第三章外匯市場(chǎng)及匯率預(yù)測(cè)

1、第三章 外匯市場(chǎng)與匯率預(yù)測(cè)n什么是外匯和外匯市場(chǎng)？n匯率及其分類n常見(jiàn)的外匯交易方式n匯率的影響因素n匯率理論n匯率預(yù)測(cè)方法一、外匯市場(chǎng)n外匯的定義以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)n外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣n外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等n外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等n特別提款權(quán)n其他外匯資產(chǎn)一、外匯市場(chǎng)n外匯市場(chǎng)的分類（1）按是否有形分n有形外匯市場(chǎng)、無(wú)形外匯市場(chǎng)（2）按參與者不同分n客戶市場(chǎng)、銀行同業(yè)市場(chǎng)（3）按交易方式不同分n即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)、外匯即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)、外匯期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)一、外

2、匯市場(chǎng)n外匯市場(chǎng)的參與者n外匯銀行和非銀行外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)n外匯經(jīng)紀(jì)人n外匯最終的需求者和供給者n投機(jī)者和套匯者n中央銀行二、匯率及分類n匯率標(biāo)價(jià)：n直接標(biāo)價(jià)法：以外幣為商品，100美元=621.23人民幣n間接標(biāo)價(jià)法：以本幣為商品，如英國(guó)、美國(guó)n匯率分類：n即期匯率、遠(yuǎn)期匯率n銀行買入?yún)R率、銀行賣出匯率、中間匯率二、匯率及分類n升水、貼水及平價(jià)：是指在確定遠(yuǎn)期匯率時(shí)，是通過(guò)對(duì)匯率走勢(shì)的分析確定其上升、下跌還是保持不變。n直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)（貼水?dāng)?shù)）n間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水?dāng)?shù)（+貼水?dāng)?shù)）二、匯率及分類n購(gòu)買外匯（以直接標(biāo)價(jià)法為例）：n購(gòu)買外匯現(xiàn)金需支付本幣金額=外幣

3、金額現(xiàn)鈔賣出價(jià)n購(gòu)買外匯現(xiàn)匯需支付本幣金額=外幣金額現(xiàn)匯賣出價(jià)n出售外匯（以直接標(biāo)價(jià)法為例） ：n出售外匯現(xiàn)鈔能收到本幣金額=外幣金額現(xiàn)鈔買入價(jià)n出售外匯現(xiàn)匯能收到本幣金額=外幣金額現(xiàn)鈔買出價(jià)二、匯率及分類n匯率制度：是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定（按傳統(tǒng)分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度）。n自由浮動(dòng)匯率制度和管理浮動(dòng)匯率制度n單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度、釘住浮動(dòng)匯率制度和彈性浮動(dòng)匯率制度三、外匯交易n即期外匯交易n遠(yuǎn)期外匯交易n套匯交易利用不同市場(chǎng)的匯率差異獲利n直接套匯交易n間接套匯交易n掉期交易利用遠(yuǎn)期合約保值n套利交易利用不同市場(chǎng)的利率差異獲利n期貨交易套期保值n期

4、權(quán)交易n某中國(guó)企業(yè)2015年4月10日，將國(guó)外支付的澳元現(xiàn)匯貨款10萬(wàn)澳元賣給中國(guó)銀行，他需要按照中國(guó)銀行澳元的現(xiàn)匯買入價(jià)出售他的澳元（見(jiàn)表3-2）。n10萬(wàn)（459.99100）=45.999萬(wàn)三、外匯交易即期外匯交易三、外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易n為什么需要遠(yuǎn)期外匯交易？2007年4月，中國(guó)一家貿(mào)易公司簽訂一個(gè)鋼材出口合同，貸款6個(gè)月后支付，價(jià)款100萬(wàn)美元。2007年4月20日，美元匯率為772.9元/100美元，2007年10月22日美元匯率為750.74元/100美元。2006年10月，一家美國(guó)公司為購(gòu)置設(shè)備增加了一筆歐元貸款，一年后支付。2006年10月歐元對(duì)美元匯率1.2709美元/歐

