上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究（畢業(yè)論文）

1、上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究（畢業(yè)論文） 畢業(yè)論文（設(shè)計）題目：上市公司財務(wù)狀況 與股票價格相關(guān)性研究學(xué)生姓名： 學(xué) 號： 專業(yè)班級： 指導(dǎo)教師： 職稱：起止時間： 目錄誠 信 聲 明1本科畢業(yè)論文（設(shè)計）選題審批表2本科畢業(yè)論文（設(shè)計）任務(wù)書3本科畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告5論文目錄9本科畢業(yè)論文（設(shè)計）答辯記錄52本科畢業(yè)論文與設(shè)計作品評定表53本科畢業(yè)論文（設(shè)計）成績評定表54誠 信 聲 明我聲明，所呈交的畢業(yè)設(shè)計作品和論文是本人經(jīng)過近四年的基礎(chǔ)課程與專業(yè)課程學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上，在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，經(jīng)過幾個月集中的畢業(yè)設(shè)計學(xué)習(xí)、實踐和努力工作所取得的成果。據(jù)本人查證，除了文中特別加以標注

2、和致謝的地方外，設(shè)計作品和論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。我承諾，設(shè)計作品和論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。學(xué)生簽名：簽名日期： 年 月 日計算機與信息學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）選題審批表畢業(yè)設(shè)計（論文）題目上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究指 導(dǎo) 教 師職稱講師學(xué)生人數(shù)及姓名1人 / pole完成形式論文題 目 來 源自選題目選題的依據(jù)（題目背景及可行性分析）：題目背景： 現(xiàn)代證券市場的有效性是建立在健全、充分的信息披露制度上的。在上市公司披露的眾多信息中，會計信息無疑是其中的核心內(nèi)容。會計信息又充分地反映了上市公司的財務(wù)狀況，從而市場有效性在財務(wù)會計領(lǐng)域就集中體現(xiàn)在會計信息與股

3、票價格之間的關(guān)系上。所以，對上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究的重要性就不言自明了。可行性分析： 近幾年來，我國不少學(xué)者通過借鑒西方學(xué)者的研究方法，發(fā)現(xiàn)我國的會計數(shù)據(jù)也向證券市場傳遞著有用的信息，它們對股票價格具有解釋力。但是，我國學(xué)者所進行的研究無論從研究層次還是從研究方法上都明顯落后于西方國家?？v觀國內(nèi)在這方面的研究成果，幾乎都是某一種類會計信息如利潤或某一年份會計信息在股票市場中所起的作用。那么在財務(wù)報告體系中究竟哪些財務(wù)會計指標比其他指標對股價提供了更多的解釋力度？它與股價是否存在一種規(guī)律性特征？為尋找這些問題的答案，為進一步規(guī)范我國會計信息與股票價格關(guān)系問題的研究。我們有必要全面、

4、充分地了解西方會計界在會計信息與股票價格之間關(guān)系上所進行的研究及其研究思路，并在此基礎(chǔ)上找到我們的差距，通過O-F模型和相關(guān)分析法，來說明上市公司財務(wù)狀況與股票價格的相關(guān)性，從而為投資者在利用財務(wù)報告進行投資時提供了理論依據(jù)和決策工具。教研室審核意見教研室主任簽字： 年 月 日系審批意見 系主任簽字： 年 月 日計算機與信息學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）任務(wù)書題目：上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究1主要內(nèi)容及基本要求主要內(nèi)容： 股票市場中無形的手是價格，作為一個信號，它總是圍繞公司的價值上下波動。為了充分理解和預(yù)期價格，市場上的投資者能夠直接或頻繁參考使用的就是上市企業(yè)的公開財務(wù)報告，因而研究財

5、務(wù)指標體系與股票價格的相關(guān)性就顯得十分必要。本文中首先以Feltham-Ohlson股票計價模型（以下簡稱F-O模型）為理論基礎(chǔ)，探索上市公司的兩個基本財務(wù)指標：每股收益和每股凈資產(chǎn)與其股票價格存在著何種的關(guān)聯(lián)性，它們對于股價的解釋能力又是怎樣的，同時這種解釋能力在時間上呈現(xiàn)出什么樣的規(guī)律；其次，在費爾薩姆-歐森推斷的F-O模型基礎(chǔ)上，本文還以反映企業(yè)綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，引入反映公司特征的多個財務(wù)指標，運用相關(guān)分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法，對樣本公司財務(wù)狀況進行實證研究，建立了股票價格與會計指標群的回歸模型，并定量分析他們與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，以及與每股收益和每股凈資產(chǎn)的解釋能力相

