問(wèn)題。(一)改變管理報(bào)酬契約的報(bào)酬結(jié)構(gòu),以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的短期激勵(lì)與以市場(chǎng)價(jià)值信息為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合。如前所述,單純以會(huì)計(jì)信息作為管理報(bào)酬契約依據(jù)下,經(jīng)理有著更大的動(dòng)機(jī)來(lái)采取機(jī)會(huì)主義的會(huì)計(jì)

14、政策。如果在管理報(bào)酬契約中恰當(dāng)?shù)匾霉善眱r(jià)格信息,這可驅(qū)動(dòng)經(jīng)理人員偏好于以提高企業(yè)總價(jià)值為目的來(lái)采取有效率的會(huì)計(jì)政策。目前我國(guó)上市公司高級(jí)管理人員報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理、形式單一,主要由工資和獎(jiǎng)金構(gòu)成,很少涉足利用股票價(jià)格作為依據(jù)的長(zhǎng)期激勵(lì)措施,西方極其普遍的股權(quán)激勵(lì)的報(bào)酬形式更是少見(jiàn),不可避免地造就了高管人員經(jīng)營(yíng)短期化的現(xiàn)象。利用股票價(jià)格信息可以有兩種方式:一是根據(jù)股票的回報(bào)率作為確定獎(jiǎng)金的依據(jù);二是直接以股票或股票認(rèn)購(gòu)權(quán)作為對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)。運(yùn)作日趨規(guī)范的證券市場(chǎng)為我國(guó)上市公司利用股票價(jià)格信息作為激勵(lì)依據(jù)提供了現(xiàn)實(shí)的土壤。(二)改革上市公司管理人員的持股制度,逐步推廣股票期權(quán)計(jì)劃。前已述及,在管理報(bào)酬

15、契約中引入股票價(jià)格這一信息變量,旨在使經(jīng)理人員因管理報(bào)酬契約而成為企業(yè)的剩余索取者,將經(jīng)理人員的利益與公司(股東)利益捆綁在一起,從而達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。我國(guó)上市公司現(xiàn)存的高管人員持股制度無(wú)法達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果,其缺陷主要表現(xiàn)在:第一,管理人員的持股比例偏低,不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用;第二,持股制度從其誕生伊始便存在問(wèn)題:一方面是定位不明確,作為一種福利制度安排,剩余索取權(quán)產(chǎn)生的激勵(lì)效應(yīng)蕩然無(wú)存;另一方面是持股制度僵硬。研究表明,我國(guó)上市公司高級(jí)管理人員的持股數(shù)量與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系(魏剛,2000)8。因此,改革現(xiàn)有的高管人員持股制度,使其發(fā)揮出應(yīng)具有的激勵(lì)效果已勢(shì)在必行。(

16、三)完善上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)有效的公司治理結(jié)構(gòu)能夠給管理人員以適當(dāng)?shù)募s束,使其行為符合股東的利益,并且股東對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為不滿(mǎn)意時(shí)有能力解除不稱(chēng)職的管理人員。股東和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督也可在一定程度上限制管理人員會(huì)計(jì)政策選擇的機(jī)會(huì)主義行為。目前我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在方方面面的問(wèn)題,現(xiàn)狀亟待改變,但的公司治理結(jié)構(gòu)的建立有賴(lài)于產(chǎn)權(quán)制度的改革,有賴(lài)于社會(huì)主義和市場(chǎng)模式的和各方面的完善,是一項(xiàng)長(zhǎng)期的綜合治理過(guò)程和系統(tǒng)工程,不可能一蹴而就,但嚴(yán)格執(zhí)行“先改制、后上市”的規(guī)定卻是至關(guān)重要的。(四)培育有效且穩(wěn)定的外部治理機(jī)制。通過(guò)激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的外部市場(chǎng)所實(shí)施的間接控制,是對(duì)管理人員會(huì)計(jì)政策選擇最為有效的激勵(lì)

17、約束機(jī)制,這包括資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和兼并市場(chǎng)等等。如若經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)不善,在資本市場(chǎng)上公司股價(jià)會(huì)下跌,在兼并市場(chǎng)上公司將成為被其他公司接管兼并的目標(biāo),而經(jīng)理市場(chǎng)則提供了一個(gè)成本較為低廉的對(duì)經(jīng)營(yíng)者的懲罰機(jī)制。這些外部市場(chǎng)壓力都可能驅(qū)動(dòng)理性的經(jīng)理人員為追求自身效用最大化而追求股東價(jià)值最大化。四、結(jié)語(yǔ)單純以會(huì)計(jì)信息作為管理報(bào)酬契約依據(jù)的情形下,經(jīng)理有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)采取機(jī)會(huì)主義的會(huì)計(jì)政策;如果在管理報(bào)酬契約中引入股票價(jià)格信息,則可驅(qū)使經(jīng)理人員以提高企業(yè)總價(jià)值為目的采取有效率的會(huì)計(jì)政策。因此,在一系列有效的激勵(lì)約束機(jī)制作用下,企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇可以成為一種有效率的制度安排范式。我國(guó)上市公司已有的管理報(bào)酬契約存在諸多缺陷,無(wú)法起到對(duì)經(jīng)理人員有效率的激勵(lì)效果。針對(duì)這樣的情況,如何為上市公司設(shè)計(jì)出一種更為合理的管理報(bào)酬契約,防止公司經(jīng)營(yíng)者采取機(jī)會(huì)主義的會(huì)計(jì)政策過(guò)度地利用其控