5、元，2007年10月歐元匯率為1.4073美元/歐元中國(guó)貿(mào)易公司要規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)公司要規(guī)避歐元升值的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以選擇遠(yuǎn)期外匯交易。n某中國(guó)出口公司5月8日與中國(guó)銀行簽訂一份用美元購(gòu)買4億日元的1個(gè)月遠(yuǎn)期交易合同。遠(yuǎn)期匯率1美元=132.5日元，當(dāng)天美元與日元的即期匯率為1美元=133日元。交割日為6月10日。交割日當(dāng)天，市場(chǎng)美元與日元的即期匯率為1美元=132.01日元。該公司需向中國(guó)銀行支付多少美元購(gòu)買日元？n400000000132.5=3018867.92美元三、外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是離岸柜臺(tái)市場(chǎng)交易，又稱為海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期。屬于OTC市場(chǎng)市場(chǎng)，在金融機(jī)構(gòu)間直接詢價(jià)成交，沒(méi)

6、有相關(guān)系統(tǒng)，也很少通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，對(duì)于其交易規(guī)模很難有精確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。運(yùn)營(yíng)者包括摩根大通、德意志、匯豐、美洲、渣打、萬(wàn)國(guó)寶通、星展銀行等；客戶主要是基金投資者，還有一些進(jìn)出口商。合約到期只需看遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算，與本金金額、實(shí)際收支無(wú)關(guān)。結(jié)算貨幣是自由兌換的貨幣自由兌換的貨幣，如美元。三、外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易n某跨國(guó)公司是以來(lái)料加工為主的外向型企業(yè)，每年進(jìn)出口額達(dá)到幾十億美元。某日，國(guó)內(nèi)三個(gè)月期遠(yuǎn)期美元買入價(jià)為6.4256，而海外人民幣NDF合約3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元買入價(jià)為6.4535.該企業(yè)三個(gè)月后要收到3000萬(wàn)美元，如果企業(yè)有海外分公司，則由海外分公司購(gòu)買人民幣NDF合約

7、3000萬(wàn)美元（國(guó)內(nèi)企業(yè)不可購(gòu)買）。三、外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易n假設(shè)三個(gè)月后即期美元買入價(jià)為6.4328該企業(yè)采用遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn)，則三個(gè)月后能夠收到人民幣為：30006.4256=19276.8（萬(wàn)元）如果該企業(yè)采用人民幣NDF合約避險(xiǎn)，其簽訂的合約到期金額為：30006.4535=19360.5（萬(wàn)元）執(zhí)行NDF合約可獲得交割差額：3000（6.4535-6.4328）/6.4328（萬(wàn)美元）三、外匯交易無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易n指交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異，通過(guò)在這幾個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)賤買貴賣這種貨幣，從中獲取匯率差額收益的交易行為。分為：直接套匯，又稱兩地套匯間接套匯，又

8、稱三地套匯或三角套匯三、外匯交易套匯交易n是否有獲利機(jī)會(huì)？n機(jī)會(huì)1某日倫敦市場(chǎng)上1英鎊=1.5280美元，同時(shí)在紐約市場(chǎng)上1英鎊=1.5282美元，n機(jī)會(huì)2某日倫敦、法蘭克福、香港三地外匯市場(chǎng)的行情如下：倫敦市場(chǎng)：1英鎊=1.5432歐元法蘭克福市場(chǎng)：1歐元=7.3372港幣香港市場(chǎng)：1英鎊=11.3103港幣三、外匯交易套匯交易舉例n某日，人民幣NDF合約1年期人民幣兌美元合約的美元價(jià)格為7.8115。同日，四大國(guó)有商業(yè)銀行公布的1年期遠(yuǎn)期美元兌人民幣的價(jià)格為8.0107。企業(yè)在NDF市場(chǎng)上以7.8115的價(jià)格簽定一份1年后交割的金額為1000萬(wàn)美元的人民幣兌美元的NDF合約，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯

9、市場(chǎng)上簽下相同金額、交割期限，但是匯率為8.0107的美元兌人民幣結(jié)匯合同，到期日結(jié)算時(shí)，美元即期匯率為7.80n則企業(yè)這則套匯交易的損益是多少？三、外匯交易套匯交易舉例n企業(yè)在NDF市場(chǎng)的損失為n1000（7.8115-7.80）=11.5（萬(wàn)元）n企業(yè)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的收益為n1000（8.0107-7.80）=210.7（萬(wàn)元）n企業(yè)凈收益為n210.7-11.5=199.2（萬(wàn)元）n其實(shí)，無(wú)論即期人民幣幣值如何變化，企業(yè)到期均可獲利199.2萬(wàn)元。三、外匯交易套匯交易舉例n指交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約的交易方式。三、外匯交易掉期交易