6、比哪個具有更高的解釋能力；最后，根據(jù)第二部分的研究成果，為投資者提供一些合理的對策與投資建議?；疽螅?、熟悉財務(wù)指標、綜合財務(wù)狀況指標體系的基本涵義；2、了解西方會計界在會計信息與股價關(guān)系上所進行的研究方法及其研究思路，尤其是對Feltham-Ohlson股票計價模型的理解；3、能夠獨立的完成建模過程，對我國現(xiàn)階段的公司財務(wù)狀況與股價之間的關(guān)系進行深入分析；4、結(jié)合分析所得的結(jié)果，為投資者提供一些合理的投資建議；5、最后，總結(jié)歸納本文研究的創(chuàng)新點與不足之處。2進度計劃2009.09.0610.01 畢業(yè)論文題目選擇、確定階段；2009.10.0211. 02 查閱相關(guān)資料，準備畢業(yè)論文；2

7、009.11.0311.10 撰寫文獻綜述；2009.11.1111.30 撰寫外文文獻翻譯；2009.12.0112.31編寫開題報告及論文大綱；2010.1.012.28 收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、股票價格等數(shù)據(jù)，利用相關(guān)軟件建立模型并進行分析；2010.3.014.01 對論文主體內(nèi)容的查閱及完善、上交論文初稿；2010.4.015.06 根據(jù)本科畢業(yè)生論文設(shè)計手冊上的要求對所形成的初稿進行修改、排版；2010.5.075.08 論文打印、答辯準備；2010.05.30 以前 完成所有電子文稿提交工作。3主要參考文獻1 崔剛. 上市公司財務(wù)報告解讀與案例分析M. 人民郵電出版社，2009.1

8、2 陸軼文. 上市公司股價與會計績效指標相關(guān)性分析碩士學(xué)位論文. 上海市，華東師范大學(xué)，2008年05月，13-323 王曉楠. 上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性分析碩士學(xué)位論文. 遼寧省沈陽市，沈陽工業(yè)大學(xué)，2008年12月，22-384 李艷麗. 上市公司會計信息與股價相關(guān)性的實證研究碩士學(xué)位論文. 遼寧省大連市，大連理工大學(xué)，2006年06月，22-565 李壽喜. 中國上市公司會計信息與股票定價相關(guān)性的實證研究博士學(xué)位論文. 上海市，復(fù)旦大學(xué)，2004年10月，72-1066 田靜. 上市公司財務(wù)信息對股價解釋力度的實證J. 商業(yè)時代，2007年15期,82-837 李向榮. 中國上市

9、公司會計信息與股價相關(guān)性在不同行業(yè)的差異J. 經(jīng)濟管理，2005年12期，8-148 趙偉，王中潔，張潤. 上市公司中期財務(wù)報告會計信息含量與股價反應(yīng)的實證研究J. 山東農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報社會科學(xué)版，2004年04期，第6卷，53-579 鄭瑞璽. 我國上市公司財務(wù)績效對股價影響的實證研究J. 求索，2009年08期,39-4110 陸靜,孟衛(wèi)東，廖剛. 上市公司會計盈利、現(xiàn)金流量與股票價格的實證研究J. 經(jīng)濟科學(xué), 2002年05期,34-4211 戴彥雄. 上市公司會計信息與股價的相關(guān)性探討J. 現(xiàn)代商業(yè)，2009年18期，245-24612 周鑫. 上市公司財務(wù)信息與股價的關(guān)聯(lián)性分析?基于房地

10、產(chǎn)行業(yè)進行的實證研究J. 經(jīng)濟論壇，2009年12期，105-10713 鄭儒彬. 上市公司主要財務(wù)指標與股價變動的相關(guān)性分析J. 財會研究，2009年05期，49-5114 Ball,R.,and Brown,P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting research, Volume 6, Issue 2 autumn 1968. 159-17815 Gerald A. Feltham. and James A. Ohlson. Valuation and Clean Surp