10、n某國(guó)際企業(yè)在美國(guó)的子公司多余短期資金100000美元，在日本的子公司恰好短少短期資金，母公司將該美元調(diào)往日本子公司，3個(gè)月以后歸還。當(dāng)時(shí)美元與日元的即期匯率為1美元=124.22日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=124.99日元。該企業(yè)為了防止還款時(shí)美元升值帶來(lái)大的損失，在將100000美元兌換成日元的同時(shí)，與銀行簽訂了用日元購(gòu)買100000美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合約。企業(yè)的調(diào)期交易產(chǎn)生多少損益？n（124.99-124.22） 100000=77000（日元）n損失？還是收益？三、外匯交易掉期交易舉例n交易者利用不同國(guó)家或不同地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)

11、行投放，以獲取利息差額收益的一種交易方式三、外匯交易套利交易n紐約證券市場(chǎng)美國(guó)政府短期債券年利率為13%，倫敦證券市場(chǎng)英國(guó)政府短期債券年利率為10%，當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.4美元，遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4美元，英國(guó)的投資者考慮將英鎊兌換成美元到紐約證券市場(chǎng)購(gòu)買美國(guó)政府短期債券。n投資者的套利交易收益如何？1英鎊兌換成1.4美元投資于美國(guó)，一年后本息和為1.582美元1.582美元除以遠(yuǎn)期匯率1.4=1.13英鎊三、外匯交易套利交易舉例n拋補(bǔ)套利是指套利者在把資金從甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時(shí)以獲取較高利息的同時(shí)，還在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期的乙國(guó)貨幣賣出遠(yuǎn)期的乙國(guó)貨幣以防止風(fēng)險(xiǎn)。n它是一種套

12、利與掉期相結(jié)合套利與掉期相結(jié)合的一種交易，通過(guò)這種交易既可以獲得利率差額的好處，同時(shí)又可以獲得較高的利息收入，但是要付出一筆掉期成本。三、外匯交易拋補(bǔ)套利n假定瑞士市場(chǎng)存款利率年息8%，英國(guó)市場(chǎng)利率年息為13%，1= SF2.5。10萬(wàn)瑞士法郎在瑞士銀行存3個(gè)月，到期利息為：100000*8%*3/12= SF2000。假定3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1= SF2.48，請(qǐng)問(wèn)在英國(guó)市場(chǎng)以10萬(wàn)瑞士法郎拋補(bǔ)套利能否獲利？獲利多少？三、外匯交易拋補(bǔ)套利舉例n套利所得利息（3224-2000SF）：存放在瑞士3個(gè)月所得利息：100000*8%*3/12=SF2000存放在英國(guó)3個(gè)月所得利息：40000*13%

13、*3/12*（x=2.48）=SF3224n掉期成本（10萬(wàn)-9.92萬(wàn) SF）買入40000現(xiàn)匯2.5付出100000 SF賣出40000期匯2.48收入99200 SFn最終獲利：1224-800=424SF三、外匯交易拋補(bǔ)套利舉例n是指在有形的期貨交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)達(dá)成在將來(lái)規(guī)定的日期、地點(diǎn)、價(jià)格，買進(jìn)或賣出規(guī)定數(shù)量外匯的合約交易。n外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易都是載明在將來(lái)某一特定日期，以事先約定的價(jià)格付款和交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外幣的交易。但兩者在實(shí)務(wù)操作上有很大差別。三、外匯交易外匯期貨交易n外匯期貨交易的特點(diǎn)外匯期貨交易是一種設(shè)計(jì)化的期貨合約，表現(xiàn)在交易幣種、交易數(shù)量等

14、都是設(shè)計(jì)化的外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)外匯期貨交易實(shí)行保證金制度外匯期貨交易實(shí)行每日清算制度三、外匯交易外匯期貨交易n遠(yuǎn)期外匯合同與外匯期貨合同的比較交易市場(chǎng)不同交易標(biāo)價(jià)不同合同個(gè)性化與否不同交易完成方式不同交易保證金不同交易保值效果不同三、外匯交易外匯期貨交易n外匯期貨交易的套期保值功能外匯期貨交易的基本作用是套期保值，套期保值就是在發(fā)生一筆即期外匯交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動(dòng)發(fā)生損失，在外匯期貨市場(chǎng)上作一筆相反方向的等量的外匯期貨合約。主要有兩種類型：買進(jìn)套期賣出套期三、外匯交易外匯期貨交易外匯期貨交易舉例買進(jìn)套期n某個(gè)美國(guó)企業(yè)從澳大利亞進(jìn)口商品，3個(gè)月后需要支付澳元150萬(wàn)，當(dāng)時(shí)澳元的即