11、lus Accounting for Operating and Financial Activities. Contemporary Accounting Research（Spring1995. V11: 689-731.指導(dǎo)教師簽名：_ 年 月 日學(xué) 生 簽 名：_ 年 月 日（此表為教師填寫，內(nèi)容打印，簽名必須手寫。學(xué)生要保存好該任務(wù)書，與開題報告一同上交指導(dǎo)教師，以備裝訂。計算機與信息學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告論文中文題目上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究論文英文題目The Correlation Research of Financial Position andStock

12、 Value in Listed Companies學(xué)生姓名專業(yè)班級選題的背景和意義選題背景：中國股票市場正在飛速發(fā)展是客觀事實，但市場上投資者價值投資理念不成熟、缺乏理性也是不爭的事實，在股市上兩種現(xiàn)象并存。不可否認，上市公司股票價格的波動受多種因素的影響。市場的一個消息、政府的一個公告，都有可能在頃刻間引發(fā)股市的劇烈波動。然而，從長期來看，投資者對股票走勢的關(guān)注仍然應(yīng)當重視其經(jīng)營狀況，具體來說，也就是上市公司的公開財務(wù)報告，而其中的各種財務(wù)指標是財務(wù)報告的濃縮，能充分反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。從上個世紀60年代至今，無論是國內(nèi)還是國外，關(guān)于財務(wù)信息與股價相關(guān)性的研究就從未停止過，但是，我國學(xué)者所

13、進行的研究無論從研究層次還是從研究方法上都明顯落后于西方國家。為全面、充分地了解會計信息與股票價格之間的關(guān)系，我們有必要進行進一步的研究。選題意義：隨著我國股票市場的發(fā)展，樹立一個正確的價值投資理念對于投資者十分重要。所以對于上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性的研究也有著重要的意義。1）、通過研究上市公司財務(wù)狀況與股票價格的相關(guān)性，使監(jiān)管部門能夠有針對性的完善上市公司會計信息披露制度，為加強股票價格監(jiān)管提供依據(jù)，也為完善企業(yè)會計核算制度提供依據(jù)，使企業(yè)達到更能反映公司價值的目的。2）、每股收益濃縮了上市公司財務(wù)報告中的利潤表信息，而每股凈資產(chǎn)則濃縮了資產(chǎn)負債表信息，本文通過兩個指標，利用F-O模

14、型簡潔反映上市公司的財務(wù)信息對股票價格的解釋能力。3）、本文在西方學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，再結(jié)合我國學(xué)者的分析，以反映上市公司綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，建立股票價格與會計指標群的回歸模型，探索各財務(wù)指標與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，以及與每股收益和每股凈資產(chǎn)的解釋能力相比，哪個具有更高的解釋能力，從而為投資者在投資時使提供一些合理的對策與投資建議。課題基本內(nèi)容，擬解決的主要問題上市公司股票價格的變動受多種因素的影響，其中既有宏觀因素，也有微觀因素。為了充分理解和預(yù)期價格，市場上的投資者能夠直接或頻繁參考使用的就是上市企業(yè)的公開財務(wù)報告，企業(yè)財務(wù)報告在向股票市場傳達信息方面發(fā)揮著重要的作用，它所傳遞的東西

15、也就是從投資角度所講的基本面信息，而財務(wù)指標則是財務(wù)報告的濃縮，因而研究財務(wù)指標與股票價格的相關(guān)性就顯得十分必要。本文主要從三個方面進行研究：首先，股票計價模型（即F-O模型）為理論基礎(chǔ)，探索上市公司的兩個基本財務(wù)指標（每股收益和每股凈資產(chǎn)）與其股票價格存在著何種的關(guān)聯(lián)性，它們對于股價的解釋能力又是怎樣的，同時這種解釋能力在時間上呈現(xiàn)出什么樣的規(guī)律，這正是本文第三章要解決的問題；其次，在費爾薩姆-歐森推斷的F-O模型基礎(chǔ)上，本文還以反映企業(yè)綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，引入反映公司特征的多個財務(wù)指標，運用相關(guān)分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法，對樣本公司財務(wù)狀況進行實證研究，建立了股票價格與會計指標群的回

16、歸模型，并定量分析他們與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，以及與每股收益和每股凈資產(chǎn)的解釋能力相比，哪個具有更高的解釋能力，這個問題會在本文的第四章得到解決；最后，根據(jù)研究成果，為投資者提供一些合理的對策與投資建議。課題研究方法及技術(shù)路線研究方法：本文以F-O模型為理論基礎(chǔ)，對原始數(shù)據(jù)采用Excel表格工具進行處理，對數(shù)據(jù)使用線性回歸的分析方法的應(yīng)用SPSS軟件來實現(xiàn)，對需要標準正態(tài)化的指標處理和相關(guān)分析的計算還是采用SPSS軟件來實現(xiàn)。技術(shù)路線: 1、問題理解：熟悉財務(wù)指標、綜合財務(wù)狀況指標體系的基本涵義，了解西方會計界在會計信息與股價關(guān)系上所進行的研究方法及其研究思路，尤其是對股票計價模型（即F

17、-O模型）的理解；2、數(shù)據(jù)準備：本樣本數(shù)據(jù)主要來源于證券行情軟件上的數(shù)據(jù)；3、數(shù)據(jù)整理：由于原始數(shù)據(jù)可能是不完全的、有噪音的、復(fù)雜的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，需要對數(shù)據(jù)進行初步的整理和清洗，做初步的描述分析；4、建立模型：以F-O模型為理論基礎(chǔ)，獨立的完成建模過程，對我國現(xiàn)階段的公司財務(wù)狀況與股價之間的關(guān)系進行深入分析；5、分析和評價：結(jié)合所得結(jié)論，為投資者提供一些合理的投資建議，并對本文進行評價，如：研究的創(chuàng)新點與不足之處。4.研究的總體安排和進度計劃總體安排：2009.09 - 2009.10 準備題目、構(gòu)建論文思路；2009.11 - 2010.01 完成文獻綜述、外文翻譯、開題報告以及論文大綱；201

18、0.01 - 2010.04 完成論文初稿并修改、完善論文；2010.05 - 2010.05 論文打印、答辯準備；2010.05 月底前 答辯、完成所有電子材料提交工作。進度計劃：2009.09.06 ? 10.01 畢業(yè)論文題目選擇、確定階段；2009.10.02 ? 11.02 查閱相關(guān)資料，準備畢業(yè)論文；2009.11.03 ? 11.10 撰寫文獻綜述；2009.11.11 ? 11.30 撰寫外文文獻翻譯；2009.12.01 ? 12.31 編寫開題報告及論文大綱；2010.01.01 ? 02.28 收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、股票價格等數(shù)據(jù)，利用相關(guān)軟件建立模型并進行分析；2010

19、.03.01 ? 04.01 對論文主體內(nèi)容的查閱及完善、上交論文初稿；2010.04.01 ? 05.06 根據(jù)本科畢業(yè)生論文設(shè)計手冊上的要求對所形成的初稿進行修改、排版；2010.05.07 ? 05.08 論文打印、答辯準備；2010.05.30 以前 完成所有電子文稿提交工作。5.主要參考文獻1 崔剛. 上市公司財務(wù)報告解讀與案例分析M. 人民郵電出版社，2009.12 陸軼文. 上市公司股價與會計績效指標相關(guān)性分析碩士學(xué)位論文. 上海市，華東師范大學(xué)，2008年05月，13-323 王曉楠. 上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性分析碩士學(xué)位論文. 遼寧省沈陽市，沈陽工業(yè)大學(xué)，2008年1

20、2月，22-384 李艷麗. 上市公司會計信息與股價相關(guān)性的實證研究碩士學(xué)位論文. 遼寧省大連市，大連理工大學(xué)，2006年06月，22-565 李壽喜.中國上市公司會計信息與股票定價相關(guān)性的實證研究博士學(xué)位論文.上海市，復(fù)旦大學(xué)，2004年10月，72-1066 李向榮. 中國上市公司會計信息與股價相關(guān)性在不同行業(yè)的差異J. 經(jīng)濟管理,2005年12期，8-147 鄭瑞璽. 我國上市公司財務(wù)績效對股價影響的實證研究J. 求索,2009年08期,39-418 陸靜，孟衛(wèi)東，廖剛. 上市公司會計盈利、現(xiàn)金流量與股票價格的實證研究J. 經(jīng)濟科學(xué), 2002年05期,34-429 戴彥雄. 上市公司會