15、期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場(chǎng)上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.4999澳元，為防止澳元升值給企業(yè)帶來(lái)的損失，該企業(yè)買入該澳元期貨150萬(wàn)，由于期貨市場(chǎng)上澳元期貨的交易單位為10萬(wàn)澳元/張，故需要購(gòu)買15張合約。 3個(gè)月后澳元果然升值，澳元即期匯率為1美元=1.4000澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.3988澳元。該企業(yè)在即期市場(chǎng)上購(gòu)買150萬(wàn)澳元支付貨款，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來(lái)多少損失或收益？ n即期損益：150/1.5-150/1.4=-7.14286萬(wàn)美元n期貨損益：150/1.3988-150/1.4999 =107.23477

16、-100.00667 =7.22810萬(wàn)美元n凈收益： -7.14286+ 7.22810=0.08524n思考：假設(shè)澳元貶值，平倉(cāng)時(shí)即期市場(chǎng)1美元=1.6澳元，同時(shí)該期貨價(jià)格為1美元=1.5999澳元，企業(yè)最終損益多少？外匯期貨交易賣出套期n某個(gè)美國(guó)企業(yè)向澳大利亞出口商品， 3個(gè)月后會(huì)收到150萬(wàn)澳元，當(dāng)時(shí)澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場(chǎng)上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.5010澳元，為防止澳元貶值給企業(yè)帶來(lái)的損失，該企業(yè)賣出澳元期貨150萬(wàn)，（15張合約）。3個(gè)月后澳元果然貶值，澳元即期匯率為1美元=1.5600澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.5600澳元。該

17、企業(yè)受到貨款，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買入澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來(lái)多少損失？n即期收益：150/1.56-150/1.50 =-3.84615萬(wàn)美元n期貨收益：150/1.5010-150/1.56 =3.7792萬(wàn)美元n交易收益： -3.84615+ 3.7796 =-0.0666萬(wàn)美元n指根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格，向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利。三、外匯交易外匯期權(quán)交易n按照期權(quán)的行使方式分：美式期權(quán)、歐式期權(quán)n按照合約標(biāo)的不同分為：外匯現(xiàn)貨期權(quán)、外匯期

18、貨期權(quán)n按照交易方向不同分為：看漲期權(quán)（買入期權(quán)）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）三、外匯交易外匯期權(quán)交易分類（1）買入看漲期權(quán)）買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。三、外匯交易外匯期權(quán)交易例例1假設(shè)某日本投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將升值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115買入期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。三、外匯交易外匯期權(quán)交易n投資者所支付的期權(quán)費(fèi)： 100萬(wàn)USD=11500萬(wàn)JPY1%=115萬(wàn)JPYn損益平衡點(diǎn)X（即平衡時(shí)的市場(chǎng)匯率）： 100萬(wàn)*X-1

19、1500萬(wàn)-115萬(wàn)=0 X=116.15三、外匯交易外匯期權(quán)交易三、外匯交易外匯期權(quán)交易（1）即期匯率協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。（3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉）匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況（買方）買入外匯看漲期權(quán)損益情況（買方）三、外匯交易外匯期權(quán)交易（2）賣出看漲期權(quán)）賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)是指期權(quán)的賣方或出

20、售者有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來(lái)某一種貨幣將貶值時(shí)，則可以賣出此貨幣的看漲期權(quán)。賣出買權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費(fèi)。三、外匯交易外匯期權(quán)交易例例2假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115賣出期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。三、外匯交易外匯期權(quán)交易三、外匯交易外匯期權(quán)交易圖圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況（賣方）賣出外匯看漲期權(quán)損益情況（賣方）匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格

21、+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） B（3）買入看跌期權(quán)）買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)是指期權(quán)的買方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣出合約中所規(guī)定的某種貨幣。三、外匯交易外匯期權(quán)交易例例3某美國(guó)投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD =1.6500買入3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。三、外匯交易外匯期權(quán)交易n投資者所支付的期權(quán)費(fèi)： 100萬(wàn)GBP2%=2萬(wàn)USDn損益平衡點(diǎn)X（即平衡時(shí)的市場(chǎng)匯率）： 1.65-0.02=1.63三、外匯交易外匯期權(quán)交易圖圖3 買入外匯看跌期權(quán)損益情況（買方）買入外匯看跌期權(quán)損益情況（買

22、方）三、外匯交易外匯期權(quán)交易匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（4）賣出看跌期權(quán)）賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)是指期權(quán)的賣方或出售者有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)買方的要求按協(xié)定匯率買入合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來(lái)某一種貨幣將升值時(shí)，則可以賣出此貨幣的看跌期權(quán)。賣出賣權(quán)的最大收益為所收期權(quán)費(fèi) 。三、外匯交易外匯期權(quán)交易例例4某美國(guó)投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)升值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD =1.6500賣出3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。三、外