21、計信息與股價的相關(guān)性探討J. 現(xiàn)代商業(yè), 2009年18期，245-24610 周鑫. 上市公司財務(wù)信息與股價的關(guān)聯(lián)性分析?基于房地產(chǎn)行業(yè)進行的實證研究J. 經(jīng)濟論壇，2009年12期，105-10711 鄭儒彬. 上市公司主要財務(wù)指標與股價變動的相關(guān)性分析J. 財會研究，2009年05期，49-5112 Ball, R., and Brown, P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers.Journal of Accounting research. Volume 6, Issue 2autumn 1968. 159-178

22、13 Gerald A. Feltham, and James A.Ohlson. Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities. Contemporary Accounting Research. Spring 1995. V11：689-73114 Bernard,V.L. The Feltham-Ohlson Framework: Implications for Empiricists.Contemporary Accounting Research. Vol 11, No 2

23、 Spring 1995.733-74715 趙宇龍. 會計盈余與股價行為?對深滬股市的實證研究博士學(xué)位論文.上海市,上海財經(jīng)大學(xué),1999年12月.23-4216 陸宇峰. 凈資產(chǎn)倍率和市盈率的投資決策有用性?基于“費森?奧爾森估值模型”的實證研究博士學(xué)位論文.上海市,上海財經(jīng)大學(xué).1999年06月.21-41指導(dǎo)教師意見指導(dǎo)教師簽名： 年 月 日教研室（系）評議意見系（教研室）主任簽名： 年 月 日注：開題報告內(nèi)容可以打印，但導(dǎo)師和系（教研室）意見及簽名必須手寫。論文目錄摘要11Abstract121 引言131.1 選題背景和意義131.2 國內(nèi)外研究狀況141.2.1 國外研究狀況14

24、1.2.2 國內(nèi)研究狀況141.3 本文研究內(nèi)容和方法152 財務(wù)指標與股票市場的相關(guān)理論研究162.1 有效市場假說理論162.2 現(xiàn)代剩余收益模型概述172.2.1 對Ohlson1995模型的概述172.2.2 對F-O1995模型的概述182.2.3 對F-O1996模型的概述193 基于F-O模型的財務(wù)指標與股票價格相關(guān)性研究203.1 模型的修正及評價203.2 模型的建立與預(yù)測203.2.1 模型變量的定義（自變量與因變量）203.2.2 數(shù)據(jù)來源及處理軟件的選擇223.2.3 相關(guān)性研究的預(yù)測223.3 相關(guān)性結(jié)果分析與結(jié)論233.3.1 相關(guān)性計算結(jié)果分析233.3.2 相關(guān)

25、性分析結(jié)論264 上市公司綜合財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究274.1 模型的建立與預(yù)測274.1.1 研究說明及主要財務(wù)指標的選擇274.1.2 數(shù)據(jù)來源及處理軟件的選擇274.1.3 相關(guān)性研究的預(yù)測284.2 相關(guān)性結(jié)果分析與結(jié)論284.2.1 相關(guān)性計算結(jié)果分析284.2.2 相關(guān)性結(jié)果結(jié)論305 結(jié)論與展望315.1 投資和政策建議315.2 本文研究的創(chuàng)新點及展望31致 謝32參考文獻33附錄1：文獻綜述34附錄2：外文文獻譯文39附錄3：外文文獻原文44附錄4：樣本上市公司證券列表50摘要隨著證券市場的不斷發(fā)展和上市公司財務(wù)管理機制的不斷完善，股東權(quán)益的最大化是上市公司的最終目標。

26、據(jù)此，無論是對企業(yè)管理層還是股票投資者而言，“股價”都是一個極其重要的核心指標。上市公司以股價作為考核經(jīng)營績效的關(guān)鍵性指標，而投資者則通過對上市公司財務(wù)報表的分析來選股。因此，上市公司的財務(wù)狀況與股價之間必定是有著一定的關(guān)聯(lián)的。本文主要從三個方面進行研究：首先，以Feltham-Ohlson股票計價模型（以下簡稱F-O模型）為理論基礎(chǔ)，探索上市公司的兩個基本財務(wù)指標每股收益和每股凈資產(chǎn)與其股票價格存在著的關(guān)聯(lián)性，它們對于價格的解釋能力，以及這種解釋能力在時間上呈現(xiàn)出的規(guī)律；其次，在費爾薩姆-歐森推斷的F-O模型基礎(chǔ)上，以反映企業(yè)綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，引入多個主要的會計績效指標，運用相關(guān)分析和多

27、元回歸分析的方法，對樣本公司財務(wù)狀況進行實證研究，建立了股票價格與會計指標群的回歸模型，并定量分析他們與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，發(fā)現(xiàn)每股收益對于股票的解釋能力顯著高于其他；最后，根據(jù)研究成果，為投資者提供一些合理的對策與投資建議。關(guān)鍵詞： 股票價格會計績效指標F-O模型相關(guān)性AbstractWith the development of the stock market and the listed companys financial management becoming more and more improvement, “the imization of shareholder&

28、#39;s equity” is the ultimate goal of listed companies. Thus, “stock price” becomes a very important core index to both the management of companies and the investors. The management of companies regards stock price as a key indicator which reflects the business performance while the investors choose

29、 particular stocks according to the analysis of the financial statement. Therefore, certain relations exist between the Listed Companys financial position and stock price.This article can be divided into three aspects as follows to studies: First this paper has the theoretical which is basis on the

30、Feltham-Ohlson stock valuation models hereinafter referred to as F-O model, and explores the correlation of two basic financial indicators EPS and NAVPS and stock price, the ability to explain for the price, and the regularity of the ability to explain for the price at different time ; Second, Basic

31、 on the model coined by Feltham and Ohlson, this paper has the starting point which react enterprises consolidated financial situation, introduces several key financial indexes, uses the method of combining the correlation analysis with multiple regression analysis, and conducts an empirical study o

32、n the listed companies which are listed in the stock market in Shanghai and Shenzhen and establishes the regression model about the relationship between stock price and accounting information. Through the above analyses, proves that the ability of EPS to explain for the price are higher than others;

33、 Finally, the research results provide investors with some reasonable countermeasures and investment recommendation.Key Words： Stock PriceAccounting IndexF-O ModelCorrelation1 引言1.1 選題背景和意義中國股票市場的飛速發(fā)展是客觀事實，但從建立至今的年份來看它還是一個很年輕的市場，市場上的投資者價值理念不成熟、缺乏理性也是不爭的事實，在股市上兩種現(xiàn)象并存。上市公司信息披露是公司向投資者和社會公眾全面溝通信息的橋梁，龐大的

34、投資者群體和巨大的投資需求推動著上市公司更好的完善披露信息機制。如：信息披露的內(nèi)容由原來簡單的財務(wù)指標到如今多層次的復(fù)合報表，除了傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表外，還要求披露合并報表、資產(chǎn)減值準備表和各種決議公告等；在信息披露的形式上，由原來單一的年報到如今的半年報、季報和預(yù)盈、預(yù)虧公告、重大事件的臨時公告等。通過大眾媒體閱讀各類臨時公告和定期報告，投資者和社會公眾在獲取信息后，把這些信息作為投資抉擇的主要依據(jù)。近幾年來，關(guān)于上市公司財務(wù)報告不可信的一些個案和股票市場存在“市場泡沫”的種種議論使許多投資者和公眾質(zhì)疑目前上市公司所披露財務(wù)信息的有效性。因此，研究財務(wù)指標體系與股票價格的相關(guān)

35、性就顯得十分必要。近幾年，我國不少學(xué)者借鑒國際學(xué)術(shù)界流行的研究方法對中國股市會計信息價值的相關(guān)性進行了分析和檢驗，得出的結(jié)論基本一致，證實會計信息對股價具有解釋能力。雖然大部分結(jié)論都表明會計信息對投資者而言是有價值的，財務(wù)指標與股票價格必然存在線性關(guān)系，但縱觀這些研究成果，基本上都是某一類財務(wù)指標或某一年份財務(wù)指標與股票價格的相關(guān)性。那么某一類或某一種財務(wù)指標能否代表其他類型財務(wù)指標對股市的作用呢？為尋求問題的答案，為了更充分、全面地了解財務(wù)指標體系與股票價格的相關(guān)性，我們有必要進行進一步的研究。隨著我國股票市場的發(fā)展，股票投資作為一個個人理財項目已經(jīng)深入到千家萬戶，但我國當前對股民入市前的提