23、匯交易外匯期權(quán)交易圖圖4 賣出外匯看跌期權(quán)損益情況（賣方）賣出外匯看跌期權(quán)損益情況（賣方）三、外匯交易外匯期權(quán)交易匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）四、匯率理論n匯率預(yù)測(cè)的作用籌資決策投資決策項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)貨幣供給貨幣需求貨幣數(shù)量貨幣價(jià)格均衡匯率四、匯率理論匯率的影響因素均衡匯率1n經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度n國(guó)際收支平衡情況n通貨膨脹水平差異n利率水平差異四、匯率理論匯率的影響因素n購(gòu)買力平價(jià)理論試圖解釋各國(guó)通貨膨脹差異與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系，是一種研究和比較各國(guó)不同的貨幣之間購(gòu)買力關(guān)系的理論。該理論的創(chuàng)始者和代表人物是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫卡塞爾。四

24、、匯率理論購(gòu)買力平價(jià)理論n一價(jià)定律：pA =pBS n購(gòu)買力平價(jià)：n通貨膨脹率：IA, IBn預(yù)期的即期匯率變化率：Sn S IA-IBnS=S0(1+ S)BAPPS111BAIIS四、匯率理論購(gòu)買力平價(jià)理論nA國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率為9%，B國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率為4%，兩國(guó)貨幣匯率預(yù)期如何變化？n如果1B國(guó)貨幣=3A國(guó)貨幣，則B國(guó)貨幣預(yù)計(jì)升值為1B國(guó)貨幣=3（1+4.8%）=3.144A國(guó)貨幣n思考：如果1A國(guó)貨幣=3B國(guó)貨幣呢？%5%4%9%8.41%41%91SS四、匯率理論購(gòu)買力平價(jià)理論四、匯率理論購(gòu)買力平價(jià)理論局限1、匯率變動(dòng)不僅受通貨膨脹影響。2、運(yùn)輸成本、交易成本等引起的國(guó)際市場(chǎng)分割

25、，導(dǎo)致形成購(gòu)買力平價(jià)的前提“一價(jià)定律”在現(xiàn)實(shí)中很難完全成立。3、購(gòu)買力平價(jià)檢驗(yàn)需要選擇一個(gè)匯率處于均衡水平的時(shí)期作為基期，因?yàn)殡S后的時(shí)期要與它相比較來(lái)評(píng)判，但在現(xiàn)實(shí)中這種均衡水平的基期很難找到。n國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論結(jié)合費(fèi)雪效應(yīng)和購(gòu)買力平價(jià)理論，用利率來(lái)解釋匯率變化。在解釋國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論之前，首先要了解費(fèi)雪效應(yīng)理論。四、匯率理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論n費(fèi)雪效應(yīng)是由著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪第一個(gè)揭示了通貨膨脹率預(yù)期與利率通貨膨脹率預(yù)期與利率之間關(guān)系的一個(gè)發(fā)現(xiàn)，它指出當(dāng)通貨膨脹率預(yù)期上升時(shí)，利率也將上升。英文名稱：Fisher Effect.n費(fèi)雪效應(yīng)是名義利率隨著通貨膨脹率的變化而變化。名義利率、實(shí)際利率與通

26、貨膨脹率三者之間的簡(jiǎn)單關(guān)系是： 名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率四、匯率理論費(fèi)雪效應(yīng)理論n實(shí)際利率、名義利率、通貨膨脹(1+i)=(1+r)(1+I) i =r+I+rInir+In兩國(guó)實(shí)際利率相等 rA=rB iA-iB=IA-IB+ IA iB -IB iAn名義利率差異通貨膨脹差異iA-iB IA-IB111Iir四、匯率理論費(fèi)雪效應(yīng)理論nrA=rB , nS iA-iBn預(yù)期的匯率變化率兩國(guó)利率差異BABAiiII1111111Iir111BAIIS111BAiiS四、匯率理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論n假設(shè)A國(guó)的市場(chǎng)利率為9%，B國(guó)的市場(chǎng)利率為6%，如果兩國(guó)的投資者都要求3%的實(shí)際報(bào)酬率，當(dāng)時(shí)兩國(guó)匯率1B國(guó)貨幣=3A國(guó)貨幣，則可預(yù)期兩國(guó)的匯率如何變化？n當(dāng)前，1B國(guó)貨幣=3A國(guó)貨幣n則預(yù)期