36、醒也僅限于“股市有風險，入市需謹慎”，如何樹立一個正確的價值投資理念對于投資者十分重要。所以對于上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性的研究也從來沒有停止過，無論是從理論方面還是從實踐方面都有著顯著的意義。1）、通過研究上市公司財務(wù)狀況與股票價格的相關(guān)性，使監(jiān)管部門能夠有針對性的完善上市公司會計信息披露制度，為加強股票價格監(jiān)管提供依據(jù)，也為完善企業(yè)會計核算制度提供依據(jù)，使企業(yè)達到更能反映公司價值的目的。2）、每股收益濃縮了上市公司財務(wù)報告中的利潤表信息，而每股凈資產(chǎn)則濃縮了資產(chǎn)負債表信息，本文通過兩個指標，利用F-O模型簡潔反映上市公司的財務(wù)指標對股票價格的解釋能力。3）、本文在西方學(xué)者研究的基礎(chǔ)上

37、，再結(jié)合我國學(xué)者的分析，以反映上市公司綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，建立股票價格與會計指標群的回歸模型，探索各會計指標與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，以及與每股收益和每股凈資產(chǎn)的解釋能力相比哪個具有更高的解釋能力，從而為投資者在投資時使提供一些合理的對策與投資建議。1.2 國內(nèi)外研究狀況國內(nèi)外學(xué)者在研究股票市場的有效性以及信息披露的有效性方面為數(shù)不少，采用的方法和側(cè)重點也不盡相同，本節(jié)將著重介紹能夠支持本文立論的一些國內(nèi)外有代表性的、系統(tǒng)性的研究文獻。1.2.1 國外研究狀況該研究領(lǐng)域的開創(chuàng)者是美國學(xué)者Ball和Brown 1，他們在1968年采用差異性研究法對從1946年到1966年間在紐約證券交易所

38、NYSE上市的261家公司年度會計盈余信息披露的前12個月到后6個月的股價進行經(jīng)驗研究，他們發(fā)現(xiàn)會計信息特別是會計盈余信息的發(fā)布或在任何程度上的變動都會導(dǎo)致股票價格也發(fā)生同方向的變的。這是有資本市場以來，第一次找到會計盈余數(shù)據(jù)具有信息含量的公認的研究證據(jù)。自他們開創(chuàng)以來，圍繞上市公司財務(wù)指標（會計信息）與股票價格的相關(guān)性，學(xué)者們都展開了大量的研究，這些研究主要集中在會計盈余的信息含量方面。大部分研究表明，能獲得超額盈余的公司，其股票投資者將獲得剩余收益Residual Income，反之則否。它一方面證明股票價格反映了公司的盈余信息，另一方面又說明了投資者能夠根據(jù)對公司預(yù)期盈余與實際盈余的偏差

39、及時調(diào)整股票價格，公司披露的會計盈余信息在股票定價中起了作用。國外學(xué)者的實證研究成果揭示：會計信息與股票價格之間的相關(guān)性是確實存在的，但并未強調(diào)會計信息對于股票價格的解釋能力。一般，通過研究財務(wù)指標作用于市場的時候，看股票價格是否也發(fā)生了變動，如果發(fā)生了變動，那又發(fā)生了怎樣的變動，以此來確定財務(wù)指標能夠引起股票價格變動，從而得到了會計信息是有價值的結(jié)論。1.2.2 國內(nèi)研究狀況由于我國股票市場的政策和管理架構(gòu)伴隨經(jīng)濟體制的改革在不斷推進，人們對股票的風險和收益的認識也不斷由簡單到復(fù)雜，由低級到高級提高，上市公司和中介機構(gòu)遵守的規(guī)則也逐漸趨于規(guī)范，這必然使市場對企業(yè)股票的定價機制進行不斷地調(diào)整，

40、因此，以系統(tǒng)的眼光在較長的時間內(nèi)考察我國企業(yè)的股價與相關(guān)會計信息的相關(guān)性是非常有必要的。目前，我國的實證會計研究大多圍繞信息觀的思路展開，隨著我國證券市場由弱式有效性向半強式有效性過渡，關(guān)于上市公司財務(wù)狀況與股票價格相關(guān)性研究的文獻數(shù)量也比較多。然而，對于我國目前的實證會計研究，通用的做法是參考西方發(fā)達國家的實證研究模型、方法，然后運用中國證券市場的數(shù)據(jù)進行檢驗。這樣，我們需要考慮國外的研究模型是否適用于我國的證券市場，是否應(yīng)添加、刪除或修改有關(guān)參數(shù)對其模型進行修正？所以，這就要求我國的有關(guān)學(xué)者應(yīng)結(jié)合中國國情，構(gòu)建適用于我國證券市場的模型，然后，對有關(guān)命題進行驗證。當然，也有人認為我國股票市場

41、噪音太大，投資者非理性，進行會計數(shù)據(jù)與股價相關(guān)性研究意義不大。本人認為，這些觀點比較偏激，既然我們承認它是一個股票市場，它就是一個投資者用自己手中的貨幣對不同公司的企業(yè)價值進行“投票”表決的地方。我們不能因為股票市場的制度存在缺陷，而認為投資者非理性。1.3 本文研究內(nèi)容和方法本文通過分析和比較國內(nèi)外許多學(xué)者的研究方法，從以下幾個個方面對本論文進行研究。首先闡明研究本課題的背景和意義，并且對國內(nèi)外的相關(guān)研究成果進行回顧概述，而且還初步說明了財務(wù)信息與股票市場的相關(guān)理論基礎(chǔ)。其次，闡述F-O模型的基本概念，并且在此基礎(chǔ)上，通過運用相關(guān)性分析和回顧分析相結(jié)合的方法建立回歸模型，探索上市公司的兩個會

42、計指標（EPS和NAVPS）與股票價格存在的關(guān)聯(lián)性，分析它們對于股價的解釋能力，以及這種解釋能力在時間上呈現(xiàn)出的規(guī)律。然后，在費爾薩姆-歐森推斷的F-O模型基礎(chǔ)上，本文還以反映企業(yè)綜合財務(wù)狀況為出發(fā)點，引入反映公司特征的多個會計指標，再次運用相關(guān)分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法建立回歸模型，對樣本公司財務(wù)狀況進行實證研究，定量分析他們與股價的相關(guān)性及其規(guī)律性特征，以及與每股收益和每股凈資產(chǎn)的解釋能力相比哪個具有更高的解釋能力。最后，根據(jù)研究成果，為投資者提供一些合理的對策與投資建議。2 財務(wù)指標與股票市場的相關(guān)理論研究2.1 有效市場假說理論20世紀60年代，美國芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)家尤金?法默提出

43、了著名的有效市場假設(shè)理論2。該假說認為，當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場，即在有效市場中，無論隨機選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風險相當?shù)恼Ｊ找媛省Ｓ行袌隼碚搶⒐善笔袌龇譃槿N基本類型：（1）、弱式有效市場（Weak-Form Market Efficiency）：是指證券價格能夠充分反映價格歷史序列中包含的所有信息，如有關(guān)證券的價格、交易量等。如果這些歷史信息對證券價格變動都不會產(chǎn)生任何影響，則意味著證券市場達到了弱有效。該理論認為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金融等。

44、如果弱式有效市場理論成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。 （2）、半強式有效市場Semi-Strong-Form Market Efficiency：是指證券價格不僅能夠體現(xiàn)歷史的價格信息，而且反映了所有與公司證券有關(guān)的公開有效信息，如公司收益，股息紅利，對公司的預(yù)期，股票分拆，公司間的購并活動等。該理論認為價格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測值，公司管理狀況及其它公開披露的財務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。 如果半強式有效理論成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。 （3）、強式有效市場理論Strong-Form Market Efficiency：是指有關(guān)證券的所有相關(guān)信息，包括公開發(fā)布的信息和內(nèi)部信息對證券價格變動都沒有任何影響，即如果證券價格已經(jīng)充分、及時地反映了所有有關(guān)的公開和內(nèi)部信息，則證券市場就達到了強有效市場。強式有效市場理論認為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。在強式有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 三種有效理論的檢驗是建立在三個推論之上的。所以，先檢驗弱式有效是否成立；若成立，再檢驗半強式有效；再成立，最